ทีมวิจัย 88EX | การตีความทางการเมืองและเศรษฐกิจ 18 พฤศจิกายน 2568

การแนะนำ

รายงานล่าสุดจากสื่อหลายสำนักและแหล่งข่าวในอุตสาหกรรมระบุว่าคณะกรรมาธิการยุโรปกำลังร่างกฎหมายปฏิรูปที่จะให้อำนาจ ESMA ในการอนุมัติแบบรวมศูนย์และกำกับดูแลธุรกิจคริปโตทั้งหมดในภูมิภาคโดยตรง (แทนที่แนวปฏิบัติปัจจุบันที่หน่วยงานกำกับดูแลของประเทศสมาชิกต้องอนุมัติ/กำกับดูแลเป็นรายบุคคล) รายงานระบุว่าร่างกฎหมายฉบับนี้กำลังเผยแพร่ภายในองค์กรอยู่แล้ว และอาจส่งเข้ารับการตรวจสอบในเร็วๆ นี้

I. พื้นหลัง

1. กรอบงาน MiCA มีอยู่แล้ว แต่กฎระเบียบยังแยกไม่ออก

ในปี 2023 สหภาพยุโรปได้นำกฎหมาย Crypto Asset Market Regulation (MiCA) มาใช้ โดยกำหนดกรอบการกำกับดูแลสินทรัพย์ crypto ในระดับสหภาพยุโรป

ตามข้อมูลของ MiCA ขณะนี้ผู้ให้บริการสินทรัพย์เข้ารหัส (CASP) สามารถดำเนินการทั่วทั้งสหภาพยุโรปได้โดยมีเพียงใบอนุญาตในรัฐสมาชิกหนึ่งแห่ง (ระบบหนังสือเดินทาง)

แม้ว่าระบบนี้จะช่วยอำนวยความสะดวกในการดำเนินธุรกิจข้ามพรมแดน แต่แนวปฏิบัติด้านกฎระเบียบก็แตกต่างกันไปในแต่ละประเทศสมาชิก

2. บทบาทและอำนาจที่มีอยู่ของ ESMA

ปัจจุบันสำนักงานหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์แห่งยุโรป (ESMA) มีอำนาจในการกำกับดูแลโดยตรงในบางพื้นที่ (เช่น หน่วยงานจัดอันดับความน่าเชื่อถือและคู่สัญญาส่วนกลาง) แต่การกำกับดูแล CASP ส่วนใหญ่ยังคงดำเนินการโดยหน่วยงานกำกับดูแลระดับชาติเป็นหลัก

ล่าสุด ESMA ได้ออกแนวปฏิบัติต่อต้านการละเมิด โดยกำหนดให้ประเทศสมาชิกทั้งหมดต้องจัดตั้งระบบตรวจสอบตลาดแบบรวมศูนย์ และเข้มงวดกับการควบคุมการซื้อขายข้อมูลภายใน การจัดการ และพฤติกรรมอื่นๆ ในตลาดสกุลเงินดิจิทัล

3. แรงจูงใจในการส่งเสริมการกำกับดูแลแบบรวมศูนย์

บางคนโต้แย้งว่ากฎระเบียบที่ไม่สอดคล้องกันในระหว่างการนำ MiCA มาใช้อาจนำไปสู่การตัดสินทางกฎระเบียบที่ไม่เหมาะสม

ประเทศสมาชิกบางประเทศ (เช่น ฝรั่งเศส อิตาลี และออสเตรีย) สนับสนุนการเสริมสร้างอำนาจของ ESMA และจัดตั้งให้เป็นองค์กรอนุญาตและกำกับดูแลที่เป็นหนึ่งเดียวสำหรับผู้ให้บริการสินทรัพย์ดิจิทัล

ผู้สนับสนุนเชื่อว่าสิ่งนี้จะช่วยปรับปรุงประสิทธิภาพการกำกับดูแลและเพิ่มขีดความสามารถในการแข่งขันของการบูรณาการตลาดทุนของสหภาพยุโรป

II. เนื้อหาข้อเสนอ

ตามรายงานสาธารณะ ข้อเสนอประกอบด้วยเนื้อหาหลักดังนี้:

1. การอนุญาตและการกำกับดูแล: ESMA จะได้รับอนุมัติและอำนาจในการกำกับดูแลโดยตรงต่อผู้ให้บริการสินทรัพย์เข้ารหัส (CASP) ทั้งหมดที่ดำเนินการในสหภาพยุโรป

2. กลไกการมอบหมาย: ESMA สามารถมอบหมายงานด้านกฎระเบียบให้กับหน่วยงานกำกับดูแลระดับชาติเมื่อจำเป็น ซึ่งหมายความว่า ESMA ไม่จำเป็นต้องปฏิบัติตามกฎระเบียบทั้งหมด

3. การควบคุมสมุดคำสั่งซื้อขายข้ามพรมแดน: รายงานระบุว่า ESMA กำลังพิจารณาห้ามการแบ่งปันสมุดคำสั่งซื้อขายข้ามพรมแดนเพื่อป้องกันการกำหนดเส้นทางสภาพคล่องหรือการตัดสินโดยอาศัยกฎระเบียบ

4. สนับสนุนกลไกการกำกับดูแลและการบังคับใช้: เสริมสร้างการควบคุมการละเมิดตลาด (การซื้อขายข้อมูลภายใน การจัดการ การให้ข้อมูลเท็จ ฯลฯ) กำหนดให้ประเทศสมาชิกต้องจัดตั้งการตรวจสอบแบบรวม และแบ่งปันข้อมูลและรายงานด้านกฎระเบียบ

III. การวิเคราะห์ข้อดีและข้อเสีย

4. สนับสนุนกลไกการกำกับดูแลและการบังคับใช้: เสริมสร้างการควบคุมการละเมิดตลาด (การซื้อขายข้อมูลภายใน การจัดการ การให้ข้อมูลเท็จ ฯลฯ) กำหนดให้ประเทศสมาชิกต้องจัดตั้งการตรวจสอบแบบรวม และแบ่งปันข้อมูลและรายงานด้านกฎระเบียบ

III. การวิเคราะห์ข้อดีและข้อเสีย

1. ข้อดี

เสริมสร้างความสอดคล้องของกฎระเบียบ: การรวมอำนาจด้านกฎระเบียบไว้ใน ESMA ช่วยลดความแตกต่างในการบังคับใช้กฎหมายระหว่างประเทศสมาชิก และหลีกเลี่ยงการตัดสินทางกฎหมายและการแยกส่วนในการบังคับใช้กฎหมาย

เพิ่มประสิทธิภาพและความโปร่งใส: กระบวนการออกใบอนุญาตและการกำกับดูแลแบบรวมศูนย์ช่วยลดภาระการปฏิบัติตามกฎระเบียบสำหรับธุรกิจคริปโตข้ามพรมแดน ซึ่งอาจช่วยประหยัดเวลาและต้นทุนสำหรับผู้ให้บริการคริปโตข้ามชาติรายใหญ่

การเสริมสร้างเสถียรภาพของตลาดและการคุ้มครองนักลงทุน: กฎระเบียบแบบรวมศูนย์ช่วยให้สามารถติดตามความเสี่ยงในตลาดสินทรัพย์ดิจิทัล (โดยเฉพาะอย่างยิ่ง Stablecoin แพลตฟอร์มหลัก ฯลฯ) ได้อย่างเป็นระบบมากขึ้น และปรับปรุงความสามารถในการต่อสู้กับการละเมิด

การส่งเสริมการบูรณาการตลาดทุน: กฎระเบียบแบบรวมศูนย์สะท้อนถึงความสอดคล้องกันภายในกรอบของสหภาพตลาดทุนยุโรป (CMU) และสามารถเพิ่มขีดความสามารถในการแข่งขันของสหภาพยุโรปในตลาดทุนโลกได้ แนวทางนี้คล้ายคลึงกับการพิจารณาการกำกับดูแลแบบรวมศูนย์ของ ESMA ในด้านต่างๆ เช่น ESG และสำนักหักบัญชี

2. ความเสี่ยงและความท้าทายที่อาจเกิดขึ้น

ความขัดแย้งระหว่างอำนาจอธิปไตยและอำนาจควบคุมตนเอง: ประเทศสมาชิกบางประเทศ (เช่น มอลตาและลักเซมเบิร์ก) คัดค้านการควบคุมแบบรวมศูนย์ เพราะเกรงว่าจะทำให้หน่วยงานกำกับดูแลของตนเองมีอำนาจน้อยลง และส่งผลต่อความสามารถในการแข่งขันของอุตสาหกรรมการเงิน

ปัญหาด้านระเบียบราชการและความไม่มีประสิทธิภาพ: การรวมศูนย์การปฏิบัติงานทั้งหมดไว้ในหน่วยงานเดียวอาจนำไปสู่ปัญหาด้านระเบียบราชการ ความล่าช้าในการอนุมัติ และปัญหาอื่นๆ สำหรับบริษัทขนาดเล็กที่มีนวัตกรรมใหม่ๆ ปัญหานี้อาจเป็นความท้าทายเนื่องจากอุปสรรคด้านการปฏิบัติตามกฎระเบียบที่เพิ่มขึ้น

นวัตกรรมถูกปิดกั้น: กฎเกณฑ์ที่เป็นมาตรฐานเดียวกันอาจขาดความยืดหยุ่นและล่าช้าในการตอบสนองต่อระบบนิเวศคริปโต/DeFi ที่เปลี่ยนแปลงอย่างรวดเร็ว ซึ่งอาจขัดขวางการพัฒนาผลิตภัณฑ์และรูปแบบธุรกิจใหม่ๆ

ความซับซ้อนในการดำเนินการ: แม้ว่า ESMA จะสามารถมอบหมายงานให้กับหน่วยงานกำกับดูแลระดับชาติได้ แต่การสร้างสมดุลระหว่างการกระจายอำนาจและการรวมศูนย์อำนาจยังคงเป็นความท้าทายในการออกแบบระบบ ความแตกต่างมีอยู่ในกลุ่มประเทศสมาชิกทั้งในด้านประสบการณ์ ทรัพยากร และทัศนคติ

ผลกระทบต่อตลาดข้ามพรมแดน: มาตรการต่างๆ เช่น การห้ามแบ่งปันสมุดคำสั่งซื้อขายข้ามพรมแดนอาจส่งผลให้สภาพคล่องแตกกระจาย สเปรดกว้างขึ้น และส่งผลกระทบต่อประสิทธิภาพในการซื้อขาย

ต้นทุนการปฏิบัติตามกฎระเบียบที่สูงขึ้น: กฎระเบียบที่เป็นมาตรฐานเดียวกันอาจเพิ่มต้นทุนการปฏิบัติตามกฎระเบียบสำหรับ CASP ทั้งหมด โดยเฉพาะอย่างยิ่งบริษัทขนาดเล็กและขนาดกลาง บริษัทที่ไม่ปฏิบัติตามมาตรฐานที่เป็นมาตรฐานเดียวกันอาจถูกบังคับให้ออกจากตลาด

IV. ผลกระทบและแนวโน้ม

1. เกี่ยวกับบริษัทเข้ารหัส

การแลกเปลี่ยนระหว่างประเทศขนาดใหญ่ กระเป๋าเงิน และผู้ให้บริการด้านการดูแลอาจต้องการการกำกับดูแลแบบรวมศูนย์ เนื่องจากพวกเขาสามารถแบกรับต้นทุนของการกำกับดูแลแบบรวมศูนย์ได้

CASP ขนาดเล็กหรือในพื้นที่อาจเผชิญกับแรงกดดันอย่างมาก โดยเฉพาะผู้ที่มีทรัพยากรด้านการปฏิบัติตามกฎระเบียบที่จำกัด

2. ต่อหน่วยงานกำกับดูแล

ESMA จะเข้ามามีบทบาทสำคัญมากขึ้น ไม่เพียงแต่ในฐานะผู้กำหนดกฎเท่านั้น แต่ยังเป็นหน่วยงานสำคัญในการอนุมัติและกำกับดูแลอุตสาหกรรมคริปโตอีกด้วย

หน่วยงานกำกับดูแลระดับชาติอาจต้องกำหนดบทบาทของตนใหม่ โดยเปลี่ยนจากการควบคุมดูแลหลักมาเป็นการสนับสนุนการดำเนินการของ ESMA

3. สำหรับนักลงทุน

ความปลอดภัยโดยรวมได้รับการปรับปรุง และกลไกการคุ้มครองนักลงทุนมีความเป็นหนึ่งเดียวและแข็งแกร่งยิ่งขึ้น

สภาพคล่องอาจได้รับผลกระทบในระยะสั้น (หากหนังสือสั่งซื้อข้ามพรมแดนถูกจำกัด) แต่ในระยะยาวอาจแข็งแกร่งขึ้นเนื่องจากการรวมตัวของตลาด

4. ในภูมิทัศน์ตลาดทุนของสหภาพยุโรป

นี่เป็นก้าวสำคัญในการบูรณาการทางการเงิน การพัฒนาตลาดทุนแบบรวมศูนย์จะทำให้โครงการนวัตกรรมต่างๆ น่าสนใจยิ่งขึ้น ซึ่งรวมถึง Web3 และสินทรัพย์โทเค็น

เพิ่มเสียงของสหภาพยุโรปในการพัฒนามาตรฐานระดับโลกในการควบคุมสินทรัพย์ดิจิทัล

5. อิทธิพลระหว่างประเทศ

หากประสบความสำเร็จ โมเดล EU อาจกลายเป็นต้นแบบการกำกับดูแลที่ส่งผลต่อแนวทางการกำกับดูแลสกุลเงินดิจิทัลในภูมิภาคอื่นๆ (เช่น ละตินอเมริกา แอฟริกา และเอเชีย)

เสริมสร้างเสียงของสหภาพยุโรปในการพัฒนามาตรฐานระดับโลกในการควบคุมสินทรัพย์ดิจิทัล

5. อิทธิพลระหว่างประเทศ

หากประสบความสำเร็จ โมเดล EU อาจกลายเป็นต้นแบบการกำกับดูแลที่ส่งผลต่อแนวทางการกำกับดูแลสกุลเงินดิจิทัลในภูมิภาคอื่นๆ (เช่น ละตินอเมริกา แอฟริกา และเอเชีย)

เมื่อเทียบกับอำนาจการกำกับดูแลหลักๆ เช่น สหรัฐอเมริกาและจีน สหภาพยุโรปสามารถแสดงให้เห็นถึงแนวทางที่สมดุลของ "การปฏิบัติตาม + นวัตกรรม" ได้

V. ตัวชี้วัดสำคัญ (จุดเฝ้าระวัง) ที่ต้องเฝ้าระวังอย่างต่อเนื่อง

คณะกรรมาธิการยุโรปได้เผยแพร่ร่าง (ข้อความอย่างเป็นทางการ) อย่างเป็นทางการแล้วหรือยัง?

ตำแหน่งที่แตกต่างกันภายในรัฐสภา/สภายุโรป (ซึ่งประเทศสมาชิกสนับสนุนหรือคัดค้านอย่างแข็งขัน)

แนวทางการดำเนินการของ ESMA หรือข้อผูกพันด้านทรัพยากร (ระบุถึงงบประมาณ/บุคลากรเพิ่มเติมหรือไม่)

ความคิดเห็นทางกฎหมายหรือการดำเนินการดำเนินคดีแบบกลุ่มอุตสาหกรรมใดๆ ที่เกี่ยวข้องกับร่างกฎหมาย

VI. ข้อสรุปและข้อเสนอแนะ

สรุปแล้ว:

การที่สหภาพยุโรปรับรองข้อเสนอนี้ ซึ่งรวมอำนาจการกำกับดูแลสินทรัพย์ดิจิทัลไว้ที่ ESMA ถือเป็นก้าวสำคัญในความพยายามส่งเสริมการบูรณาการตลาดการเงินและเสริมสร้างการกำกับดูแลข้ามพรมแดน คาดว่าจะช่วยปรับปรุงความสอดคล้องของกฎระเบียบ เสถียรภาพของตลาด และการคุ้มครองนักลงทุน แต่ก็นำมาซึ่งความท้าทายต่างๆ เช่น ข้อพิพาทเกี่ยวกับอำนาจอธิปไตย การยับยั้งนวัตกรรม และความซับซ้อนในการนำไปปฏิบัติ

คำแนะนำ:

การดำเนินการแบบค่อยเป็นค่อยไป: ขอแนะนำให้ทดลองใช้ CASP หลักหรือข้ามพรมแดน เพิ่มความเข้มข้นของกฎระเบียบขึ้นทีละน้อย ในขณะที่ยังคงความยืดหยุ่นในระดับประเทศไว้บ้าง

การออกแบบกลไกที่ยืดหยุ่น: จัดทำกลไกระหว่างการกระจายอำนาจและการรวมศูนย์ เช่น ESMA อนุญาตแต่ให้หน่วยงานกำกับดูแลระดับชาติเข้าร่วมในการตรวจสอบในแต่ละวัน เพื่อลดปัญหาคอขวด

การสนับสนุนสำหรับสถาบันขนาดเล็กและขนาดกลาง: ให้คำแนะนำด้านการปฏิบัติตามข้อกำหนดและการสนับสนุนการเปลี่ยนผ่าน (เช่น การยกเว้นชั่วคราวและเงินอุดหนุนด้านเทคโนโลยี) เพื่อช่วยให้ผู้ให้บริการการเข้ารหัสขนาดเล็กและขนาดกลางปรับตัวเข้ากับระบบใหม่ได้

การอัปเดตกฎแบบไดนามิก: พิจารณาการจัดตั้งกลไกการประเมินปกติเพื่อปรับกฎเกณฑ์การกำกับดูแลตามการพัฒนาของตลาด (เช่น DeFi สินทรัพย์ใหม่ และสกุลเงินดิจิทัลที่มีเสถียรภาพ)

เสริมสร้างความร่วมมือข้ามพรมแดน: รับรองการดำเนินงานที่มีประสิทธิภาพของการแบ่งปันข้อมูลและกลไกการทำงานร่วมกันระหว่างหน่วยงานกำกับดูแลของรัฐสมาชิกและ ESMA

คำเตือน:

บทความนี้มีวัตถุประสงค์เพื่อการวิจัยตลาดและการศึกษาเท่านั้น และไม่ถือเป็นคำแนะนำการลงทุนใดๆ ทั้งสิ้น

คำเตือนความเสี่ยง:

การซื้อขายสินทรัพย์ดิจิทัลมีความผันผวนสูง โปรดลงทุนด้วยความระมัดระวังเนื่องจากมีความเสี่ยงสูง ก่อนเข้าร่วม โปรดทำความเข้าใจอย่างถ่องแท้และตัดสินใจด้วยตนเอง

คำเตือนที่เป็นมิตร:

โปรดเก็บรักษารหัสผ่านบัญชี คีย์ส่วนตัว และวลีช่วยจำของคุณให้ปลอดภัยเพื่อป้องกันการโจรกรรมทรัพย์สิน อย่าเชื่อคำแนะนำการลงทุนหรือคำขอโอนเงินจากคนแปลกหน้า ระวังการหลอกลวง

💬ติดต่อ 88EX:

🌐เว็บไซต์อย่างเป็นทางการ: www.8888.com

🐦 X (ทั่วโลก): https://x.com/88EXGlobal

🐦 X (เอเชีย): https://x.com/88EXAsia

💬 ช่อง Telegram: https://t.me/Official88EX

💬 ช่อง WhatsApp: whatsapp.com/channel/0029VbAtYtU42DcXI8AMVm00

📌88EX กำลังรับสมัครบุคลากรชั้นนำในอุตสาหกรรม: โปรดส่งประวัติย่อของคุณมาที่ [email protected]