เขียนโดย: ตงจิง

ที่มา: วอลล์สตรีทนิวส์

การพึ่งพาการลงทุนด้านปัญญาประดิษฐ์ของเศรษฐกิจสหรัฐฯ พุ่งสูงขึ้นถึงระดับอันตราย ความผันผวนอย่างรุนแรงของหุ้นที่เกี่ยวข้องกับปัญญาประดิษฐ์เมื่อสัปดาห์ที่แล้วเผยให้เห็นความเสี่ยงในวงกว้างยิ่งขึ้น หากการเติบโตของปัญญาประดิษฐ์กลายเป็นฟองสบู่แตก อาจฉุดเศรษฐกิจโดยรวมเข้าสู่ภาวะถดถอย

เมื่อวันที่ 24 พฤศจิกายน มีรายงานว่าการลงทุนที่เกี่ยวข้องกับ AI อาจมีส่วนช่วยผลักดันการเติบโตของ GDP ที่แท้จริงของสหรัฐฯ เกือบครึ่งหนึ่งในช่วงครึ่งแรกของปีนี้ คาดการณ์ว่ารายจ่ายลงทุนของ Microsoft, Amazon, Alphabet และ Meta ในปีนี้ จะสูงถึง 344 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ หรือคิดเป็น 1.1% ของ GDP ขณะเดียวกัน หุ้น AI ที่ปรับตัวสูงขึ้นก็ช่วยกระตุ้นความมั่งคั่งของครัวเรือน ซึ่งกระตุ้นการใช้จ่ายของผู้บริโภค

แต่การพึ่งพา AI เช่นนี้กลับยิ่งทำให้ความเสี่ยงทางเศรษฐกิจยิ่งทวีความรุนแรงขึ้น “หากไม่มีการเติบโตของ AI เศรษฐกิจก็คงจะเข้าสู่ภาวะถดถอยไปแล้ว” ปีเตอร์ เบเรซิน หัวหน้านักยุทธศาสตร์ระดับโลกของ BCA Research กล่าว

ดัชนี S&P 500 ร่วงลงประมาณ 2% ในสัปดาห์ที่ผ่านมา เนื่องจากความกังวลเกี่ยวกับฟองสบู่ AI ที่ทวีความรุนแรงขึ้น นักวิเคราะห์เตือนว่าการชะลอตัวของการลงทุนด้าน AI หรือการล่มสลายของตลาดหุ้นอาจก่อให้เกิดผลกระทบทางลบต่อความมั่งคั่ง ซึ่งท้ายที่สุดจะผลักดันให้ตลาดแรงงานที่เปราะบางเข้าสู่ภาวะถดถอย

การลงทุนด้าน AI กลายเป็นกลไกขับเคลื่อนการเติบโตทางเศรษฐกิจเพียงอย่างเดียว

รายงานระบุว่าการลงทุนที่เกี่ยวข้องกับ AI ได้กลายเป็นเสาหลักที่สนับสนุนเศรษฐกิจของสหรัฐฯ

Bank of America ประมาณการว่ารายจ่ายด้านทุนของ Microsoft, Amazon, Alphabet และ Meta จะสูงถึง 344,000 ล้านดอลลาร์ในปีนี้ ซึ่งเทียบเท่า 1.1% ของ GDP ซึ่งเพิ่มขึ้นอย่างมากจาก 228,000 ล้านดอลลาร์เมื่อปีที่แล้ว

Barclays ประมาณการว่าการลงทุนในซอฟต์แวร์ อุปกรณ์คอมพิวเตอร์ และศูนย์ข้อมูลจะช่วยกระตุ้นการเติบโตของ GDP ต่อปีประมาณ 1 เปอร์เซ็นต์ในช่วงครึ่งแรกของปี 2568 โดยการลงทุนด้าน AI มีส่วนสนับสนุนส่วนใหญ่ในการเพิ่มขึ้นนี้

แม้ว่าบริษัทอย่าง Nvidia จะเป็นผู้ครองส่วนแบ่งค่าใช้จ่ายด้าน AI ส่วนใหญ่ แต่ส่วนใหญ่ต้องนำเข้าและต้องหักออกเมื่อรวมการผลิตภายในประเทศ ถึงกระนั้น การใช้จ่ายด้าน AI ยังคงมีส่วนสนับสนุนการเติบโตของผลผลิตต่อปีเพียง 0.8% ในช่วงครึ่งแรกของปี เทียบกับการเติบโตของ GDP ต่อปีที่ 1.6% ในช่วงเวลาเดียวกัน ซึ่งหมายความว่าหากไม่มีการเติบโตของการใช้จ่ายที่เกี่ยวข้องกับ AI การเติบโตทางเศรษฐกิจจะเป็นเพียง 0.8% เท่านั้น

สตีเฟน จูโน นักเศรษฐศาสตร์ของธนาคารแห่งอเมริกา กล่าวอย่างตรงไปตรงมาว่า "ขณะนี้ นี่เป็นแหล่งการลงทุนเพียงแหล่งเดียวเท่านั้น"

ข้อมูลจาก Deutsche Bank แสดงให้เห็นว่า หากไม่นับหมวดหมู่ที่เกี่ยวข้องกับ AI แล้ว การลงทุนภาคเอกชนในสหรัฐฯ แทบจะไม่เติบโตเลยนับตั้งแต่ปี 2019 แม้ว่าการเติบโตของงานในเดือนกันยายนจะเกินความคาดหมาย แต่การสร้างงานโดยรวมกลับชะลอตัวลงในปีนี้ และอัตราการว่างงานก็เพิ่มขึ้นอย่างช้าๆ

ผลกระทบต่อความมั่งคั่งของตลาดหุ้นทำให้ความเสี่ยงทางเศรษฐกิจขยายตัว

การพุ่งสูงขึ้นของหุ้น AI ส่งผลให้เศรษฐกิจได้รับการสนับสนุนเพิ่มเติมผ่านผลกระทบด้านความมั่งคั่ง

จากการคำนวณของ JPMorgan Chase พบว่าราคาหุ้น AI ที่เพิ่มขึ้นเพียงอย่างเดียวทำให้การใช้จ่ายของผู้บริโภคเพิ่มขึ้น 0.9% ในช่วงปีที่ผ่านมา คิดเป็นมูลค่าประมาณ 1.8 แสนล้านดอลลาร์สหรัฐ แม้ว่าตัวเลขนี้จะเป็นเพียงส่วนเล็กน้อยเมื่อเทียบกับการเติบโตของการใช้จ่ายของผู้บริโภคที่ไม่ได้ปรับค่าแล้ว 5.6% ในช่วง 12 เดือนสิ้นสุดเดือนสิงหาคม แต่ก็ยังถือว่ามีนัยสำคัญ เนื่องจากการบริโภคคิดเป็นประมาณสองในสามของผลผลิตต่อปี

จากการคำนวณของ JPMorgan Chase พบว่าราคาหุ้น AI ที่เพิ่มขึ้นเพียงอย่างเดียวทำให้การใช้จ่ายของผู้บริโภคเพิ่มขึ้น 0.9% ในช่วงปีที่ผ่านมา คิดเป็นมูลค่าประมาณ 1.8 แสนล้านดอลลาร์สหรัฐ แม้ว่าตัวเลขนี้จะเป็นเพียงส่วนเล็กน้อยเมื่อเทียบกับการเติบโตของการใช้จ่ายของผู้บริโภคที่ไม่ได้ปรับค่าแล้ว 5.6% ในช่วง 12 เดือนสิ้นสุดเดือนสิงหาคม แต่ก็ยังถือว่ามีนัยสำคัญ เนื่องจากการบริโภคคิดเป็นประมาณสองในสามของผลผลิตต่อปี

อย่างไรก็ตาม การพึ่งพาเช่นนี้มีความเสี่ยงสูง อัตราส่วนราคาต่อกำไรของหุ้นอยู่ใกล้ระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ สัปดาห์ที่แล้ว ดัชนี S&P 500 ลดลงประมาณ 2% เนื่องจากความกังวลเกี่ยวกับภาวะฟองสบู่ แม้ว่าดัชนีจะดีดตัวขึ้น 1% ในวันศุกร์ก็ตาม หากการคาดการณ์กำไรที่สูงผิดพลาด ราคาหุ้นอาจร่วงลงอย่างหนัก และการลงทุนอาจชะลอตัวลง

ขณะเดียวกัน รายงานการประชุมนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐฯ ประจำเดือนตุลาคม แสดงให้เห็นว่าเจ้าหน้าที่บางคนแสดงความกังวลเกี่ยวกับการลดลงของราคาหุ้น "โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อคำนึงถึงศักยภาพในการประเมินเทคโนโลยีที่เกี่ยวข้องกับ AI ใหม่แบบกะทันหัน"

โจนาธาน มิลลาร์ นักเศรษฐศาสตร์อาวุโสของบาร์เคลย์ส ประเมินว่าการที่ตลาดหุ้นตกต่ำลง 20% ถึง 30% อาจทำให้การเติบโตของ GDP ลดลง 1 ถึง 1.5 จุดเปอร์เซ็นต์ภายในเวลาประมาณหนึ่งปี หากการลงทุนด้าน AI หยุดเติบโต การเติบโตอาจลดลงอีก 0.5 จุดเปอร์เซ็นต์ และหากลดลงเหลือศูนย์ การเติบโตอาจลดลงถึง 1 จุดเปอร์เซ็นต์เต็ม

ยิ่งไปกว่านั้น เบเรซิน จาก BCA ระบุว่าเศรษฐกิจที่อ่อนแออยู่แล้วจะเพิ่มโอกาสในการเกิดภาวะเศรษฐกิจถดถอย ซึ่งเกิดจากการที่ตลาดหุ้นและการใช้จ่ายด้าน AI ตกต่ำ "หากพิจารณาตลาดแรงงานที่เปราะบาง แล้วกลับพบว่าการใช้จ่ายด้านทุนตกต่ำลง คุณก็มีแนวโน้มที่จะเกิดภาวะเศรษฐกิจถดถอยอย่างมาก"

แม้ว่าการเติบโตของงานในเดือนกันยายนจะแข็งแกร่งกว่าที่คาดการณ์ไว้ แต่การสร้างงานโดยรวมกลับชะลอตัวลงในปีนี้ และอัตราการว่างงานก็เพิ่มขึ้นอย่างช้าๆ คาดการณ์ว่าผลกระทบของ AI ต่อตลาดแรงงานจะน้อยกว่ามากเมื่อเทียบกับการพุ่งสูงขึ้นของงานด้านเทคโนโลยีในช่วงฟองสบู่ดอทคอมช่วงปลายทศวรรษ 1990

การขยายตัวของหนี้สินทำให้เกิดเมล็ดพันธุ์แห่งปัญหาในอนาคต

การเติบโตอย่างรวดเร็วของการให้สินเชื่อที่เกี่ยวข้องกับ AI ถือเป็นอีกแหล่งความเสี่ยงหนึ่ง

หนี้สินรวมของ Oracle ทะลุ 1 แสนล้านดอลลาร์สหรัฐ หลังจากเพิ่งออกพันธบัตรมูลค่า 1.8 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐ โดยเงินทุนบางส่วนน่าจะนำไปใช้พัฒนาโครงสร้างพื้นฐานด้าน AI บริษัทอย่าง CoreWeave ซึ่งให้เช่าศูนย์ข้อมูลและเซิร์ฟเวอร์แก่บริษัทเทคโนโลยี ก็กำลังกู้ยืมเงินจำนวนมากเพื่อขยายธุรกิจเช่นกัน

Berezin จาก BCA Research เตือนว่าหากไม่สามารถสร้างรายได้ที่จำเป็นในการชำระหนี้ได้ ผู้ให้กู้ก็อาจได้รับผลกระทบ ซึ่งอาจส่งผลกระทบต่อตลาดหนี้ในภายหลัง