เขียนโดย Matt Hougan, ประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายการลงทุนที่ Bitwise

เรียบเรียงโดย : ชอว์ โกลเด้น ไฟแนนซ์

ราคาของ Ethereum กำลังพุ่งสูงขึ้นเมื่อเร็วๆ นี้ ต่อไปนี้คือเหตุผลที่ราคาอาจยังคงเพิ่มขึ้นต่อไป

ราคาของ Ethereum เพิ่มขึ้นมากกว่า 65% ในเดือนที่ผ่านมาและมากกว่า 160% นับตั้งแต่เดือนเมษายน แต่ฉันคิดว่าราคาจะยังคงเพิ่มขึ้นต่อไปในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้าด้วยเหตุผลง่ายๆ เพียงข้อเดียว: อุปทานและอุปสงค์

ขอผมอธิบายให้ฟัง.

ความไม่สมดุลของ Bitcoin

แนวโน้มขาขึ้นของ Bitcoin นั้นเรียบง่าย: มีความไม่สมดุลเชิงโครงสร้างระหว่างอุปสงค์และอุปทานนับตั้งแต่เปิดตัวผลิตภัณฑ์ซื้อขายแลกเปลี่ยน Bitcoin (ETP) ในสหรัฐอเมริกาเมื่อเดือนมกราคม พ.ศ. 2567

ความไม่สมดุลแบบนี้มันคืออะไรกัน? ETP บริษัท และรัฐบาลต่าง ๆ ได้ซื้อ Bitcoin มากกว่า 1.5 ล้านเหรียญ ในขณะที่ Bitcoin ถูกสร้างขึ้นบนบล็อกเชนของ Bitcoin เพียงประมาณ 300,000 เหรียญในช่วงเวลาเดียวกัน นับตั้งแต่นั้นมา ราคา Bitcoin ได้เพิ่มขึ้นถึง 155% ทำให้ Bitcoin เป็นสินทรัพย์หลักที่มีประสิทธิภาพสูงสุดในโลกในช่วงเวลาดังกล่าว

อุปสงค์มีมากกว่าอุปทานถึงห้าเท่า บางครั้งมันก็ง่ายขนาดนั้นจริงๆ

แล้ว Ethereum ล่ะ?

จนกระทั่งเมื่อไม่นานนี้ Ethereum ไม่ได้รับประโยชน์จากแนวโน้มเดียวกันนี้

ณ วันที่ 15 พฤษภาคม 2568 ประมาณ 10 เดือนหลังจากการเปิดตัวผลิตภัณฑ์แลกเปลี่ยน Ethereum (ETP) ETP เหล่านี้ได้ซื้อ ETH เพียง 660,000 ETH โดยมีเงินไหลเข้าประมาณ 2.5 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ขณะเดียวกัน การซื้อโดยบริษัทมหาชนกลับมีน้อยมาก ในช่วงเวลาเดียวกัน เครือข่าย Ethereum ได้สร้าง ETH ไว้ 543,000 ETH ซึ่งแทบจะไม่มีการเปลี่ยนแปลงใดๆ

ตามที่คาดไว้ ราคาของ Ethereum ยังคงตามหลัง Bitcoin อยู่มาก

ผลตอบแทนราคา: Bitcoin เทียบกับ Ethereum

ที่มา: Bitwise Asset Management ช่วงข้อมูล: 31 ธันวาคม 2566 ถึง 20 กรกฎาคม 2568

แต่สถานการณ์ก็เปลี่ยนไปในช่วงกลางเดือนพฤษภาคม นับตั้งแต่วันที่ 15 พฤษภาคม ตลาด Ethereum Spot ETP พุ่งสูงขึ้น ดึงดูดเงินทุนได้มากกว่า 5 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ องค์กรต่างๆ ก็ได้เข้าร่วมด้วย และหลายบริษัทได้ประกาศกลยุทธ์การจัดการเงินสำรองของ Ethereum แบบใหม่ ตัวอย่างเช่น

แต่สถานการณ์ก็เปลี่ยนไปในช่วงกลางเดือนพฤษภาคม นับตั้งแต่วันที่ 15 พฤษภาคม ตลาด Ethereum Spot ETP พุ่งสูงขึ้น ดึงดูดเงินทุนได้มากกว่า 5 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ องค์กรต่างๆ ก็ได้เข้าร่วมด้วย และหลายบริษัทได้ประกาศกลยุทธ์การจัดการเงินสำรองของ Ethereum แบบใหม่ ตัวอย่างเช่น

โดยรวมแล้ว ETP และบริษัทมหาชนได้ซื้อ ETH รวม 2.83 ล้าน ETH นับตั้งแต่กลางเดือนพฤษภาคม คิดเป็นมูลค่ามากกว่า 10,000 ล้านดอลลาร์ในราคาปัจจุบัน และเพิ่มอุปทาน ETH มากกว่า 32 เท่าในช่วงเวลาเดียวกัน

ไม่แปลกใจเลยที่ราคา ETH พุ่งสูงขึ้น

สถานการณ์เช่นนี้จะยังคงดำเนินต่อไปหรือไม่?

คำถามที่ถูกต้องที่จะถามคือ: เรื่องนี้จะดำเนินต่อไปหรือไม่?

เราคิดว่าคำตอบคือใช่

นักลงทุนยังคงไม่สมดุลระหว่าง Ethereum และ Bitcoin: Ethereum ETP มีสัดส่วนสินทรัพย์น้อยกว่า 12% ของ Bitcoin ETP แม้ว่ามูลค่าตลาดของ Ethereum จะอยู่ที่ประมาณ 20% ของ Bitcoin ก็ตาม เมื่อพิจารณาถึงกระแสความนิยมของ stablecoin และการสร้างโทเค็น (ส่วนใหญ่สร้างขึ้นบน Ethereum) เราคิดว่าสถานการณ์จะเปลี่ยนไป โดยมีเงินทุนหลายพันล้านดอลลาร์ไหลเข้าในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า

ในขณะเดียวกัน สัญญาณทั้งหมดชี้ให้เห็นถึงแนวโน้มของ “บริษัทคลังสำรอง ETH” ที่กำลังเร่งตัวขึ้น ปัจจัยสำคัญที่ส่งผลต่อการเติบโตของบริษัทคลังคริปโทเคอร์เรนซีคือราคาหุ้นที่ซื้อขายในตลาดหลักทรัพย์นั้นสูงกว่ามูลค่าสินทรัพย์คริปโทเคอร์เรนซีหรือไม่ ซึ่งปัจจุบันก็เป็นกรณีของบริษัทคลัง Ethereum เช่นกัน ยกตัวอย่างเช่น ราคาหุ้นของ BMNR และ SBET มีมูลค่าเกือบสองเท่าของมูลค่าสินทรัพย์ Ethereum ตราบใดที่สถานการณ์เช่นนี้ยังคงดำเนินต่อไป บริษัทต่างๆ ในวอลล์สตรีทจะทุ่มเงินซื้อ ETH มากขึ้นอย่างแน่นอน

มองไปข้างหน้า เราคงไม่แปลกใจหากผู้จัดการกองทุนสำรองของกระทรวงการคลัง ETP และ ETH ซื้อ ETH มูลค่า 2 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐภายในปีหน้า ซึ่งเทียบเท่ากับ 5.33 ล้าน ETH ในราคาปัจจุบัน ในขณะเดียวกัน คาดว่าเครือข่าย Ethereum จะเพิ่ม ETH ขึ้นอีกประมาณ 800,000 ETH ในช่วงเวลาเดียวกัน ซึ่งหมายความว่าความต้องการมีมากกว่าอุปทานใหม่เกือบ 7 เท่า ซึ่งสูงกว่าที่ Bitcoin เคยแสดงให้เห็นนับตั้งแต่เปิดตัว ETP ทันทีในปี 2024

คุณอาจโต้แย้งว่า Ethereum แตกต่างจาก Bitcoin ตรงที่ราคาของมันไม่ได้ถูกกำหนดโดยอุปสงค์และอุปทานเพียงอย่างเดียว และไม่มีการกำหนดเพดานการออกเหรียญในระยะยาวเหมือน Bitcoin ในแง่สัมบูรณ์แล้ว สิ่งนี้เป็นจริง แต่ ณ ตอนนี้มันไม่สำคัญแล้ว

ในระยะสั้น ราคาของทุกสิ่งถูกกำหนดโดยอุปสงค์และอุปทาน และปัจจุบันอุปสงค์ของ ETH มีมากกว่าอุปทาน ดังนั้น ผมคิดว่าราคาของมันจะยังคงสูงขึ้นต่อไป

บางครั้งมันก็ง่ายจริงๆ