ผู้เขียนบท: เปา อี้หลง
ที่มา: วอลล์สตรีทนิวส์
Deutsche Bank เชื่อว่าตรรกะเบื้องหลังการร่วงลงของ Bitcoin รอบนี้ได้เปลี่ยนไปแล้ว
ตามรายงานของ TrendFocus เมื่อวันที่ 24 พฤศจิกายน ธนาคาร Deutsche Bank ได้เผยแพร่รายงานการวิจัยที่ระบุว่า ไม่เหมือนกับการล่มสลายครั้งก่อนๆ ที่เกิดจากการคาดเดาของนักลงทุนรายย่อยเป็นหลัก การที่ Bitcoin ปรับตัวลดลงและลดลงในรอบนี้เป็นผลมาจาก "ผลกระทบห้าเท่า" ได้แก่ แรงกดดันด้านเศรษฐกิจมหภาค สัญญาณที่เข้มงวดจากธนาคารกลางสหรัฐ กระบวนการกำกับดูแลที่หยุดชะงัก เงินทุนของสถาบันไหลออก และการขายทำกำไรโดยผู้ถือครองระยะยาว
ข้อมูลแสดงให้เห็นว่าราคา Bitcoin ร่วงลงเกือบ 35% จากจุดสูงสุดที่ประมาณ 125,000 ดอลลาร์สหรัฐในช่วงต้นเดือนตุลาคม เหลือประมาณ 80,000 ดอลลาร์สหรัฐ ส่งผลให้มูลค่าตลาดรวมของตลาดคริปโตลดลงประมาณ 1 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ การปรับตัวรอบนี้ไม่ใช่เหตุการณ์เดียวในวงการคริปโตอีกต่อไป แต่เป็นการแสดงออกอย่างเข้มข้นถึงคุณลักษณะของ Bitcoin ในฐานะสินทรัพย์เสี่ยง ขณะที่มันเริ่มถูกผนวกเข้ากับระบบการเงินมหภาคระดับโลกมากขึ้น
รายงานการวิจัยเน้นย้ำว่าความสัมพันธ์ระหว่างบิตคอยน์และหุ้นเทคโนโลยีได้เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ และกระแสความนิยมในสินทรัพย์ปลอดภัยอย่าง "ทองคำดิจิทัล" กำลังเผชิญกับความท้าทายอย่างรุนแรงในสภาพแวดล้อมปัจจุบัน สิ่งนี้บ่งชี้ว่าตรรกะการลงทุนของบิตคอยน์กำลังเปลี่ยนแปลงครั้งใหญ่ และความสำคัญของการบริหารความเสี่ยงก็เพิ่มขึ้นในระดับที่ไม่เคยมีมาก่อน
ผลกระทบห้าเท่า #1: ความสัมพันธ์สูงของ Bitcoin กับหุ้นเทคโนโลยี
การที่ Bitcoin ร่วงลงเมื่อเร็วๆ นี้ ซึ่งสะท้อนถึงการลดลงของสินทรัพย์เสี่ยง เช่น หุ้นสหรัฐฯ แสดงให้เห็นว่ายังไม่มีการพิสูจน์ว่าฟังก์ชันของ Bitcoin ในฐานะเครื่องมือป้องกันความเสี่ยงเชิงป้องกันคืออะไร
(มูลค่าตลาดของ Bitcoin ถือเป็นสินทรัพย์เสี่ยงอันดับแรกที่ลดลง)
Deutsche Bank ชี้ให้เห็นว่าด้วยการปิดทำการของรัฐบาลสหรัฐฯ ความตึงเครียดด้านการค้าโลกที่กลับมาอีกครั้ง และความกังวลเกี่ยวกับการประเมินมูลค่าที่เกี่ยวข้องกับ AI และหุ้นสหรัฐฯ ที่อ่อนตัวลง การเคลื่อนไหวของราคา Bitcoin จึงคล้ายกับหุ้นเทคโนโลยีที่มีการเติบโตสูงมากกว่าที่จะเป็นเครื่องเก็บมูลค่าที่ไม่ขึ้นอยู่กับตลาด
ข้อมูลแสดงให้เห็นว่านับตั้งแต่ปี 2025 ความสัมพันธ์เฉลี่ยรายวันระหว่าง Bitcoin และดัชนี Nasdaq 100 เพิ่มขึ้นถึง 46% และความสัมพันธ์กับดัชนี S&P 500 เพิ่มขึ้นเป็น 42%
(ในช่วงสัปดาห์ที่ผ่านมา ความสัมพันธ์ระหว่าง Bitcoin และดัชนี Nasdaq และ S&P 500 เพิ่มขึ้น)
ความสัมพันธ์ทั้งสองนี้เพิ่มสูงขึ้นอย่างรวดเร็วในช่วงไม่กี่สัปดาห์ที่ผ่านมา โดยไปแตะระดับที่ใกล้เคียงกับที่เคยพบเห็นในช่วงที่ตลาดตึงเครียดจากการระบาดของโควิด-19 ในปี 2022 โดยทั่วไปแล้ว Bitcoin มักทำผลงานได้ดีกว่า S&P 500 เนื่องจากมีการซื้อขายตลอด 24 ชั่วโมงทุกวันและมีเบต้าที่สูงกว่า
ในทางตรงกันข้าม สินทรัพย์ปลอดภัยแบบดั้งเดิม เช่น ทองคำและพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ มีผลงานดีอย่างโดดเด่นในช่วงไม่นานมานี้
ความสัมพันธ์ทั้งสองนี้เพิ่มสูงขึ้นอย่างรวดเร็วในช่วงไม่กี่สัปดาห์ที่ผ่านมา โดยไปแตะระดับที่ใกล้เคียงกับที่เคยพบเห็นในช่วงที่ตลาดตึงเครียดจากการระบาดของโควิด-19 ในปี 2022 โดยทั่วไปแล้ว Bitcoin มักทำผลงานได้ดีกว่า S&P 500 เนื่องจากมีการซื้อขายตลอด 24 ชั่วโมงทุกวันและมีเบต้าที่สูงกว่า
ในทางตรงกันข้าม สินทรัพย์ปลอดภัยแบบดั้งเดิม เช่น ทองคำและพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ มีผลงานดีอย่างโดดเด่นในช่วงไม่นานมานี้
ตัวอย่างเช่น เมื่อวันที่ 10 ตุลาคม หลังจากที่รัฐบาลทรัมป์ออกคำขู่เรื่องภาษีศุลกากร ราคา Bitcoin ก็ลดลง 5.6% ในขณะที่ทองคำเพิ่มขึ้น 1.03% และอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุ 10 ปีก็เพิ่มขึ้น 10.6 จุดพื้นฐาน
แม้ว่าราคาทองคำจะร่วงลงมากกว่า 3% จากจุดสูงสุดในช่วงกลางเดือนตุลาคม และอัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐอายุ 10 ปีเพิ่มขึ้นประมาณ 11 จุดพื้นฐานจาก 3.95% เมื่อวันที่ 22 ตุลาคม แต่ทั้งสองตลาดยังคงมีผลงานดีกว่า Bitcoin
ปัจจัยที่สองจากห้าปัจจัยที่น่าตกใจ: ความไม่แน่นอนที่เพิ่มขึ้นในนโยบายการเงินนำไปสู่การขายทำกำไร
ความไม่แน่นอนของตลาดเกี่ยวกับแนวทางนโยบายการเงินของธนาคารกลางสหรัฐฯ ถือเป็นปัจจัยสำคัญอีกประการหนึ่งที่ทำให้ราคา Bitcoin ลดลง
รายงานดังกล่าวเน้นย้ำถึงความสัมพันธ์เชิงลบอย่างมากระหว่างราคา Bitcoin และอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐ
ตัวอย่างเช่น ในระหว่างรอบการขึ้นอัตราดอกเบี้ยของเฟดในปี 2022 ความสัมพันธ์ระหว่างทั้งสองนั้นสูงถึง -90% ในขณะที่ระหว่างรอบการลดอัตราดอกเบี้ยในปี 2020 ความสัมพันธ์นั้นอยู่ที่ -27% และการลดอัตราดอกเบี้ยส่งผลให้ราคาของ Bitcoin สูงขึ้น
ก่อนหน้านี้ในเดือนตุลาคม แม้ว่าธนาคารกลางสหรัฐฯ จะปรับลดอัตราดอกเบี้ยลง 25 จุดพื้นฐาน แต่ราคา Bitcoin กลับร่วงลงอย่างหนัก เมื่อประธานธนาคารกลางสหรัฐฯ พาวเวลล์กล่าวว่า "การปรับลดอัตราดอกเบี้ยเพิ่มเติมในเดือนธันวาคมยังไม่แน่นอน และยิ่งห่างไกลจากความแน่นอนมากขึ้นไปอีก"
จากนั้นในวันที่ 4 พฤศจิกายน ผู้ว่าการธนาคารกลางสหรัฐฯ คุก ย้ำว่าเขาไม่รับประกันการลดอัตราดอกเบี้ยในเดือนธันวาคม และราคาของ Bitcoin ก็ลดลงมากกว่า 6% เพื่อตอบสนองดังกล่าว
นับตั้งแต่ต้นปีจนถึงปัจจุบัน ผลตอบแทนของ Bitcoin มีความสัมพันธ์กับอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐฯ อยู่ที่ -13% ซึ่งแสดงให้เห็นอย่างชัดเจนว่าสัญญาณใดๆ ของนโยบายการเงินที่เข้มงวดขึ้นหรือการหยุดชะงักของการผ่อนคลายนโยบายการเงิน จะส่งผลกระทบโดยตรงต่อตลาด Bitcoin ที่พึ่งพาสภาพคล่อง
ผลกระทบประการที่ 3 จาก 5 ประการ: กฎหมายกำกับดูแลที่สำคัญหยุดชะงัก
ในเดือนกรกฎาคม สภาผู้แทนราษฎรของสหรัฐฯ ได้อนุมัติร่างกฎหมาย Digital Asset Markets Clarity Act ซึ่งมีพรรคการเมืองทั้งสองฝ่ายเป็นผู้สนับสนุน ซึ่งร่างกฎหมายดังกล่าวกำหนดกรอบการจำแนกประเภทสินทรัพย์ดิจิทัล และจัดตั้ง Commodity Futures Trading Commission (CFTC) ให้เป็นหน่วยงานกำกับดูแลหลักของอุตสาหกรรม ส่งผลให้ราคาสกุลเงินดิจิทัลพุ่งสูงขึ้นอย่างกว้างขวาง
อย่างไรก็ตามโมเมนตัมที่เริ่มขึ้นในช่วงฤดูร้อนกลับหยุดชะงัก
รายงานระบุว่าวุฒิสมาชิกพรรครีพับลิกัน ทิม สก็อตต์ กล่าวเมื่อเร็วๆ นี้ว่าจะไม่มีการลงนามร่างกฎหมายดังกล่าวในวุฒิสภาจนกว่าจะถึงปี 2569 เนื่องจากก่อนหน้านี้ รัฐบาลต้องปิดทำการเป็นเวลานาน และยังมีความเห็นไม่ลงรอยกันระหว่างพรรคการเมืองเกี่ยวกับการยืนยันตัวตนทางการเงินแบบกระจายอำนาจ (DeFi) และการควบคุมการฟอกเงินอีกด้วย
ความซบเซาของโมเมนตัมด้านกฎระเบียบได้ขัดขวางการรวมพอร์ตโฟลิโอและการเพิ่มสภาพคล่องใน Bitcoin โดยตรง
รายงานระบุว่า ในขณะที่ความคาดหวังจากหน่วยงานกำกับดูแลเริ่มเย็นลง ความผันผวนของ Bitcoin ก็ฟื้นตัวจากจุดต่ำสุดที่ 20% ในเดือนสิงหาคมมาเป็น 39%
ในขณะเดียวกัน ข้อมูลจากธนาคารดอยซ์แบงก์แสดงให้เห็นว่าการยอมรับในตลาดได้ชะลอตัวลง โดยการใช้งานในกลุ่มผู้ใช้คริปโตรายย่อยในสหรัฐฯ ลดลงจาก 17% ในเดือนกรกฎาคมเหลือ 15% ในเดือนตุลาคม ข้อมูลจาก Google Trends ยังบ่งชี้ว่าความสนใจใน Bitcoin ทั่วโลกกำลังลดลง
(แนวโน้มความนิยมในการค้นหา Bitcoin ทั่วโลก)
ปัจจัยที่สี่จากห้าปัจจัยหลัก ได้แก่ เงินทุนสถาบันไหลออกและสภาพคล่องลดลง
ในรอบการตกต่ำนี้ สภาพคล่องที่ลดลง และเงินทุนสถาบันที่ไหลออก ได้สร้างวัฏจักรอันโหดร้าย
การเทขายในวันที่ 10 ตุลาคมถือเป็นตัวอย่างที่สำคัญ ข้อมูลจาก Kaiko Research ระบุว่า ความลึกของคำสั่งซื้อขายในตลาดแลกเปลี่ยนสกุลเงินดิจิทัลหลักๆ ลดลงอย่างรวดเร็วในวันนั้น โดยสภาพคล่องของการขายหายไปหลายนาทีในบางช่วง
ช่องว่างสภาพคล่องนี้ทำให้ผลกระทบจากราคาลดลงรุนแรงขึ้น และลดความเต็มใจของผู้สร้างตลาดในการให้สภาพคล่อง
การเทขายในวันที่ 10 ตุลาคมถือเป็นตัวอย่างที่สำคัญ ข้อมูลจาก Kaiko Research ระบุว่า ความลึกของคำสั่งซื้อขายในตลาดแลกเปลี่ยนสกุลเงินดิจิทัลหลักๆ ลดลงอย่างรวดเร็วในวันนั้น โดยสภาพคล่องของการขายหายไปหลายนาทีในบางช่วง
ช่องว่างสภาพคล่องนี้ทำให้ผลกระทบจากราคาลดลงรุนแรงขึ้น และลดความเต็มใจของผู้สร้างตลาดในการให้สภาพคล่อง
ตรงกันข้ามกับเงินหลายพันล้านดอลลาร์ที่ ETF Bitcoin ดึงดูดมาได้ในช่วงต้นปีนี้เพื่อเสริมสภาพคล่องในตลาด การเทขายเมื่อเร็วๆ นี้กลับกระตุ้นให้มีเงินทุนจากสถาบันไหลออกจำนวนมาก
ข้อมูลจาก Bloomberg แสดงให้เห็นว่ากองทุน ETF Bitcoin Spot ของสหรัฐฯ เผชิญกับกระแสเงินทุนไหลออกสุทธิจำนวนมากในช่วงวันเดียว การถอนตัวของสถาบันครั้งนี้ยิ่งทำให้แรงขายในตลาดรุนแรงขึ้นและปัญหาการขาดแคลนสภาพคล่อง ส่งผลให้มูลค่าตลาดรวมของตลาดคริปโตทั้งหมดหดตัวลงประมาณ 24% นับตั้งแต่จุดสูงสุดในเดือนตุลาคม ซึ่งสูงกว่า 1 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ
(ETF ของ Bitcoin มีผลงานต่ำกว่ามาตรฐานในช่วงไม่กี่สัปดาห์ที่ผ่านมา)
ผลกระทบประการที่ห้าจากห้าประการ: ผู้ถือระยะยาวกำลังทำกำไร
ซึ่งแตกต่างจากการพังทลายของสกุลเงินดิจิทัลในอดีตที่เกิดขึ้นโดยผู้ซื้อขายมือใหม่หรือผู้ที่ใช้เลเวอเรจเป็นหลัก การแก้ไขครั้งนี้พบว่าผู้ถือ Bitcoin ในระยะยาวได้ทำกำไร
รายงานการวิจัยอ้างอิงข้อมูลบล็อคเชนที่แสดงให้เห็นว่าผู้ถือครองระยะยาวขาย Bitcoin ไปแล้วมากกว่า 800,000 เหรียญในช่วงเดือนที่ผ่านมา ซึ่งถือเป็นระดับสูงสุดนับตั้งแต่เดือนมกราคม 2024
ต้นปีนี้ นักลงทุนระยะยาวจำนวนมากสะสมหรือถือ Bitcoin ไว้เพื่อรับมือกับความผันผวน ซึ่งช่วยสนับสนุนพลวัตของอุปสงค์และอุปทาน ข้อมูลจาก Glassnode แสดงให้เห็นว่าเมื่อราคาลดลง ผู้ถือครองระยะยาวได้ลดสถานะของตนลง ส่งผลให้อุปทานหมุนเวียนเพิ่มขึ้น
ในเวลาเดียวกัน ความผันผวนของ Bitcoin ที่เพิ่มสูงขึ้นและการลดลงโดยทั่วไปของตลาด crypto ทำให้ผู้ค้าจำนวนมากเลือกใช้จุดยืนป้องกัน
ดัชนี Crypto Fear & Greed ร่วงลงมาอยู่ที่ 11 จุดในวันที่ 21 พฤศจิกายน ซึ่งเป็นระดับต่ำสุดของปีนี้ แม้ว่า Bitcoin จะมีอายุครบกำหนดมากขึ้น แต่การย่อตัวลงเมื่อเร็วๆ นี้ก็เพียงพอที่จะกระตุ้นให้แม้แต่ผู้ถือครองระยะยาวก็ลดความเสี่ยงลง ซึ่งยิ่งตอกย้ำโมเมนตัมขาลงที่เกิดขึ้นในช่วงนี้
ความผันผวนของบิตคอยน์ในช่วง 30 วันพุ่งสูงขึ้นอีกครั้ง โดยปัจจุบันอยู่ที่ 39% แม้ว่าจะยังไม่ถึงระดับปี 2020 ก็ตาม การเรียกหลักประกัน (margin call) ในการซื้อขายแบบใช้เลเวอเรจที่ผู้ร่วมตลาดได้หารือกันระหว่างการเทขาย ก็ยิ่งทำให้แนวโน้มขาลงรุนแรงขึ้นเช่นกัน
(ความผันผวนของ Bitcoin ในช่วง 30 วันเริ่มเพิ่มขึ้นอีกครั้ง แต่ยังคงห่างไกลจากระดับของปี 2020)
บทสรุป: การปรับตัวรูปแบบใหม่ด้วยการมีส่วนร่วมของสถาบัน
ธนาคารดอยซ์แบงก์เชื่อว่ายังคงมีความไม่แน่ใจว่าบิตคอยน์จะสามารถทรงตัวได้หรือไม่หลังจากการปรับฐานครั้งนี้ มองไปข้างหน้า การนำบิตคอยน์เข้าสู่พอร์ตการลงทุนหลักน่าจะดำเนินต่อไปเป็นระยะๆ
การปฏิรูปกฎระเบียบล่าสุดที่มุ่งเป้าไปที่โครงสร้างตลาดคริปโตคาดว่าจะสร้างกรอบนโยบายที่ชัดเจนยิ่งขึ้น ซึ่งจะช่วยเพิ่มความเชื่อมั่นของนักลงทุนสถาบัน ขณะเดียวกัน คาดว่าการนำ Stablecoin มาใช้โดยสถาบันการเงินขนาดใหญ่จะช่วยปรับปรุงสภาพคล่องในตลาดโดยรวม
นอกจากนี้ รัฐบาลและธนาคารกลางทั่วโลกยังให้ความสนใจในสกุลเงินดิจิทัลเพิ่มมากขึ้น ตัวอย่างเช่น โครงการริเริ่มล่าสุดของลักเซมเบิร์กและสาธารณรัฐเช็กแสดงให้เห็นถึงการมีส่วนร่วมอย่างเป็นทางการที่เพิ่มขึ้นในตลาดสกุลเงินดิจิทัล
อย่างไรก็ตาม รายงานการวิจัยเน้นย้ำว่าความไม่แน่นอนและผลกระทบจากการกู้ยืมอาจทำให้ราคา Bitcoin มีความผันผวนมากขึ้น ดังนั้น ในขณะที่ตลาดสกุลเงินดิจิทัลพัฒนาขึ้น การนำมาตรการจัดการความเสี่ยงที่เข้มงวดมาใช้จึงมีความสำคัญอย่างยิ่ง
ความคิดเห็นทั้งหมด