ธนาคารกลางสหรัฐลดอัตราดอกเบี้ย แต่ตลาดกลับตื่นตระหนก

เมื่อวันที่ 10 ธันวาคม 2025 ธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) ประกาศลดอัตราดอกเบี้ยลง 25 จุด และมีแผนที่จะซื้อพันธบัตรกระทรวงการคลังมูลค่า 40 พันล้านดอลลาร์ภายใน 30 วัน ตามหลักแล้ว นี่ควรจะเป็นพัฒนาการเชิงบวกครั้งใหญ่ แต่ปฏิกิริยาของตลาดกลับไม่เป็นไปตามที่คาดไว้: ในขณะที่อัตราดอกเบี้ยระยะสั้นลดลง ผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังระยะยาวกลับเพิ่มขึ้นแทน

เบื้องหลังความผิดปกตินี้คือสัญญาณที่อันตรายกว่า: นักลงทุนกำลังประเมินความเสี่ยงเชิงโครงสร้างของ "การสูญเสียความเป็นอิสระของธนาคารกลางสหรัฐฯ" สำหรับนักลงทุนคริปโต นี่เป็นช่วงเวลาสำคัญที่จะต้องประเมินการจัดสรรสินทรัพย์ใหม่

01 การลดอัตราดอกเบี้ยไม่ใช่เรื่องง่าย

โดยทั่วไปแล้ว การลดอัตราดอกเบี้ย 25 จุดพื้นฐาน ถือเป็นการดำเนินการตามปกติเพื่อรับมือกับภาวะเศรษฐกิจชะลอตัว จากมุมมองของตำราเศรษฐศาสตร์ การลดอัตราดอกเบี้ยมักถูกมองว่าเป็นเครื่องมือมาตรฐานในการกระตุ้นเศรษฐกิจ ลดต้นทุนทางการเงินของบริษัท และเพิ่มความเชื่อมั่นของตลาด

แต่จังหวะเวลานั้น "บังเอิญเกินไป"

ก่อนที่จะมีการประกาศการตัดสินใจอย่างเป็นทางการ เควิน แฮสเซ็ตต์ ที่ปรึกษาด้านเศรษฐกิจของทรัมป์และผู้สมัครชั้นนำสำหรับตำแหน่งประธานธนาคารกลางสหรัฐ ได้ "คาดการณ์" ต่อสาธารณะว่าอัตราดอกเบี้ยจะลดลง 25 จุดพื้นฐาน การคาดการณ์ที่ "แม่นยำ" จากภายในวงในของทำเนียบขาวนี้ ทำให้ตลาดตั้งคำถามว่า นี่เป็นการตัดสินใจที่เป็นอิสระของธนาคารกลางสหรัฐโดยอิงจากข้อมูลทางเศรษฐกิจอย่างแท้จริง หรือเป็นผลมาจากการ "แจ้งล่วงหน้า" กันแน่

ที่สำคัญกว่านั้น ในช่วงปีที่ผ่านมา ทรัมป์ได้โจมตีพาวเวลล์ต่อหน้าสาธารณชนซ้ำแล้วซ้ำเล่า โดยกล่าวหาว่าเขา "เล่นการเมือง" และถึงขั้นขู่ว่าจะปลดเขาออกจากตำแหน่ง แรงกดดันทางการเมืองที่ไม่เคยเกิดขึ้นมาก่อนนี้ได้ก้าวข้ามขีดจำกัดนับตั้งแต่มีการก่อตั้งธนาคารกลางสหรัฐ ในอดีต แม้ในช่วงวิกฤตเศรษฐกิจที่เลวร้ายที่สุด ก็มีประธานาธิบดีเพียงไม่กี่รายที่เข้ามาแทรกแซงการตัดสินใจของธนาคารกลางอย่างโจ่งแจ้งเช่นนี้

ปัจจุบัน ตลาดไม่ได้มองการลดอัตราดอกเบี้ยว่าเป็นเพียงการตัดสินใจของผู้เชี่ยวชาญอีกต่อไป แต่เป็นผลมาจากการประนีประนอมระหว่างนโยบายและแรงกดดันทางการเมือง

การสูญเสียความเชื่อมั่นนี้เป็นสิ่งที่น่ากลัวยิ่งกว่าการลดอัตราดอกเบี้ยเสียอีก

02. การซื้อพันธบัตรมูลค่า 40,000 พันล้าน: รูปแบบหนึ่งของการพิมพ์เงินโดยปริยายหรือไม่?

นอกเหนือจากการลดอัตราดอกเบี้ยแล้ว การเคลื่อนไหวที่ก่อให้เกิดข้อถกเถียงมากกว่าคือการประกาศของธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) ว่าจะเข้าซื้อพันธบัตรระยะสั้นของกระทรวงการคลังสหรัฐมูลค่า 40 พันล้านดอลลาร์ภายใน 30 วัน

คำอธิบายอย่างเป็นทางการคือเพื่อรักษาเสถียรภาพสภาพคล่อง ซึ่งในทางเทคนิคแล้วแตกต่างจากการผ่อนคลายเชิงปริมาณในปี 2008 แต่ตลาดไม่เชื่อคำอธิบายนี้

ท่ามกลางภาวะขาดดุลทางการคลังของสหรัฐฯ ที่ขยายตัวอย่างต่อเนื่อง นักลงทุนมักมองว่าการซื้อสินทรัพย์ใดๆ ก็ตามเป็นการปูทางไปสู่การผ่อนคลายเชิงปริมาณโดยปริยาย หรือการครอบงำทางการคลัง

นักลงทุนเลือกที่จะเชื่อในสถานการณ์ที่เลวร้ายที่สุด นั่นคือ การแทรกแซงทางการเมืองส่งผลให้เกิดการผ่อนคลายโดยปริยาย และความไม่แน่นอนในระยะยาวกำลังเพิ่มสูงขึ้น

03 ความเสี่ยงที่แท้จริง

ความเป็นอิสระของธนาคารกลางสหรัฐ (Federal Reserve) เป็นรากฐานสำคัญของเสถียรภาพทางการเงินและสถานะของเงินดอลลาร์สหรัฐในระดับโลก ตามรายงานของ Daily Economic News ผู้เชี่ยวชาญด้านการเงินได้ชี้ให้เห็นอย่างชัดเจนว่า การสูญเสียความเป็นอิสระของธนาคารกลางสหรัฐนั้น เป็น "โดมิโนตัวแรกที่จะล้มล้างอำนาจเหนือกว่าของเงินดอลลาร์" เทียบเท่ากับการทิ้งระเบิดนิวเคลียร์ลงบนความน่าเชื่อถือของเงินดอลลาร์

ตลาดประเมินความเสี่ยงนี้อย่างไร?

ผลการศึกษาล่าสุดจากธนาคารสแตนดาร์ด ชาร์เตอร์ด แสดงให้เห็นว่า ในขณะที่ตลาดเงินคาดการณ์ว่าอัตราดอกเบี้ยระยะสั้นจะลดลง แต่ความกังวลเกี่ยวกับความเป็นอิสระของธนาคารกลางสหรัฐและนโยบายการคลังกำลังผลักดันให้อัตราดอกเบี้ยระยะยาวของสหรัฐสูงขึ้น นี่สะท้อนให้เห็นถึงการคาดการณ์ของตลาดเกี่ยวกับความเสี่ยงที่เกี่ยวข้องกับเศรษฐกิจที่ขับเคลื่อนด้วยนโยบายการคลัง

การเพิ่มขึ้นของอัตราดอกเบี้ยระยะยาวไม่ได้เป็นผลมาจากภาวะขาดสภาพคล่องระยะสั้น แต่เป็นผลมาจากความต้องการของนักลงทุนที่ต้องการเบี้ยประกันระยะยาวที่สูงขึ้นเพื่อป้องกันความเสี่ยงจากการล่มสลายของวินัยทางการคลัง ตรรกะคือ: การแทรกแซงทางการเมืองที่เพิ่มขึ้น → ความคาดหวังของตลาดว่าธนาคารกลางสหรัฐฯ จะถูกบังคับให้ร่วมมือกับการขยายตัวทางการคลัง → เบี้ยประกันระยะยาวที่เพิ่มขึ้นเพื่อป้องกันความเสี่ยงจากเงินเฟ้อ → ผลักดันให้ผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังระยะยาวสูงขึ้น

เมื่อความเชื่อมั่นของประชาชนสูญเสียไปแล้ว การจะเรียกคืนกลับมานั้นเป็นเรื่องยากอย่างยิ่ง ที่น่ากังวลยิ่งกว่านั้นคือ แม้ว่ารากฐานความน่าเชื่อถือของดอลลาร์จะได้รับความเสียหายในระยะยาว แต่ในระยะสั้น ดอลลาร์ยังคงได้รับการสนับสนุนจากความไม่แน่นอนทางภูมิรัฐศาสตร์ภายนอก

การสนับสนุนในฐานะสินทรัพย์ปลอดภัยระยะสั้นนี้ บดบังจุดอ่อนเชิงโครงสร้างระยะยาวของดอลลาร์ ซึ่งเกิดจากการสูญเสียความเป็นอิสระของธนาคารกลางสหรัฐ

04 ผลกระทบของตลาดคริปโตเคอร์เรนซี

การสนับสนุนในฐานะสินทรัพย์ปลอดภัยระยะสั้นนี้ บดบังจุดอ่อนเชิงโครงสร้างระยะยาวของดอลลาร์ ซึ่งเกิดจากการสูญเสียความเป็นอิสระของธนาคารกลางสหรัฐ

04 ผลกระทบของตลาดคริปโตเคอร์เรนซี

ภายใต้สภาพแวดล้อมทางเศรษฐกิจมหภาคที่ซับซ้อนของ "นโยบายการเงินผ่อนคลาย + ค่าชดเชยความเสี่ยง" สินทรัพย์ดั้งเดิมกำลังเผชิญกับสถานการณ์ที่ซับซ้อน: ตลาดพันธบัตรกำลังแยกตัวออกจากกันระหว่างแนวโน้มระยะสั้นและระยะยาว ความผันผวนของตลาดหุ้นกำลังเพิ่มสูงขึ้น ทองคำได้รับการสนับสนุนจากสองปัจจัยแต่ต้นทุนค่าเสียโอกาสยังคงมีอยู่ และดอลลาร์สหรัฐกำลังเผชิญกับความขัดแย้งระหว่างความต้องการสินทรัพย์ปลอดภัยระยะสั้นและการอ่อนค่าในระยะยาว

สำหรับผู้ที่เกี่ยวข้องกับคริปโตเคอร์เรนซี วิกฤตการณ์เรื่องความเป็นอิสระของธนาคารกลางสหรัฐฯ ในครั้งนี้ ถือเป็นช่วงเวลาสำคัญที่จะต้องทบทวนคุณค่าของการจัดสรรสินทรัพย์คริปโตอีกครั้ง

บิตคอยน์: "ทองคำดิจิทัล" ท่ามกลางความน่าเชื่อถือของดอลลาร์ที่สั่นคลอน

เมื่อความเป็นอิสระของธนาคารกลางสหรัฐฯ ถูกตั้งคำถาม และความน่าเชื่อถือของดอลลาร์สั่นคลอน คุณค่าหลักของบิตคอยน์จึงแข็งแกร่งขึ้นอย่างที่ไม่เคยเป็นมาก่อน

ความขาดแคลนเป็นกลไกต่อต้านปริมาณเงินที่มากเกินไป: ปริมาณรวมของ Bitcoin ถูกกำหนดไว้ที่ 21 ล้านเหรียญ ซึ่งเป็นข้อเท็จจริงที่เขียนไว้ในรหัสและไม่มีใครสามารถเปลี่ยนแปลงได้ ในทางตรงกันข้าม ธนาคารกลางสหรัฐฯ อาจยอมจำนนต่อแรงกดดันทางการเมืองและขยายปริมาณเงินโดยไม่มีขีดจำกัด

ข้อมูลทางประวัติศาสตร์ยืนยันเรื่องนี้อย่างชัดเจน เมื่อใดก็ตามที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ ขยายงบดุลในระดับใหญ่ บิตคอยน์มักจะพุ่งขึ้นอย่างรวดเร็ว การผ่อนคลายเชิงปริมาณในช่วงการระบาดใหญ่ในปี 2020 ผลักดันให้บิตคอยน์เพิ่มขึ้นจาก 3,800 ดอลลาร์เป็น 69,000 ดอลลาร์ เพิ่มขึ้นกว่า 17 เท่า นี่ไม่ใช่เรื่องบังเอิญ แต่เป็นการที่ตลาดลงคะแนนให้กับ "สกุลเงินที่แข็งแกร่ง" ด้วยเงินจริง

แม้ว่าการซื้อครั้งนี้จะมีมูลค่าเพียง 40 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ในพันธบัตรกระทรวงการคลัง ซึ่งน้อยกว่า "การผ่อนคลายเชิงปริมาณ" ในปี 2020 มาก แต่ความกังวลของตลาดเกี่ยวกับ "การครอบงำทางการคลัง" ก็เริ่มเกิดขึ้นแล้ว หากธนาคารกลางสหรัฐฯ ถูกแทรกแซงทางการเมือง การซื้อในอนาคตอาจสูงถึง 400 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ หรือแม้กระทั่ง 4 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ความคาดหวังนี้กำลังปรับราคา Bitcoin ใหม่ในฐานะเครื่องมือป้องกันความเสี่ยงจากเงินเฟ้อ

การกระจายอำนาจช่วยต่อต้านการแทรกแซงทางการเมือง: สาระสำคัญของการที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ สูญเสียความเป็นอิสระนั้นอยู่ที่การที่นโยบายการเงินถูกแทรกแซงทางการเมือง ลักษณะการกระจายอำนาจของบิตคอยน์ทำให้มันมีภูมิคุ้มกันต่อการแทรกแซงจากรัฐบาลหรือสถาบันใดสถาบันหนึ่งโดยธรรมชาติ

ไม่มีใครสามารถบังคับเครือข่าย Bitcoin ให้ "ลดอัตราดอกเบี้ย" หรือ "ซื้อพันธบัตร" ได้ และไม่มีประธานาธิบดีคนใดสามารถขู่ว่าจะปลด "ประธาน" ของ Bitcoin ได้ ความต้านทานต่อการเซ็นเซอร์นี้แสดงให้เห็นถึงคุณค่าที่ไม่เหมือนใครเมื่อเผชิญกับวิกฤตความเชื่อมั่นในระบบการเงินแบบดั้งเดิม เมื่อผู้คนไม่เชื่ออีกต่อไปว่าธนาคารกลางสามารถต้านทานแรงกดดันทางการเมืองได้ ระบบการเงินแบบกระจายอำนาจจึงกลายเป็นที่หลบภัยสุดท้าย

Ethereum และ DeFi: ทางเลือกใหม่สำหรับโครงสร้างพื้นฐานทางการเงิน

ระบบการเงินแบบกระจายอำนาจ (DeFi) นำเสนอทางเลือกที่ไม่ต้องพึ่งพาความน่าเชื่อถือของหน่วยงานอธิปไตยเพียงแห่งเดียว เมื่อรากฐานความเชื่อมั่นในระบบการเงินแบบดั้งเดิมถูกท้าทาย

การเสื่อมถอยของความเป็นอิสระของธนาคารกลางสหรัฐฯ นั้นโดยพื้นฐานแล้วคือการล่มสลายของ "ความไว้วางใจ" กล่าวคือ ตลาดไม่เชื่ออีกต่อไปว่าธนาคารกลางสามารถตัดสินใจอย่างมืออาชีพโดยปราศจากแรงกดดันทางการเมือง ในบริบทนี้ ระบบการเงินที่ไม่ต้องการความไว้วางใจจึงกลายเป็นข้อได้เปรียบ

โปรโตคอล DeFi บน Ethereum ทำงานโดยอัตโนมัติผ่านสัญญาอัจฉริยะ อัตราดอกเบี้ยเงินกู้ถูกกำหนดโดยอัลกอริทึมและอุปสงค์และอุปทานของตลาด ไม่ใช่โดยคณะกรรมการที่ถูกกดดันทางการเมือง คุณฝากเงิน สัญญาจะทำงานโดยอัตโนมัติ คุณให้กู้ยืมเงิน และอัตราดอกเบี้ยมีความโปร่งใสและตรวจสอบได้ กระบวนการทั้งหมดนี้ไม่จำเป็นต้องไว้วางใจธนาคารหรือธนาคารกลาง เพียงแค่ไว้วางใจในโค้ดเท่านั้น

ลักษณะ "รหัสคือกฎหมาย" นี้แสดงให้เห็นถึงความน่าสนใจเป็นพิเศษในช่วงวิกฤตความเชื่อมั่นทางการเงิน เมื่อคุณกังวลว่าธนาคารจะอายัดทรัพย์สินของคุณด้วยเหตุผลทางการเมือง หรือธนาคารกลางจะออกเงินมากเกินไปเนื่องจากแรงกดดันทางการคลัง DeFi ก็เสนอทางเลือกในการออกจากวิกฤตได้

สิ่งสำคัญที่ควรทราบคือ สเตเบิลคอยน์กระแสหลัก (USDT, USDC) ยังคงผูกติดกับดอลลาร์สหรัฐฯ และดังนั้นจึงมีความเสี่ยงต่อการส่งผ่านความเสี่ยงด้านเครดิตของดอลลาร์ หากดอลลาร์อ่อนค่าลงในระยะยาว กำลังซื้อของสเตเบิลคอยน์เหล่านี้ก็จะลดลงตามไปด้วย

แต่สิ่งนี้ก็สร้างโอกาสใหม่ๆ ขึ้นมาด้วยเช่นกัน: สเตเบิลคอยน์แบบกระจายอำนาจ (DAI) หรือสเตเบิลคอยน์ที่ผูกติดกับตะกร้าสินทรัพย์ กำลังสำรวจเส้นทางที่จะหลุดพ้นจากความน่าเชื่อถือของอำนาจอธิปไตยเพียงหนึ่งเดียว แม้ว่าโครงการเหล่านี้จะยังอยู่ในช่วงเริ่มต้น แต่ก็อาจมองเห็นโอกาสในการเติบโตใหม่ๆ ท่ามกลางความเชื่อมั่นในดอลลาร์สหรัฐที่น่าสงสัย

ตลาดคริปโตเคอร์เรนซีมีทั้งความเสี่ยงและโอกาส

สิ่งสำคัญคือต้องเน้นย้ำว่าตลาดคริปโตเคอร์เรนซีมีความผันผวนสูงโดยธรรมชาติ และไม่เหมาะสำหรับนักลงทุนทุกคน การผันผวน 10% ต่อวันของบิตคอยน์ก็เพียงพอที่จะทำให้เกิดความตื่นตระหนกในตลาดการเงินแบบดั้งเดิมแล้ว แต่เป็นเรื่องปกติในโลกของคริปโตเคอร์เรนซี

ในสภาพแวดล้อมปัจจุบันที่ความเป็นอิสระของธนาคารกลางสหรัฐฯ กำลังถูกท้าทาย และสินทรัพย์ปลอดภัยแบบดั้งเดิมกำลังเผชิญกับความขัดแย้ง มูลค่าการจัดสรรของสินทรัพย์คริปโตเคอร์เรนซีในฐานะ "สินทรัพย์ที่ไม่สัมพันธ์กัน" จึงสมควรได้รับการประเมินใหม่ ในอดีต บิตคอยน์มักถูกมองว่าเป็น "สินทรัพย์ที่มีความเสี่ยง" โดยมีราคาขึ้นลงไปพร้อมๆ กับหุ้นกลุ่มเทคโนโลยี อย่างไรก็ตาม เมื่อรากฐานของความเชื่อมั่นในระบบการเงินแบบดั้งเดิมเริ่มพังทลาย ความสัมพันธ์นี้อาจเปลี่ยนแปลงไปอย่างสิ้นเชิง

ที่สำคัญกว่านั้น วิกฤตการณ์เกี่ยวกับความเป็นอิสระของธนาคารกลางสหรัฐฯ อาจเป็นจุดเปลี่ยนสำคัญ ในอดีต บิตคอยน์เป็นเพียง "ของเล่นของนักเก็งกำไร" แต่ในอนาคต มันอาจกลายเป็น "เครื่องมือในการป้องกันความเสี่ยงด้านเครดิตของรัฐบาล" การเปลี่ยนแปลงมุมมองนี้จะกำหนดสถานะของสินทรัพย์ดิจิทัลในระบบการเงินโลกใหม่