ในการอภิปรายระดับสูงเมื่อเร็ว ๆ นี้ ผู้เชี่ยวชาญจาก Barclays, Bank of England, Goodwin Procter, Ripple และ FIS Worldpay ได้แลกเปลี่ยนความคิดเห็นเกี่ยวกับประเด็นสำคัญของการปฏิวัติสินทรัพย์ดิจิทัล รวมถึงการเพิ่มขึ้นของ CBDC บทบาทของเหรียญ stablecoin และโทเค็น เงินฝาก พวกเขาเน้นย้ำว่าแม้ว่าแต่ละแนวทางจะมอบผลประโยชน์ที่เป็นไปได้เฉพาะตัว เช่น การปรับปรุงการรวมทางการเงิน หรือการเสริมสร้างโครงสร้างพื้นฐานการชำระเงิน แต่ก็ยังก่อให้เกิดความท้าทายด้านกฎระเบียบที่แตกต่างกันอีกด้วย คณะผู้เสวนาเน้นย้ำถึงความจำเป็นในการสร้างสภาพแวดล้อมด้านกฎระเบียบที่รองรับสินทรัพย์ดิจิทัลรูปแบบใหม่เหล่านี้ และรับประกันว่าจะมีการแข่งขันที่เท่าเทียมกัน

สกุลเงินดิจิทัลของธนาคารกลาง

“นี่เป็นโอกาสที่แท้จริงในการกำจัดความไร้ประสิทธิภาพที่ใหญ่ที่สุดอย่างหนึ่งในด้านการเงินแบบดั้งเดิมซึ่งก็คือการชำระเงินข้ามพรมแดน มันจะเป็นการดีสำหรับภาครัฐที่จะมีส่วนร่วม [ผ่าน CBDCs] เช่นเดียวกับภาคเอกชน วัตถุ".

Andrew Whitworth ผู้อำนวยการฝ่ายนโยบายองค์กรของ Ripple

ธนาคารกลางได้เริ่มสำรวจศักยภาพของ CBDC แล้ว CBDC เป็นสกุลเงินประจำชาติที่ออกในรูปแบบดิจิทัลโดยธนาคารกลางของประเทศ ซึ่งสามารถสร้างช่องทางการชำระเงินโดยตรงระหว่างประชาชนบุคคล ธุรกิจ และผู้มีส่วนได้ส่วนเสียทางเศรษฐกิจอื่น ๆ ได้ จึงสนับสนุนระบบการชำระเงินที่ยืดหยุ่น จากข้อมูลของผู้อภิปราย ศูนย์กลางการชำระเงินข้ามพรมแดนยังทำหน้าที่เป็นรากฐานสำหรับการชำระเงินข้ามพรมแดนที่มีประสิทธิภาพมากขึ้น ซึ่งเป็นหนึ่งในกรณีการใช้งานที่มีแนวโน้มมากที่สุดสำหรับเทคโนโลยีนี้

ที่มา: ธนาคารแห่งประเทศอังกฤษ

ข้อกำหนดทางเทคนิคและความสามารถของ CBDC อาจแตกต่างกันอย่างมีนัยสำคัญ ดังนั้นลักษณะโดยรวมและกรณีการใช้งานของ CBDC จึงขึ้นอยู่กับการตัดสินใจออกแบบของเขตอำนาจศาลที่ออก

ตัวอย่างตัวเลือกการออกแบบได้แก่:

· การบังคับใช้นโยบายต่อต้านการฟอกเงินและกฎการเดินทาง: แม้ว่าอย่างหลังจะยังไม่ได้บังคับใช้กับบล็อกเชนสาธารณะส่วนใหญ่ (โดยเฉพาะอย่างยิ่งเนื่องจากการไม่เปิดเผยตัวตน) ผู้ร่วมอภิปรายได้หารือถึงศักยภาพที่ CBDC อาจต้องใช้ประโยชน์จากสถาปัตยกรรมและปรับใช้เทคโนโลยีเพิ่มความเป็นส่วนตัว ที่ทั้งปกป้องความเป็นส่วนตัวของผู้ใช้และลดอาชญากรรมทางการเงิน: เป็นเรื่องของการทดลองระหว่างบริษัทเทคโนโลยี สถาบันการเงิน ธนาคารกลาง และสถาบันการศึกษา ในสหราชอาณาจักร ตามที่ระบุไว้ใน Digital Pound Advisory จะต้องปฏิบัติตามมาตรฐานความเป็นส่วนตัวและการปกป้องข้อมูลที่เข้มงวด หากมีการนำ CBDC มาใช้

· ข้อจำกัดในการซื้อขายและการถือครอง: เจ้าหน้าที่กังวลว่า CBDC มีศักยภาพในการขับเคลื่อนการดำเนินงานของธนาคาร ในกรณีที่เกิดวิกฤติทางการเงิน CBDC ซึ่งเป็นความรับผิดชอบโดยตรงของธนาคารกลางอาจถือว่าปลอดภัยกว่าเงินฝากธนาคารที่ไม่มีประกัน ในกรณีที่ธนาคารดำเนินการ สิ่งนี้อาจนำไปสู่การไหลออกของเงินฝากธนาคารจำนวนมหาศาลไปยัง CBDC ในระยะเวลาอันสั้น

· การเข้าถึงบริการทางการเงิน: ธนาคารชุมชนสามารถเพิ่มการเข้าถึงบริการทางการเงินได้โดยการให้บริการการชำระเงินที่ง่ายขึ้น ลดต้นทุนการทำธุรกรรม และเข้าถึงประชากรที่ด้อยโอกาส

ผู้ร่วมอภิปรายเห็นพ้องกันว่าประเทศที่กำลังพัฒนา CBDC จะต้องคำนึงถึงปัจจัยสำคัญในการออกแบบ โดยพิจารณาจากภาวะเศรษฐกิจและเป้าหมายนโยบายของประเทศนั้นๆ ที่เกี่ยวข้องอย่างใกล้ชิดกับ CBDC ในแง่ของการทำงานในฐานะวิธีการชำระเงินคือ stablecoin และเงินฝากธนาคารแบบโทเค็น

Stablecoins และเงินฝากธนาคารโทเค็น

“MiCA ให้ความสำคัญกับ Stablecoins เป็นอย่างมาก เนื่องจากหน่วยงานกำกับดูแลต้องการป้องกันไม่ให้องค์กรที่ไม่ได้รับการควบคุมหมุนเวียน Stablecoins”

Nicole Sandler หัวหน้าฝ่ายนโยบายดิจิทัล ธนาคาร Barclays

Stablecoins และเงินฝากธนาคารโทเค็น

“MiCA มีความกังวลอย่างมากเกี่ยวกับ Stablecoins เนื่องจากหน่วยงานกำกับดูแลต้องการป้องกันไม่ให้องค์กรที่ไม่ได้รับการควบคุมหมุนเวียน Stablecoins”

Nicole Sandler หัวหน้าฝ่ายนโยบายดิจิทัล Barclays

Stablecoins คือสกุลเงินดิจิทัลที่ผูกติดกับสินทรัพย์ที่มีความเสถียร โดยทั่วไปจะเป็นสกุลเงิน เช่น ดอลลาร์สหรัฐ หรือยูโร หมุดนี้สามารถดูแลรักษาผ่านกลไกต่างๆ รวมถึงทุนสำรองในโลกแห่งความเป็นจริง (เช่น USDC) กลไกอัลกอริทึม (เช่น UST ที่ล้มเหลวของ Terra) หรือหลักประกันการเข้ารหัส (เช่น LUSD ที่ได้รับการสนับสนุนจาก ETH) กรณีการใช้งานที่สำคัญสำหรับ Stablecoin คือการปกป้องผู้เข้าร่วมตลาดจากความผันผวนของสินทรัพย์สกุลเงินดิจิทัล ในขณะเดียวกันก็ช่วยให้พวกเขาสามารถใช้ประโยชน์จากข้อได้เปรียบของสกุลเงินดิจิทัล รวมถึงความเร็วและต้นทุนการทำธุรกรรมที่ลดลง

สินทรัพย์ดิจิทัล (ยังคง) มีความผันผวนมาก ที่มา: S&P Global

มี Stablecoin หลายประเภท และเมื่ออัตราการนำไปใช้เพิ่มขึ้น พวกเขาจึงค่อย ๆ ดึงดูดความสนใจจากหน่วยงานกำกับดูแล เนื่องจากมีศักยภาพที่จะส่งผลกระทบต่อระบบการเงินและการธนาคารแบบดั้งเดิม สิ่งนี้ทำให้ Stablecoins และผู้ออกมีเป้าหมายในการควบคุมดูแลโดยหน่วยงานกำกับดูแลมากขึ้น ตัวอย่างเช่น กฎระเบียบด้านตลาดในสินทรัพย์ Crypto (MiCA) ของสหภาพยุโรปสร้างกรอบการกำกับดูแลสำหรับสินทรัพย์ดิจิทัลและ Stablecoin แม้ว่าจะมีความกังวลเกี่ยวกับการขาดความชัดเจนของ MiCA (เช่น เขตอำนาจศาลของสมาชิกอาจมีข้อกำหนดการออกใบอนุญาตที่แตกต่างกันสำหรับผู้ให้บริการสินทรัพย์เสมือน) โดยทั่วไปแล้วจะถูกมองว่าเป็นการพัฒนาเชิงบวกสำหรับอุตสาหกรรม สิ่งนี้แตกต่างอย่างสิ้นเชิงกับแนวทางการบังคับใช้กฎหมายในสหรัฐอเมริกา หรือการห้ามใช้สกุลเงินดิจิทัลแบบครอบคลุมในสถานที่เช่นจีน

การฝากเงินผ่านธนาคารแบบโทเค็น (TBD) เป็นทางเลือกที่น่าสนใจแทน CBDC และเหรียญเสถียร TBD คือเงินฝากธนาคารแบบดั้งเดิมที่แสดงเป็นโทเค็นดิจิทัลบนเครือข่ายบล็อกเชน เงินฝากธนาคารทำหน้าที่เป็นกลไกสนับสนุนที่สามารถลดความผันผวนของตลาดและเพิ่มความเชื่อมั่นของประชาชนต่อ TBD เนื่องจาก TBD ได้รับการสนับสนุนจากสินทรัพย์อ้างอิงของธนาคาร ซึ่งโดยปกติจะได้รับการคุ้มครองโดยโครงการประกันเงินฝาก นอกจากนี้ TBD ยังสามารถจัดการกับปัญหาคอขวดด้านกฎระเบียบ เนื่องจากส่วนใหญ่อาจอยู่ภายในขอบเขตของกรอบการกำกับดูแลด้านการธนาคารที่มีอยู่ ดังนั้น TBD อาจอยู่ในตำแหน่งที่ดีที่สุดในการแก้ปัญหา “stablecoin trilemma” ซึ่งบังคับให้หน่วยงานกำกับดูแลเลือกระหว่าง: 1) นวัตกรรมที่ขัดขวาง 2) การอนุญาตให้ผู้ออกเหรียญ stablecoin กลายเป็นธนาคารใหม่ 3) ) ความเสี่ยงด้านเสถียรภาพทางการเงิน

The Stablecoin Trilemma ที่มา: S&P Global Ratings S&P Global Ratings

ผู้ร่วมอภิปรายได้หารือถึงวิธีที่อนาคตของการชำระเงิน ไม่ว่าจะเป็น CBDC, Stablecoin หรือ TBD จะต้องมุ่งเน้นไปที่การสร้าง "เส้นทางการชำระเงิน" ที่ราบรื่น ในขณะเดียวกันก็รับประกันความปลอดภัยและการคุ้มครองผู้บริโภค (เช่น ความเป็นส่วนตัว) พวกเขาพูดคุยเกี่ยวกับความจำเป็นในการส่งเสริมการชำระเงินดิจิทัลและระบบนิเวศของสินทรัพย์ดิจิทัลที่กว้างขึ้นภายในกรอบการกำกับดูแลสินทรัพย์ดิจิทัลที่เป็นหนึ่งเดียวในระดับสากล

ส่งเสริมการทำงานร่วมกันและพัฒนากรอบการกำกับดูแลที่เป็นหนึ่งเดียว

“กฎระเบียบไม่ได้ออกแบบมาเพื่อระงับนวัตกรรม แต่ได้รับการออกแบบเพื่อให้แน่ใจว่านวัตกรรมได้รับการดำเนินการในลักษณะที่บรรลุวัตถุประสงค์อย่างมีประสิทธิผล รวมถึงการปกป้องคุ้มครองผู้บริโภคและการรักษาเสถียรภาพทางการเงิน”

Amy Lee ผู้อำนวยการ FinTech Center ของธนาคารแห่งประเทศอังกฤษ

กฎระเบียบเป็นกรอบการทำงานที่มั่นคงสำหรับตลาดและมีเป้าหมายเพื่อให้เกิดความสมดุลที่เหมาะสมระหว่างเสถียรภาพ การคุ้มครองผู้บริโภค และนวัตกรรม ในความเป็นจริง ผู้อภิปรายได้แลกเปลี่ยนความคิดเห็นเกี่ยวกับผลกระทบของข้อผิดพลาดที่สำคัญ เช่น FTX ในพื้นที่สกุลเงินดิจิทัล ตลอดจนช่องโหว่ด้านกฎระเบียบที่อาจเกิดขึ้น ซึ่งอาจขัดขวางนวัตกรรมและขัดขวางการเข้ามาของผู้เข้าร่วมตลาดที่ถูกกฎหมาย มาตรฐานการกำกับดูแลยังสามารถจัดการกับการกระจัดกระจายและการขาดการทำงานร่วมกันระหว่างสถาปัตยกรรมเทคโนโลยีต่างๆ ซึ่งอาจส่งผลเสียต่อการนำไปใช้และการปรับขนาด

กฎระเบียบเป็นกรอบการทำงานที่มั่นคงสำหรับตลาดและมีเป้าหมายเพื่อให้เกิดความสมดุลที่เหมาะสมระหว่างเสถียรภาพ การคุ้มครองผู้บริโภค และนวัตกรรม ในความเป็นจริง ผู้อภิปรายได้แลกเปลี่ยนความคิดเห็นเกี่ยวกับผลกระทบของข้อผิดพลาดที่สำคัญ เช่น FTX ในพื้นที่สกุลเงินดิจิทัล ตลอดจนช่องโหว่ด้านกฎระเบียบที่อาจเกิดขึ้น ซึ่งอาจขัดขวางนวัตกรรมและขัดขวางการเข้ามาของผู้เข้าร่วมตลาดที่ถูกกฎหมาย มาตรฐานการกำกับดูแลยังสามารถจัดการกับการกระจัดกระจายและการขาดการทำงานร่วมกันระหว่างสถาปัตยกรรมเทคโนโลยีต่างๆ ซึ่งอาจส่งผลเสียต่อการนำไปใช้และการปรับขนาด

ความท้าทายใหญ่สำหรับการทำงานร่วมกันภายในเขตอำนาจศาลคือวิธีเชื่อมต่อเทคโนโลยีลายเซ็นดิจิทัลกับโครงสร้างพื้นฐานการชำระเงินที่มีอยู่ การบูรณาการดังกล่าวอาจต้องมีการปฏิรูปโครงสร้างพื้นฐานการชำระเงินในปัจจุบันอย่างมีนัยสำคัญ ซึ่งมักจะซับซ้อนและเข้มงวด เพื่อเอาชนะความท้าทายนี้ ผู้อภิปรายได้หารือถึงความจำเป็นที่ธนาคารกลาง บริษัทฟินเทค และสถาบันการเงินแบบดั้งเดิมต้องร่วมมือกันและสนับสนุนแนวทางทางกฎหมายและกฎระเบียบที่จะช่วยให้สามารถบูรณาการ DLT เข้ากับระบบการชำระเงินที่มีอยู่และ (ที่กำลังจะมีขึ้น) CBDCs ตรงกลาง

ตัวอย่างที่มีแนวโน้มอย่างหนึ่งที่ผู้อภิปรายกล่าวถึงในระหว่างการอภิปรายคือวิธีที่ Open Banking สามารถแก้ไขปัญหาการทำงานร่วมกันภายในเขตอำนาจศาลได้อย่างไร โดยการเปิดตัวในสหราชอาณาจักรได้รับความช่วยเหลือจากการพัฒนามาตรฐานด้านกฎระเบียบ ในเวลาเดียวกัน เมื่อรวมกับ DLT ก็อาจนำเสนอโอกาสที่เป็นไปได้ในการแก้ปัญหาความน่าเชื่อถือและอัตลักษณ์ดิจิทัล

นอกจากนี้ กฎระเบียบสามารถช่วยเอาชนะลักษณะที่กระจัดกระจายของการชำระเงินระหว่างประเทศ และอำนวยความสะดวกในการทำงานร่วมกันโดยส่งเสริมความสอดคล้องและการประสานงานข้ามเขตอำนาจศาล ด้วยการปรับกฎและมาตรฐานให้สอดคล้องกัน หน่วยงานกำกับดูแลสามารถสร้างสนามแข่งขันที่เท่าเทียมกันสำหรับผู้เข้าร่วมตลาดทั้งหมด สิ่งนี้จะส่งเสริมความร่วมมือระหว่างระบบต่างๆ เช่น CBDC สกุลเงินของธนาคารพาณิชย์ และระบบนิเวศของสินทรัพย์ดิจิทัลที่กว้างขึ้น เพื่อให้บรรลุผลลัพธ์ที่ดีที่สุดสำหรับผู้ใช้การชำระเงินและใช้ประโยชน์จากศักยภาพของสินทรัพย์ดิจิทัลอย่างเต็มที่ ต้องมีการพัฒนากฎระเบียบที่กลมกลืนในระดับสากลเพื่อสร้างสมดุลระหว่างนวัตกรรมกับการคุ้มครองผู้บริโภคและความมั่นคงทางการเงิน

หน่วยงานกำกับดูแลอาจเลือกระบอบการปกครองเดียวกันกับผู้เล่นทางการเงินแบบดั้งเดิม โดยโต้แย้งว่ากิจกรรมเดียวกันควรอยู่ภายใต้กฎระเบียบเดียวกัน อีกทางหนึ่ง ผู้กำกับดูแลสามารถพัฒนาระบบการกำกับดูแลที่ตรงเป้าหมายมากขึ้นเพื่อแก้ไขปัญหาเฉพาะที่เกิดจากเทคโนโลยีใหม่ๆ เช่น การกระจายอำนาจและการไม่เปิดเผยตัวตน เนื่องจาก DLT บูรณาการเข้ากับการเงินแบบดั้งเดิม จึงเป็นเรื่องสำคัญสำหรับผู้กำหนดนโยบายในการจัดระดับการควบคุมของบริษัท crypto ให้สอดคล้องกับระดับของผู้ให้บริการทางการเงินแบบดั้งเดิม Arvin Abraham หุ้นส่วนของ Goodwin Procter กล่าวว่าการนำสินทรัพย์ดิจิทัลเข้าสู่กฎระเบียบด้านบริการทางการเงินกระแสหลักถือเป็นทิศทางที่ชัดเจน อย่างไรก็ตาม กฎระเบียบใหม่จำเป็นต้องคำนึงว่าสินทรัพย์ดิจิทัลมีความแตกต่างทางเทคนิคจากสินทรัพย์ TradFi และหากไม่มีแนวทางที่เป็นหนึ่งเดียวกัน ผลลัพธ์ของนโยบายก็อาจไม่บรรลุผลตามที่ต้องการ

ในท้ายที่สุด ผู้อภิปรายเห็นพ้องกันว่าอนาคตของสินทรัพย์ดิจิทัล เช่น CBDC, Stablecoin และ TBD จะบรรลุผลสำเร็จผ่านความสมดุลของนวัตกรรม กฎระเบียบ และความร่วมมือระดับโลก ดังที่ Anatole Baboukhian เน้นย้ำ นี่คือจุดเปลี่ยนที่จะมีทางเลือกที่สำคัญสำหรับการพัฒนาสกุลเงินดิจิทัลและการชำระเงินในอนาคต การตระหนักถึงคำมั่นสัญญาของอนาคตทางการเงินแบบดิจิทัลจะต้องอาศัยความพยายามในการประสานงาน การเจรจาอย่างต่อเนื่อง และวิสัยทัศน์ร่วมกันที่ส่งเสริมนวัตกรรมในขณะที่รักษาเสถียรภาพ