โดย แดเนียล คูน

ธนาคารเพื่อการชำระหนี้ระหว่างประเทศกล่าวว่า Stablecoin ไม่ใช่สกุลเงิน

สถาบันที่บางครั้งเรียกว่า “ธนาคารกลางของธนาคารกลาง” กล่าวในรายงานที่เผยแพร่เมื่อวันอังคารว่า สินทรัพย์ดิจิทัลที่ผูกกับสกุลเงินเฟียตไม่ผ่าน “การทดสอบสำคัญสามประการ” ที่จำเป็นในการทำให้สกุลเงินดังกล่าวเป็นกระดูกสันหลังของระบบการเงิน ได้แก่ ความเป็นหนึ่งเดียว ความยืดหยุ่น และความซื่อสัตย์

BIS ระบุในรายงานประจำปีที่ตรวจสอบระบบการเงินยุคหน้าว่า "ยังต้องรอดูว่านวัตกรรมต่างๆ เช่น stablecoin จะมีบทบาทอย่างไรในระบบการเงินในอนาคต แต่นวัตกรรมเหล่านี้ไม่สามารถตอบสนองคุณลักษณะที่พึงประสงค์ 3 ประการของระบบการเงินที่มั่นคงได้ ดังนั้นจึงไม่สามารถทำหน้าที่เป็นกระดูกสันหลังของระบบการเงินในอนาคตได้"

ตามที่ผู้เขียนรายงานได้กล่าวไว้ Stablecoin มีข้อดีบางประการ เช่น การเขียนโปรแกรมได้ การปกปิดตัวตน และ "การเริ่มใช้งานที่เป็นมิตรต่อผู้ใช้รายใหม่" นอกจากนี้ "ลักษณะทางเทคนิคของ Stablecoin หมายความว่า Stablecoin อาจเสนอต้นทุนที่ต่ำกว่าและความเร็วในการทำธุรกรรมที่เร็วขึ้น" โดยเฉพาะอย่างยิ่งสำหรับการชำระเงินข้ามพรมแดน

อย่างไรก็ตาม หากเปรียบเทียบกับสกุลเงินที่ออกโดยธนาคารกลางและตราสารที่ออกโดยธนาคารพาณิชย์และหน่วยงานภาคเอกชนอื่นๆ แล้ว Stablecoin อาจก่อให้เกิดความเสี่ยงต่อระบบการเงินโลกได้ โดยบ่อนทำลายอำนาจอธิปไตยทางการเงินของรัฐบาล (บางครั้งผ่าน "การแปลงเป็นดอลลาร์แบบซ่อนเร้น") และอำนวยความสะดวกให้กับกิจกรรมทางอาชญากรรม ผู้เขียนกล่าว

แม้ว่า Stablecoin จะมีบทบาทชัดเจนในการเข้าและออกของระบบนิเวศสกุลเงินดิจิทัล และได้รับความนิยมเพิ่มขึ้นในประเทศที่มีอัตราเงินเฟ้อสูง มีการควบคุมเงินทุน หรือการเข้าถึงบัญชีเงินดอลลาร์สหรัฐฯ ได้จำกัด แต่ไม่ควรปฏิบัติต่อสินทรัพย์เหล่านี้เหมือนกับเงินสด

สามการทดสอบที่สำคัญ

โดยเฉพาะอย่างยิ่ง Stablecoin ไม่ผ่านการทดสอบความยืดหยุ่นเนื่องจากการออกแบบโครงสร้าง ตัวอย่างเช่น USDT ที่ออกโดย Tether Stablecoin นี้ได้รับการหนุนหลังโดย “สินทรัพย์ที่มีมูลค่าเทียบเท่ากัน” และ “การออกเพิ่มเติมใดๆ ต้องชำระเงินล่วงหน้าเต็มจำนวนโดยผู้ถือ” ซึ่งกำหนด “ข้อจำกัดในการเบิกเงินสดล่วงหน้า”

ยิ่งไปกว่านั้น ต่างจากเงินสำรองของธนาคารกลาง Stablecoin ไม่ตรงตามข้อกำหนดเรื่อง “ความเป็นหนึ่งเดียว” ของเงิน นั่นคือ เงินสามารถออกได้โดยธนาคารต่าง ๆ และทุกคนสามารถยอมรับโดยไม่มีเงื่อนไข เพราะโดยทั่วไปแล้ว Stablecoin จะออกโดยองค์กรรวมศูนย์ที่อาจกำหนดมาตรฐานที่แตกต่างกัน และไม่ได้ให้การรับประกันการชำระเงินแบบเดียวกันเสมอไป

“ผู้ถือ Stablecoin จะถูกทำเครื่องหมายด้วยชื่อของผู้ออก เช่นเดียวกับธนบัตรส่วนตัวที่หมุนเวียนในยุคการธนาคารเสรีของสหรัฐอเมริกาในศตวรรษที่ 19” ผู้เขียนเขียน “ด้วยเหตุนี้ Stablecoin จึงมักถูกซื้อขายในอัตราการแลกเปลี่ยนที่แตกต่างกัน ซึ่งทำให้เอกลักษณ์เฉพาะตัวของสกุลเงินลดลง”

ด้วยเหตุผลที่คล้ายคลึงกัน Stablecoins จึงมี "ข้อบกพร่องสำคัญ" ในการส่งเสริมความสมบูรณ์ของระบบการเงิน เนื่องจากผู้ให้บริการบางรายไม่ปฏิบัติตามแนวปฏิบัติด้านการรู้จักลูกค้า (KYC) และการต่อต้านการฟอกเงิน (AML) ที่ได้มาตรฐาน และไม่สามารถป้องกันการก่ออาชญากรรมทางการเงินได้อย่างมีประสิทธิภาพ

โทเค็นไนเซชั่นเชิงเปลี่ยนแปลง

Circle ซึ่งเป็นผู้ออกสกุลเงินดิจิทัลเสถียร USDC พบว่าราคาหุ้นร่วงลงมากกว่า 15% ในวันอังคาร หลังจากที่มีการเผยแพร่รายงานของ BIS ในวันก่อนหน้านั้น ราคาหุ้น CRCL พุ่งแตะระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 299 ดอลลาร์ เพิ่มขึ้นมากกว่า 600% จากราคาเสนอขายหุ้นต่อสาธารณะครั้งแรกที่ประมาณ 32 ดอลลาร์

แม้ว่า BIS จะแสดงความกังวล แต่ทางองค์กรยังคงมองในแง่ดีเกี่ยวกับศักยภาพของการแปลงเป็นโทเค็น โดยมองว่าเป็น “นวัตกรรมที่ปฏิวัติวงการ” ในด้านต่างๆ ตั้งแต่การชำระเงินข้ามพรมแดนไปจนถึงตลาดหลักทรัพย์

“แพลตฟอร์มโทเค็นที่มีเงินสำรองของธนาคารกลาง เงินของธนาคารพาณิชย์ และพันธบัตรของรัฐบาลเป็นแกนหลักอาจสร้างรากฐานให้กับระบบการเงินและการเงินรุ่นต่อไปได้” ผู้เขียนเขียนไว้