ชื่อต้นฉบับ: "การให้กู้ยืมแบบโมดูลาร์: มากกว่ามีม?" ผู้เขียนต้นฉบับ: Chris Powers การรวบรวมต้นฉบับ: Luccy, BlockBeats หมายเหตุบรรณาธิการ: นักวิจัย DeFi Chris Powers กล่าวถึงแนวโน้มใหม่ในสาขาการให้ยืม - การให้กู้ยืมแบบแยกส่วน และยกตัวอย่างศักยภาพของการแยกส่วน ของการกู้ยืมเพื่อจัดการกับความท้าทายของตลาดและให้บริการที่ดีขึ้น Chris Powers เปรียบเทียบผู้นำการให้กู้ยืม DeFi แบบดั้งเดิม (MakerDAO, Aave และ Compound) กับโครงการการให้กู้ยืมแบบโมดูลาร์ที่สำคัญหลายโครงการ รวมถึง Morpho, Euler และ Gearbox เป็นต้น โดยชี้ให้เห็นว่าการให้กู้ยืมแบบโมดูลาร์เป็นเรื่องปกติในโลก DeFi โดยเน้นความเสี่ยง ผลกระทบเชิงบวกต่อ การจัดการและการไหลเวียนของมูลค่า

ในโลกของธุรกิจและเทคโนโลยี มีแนวคิดเก่าๆ: “มีเพียงสองวิธีในการสร้างรายได้ในธุรกิจ: การรวมกลุ่มและการแยกกลุ่ม” สิ่งนี้ถือเป็นจริงไม่เพียงแต่ในอุตสาหกรรมดั้งเดิมเท่านั้น แต่ยังรวมถึงในสกุลเงินดิจิทัลด้วยเนื่องจากลักษณะที่ไม่ได้รับอนุญาต ยิ่งชัดเจนมากขึ้นในโลกของ DeFi ในบทความนี้ เราจะสำรวจการเพิ่มขึ้นของการให้กู้ยืมแบบโมดูลาร์ (และผู้ที่มีความรู้แจ้งที่ได้ก้าวเข้าสู่ยุคหลังโมดูลาร์แล้ว) และสำรวจว่ามันจะขัดขวางกระแสหลักของการให้กู้ยืม DeFi ได้อย่างไร เมื่อมีการแยกกลุ่มออก โครงสร้างตลาดใหม่จะสร้างกระแสมูลค่าใหม่ ใครจะได้รับประโยชน์มากที่สุด

——คริส

มีการแยกกลุ่มจำนวนมากที่เลเยอร์ฐานหลัก โดยก่อนหน้านี้ Ethereum มีโซลูชันเดียวสำหรับการดำเนินการ การชำระเงิน และความพร้อมใช้งานของข้อมูล อย่างไรก็ตาม ได้ใช้แนวทางแบบโมดูลาร์มากขึ้น โดยนำเสนอโซลูชันเฉพาะสำหรับองค์ประกอบหลักแต่ละส่วนของบล็อกเชน

เรื่องเดียวกันนี้กำลังเกิดขึ้นในด้านการให้ยืม DeFi ผลิตภัณฑ์ที่ประสบความสำเร็จในระยะเริ่มแรกคือผลิตภัณฑ์แบบออลอินวัน และในขณะที่แพลตฟอร์มการให้ยืม DeFi ดั้งเดิมสามแพลตฟอร์ม ได้แก่ MakerDAO, Aave และ Compound มีส่วนที่เคลื่อนไหวได้มากมาย แต่ทั้งหมดทำงานภายใต้โครงสร้างที่กำหนดไว้ล่วงหน้าซึ่งกำหนดโดยทีมงานหลักที่เกี่ยวข้อง อย่างไรก็ตาม ในปัจจุบัน การเติบโตของการให้ยืม DeFi นั้นมาจากโครงการใหม่ๆ ที่แยกฟังก์ชันการทำงานหลักของโปรโตคอลการให้ยืมออก

โปรเจ็กต์เหล่านี้กำลังสร้างตลาดที่เป็นอิสระ ลดการกำกับดูแล การแยกการบริหารความเสี่ยง การผ่อนคลายความรับผิดชอบของ Oracle และกำจัดการพึ่งพาเดี่ยวอื่นๆ โปรเจ็กต์อื่น ๆ กำลังสร้างผลิตภัณฑ์แบบรวมกลุ่มที่ใช้งานง่ายซึ่งรวมบล็อคการสร้าง DeFi หลายตัวเข้าด้วยกันเพื่อมอบผลิตภัณฑ์การให้ยืมที่ครอบคลุมมากขึ้น

การผลักดันครั้งใหม่เพื่อยกเลิกการรวมกลุ่มการให้ยืม DeFi ได้กลายเป็น meme การให้ยืมแบบโมดูลาร์ พวกเราที่ Dose of DeFi เป็นแฟนตัวยงของมีม แต่เรายังเห็นโปรเจ็กต์ใหม่ (และนักลงทุนของพวกเขา) ที่พยายามโปรโมตตลาดด้วยหัวข้อใหม่ ๆ มากกว่านวัตกรรมพื้นฐาน (ดูที่ DeFi 2.0)

สิ่งที่เราทำ: การโฆษณาเกินจริงไม่ใช่เรื่องแต่ง การให้ยืม DeFi จะได้รับการเปลี่ยนแปลงที่คล้ายกันในชั้นเทคโนโลยีหลัก - เช่นเดียวกับ Ethereum โปรโตคอลโมดูลาร์ใหม่เกิดขึ้น เช่น Celestia และผู้นำที่มีอยู่จะปรับแผนงานของตนให้กลายเป็นโมดูลาร์มากขึ้น

ในระยะสั้น คู่แข่งรายใหญ่กำลังสร้างเส้นทางที่แตกต่างกัน โครงการสินเชื่อแบบโมดูลาร์ใหม่ เช่น Morpho, Euler, Ajna, Credit Guild ฯลฯ ประสบความสำเร็จ ในขณะที่ MakerDAO กำลังก้าวไปสู่โมเดล SubDAO ที่มีการกระจายอำนาจมากขึ้น นอกจากนี้ Aave v4 ที่เพิ่งประกาศเมื่อเร็ว ๆ นี้กำลังก้าวไปสู่ความเป็นโมดูลาร์ ซึ่งสะท้อนถึงการเปลี่ยนแปลงทางสถาปัตยกรรมของ Ethereum เส้นทางเหล่านี้ที่กำลังเปิดอยู่อาจเป็นตัวกำหนดมูลค่าสะสมในกลุ่มการให้กู้ยืม DeFi ในระยะยาว

ทำไมต้องเลือกโมดูลาร์?

โดยทั่วไปมีสองวิธีในการสร้างระบบที่ซับซ้อน กลยุทธ์หนึ่งคือการมุ่งเน้นไปที่ประสบการณ์ของผู้ใช้ปลายทางและรับรองว่าความซับซ้อนจะไม่ส่งผลกระทบต่อการใช้งาน นี่หมายถึงการควบคุมกลุ่มเทคโนโลยีทั้งหมด (เช่นเดียวกับที่ Apple ทำผ่านการบูรณาการฮาร์ดแวร์และซอฟต์แวร์)

กลยุทธ์อีกประการหนึ่งคือการให้นักแสดงหลายคนสร้างส่วนประกอบแต่ละส่วนของระบบ ในแนวทางนี้ ผู้ออกแบบระบบที่ซับซ้อนจากส่วนกลางมุ่งเน้นไปที่การสร้างมาตรฐานหลักสำหรับการทำงานร่วมกัน ในขณะเดียวกันก็อาศัยตลาดสำหรับนวัตกรรม สิ่งนี้สามารถเห็นได้ในโปรโตคอลอินเทอร์เน็ตหลัก ซึ่งยังคงไม่เปลี่ยนแปลง ในขณะที่แอปพลิเคชันและบริการที่ใช้ TCP/IP ขับเคลื่อนนวัตกรรมบนอินเทอร์เน็ต

การเปรียบเทียบนี้สามารถนำไปใช้กับเศรษฐกิจได้เช่นกัน โดยที่รัฐบาลถูกมองว่าเป็นชั้นฐาน คล้ายกับ TCP/IP ซึ่งรับประกันความสามารถในการทำงานร่วมกันผ่านหลักนิติธรรมและการทำงานร่วมกันทางสังคม ในขณะที่การพัฒนาเศรษฐกิจเกิดขึ้นในภาคเอกชนที่สร้างขึ้นบนชั้นการกำกับดูแล แนวทางทั้งสองนี้ไม่ได้ใช้เสมอไป และบริษัท โปรโตคอล และเศรษฐกิจหลายแห่งก็ดำเนินการที่ไหนสักแห่งระหว่างนั้น

การวิเคราะห์การรื้อถอน

ผู้เสนอทฤษฎีการให้กู้ยืมแบบโมดูลาร์เชื่อว่านวัตกรรมใน DeFi จะถูกขับเคลื่อนโดยความเชี่ยวชาญในทุกส่วนของกลุ่มการให้ยืม แทนที่จะมุ่งเน้นไปที่ประสบการณ์ของผู้ใช้ปลายทางเท่านั้น

เหตุผลสำคัญคือต้องกำจัดการพึ่งพาเดี่ยวๆ โปรโตคอลการให้กู้ยืมจำเป็นต้องมีการติดตามความเสี่ยงอย่างใกล้ชิด เนื่องจากปัญหาเล็กๆ น้อยๆ อาจนำไปสู่การสูญเสียครั้งใหญ่ได้ ดังนั้น การสร้างความซ้ำซ้อนจึงเป็นสิ่งสำคัญ โดยทั่วไป โปรโตคอลการให้ยืมแบบเสาหินมักจะแนะนำออราเคิลหลายตัวเพื่อป้องกันความล้มเหลวของหนึ่งในนั้น แต่การให้ยืมแบบโมดูลาร์ใช้วิธีการป้องกันความเสี่ยงนี้กับทุกชั้นของ Lending Stack

สำหรับการกู้ยืม DeFi ทุกครั้ง เราสามารถระบุองค์ประกอบสำคัญ 5 ประการที่จำเป็นแต่สามารถปรับเปลี่ยนได้:

· สินทรัพย์สินเชื่อ

· ทรัพย์สินจำนอง

· ออราเคิล

· อัตราส่วนสินเชื่อต่อมูลค่าสูงสุด (LTV)

· รูปแบบอัตราดอกเบี้ย

ส่วนประกอบเหล่านี้จะต้องได้รับการตรวจสอบอย่างใกล้ชิดเพื่อให้แน่ใจว่าแพลตฟอร์มมีความสามารถในการละลายและป้องกันการสะสมของหนี้เสียเนื่องจากการเปลี่ยนแปลงราคาอย่างรวดเร็ว (เรายังสามารถเพิ่มระบบการชำระบัญชีให้กับองค์ประกอบทั้งห้าข้างต้นได้)

สำหรับ Aave, Maker และ Compound กลไกการกำกับดูแลโทเค็นจะทำการตัดสินใจสำหรับสินทรัพย์และผู้ใช้ทั้งหมด ในตอนแรก สินทรัพย์ทั้งหมดจะถูกรวมเข้าด้วยกัน และแบ่งปันความเสี่ยงทั่วทั้งระบบ แต่แม้แต่โปรโตคอลการให้ยืมที่มีโครงสร้างเดียวก็เริ่มสร้างตลาดแยกกันสำหรับสินทรัพย์แต่ละรายการอย่างรวดเร็วเพื่อแยกความเสี่ยง

ทำความรู้จักกับผู้เล่นโมดูลาร์รายใหญ่

การแยกตลาดไม่ใช่วิธีเดียวที่จะทำให้โปรโตคอลการให้กู้ยืมของคุณเป็นแบบโมดูลาร์มากขึ้น นวัตกรรมที่แท้จริงกำลังเกิดขึ้นในโปรโตคอลใหม่ที่พลิกโฉมสิ่งที่จำเป็นในกลุ่มการให้กู้ยืม

ผู้เล่นที่ใหญ่ที่สุดในโลกโมดูลาร์ ได้แก่ Morpho, Euler และ Gearbox:

ปัจจุบัน Morpho เป็นผู้นำที่ชัดเจนในการปล่อยสินเชื่อแบบโมดูลาร์ แม้ว่าจะดูไม่ค่อยสบายใจกับแบรนด์นี้เมื่อเร็วๆ นี้ โดยพยายามที่จะกลายเป็น "ไม่ใช่แบบโมดูลาร์ ไม่ใช่แบบเสาหิน แต่เป็นแบบรวม" ด้วยมูลค่าล็อครวม (TVL) ที่ 1.8 พันล้าน ไม่ต้องสงสัยเลยว่ามันอยู่ในอันดับต้น ๆ ของอุตสาหกรรมการให้กู้ยืม DeFi แต่ความทะเยอทะยานของมันคือการกลายเป็นอุตสาหกรรมที่ใหญ่ที่สุด Morpho Blue เป็นกลุ่มการให้ยืมหลัก ซึ่งสามารถสร้างห้องนิรภัยที่ปรับตามพารามิเตอร์ที่ต้องการโดยไม่ได้รับอนุญาต การกำกับดูแลอนุญาตให้มีการปรับเปลี่ยนองค์ประกอบบางส่วนเท่านั้น ซึ่งปัจจุบันมีห้าองค์ประกอบที่แตกต่างกัน โดยไม่ต้องระบุว่าองค์ประกอบเหล่านั้นควรเป็นอย่างไร สิ่งนี้ได้รับการกำหนดค่าโดยเจ้าของห้องนิรภัย (โดยปกติจะเป็นผู้จัดการความเสี่ยง DeFi) ชั้นหลักอื่น ๆ ของ Morpho คือ MetaMorpho ซึ่งพยายามที่จะเป็นชั้นสภาพคล่องรวมสำหรับผู้ให้กู้ที่ไม่โต้ตอบ นี่คือส่วนที่เน้นไปที่ประสบการณ์ของผู้ใช้ปลายทางโดยเฉพาะ คล้ายกับ DEX ของ Uniswap บน Ethereum แต่ก็มี Uniswap X สำหรับการกำหนดเส้นทางธุรกรรมที่มีประสิทธิภาพ

ออยเลอร์เปิดตัวเวอร์ชัน v1 ในปี 2022 โดยสร้างรายได้มากกว่า 200 ล้านดอลลาร์ในความสนใจแบบเปิด แต่การแฮ็กเกือบจะทำให้เงินทุนของโปรโตคอลหมดไป (แม้ว่าจะได้คืนในภายหลังก็ตาม) ขณะนี้กำลังเตรียมที่จะเปิดตัวเวอร์ชัน 2 และกลับเข้าสู่ระบบนิเวศการให้กู้ยืมแบบโมดูลาร์ที่สมบูรณ์อีกครั้งในฐานะผู้เล่นหลัก ออยเลอร์ v2 มีองค์ประกอบสำคัญสองประการ หนึ่งคือ Euler Vault Kit (EVK) ซึ่งเป็นเฟรมเวิร์กสำหรับการสร้างห้องนิรภัยที่เข้ากันได้กับ ERC4626 พร้อมคุณสมบัติการให้ยืมเพิ่มเติมที่ช่วยให้สามารถใช้เป็นแหล่งรวมการให้ยืมแบบพาสซีฟ และอีกอันคือ Ethereum Vault Connector (EVC) ซึ่งเป็น EVM ดั้งเดิมที่ใช้การจำนองหลายคลังเป็นหลัก นั่นคือ คลังหลายคลังสามารถใช้หลักประกันที่มาจากคลังเดียว v2 มีกำหนดจะเปิดตัวในไตรมาสที่สองหรือสาม

Gearbox มอบกรอบการทำงานที่เน้นผู้ใช้เป็นศูนย์กลางอย่างชัดเจน โดยที่ผู้ใช้สามารถกำหนดตำแหน่งได้อย่างง่ายดายโดยไม่ต้องมีการควบคุมดูแลมากเกินไป ไม่ว่าพวกเขาจะมีทักษะหรือความรู้ระดับใดก็ตาม นวัตกรรมหลักคือ "บัญชีเครดิต" ซึ่งเป็นรายการการดำเนินงานที่ได้รับอนุญาตและสินทรัพย์ที่อนุญาตพิเศษ ซึ่งอยู่ในสินทรัพย์ที่ยืมมา โดยพื้นฐานแล้วมันเป็นกลุ่มการให้กู้ยืมที่เป็นอิสระ คล้ายกับห้องนิรภัยของออยเลอร์ ยกเว้นว่าบัญชีเครดิตของ Gearbox จะรวมหลักประกันของผู้ใช้และเงินทุนที่ยืมมาไว้ในที่เดียว เช่นเดียวกับ MetaMorpho Gearbox แสดงให้เห็นว่าในโลกโมดูลาร์สามารถมีเลเยอร์ที่เน้นไปที่การรวมกลุ่มสำหรับผู้ใช้ปลายทาง

เลิกรวมกลุ่มแล้วรวมกลุ่มใหม่

ความเชี่ยวชาญในส่วนของกลุ่มสินเชื่อให้โอกาสในการสร้างระบบทางเลือกที่อาจกำหนดเป้าหมายกลุ่มตลาดเฉพาะหรือตัวขับเคลื่อนการเติบโตในอนาคต ผู้สนับสนุนหลักบางส่วนของแนวทางนี้คือ:

Credit Guild มุ่งมั่นที่จะเจาะเข้าสู่ตลาดการให้กู้ยืมแบบรวมกลุ่มที่จัดตั้งขึ้นแล้วผ่านรูปแบบการกำกับดูแลที่ลดความไว้วางใจลง ผู้เล่นที่มีอยู่อย่าง Aave มีพารามิเตอร์การกำกับดูแลที่เข้มงวดมาก ซึ่งมักส่งผลให้เกิดความไม่แยแสจากผู้ถือโทเค็นรายย่อย เนื่องจากการโหวตของพวกเขาดูเหมือนจะไม่ได้สร้างความแตกต่างมากนัก ดังนั้นคนส่วนน้อยที่ซื่อสัตย์ซึ่งควบคุมโทเค็นส่วนใหญ่จะต้องรับผิดชอบต่อการเปลี่ยนแปลงส่วนใหญ่ Credit Guild ปรับปรุงไดนามิกนี้ด้วยการนำเสนอกรอบการกำกับดูแลในแง่ดีและอิงการยับยั้ง ซึ่งกำหนดเกณฑ์องค์ประชุมต่างๆ และความล่าช้าสำหรับการเปลี่ยนแปลงพารามิเตอร์ที่แตกต่างกัน ขณะเดียวกันก็ผสมผสานแนวทางการตอบสนองความเสี่ยงเพื่อจัดการกับสิ่งที่ไม่คาดคิดอันเป็นผลจาก

เป้าหมายของ Starport คือการพัฒนาข้ามเครือข่าย ใช้กรอบการทำงานพื้นฐานสำหรับการรวมโปรโตคอลการให้ยืมและการยืมที่เข้ากันได้กับ EVM ประเภทต่างๆ จัดการความพร้อมใช้งานของข้อมูลและการบังคับใช้ข้อกำหนดผ่านองค์ประกอบหลักสองประการ:

· สัญญา Starport รับผิดชอบในการกำเนิดสินเชื่อ (คำจำกัดความของเงื่อนไข) และการรีไฟแนนซ์ (การปรับปรุงเงื่อนไข) โดยจะจัดเก็บข้อมูลสำหรับโปรโตคอลที่สร้างขึ้นบนแกน Starport และให้ข้อมูลนี้เมื่อจำเป็น

· สัญญาการดูแล ซึ่งส่วนใหญ่เป็นหลักประกันในการเริ่มข้อตกลงของผู้ยืมใน Starport และรับประกันว่าการชำระหนี้และการปิดบัญชีจะดำเนินการตามเงื่อนไขที่กำหนดไว้ในข้อตกลงการเริ่มต้น และจัดเก็บไว้ในสัญญา Starport

Ajna มีรูปแบบการให้กู้ยืมแบบรวมกลุ่มที่ไม่ได้รับอนุญาตและไม่ต้องอาศัย Oracle อย่างแท้จริง โดยไม่มีการกำกับดูแลในทุกระดับ พูลได้รับการจัดตั้งขึ้นโดยมีคู่ข้อเสนอ/สินทรัพย์หลักประกันที่จัดทำโดยผู้ให้กู้/ผู้ยืม ช่วยให้ผู้ใช้สามารถประเมินความต้องการสินทรัพย์และจัดสรรเงินทุนได้ การออกแบบที่ไม่ต้องใช้ Oracle ของ Ajna มาจากความสามารถของผู้ให้กู้ในการกำหนดราคาการให้กู้ยืมโดยการระบุจำนวนสินทรัพย์ที่ควรเป็นหลักประกันต่อโทเค็นที่เสนอราคาที่ถือโดยผู้ยืม สิ่งนี้น่าสนใจเป็นพิเศษสำหรับสินทรัพย์แบบหางยาว เหมือนกับที่ Uniswap v2 ทำกับโทเค็นขนาดเล็ก

หากคุณไม่สามารถเอาชนะได้ให้เข้าร่วม

สาขาการให้ยืมได้ดึงดูดผู้เข้ามาใหม่จำนวนมาก และยังได้รวมพลังโปรโตคอล DeFi ที่ใหญ่ที่สุดอีกครั้งเพื่อเปิดตัวผลิตภัณฑ์การให้ยืมใหม่:

Aave v4 ซึ่งประกาศเมื่อเดือนที่แล้ว มีความคล้ายคลึงกับ Euler v2 มาก ก่อนหน้านี้ Marc "Chainsaw" Zeller ผู้สนับสนุนตัวยงของ Aave กล่าวว่าเนื่องจากลักษณะโมดูลาร์ของ Aave v3 มันจะกลายเป็นเวอร์ชันสุดท้ายของ Aave กลไกการชำระบัญชีแบบอ่อนของมันถูกบุกเบิกโดย Llammalend (ดูรายละเอียดด้านล่าง) ชั้นสภาพคล่องแบบรวมก็คล้ายกับ EVC ของ Euler v2 เช่นกัน แม้ว่าการอัพเกรดที่กำลังจะเกิดขึ้นส่วนใหญ่จะไม่ใช่เรื่องแปลกใหม่ แต่ก็ยังไม่ได้รับการทดสอบอย่างกว้างขวางในโปรโตคอลที่มีความลื่นไหลสูง (และ Aave ก็เป็นโปรโตคอลดังกล่าวอยู่แล้ว) ความสำเร็จของ Aave ในการได้รับส่วนแบ่งการตลาดในทุกเครือข่ายเป็นเรื่องที่น่าเหลือเชื่อ คูน้ำอาจไม่ลึกแต่กว้าง ทำให้อาเวมีลมพัดแรงมาก

Curve หรือที่รู้จักกันในชื่อเรียกขานว่า Llammalend คือกลุ่มของตลาดการให้กู้ยืมแบบแยกทางเดียว (ไม่มีหลักประกัน) โดยที่ crvUSD (สร้างเสร็จเรียบร้อยแล้ว) ซึ่งเป็นเหรียญ stablecoin ดั้งเดิมของ Curve ถูกนำมาใช้เป็นหลักประกันหรือสินทรัพย์ในหนี้ สิ่งนี้ทำให้สามารถรวมความเชี่ยวชาญของ Curve ในการออกแบบผู้ทำตลาดอัตโนมัติ (AMM) เพื่อมอบโอกาสทางการตลาดสินเชื่อที่ไม่เหมือนใคร Curve ดำเนินการในลักษณะที่ไม่เหมือนใครในพื้นที่ DeFi มาโดยตลอด แต่มันก็ได้ผลสำหรับพวกเขา นอกจาก Uniswap ยักษ์ใหญ่แล้ว Curve ยังเปิดส่วนตลาดที่สำคัญในตลาดการแลกเปลี่ยนแบบกระจายอำนาจ (DEX) และทำให้ผู้คนคิดใหม่เกี่ยวกับเศรษฐศาสตร์โทเค็นผ่านความสำเร็จของโมเดล veCRV Llammalend ดูเหมือนจะเป็นอีกบทหนึ่งในเรื่องราวของ Curve:

คุณสมบัติที่น่าสนใจที่สุดคือการจัดการความเสี่ยงและตรรกะการชำระบัญชี ซึ่งใช้ระบบ LLAMMA ของ Curve และสามารถบรรลุ "การชำระบัญชีแบบนุ่มนวล" ได้

LLAMMA ถูกนำมาใช้เป็นสัญญาการทำตลาดที่ส่งเสริมการเก็งกำไรระหว่างสินทรัพย์ในตลาดการให้กู้ยืมที่แยกจากกันและตลาดภายนอก

เช่นเดียวกับผู้ดูแลสภาพคล่องอัตโนมัติของตลาดแบบรวมศูนย์ (clAMM เช่น Uniswap v3) LLAMMA ฝากหลักประกันของผู้ยืมเท่าๆ กันภายในช่วงราคาที่ผู้ใช้ระบุ (เรียกว่า แบนด์) ซึ่งเบี่ยงเบนไปจากราคา Oracle อย่างมาก เพื่อให้แน่ใจว่ามีสิ่งจูงใจสำหรับการเก็งกำไรอยู่เสมอ

ด้วยวิธีนี้ เมื่อราคาของสินทรัพย์จำนองลดลงเกินช่วง ระบบสามารถแปลงส่วนหนึ่งของสินทรัพย์จำนองเป็น crvUSD (การชำระบัญชีแบบอ่อน) ได้โดยอัตโนมัติ แม้ว่าแนวทางนี้จะลดสถานะสินเชื่อโดยรวม แต่ก็ดีกว่าการชำระบัญชีโดยสมบูรณ์ โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อได้รับการสนับสนุนที่ชัดเจนสำหรับสินทรัพย์หางยาว

ตั้งแต่ปี 2019 Michael Egorov ผู้ก่อตั้ง Curve ได้ต่อต้านการวิพากษ์วิจารณ์เกี่ยวกับการออกแบบที่มากเกินไป

Curve และ Aave ต่างให้ความสำคัญอย่างยิ่งต่อการพัฒนา Stablecoin ของตน นี่เป็นกลยุทธ์ที่ใช้ได้ผลดีในระยะยาวและสามารถสร้างรายได้มหาศาล ทั้งสองกำลังติดตามผู้นำของ MakerDAO MakerDAO ยังไม่ละทิ้งการให้ยืม DeFi และยังได้เปิดตัวแบรนด์ Spark อิสระอีกด้วย แม้จะยังไม่มีสิ่งจูงใจโทเค็นแบบเนทิฟใดๆ (แต่ Spark ก็ทำผลงานได้ดีมากในปีที่ผ่านมา Stablecoins และความสามารถในการสร้างรายได้มหาศาล (เครดิตเป็นยาที่ทรงพลัง) เป็นโอกาสที่ยิ่งใหญ่ในระยะยาว อย่างไรก็ตาม ไม่เหมือนกับการให้กู้ยืม เหรียญ stablecoin ต้องการการกำกับดูแลแบบออนไลน์หรือแบบออฟไลน์แบบรวมศูนย์ สำหรับ Curve และ Aave เส้นทางนี้สมเหตุสมผลเนื่องจากมีการกำกับดูแลโทเค็นที่เก่าแก่และใช้งานมากที่สุด (หลังจาก MakerDAO แน่นอน)

สิ่งที่เราตอบไม่ได้ในตอนนี้คือ Compound กำลังทำอะไรอยู่? ครั้งหนึ่งเคยเป็นผู้นำในด้าน DeFi โดยเริ่มต้นฤดูร้อนของ DeFi และสร้างแนวคิดเรื่องการทำฟาร์มผลผลิต เห็นได้ชัดว่าปัญหาด้านกฎระเบียบได้จำกัดกิจกรรมของทีมงานหลักและนักลงทุน ซึ่งเป็นสาเหตุที่ทำให้ส่วนแบ่งการตลาดลดลง อย่างไรก็ตาม เช่นเดียวกับคูน้ำที่กว้างและตื้นของ Aave บริษัท Compound ยังคงมีเงินกู้คงค้างจำนวน 1 พันล้านดอลลาร์และการจัดสรรการกำกับดูแลในวงกว้าง เมื่อเร็วๆ นี้ ผู้คนได้เริ่มพัฒนา Compound นอกทีม Compound Labs เราไม่แน่ใจว่าควรมุ่งเน้นไปที่ตลาดใด - บางทีอาจเป็นตลาดบลูชิปขนาดใหญ่ โดยเฉพาะอย่างยิ่งหากสามารถได้รับข้อได้เปรียบด้านกฎระเบียบ

มูลค่าสะสม

ผู้เล่นที่ให้ยืม DeFi ชั้นนำสามราย (Maker, Aave, Compound) ต่างก็ปรับกลยุทธ์ของตนเพื่อรับมือกับการเปลี่ยนแปลงไปสู่สถาปัตยกรรมการให้ยืมแบบโมดูลาร์ การให้กู้ยืมกับหลักประกันสกุลเงินดิจิทัลเคยเป็นธุรกิจที่ดี แต่เมื่อหลักประกันของคุณเป็นแบบออนไลน์ ตลาดจะมีประสิทธิภาพมากขึ้น และผลกำไรจะถูกบีบ

นี่ไม่ได้หมายความว่าไม่มีโอกาสในโครงสร้างตลาดที่มีประสิทธิภาพ เพียงแต่ไม่มีใครสามารถผูกขาดตำแหน่งของตนและดึงค่าเช่าออกมาได้

โครงสร้างตลาดแบบโมดูลาร์ใหม่ช่วยให้บริษัทเอกชน เช่น ผู้จัดการความเสี่ยงและนักลงทุนร่วมลงทุน มีโอกาสในการเก็บมูลค่าโดยไม่ได้รับอนุญาตมากขึ้น สิ่งนี้ทำให้การบริหารความเสี่ยงทำได้จริงมากขึ้นและแปลเป็นโอกาสที่ดีกว่าโดยตรง เนื่องจากการสูญเสียทางการเงินอาจส่งผลกระทบอย่างรุนแรงต่อชื่อเสียงของผู้ดูแลระบบพื้นที่เก็บข้อมูล

เหตุการณ์ Gauntlet-Morpho ล่าสุดเป็นตัวอย่างที่ดี ซึ่งเกิดขึ้นระหว่างกระบวนการแยกส่วน ezETH

ในระหว่างการแยกส่วน Gauntlet ซึ่งเป็นผู้จัดการความเสี่ยงที่จัดตั้งขึ้นซึ่งดำเนินการพื้นที่เก็บข้อมูล ezETH ประสบความสูญเสีย อย่างไรก็ตาม เนื่องจากความเสี่ยงมีความชัดเจนและแยกออกจากกันมากขึ้น ผู้ใช้พื้นที่เก็บข้อมูล metamorpho อื่นๆ จึงมีภูมิคุ้มกันเป็นส่วนใหญ่ ในขณะที่ Gauntlet จำเป็นต้องทำการชันสูตรพลิกศพและรับผิดชอบ

Gauntlet เปิดตัวพื้นที่เก็บข้อมูลเป็นครั้งแรกเนื่องจากเชื่อว่าอนาคตของ Morpho นั้นมีแนวโน้มมากขึ้น โดยเรียกเก็บค่าธรรมเนียมโดยตรงแทนที่จะให้บริการให้คำปรึกษาด้านการบริหารความเสี่ยงแก่การกำกับดูแลของ Aave (ซึ่งเน้นไปที่การเมืองมากกว่าการวิเคราะห์ความเสี่ยง - คุณลองชิมหรือดื่ม "Chainsaw") .

ในสัปดาห์นี้ Paul Frambot ผู้ก่อตั้ง Morpho เปิดเผยว่า Re7Capital ซึ่งเป็นบริษัทบริหารความเสี่ยงขนาดเล็กที่มีจดหมายข่าวการวิจัยที่ยอดเยี่ยม กำลังสร้างรายได้ออนไลน์ผ่านเครือข่ายประจำปีจำนวน 500,000 ดอลลาร์ในฐานะผู้จัดการของพื้นที่เก็บข้อมูล Morpho แม้ว่าจะไม่ใหญ่โตนัก แต่ก็แสดงให้เห็นว่าคุณสามารถสร้างบริษัททางการเงินได้ (ไม่ใช่แค่ฟาร์มที่ให้ผลตอบแทนป่า) บน DeFi สิ่งนี้ทำให้เกิดคำถามด้านกฎระเบียบในระยะยาว แต่นี่เป็นเรื่องปกติในโลกของสกุลเงินดิจิทัลในปัจจุบัน นอกจากนี้ สิ่งนี้จะไม่หยุดยั้งผู้จัดการความเสี่ยงจากการเป็นหนึ่งในผู้รับผลประโยชน์ที่ใหญ่ที่สุดจากการให้กู้ยืมแบบโมดูลาร์ในอนาคต