ก่อนที่จะเริ่มเนื้อหาของบทความนี้ มาดูเรื่องราว (หรือความเป็นจริง) ต่อไปนี้กันก่อน

มีการประกาศรายการภาษี "แบบไม่มีวันสิ้นสุด" จากนั้นตลาดก็พังทลายและ altcoins ก็พังทลายไปด้วย

ผลตอบแทน "เหมือง" ความเสี่ยงต่ำเดิมของคุณลดลงจาก 30% เหลือใกล้เคียงกับระดับตั๋วเงินคลัง (หมายเหตุ: ตั๋วเงินคลัง ซึ่งเป็นหลักทรัพย์หนี้ระยะสั้นที่ออกโดยรัฐบาล)

เรื่องนี้คุณไม่สามารถยอมรับได้ แผนเดิมคือการเกษียณอายุด้วยเงิน 300,000 เหรียญสหรัฐ พร้อมรายได้จาก "การทำเหมือง" ประจำปีละ 90,000 เหรียญสหรัฐ ดังนั้นอัตราผลตอบแทนจะต้องสูง

ดังนั้นคุณจึงเริ่มเคลื่อนตัวลงตามเส้นโค้งความเสี่ยง โดยไล่ตามระดับผลตอบแทนในจินตนาการที่ตลาดจะเอื้อต่อคุณ

คุณแลกชิปสีน้ำเงินกับโครงการใหม่ที่ไม่รู้จัก คุณเพิ่มผลตอบแทนของคุณได้โดยการนำสินทรัพย์ของคุณไปลงทุนในโปรโตคอลระยะเวลาคงที่หรือ AMM ใหม่ที่มีความเสี่ยงมากขึ้น คุณเริ่มรู้สึกภูมิใจในตัวเองในใจลึกๆ

หลังจากผ่านไปไม่กี่สัปดาห์ คุณเริ่มตั้งคำถามว่าทำไมคุณถึงไม่กล้าเสี่ยงตั้งแต่แรก เห็นได้ชัดว่านี่คือวิธีการหาเงินที่ "ปลอดภัยและเชื่อถือได้"

จากนั้นความประหลาดใจก็มาถึง

โครงการซื้อขายพื้นฐานที่มีการบริหารจัดการ เลเวอเรจ หุ้มด้วย L2 และมีสภาพคล่องสูง ซึ่งคุณฝากเงินออมทั้งหมดของคุณไว้ ล้มเหลว และตอนนี้คุณสูญเสีย PT-shit ของคุณไป 70%USD-27AUG2025 คุณจะได้รับโทเค็นการกำกับดูแลที่ได้รับสิทธิ์และไม่กี่เดือนต่อมาโครงการก็ถูกยกเลิก

แม้ว่าเรื่องนี้จะเกินจริง แต่ก็สะท้อนถึงความเป็นจริงที่เกิดขึ้นหลายครั้งในช่วงตลาดหมีซึ่งผลตอบแทนถูกบีบอัด บทความนี้จะพยายามให้แนวทางในการเอาตัวรอดในช่วงที่ตลาดมีกำไรลดลง

ขณะที่ผู้คนพยายามปรับตัวเข้ากับความเป็นจริงใหม่ เมื่อเผชิญกับการล่มสลายของตลาด พวกเขาเพิ่มความเสี่ยงเพื่อชดเชยส่วนต่างของผลตอบแทน ในขณะที่ละเลยต้นทุนที่อาจเกิดขึ้นจากการตัดสินใจเหล่านี้

นักลงทุนที่ไม่ยึดติดกับตลาดมักเป็นนักเก็งกำไรซึ่งมีข้อได้เปรียบคือการหาอัตราดอกเบี้ยที่ไม่ปรับสมดุล ไม่เหมือนกับคู่ค้าทางการค้าแบบมีทิศทาง นักเก็งกำไรเหล่านี้เผชิญกับผลลัพธ์เพียงสองประการ คือ ทำเงินได้เพียงเล็กน้อยทุกวัน หรือสูญเสียเงินจำนวนมากในคราวเดียว

ในความคิดของฉันเองนั้น อัตราที่เป็นกลางในตลาดคริปโตจะไม่สอดคล้องกันอย่างมากเมื่อราคาเพิ่มขึ้น โดยจะให้ค่าอัลฟ่าที่สูงกว่าความเสี่ยงที่แท้จริง แต่ในทางกลับกันกลับจะเป็นตรงกันข้าม โดยให้ผลตอบแทนต่ำกว่าอัตราที่ปราศจากความเสี่ยง (RFR) ในขณะที่ต้องรับความเสี่ยงจำนวนมาก

เห็นได้ชัดว่ามีบางครั้งที่ต้องเสี่ยงและบางครั้งที่ต้องหลีกเลี่ยงความเสี่ยง ใครที่มองไม่เห็นสิ่งนี้ก็จะกลายเป็น "มื้อค่ำวันขอบคุณพระเจ้า" ของคนอื่นไป

ตัวอย่างเช่น ในขณะที่เขียน อัตราผลตอบแทน USDC ของ AAVE อยู่ที่ 2.7% และอัตราผลตอบแทน sUSDS อยู่ที่ 4.5%

AAVE USDC รับผิดชอบ 60% ของ RFR พร้อมทั้งรับความเสี่ยงด้านสัญญาอัจฉริยะ โอราเคิล การดูแลรักษา และการเงิน

ผู้สร้างต้องรับภาระค่าธรรมเนียม 25bps เหนือ RFR ในขณะที่รับความเสี่ยงของสัญญาอัจฉริยะ การดูแล และการลงทุนอย่างแข็งขันในโครงการที่มีความเสี่ยงสูง

ผู้สร้างต้องรับภาระค่าธรรมเนียม 25bps เหนือ RFR ในขณะที่รับความเสี่ยงของสัญญาอัจฉริยะ การดูแล และการลงทุนอย่างแข็งขันในโครงการที่มีความเสี่ยงสูง

เมื่อวิเคราะห์อัตราดอกเบี้ยของการลงทุนที่เป็นกลางในตลาด DeFi คุณจะต้องพิจารณาสิ่งต่อไปนี้:

ความเสี่ยงในการดูแล

ความเสี่ยงทางการเงิน

ความเสี่ยงของสัญญาอัจฉริยะ

อัตราปลอดความเสี่ยง

คุณสามารถกำหนดเปอร์เซ็นต์ความเสี่ยงประจำปีให้กับความเสี่ยงแต่ละประเภท จากนั้นจึงเพิ่ม RFR เพื่อให้ได้ "ผลตอบแทนที่ปรับตามความเสี่ยง" ที่จำเป็นสำหรับโอกาสการลงทุนแต่ละรายการ อะไรก็ตามที่อยู่เหนืออัตรานี้เรียกว่าอัลฟ่า และอะไรก็ตามที่ต่ำกว่าอัตรานี้ไม่ใช่อัลฟ่า

ผลตอบแทนที่ปรับตามความเสี่ยงที่ผู้ผลิตต้องการได้รับการคำนวณไว้เมื่อระยะหนึ่งที่ผ่านมา และได้ผลตอบแทนที่ยุติธรรมที่ 9.56%

อัตราดอกเบี้ยของผู้ผลิตปัจจุบันอยู่ที่ประมาณ 4.5%

ทั้ง AAVE และ Maker ถือทุนรอง (~1% ของเงินฝากทั้งหมด) แต่แม้จะมีประกันภัยจำนวนมาก ผลตอบแทนที่ต่ำกว่า RFR ก็ไม่ควรเป็นที่ยอมรับสำหรับผู้ฝากเงิน

ในยุคของตั๋วเงิน T-bill แบบ Blackroll และการออกตราสารแบบ on-chain ที่ได้รับการควบคุม นี่คือผลจากความขี้เกียจ คีย์ที่หายไป และเงินที่ไร้เหตุผล

แล้วจะต้องทำอย่างไร? ขึ้นอยู่กับขนาดของคุณ

หากคุณมีพอร์ตโฟลิโอขนาดเล็ก (น้อยกว่า 5 ล้านดอลลาร์) ก็ยังมีตัวเลือกที่น่าสนใจอยู่ ตรวจสอบโปรโตคอลที่ปลอดภัยยิ่งขึ้นสำหรับการใช้งานโซ่ทั้งหมด พวกเขามักจะเสนอแรงจูงใจในเครือข่ายที่ไม่ค่อยมีคนรู้จักที่มี TVL ต่ำกว่า หรือทำการซื้อขายพื้นฐานในสัญญาซื้อขายคงที่ที่มีผลตอบแทนสูงและมีสภาพคล่องต่ำ

หากคุณมีเงินจำนวนมาก (เกิน 20 ล้านเหรียญสหรัฐ):

ซื้อตั๋วเงินคลังระยะสั้นและรอดู ในที่สุดสภาพตลาดที่เอื้ออำนวยก็จะกลับมาอีกครั้ง คุณยังสามารถค้นหาการแลกเปลี่ยน OTC ได้อีกด้วย ยังมีโครงการจำนวนไม่น้อยที่ยังคงแสวงหา TVL และเต็มใจที่จะเจือจางผู้ถือของตนอย่างมีนัยสำคัญ

หากคุณมี LP โปรดแจ้งให้พวกเขาทราบหรือแม้แต่ขอให้พวกเขาถอนตัวออกไปก็ได้ พันธบัตรกระทรวงการคลังแบบออนเชนยังคงต่ำกว่าจำนวนธุรกรรมจริง อย่าปล่อยให้ความเสี่ยงและผลตอบแทนที่ไม่ได้ปรับไว้พาคุณไป โอกาสที่ดีนั้นชัดเจน ให้เรียบง่ายและหลีกเลี่ยงความโลภ คุณควรอยู่ในนี้เพื่อระยะยาวและจัดการความเสี่ยงและผลตอบแทนของคุณอย่างดี ถ้าไม่เช่นนั้น ตลาดจะคิดหาทางออกให้กับคุณ