เขียนโดย: Token Dispatch, Prathik Desai

เรียบเรียงโดย : บล็อคยูนิคอร์น

คำนำ

การสร้างโทเค็นกำลังได้รับความนิยมเพิ่มขึ้น เนื่องจากยักษ์ใหญ่บนวอลล์สตรีทขยายการใช้งานอย่างรวดเร็ว โดยแนวคิดนี้เพิ่งอยู่ในระยะทดสอบเมื่อไม่กี่ปีที่ผ่านมานี้เอง

กลุ่มบริษัทการเงินยักษ์ใหญ่หลายแห่งกำลังเปิดตัวแพลตฟอร์ม สร้างโครงสร้างพื้นฐาน และสร้างผลิตภัณฑ์เพื่อเชื่อมต่อตลาดดั้งเดิมเข้ากับเทคโนโลยีบล็อคเชนในเวลาเดียวกัน

ในสัปดาห์ที่ผ่านมาเพียงสัปดาห์เดียว BlackRock, VanEck และ JP Morgan ได้ดำเนินการครั้งสำคัญ ซึ่งแสดงให้เห็นว่าการแปลงสินทรัพย์ในโลกแห่งความเป็นจริงเป็นโทเค็นได้ก้าวข้ามจากการพิสูจน์แนวคิดไปสู่การเป็นรากฐานสำคัญของกลยุทธ์ระดับสถาบัน

ในบทความของวันนี้ เราจะแสดงให้คุณเห็นว่าเหตุใดจุดเปลี่ยนที่รอคอยกันมายาวนานสำหรับการสร้างโทเค็นจึงอาจมาถึง และเหตุใดสิ่งนี้จึงยังคงมีความสำคัญ แม้ว่าคุณจะไม่เคยซื้อสกุลเงินดิจิทัลก็ตาม

ศักยภาพระดับล้านล้าน

“หุ้นทุกตัว พันธบัตรทุกตัว กองทุนทุกกองทุน และสินทรัพย์ทุกรายการสามารถแปลงเป็นโทเค็นได้ หากทำได้จริง การลงทุนจะปฏิวัติวงการ” แลร์รี ฟิงค์ ซีอีโอและประธานบริษัทแบล็คร็อค กล่าวในจดหมายถึงนักลงทุนประจำปี 2025

ฟิงค์กำลังพูดถึงโอกาสที่จะช่วยให้ผู้จัดการกองทุนสามารถสร้างโทเค็นสินทรัพย์ที่มีมูลค่ามากกว่า 1 ล้านล้านดอลลาร์ในอุตสาหกรรมสินทรัพย์ทั่วโลก

ยักษ์ใหญ่ทางการเงินแบบดั้งเดิมได้คว้าโอกาสนี้ไว้แล้ว โดยการนำไปใช้อย่างแพร่หลายในช่วง 12 เดือนที่ผ่านมา

สินทรัพย์ในโลกแห่งความเป็นจริงที่ถูกแปลงเป็นโทเค็น (RWA ไม่รวมสกุลเงินดิจิทัลที่มีเสถียรภาพ) มีมูลค่าสูงเกิน 22 พันล้านเหรียญสหรัฐ เพิ่มขึ้นร้อยละ 40 ในปีนี้เพียงปีเดียว อย่างไรก็ตาม นี่เป็นเพียงส่วนเล็ก ๆ ของเรื่องใหญ่เท่านั้น

บริษัทที่ปรึกษา Roland Berger คาดการณ์ว่าตลาด RWA โทเค็นจะเติบโตถึง 10 ล้านล้านดอลลาร์ภายในปี 2030 ขณะที่ Boston Consulting Group ประเมินไว้ที่ 16.1 ล้านล้านดอลลาร์

หากจะนำมาใส่ไว้ในบริบทนี้ แม้จะอยู่ในระดับล่างสุดของสเปกตรัม ก็ยังหมายถึงการเพิ่มขึ้น 500 เท่าจากปัจจุบัน หากสินทรัพย์ทางการเงินของโลก 5% เคลื่อนตัวบนเครือข่าย เรากำลังพูดถึงการเปลี่ยนแปลงมูลค่าหลายล้านล้านดอลลาร์

ก่อนที่เราจะเจาะลึกถึงโครงการโทเค็นไนเซชั่นของบริษัทกองทุน เรามาทำความเข้าใจก่อนว่าโทเค็นไนเซชั่นคืออะไร และมีความหมายต่อนักลงทุนอย่างไร

การรวมสินทรัพย์ทางกายภาพเข้ากับบล็อคเชน

ก่อนที่เราจะเจาะลึกถึงโครงการโทเค็นไนเซชั่นของบริษัทกองทุน เรามาทำความเข้าใจก่อนว่าโทเค็นไนเซชั่นคืออะไร และมีความหมายต่อนักลงทุนอย่างไร

การรวมสินทรัพย์ทางกายภาพเข้ากับบล็อคเชน

สามขั้นตอนง่ายๆ: เลือกสินทรัพย์ในโลกแห่งความเป็นจริง สร้างโทเค็นดิจิทัลที่แสดงถึงความเป็นเจ้าของสินทรัพย์นั้น (บางส่วนหรือทั้งหมด) และทำให้สามารถซื้อขายได้บนบล็อคเชน นี่คือการสร้างโทเค็น

สินทรัพย์ต่างๆ (พันธบัตร, อสังหาริมทรัพย์, หุ้น) ก็ไม่เปลี่ยนแปลง สิ่งที่เปลี่ยนไปคือวิธีการบันทึกและซื้อขายความเป็นเจ้าของ

เหตุใดจึงต้องโทเค็นไนซ์? ข้อดีหลักสี่ประการ:

“หาก SWIFT คือบริการไปรษณีย์ การสร้างโทเค็นก็คืออีเมลนั่นเอง — สินทรัพย์สามารถโอนได้โดยตรงและทันที โดยไม่ต้องผ่านตัวกลาง” ฟิงค์แห่ง BlackRock กล่าวในจดหมาย

การปฏิวัติเงียบ

กองทุน BUIDL ของ BlackRock ในรูปแบบโทเค็นได้พุ่งสูงถึง 2.87 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งเพิ่มขึ้นมากกว่าสี่เท่าในปี 2568 เพียงปีเดียว BENJI ของแฟรงคลิน เทมเปิลตันถือครองเงินมากกว่า 750 ล้านดอลลาร์ การเคลื่อนไหวครั้งล่าสุดของ JPMorgan Chase เชื่อมต่อบล็อคเชนส่วนตัว Kinexys เข้ากับโลกของบล็อคเชนสาธารณะ

การส่งเสริมเรื่องราวการเติบโตนี้ต่อไป โดยมูลค่าของโทเค็นพันธบัตรสหรัฐฯ กำลังใกล้จะถึง 7 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วจากที่ต่ำกว่า 2 พันล้านดอลลาร์เมื่อปีที่แล้ว

มีบริษัทยักษ์ใหญ่มากขึ้นเรื่อยๆ ที่เข้าร่วมกระแสนี้ด้วยผลิตภัณฑ์ที่มีเอกลักษณ์เฉพาะ

สัปดาห์นี้ VanEck เปิดตัวกองทุนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐในรูปแบบโทเค็นที่สามารถเข้าถึงได้บนบล็อกเชน 4 แห่ง สร้างความดุเดือดให้กับการแข่งขันในตลาดสินทรัพย์ในโลกแห่งความเป็นจริง (RWA) บนเครือข่ายที่กำลังขยายตัวอย่างรวดเร็ว

ต้นเดือนนี้ MultiBank Group ซึ่งมีสำนักงานอยู่ในดูไบ บริษัทอนุพันธ์ทางการเงินที่ใหญ่ที่สุดในโลก ได้ลงนามข้อตกลงมูลค่า 3,000 ล้านดอลลาร์กับบริษัทอสังหาริมทรัพย์ยักษ์ใหญ่ MAG ซึ่งมีสำนักงานอยู่ในสหรัฐอาหรับเอมิเรตส์ และผู้ให้บริการโครงสร้างพื้นฐานบล็อคเชน Mavryk เพื่อแปลงสินทรัพย์ในโลกแห่งความเป็นจริง (RWA) เป็นโทเค็น

ประเทศเล็กๆ ก็เข้าร่วมด้วย ตามรายงานของ Bangkok Post รัฐบาลไทยกำลังเสนอขายพันธบัตรให้แก่นักลงทุนรายย่อยผ่านการแปลงเป็นโทเค็น โดยลดเกณฑ์การเข้าซื้อจากเดิมที่ 1,000 ดอลลาร์หรือมากกว่านั้น เหลือเพียง 3 ดอลลาร์

แม้แต่หน่วยงานภาครัฐยังไม่พลาดการปฏิวัติครั้งนี้

สำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ของสหรัฐฯ (SEC) เพิ่งจัดโต๊ะกลมร่วมกับกลุ่มการเงินยักษ์ใหญ่ 9 แห่งเพื่อหารือเกี่ยวกับอนาคตของการแปลงเป็นโทเค็น ซึ่งถือเป็นการเปลี่ยนแปลงทัศนคติอย่างชัดเจนของรัฐบาลชุดก่อน

สำหรับนักลงทุน นั่นหมายถึงการเข้าถึงตลอด 24 ชั่วโมงทุกวัน การชำระเงินที่แทบจะทันที และการเป็นเจ้าของเศษส่วน

ลองนึกถึงความแตกต่างระหว่างการซื้ออัลบั้มทั้งหมดบนซีดีกับการสตรีมเฉพาะเพลงที่คุณต้องการฟัง การสร้างโทเค็นจะแบ่งสินทรัพย์ออกเป็นชิ้นเล็กๆ ที่มีราคาจับต้องได้ ทำให้ทุกคนสามารถเข้าถึงได้

ทำไมมันถึงเกิดขึ้นตอนนี้?

Paul Atkins ประธานสำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ของสหรัฐอเมริกา (SEC) มองว่าการสร้างโทเค็นเป็นวิวัฒนาการตามธรรมชาติของตลาดการเงิน โดยเปรียบเทียบกับ “การเปลี่ยนผ่านจากแผ่นเสียงไวนิลแบบแอนะล็อกไปยังเทปและซอฟต์แวร์ดิจิทัลเมื่อหลายสิบปีก่อน”

ถนนข้างหน้า

แม้ว่าจะมีโมเมนตัม แต่ความท้าทายยังคงอยู่

การกระจายตัวของกฎระเบียบ: ภูมิทัศน์ด้านกฎระเบียบระดับโลกยังคงกระจายตัว โต๊ะกลม SEC แสดงให้เห็นถึงทัศนคติที่เปิดกว้างในสหรัฐฯ แต่มีการประสานงานระหว่างประเทศไม่เพียงพอ ญี่ปุ่น สิงคโปร์ และสหภาพยุโรปกำลังก้าวหน้าด้วยความเร็วที่แตกต่างกันและมีกรอบการทำงานที่ไม่เข้ากัน ซึ่งก่อให้เกิดความท้าทายในการปฏิบัติตามกฎระเบียบสำหรับแพลตฟอร์มโทเค็นไนเซชั่นระดับโลก

ขาดมาตรฐาน: อุตสาหกรรมยังขาดมาตรฐานทางเทคนิคที่เป็นหนึ่งเดียวสำหรับการสร้างโทเค็นของคลาสสินทรัพย์ที่แตกต่างกัน คลังโทเค็นบน Ethereum ควรเข้ากันได้กับคลังโทเค็นบน Solana หรือไม่ ใครจะเป็นผู้ตรวจสอบความสัมพันธ์ระหว่างโทเค็นและสินทรัพย์พื้นฐาน? หากไม่มีการกำหนดมาตรฐาน อาจเกิดการรวมกลุ่มสภาพคล่องแบบแยกส่วนแทนที่จะเป็นตลาดรวม

ข้อกังวลด้านการดูแลและความปลอดภัย: สถาบันดั้งเดิมยังคงระมัดระวังเกี่ยวกับความปลอดภัยของบล็อคเชน การแฮ็กเครือข่าย Bybit มูลค่า 1.4 พันล้านเหรียญสหรัฐเมื่อต้นปีนี้ทำให้เกิดคำถามอันน่าหนักใจเกี่ยวกับความไม่เปลี่ยนแปลงและความสามารถในการกู้คืน

ช่องว่างทางการศึกษาด้านตลาด: วอลล์สตรีท ("วอลล์สตรีท") อาจจะกำลังเร่งตัวขึ้น แต่ความเข้าใจของเมนสตรีทเกี่ยวกับการสร้างโทเค็นยังคงไม่เพียงพอโดยทั่วไป

มุมมองของเรา

การสร้างโทเค็นอาจเป็นสะพานเชื่อมเทคโนโลยีบล็อคเชนเข้ากับการเงินหลัก สำหรับผู้ที่ติดตามวิวัฒนาการของบล็อคเชน นี่อาจเป็นผลกระทบที่ยิ่งใหญ่ที่สุดของวงการจนถึงตอนนี้ ไม่ใช่ในการสร้างสกุลเงินใหม่ แต่เป็นการเปลี่ยนแปลงวิธีการเข้าถึงและซื้อขายสินทรัพย์ที่มีอยู่

คนส่วนใหญ่ไม่สนใจเกี่ยวกับบล็อคเชน พวกเขาใส่ใจเรื่องการได้รับเงินเดือนเร็วขึ้น เข้าถึงโอกาสในการลงทุนที่สงวนไว้สำหรับเศรษฐีเท่านั้น และไม่ถูกบีบด้วยค่าธรรมเนียมที่สูงเมื่อพวกเขาเคลื่อนย้ายเงิน การสร้างโทเค็นให้ผลประโยชน์เหล่านี้โดยที่ผู้ใช้ไม่จำเป็นต้องเข้าใจเทคโนโลยีพื้นฐาน

เมื่อพื้นที่นี้ได้รับการพัฒนา การสร้างโทเค็นอาจกลายเป็น "โครงสร้างพื้นฐานที่มองไม่เห็น" เช่นเดียวกับที่คุณไม่นึกถึงโปรโตคอล SMTP เมื่อคุณส่งอีเมล คุณจะเข้าถึงการลงทุนได้ง่ายขึ้น มีค่าธรรมเนียมและข้อจำกัดน้อยลง

การเงินแบบดั้งเดิมใช้เวลาหลายศตวรรษในการพัฒนาระบบที่สนับสนุนสถาบันและไม่รวมบุคคลทั่วไป เป็นเวลาหลายทศวรรษที่เราได้ยอมรับระบบการเงินที่ได้รับการออกแบบมาโดยคำนึงถึงความสะดวกของสถาบันมากกว่าประสบการณ์ของมนุษย์ ต้องการซื้อขายหลังเวลาทำการหรือไม่? ขอโทษค่ะไม่ค่ะ มีเงินลงทุนแค่ 50 เหรียญเท่านั้นเหรอ? ไม่คุ้มค่าที่จะให้ความสนใจของเรา ต้องการโอนเงินระหว่างประเทศโดยไม่ต้องเสียค่าธรรมเนียม 7% หรือไม่? จากนั้นก็รออย่างอดทน

การสร้างโทเค็นอาจช่วยทำลายความไม่เท่าเทียมนี้ได้ภายในไม่กี่ปี

เมื่อประสบการณ์การสร้างโทเค็นได้รับความนิยมมากขึ้น อุปสรรคในเชิงแนวคิดระหว่าง “การเงินแบบดั้งเดิม” และ “การเงินแบบกระจายอำนาจ” ก็จะหมดไปตามธรรมชาติ ใครก็ตามที่ซื้อพันธบัตรโทเค็นจากรัฐบาลไทยในราคา 3 ดอลลาร์อาจสำรวจโปรโตคอล DeFi ที่สามารถสร้างผลตอบแทนได้ในภายหลัง นักลงทุนสถาบันที่ได้สัมผัสกับบล็อคเชนผ่านทาง BUIDL ของ BlackRock เป็นครั้งแรกอาจจะลงทุนในสินทรัพย์ดิจิทัลดั้งเดิมในที่สุด

โมเดลนี้ขับเคลื่อนการนำไปใช้จริง ไม่ใช่ผ่านการเปลี่ยนแปลงทางอุดมการณ์ แต่ผ่านข้อได้เปรียบเชิงปฏิบัติ ที่ทำให้แนวทางปฏิบัติเดิมดูไม่มีประสิทธิภาพอย่างน่าเสียดายเมื่อเปรียบเทียบกัน