ที่มา: Glassnode; แปลโดย : หวู่จู้ การเงินทอง

สรุป

หลังจากหลายสัปดาห์ของกิจกรรมที่ลดลงและสภาพคล่องที่ลดลง ตลาดเริ่มตอบสนองเชิงบวกต่อตัวเร่งปฏิกิริยามหภาคในวงกว้างในที่สุด ตลาดหุ้นและตลาดสกุลเงินดิจิทัลต่างก็ปรับตัวสูงขึ้น หลังจากที่รัฐบาลสหรัฐฯ ส่งสัญญาณเชิงบวกเกี่ยวกับการลดภาษีนำเข้าสินค้าจากจีน

ในกรณีของ Bitcoin การเพิ่มขึ้นดังกล่าวได้ทะลุเกณฑ์สำคัญบนเชนไปชั่วครู่: ฐานต้นทุนสำหรับผู้ถือระยะสั้น (STH) โมเดลนี้สะท้อนราคาซื้อเฉลี่ยของผู้เข้าร่วมตลาดที่เพิ่งซื้อโทเค็นและมักทำหน้าที่เป็นระดับแกนหลักที่สำคัญ ในอดีต การทะลุลงอย่างต่อเนื่องเหนือรูปแบบราคานี้ถือเป็นจุดเปลี่ยนผ่านจากช่วงการปรับฐานขาลงสู่ช่วงขาขึ้นใหม่ระหว่างการฟื้นตัว

อย่างไรก็ตาม เช่นเดียวกับสถานการณ์ในช่วงเดือนกรกฎาคม-กันยายน 2567 การเคลื่อนไหวดังกล่าวส่งผลให้ฐานต้นทุนของ STH ฟื้นตัวได้เพียงชั่วคราวเท่านั้น ซึ่งชี้ให้เห็นถึงความหวังที่เพิ่งเกิดขึ้น แต่ยังไม่ยืนยันว่าตลาดได้เปลี่ยนเป็นขาขึ้นอย่างเต็มที่แล้ว ความแข็งแกร่งที่ยั่งยืนเหนือระดับนี้อาจช่วยสนับสนุนความเชื่อมั่นของตลาดเนื่องจากนักลงทุนจำนวนมากหันกลับมาลงทุนแต่ยังไม่ได้รับผลตอบแทนที่สำคัญ

ล่าสุดตลาดเพิ่มขึ้นถึง 94,300 ดอลลาร์ และในเวลาเดียวกัน กำไรที่ยังไม่เกิดขึ้นจริงที่ถือโดยนักลงทุนก็เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญเช่นกัน ดัชนีอัตราส่วนการสำรองกำไรเพิ่มขึ้นมาที่ 87.3% ฟื้นตัวอย่างรวดเร็วจากจุดต่ำสุดในเดือนมีนาคม

เมื่อ Bitcoin ถูกซื้อขายครั้งล่าสุดที่ประมาณ 94,000 ดอลลาร์ มีเพียง 82.7% ของอุปทานเท่านั้นที่ทำกำไรได้ ซึ่งหมายความว่าเกือบ 5% ของอุปทานหมุนเวียนได้เปลี่ยนมือในราคาที่ต่ำลงนับตั้งแต่ต้นเดือนมีนาคม เนื่องจากตลาดเคลื่อนไหวในแนวราบและลดลง

ในอดีต ระยะแห่งความสุขโดยทั่วไปมักจะตามมาด้วยตัวบ่งชี้ที่สูงกว่า 90% เป็นระยะเวลานาน ซึ่งบ่งบอกถึงความสามารถในการทำกำไรในวงกว้างและความเชื่อมั่นของนักลงทุนที่เพิ่มขึ้น

ตัวบ่งชี้อีกประการที่บ่งชี้ว่า Bitcoin ได้กลับเข้าสู่พื้นที่การตัดสินใจที่สำคัญอีกครั้งคืออัตราส่วนกำไร-ขาดทุนของอุปทาน STH ซึ่งเมื่อเร็วๆ นี้พุ่งขึ้นสู่ระดับเป็นกลางที่ใกล้ๆ 1.0 สิ่งนี้แสดงให้เห็นว่าอุปทานระยะสั้นกระจายอย่างเท่าเทียมกันมากขึ้นระหว่างโทเค็นในแง่ของกำไรและขาดทุน ซึ่งทำให้ความรู้สึกของกลุ่มนี้มีความสมดุลมากขึ้น

โครงสร้างนี้มีความสำคัญมาก เนื่องจากในตลาดหมีในอดีต อัตราส่วน STH-P/L ซื้อขายอยู่ต่ำกว่า 1 อย่างมาก ซึ่งเป็นระดับที่ทำหน้าที่เป็นเพดานของแนวต้าน เมื่อใดก็ตามที่ตัวบ่งชี้ทดสอบ 1.0 อีกครั้งจากด้านล่าง มีแนวโน้มที่จะมีความสัมพันธ์กับการก่อตัวของจุดสูงสุดในพื้นที่ เนื่องจากนักลงทุนเริ่มออกจากตำแหน่งและทำให้โมเมนตัมลดลง

หากตลาดสามารถกลับขึ้นไปถึงระดับนี้ได้อย่างน่าเชื่อถือและซื้อขายเหนือ 1.0 นั่นจะเป็นสัญญาณการฟื้นตัวที่แข็งแกร่งยิ่งขึ้น การติดตามการซื้อขายอัตราส่วนนี้ในอีกไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้า โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อพิจารณาร่วมกับพฤติกรรมการขายทำกำไรที่เกิดขึ้นจริง อาจช่วยให้วัดได้ว่าตลาดกำลังฟื้นตัวจากการแก้ไขครั้งนี้ได้อย่างสร้างสรรค์มากขึ้นหรือไม่

การทดสอบความเครียดในการรับกำไร

ตอนนี้เรามีกรอบการทำงานของตลาดในจุดตัดสินใจแล้ว พฤติกรรมการทำกำไรกลายมาเป็นสัญญาณสำคัญที่ต้องติดตาม ขณะนี้กำไรที่เกิดขึ้นจริงรวมต่อชั่วโมงสำหรับโซลูชันเพิ่มขึ้นเป็น 139.9 ล้านดอลลาร์ต่อชั่วโมง สูงขึ้นประมาณ 17% จากฐานราคาพื้นฐาน 120 ล้านดอลลาร์ต่อชั่วโมง

การเพิ่มขึ้นนี้บ่งชี้ว่าผู้เข้าร่วมตลาดจำนวนมากกำลังใช้การเพิ่มขึ้นนี้เพื่อล็อคกำไร หากตลาดสามารถดูดซับแรงขายนี้ได้โดยไม่พังทลาย เส้นทางข้างหน้าจะสดใสขึ้นมาก

ในทางกลับกัน การไม่สามารถรักษาระดับนี้ไว้ท่ามกลางการเทขายกำไรจำนวนมาก อาจถือเป็นการเคลื่อนไหวอีกครั้งหนึ่งที่เป็นการดีดตัวกลับแบบไม่มีจุดหมาย ซึ่งสอดคล้องกับการฟื้นตัวเพื่อบรรเทาปัญหาในช่วงก่อนหน้านี้ซึ่งค่อยๆ ลดลงภายใต้เงื่อนไขที่คล้ายคลึงกัน

ใครได้ประโยชน์?

นอกเหนือจากจำนวนกำไรที่เกิดขึ้นจริง การทำความเข้าใจว่ากลุ่มใดที่ได้รับกำไรจะช่วยให้เข้าใจทัศนคติของตลาดได้ลึกซึ้งยิ่งขึ้น เพื่อดำเนินการนี้ เราใช้อัตราส่วนกำไรจากผลผลิตที่ใช้ไป (SOPR) ซึ่งเป็นตัวชี้วัดที่เปรียบเทียบราคาขายของโทเค็นกับต้นทุนพื้นฐานเดิม โดยให้มุมมองเกี่ยวกับผลคูณกำไรหรือขาดทุนเฉลี่ยที่นักลงทุนล็อกไว้

ดัชนี SOPR สำหรับผู้ถือระยะสั้น (STH-SOPR) แสดงให้เห็นว่าผู้ซื้อในระยะใกล้เป็นกลุ่มหลักที่ล็อกกำไรระหว่างการพุ่งสูงเมื่อเร็วๆ นี้

นี่เป็นครั้งแรกนับตั้งแต่ช่วงปลายเดือนกุมภาพันธ์ที่ STH-SOPR สามารถทะลุระดับจุดคุ้มทุนที่ 1.0 ได้อย่างมีนัยสำคัญ และถือเป็นอีกสัญญาณเชิงบวกสำหรับนักลงทุนในการกลับเข้าสู่ตำแหน่งที่มีกำไร โดยรวมแล้วการซื้อขาย STH-SOPR ที่สูงกว่า 1.0 ในระยะเวลาต่อเนื่อง ถือเป็นลักษณะเฉพาะของแนวโน้มขาขึ้น

นี่เป็นครั้งแรกนับตั้งแต่ช่วงปลายเดือนกุมภาพันธ์ที่ STH-SOPR เคลื่อนตัวขึ้นเหนือระดับจุดคุ้มทุนที่ 1.0 อย่างมีนัยสำคัญ และถือเป็นอีกสัญญาณเชิงบวกสำหรับนักลงทุนในการกลับเข้าสู่ตำแหน่งที่มีกำไร โดยรวมแล้วการซื้อขาย STH-SOPR ที่สูงกว่า 1.0 ในระยะเวลาต่อเนื่อง ถือเป็นลักษณะเฉพาะของแนวโน้มขาขึ้น

ตัวเลือกแบบถาวรระยะสั้น

ในขณะที่ผู้ถือจุดบางรายดูเหมือนจะล็อกกำไร ผู้ซื้อขายสวอปถาวรก็มักจะขายชอร์ตเมื่อราคาปรับตัวขึ้น ความสนใจแบบเปิดในสัญญาสวอปแบบถาวรเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วไปที่ 281,000 BTC ซึ่งเพิ่มขึ้นประมาณ 15.6% นับตั้งแต่จุดต่ำสุดที่ 243,000 BTC ในช่วงต้นเดือนมีนาคม

นั่นสะท้อนถึงอัตราการกู้ยืมที่เพิ่มขึ้นในตลาดอนุพันธ์ ซึ่งมีแนวโน้มที่จะทำให้ความผันผวนของตลาดเลวร้ายลงหากราคาเริ่มตกลงถึงโซน stop loss หรือโซนชำระบัญชีของผู้ซื้อขาย

ที่น่าสนใจคือ การเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วของความสนใจแบบเปิดสอดคล้องกับการลดลงของอัตราเงินทุนโดยเฉลี่ย ซึ่งร่วงลงเหลือ -0.023% ข้อมูลดังกล่าวบ่งชี้ถึงความโน้มเอียงที่เพิ่มมากขึ้นในการขายตำแหน่งสั้น โดยชี้ให้เห็นว่าผู้ซื้อขายจำนวนมากกำลังเดิมพันกับการรีบาวด์ และอาจเชื่อว่าการเคลื่อนไหวเมื่อเร็วๆ นี้เกินจริงไป

ความแตกต่างระหว่างการเพิ่มขึ้นของความสนใจเปิดและการไหลเข้าเชิงลบจะทำให้เกิดสถานการณ์บีบสั้นที่อาจเกิดขึ้นได้หากโมเมนตัมขาขึ้นยังคงดำเนินต่อไป

อย่างไรก็ตาม เมื่อซูมออกเพื่อประเมินความรู้สึกในระยะยาวในกลุ่มผู้ซื้อขายสวอปแบบถาวร ภาพรวมจะดูระมัดระวังมากขึ้น ค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 7 วันของเงินทุนระยะยาวที่ชำระต่อชั่วโมงมีแนวโน้มลดลงอย่างต่อเนื่อง และปัจจุบันอยู่ที่ 88,000 ดอลลาร์ต่อชั่วโมง และยังคงมีแนวโน้มลดลง

เนื่องจากตัวชี้วัดดังกล่าวเป็นตัวบ่งชี้ความเต็มใจที่จะรักษาการเปิดรับความเสี่ยงในระยะยาว จึงสะท้อนถึงมูลค่าดอลลาร์ที่ผู้ซื้อขายชำระในด้าน "ฉันทามติ" ของตลาด แนวโน้มขาลงในปัจจุบันของเบี้ยประกันภัยบ่งชี้ว่าสถานะส่วนใหญ่กำลังเปลี่ยนไปสู่สถานะขายชอร์ต ซึ่งสร้างแรงจูงใจให้ผู้สร้างตลาดเข้าสถานะซื้อเพื่อรวบรวมดอกเบี้ยอัตราเงินทุน

ผลประโยชน์ต่อสถาบัน

กระแสเงินทุน ETF กลายเป็นตัวบ่งชี้สำคัญของความรู้สึกของนักลงทุนสถาบันและความต้องการในรอบนี้ การติดตามเงินไหลเข้าและไหลออกในผลิตภัณฑ์ ETF จะทำให้ได้รับข้อมูลเชิงลึกที่เป็นเอกลักษณ์เกี่ยวกับความเชื่อมั่นและการมีส่วนร่วมของผู้จัดสรรเงินทุนรายใหญ่

ระหว่างการพุ่งขึ้นล่าสุดของ Bitcoin ที่ระดับ 94,000 ดอลลาร์สหรัฐฯ กองทุน ETF Bitcoin Spot ของสหรัฐฯ พบว่ามีเงินไหลเข้าสุทธิรายวันสูงถึง 1.54 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ซึ่งถือเป็นเงินไหลเข้าสุทธิรายวันสูงสุดนับตั้งแต่มีการก่อตั้ง การไหลเข้ามาครั้งนี้ส่งสัญญาณที่ชัดเจนว่าความต้องการ Bitcoin อาจเริ่มฟื้นตัวแล้ว

ยังเป็นฤดูกาลของ Bitcoin อยู่หรือเปล่า?

แม้ว่าราคา Bitcoin จะมีการฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่ง แต่หลายๆ คนก็ยังสงสัยว่าเหตุใด Ethereum ถึงไม่เห็นการฟื้นตัวในลักษณะเดียวกัน คำตอบประการหนึ่งอยู่ที่การเปรียบเทียบการไหลของ ETF ซึ่งเราทำให้เป็นมาตรฐานและปรับตามปริมาณสปอตที่สัมพันธ์กันของแต่ละสินทรัพย์

ในช่วงสองสัปดาห์ที่ผ่านมา Bitcoin ETF ได้พบเห็นกระแสเงินไหลเข้าอย่างชัดเจนสองครั้ง โดยแต่ละครั้งมีปริมาณการซื้อขาย BTC แบบสปอตเกิน 10% ซึ่งชี้ให้เห็นถึงความต้องการของสถาบันที่ค่อนข้างแข็งแกร่ง

ในทางตรงกันข้าม การไหลเข้าของเงินทุนเข้าสู่ Ethereum ETF ยังคงค่อนข้างน้อย คิดเป็นเพียง 1% ของปริมาณการซื้อขาย ETH แบบสปอต ความแตกต่างที่เห็นได้ชัดนี้เน้นย้ำถึงความไม่เท่าเทียมกันในความต้องการของสถาบันระหว่างสินทรัพย์ทั้งสอง ซึ่งอาจเป็นสาเหตุหนึ่งที่ ETH ยังคงมีประสิทธิภาพต่ำกว่า BTC เมื่อเร็ว ๆ นี้

สรุปแล้ว

ราคา Bitcoin ฟื้นตัวขึ้นเหนือ 94,000 ดอลลาร์ สะท้อนถึงความเชื่อมั่นทางเศรษฐกิจในระดับมหภาคและความรู้สึกของนักลงทุนที่เปลี่ยนไป สัญญาณเชิงบวกเกี่ยวกับภาษีศุลกากรระหว่างสหรัฐฯ และจีนกระตุ้นให้เกิดการพุ่งขึ้น ซึ่งช่วยฟื้นฐานต้นทุนของผู้ถือระยะสั้นและเพิ่มเปอร์เซ็นต์อุปทานกำไรไปที่ 87.3% ตัวบ่งชี้หลายตัวชี้ให้เห็นว่า Bitcoin กำลังฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่ง ในขณะเดียวกันก็มีสัญญาณของการบีบสั้นในตลาดฟิวเจอร์ส

ความต้องการของสถาบันสำหรับ Bitcoin อาจจะเริ่มกลับมา โดย Bitcoin ETF มีเงินไหลเข้าสุทธิ 1.54 พันล้านดอลลาร์ในวันเดียว ตลาดอยู่ในจุดตัดสินใจ และระดับสำคัญที่ต้องจับตามองคือฐานต้นทุนของผู้ถือระยะสั้น ซึ่งมักจะสามารถระบุโครงสร้างของตลาดขาขึ้นและขาลงได้ ฝ่ายกระทิงจำเป็นต้องผลักดันตลาดให้สูงกว่ารูปแบบราคานี้และรักษามันไว้ตรงนั้น