เขียนโดย: UkuriaOC, CryptoVizArt, Glassnode

รวบรวมโดย AididiaoJP, Foresight News

สภาพคล่องของบิตคอยน์เผชิญกับการทดสอบครั้งใหญ่เมื่อสุดสัปดาห์ที่ผ่านมา โดยมีนักลงทุนรายหนึ่งได้ขายบิตคอยน์มากกว่า 80,000 BTC ผ่านบริการซื้อขายนอกตลาดของ Galaxy Digital อย่างไรก็ตาม ตลาดยังคงแข็งแกร่ง โดยนักลงทุนส่วนใหญ่เลือกที่จะถือครองบิตคอยน์ไว้แทนที่จะทำกำไร

บทสรุปผู้บริหาร

บิตคอยน์เผชิญกับความท้าทายด้านสภาพคล่องอย่างมากเมื่อสุดสัปดาห์ที่ผ่านมา โดยนักลงทุนรายใหญ่รายหนึ่งได้ขายบิตคอยน์กว่า 80,000 บิตคอยน์ผ่านบริการซื้อขายนอกตลาด (OTC) ของ Galaxy Digital แม้ว่าการเทขายมูลค่า 9.6 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ครั้งนี้จะสร้างแรงกดดันให้ตลาดปรับตัวสูงขึ้น แต่ตลาดก็รับแรงเทขายมหาศาลนี้ไว้ได้อย่างรวดเร็ว ทำให้ราคาลดลงไปอยู่ที่ 115,000 ดอลลาร์สหรัฐฯ ชั่วครู่ ก่อนที่จะทรงตัวอย่างรวดเร็วที่ 119,000 ดอลลาร์สหรัฐฯ ซึ่งต่ำกว่าระดับสูงสุดตลอดกาลเพียงเล็กน้อย

แม้ว่าจะมีการขายออกจำนวนมหาศาลเช่นนี้ ผู้เข้าร่วมตลาดก็ยังคงมีกำไรที่ไม่ได้รับจริงจำนวนมาก ซึ่งปัจจุบันรวมเป็นมูลค่า 1.4 ล้านล้านดอลลาร์ และ 97% ของอุปทานหมุนเวียนยังคงมีกำไรอยู่

จากแบบจำลองการประเมินมูลค่าแบบ on-chain หลายแบบ ราคาของ Bitcoin ในปัจจุบันอยู่ในช่วงระหว่าง 105,000 ถึง 125,000 ดอลลาร์สหรัฐฯ การทะลุผ่านอาจผลักดันให้ราคาพุ่งขึ้นไปถึง 141,000 ดอลลาร์สหรัฐฯ ซึ่งคาดว่าจะมีแรงขายอย่างมาก เนื่องจากคาดว่าจะมีแรงขายทำกำไรที่ยังไม่เกิดขึ้นจริงจำนวนมาก

สภาพคล่องสูง

Realized Cap ซึ่งเป็นหน่วยวัดพื้นฐานบนเครือข่ายที่ใช้วัดสภาพคล่องรวมในเครือข่าย Bitcoin ที่เป็นสกุลเงินดอลลาร์สหรัฐ ได้ทะลุ 1.02 ล้านล้านดอลลาร์แล้ว ซึ่งเน้นย้ำถึงความลึกของสภาพคล่องและความหนาของตลาดที่เพิ่มมากขึ้นของสินทรัพย์ดังกล่าว

สภาพคล่องนี้ถูกทดสอบเมื่อสุดสัปดาห์ที่ผ่านมา เมื่อนักลงทุน Bitcoin รายแรกได้ขาย Bitcoin จำนวน 80,000 BTC (ประมาณ 9.6 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ) ผ่านบริการของ Galaxy Digital ซึ่งน่าจะเกิดจากการเทขายในตลาดและการทำธุรกรรมนอกตลาด แรงขายที่เกิดขึ้นส่งผลให้ราคาลดลงเหลือ 115,000 ดอลลาร์ ก่อนที่จะทรงตัวที่ 119,000 ดอลลาร์สหรัฐ

เหตุการณ์ดังกล่าวเน้นย้ำถึงความสามารถของ Bitcoin ในการดูดซับการขายที่สำคัญแม้ในช่วงเวลาซื้อขายช่วงสุดสัปดาห์ ซึ่งโดยทั่วไปแล้วสภาพคล่องจะบาง และเน้นย้ำถึงความแข็งแกร่งของโครงสร้างตลาด

เหตุการณ์นี้ยังผลักดันให้ดัชนีกำไร/ขาดทุนสุทธิที่เกิดขึ้นจริง (NRP/Loss) พุ่งขึ้นแตะระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 3.7 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ที่น่าสังเกตคือ การปรับตัวสูงขึ้นของดัชนีนี้เกิดขึ้นก่อนการเทขายในช่วงสุดสัปดาห์ ซึ่งสะท้อนถึงการเคลื่อนไหวของเงินทุนก่อนการแจกจ่ายครั้งสุดท้าย

เนื่องจากชุดโทเค็นนี้ได้รับการทำเครื่องหมายไว้ในตอนแรกว่าเป็นการโอนภายในโดยอัลกอริทึมการปรับเปลี่ยนขององค์กร การเปลี่ยนแปลงที่อยู่ในภายหลังผ่าน Galaxy Digital จึงถูกบันทึกเป็นธุรกรรมที่มีความสำคัญทางเศรษฐกิจ นั่นคือ การเปลี่ยนแปลงความเป็นเจ้าของ

เนื่องจากชุดโทเค็นนี้ได้รับการทำเครื่องหมายไว้ในตอนแรกว่าเป็นการโอนภายในโดยอัลกอริทึมการปรับเปลี่ยนขององค์กร การเปลี่ยนแปลงที่อยู่ในภายหลังผ่าน Galaxy Digital จึงถูกบันทึกเป็นธุรกรรมที่มีความสำคัญทางเศรษฐกิจ นั่นคือ การเปลี่ยนแปลงความเป็นเจ้าของ

แรงขายทำกำไรที่พุ่งสูงขึ้นเมื่อเร็วๆ นี้ส่งผลให้อัตราส่วนกำไร/ขาดทุนที่เกิดขึ้นจริง (Realized Profit/Loss Ratio) เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว โดยกำไรที่เกิดขึ้นจริงสูงกว่าขาดทุนถึง 571 เท่า ซึ่งถือเป็นระดับที่สูงมาก โดยมีเพียง 1.5% ของวันทำการซื้อขายที่ผ่านมาเท่านั้นที่สูงกว่าระดับนี้

อย่างไรก็ตาม ควรใช้ความระมัดระวังในการตีความสัญญาณนี้ แม้ว่าการเทขายทำกำไรอย่างรุนแรงอาจเกิดขึ้นพร้อมกับราคาที่พุ่งขึ้นสูงสุด (ดังที่เห็นได้จากจุดสูงสุดตลอดกาลที่ 73,000 ดอลลาร์ในเดือนมีนาคม 2024) แต่นี่ไม่ใช่ปฏิกิริยาที่เกิดขึ้นทันที ยกตัวอย่างเช่น เมื่อราคาทะลุ 100,000 ดอลลาร์ในช่วงปลายปี 2024 การเทขายทำกำไรได้พุ่งสูงสุดที่ 98,000 ดอลลาร์ แต่ตลาดยังคงปรับตัวสูงขึ้น 10% เป็น 107,000 ดอลลาร์ก่อนที่จะถึงจุดสูงสุด

ความล่าช้านี้หมายความว่าการเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญของแรงขายทำกำไรมักเป็นลางบอกเหตุล่วงหน้า (แต่ไม่ได้ทำให้เกิดการพังทลายของตลาดในทันที) ความล่าช้านี้สร้างแรงกดดันด้านอุปทานซึ่งต้องใช้เวลาในการปรับตัว และตลาดอาจตอบสนองด้วยความล่าช้า

การวิเคราะห์ระยะเวลาการถือครอง

หลังจากดูดซับโทเคนที่ไม่ได้ใช้งานมานานจำนวนมาก กำไร/ขาดทุนสุทธิที่เกิดขึ้นจริง (LH) ของผู้ถือครองระยะยาวก็แตะระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ใหม่ที่ 2.5 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ แซงหน้าจุดสูงสุดเดิมที่ 1.6 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ นับเป็นการเทขายครั้งใหญ่ที่สุดในประวัติศาสตร์ของบิตคอยน์ ซึ่งเป็นการทดสอบภาวะตึงเครียดด้านสภาพคล่องอย่างรุนแรง อย่างไรก็ตาม ตลาดแสดงให้เห็นถึงความยืดหยุ่นอย่างน่าทึ่ง โดยราคายังคงทรงตัวและผันผวนใกล้ระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์

สิ่งนี้แสดงให้เห็นเพิ่มเติมถึงความสามารถอันโดดเด่นของตลาด Bitcoin ในการต้านทานแรงกดดันที่สำคัญระหว่างเหตุการณ์การจัดจำหน่ายหลัก โดยก่อนหน้านี้ได้เห็นการทดสอบ เช่น การชดเชยของ Mentougou และการเทขายของรัฐบาลเยอรมันในช่วงรอบนี้

การเปรียบเทียบอัตราส่วนอุปทานของผู้ถือในระยะยาวและระยะสั้นเผยให้เห็นรูปแบบทั่วไปทั้งสามจุดสูงสุดตลอดกาลของรอบนี้: ระยะการสะสมเริ่มต้นมักจะตามมาด้วยการเปลี่ยนแปลงอย่างรวดเร็วไปสู่การจัดสรรแบบรุก

ในขณะที่ระยะการจัดจำหน่ายยังคงดำเนินต่อไป อัตราส่วนอุปทานของ LTH/STH ยังคงลดลงอย่างต่อเนื่อง ในช่วง 30 วันที่ผ่านมา อัตราส่วนดังกล่าวลดลง 11% โดยมีเพียง 8.6% ของวันทำการซื้อขายเท่านั้นที่ลดลงอย่างมาก ซึ่งสะท้อนให้เห็นถึงการเปลี่ยนแปลงพฤติกรรมของนักลงทุน

การวิเคราะห์กำไรที่ยังไม่เกิดขึ้นจริง

แม้จะมีแรงเทขายอย่างหนักในช่วงสุดสัปดาห์ที่ผ่านมา รวมถึงการเทขายทำกำไรจำนวนมากจากนักลงทุนระยะยาว แต่ตลาด Bitcoin ยังคงมีเสถียรภาพอย่างน่าทึ่ง ส่งผลให้นักลงทุนส่วนใหญ่ยังคงมีกำไรที่ยังไม่เกิดขึ้นจริงจำนวนมาก โดยปัจจุบันอุปทานหมุนเวียน 97% อยู่ต่ำกว่าราคาตลาด

มูลค่ารวมของกำไรบนกระดาษ (หรือกำไรที่ยังไม่รับรู้) ที่ผู้ร่วมตลาดถือครองเมื่อเร็วๆ นี้พุ่งแตะระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 1.4 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ บ่งชี้ว่านักลงทุนส่วนใหญ่กำลังถือครองกำไรที่ยังไม่รับรู้จำนวนมาก ซึ่งอาจก่อให้เกิดแรงขายในอนาคตหากราคาหุ้นยังคงปรับตัวสูงขึ้นอย่างต่อเนื่อง

เรายังสามารถสังเกตอัตราส่วนมูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาดของกำไรที่ยังไม่รับรู้เป็นตัวชี้วัดมาตรฐานได้อีกด้วย ปัจจุบัน ตัวชี้วัดนี้ได้ทะลุผ่านช่วง +2σ อีกครั้ง ซึ่งเป็นระดับที่สอดคล้องกับภาวะตลาดที่คึกคักและการสร้างฐานราคาสูงสุดในอดีต เมื่อมองจากมุมมองมาตรฐาน ยิ่งตอกย้ำความจริงที่ว่าผู้เข้าร่วมกำลังถือครองกำไรที่ยังไม่รับรู้จำนวนมาก

สิ่งนี้แสดงให้เห็นว่านักลงทุนจำนวนมากมีความหวังเกี่ยวกับสภาวะตลาด ซึ่งถือเป็นการกระตุ้นความรู้สึก และหมายความว่าแรงจูงใจในการทำกำไรในภายหลังอาจเพิ่มขึ้น

ต่างจากรอบก่อนหน้า ผู้ถือครองระยะยาวยังคงควบคุมความมั่งคั่ง 53% แม้ว่ากลุ่มนี้จะยังคงกระจายการลงทุนในช่วงรอบนี้ แต่สัดส่วนนี้ยังคงมีความสำคัญ เนื่องจากมีกำไรที่ยังไม่รับรู้ในระดับสูง

พลวัตโดยรวมชี้ให้เห็นว่าผู้ถือครองระยะยาวอาจยังมีทางเลือกในการขายเพิ่มเติม เมื่อราคาปรับตัวสูงขึ้นจนถึงระดับที่น่าสนใจเพียงพอที่จะกระตุ้นโทเคนวาฬที่ซบเซาอย่างหนัก ตลาดจึงต้องการความต้องการที่มากขึ้นเพื่อรองรับแรงขาย

การวิเคราะห์ต้นทุนตลาด

การวิเคราะห์ต้นทุนตลาด

แผนภูมิการกระจายฐานต้นทุนของ Bitcoin แสดงให้เห็นถึงความเข้มข้นของฐานต้นทุนที่สำคัญในช่วง 117,000-122,000 ดอลลาร์ ซึ่งบ่งชี้ว่านักลงทุนจำนวนมากได้สะสมในช่วงราคาสูงนี้

ที่น่าสังเกตคือภาวะสุญญากาศของปริมาณการซื้อขายอยู่ต่ำกว่าราคาตลาดในช่วง 110,000-115,000 ดอลลาร์สหรัฐฯ ซึ่งเป็นผลมาจากปริมาณการซื้อขายที่ไม่เพียงพอในช่วงที่ราคาปรับตัวขึ้นอย่างรวดเร็ว แม้ว่าภาวะสุญญากาศของปริมาณการซื้อขายทั้งหมดไม่จำเป็นต้องมีการปรับฐาน แต่บริเวณนี้ยังคงมีแรงดึงของราคา และตลาดอาจจำเป็นต้องทดสอบความถูกต้องของแนวรับนี้ ทำให้เป็นบริเวณสำคัญที่ต้องจับตามองในช่วงที่ราคาปรับตัวลง

ต้นทุนผู้ถือระยะสั้น (ซึ่งคิดเป็นต้นทุนการถือครองเฉลี่ยของนักลงทุนรายใหม่) ถือเป็นเกณฑ์สำคัญในการกำหนดตลาดกระทิงและตลาดหมีในท้องถิ่นมาโดยตลอด การวางช่วงค่าเบี่ยงเบนมาตรฐานทับซ้อนนี้ช่วยเพิ่มมิติทางสถิติ:

ข้อสังเกตสำคัญคือราคา Bitcoin ยังคงสูงกว่าฐานต้นทุนของผู้ถือระยะสั้น ซึ่งถือเป็นสัญญาณบวกสำหรับความแข็งแกร่งของตลาด นอกจากนี้ โครงสร้างหลัก ๆ ที่ทำจุดสูงสุดในรอบนี้ทั้งหมดก็พบกับแรงต้านที่ระดับ +1σ และรูปแบบปัจจุบันก็ไม่มีข้อยกเว้น

มุมมองมหภาคชี้ให้เห็นว่า Bitcoin อาจยังคงอยู่ในกรอบระหว่าง 105,000 ถึง 125,000 ดอลลาร์ ก่อนที่จะทะลุผ่านอย่างเด็ดขาด หากทะลุผ่านได้สำเร็จ ระดับ 141,000 ดอลลาร์ (สอดคล้องกับช่วง +2σ) อาจกลายเป็นแนวต้านสำคัญถัดไป ซึ่งตัวบ่งชี้บนเครือข่ายบ่งชี้ถึงแรงขายที่เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว

โดยการวิเคราะห์ฐานต้นทุนภายในกลุ่มย่อยของผู้ถือระยะสั้น เราได้สร้าง "แถบฐานต้นทุนเร็วและช้า" ขึ้นเพื่อเป็นตัวบ่งชี้โมเมนตัมของความเชื่อมั่นของตลาดระยะสั้น ราคาปัจจุบันยังคงสูงกว่าฐานต้นทุนของกลุ่มย่อยระยะสั้นทั้งหมด ซึ่งบ่งบอกถึงความแข็งแกร่งของตลาด โดยเฉพาะอย่างยิ่ง แถบฐานต้นทุนสำหรับผู้ถือในช่วง 24 ชั่วโมงถึงสามเดือน (110,000 ถึง 117,000 ดอลลาร์สหรัฐ) ซ้อนทับอย่างใกล้ชิดกับพื้นที่ที่มีปริมาณการซื้อขายต่ำในแผนภูมิการกระจายฐานต้นทุน

การบรรจบกันของตัวบ่งชี้อิสระหลายตัวตอกย้ำความสำคัญของพื้นที่ราคาแห่งนี้ ซึ่งชี้ให้เห็นว่าพื้นที่ราคานี้อาจกลายเป็นแนวรับสำคัญในการย่อตัวลง

เพื่อให้เข้าใจโมเมนตัมของกลุ่มย่อยได้ดียิ่งขึ้น เราใช้ดัชนีรวมถ่วงน้ำหนักเท่ากันเพื่อวัดสัดส่วนของกลุ่มย่อยที่ทำกำไร ดัชนีนี้อยู่เหนือค่าเฉลี่ยอย่างต่อเนื่องและเข้าใกล้ +1σ ซึ่งบ่งชี้ถึงโมเมนตัมของตลาดที่แข็งแกร่ง และนักลงทุนรายใหม่ส่วนใหญ่ยังคงทำกำไรได้

บทสรุปและข้อสรุป

ความยืดหยุ่นของบิตคอยน์ถูกทดสอบอย่างหนักเมื่อสุดสัปดาห์ที่ผ่านมา เนื่องจากตลาดสามารถดูดซับแรงขาย 80,000 BTC (มูลค่า 9.6 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ) ได้อย่างมีประสิทธิภาพ ซึ่งเป็นหนึ่งในเหตุการณ์การเทขายทำกำไรครั้งใหญ่ที่สุดในประวัติศาสตร์ แม้จะมีปริมาณการซื้อขายมหาศาล แต่ราคาก็ทรงตัวอย่างรวดเร็วใกล้ระดับสูงสุดตลอดกาล แสดงให้เห็นถึงความลึกและความสมบูรณ์ของสภาพคล่องในตลาดในปัจจุบัน

ปัจจุบัน Bitcoin อยู่ในช่วงระหว่าง 105,000 ถึง 125,000 ดอลลาร์สหรัฐฯ การทะลุผ่านกรอบราคาดังกล่าวอาจเปลี่ยนภูมิทัศน์ตลาด โดยราคา 141,000 ดอลลาร์สหรัฐฯ จะเป็นเป้าหมายสำคัญถัดไป ตัวบ่งชี้บนเครือข่ายบ่งชี้ว่ามีโอกาสเกิดการเทขายทำกำไรอย่างมีนัยสำคัญในบริเวณนี้ ในทางกลับกัน โซนปริมาณการซื้อขายต่ำที่ต่ำกว่าราคาปัจจุบัน ระหว่าง 110,000 ถึง 115,000 ดอลลาร์สหรัฐฯ ควรจับตามองอย่างใกล้ชิด และจะกลายเป็นโซนสำคัญที่ต้องจับตามองหากราคาย่อตัวลง