ในตลาดคริปโตของยุคนี้ ซึ่งเป็นตลาดที่คึกคักและเต็มไปด้วยความกระตือรือร้นและการโฆษณาเกินจริง การโฆษณาเกินจริงมักจะเหนือกว่าตรรกะ จากมุมมองของการประเมินมูลค่าตลาด โครงการต่างๆ ที่ได้รับการรับรองโดยผู้มีชื่อเสียงและผู้มีอิทธิพลในอินเทอร์เน็ต มักจะได้รับความนิยมมากกว่าโครงการที่สร้างรากฐานทางนิเวศวิทยาอย่างเงียบๆ และสร้างรายได้ที่แท้จริง ในฐานะนักพัฒนาทางเทคนิคที่เน้นสร้างซอฟต์แวร์ที่มีอิทธิพลมากกว่าการไล่ตามฟองสบู่ในตลาด ฉันขอเชิญคุณละทิ้งเสียงรบกวนในตลาดไปสักพัก แล้วมาสำรวจมูลค่าที่แท้จริงของโครงการคริปโตไปด้วยกัน

1. การโฆษณาเกินจริง

ลองดูโทเค็นเช่น Ripple (XRP), Dogecoin (DOGE), Cardano (ADA) และ TRUMP ณ วันที่ 2 กุมภาพันธ์ 2025 มูลค่าตลาดของพวกเขาอยู่ที่ 166 พันล้านดอลลาร์ 44 พันล้านดอลลาร์ 31 พันล้านดอลลาร์ และ 21 พันล้านดอลลาร์ ตามลำดับ ตัวเลขเหล่านี้สร้างความรู้สึกเท็จๆ ถึงคุณค่าและคำสัญญาอันยิ่งใหญ่

อย่างไรก็ตาม โทเค็นเหล่านี้หลายอันได้รับการออกแบบมาโดยไม่มีสาระสำคัญใดๆ มากนัก นอกจากแนวคิดที่สะดุดตา ตัวอย่างเช่น XRP ตกอยู่ท่ามกลางความขัดแย้ง และการรวมศูนย์ของมันก็ยังถูกตั้งคำถาม ซึ่งทำให้ผู้คนต่างสงสัยว่าสถานการณ์การใช้งานจริงนั้นสอดคล้องกับมูลค่าทางการตลาดหรือไม่ เอกสารทางศาลที่เปิดเผยเมื่อไม่นานมานี้แสดงให้เห็นว่า Ripple ได้ลงนามข้อตกลงธุรกรรม XRP มากกว่า 1,700 ฉบับกับสถาบันทางการเงินและบริษัทต่างๆ รายละเอียดนี้ให้ข้อมูลอ้างอิงบางส่วนเกี่ยวกับการดำเนินธุรกิจของบริษัท แม้ว่าบางคนในชุมชน XRP จะตีความว่านี่เป็นเรื่องดี แต่ข้อตกลงเหล่านี้โดยพื้นฐานแล้วเป็นเพียงเงื่อนไขในการทำธุรกรรมเชิงพาณิชย์เท่านั้น และแทบจะไม่ได้สร้างประวัติศาสตร์ใหม่เมื่อพิจารณาจากการประเมินมูลค่ามหาศาลของโครงการ

DOGE เดิมทีเป็นเพียงเหรียญตลก ๆ แม้ว่าชุมชนของเหรียญนี้จะกระตือรือร้นมาก แต่ก็ขาดสถานการณ์การใช้งานที่ชัดเจนและการสนับสนุนทางเทคนิค ทำให้หลายคนตั้งคำถามว่ามูลค่าทางการตลาดของเหรียญนี้ขึ้นอยู่กับการเก็งกำไรเพียงอย่างเดียวหรือไม่ ในส่วนของ ADA แม้ว่าจะได้รับการส่งเสริมให้เป็นตัวแทนของโซลูชันบล็อคเชน แต่ก็ไม่สามารถบรรลุตามคำสัญญาอันยิ่งใหญ่ตลอดหลายปีที่ผ่านมา ทำให้เกิดความแตกต่างอย่างชัดเจนระหว่างการประเมินมูลค่าที่สูงลิ่วและความก้าวหน้าที่แท้จริงของเทคโนโลยีพื้นฐาน

เต็มไปด้วยกระแส แต่สาระยังไม่ลงตัว

TRUMP Token ที่ได้รับการรอคอยมานานไม่ได้เพิ่มขึ้นจากนวัตกรรมเทคโนโลยี แต่เพิ่มขึ้นจากผลของคนดัง ซึ่งสะท้อนให้เห็นว่าความรู้สึกของตลาดผลักดันให้มูลค่าของโทเค็นที่ขาดสถานการณ์การใช้งานจริงสูงขึ้น ในเวลาเพียงไม่กี่วัน มูลค่าทางการตลาดของมันก็พุ่งสูงถึง 70,000 ล้านดอลลาร์ ส่งผลให้มีเงินทุนไหลออกจากโครงการต่างๆ จำนวนมากซึ่งแต่เดิมนั้นมีชื่อเสียงดีกว่าหรือมีประโยชน์จริงมากกว่า

2. โครงการจริงที่สนับสนุนอุตสาหกรรม

โทเค็นโปรโตคอลซึ่งมีการใช้งานจริงและใช้กันอย่างแพร่หลายทุกวันนั้นมีการบอกเล่าเรื่องราวที่แตกต่างออกไป ซึ่งต่างจากโทเค็นที่ขับเคลื่อนโดยกระแสโฆษณาเหล่านั้น โดยเฉพาะอย่างยิ่งในระบบนิเวศ Ethereum โปรเจ็กต์หลักที่ส่งเสริมความก้าวหน้าทางเทคโนโลยีในอุตสาหกรรมสกุลเงินดิจิทัลคือผู้สร้างที่แท้จริง

ยกตัวอย่าง UNI ซึ่งเป็นโทเค็นของแพลตฟอร์มการซื้อขายแบบกระจายอำนาจ Uniswap Uniswap จัดการปริมาณธุรกรรมมหาศาลและเป็น DEX ชั้นนำของอุตสาหกรรม ตัวอย่างอีกประการหนึ่งคือ AAVE ซึ่งปัจจุบันเป็นแพลตฟอร์มสินเชื่อแบบกระจายอำนาจที่ใหญ่ที่สุดที่สนับสนุนผู้ใช้ในการให้สินเชื่อสินทรัพย์โดยตรงและสร้างรายได้ผ่านค่าธรรมเนียมและดอกเบี้ย ในทำนองเดียวกัน โซลูชันเครือข่ายชั้นที่สอง เช่น Arbitrum (ARB), Optimism (OP) และ Starknet (STRK) จะปรับขนาดเครือข่ายบล็อคเชนโดยการลดความแออัดและลดต้นทุน ในบรรดานั้น Starknet เป็นผู้บุกเบิกการวิจัยล้ำสมัยในสาขาการพิสูจน์ความรู้เป็นศูนย์ เบื้องหลังโครงการเหล่านี้คือกลุ่มนักวิจัยและวิศวกรที่มีประสบการณ์ซึ่งทำงานอย่างหนักมาหลายปีเพื่อสร้างเทคโนโลยีล้ำสมัยในปัจจุบัน อย่างไรก็ตาม มูลค่าตลาดรวมของโครงการที่ขับเคลื่อนอุตสาหกรรมเหล่านี้ยังห่างไกลจาก XRP มาก

มีตัวอย่างมากมาย เช่น Lido (LDO), Ethereum Name Service (ENS), Curve (CRV) และผู้บุกเบิกเทคโนโลยีรายอื่นๆ โปรโตคอลเหล่านี้ไม่เพียงแต่รองรับโครงสร้างพื้นฐานที่สำคัญเท่านั้น แต่ยังมีรูปแบบรายได้ที่ชัดเจน ความคืบหน้าในการพัฒนาอย่างต่อเนื่อง และฐานผู้ใช้ที่พึ่งพาฟังก์ชันการทำงานของพวกเขาทุกวันอีกด้วย

หากเปรียบเทียบกับโครงการที่มีการประเมินมูลค่าโดยอิงตามกระแสสื่อเพียงอย่างเดียว โปรโตคอลเหล่านี้ถือเป็นรากฐานสำคัญของระบบการเงินแบบกระจายอำนาจ (DeFi) และระบบนิเวศของบล็อคเชน ช่วยอำนวยความสะดวกในการดำเนินการทางการค้า การดำเนินการสัญญาอัจฉริยะ และการแนะนำผลิตภัณฑ์ทางการเงินเชิงนวัตกรรม อย่างไรก็ตาม มูลค่าตามราคาตลาดของพวกเขายังน้อยเมื่อเทียบกับโครงการที่ไม่มีมูลค่าที่แท้จริงและพึ่งพาการโฆษณาเกินจริงของตลาดเพียงอย่างเดียว

3. บทบาทของข้อมูลข่าวสารและสื่อมวลชน

พฤติกรรมที่ไม่สมเหตุสมผลนี้ส่วนใหญ่เกิดจากข้อมูลที่ไม่สมดุล หรืออีกนัยหนึ่งก็คือ ข้อมูลที่สาธารณชนเข้าถึงได้นั้นมีด้านเดียวเกินไป นักลงทุนจำนวนมากถูกชักจูงได้ง่ายจากข้อมูลที่ผิวเผินและคำศัพท์เฉพาะ แต่ขาดช่องทางในการวิเคราะห์เชิงลึก ซึ่งทำให้ยากต่อการแยกแยะระหว่างโปรเจกต์ที่มีมูลค่าการใช้งานจริงกับโทเค็นที่อาศัยการโฆษณาเกินจริงเพียงอย่างเดียว

สื่อกระแสหลักมักมุ่งเน้นไปที่ตัวเลขที่สะดุดตา และมักจะตีความตัวเลขเหล่านี้จากมุมมองเชิงลบ แต่ไม่ค่อยจะเจาะลึกถึงสถานการณ์การใช้งานจริงเบื้องหลังโทเค็นเหล่านี้ ท้ายที่สุดแล้ว ช่องว่างข้อมูลนี้จะทำให้โครงการที่มีแบรนด์ที่แข็งแกร่งแต่ขาดการสนับสนุนเชิงปฏิบัติได้รับประโยชน์ได้ง่ายขึ้น ในขณะที่โครงการที่มีความแข็งแกร่งทางเทคนิคที่แท้จริงและมีมูลค่าในระยะยาวกลับถูกละเลย

เป็นเรื่องง่ายที่จะตำหนิสื่อเมื่อสื่อมักจะสร้างกระแสมากกว่าที่จะมุ่งเน้นไปที่มูลค่าที่แท้จริง

เมื่อนักลงทุนทั่วไปเห็นมูลค่าตลาดของ XRP ที่ 166 พันล้านเหรียญสหรัฐ หรือมูลค่า 44 พันล้านเหรียญสหรัฐของ DOGE พวกเขาอาจเข้าใจผิดว่าตัวเลขเหล่านี้แสดงถึงนวัตกรรมทางเทคโนโลยีหรือทางการเงินที่พิเศษบางอย่าง นักลงทุนกลุ่มเดียวกันมักจะเพิกเฉยต่อ UNI หรือ AAVE ไม่ใช่เพราะว่าโครงการเหล่านี้ไม่มีมูลค่าที่แท้จริง แต่เป็นเพราะเรื่องราวที่เกี่ยวข้องไม่ดึงดูดใจเพียงพอและขาดการโฆษณาชวนเชื่อ

เมื่อการวิเคราะห์เชิงลึกของโครงการเหล่านี้ไม่สามารถเข้าถึงได้โดยสาธารณชนทั่วไป ตลาดก็จะถูกครอบงำด้วยการโฆษณาชวนเชื่อและการเก็งกำไร สิ่งนี้ทำให้ตลาดดูไม่มีเหตุผลมากขึ้นในสายตาของผู้ที่มุ่งเน้นที่ผลการดำเนินงานพื้นฐาน

4. การประยุกต์ใช้งานจริงมักถูกมองข้าม

โครงการที่สร้างรายได้จริงมักรายงานด้วยศัพท์เทคนิคที่แห้งแล้ง และไม่สามารถสร้างความกระตือรือร้นได้เท่ากับพาดหัวข่าวเช่น "มูลค่าตลาดสูงเกิน 166 พันล้านดอลลาร์!"

สิ่งนี้นำไปสู่สภาพแวดล้อมการแข่งขันที่ไม่เป็นธรรม แม้ว่าบางโครงการจะขาดผู้ใช้จริงและสถานการณ์การใช้งาน แต่ก็ยังสามารถครอบครองพื้นที่ศูนย์กลางของหัวข้อด้วยการโฆษณาเกินจริงและการโต้แย้งได้ และโครงการต่างๆ ที่สนับสนุนโครงสร้างพื้นฐานทางการเงินแบบกระจายอำนาจอย่างเงียบๆ กลายมาเป็นฮีโร่ที่ไม่มีใครรู้จักในอุตสาหกรรมคริปโต พวกเขาประมวลผลธุรกรรมมูลค่าหลายล้านดอลลาร์ทุกวัน ขับเคลื่อนการพัฒนาสินเชื่อแบบกระจายอำนาจ และลดต้นทุนให้กับผู้ใช้อย่างต่อเนื่อง อย่างไรก็ตาม การมีส่วนสนับสนุนเหล่านี้ ซึ่งมีความสำคัญต่อระบบเศรษฐกิจแบบเข้ารหัส แทบไม่ได้รับความสนใจจากสื่อกระแสหลักเลย

การประเมินโทเค็นที่มีมูลค่าในทางปฏิบัติจริงต่ำเกินไปอาจก่อให้เกิดผลกระทบที่ตามมาอย่างกว้างไกล นักลงทุนอาจลงทุนเงินอย่างผิดพลาดในโครงการที่ไม่สามารถส่งมอบตามคำสัญญาในระยะยาว และหากตลาดถูกขับเคลื่อนด้วยการโฆษณาเกินจริงมากกว่าผลการดำเนินงานที่แท้จริง ก็จะนำไปสู่ความผันผวนอย่างรุนแรงและอาจก่อให้เกิดฟองสบู่เก็งกำไรได้ ด้วยเหตุนี้ ภาคอุตสาหกรรมจึงต้องการแหล่งข้อมูลทางการศึกษาที่ดีกว่าอย่างเร่งด่วน และต้องมีการรายงานการสืบสวนที่เจาะลึกยิ่งขึ้นโดยใช้การวิเคราะห์ตามข้อมูล แทนที่จะแสวงหาเนื้อหาที่ดึงดูดใจอย่างไม่ลืมหูลืมตา

5. ขนาดเล็กแต่มีอิทธิพลจริง

GMX เป็นโครงการประเภทดังกล่าว แม้ว่าจะมีโปรไฟล์ไม่มากนัก แต่ก็มีการใช้งานจริงและมีรายได้ที่มั่นคง ในตลาดที่เต็มไปด้วยเรื่องราวที่เกินจริง GMX โดดเด่นด้วยกรณีการใช้งานในชีวิตจริง

เช่นเดียวกับโครงการบล็อคเชนจริงทั้งหมด ข้อมูลโปรโตคอลของ GMX นั้นเป็นสาธารณะโดยสมบูรณ์ และธุรกรรมและการดำเนินการทั้งหมดจะมองเห็นได้อย่างโปร่งใสแบบเรียลไทม์ ซึ่งถือเป็นหลักฐานที่ดีที่สุดของมูลค่า

เช่นเดียวกับโครงการบล็อคเชนจริงทั้งหมด ข้อมูลโปรโตคอลของ GMX นั้นเป็นสาธารณะโดยสมบูรณ์ และธุรกรรมและการดำเนินการทั้งหมดจะมองเห็นได้อย่างโปร่งใสแบบเรียลไทม์ ซึ่งถือเป็นหลักฐานที่ดีที่สุดของมูลค่า

แผงข้อมูลของ GMX บน Dune

GMX ดำเนินกิจการมาอย่างต่อเนื่องเป็นเวลา 3 ปี และสร้างชื่อเสียงที่มั่นคงมาอย่างเงียบๆ รายได้ค่าธรรมเนียมรายปีอยู่ที่ประมาณ 130 ล้านเหรียญสหรัฐ ซึ่งแสดงให้เห็นอย่างชัดเจนถึงการพึ่งพาแพลตฟอร์มการซื้อขายแบบกระจายอำนาจของผู้ซื้อขายเป็นอย่างมาก ข้อตกลงดังกล่าวจะเรียกเก็บค่าธรรมเนียมธุรกรรมร้อยละ 27 ซึ่งเทียบเท่ากับกำไรจริงประมาณ 35.1 ล้านเหรียญสหรัฐฯ ต่อปี ในขณะที่มูลค่าตลาดปัจจุบันที่ 180 ล้านเหรียญสหรัฐฯ หมายความว่าอัตราส่วนราคาต่อกำไร (P/E Ratio) อยู่ที่ประมาณ 5.1 เท่านั้น

หากพิจารณาตามมาตรฐานตลาดแบบดั้งเดิม อัตราส่วน P/E ที่ 5.1 ถือว่าเหมาะสมหรือต่ำเกินไป โดยเฉพาะเมื่อพิจารณาถึงศักยภาพในการเติบโตมหาศาลของเทคโนโลยีบล็อคเชน การประเมินมูลค่านี้ถือเป็นสิ่งที่แตกต่างอย่างสิ้นเชิงกับโครงการที่ขาดกระแสรายได้ที่ยั่งยืน แต่มีมูลค่าตลาดที่เพิ่มขึ้นจากการโฆษณาเกินจริง

นอกเหนือจากข้อมูลทางการเงินแล้ว ความแข็งแกร่งทางเทคโนโลยีของ GMX ยังพิสูจน์ถึงคุณค่าของมันอีกด้วย โครงการนี้ได้สร้างฐานโค้ดโอเพ่นซอร์สคุณภาพสูงที่ได้รับการยอมรับอย่างกว้างขวางในอุตสาหกรรม โครงการต่างๆ มากมายพยายามที่จะฟอร์กโค้ดของ GMX แต่เนื่องจากขาดประสิทธิภาพที่เสถียรและการสนับสนุนจากชุมชนของ GMX พวกเขาจึงสามารถพึ่งพาการโฆษณาบนโซเชียลมีเดียได้เท่านั้น เพื่อรักษามูลค่าหรือแม้แต่ได้รับการยอมรับในตลาดที่คล้ายคลึงกัน

ด้วยมูลค่าการใช้งานที่แท้จริงและวัดผลได้และรูปแบบกำไรที่ยั่งยืน GMX จึงกลายเป็นสินทรัพย์ที่ตลาดประเมินค่าต่ำเกินไปอย่างมาก โดยโดดเด่นในอุตสาหกรรมคริปโตที่เต็มไปด้วยการโฆษณาเกินจริงอย่างไม่มีเหตุผล

6. มองไปสู่อนาคต

เพียงไม่กี่วันก่อนหน้านี้ รัฐบาลสหรัฐฯ ชุดใหม่ได้เข้ารับตำแหน่งอย่างเป็นทางการและส่งสัญญาณสนับสนุนสกุลเงินดิจิทัล ส่งผลให้สภาพแวดล้อมด้านกฎระเบียบเป็นมิตรต่ออุตสาหกรรมมากยิ่งขึ้น การเปลี่ยนแปลงทางการเมืองครั้งนี้ถือเป็นโอกาสที่ดีในการกลับไปสู่พื้นฐาน โดยมุ่งเน้นไปที่การประยุกต์ใช้ในทางปฏิบัติและนวัตกรรมทางเทคโนโลยีแทนที่จะพึ่งพาการคาดเดาเพียงอย่างเดียว ในปัจจุบัน นักลงทุนและนักพัฒนาควรใช้โอกาสที่ดีนี้ในการส่งเสริมการเติบโตอย่างยั่งยืนของระบบนิเวศคริปโตทั้งหมดในสภาพแวดล้อมที่เป็นมิตรนี้

ตลาดที่มีสุขภาพดีควรให้การประเมินมูลค่าสูงสุดแก่โครงการที่มีทั้งการใช้ประโยชน์ในทางปฏิบัติและการพัฒนาที่ยั่งยืน อย่างไรก็ตาม จนกว่าเรื่องราวในสื่อจะเปลี่ยนไปโดยสิ้นเชิง ตลาดคริปโตจะยังคงแสดงให้เห็นความแตกต่างอย่างชัดเจนต่อไป ซึ่งก็คือ โครงการ "หลอกๆ" เหล่านั้นที่อาศัยกระแสฮือฮาอาจได้รับมูลค่าตลาดที่เพิ่มสูงในระยะสั้น ในขณะที่โครงการที่สนับสนุนแอปพลิเคชันแบบกระจายอำนาจและระบบการเงินอย่างแท้จริงนั้นกำลังวางรากฐานสำหรับเศรษฐกิจแห่งอนาคตอย่างเงียบๆ เบื้องหลัง

สำหรับนักลงทุนนั้น การพิจารณาให้ลึกลงไปกว่าเสียงรบกวนจากตลาดและดำเนินการวิจัยข้อมูลอย่างเจาะลึก เช่น ตัวบ่งชี้หลัก เช่น ปริมาณการซื้อขาย รายได้ค่าธรรมเนียม และการเติบโตของผู้ใช้ จะทำให้พวกเขาสามารถระบุได้อย่างแม่นยำยิ่งขึ้นว่าโทเค็นใดที่มีมูลค่าในระยะยาวอย่างแท้จริง ในขณะที่ตลาดมีความสมบูรณ์แบบมากขึ้น สื่อและนักวิเคราะห์ก็ต้องรับผิดชอบในการให้มุมมองที่ชัดเจนและเป็นกลางมากขึ้น เพื่อช่วยให้สาธารณชนสามารถแยกแยะระหว่างการโฆษณาเกินจริงในระยะสั้นกับการเติบโตที่ยั่งยืน เพื่อให้ตลาดพัฒนาไปในทิศทางที่สมเหตุสมผลมากขึ้น