เมื่อวันที่ 28 เมษายน Tether เผยแพร่รายงานการตรวจสอบอย่างเป็นทางการครั้งแรกสำหรับ Tether Gold (XAU₮) ข้อมูลแสดงให้เห็นว่าเมื่อสิ้นสุดไตรมาสแรก การหมุนเวียนของ Tether Gold อยู่ที่ 246,523.33 ออนซ์ หรือเทียบเท่าทองคำแท่ง 7.7 ตัน โดยมีมูลค่าตลาดรวม 770 ล้านดอลลาร์สหรัฐ โทเค็นแต่ละเหรียญมีมูลค่า 3,123.57 ดอลลาร์สหรัฐ และทำสถิติสูงสุดตลอดกาลที่ 3,423 ดอลลาร์สหรัฐเมื่อวันที่ 21 เมษายน XAU₮ แต่ละเหรียญได้รับการหนุนหลังด้วยทองคำแท่งในอัตราส่วน 1:1 ซึ่งเก็บรักษาไว้ในห้องนิรภัยระดับโลกในสวิตเซอร์แลนด์ ได้รับการรับรองจาก London Bullion Market Association (LBMA) และอยู่ภายใต้การตรวจสอบอิสระเป็นประจำ

หากดูเผินๆ นี่อาจเป็นเพียงการเปิดเผยข้อมูลทางการเงินที่เป็นไปตามข้อมูลและอิงตามข้อมูลอีกครั้งหนึ่งเท่านั้น แต่ในระดับที่ลึกซึ้งกว่านั้น จะเผยให้เห็นถึงจุดตัดกันของสองแนวโน้ม ได้แก่ การกลับมาของทองคำในฐานะศิลาฤกษ์ของความมั่งคั่งของโลก และความปรารถนาของโลกออนเชนสำหรับจุดยึดมูลค่าที่น่าเชื่อถือ

การกลับมาของทองคำไม่ใช่แค่เรื่องของความรู้สึกเท่านั้น

เมื่อพิจารณาจากข้อมูล พบว่าทองคำกำลังประสบกับภาวะโครงสร้างผันผวนอย่างเงียบๆ ในปี 2567 ปริมาณการซื้อทองคำสุทธิของธนาคารกลางทั่วโลกอยู่ที่ 1,044.6 ตัน ทำลายสถิติเป็นปีที่สองติดต่อกัน โดยประเทศกลุ่ม BRICS มีการซื้อทองคำสุทธิมากเป็นพิเศษ การที่ธนาคารกลางยังคงกักตุนทองคำต่อไปนั้น ไม่ได้เป็นเพียงการสะท้อนความผันผวนทางการเงินในระยะสั้นเท่านั้น แต่ยังเป็นการตอบสนองโดยสัญชาตญาณต่อการเปลี่ยนแปลงในอนาคตของระเบียบการเงินระหว่างประเทศอีกด้วย

ในตลาดเอกชน ราคาทองคำก็กำลังปรับเปลี่ยนการมีอยู่ของตนเองในลักษณะที่ก้าวร้าวมากยิ่งขึ้น เมื่อวันที่ 22 เมษายน ราคาทองคำล่วงหน้าในตลาด COMEX พุ่งแตะระดับสูงสุดในรอบวันอยู่ที่ 3,504.2 ดอลลาร์สหรัฐต่อออนซ์ และราคาทองคำตลาด Shanghai Gold Exchange พุ่งแตะระดับ 832.42 หยวนต่อกรัม ซึ่งทั้งคู่ทำลายสถิติเดิม ราคาทองคำที่พุ่งสูงขึ้นนั้นเป็นผลจากการเชื่อมโยงกันของ 3 พลัง คือ ความตื่นตระหนกในห่วงโซ่อุปทานอันเกิดจากสงครามภาษี ปัญหาที่ร้ายแรงขึ้นในระบบเครดิตดอลลาร์สหรัฐ และความเสี่ยงจากภาวะเศรษฐกิจตกต่ำพร้อมภาวะเงินเฟ้อที่กลับมาเกิดขึ้นอีกครั้ง

สถาบันการเงินระหว่างประเทศ เช่น Goldman Sachs และ UBS ได้ปรับเพิ่มราคาเป้าหมายของทองคำ โกลด์แมนแซคส์คาดการณ์ว่าราคาทองคำอาจพุ่งไปถึง 3,700 ดอลลาร์สหรัฐภายในสิ้นปี 2568 และอาจพุ่งไปถึง 4,500 ดอลลาร์สหรัฐในกรณีรุนแรง ตัวแปรที่มีอิทธิพลไกลกว่านั้นคืออัตราขาดดุลการคลังของสหรัฐฯ สูงเกิน 6.6% ดัชนีดอลลาร์สหรัฐร่วงลงมาสู่ระดับต่ำสุดตั้งแต่ปี 2023 และแนวโน้มของการเลิกใช้ดอลลาร์สหรัฐก็ค่อยๆ ปรากฏให้เห็น เนื่องจากทองคำเป็นสินทรัพย์สินเชื่อไร้พรมแดน จึงได้รับความนิยมจากทุกฝ่ายอีกครั้ง

RWA Logic: การปรับเปลี่ยนโครงสร้างสินทรัพย์จริงแบบออนเชน

ในการฟื้นตัวของทองคำรอบนี้ ไม่เพียงแต่แท่งทองคำแบบดั้งเดิมและ ETF เท่านั้นที่ได้รับประโยชน์ แต่สินทรัพย์ทองคำดิจิทัลก็เริ่มเติบโตอย่างรวดเร็วเช่นกัน Tether Gold เป็นผู้นำในกลุ่มนี้

ข้อมูลแสดงให้เห็นว่า ณ เดือนเมษายน พ.ศ. 2568 มูลค่าตลาดโดยรวมของทองคำแท่ง RWA อยู่ที่ 1.45 พันล้านเหรียญสหรัฐ เพิ่มขึ้น 13.28% จากช่วง 30 วันที่ผ่านมา ปริมาณการโอนบนเครือข่ายรายเดือนพุ่งสูงถึง 1.31 พันล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 127.37% เมื่อเทียบกับปีก่อน แม้ว่าจำนวนที่อยู่ที่ใช้งานรายเดือนจะลดลง แต่จำนวนที่อยู่ทั้งหมดที่ถือเหรียญยังคงอยู่ที่ 69,660 ซึ่งบ่งชี้ว่าทองคำบนเครือข่ายได้กลายเป็นเครื่องมือการกำหนดค่าสำหรับการถือครองในระยะยาวมากกว่าการซื้อขายในระยะสั้น

เมื่อพิจารณาจากโครงสร้างตลาด ทองคำ RWA นำเสนอรูปแบบที่มีความเข้มข้นสูง PAXG (ออกโดย Paxos) และ XAU₮ (ออกโดย Tether) รวมกันคิดเป็นมากกว่า 95% ของมูลค่าตลาด ซึ่งสูงกว่าโครงการอื่นๆ อย่างมาก มูลค่าตลาดปัจจุบันของ PAXG อยู่ที่ประมาณ 460 ล้านเหรียญสหรัฐฯ และมูลค่าตลาดของ XAU₮ อยู่ที่ประมาณ 380 ล้านเหรียญสหรัฐฯ โครงการอื่นๆ เช่น Cache Gold (CGO), TXAU และ WTGOLD มีขนาดเล็ก มีสภาพคล่องและการปฏิบัติตามข้อกำหนดที่แตกต่างกัน

ที่สำคัญกว่านั้น เส้นทางนี้กำลังขยายตัวไปพร้อมกับราคาทองคำในตลาดสปอต โดยเฉพาะอย่างยิ่งในบริบทที่ราคาทองคำทะลุจุดสูงสุดในประวัติศาสตร์อย่างต่อเนื่องตั้งแต่ปี 2567 จนถึงต้นปี 2568 ทำให้ความต้องการทองคำแบบออนเชนที่เติบโตอย่างก้าวกระโดดกลายมาเป็นปรากฏการณ์ใหม่ในตลาดทุนที่ไม่อาจละเลยได้

อย่างไรก็ตาม การเติบโตอย่างก้าวกระโดดดังกล่าวยังเตือนให้ตลาดทราบว่ามีข้อแตกต่างมากมายระหว่างโครงการต่างๆ ในแง่ของความถูกต้องของสินทรัพย์อ้างอิง ความโปร่งใสในการตรวจสอบ การคุ้มครองทางกฎหมาย และอื่นๆ RWA ทองคำที่สามารถโดดเด่นได้อย่างแท้จริงในวงจรที่ผันผวนนั้น จะต้องมีทั้งการรับรองทางกายภาพที่แข็งแกร่งและมาตรฐานการปฏิบัติตามที่สูง

ท่ามกลางการเปลี่ยนแปลง: ความสำคัญเชิงกลยุทธ์ของทองคำ RWA

จากมุมมองโดยรวม Tether Gold ไม่เพียงแต่เป็นการทดลองผลิตภัณฑ์ที่ประสบความสำเร็จเท่านั้น แต่ยังสะท้อนถึงการเปลี่ยนแปลงเชิงลึกในโครงสร้างการเงินโลกอีกด้วย การกำหนดมาตรฐาน การสร้างโมดูล และการซื้อขายทองคำในโลกดิจิทัล หมายถึงการกำเนิดของระดับใหม่ของอิสรภาพด้านเงินทุน: การก้าวข้ามระบบอธิปไตย การต้านทานการลดค่าของสกุลเงินเฟียต และรองรับการไหลเวียนของเงินทุนทั่วโลก

สิ่งที่น่าสังเกตยิ่งกว่าก็คือแนวโน้มนี้เกิดขึ้นในช่วงเวลาที่ทิศทางนโยบายอัตราดอกเบี้ยดอลลาร์สหรัฐยังไม่แน่นอน และอุปสรรคด้านภาษีศุลกากรระดับโลกกำลังกลับมาเกิดขึ้นอีกครั้ง ในสถานการณ์ที่ระบบการเงินโลกแตกแยกอย่างรวดเร็วและขอบเขตสินเชื่อของสกุลเงินของประเทศต่างๆ ลดลง ทองคำจึงได้กลับมาเป็นส่วนหนึ่งของระบบทรัสต์เหนือชาติอีกครั้ง Gold RWA ให้การสนับสนุนทางเทคนิคใหม่สำหรับระบบความน่าเชื่อถือนี้

แต่เส้นทางสู่ RWA ทองคำนั้นไม่ใช่เรื่องง่าย ความเสี่ยงของโครงการ RWA ปลอม ความล่าช้าในการกำกับดูแลทางกฎหมาย และการขาดระบบการหักบัญชีที่ได้มาตรฐาน อาจกลายเป็นอุปสรรคแอบแฝงต่อความสมบูรณ์ของเส้นทางนี้ สิ่งที่ทองคำบนเครือข่ายต้องการมากกว่าก็คือการสร้างระบบความน่าเชื่อถือขึ้นใหม่ การสร้างกรอบกฎเกณฑ์ และการบูรณาการอย่างแท้จริงระหว่างการเงินแบบดั้งเดิมและโลกดิจิทัล

ความท้าทายที่สำคัญยิ่งกว่าก็คือ แม้ว่าทองคำจะมีลักษณะในการเก็บรักษามูลค่า แต่ก็ขาดกลไกในการ “สร้างรายได้” ซึ่งขัดแย้งกับตรรกะของทุนที่มุ่งเน้นการสร้างรายได้สูงและอัตราการกู้ยืมสูงในยุคการเงินดิจิทัล ความสำเร็จของ RWA ทองคำจำเป็นต้องเปิดพื้นที่การใช้งานที่ตอบสนองความต้องการของทุนโลกยุคใหม่ได้อย่างแท้จริงในแง่ของราคาสินทรัพย์ สถานการณ์การหมุนเวียน และการชำระเงินข้ามพรมแดน