เขียนโดย: Buttercup Network และ Thejaswini

เรียบเรียงโดย : ชอว์ โกลเด้น ไฟแนนซ์

ในปี 2025 กลุ่มกบฏไม่ได้บุกธนาคาร พวกเขายื่นขอใบอนุญาตจากสำนักงานผู้ควบคุมเงินตรา (OCC)

ฉันกำลังพยายามทำความเข้าใจปรากฏการณ์ "GENIUS Act" ทั้งหมด

ยิ่งคิดก็ยิ่งรู้สึกว่าเรื่องทั้งหมดนี้ดูไร้สาระมากขึ้น อดทนฟังฉันอธิบายหน่อยว่าเราเปลี่ยนจาก "เคลื่อนไหวเร็วและทำลายสิ่งต่างๆ" ไปเป็น "เคลื่อนไหวเร็วและปฏิบัติตาม" ได้อย่างไร

ร่างกฎหมายได้รับการลงนามแล้ว และตอนนี้เราก็ได้รู้กฎเกณฑ์ต่างๆ แล้ว Stablecoins อยู่ภายใต้การกำกับดูแล ไม่ใช่เรื่องลึกลับอีกต่อไป และเรารู้แน่ชัดว่าใครสามารถออก Stablecoins ได้ ใครเป็นผู้กำกับดูแล และกลไกการทำงานของ Stablecoins อย่างไร แต่แน่นอนว่าสิ่งนี้นำไปสู่คำถามที่ว่า ทั้งหมดนี้หมายความว่าอย่างไร

หากคุณถามคนในวงการคริปโต พวกเขาคงจะตื่นเต้นกับกระแสหลักของคริปโต การปฏิวัติกฎระเบียบที่เปลี่ยนแปลงทุกสิ่งทุกอย่าง พวกเขาจะพูดถึงเรื่อง "ความชัดเจนของกฎระเบียบ" "การยอมรับในระดับสถาบัน" และ "อนาคตของเงินตรา" อย่างตื่นเต้น พร้อมกับกำร่างกฎหมาย 47 หน้าไว้แน่นราวกับเป็นรัฐธรรมนูญ

หากคุณถามเจ้าหน้าที่กระทรวงการคลังสหรัฐฯ เขาจะบอกคุณหลายอย่างเกี่ยวกับการที่การดำเนินการดังกล่าวทำให้การครอบงำของดอลลาร์แข็งแกร่งขึ้นมากกว่าที่เคย การที่ทำให้ทุกสิ่งทุกอย่างปลอดภัยและเชื่อถือได้มากขึ้น การที่ทำให้การลงทุนกลับคืนสู่สหรัฐฯ และศัพท์เฉพาะทางราชการอื่นๆ ทั่วไป

ใครคือผู้ชนะในเรื่องนี้? มองเผินๆ ก็เห็นทั้งสองฝ่าย แต่เอาเข้าจริง ผลประโยชน์ที่มากกว่าตกเป็นของหน่วยงานกำกับดูแล คริปโตเคอร์เรนซีและบิตคอยน์เคยต้องการเอาชนะธนาคารและยุติอำนาจครอบงำของดอลลาร์สหรัฐฯ แต่ตอนนี้ พวกเขาต้องการให้ธนาคารต่างๆ ออกคริปโตเคอร์เรนซีที่มีดอลลาร์สหรัฐฯ ค้ำประกัน

นี่คือความขัดแย้งหลักๆ ของเรื่องทั้งหมด: จริงๆ แล้วธนาคารต่างหวาดกลัว Stablecoin และก็มีเหตุผลที่ดี พวกเขามองว่าเงินหลายล้านล้านดอลลาร์อาจกำลังถูกถอนออกจากเงินฝากแบบดั้งเดิมไปสู่โทเคนดิจิทัลแบบสำรองเต็มจำนวนที่ให้ผลตอบแทนเป็นศูนย์ แล้วรัฐสภาล่ะทำอะไร? พวกเขาสั่งห้าม Stablecoin จ่ายดอกเบี้ย ซึ่งโดยพื้นฐานแล้วก็เพื่อปกป้องธนาคารจากความกลัวการแข่งขันของพวกเขาเอง

กฎหมายบัญญัติไว้ว่า:

“ผู้ให้บริการ stablecoin ที่ได้รับอนุญาตหรือผู้ให้บริการ stablecoin ต่างประเทศจะไม่จ่ายดอกเบี้ยหรือรายได้ในรูปแบบใดๆ (ไม่ว่าจะเป็นเงินสด โทเค็น หรือค่าตอบแทนอื่นๆ) ให้กับผู้ถือ stablecoin ใดๆ สำหรับการถือครอง ใช้ หรือเก็บรักษา stablecoin ใดๆ”

ในขณะเดียวกัน คริปโตกำลังพัฒนาทางเลือกแบบกระจายศูนย์และไร้ความน่าเชื่อถือสำหรับการเงินแบบดั้งเดิม ปัจจุบัน คุณสามารถส่ง stablecoin แบบ on-chain ผ่านวิดเจ็ตที่ฝังอยู่ในแอปที่ได้รับการสนับสนุนจาก VC...ซึ่งชำระเงินกับผู้ออกที่ได้รับอนุญาต...ซึ่งทำงานร่วมกับ JPMorgan Chase อนาคตมาถึงแล้ว และมันดูเหมือนอดีตทุกประการ เพียงแต่มีประสบการณ์ผู้ใช้ที่ดีขึ้นและเอกสารกำกับดูแลที่มากขึ้น

GENIUS Act สร้างเครื่องจักร Rube Goldberg อันยอดเยี่ยมนี้ขึ้นมา ซึ่งคุณสามารถมีเทคโนโลยีบล็อคเชนอันปฏิวัติวงการได้ แต่ต้อง:

ประโยคสุดท้ายน่าสนใจเป็นพิเศษ คุณสามารถปฏิวัติวงการการเงินได้ แต่หากคุณพยายามนำระบบการเงินแบบปฏิวัติวงการที่คุณเปลี่ยนแปลงไปทำอย่างอื่น มันจะไม่มีวันได้ผล

สิ่งที่เรากำลังเห็นอยู่คือการทำให้ขบวนการที่ถูกกล่าวหาว่าต่อต้านระบบทุนนิยมกลายเป็นสถาบัน Circle และผู้ให้บริการ stablecoin รายอื่นๆ ในปัจจุบันต่างแสดงความยินดี เพราะส่วนใหญ่แล้วพวกเขาปฏิบัติตามกฎเกณฑ์อยู่แล้ว ดังนั้นตอนนี้พวกเขาจึงสามารถเห็นคู่แข่งที่อยู่ภายใต้การควบคุมน้อยกว่าถูกเขี่ยออกจาก "แซนด์บ็อกซ์" ได้

ในขณะเดียวกัน Tether ต้องเผชิญกับทางเลือกที่สำคัญในชีวิต นั่นคือ ต้องมีความโปร่งใสและรับผิดชอบ หรือถูกปิดกั้นจากการแลกเปลี่ยนของสหรัฐฯ ภายในปี 2028 สำหรับบริษัทที่สร้างขึ้นบนแนวทางการธนาคารนอกประเทศที่ไม่โปร่งใส นี่คงเปรียบเสมือนการมอบหมายงานประจำให้กับแวมไพร์

แน่นอนว่า Tether เองไม่จำเป็นต้องกังวลเรื่องนี้มากนัก ด้วยมูลค่าตลาด 162 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ถือว่าใหญ่กว่า Goldman Sachs ใหญ่กว่า GDP ของประเทศส่วนใหญ่ และพูดตรงๆ ก็คือใหญ่กว่าหน่วยงานกำกับดูแลทั้งหมดที่พยายามกำกับดูแลอยู่เสียอีก เมื่อถึงระดับนั้นแล้ว คำว่า "ปฏิบัติตามหรือออก" ฟังดูเป็นคำแนะนำมากกว่าคำขู่

“Libra Clause” ซึ่งเป็นข้อกำหนดที่ป้องกันไม่ให้บริษัทเทคโนโลยีรายใหญ่ออก stablecoin ได้ตามต้องการ ได้รับการตั้งชื่อตามความพยายามที่ล้มเหลวของ Facebook ในการสร้างสกุลเงินดิจิทัลระดับโลก จำได้ไหมว่าเมื่อก่อนทุกคนกังวลว่า Facebook อาจบ่อนทำลายสกุลเงินดิจิทัลของตนเอง? ตอนนี้เรามีระบบที่ Facebook ต้องได้รับการอนุมัติเป็นเอกฉันท์จากสภากลาง (Federal Council) เพื่อออกโทเคนดิจิทัลที่ไม่สามารถจ่ายดอกเบี้ยได้และต้องได้รับการหนุนหลังอย่างเต็มที่จากกระทรวงการคลังสหรัฐฯ

นอกจากนี้ยังมีเหตุผลทางเศรษฐกิจในทางปฏิบัติที่ทำให้ความสนใจอย่างกะทันหันนี้เกิดขึ้น ปัจจุบันร้านค้าในสหรัฐอเมริกาจ่ายค่าธรรมเนียมให้ Visa และ Mastercard 2% ถึง 3% ในทุกธุรกรรม ซึ่งมักเป็นค่าใช้จ่ายที่สูงที่สุดรองจากเงินเดือน ในขณะเดียวกัน การชำระเงินด้วย stablecoin อาจมีค่าใช้จ่ายเพียงไม่กี่เซ็นต์ หรืออาจต่ำกว่า 0.1% สำหรับการชำระเงินขนาดใหญ่ เนื่องจากโครงสร้างพื้นฐานบล็อกเชนไม่จำเป็นต้องมีเครือข่ายธนาคารและผู้ให้บริการบัตรเครดิตขนาดใหญ่เพื่อหักเงิน เมื่อค่าธรรมเนียมการประมวลผลบัตรสูงถึง 187 พันล้านดอลลาร์ต่อปี นั่นคือเงินจริงที่อยู่ในกระเป๋าของร้านค้า ไม่ยากเลยที่จะเข้าใจว่าทำไม Amazon และ Walmart ถึงสนใจโซลูชัน stablecoin ทำไมต้องจ่ายค่าธรรมเนียมให้กับยักษ์ใหญ่ด้านบัตรเครดิต ในเมื่อคุณสามารถส่งเงินดิจิทัลได้โดยตรง

แล้วก็มีวงจรป้อนกลับที่ค่อนข้างน่ากลัวซึ่งไม่มีใครอยากพูดถึง หาก Stablecoin เติบโตได้จริง เรากำลังพูดถึงมูลค่าหลายล้านล้านดอลลาร์ที่ออกมา และความต้องการพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ส่วนใหญ่น่าจะมาจากเงินสำรองของ Stablecoin

ฟังดูดีจนกระทั่งคุณตระหนักว่าความต้องการ Stablecoin นั้นผันผวนมากกว่าผู้ซื้อสถาบันทั่วไป หากผู้คนสูญเสียความเชื่อมั่นใน Stablecoin และเริ่มนำมันมาแลกเป็นจำนวนมาก พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ทั้งหมดจะไหลบ่าเข้าสู่ตลาดทันที ทันใดนั้น ต้นทุนการกู้ยืมของรัฐบาลสหรัฐฯ ก็ขึ้นอยู่กับอารมณ์ของผู้ใช้ Twitter คริปโต เหมือนกับการผูกการชำระเงินจำนองของคุณเข้ากับอารมณ์ที่ผันผวนของเดย์เทรดเดอร์ ตลาดพันธบัตรรัฐบาลผ่านอะไรมามากมาย แต่ "แรงกดดันการขายแบบอัลกอริทึมจากผู้ใช้ Stablecoin ที่ตื่นตระหนก" เป็นเรื่องใหม่

สิ่งที่น่าสนใจที่สุดของทั้งหมดนี้คือการที่มันสะท้อนถึงเส้นทางของสกุลเงินดิจิทัลจากเงินไร้ระเบียบไปสู่สินทรัพย์ประเภทสถาบัน เดิมที Bitcoin ควรจะเป็นเงินสดอิเล็กทรอนิกส์แบบเพียร์ทูเพียร์ที่ไม่มีบุคคลที่สามที่เชื่อถือได้ แต่ปัจจุบัน เรามีกฎหมายของรัฐบาลกลางที่รับรองว่าเงินดิจิทัลสามารถออกได้โดยบุคคลที่สามที่มีความน่าเชื่อถือและได้รับการกำกับดูแลอย่างเข้มงวดเท่านั้น ซึ่งบุคคลที่สามเหล่านี้จะต้องรายงานต่อบุคคลที่สามที่มีความน่าเชื่อถือมากกว่า

กฎหมายกำหนดให้ผู้ออก Stablecoin สามารถอายัดโทเค็นบนเครือข่ายบล็อกเชนได้เมื่อได้รับการร้องขอจากหน่วยงานที่เกี่ยวข้อง ซึ่งหมายความว่า Stablecoin ที่เรียกว่า "แบบกระจายศูนย์" ทุกตัวจะต้องมี "kill switch" แบบรวมศูนย์ นี่ไม่ใช่บั๊ก แต่มันคือฟีเจอร์

เราได้สร้างสกุลเงินที่ต้านทานการเซ็นเซอร์และมีความสามารถในการบังคับใช้การเซ็นเซอร์ได้สำเร็จแล้ว

กฎหมายกำหนดให้ผู้ออก Stablecoin สามารถอายัดโทเค็นบนเครือข่ายบล็อกเชนได้เมื่อได้รับการร้องขอจากหน่วยงานที่เกี่ยวข้อง ซึ่งหมายความว่า Stablecoin ที่เรียกว่า "แบบกระจายศูนย์" ทุกตัวจะต้องมี "kill switch" แบบรวมศูนย์ นี่ไม่ใช่บั๊ก แต่มันคือฟีเจอร์

เราได้สร้างสกุลเงินที่ต้านทานการเซ็นเซอร์และมีความสามารถในการบังคับใช้การเซ็นเซอร์ได้สำเร็จแล้ว

อย่าเข้าใจฉันผิดนะ ฉันสนับสนุนความชัดเจนด้านกฎระเบียบและ stablecoin ที่ได้รับการสนับสนุนจากเงินดอลลาร์อย่างเต็มที่ มันเยี่ยมมาก มีกฎเกณฑ์สำหรับนวัตกรรมคริปโตจริงๆ และการทำให้ดอลลาร์ดิจิทัลกลายเป็นกระแสหลักก็รู้สึกเหมือนเป็นการปฏิวัติที่แท้จริง ฉันเห็นด้วยอย่างยิ่ง แต่อย่าแสร้งทำเป็นว่านี่เป็นการกระทำที่แสดงถึงความเอื้อเฟื้อเผื่อแผ่ของหน่วยงานกำกับดูแลเลย หน่วยงานกำกับดูแลไม่ได้เข้ามาแทรกแซงเพราะพวกเขารู้สึกตื่นเต้นกับนวัตกรรมคริปโตขึ้นมาทันที แต่เป็นเพราะมีคนเดินเข้าไปในกระทรวงการคลังแล้วพูดว่า "เฮ้ ถ้าเราสามารถทำให้คนทั้งโลกใช้เงินดอลลาร์มากขึ้นในรูปแบบดิจิทัล แล้วให้พวกเขาซื้อพันธบัตรรัฐบาลเพิ่มขึ้นเพื่อหนุนเงินดอลลาร์เหล่านั้นล่ะ?" ทันใดนั้น stablecoin ก็เปลี่ยนจาก "สิ่งที่เรียกว่าคริปโตอันตราย" ไปเป็น "เครื่องมือชั้นยอดในการรวมอำนาจเหนือดอลลาร์"

โทเคน USDC ทุกตัวที่ถูกสร้างขึ้นคือพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ อีกตัวหนึ่งที่ขายออกไป ซึ่งมีมูลค่ารวม 242 พันล้านดอลลาร์ในรูปของ stablecoin ซึ่งคิดเป็นมูลค่าหลายหมื่นล้านดอลลาร์ที่จ่ายให้กับวอชิงตันโดยตรง และเป็นตัวขับเคลื่อนความต้องการพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ทั่วโลก การชำระเงินข้ามพรมแดนทุกครั้งคือธุรกรรมหนึ่งที่ไม่เกี่ยวข้องกับเงินยูโรหรือเงินเยน และ stablecoin ของสหรัฐฯ ทุกตัวที่อยู่ภายใต้การกำกับดูแลและจดทะเบียนในตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศ ถือเป็นอีกหนึ่งฐานที่มั่นในจักรวรรดิการเงินของสหรัฐฯ

GENIUS Act ถือเป็นเครื่องมือทางนโยบายต่างประเทศที่ซับซ้อนที่สุดภายใต้หน้ากากของกฎระเบียบทางการเงินในประเทศ

สิ่งนี้ก่อให้เกิดคำถามที่น่าคิดเกี่ยวกับสิ่งที่เรากำลังสร้างอยู่จริงๆ จะเกิดอะไรขึ้นเมื่อระบบนิเวศคริปโตทั้งหมดกลายเป็นส่วนเสริมของนโยบายการเงินของสหรัฐฯ เรากำลังสร้างระบบการเงินแบบกระจายอำนาจมากขึ้น หรือเรากำลังสร้างเครือข่ายที่ซับซ้อนที่สุดในโลกสำหรับการกระจายเงินดอลลาร์ หาก 99% ของ stablecoin ผูกติดกับเงินดอลลาร์ และนวัตกรรมที่มีความหมายทุกอย่างต้องได้รับการอนุมัติจากสำนักงานผู้ควบคุมสกุลเงิน เราได้เปลี่ยนเทคโนโลยีที่ปฏิวัติวงการนี้ให้กลายเป็นธุรกิจส่งออกเงินตราแบบ fiat ขั้นสูงสุดโดยไม่ได้ตั้งใจหรือไม่ หากพลังแห่งการต่อต้านของคริปโตถูกนำไปใช้เพื่อทำให้ระบบการเงินที่มีอยู่มีประสิทธิภาพมากขึ้น แทนที่จะเข้ามาแทนที่ จะมีใครสนใจตราบใดที่ระบบการชำระเงินยังคงดำเนินต่อไป

มันเร็วกว่า แล้วเราทุกคนก็หาเงินได้? สิ่งเหล่านี้ไม่จำเป็นต้องเป็นปัญหาเสมอไป แค่ตอนที่เรื่องทั้งหมดนี้เริ่มต้นขึ้น ไม่มีใครคิดว่าเราจะแก้ปัญหาเหล่านี้ได้

ฟังนะ ฉันหัวเราะกับเรื่องนี้อยู่ตลอด แต่ความจริงคือ มันอาจจะได้ผลก็ได้ เหมือนกับที่เราเปลี่ยนจากธนาคารเถื่อนในยุค 1830s มาเป็นระบบธนาคารกลางสหรัฐฯ เราก็อาจจะกำลังเฝ้าดูการเติบโตของสกุลเงินดิจิทัลจากช่วงวัยรุ่นที่วุ่นวาย ไปสู่ส่วนที่เป็นผู้ใหญ่ เรียบง่าย แต่มีความสำคัญอย่างเป็นระบบในโครงสร้างพื้นฐานทางการเงิน

จริงเหรอ? สำหรับ 99.9% ของคนที่ต้องการโอนเงินอย่างรวดเร็วและถูกโดยไม่ต้องคิดเรื่องทฤษฎีการเงินหรือการกระจายอำนาจ นี่อาจเป็นสิ่งที่พวกเขาต้องการเลย

ธนาคารต่างๆ กำลังเตรียมพร้อมที่จะเป็นผู้ออกสกุลเงินดิจิทัลที่มีเสถียรภาพ (stablecoin) ที่ได้รับการควบคุมใหม่เหล่านี้ JPMorgan Chase, Bank of America และ Citigroup ต่างกำลังเตรียมที่จะนำเสนอบริการสกุลเงินดิจิทัลที่มีเสถียรภาพให้แก่ลูกค้า สถาบันต่างๆ ที่คริปโทเคอร์เรนซีถูกออกแบบมาเพื่อสร้างความเปลี่ยนแปลง จะกลายเป็นผู้ได้รับประโยชน์หลักจากการยอมรับจากหน่วยงานกำกับดูแล

นี่ไม่ใช่การปฏิวัติที่ใครๆ ก็คาดคิด แต่มันอาจเป็นการปฏิวัติที่ทุกคนสัมผัสได้ และในอีกแง่หนึ่ง มันก็เป็นความอัจฉริยะอย่างหนึ่ง