โดย แซ็ค โพคอร์นี่

เรียบเรียงโดย: ลูฟี่, ฟอร์ไซท์ นิวส์

Base ซึ่งสร้างขึ้นโดย Coinbase แพลตฟอร์มแลกเปลี่ยนสกุลเงินดิจิทัล เป็นแพลตฟอร์มที่ทำกำไรได้มากที่สุดในเครือข่าย Ethereum Layer2 (L2) และรายได้รายวันของ Base มักจะสูงกว่าโครงการ Rollup ชั้นนำอื่นๆ ทั้งหมด ในช่วง 180 วันที่ผ่านมา รายได้เฉลี่ยต่อวันของ Base สูงถึง 185,291 ดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งสูงกว่า Arbitrum ซึ่งอยู่ในอันดับสองที่ 55,025 ดอลลาร์สหรัฐอย่างมาก

เห็นได้ชัดว่า Base ได้กลายเป็นแพลตฟอร์มที่มีรายได้สูงอย่างต่อเนื่อง แต่อะไรคือสิ่งที่ขับเคลื่อนกิจกรรมทางเศรษฐกิจ Base มีข้อได้เปรียบอะไรที่ L2 ชั้นนำอื่นๆ ไม่มี ซึ่งทำให้ Base สร้างมูลค่าสูงเช่นนี้ได้

รายงานฉบับนี้จะสำรวจโครงสร้างค่าธรรมเนียมของ Base และเน้นย้ำถึงกิจกรรมที่ขับเคลื่อนการเติบโตของรายได้ เราพบว่ากลไกการจัดเรียงและกิจกรรมการแลกเปลี่ยนแบบกระจายศูนย์ (DEX) ของ Base เป็นตัวขับเคลื่อนหลัก

กลไกการเรียงลำดับธุรกรรมของฐาน

การสั่งซื้อธุรกรรมบน Base ถูกกำหนดโดยตัวแปรสองตัว:

กลไกนี้คล้ายคลึงกับรูปแบบการดำเนินงานของบริษัทโลจิสติกส์ เช่น UPS: พัสดุจะถูกส่งตามลำดับที่ผู้ใช้จัดส่ง ขณะเดียวกัน ผู้ส่งสามารถจ่ายค่าธรรมเนียมเพิ่มเติมเพื่อเลือกการจัดส่งแบบ "เร่งด่วน" เพื่อบริการจัดส่งที่รวดเร็วยิ่งขึ้น กลไกค่าธรรมเนียมแบบ Priority Fee ก่อให้เกิดตลาดการประมูลแบบไดนามิก ซึ่งสอดคล้องกับรูปแบบค่าธรรมเนียม Ethereum EIP-1559 และทำให้เกิดความสมดุลระหว่างระยะเวลาในการจัดส่งและแรงจูงใจทางเศรษฐกิจ

โดยเฉพาะอย่างยิ่ง ธุรกรรมบน Base จะรวมถึง "ค่าธรรมเนียมพื้นฐาน" (ตัวพิมพ์เล็ก "b" อย่าสับสนกับชื่อของเครือข่าย) และค่าธรรมเนียมตามลำดับความสำคัญ: ผู้ใช้ทุกคนจะต้องชำระค่าธรรมเนียมพื้นฐานเมื่อส่งธุรกรรม ในขณะที่ค่าธรรมเนียมตามลำดับความสำคัญเป็นทางเลือกและใช้เพื่อเร่งความเร็วในการดำเนินการธุรกรรมเท่านั้น

แล้วตัวเรียงลำดับจะตัดสินใจอย่างไรว่าจะให้ความสำคัญกับธุรกรรม "เร่งด่วน" รายการใด ระบบไม่ได้พิจารณาค่าธรรมเนียมทั้งหมดโดยตรง แต่มุ่งเน้นไปที่ราคาต่อหน่วยของก๊าซ (ทรัพยากรคอมพิวเตอร์ที่จำเป็น) นั่นคือความคุ้มค่าของทรัพยากรที่จำเป็นสำหรับธุรกรรมและผลประโยชน์ที่ได้รับ

ลองยกตัวอย่างบริษัทโลจิสติกส์อีกครั้ง: สมมติว่ารถบรรทุกขนส่งมีพื้นที่จำกัด (คล้ายกับขีดจำกัดของน้ำมันในบล็อก) และคนขับ (ซีเควนเซอร์) ต้องการเพิ่มรายได้จากทิปให้สูงสุดภายในพื้นที่จำกัด ณ จุดนี้ มีแพ็คเกจสองแบบ:

แม้ว่าต้นทุนรวมของพัสดุขนาดใหญ่จะสูงกว่าพัสดุขนาดเล็ก 30 ดอลลาร์ แต่ผู้ขับขี่ยังคงให้ความสำคัญกับการโหลดพัสดุขนาดเล็ก เนื่องจากคุ้มต้นทุนมากกว่าในแง่ของพื้นที่ที่ใช้

ตัวเรียงลำดับของ Base ใช้ตรรกะเดียวกัน โดยจัดลำดับความสำคัญของธุรกรรมที่มีค่าธรรมเนียมลำดับความสำคัญสูงสุดต่อหน่วยแก๊ส จึงมั่นใจได้ว่าบล็อกที่มี "ต้นทุนทรัพยากรคอมพิวเตอร์สูงสุด" จะเป็นบล็อกที่มีผลตอบแทนสูงสุดเช่นกัน ดังนั้น เมื่อผู้ใช้สองคนส่งธุรกรรมพร้อมกัน โดยไม่คำนึงถึงความซับซ้อนของธุรกรรมหรือค่าธรรมเนียมรวม ผู้ใช้ที่จ่ายค่าธรรมเนียมลำดับความสำคัญสูงกว่าต่อหน่วยแก๊สจะมีแนวโน้มที่จะรวมธุรกรรมของตนไว้ในบล็อกก่อน

แผนภาพต่อไปนี้แสดงกระบวนการนี้:

เหตุใดสิ่งนี้จึงสำคัญ? Base แตกต่างจากเครือข่ายคู่แข่งอย่างไร?

รูปแบบค่าธรรมเนียมแบบ EIP-1559 ของ Base สร้างสภาพแวดล้อมการประมูลแบบเปิดอย่างต่อเนื่องสำหรับพื้นที่บล็อก ซึ่งผู้ใช้จะเสนอราคาพื้นที่บล็อกโดยตรงตามความเร่งด่วนและผลกำไรของธุรกรรม ดังนั้น แม้ว่าการแข่งขันด้านเวลาแฝงยังคงมีอยู่ แต่เศรษฐศาสตร์ช่วยให้รายได้จาก Sorter เติบโตโดยตรงกับความต้องการพื้นที่บล็อกและผลกำไรของธุรกรรมบนเครือข่าย

สิ่งนี้แตกต่างอย่างสิ้นเชิงกับกลไกการจัดเรียงข้อมูลหลักของ Arbitrum Arbitrum ใช้รูปแบบ “มาก่อนได้ก่อน” (FCFS) ที่เข้มงวด ซึ่งผู้ใช้แข่งขันกันโดยคำนึงถึงความหน่วงเวลาเป็นหลัก มากกว่าต้นทุนทางเศรษฐกิจ ในแบบจำลองนี้ การแข่งขันหลักไม่ใช่ใครสามารถจ่ายค่าธรรมเนียมได้มากกว่า เพราะผู้ใช้ทุกคนมีค่าธรรมเนียมต่อหน่วยน้ำมันเท่ากันและไม่มีการเรียกเก็บค่าธรรมเนียมตามลำดับความสำคัญ แต่เป็นใครที่สามารถส่งธุรกรรมไปยังเครื่องจัดเรียงได้เร็วที่สุด สิ่งนี้นำไปสู่ “การแข่งขันด้านความหน่วงเวลา” ซึ่งผู้เล่นมืออาชีพต้องมั่นใจว่าธุรกรรมของตนจะได้รับการประมวลผลก่อนโดยการลงทุนในโครงสร้างพื้นฐานที่มีความหน่วงเวลาต่ำ ในสภาพแวดล้อมเช่นนี้ ค่าธรรมเนียมของ Arbitrum จะเติบโตขึ้นตามขนาดของความต้องการ และไม่สามารถสะท้อนถึงผลกำไรหรือความเร่งด่วนของธุรกรรมแต่ละรายการได้อย่างมีประสิทธิภาพ

ในเดือนเมษายน พ.ศ. 2568 Arbitrum ได้เปิดตัวฟีเจอร์ Timeboost ซึ่งมีเป้าหมายเพื่อสร้างระบบ FCFS ที่ยืดหยุ่นยิ่งขึ้น ซึ่งช่วยให้ผู้จัดลำดับได้รับสิทธิประโยชน์ที่ใกล้เคียงกับค่าธรรมเนียมตามลำดับความสำคัญ อันที่จริง Timeboost ได้เพิ่ม "ช่องทางด่วน" สำหรับการดำเนินการธุรกรรมให้กับ Arbitrum ซึ่งผู้ใช้สามารถใช้ช่องทางนี้ได้ในช่วงเวลาจำกัดผ่านการประมูล ผู้ใช้ที่เข้าสู่ช่องทางด่วนจะได้รับการดำเนินการเกือบจะทันที ในขณะที่ผู้ใช้รายอื่นยังคงได้รับการประมวลผลตามลำดับ FCFS โดยมีการเพิ่มความล่าช้าเพียง 200 มิลลิวินาทีเพื่อชดเชยลำดับความสำคัญของช่องทางด่วน แม้ว่า Timeboost จะเปิดตัวการเสนอราคาตามลำดับความสำคัญ แต่กลไกของ Timeboost นั้นมีความสามารถในการคาดการณ์ได้ดีกว่าแบบตอบสนองเมื่อเทียบกับรูปแบบค่าธรรมเนียมตามลำดับความสำคัญของ Base ผู้ประมูลต้องคาดการณ์รายได้รวมที่อาจเกิดขึ้นในช่วงระยะเวลาหนึ่งในอนาคต และเสนอราคาตามประมาณการ ซึ่งหมายความว่า Arbitrum จะได้รับค่าธรรมเนียมคงที่จากผู้ชนะการประมูล โดยไม่คำนึงถึงรายได้จริงในช่วงเวลานั้น โมเดลอัตราคงที่เชิงรุกนี้ไม่มีประสิทธิภาพเท่ากับระบบเชิงรับที่ผู้ใช้เสนอราคาเป็นรายบุคคลสำหรับแต่ละธุรกรรมในการจับมูลค่าของธุรกรรมผลตอบแทนสูงที่เกิดขึ้นทันที

Base สร้างรายได้ได้เท่าไร?

ในช่วง 180 วันที่ผ่านมา Base มีรายได้เฉลี่ยต่อวันอยู่ที่ 185,291 ดอลลาร์สหรัฐ เมื่อเทียบกับ Arbitrum ที่มีรายได้เฉลี่ยต่อวันอยู่ที่ 55,025 ดอลลาร์สหรัฐ และรายได้เฉลี่ยต่อวันของเครือข่าย Ethereum L2 อีก 14 เครือข่ายรวมกันอยู่ที่ 46,742 ดอลลาร์สหรัฐ

ในปีนี้จนถึงขณะนี้ รายได้รวมของ Base อยู่ที่ 33.4 ล้านเหรียญสหรัฐ ของ Arbitrum อยู่ที่ 9.9 ล้านเหรียญสหรัฐ และเครือข่าย L2 อีก 14 เครือข่ายอยู่ที่ 8.4 ล้านเหรียญสหรัฐ

เมื่อเปรียบเทียบกันแล้ว Base ครองส่วนแบ่งรายได้รวม 64% จาก 15 เครือข่าย Ethereum L2 สูงสุด โดยจัดอันดับตามมูลค่าพันธบัตรรวมในช่วง 180 วันที่ผ่านมา ส่วนแบ่งของ Base เติบโตขึ้นอย่างมีนัยสำคัญในช่วงปีที่ผ่านมา เพิ่มขึ้น 48 จุดเปอร์เซ็นต์จากค่าเฉลี่ยรายวัน 37% ในเดือนกรกฎาคม 2567 โดยอ้างอิงจากค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 7 วันของส่วนแบ่งรายได้รายวัน ณ วันที่ 20 กรกฎาคม ส่วนแบ่งรายได้ Ethereum Rollup ของ Base ลดลงเหลือ 49.7% เนื่องจากกิจกรรมที่เพิ่มขึ้นบนเครือข่ายอื่นๆ

บทบาทสำคัญของค่าธรรมเนียมตามลำดับความสำคัญ

ค่าธรรมเนียมธุรกรรมบน Base ประกอบด้วยส่วนประกอบหลักสองส่วนและค่าธรรมเนียมตามลำดับความสำคัญที่เป็นทางเลือก:

ค่าธรรมเนียมตามลำดับความสำคัญคือแหล่งรายได้หลักของ Base และผู้ใช้จะได้รับการดำเนินการที่รวดเร็วขึ้นผ่านการประมูล ในช่วง 180 วันที่ผ่านมา รายได้ค่าธรรมเนียมตามลำดับความสำคัญเฉลี่ยต่อวันของ Base อยู่ที่ 156,138 ดอลลาร์สหรัฐ คิดเป็น 86.1% ของรายได้เฉลี่ยต่อวัน

โดยเฉพาะอย่างยิ่ง ค่าธรรมเนียมลำดับความสำคัญสำหรับช่องบนสุดของบล็อกฐานเป็นปัจจัยสำคัญที่ส่งผลต่อรายได้จากตัวเรียงลำดับ เนื่องจากผู้ใช้แข่งขันกันเพื่อแย่งชิงตำแหน่งใกล้ด้านบนของบล็อก ค่าธรรมเนียมลำดับความสำคัญที่จ่ายโดยธุรกรรมในช่องแรกของบล็อกเพียงอย่างเดียวมีส่วนช่วยสร้างรายได้รายวัน 30% ถึง 45% ตั้งแต่ปี 2025 นอกจากนี้ ค่าธรรมเนียมลำดับความสำคัญที่จ่ายโดยธุรกรรมใน 10 ช่องบนสุดของแต่ละบล็อกยังมีส่วนช่วยสร้างรายได้รายวัน 50% ถึง 80% ในช่วงเวลาเดียวกัน อย่างไรก็ตาม ในช่วงหลายสัปดาห์หลังจากวันที่ 5 กรกฎาคม ส่วนแบ่งของค่าธรรมเนียมลำดับความสำคัญสำหรับช่องบนสุดในรายได้รวมรายวันลดลงอย่างมาก ซึ่งเป็นผลมาจากสองปัจจัย ได้แก่ 1) ปริมาณการใช้งานที่เพิ่มขึ้นทำให้ค่าธรรมเนียมขั้นพื้นฐานสูงขึ้น ซึ่งทำให้ส่วนแบ่งรายได้จากค่าธรรมเนียมลำดับความสำคัญลดลง และ 2) การนำ "Flashblocks" มาใช้ในวันที่ 16 กรกฎาคม (รายละเอียดเพิ่มเติมด้านล่าง) ทำให้ธุรกรรมที่มีความสำคัญสูงตกไปอยู่ในช่องที่ต่ำกว่าในบล็อก (แต่เราจะเห็นว่านี่ไม่ใช่เรื่องเลวร้าย)

ค่าธรรมเนียมตามลำดับความสำคัญส่วนใหญ่มาจากที่อยู่ไม่กี่แห่ง โดย 64.9% ของค่าธรรมเนียมตามลำดับความสำคัญมาจากที่อยู่เพียง 250 แห่งในช่วงปีที่ผ่านมา ที่อยู่อันดับต้นๆ จ่ายค่าธรรมเนียมตามลำดับความสำคัญทั้งหมด 3.6% ในช่วงเวลาเดียวกัน ซึ่งเทียบเท่ากับ 1.99 ล้านดอลลาร์สหรัฐ โดยอิงจากราคา ETH ณ เวลาที่ชำระค่าธรรมเนียม

ค่าธรรมเนียมตามลำดับความสำคัญส่วนใหญ่มาจากที่อยู่ไม่กี่แห่ง โดย 64.9% ของค่าธรรมเนียมตามลำดับความสำคัญมาจากที่อยู่เพียง 250 แห่งในช่วงปีที่ผ่านมา ที่อยู่อันดับต้นๆ จ่ายค่าธรรมเนียมตามลำดับความสำคัญทั้งหมด 3.6% ในช่วงเวลาเดียวกัน ซึ่งเทียบเท่ากับ 1.99 ล้านดอลลาร์สหรัฐ โดยอิงจากราคา ETH ณ เวลาที่ชำระค่าธรรมเนียม

Flashblocks คืออะไร?

Flashblocks ซึ่งพัฒนาโดย Flashbots มีเป้าหมายเพื่อเพิ่มความเร็วในการประมวลผลธุรกรรมบน Base เพื่อให้บรรลุเป้าหมายนี้ จึงได้นำเสนอ "บล็อกย่อย" ซึ่งเป็นการยืนยันล่วงหน้าที่มีความมั่นใจสูงสำหรับส่วนย่อยต่างๆ ของบล็อกที่สร้างขึ้นทุกๆ 200 มิลลิวินาที ตัวอย่างเช่น บล็อกสามารถประกอบด้วยส่วนย่อยที่แตกต่างกันสามส่วน และผู้ใช้สามารถรับการยืนยันล่วงหน้าสำหรับธุรกรรมสำหรับส่วนย่อยเหล่านี้ก่อนที่บล็อกจะได้รับการยืนยันบนเชนในช่วงเวลา 2 วินาทีที่กำหนดไว้ วิธีนี้ช่วยให้ผู้ใช้ปลายทางสัมผัสประสบการณ์การทำธุรกรรมได้เกือบจะทันที แม้ว่าช่วงเวลาบล็อกของ Base จะไม่เปลี่ยนแปลง ส่งผลให้ประสบการณ์การใช้งานราบรื่นและตอบสนองได้ดีขึ้น

เหตุใดสิ่งนี้จึงมีความสำคัญอย่างยิ่งต่อการวิเคราะห์ค่าธรรมเนียมเครือข่ายฐานตามช่อง เนื่องจากจากมุมมองการจัดลำดับธุรกรรม แต่ละ "บล็อกย่อย" ถือเป็นบล็อกใหม่ ดังนั้น ธุรกรรมค่าธรรมเนียมที่มีลำดับความสำคัญสูงอาจอยู่ในช่องที่ต่ำกว่าของ "บล็อกที่ยืนยันแล้ว" โดยรวม แต่อาจอยู่ในอันดับต้นๆ ของ "บล็อกย่อยที่ยืนยันล่วงหน้า"

ภาพต่อไปนี้แสดงความแตกต่างในการกระจายค่าธรรมเนียมตามลำดับความสำคัญของช่องบล็อก 200 ช่องแรกก่อนและหลังการใช้งาน Flashblocks กราฟแท่งสีดำแสดงส่วนแบ่งค่าธรรมเนียมตามลำดับความสำคัญของแต่ละช่อง ส่วนเส้นสีน้ำเงินแสดงส่วนแบ่งสะสมของช่องทั้งหมดจนถึงช่องนั้น (การกระจายแบบพาเรโต)

ในสัปดาห์ก่อน Flashblocks เส้นโค้ง Pareto เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วใน 10 ช่องแรก จากนั้นเพิ่มขึ้นเป็นเส้นตรงไปยังช่อง 200 ในทางกลับกัน ในสัปดาห์หลัง Flashblocks เส้นโค้ง Pareto ทรงตัวที่ช่องต่ำสุด จากนั้นจึงเริ่มสูงขึ้นอย่างรวดเร็วที่บริเวณช่อง 50 ของแต่ละบล็อก ซึ่งบ่งชี้ว่าธุรกรรมค่าธรรมเนียมที่มีความสำคัญสูงกำลังลดลงไปในช่องถัดไปในบล็อกที่ได้รับการยืนยันแล้ว

ผลกระทบจากการซื้อขาย DEX

กิจกรรม DEX บน Base มีการเคลื่อนไหวอย่างมาก ในบรรดาเครือข่าย Ethereum L2 ทั้งหมด Base มีปริมาณการซื้อขาย DEX รายวันสูงสุด คิดเป็น 50% ถึง 65% ของปริมาณการซื้อขาย DEX ของเครือข่าย L2 และมูลค่ารวมของ DEX ที่ล็อกไว้ (TVL) สูงที่สุดในบรรดาเครือข่าย L2 ทั้งหมด (ไม่รวม DEX ฟิวเจอร์สแบบถาวร)

กิจกรรม DEX ระดับสูงเป็นเหตุผลสำคัญที่ทำให้ค่าธรรมเนียมลำดับความสำคัญพื้นฐานยังคงสูง ค่าธรรมเนียมรายวันรวมที่ระบบจัดเรียงข้อมูลแบบ Base เรียกเก็บนั้น 50% ถึง 70% มาจากค่าธรรมเนียมลำดับความสำคัญสำหรับธุรกรรม DEX อย่างไรก็ตาม ตั้งแต่วันที่ 7 กรกฎาคม สัดส่วนค่าธรรมเนียมธุรกรรม DEX เทียบกับค่าธรรมเนียมรายวันรวมลดลงจาก 67% เหลือเพียง 34% สาเหตุมาจากสองปัจจัย: 1) การเพิ่มขึ้นของค่าธรรมเนียมพื้นฐานทำให้สัดส่วนของค่าธรรมเนียมลำดับความสำคัญลดลง; 2) การแข่งขันที่รุนแรงขึ้นสำหรับพื้นที่บล็อกบนเชนบังคับให้ผู้ใช้ต้องจ่ายค่าธรรมเนียมลำดับความสำคัญสำหรับธุรกรรมที่ไม่ใช่ DEX

ตั้งแต่ปี 2568 ค่าธรรมเนียมลำดับความสำคัญที่ชำระโดยธุรกรรม DEX ในช่องแรกเพียงอย่างเดียวคิดเป็น 30% ถึง 35% ของค่าธรรมเนียมลำดับความสำคัญรายวันทั้งหมด ขณะที่ค่าธรรมเนียมลำดับความสำคัญที่ชำระโดยธุรกรรม DEX ในสามช่องแรกคิดเป็น 50% ถึง 62% ของค่าธรรมเนียมลำดับความสำคัญรายวันทั้งหมด การลดลงของส่วนแบ่งค่าธรรมเนียมลำดับความสำคัญ DEX ในช่องบนสุดเมื่อเร็วๆ นี้ เป็นผลมาจากการแข่งขันโดยรวมที่เพิ่มขึ้นในเครือข่าย ซึ่งนำไปสู่การเพิ่มขึ้นของค่าธรรมเนียมลำดับความสำคัญสำหรับธุรกรรมที่ไม่ใช่ DEX และการนำ Flashblocks มาใช้ ซึ่งทำให้ธุรกรรม DEX ที่มีความสำคัญสูงตกไปอยู่ในช่องที่ต่ำกว่าในบล็อก

สรุปแล้ว

จากการวิเคราะห์ DeFi และโครงสร้างรายได้ของ Base เราพบว่า:

ประเด็นเหล่านี้ชี้ให้เห็นว่าการซื้อขายแบบ Maximum Extractable Value (MEV) โดยเฉพาะอย่างยิ่งกิจกรรมการแข่งขัน เช่น การเก็งกำไรแบบ DEX เป็นแหล่งรายได้สำคัญสำหรับ Base sorter แบบจำลองค่าธรรมเนียมแบบ EIP-1559 ที่ sorter นำมาใช้เป็นกลไกโดยตรงในการบรรลุเป้าหมายนี้ โดยเปลี่ยนการแข่งขันเพื่อแย่งชิงพื้นที่บล็อกจากการแข่งขันที่อาศัยความหน่วงเวลาที่ไม่มีประสิทธิภาพ ไปสู่การประมูลทางเศรษฐกิจที่มีประสิทธิภาพ

โดยการเรียกเก็บค่าธรรมเนียมตามลำดับความสำคัญจากผู้ใช้ที่ยินดีจ่ายเพื่อการรวมแบบเร่งด่วน โมเดลนี้ทำให้เครื่องเรียงลำดับสามารถจับภาพและสร้างรายได้จากมูลค่าการแข่งขันของพื้นที่บล็อกได้อย่างมีประสิทธิภาพมากกว่าระบบแบบใครมาก่อนได้ก่อนหรือแบบที่ใช้เวลาแฝงเพียงอย่างเดียว