เขียนโดย JieXuan Chua จาก Binance Research
เรียบเรียงโดย: Kate, Mars Finance
ประเด็นที่สำคัญ
- ในซีรีส์ “การคิดแบบมหภาค” ฉบับพิมพ์ครั้งแรก เราจะตรวจสอบปัญหาที่เกี่ยวข้องกับภาวะ Stagflation และผลกระทบต่อสินทรัพย์ที่มีการเติบโต เช่น สกุลเงินดิจิทัล
- แม้ว่าจะมีสัญญาณของการชะลอตัวของการเติบโตทางเศรษฐกิจและอัตราเงินเฟ้อที่คงอยู่ แต่เราเชื่อว่าความกังวลเกี่ยวกับภาวะเงินเฟ้ออาจเกินจริง เนื่องจากอุปสงค์ในประเทศที่แข็งแกร่งและการเติบโตของค่าจ้างที่ชะลอตัว
- โอกาสที่ธนาคารกลางสหรัฐจะขึ้นอัตราดอกเบี้ยหรือไม่ลดอัตราดอกเบี้ยในปีนี้ไม่ใช่ศูนย์ แต่สถานการณ์เหล่านั้นดูไม่น่าเป็นไปได้
- การแก้ไขล่าสุดในตลาด crypto อาจไม่เป็นผลลบทั้งหมด เนื่องจากจะทำให้ตลาดมีการเติบโตที่ยั่งยืนมากขึ้น นอกจากนี้ แม้จะมีการแก้ไข แต่ตลาดก็ยังคงเพิ่มขึ้น 38% เมื่อเทียบเป็นรายปี
ตลาดมีความกังวลเกี่ยวกับความเสี่ยงที่อาจเกิดขึ้นจากภาวะ Stagflation ในสหรัฐอเมริกา นักลงทุนเชื่อว่าอัตราเงินเฟ้อที่คงอยู่และการเติบโตทางเศรษฐกิจที่ค่อนข้างน่าผิดหวังบ่งชี้ว่าความเสี่ยงของภาวะเงินฝืดนั้นมีอยู่จริง นี่เป็นเรื่องของความกังวลหรือไม่?
ในซีรีส์ "Macro Thoughts" ฉบับพิมพ์ครั้งแรกนี้ เราจะเจาะลึกถึงปัจจัยขับเคลื่อนการเติบโตทางเศรษฐกิจและอัตราเงินเฟ้อ และให้รายละเอียดเกี่ยวกับมุมมองของเราเกี่ยวกับผลกระทบของสินทรัพย์ที่มีการเติบโต เช่น สกุลเงินดิจิทัล
Stagflation: ฝันร้ายของผู้กำหนดนโยบาย
Stagflation หมายถึงภาวะเศรษฐกิจที่มีลักษณะการเติบโตทางเศรษฐกิจที่ช้า การว่างงานสูง และอัตราเงินเฟ้อที่คงอยู่ สถานการณ์นี้เป็นเรื่องยากที่จะแก้ไข เนื่องจากนโยบายการเงินแบบดั้งเดิมแทบจะไม่สามารถรับมือกับอัตราเงินเฟ้อและการว่างงานในเวลาเดียวกันได้ ตัวอย่างเช่น การลดอัตราดอกเบี้ยเพื่อกระตุ้นการใช้จ่ายและการลงทุนของผู้บริโภคมักจะช่วยกระตุ้นเศรษฐกิจและสร้างงานมากขึ้น แต่สิ่งนี้อาจส่งผลโดยไม่ได้ตั้งใจที่ทำให้อัตราเงินเฟ้อสูงขึ้นอีก
ข้อมูลเศรษฐกิจล่าสุดทำให้เกิดความกังวลเรื่องภาวะเงินเฟ้อ
ข้อมูลล่าสุดแสดงให้เห็นว่าผลิตภัณฑ์มวลรวมภายในประเทศ (GDP) ของสหรัฐฯ ขยายตัว 1.6% ในไตรมาสแรก ซึ่งต่ำกว่าการคาดการณ์ของนักวิเคราะห์และใกล้กับระดับต่ำสุดในรอบสองปี
รูปที่ 1: เศรษฐกิจสหรัฐฯ ขยายตัว 1.6% ในไตรมาสแรก ที่มา: สำนักวิเคราะห์เศรษฐกิจ ข้อมูล ณ วันที่ 25 เมษายน 2024
นอกจากนี้ ดัชนีราคาค่าใช้จ่ายการบริโภคส่วนบุคคลหลัก ("PCE") ซึ่งเป็นมาตรการวัดเงินเฟ้อของธนาคารกลางสหรัฐ ("Fed") เพิ่มขึ้น 3.7% ในไตรมาสแรก นั่นเป็นการเร่งตัวขึ้นจากอัตราการเติบโต 2% ในไตรมาสก่อนหน้าและสูงกว่าเป้าหมายของ Fed ที่ 2%
รูปที่ 2: อัตราเงินเฟ้อเร่งตัวขึ้นในไตรมาสแรกของปีนี้ ที่มา: สำนักวิเคราะห์เศรษฐกิจ ข้อมูล ณ วันที่ 26 เมษายน 2567
ความกลัวภาวะเศรษฐกิจตกต่ำอาจเกินจริง
ความกลัวภาวะเศรษฐกิจตกต่ำอาจเกินจริง
แม้ว่าข้อมูลเศรษฐกิจล่าสุดแสดงให้เห็นสัญญาณของการเติบโตที่ชะลอตัวและอัตราเงินเฟ้อที่คงอยู่ แต่ก็ไม่ได้บอกเล่าเรื่องราวทั้งหมด
GDP ไตรมาสแรกต่ำกว่าคาด สาเหตุหลักมาจากความผันผวนที่เกี่ยวข้องกับสินค้าคงคลังที่เพิ่มขึ้นและการนำเข้าที่เพิ่มขึ้น การค้าและสินค้าคงคลังมีแนวโน้มที่จะเป็นองค์ประกอบที่มีความผันผวนของ GDP และอาจมีการแก้ไข อย่างไรก็ตาม อุปสงค์ในประเทศยังคงฟื้นตัว โดยไม่รวมสินค้าคงคลัง การค้า และการใช้จ่ายภาครัฐ เศรษฐกิจภาคเอกชนในประเทศขยายตัว 3.1%
รูปที่ 3: อุปสงค์ในประเทศยังคงฟื้นตัวในไตรมาสแรก ที่มา: สำนักวิเคราะห์เศรษฐกิจ ข้อมูล ณ วันที่ 25 เมษายน 2024
ยังมีสัญญาณว่าตลาดแรงงานกำลังเย็นลง รายงานตำแหน่งงานล่าสุดแสดงให้เห็นว่ารายได้เฉลี่ยต่อชั่วโมงเพิ่มขึ้น 3.9% ในช่วง 12 เดือนถึงเดือนเมษายน ซึ่งเป็นการปรับขึ้นค่าจ้างต่ำสุดในรอบเกือบ 3 ปี และเป็นครั้งแรกที่ลดลงต่ำกว่า 4.0% นับตั้งแต่เดือนมิถุนายน 2564 แม้ว่าอัตราการว่างงานจะเพิ่มขึ้นเป็น 3.9% ในเดือนเมษายนจาก 3.8% ในเดือนมีนาคม แต่ยังคงต่ำกว่า 4% เป็นเดือนที่ 27 ติดต่อกัน โดยรวมแล้ว อัตราการจ้างงานที่ชะลอตัวและการเติบโตของค่าจ้างเพียงเล็กน้อยได้ลดแรงกดดันด้านเงินเฟ้อและความกังวลเกี่ยวกับความผันผวนของราคาค่าจ้างที่อาจเกิดขึ้น
รูปที่ 4: การเติบโตของค่าจ้างชะลอตัวต่ำกว่า 4% เป็นครั้งแรกนับตั้งแต่เดือนมิถุนายน 2021 ที่มา: สำนักงานสถิติแรงงานสหรัฐ ข้อมูล ณ วันที่ 3 พฤษภาคม 2024
สัญญาณที่เป็นไปได้ของตลาดงานที่ชะลอตัวได้เพิ่มความหวังว่าเฟดอาจประสบความสำเร็จในการเป็นนายหน้า "การลงจอดอย่างนุ่มนวล" สำหรับเศรษฐกิจ และลดโอกาสที่จะเกิดภาวะเงินฝืด
ในงานแถลงข่าวของเฟดเมื่อเร็วๆ นี้ เจอโรม พาวเวลล์ ประธานเฟดได้ออกมาต่อต้านแนวคิดเรื่องภาวะเงินเฟ้อ พาวเวลล์กล่าวว่าเขา "ไม่เข้าใจจริงๆ ว่า (stagflation) มาจากไหน" และไม่ได้ "เห็น stagflation หรือเงินเฟ้อจริงๆ"
แล้วจะทำอย่างไรต่อไป?
ข้อมูลการเติบโตทางเศรษฐกิจและอัตราเงินเฟ้อล่าสุดไม่ดีเท่าที่ตลาดคาดไว้ในตอนแรก และผู้เข้าร่วมตลาดบางรายเริ่มสงสัยว่าธนาคารกลางสหรัฐอาจไม่ลดอัตราดอกเบี้ยเลยในปีนี้ หรือแม้กระทั่งถูกบังคับให้พิจารณาขึ้นอัตราดอกเบี้ย
การแจ้งเตือนจากสปอยเลอร์: แม้ว่าความน่าจะเป็นของทั้งสองสถานการณ์จะไม่เป็นศูนย์ แต่เราเชื่อว่าตอนนี้ไม่น่าจะเป็นไปได้
มาพูดถึงผลไม้แขวนต่ำกัน – การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอยู่บนโต๊ะหรือไม่?
ไม่น่าเป็นไปได้ สมาชิกเฟดส่วนใหญ่ยืนยันว่าอัตราดอกเบี้ยในปัจจุบันอยู่ในระดับสูงเพียงพอ และคาดว่าการปรับลดอัตราดอกเบี้ยจะเป็นก้าวต่อไป เจอโรม พาวเวลล์กล่าวย้ำเพิ่มเติมในงานแถลงข่าวครั้งล่าสุดของเขาในเดือนพฤษภาคมว่า "การเปลี่ยนแปลงอัตราดอกเบี้ยนโยบายครั้งต่อไปไม่น่าจะเป็นการขึ้นอัตราดอกเบี้ย"
รูปที่ 5: dot plot ของ FOMC แสดงให้เห็นว่าสมาชิก Fed ส่วนใหญ่คาดว่าอัตราเงินกองทุนของรัฐบาลกลางจะลดลงในปีนี้ ที่มา: Encyclopedia Britannica, Federal Reserve ข้อมูล ณ วันที่ 20 มีนาคม 2024
จะเกิดอะไรขึ้นหากการลดอัตราดอกเบี้ยล่าช้าออกไปอีกหรือไม่เกิดขึ้นในปีนี้?
ในความเป็นจริง เทรดเดอร์มีทัศนคติในแง่ร้ายมากขึ้นเกี่ยวกับโอกาสในการลดอัตราดอกเบี้ย ปัจจุบันตลาดคาดว่าจะมีการปรับลดอัตราดอกเบี้ยสองครั้งในปีนี้ (สมมติว่าการปรับลดอัตราดอกเบี้ยแต่ละครั้งคือ 0.25%) โดยคาดว่าจะมีการปรับลดอัตราดอกเบี้ยครั้งแรกในเดือนกันยายน นั่นถือเป็นการเปลี่ยนแปลงครั้งสำคัญจากช่วงต้นปีนี้ เมื่อตลาดคาดว่าเฟดจะปรับลดอัตราดอกเบี้ยลงมากถึง 6 ครั้งตั้งแต่เดือนมีนาคม
รูปที่ 6: นักเทรดคาดว่าจะมีการปรับลดอัตราดอกเบี้ยประมาณสองครั้งในปี 2024 ที่มา: CME Group, Binance Research ข้อมูล ณ วันที่ 8 พฤษภาคม 2024
อย่างไรก็ตาม นี่ยังหมายความว่าเกณฑ์ได้ลดลงแล้ว และตลาดมีความเสี่ยงที่การปรับลดอัตราดอกเบี้ยล่าช้าไปในระดับหนึ่ง
ที่สำคัญ หาก Fed จบลงด้วยการชะลอการลดอัตราดอกเบี้ยออกไปอีก เราจะโต้แย้งว่าการทำความเข้าใจ "สาเหตุ" ที่พวกเขาทำเช่นนั้นมีความสำคัญมากกว่าการดำเนินนโยบาย ในมุมมองของเรา มีสองสถานการณ์ที่สามารถช่วยบรรลุเป้าหมายนี้ได้ โดยแต่ละสถานการณ์มีผลกระทบที่แตกต่างกันอย่างมากต่อการเติบโตของสินทรัพย์ เช่น หุ้นและสกุลเงินดิจิทัล:
- หาก Fed ชะลอการปรับลดอัตราดอกเบี้ยเนื่องจากการเติบโตทางเศรษฐกิจยังคงแข็งแกร่งและอัตราเงินเฟ้อใช้เวลาสักพักจึงจะลดลงเหลือ 2% สถานการณ์โดยรวมจะยังคงเอื้ออำนวยต่อสินทรัพย์ที่มีการเติบโต เช่น สกุลเงินดิจิทัล
- อย่างไรก็ตาม หากการเติบโตทางเศรษฐกิจยังคงชะลอตัว อัตราเงินเฟ้อเร่งตัวขึ้น และการเติบโตของค่าจ้างเพิ่มขึ้น Fed อาจจำเป็นต้องพิจารณาขึ้นอัตราดอกเบี้ย ซึ่งอาจส่งผลเสียต่อสินทรัพย์ที่มีการเติบโต เช่น สกุลเงินดิจิทัล
ตลาด crypto มีมุมมองอย่างไร?
หลังจากการเพิ่มขึ้นอย่างแข็งแกร่งในไตรมาสแรกของปี ซึ่งมูลค่าตลาดของสกุลเงินดิจิทัลเพิ่มขึ้นประมาณ 60% ตลาดก็ถอยกลับในเดือนเมษายน เนื่องจากความกังวลเกี่ยวกับทิศทางของอัตราดอกเบี้ยและความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ที่เพิ่มมากขึ้น ข้อมูลเศรษฐกิจไตรมาสแรกที่เผยแพร่เมื่อวันที่ 25 เมษายน มีผลกระทบต่อผลการดำเนินงานมากขึ้น โดยมูลค่าตลาดของสกุลเงินดิจิทัลลดลงประมาณ 7% ในช่วงที่เหลือของเดือนเมษายน
ตลาด crypto มีมุมมองอย่างไร?
หลังจากการเพิ่มขึ้นอย่างแข็งแกร่งในไตรมาสแรกของปี ซึ่งมูลค่าตลาดของสกุลเงินดิจิทัลเพิ่มขึ้นประมาณ 60% ตลาดก็ถอยกลับในเดือนเมษายน เนื่องจากความกังวลเกี่ยวกับทิศทางของอัตราดอกเบี้ยและความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ที่เพิ่มมากขึ้น ข้อมูลเศรษฐกิจในไตรมาสแรกที่เผยแพร่เมื่อวันที่ 25 เมษายน มีผลกระทบต่อผลการดำเนินงานมากขึ้น โดยมูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาดของสกุลเงินดิจิทัลลดลงประมาณ 7% ในช่วงที่เหลือของเดือนเมษายน
รูปที่ 7: มูลค่าตลาดของสกุลเงินดิจิทัลลดลงจากจุดสูงสุดในเดือนมีนาคม ที่มา: Coinmarketcap ข้อมูล ณ วันที่ 10 พฤษภาคม 2024
ความเชื่อมั่นของนักลงทุนกลับพลิกผันและมองโลกในแง่ดีน้อยลงในช่วงเดือนที่ผ่านมา ปัจจุบัน ดัชนีความกลัวและความโลภอยู่ในแดน "เป็นกลาง" ตรงกันข้ามกับจุดสูงสุดในเดือนมีนาคม ซึ่งเป็นช่วงที่วิญญาณสัตว์อยู่ในระดับสูง และดัชนีอยู่ในแดน "โลภมาก"
รูปที่ 8: ดัชนีความกลัวและความโลภอยู่ในขอบเขต "เป็นกลาง" ที่มา: Coinmarketcap ข้อมูล ณ วันที่ 10 พฤษภาคม 2024
โดยรวมแล้ว นี่อาจเป็นการรีเซ็ตที่ดี
เมื่อมองแวบแรก การเติบโตดูเหมือนจะหยุดชะงักลง และความเชื่อมั่นของตลาดก็ดูเป็นบวกน้อยลงอย่างเห็นได้ชัด อย่างไรก็ตาม ตลาดแบบ "ขึ้นเท่านั้น" ทางเดียวเป็นไปไม่ได้และไม่ยั่งยืนในความเป็นจริง
การถอยกลับและตลาดที่มีขอบเขตจำกัดเปิดโอกาสให้นักลงทุนใช้เวลาสักครู่เพื่อพิจารณาปัจจัยพื้นฐานและการประเมินมูลค่า แทนที่จะไล่ตามราคาที่สูงมากจนสุ่มสี่สุ่มห้า สำหรับทีมงานโครงการ สภาพแวดล้อมในปัจจุบันอาจช่วยลดแรงกดดันในการระดมทุนหรือการออกโทเค็น แทนที่จะทำให้พวกเขามุ่งเน้นไปที่การสร้างผลิตภัณฑ์ที่จับต้องได้
ท่ามกลางข้อเสียทั้งหมด เราอยากจะเตือนทุกคนว่าอุตสาหกรรมนี้ยังคงมีความก้าวหน้าอย่างมาก ในเดือนที่ผ่านมาเราได้เห็น:
- เครือข่าย Bitcoin ประมวลผลธุรกรรมครั้งที่พันล้าน
- สภาพคล่องขยายตัวในระบบนิเวศ เนื่องจากอุปทานของ Stablecoin เข้าใกล้ระดับสูงสุดในรอบสองปี
- ด้วยการกลับมาวางเดิมพัน Eigenlayer การปลดล็อกกระบวนทัศน์การออกแบบใหม่จะเริ่มเผยแพร่ในเดือนเมษายน
จากที่กล่าวมาข้างต้น ตลาดยังคงเพิ่มขึ้น 38% จนถึงปีนี้ ซึ่งบ่งบอกว่ามันอาจจะไม่ใช่ความหายนะและความเศร้าโศกทั้งหมด
ความคิดเห็นทั้งหมด