เขียนโดย : หลี่ ตัน
ที่มา: วอลล์สตรีทเจอร์นัล
รายงานการประชุมแสดงให้เห็นว่าในการประชุมเมื่อต้นเดือนนี้ ผู้กำหนดนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐฯ เชื่อโดยทั่วไปว่าความไม่แน่นอนที่เศรษฐกิจเผชิญอยู่สูงขึ้นกว่าเดิม และควรที่จะใช้ความระมัดระวังในการปรับลดอัตราดอกเบี้ย และรอให้ผลกระทบจากภาษีศุลกากรและนโยบายอื่นๆ ของรัฐบาลทรัมป์ชัดเจนขึ้น ก่อนที่จะพิจารณาดำเนินการใดๆ
นอกจากนี้ ในรายงานการประชุม ผู้กำหนดนโยบายของเฟดเกือบทั้งหมดแสดงความกังวลว่าภาษีศุลกากรจะผลักดันให้เงินเฟ้อสูงขึ้นในระยะยาว หลังจากการประชุมครั้งล่าสุดเมื่อเดือนเมษายน เจ้าหน้าที่เฟดได้ออกมาเตือนอีกครั้งในการประชุมครั้งนี้ว่าคณะกรรมการนโยบายการเงินของธนาคารกลางสหรัฐ (FOMC) อาจจะต้อง “ตัดสินใจเลือกทางที่ยากลำบาก” ระหว่างการต่อสู้กับเงินเฟ้อและการรักษาระดับการจ้างงาน
นิค ติมิราออส นักข่าวที่รู้จักกันในชื่อ “สำนักข่าวเฟดใหม่” ชี้ให้เห็นว่าในรายงานการประชุมครั้งนี้ ผู้กำหนดนโยบายของเฟดแย้มเป็นนัยว่าพวกเขากังวลว่าการเพิ่มภาษีศุลกากรอย่างรวดเร็วจะผลักดันให้ราคาปรับตัวสูงขึ้น และอาจกระตุ้นเงินเฟ้อได้ เจ้าหน้าที่เฟดย้ำถึงความจำเป็นในการใช้ "แนวทางระมัดระวัง" เนื่องจากความไม่แน่นอนที่เพิ่มมากขึ้นเกี่ยวกับนโยบายภาษีศุลกากร
Timiraos กล่าวว่ารายงานการประชุมแสดงให้เห็นว่าผู้กำหนดนโยบายของ Fed เชื่อโดยทั่วไปว่าความไม่แน่นอนทางเศรษฐกิจเพิ่มขึ้น และความเสี่ยงด้านการว่างงานและเงินเฟ้อก็เพิ่มขึ้นเช่นกัน สิ่งนี้ช่วยป้องกันไม่ให้พวกเขาเปลี่ยนจุดยืนนโยบายรอและดูสถานการณ์
ย้ำศักยภาพเต็มที่รอเศรษฐกิจและเงินเฟ้อชัดเจนก่อนดำเนินการ
ในการประชุมนโยบายการเงินที่จัดขึ้นเมื่อ 3 สัปดาห์ก่อน ธนาคารกลางสหรัฐได้ตัดสินใจที่จะระงับการปรับลดอัตราดอกเบี้ยต่อไป พร้อมเตือนถึงความเสี่ยงของภาวะเศรษฐกิจตกต่ำพร้อมภาวะเงินเฟ้อ อีกทั้งระบุว่าความเสี่ยงจากภาวะการว่างงานใหม่และภาวะเงินเฟ้อที่สูงขึ้นล้วนเพิ่มขึ้น และย้ำถึงการเพิ่มขึ้นของ "ความไม่แน่นอน" ในแนวโน้มเศรษฐกิจ รายงานการประชุมที่เผยแพร่เมื่อวันพุธที่ 28 พฤษภาคม เวลาตะวันออก ระบุว่า เมื่อหารือถึงแนวโน้มของนโยบายการเงิน
“ผู้เข้าร่วมประชุมเห็นด้วยว่า เนื่องจากการเติบโตทางเศรษฐกิจและสภาวะตลาดแรงงานยังคงแข็งแกร่ง และนโยบายการเงินในปัจจุบันมีการจำกัดในระดับปานกลาง คณะกรรมการจึงอยู่ในตำแหน่งที่ดีที่จะรอจนกว่าแนวโน้มของอัตราเงินเฟ้อและกิจกรรมทางเศรษฐกิจจะชัดเจนขึ้น”
ผู้เข้าร่วมประชุมเห็นด้วยว่าความไม่แน่นอนเกี่ยวกับแนวโน้มเศรษฐกิจเพิ่มสูงขึ้น และควรใช้วิธีการระมัดระวังจนกว่าผลกระทบทางเศรษฐกิจสุทธิจากการปรับนโยบายรัฐบาลชุดหนึ่งจะชัดเจนมากขึ้น
ผู้เข้าร่วมประชุมสังเกตว่านโยบายการเงินจะได้รับอิทธิพลจากข้อมูลขาเข้าที่หลากหลาย แนวโน้มเศรษฐกิจ และความสมดุลของความเสี่ยง -
เมื่อเทียบกับการหารือเกี่ยวกับแนวโน้มนโยบายการเงินในรายงานการประชุมครั้งก่อน รายงานนี้ได้เพิ่มข้อความที่ว่าทัศนคติที่ระมัดระวังนั้นเหมาะสมเนื่องจากความไม่แน่นอนที่เพิ่มมากขึ้นในแนวโน้มเศรษฐกิจ นอกจากนี้ยังชี้ว่านโยบายการเงินได้รับผลกระทบจากข้อมูล เศรษฐกิจในอนาคต และดุลความเสี่ยง และย้ำว่าสหรัฐฯ มีศักยภาพเต็มที่ในการดำเนินการหลังจากที่แนวโน้มเศรษฐกิจและเงินเฟ้อมีความชัดเจนมากขึ้น
“เกือบทั้งหมด” กล่าวถึงความเสี่ยงของภาวะเงินเฟ้อที่ต่อเนื่องมากขึ้นและย้ำว่าพวกเขาอาจเผชิญกับทางเลือกที่ยากลำบากระหว่างเงินเฟ้อและเศรษฐกิจ
ในช่วงนาทีสุดท้าย เมื่อหารือถึงการพิจารณาการจัดการความเสี่ยงที่อาจส่งผลต่อแนวโน้มของนโยบายการเงิน ผู้เข้าร่วมประชุมบางส่วนตั้งข้อสังเกตว่า FOMC อาจเผชิญกับ "การแลกเปลี่ยนที่ยากลำบาก" หากอัตราเงินเฟ้อยังคงอยู่ในขณะที่การเติบโตและแนวโน้มการจ้างงานอ่อนแอลง รายงานการประชุมแสดงให้เห็นว่าเมื่อหารือถึงการพิจารณาการจัดการความเสี่ยง
“ผู้เข้าร่วมเห็นด้วยว่าความเสี่ยงต่อภาวะเงินเฟ้อและการว่างงานที่สูงขึ้นนั้นเพิ่มขึ้น ผู้เข้าร่วมเกือบทั้งหมดแสดงความคิดเห็นเกี่ยวกับความเสี่ยงที่ว่าภาวะเงินเฟ้ออาจคงอยู่ยาวนานกว่าที่คาดไว้”
ผู้เข้าร่วมเน้นย้ำถึงความสำคัญของการทำให้แน่ใจว่าคาดการณ์อัตราเงินเฟ้อในระยะยาวนั้นยังคงมีความชัดเจน โดยบางคนตั้งข้อสังเกตว่าคาดการณ์อัตราเงินเฟ้ออาจมีความอ่อนไหวเป็นพิเศษ เนื่องจากอัตราเงินเฟ้ออยู่เหนือเป้าหมายของ FOMC มานานแล้ว จากนั้นในบันทึกได้กล่าวถึง “การแลกเปลี่ยนที่ยากลำบาก” อีกครั้ง:
“ผู้เข้าร่วมประชุมสังเกตว่าคณะกรรมการอาจเผชิญกับการแลกเปลี่ยนที่ยากลำบากหากอัตราเงินเฟ้อยังคงอยู่ยาวนานขึ้นในขณะที่แนวโน้มการเติบโตทางเศรษฐกิจและการจ้างงานลดน้อยลง”
ผู้เข้าร่วมสังเกตว่าขอบเขตในที่สุดของการปรับนโยบายของรัฐบาลทรัมป์และผลกระทบต่อเศรษฐกิจนั้นยังคงไม่แน่นอนอย่างมาก ผู้เข้าร่วมบางรายยังสังเกตว่าความไม่แน่นอนที่สูงขึ้นอาจทำให้ความต้องการของธุรกิจและผู้บริโภคลดลง ซึ่งอาจลดแรงกดดันให้เงินเฟ้อสูงขึ้นได้หากความเสี่ยงด้านลบต่อกิจกรรมทางเศรษฐกิจหรือตลาดแรงงานเกิดขึ้นจริง
19 การอ้างอิงถึงความไม่แน่นอน: ความไม่แน่นอนเกี่ยวกับแนวโน้มเศรษฐกิจนั้น "สูงเป็นพิเศษ"
ผู้เข้าร่วมสังเกตว่าขอบเขตในที่สุดของการปรับนโยบายของรัฐบาลทรัมป์และผลกระทบต่อเศรษฐกิจนั้นยังคงไม่แน่นอนอย่างมาก ผู้เข้าร่วมบางรายยังสังเกตว่าความไม่แน่นอนที่สูงขึ้นอาจทำให้ความต้องการของธุรกิจและผู้บริโภคลดลง ซึ่งอาจลดแรงกดดันให้เงินเฟ้อสูงขึ้นได้หากความเสี่ยงด้านลบต่อกิจกรรมทางเศรษฐกิจหรือตลาดแรงงานเกิดขึ้นจริง
19 การอ้างอิงถึงความไม่แน่นอน: ความไม่แน่นอนเกี่ยวกับแนวโน้มเศรษฐกิจนั้น "สูงเป็นพิเศษ"
เช่นเดียวกับบันทึกการประชุมครั้งล่าสุด “ความไม่แน่นอน” ยังคงเป็นคำหลักในบันทึกการประชุมครั้งนี้ วอลล์สตรีทเจอร์นัลระบุว่าคำว่า "ความไม่แน่นอน" ถูกกล่าวถึง 21 ครั้งในช่วงนาทีสุดท้าย ในขณะที่คำนี้ถูกกล่าวถึง 19 ครั้งในช่วงนาทีนี้ ใน 19 แห่งเหล่านี้ มีการกล่าวถึงว่ามีความไม่แน่นอนสูง มีความไม่แน่นอนมาก หรือความไม่แน่นอนเพิ่มมากขึ้น
เมื่อแสดงความคิดเห็นเกี่ยวกับสถานการณ์ปัจจุบันและแนวโน้มเศรษฐกิจ บันทึกดังกล่าวระบุว่า:
ผู้เข้าร่วมกล่าวว่า “ขอบเขตและขอบเขตของการขึ้นภาษีศุลกากรที่ประกาศจนถึงขณะนี้เกินกว่าที่พวกเขาคาดหวังไว้มาก”
ยังมีความไม่แน่นอนอย่างมากเกี่ยวกับการเปลี่ยนแปลงในนโยบายทางการเงิน กฎระเบียบ และการย้ายถิ่นฐาน รวมถึงผลกระทบทางเศรษฐกิจด้วย โดยรวมแล้ว ผู้เข้าร่วมมองว่าความไม่แน่นอนเกี่ยวกับแนวโน้มเศรษฐกิจของตนมีสูงผิดปกติ -
บางคนเชื่อว่าภาษีศุลกากรอาจส่งผลให้อัตราเงินเฟ้อเพิ่มสูงขึ้นอย่างต่อเนื่อง หลายๆ คนกล่าวถึงปัจจัยที่อาจช่วยบรรเทาภาวะเงินเฟ้อ
เมื่อหารือถึงผลกระทบของเงินเฟ้อในการประชุมเดือนนี้ ผู้เข้าร่วมประชุมจากเฟดบางส่วนประเมินว่าภาษีศุลกากรสำหรับสินค้าขั้นกลางอาจส่งผลให้เงินเฟ้อเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง ตามที่รายงานการประชุมระบุ ผู้เข้าร่วมบางรายสังเกตว่าการหยุดชะงักของห่วงโซ่อุปทานที่เกิดจากภาษีศุลกากรอาจส่งผลกระทบต่ออัตราเงินเฟ้อในระยะยาว ซึ่งชวนให้นึกถึงผลกระทบที่คล้ายคลึงกันในช่วงการระบาดของโควิด-19
ผู้เข้าร่วมหลายรายเน้นย้ำถึงปัจจัยที่จะช่วยควบคุมขนาดและความคงอยู่ของการเพิ่มขึ้นของอัตราเงินเฟ้อ เช่น การเจรจาการค้าที่กำลังดำเนินอยู่ซึ่งอาจลดขนาดของการขึ้นภาษีศุลกากร ความอดทนที่ลดลงของกลุ่มครัวเรือนในสหรัฐฯ ต่อการขึ้นราคาสินค้า เศรษฐกิจที่อ่อนแอลง แรงกดดันด้านเงินเฟ้อด้านที่อยู่อาศัยที่น้อยลงจากการย้ายถิ่นฐานที่ลดลง หรือความต้องการของบางธุรกิจที่จะเพิ่มส่วนแบ่งการตลาดแทนที่จะขึ้นราคาสินค้าที่ไม่ต้องเสียภาษีศุลกากร
เจ้าหน้าที่เฟดคาดการณ์การเติบโตของ GDP สำหรับปีนี้และปีหน้าต่ำกว่าเดือนมีนาคม และคาดว่าตลาดแรงงานจะ "ชะลอตัวอย่างมีนัยสำคัญ"
รายงานการประชุมเผยให้เห็นว่าในเดือนนี้เจ้าหน้าที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ คาดการณ์การเติบโตของผลิตภัณฑ์มวลรวมภายในประเทศ (GDP) ที่แท้จริงของสหรัฐฯ ในปีนี้และปีหน้าต่ำกว่าเดือนมีนาคม เนื่องจากนโยบายการค้าที่ประกาศออกไปนั้นหมายความว่านโยบายดังกล่าวจะฉุดรั้งกิจกรรมทางเศรษฐกิจจริงมากกว่าที่เจ้าหน้าที่คาดการณ์ไว้ก่อนหน้านี้ คาดว่านโยบายการค้าจะส่งผลให้การเติบโตของผลผลิตลดลง ส่งผลให้การเติบโตของ GDP ที่อาจเกิดขึ้นในปีต่อๆ ไปลดลง
เจ้าหน้าที่คาดว่าตลาดแรงงานจะอ่อนแอลงอย่างมาก โดยอัตราการว่างงานจะสูงกว่าอัตราการว่างงานตามธรรมชาติที่เจ้าหน้าที่ประมาณการไว้ภายในสิ้นปีนี้ และยังคงสูงกว่าอัตราการว่างงานตามธรรมชาติจนถึงปี 2570
บางคนชี้ให้เห็นถึงการเปลี่ยนแปลงในรูปแบบความสัมพันธ์ของราคาสินทรัพย์ในเดือนเมษายน หากการเปลี่ยนแปลงนั้นมีความยั่งยืนอาจส่งผลกระทบในระยะยาวได้
เมื่อเดือนที่แล้ว ตลาดการเงินของสหรัฐฯ เผชิญกับภาวะขาดทุนสามรายการ ทั้งหุ้น พันธบัตร และสกุลเงิน และสินทรัพย์ของสหรัฐฯ ทั้งหมดก็ถูกขายออกไป ในบันทึกนี้ เมื่อหารือถึงเสถียรภาพทางการเงิน ผู้กำหนดนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐฯ เชื่อว่าจุดอ่อนของระบบการเงินสมควรได้รับการตรวจสอบ และยังหารือถึงความผันผวนของตลาดในเดือนเมษายนอีกด้วย
รายงานการประชุมระบุว่าผู้เข้าร่วมประชุมบางส่วนได้หารือถึงความผันผวนที่เพิ่มขึ้นในตลาดสินทรัพย์ต่างๆ ในช่วงครึ่งแรกของเดือนเมษายน โดยระบุว่า "ตลาดยังคงทำงานและสามารถทนต่อปริมาณการซื้อขายที่เพิ่มขึ้นได้ แม้ว่าตัวบ่งชี้สภาพคล่องจะลดลง" ผู้เข้าร่วมหลายรายสังเกตว่าความยืดหยุ่นของตลาดพันธบัตรสหรัฐฯ เป็นสิ่งสำคัญอย่างยิ่ง ซึ่งเป็นจุดเน้นที่มุ่งเน้นมาหลายปีแล้ว แล้วก็มีบันทึกว่า:
“ผู้เข้าร่วมบางรายสังเกตเห็นว่ารูปแบบทั่วไปของความสัมพันธ์ของราคาสินทรัพย์ได้เปลี่ยนไปในช่วงครึ่งแรกของเดือนเมษายน โดยราคาหุ้นและสินทรัพย์เสี่ยงอื่น ๆ ลดลง ในขณะที่ผลตอบแทนพันธบัตรระยะยาวของกระทรวงการคลังเพิ่มขึ้นและดอลลาร์อ่อนค่าลง”
ผู้เข้าร่วมเหล่านี้สังเกตว่าการเปลี่ยนแปลงอย่างถาวรในความสัมพันธ์นี้หรือการลดลงของสถานะปลอดภัยของสินทรัพย์ของสหรัฐฯ อาจส่งผลกระทบในระยะยาวต่อเศรษฐกิจ -
ความคิดเห็นทั้งหมด