ผู้แต่ง: arndxt, Crypto KOL
สงครามรายได้อาจจะเกิดขึ้นอีกครั้ง หากคุณอยู่ใน DeFi มานานพอ คุณจะเข้าใจว่ามูลค่ารวมที่ล็อกไว้ (TVL) เป็นเพียงตัวชี้วัดที่ไร้สาระเท่านั้น เนื่องจากในโลกโมดูลาร์ที่มีการแข่งขันสูงของ AMM สัญญาถาวร และโปรโตคอลการกู้ยืม สิ่งที่สำคัญจริงๆ คือใครควบคุมว่าสภาพคล่องจะไหลเวียนไปที่ใด ไม่ใช่ใครเป็นเจ้าของโปรโตคอลหรือแม้แต่ใครเป็นผู้แจกรางวัลมากที่สุด แต่เป็นเรื่องของใครที่จะสามารถโน้มน้าวผู้ให้บริการสภาพคล่อง (LP) ให้ฝากเงินและรับรองว่า TVL ยังคงมีเสถียรภาพ นี่คือที่มาของระบบเศรษฐกิจสินบน
สิ่งที่เคยเป็นกิจกรรมการซื้อตั๋วที่ไม่เป็นทางการ (เช่น Curve Wars, Convex เป็นต้น) ขณะนี้ได้กลายเป็นตลาดการประสานงานสภาพคล่องอย่างเต็มรูปแบบ ซึ่งประกอบด้วยสมุดคำสั่งซื้อ แดชบอร์ด เลเยอร์การกำหนดเส้นทางที่มีแรงจูงใจ และแม้แต่กลไกการมีส่วนร่วมแบบเกมในบางกรณี
ตอนนี้กำลังกลายเป็นชั้นที่มีกลยุทธ์มากที่สุดในสแต็ก DeFi ทั้งหมด
การเปลี่ยนแปลง: จากการออกสู่แรงจูงใจเชิงอภิมหา
ในช่วงปี 2021-2022 โปรโตคอลจะส่งต่อสภาพคล่องในรูปแบบดั้งเดิม:
- จัดสรรแหล่งเงินทุน
- การออกโทเค็น
- หวังว่า LP ที่มุ่งแสวงหากำไรจะอยู่ได้หลังจากผลตอบแทนลดลง
แต่โมเดลนี้มีข้อบกพร่องพื้นฐาน เนื่องจากเป็นแบบพาสซีฟ ข้อตกลงใหม่ทุกฉบับจะแข่งขันกับต้นทุนที่มองไม่เห็น นั่นคือ ต้นทุนโอกาสของกระแสเงินทุนที่มีอยู่
1. ที่มาของสงครามผลผลิต: เส้นโค้งและการเติบโตของตลาดการลงคะแนนเสียง
แนวคิดของสงครามผลตอบแทนเริ่มต้นขึ้นด้วยการต่อสู้ของ Curve ในปี 2021 และค่อยๆ กลายเป็นรูปธรรมมากขึ้น
การออกแบบอันเป็นเอกลักษณ์ของ Curve Finance
Curve ได้เปิดตัวเศรษฐศาสตร์ของโทเค็นการควบคุมการลงคะแนนเสียง (ve) โดยที่ผู้ใช้สามารถล็อก CRV (โทเค็นดั้งเดิมของ Curve) ได้นานถึง 4 ปีเพื่อแลกกับ veCRV ซึ่งจะทำให้ผู้ใช้ได้รับประโยชน์ดังต่อไปนี้:
- เพิ่มผลตอบแทนของ Curve pool
- สิทธิในการกำกับดูแลพร้อมน้ำหนักการลงคะแนน (ซึ่งกลุ่มใดจะได้รับรางวัล)
สิ่งนี้สร้างเกมเมตาเกี่ยวกับผลประโยชน์:
Protocol หวังที่จะได้รับสภาพคล่องบน Curve
และวิธีเดียวที่จะได้สภาพคล่องคือการดึงดูดคะแนนเสียงเข้าสู่กลุ่มของพวกเขา
พวกเขาจึงเริ่มติดสินบนผู้ถือ veCRV ให้ลงคะแนนเสียงให้
ดังนั้น Convex Finance จึงถือกำเนิดขึ้น (แพลตฟอร์มที่มุ่งเน้นที่การเพิ่มผลตอบแทนของโปรโตคอล Curve):
ประสบการณ์ที่ 1: ใครก็ตามที่ควบคุมน้ำหนักการลงคะแนนเสียงก็จะควบคุมสภาพคล่อง
2. แรงจูงใจเหนือสิ่งอื่นใดและตลาดสินบน
เศรษฐกิจสินบนประการแรก
สิ่งที่เริ่มต้นเป็นกระบวนการด้วยตนเองเพื่อมีอิทธิพลต่อการออกได้พัฒนาไปเป็นตลาดแบบเต็มรูปแบบซึ่ง:
2. แรงจูงใจเหนือสิ่งอื่นใดและตลาดสินบน
เศรษฐกิจสินบนประการแรก
สิ่งที่เริ่มต้นเป็นกระบวนการด้วยตนเองเพื่อมีอิทธิพลต่อการออกได้พัฒนาไปเป็นตลาดแบบเต็มรูปแบบซึ่ง:
- Votium กลายเป็นแพลตฟอร์มการติดสินบน OTC สำหรับการออก CRV
- การเกิดขึ้นของ Redacted Cartel, Warden และ Hidden Hand ได้ขยายโมเดลนี้ไปยังโปรโตคอลอื่นๆ เช่น Balancer และ Frax
- แทนที่จะจ่ายเพียงค่าธรรมเนียมการออกหลักทรัพย์ โปรโตคอลจะจัดสรรแรงจูงใจอย่างมีกลยุทธ์เพื่อเพิ่มประสิทธิภาพเงินทุนให้เหมาะสมที่สุด
การปรับขนาดเกินเส้นโค้ง
- Balancer นำกลไกการเอสโครว์การลงคะแนนมาใช้ผ่าน veBAL
- Frax, Tokemak และโปรโตคอลอื่น ๆ รวมระบบที่คล้ายคลึงกัน
- แพลตฟอร์มการกำหนดเส้นทางที่มีแรงจูงใจเช่น Aura Finance และ Llama Airforce เพิ่มความซับซ้อนมากขึ้น โดยเปลี่ยนการออกตั๋วให้กลายเป็นเกมการประสานงานเงินทุน
บทที่ 2: ผลตอบแทนไม่ได้ขึ้นอยู่กับผลตอบแทนเป็นเปอร์เซ็นต์ต่อปี (APY) อีกต่อไป แต่ขึ้นอยู่กับแรงจูงใจแบบเมตาที่สามารถตั้งโปรแกรมได้
3. สงครามรายได้เกิดขึ้นอย่างไร
นี่คือวิธีการแข่งขันของโปรโตคอลในเกมนี้:
- การรวมสภาพคล่อง: รวมอิทธิพลผ่านตัวห่อหุ้มเช่น Convex (เช่น Aura Finance สำหรับ Balancer)
- รณรงค์สินบน: สำรองงบประมาณสำหรับการซื้อเสียงอย่างต่อเนื่องเพื่อดึงดูดการออกเมื่อจำเป็น
- ทฤษฎีเกมและเศรษฐศาสตร์โทเค็น: การล็อคโทเค็นเพื่อสร้างความสอดคล้องในระยะยาว (เช่น โมเดล ve)
- แรงจูงใจจากชุมชน: ทำให้การลงคะแนนเสียงเป็นเกมผ่าน NFT การจับฉลาก หรือการแจกรางวัลทางอากาศ
ปัจจุบัน โปรโตคอลเช่น Turtle Club และ Royco กำลังนำสภาพคล่องนี้ไปใช้: แทนที่จะออกแบบไม่ลืมหูลืมตา แรงจูงใจต่างๆ จะถูกประมูลให้กับ LP ตามสัญญาณความต้องการ
โดยพื้นฐานแล้ว: “คุณนำสภาพคล่องมา และเราจะนำแรงจูงใจไปในที่ที่จำเป็นที่สุด”
วิธีนี้จะปลดล็อคเอฟเฟกต์ลำดับที่สอง: โปรโตคอลไม่จำเป็นต้องบังคับให้มีสภาพคล่องอีกต่อไป แต่จะประสานงานกันแทน
ชมรมเต่าทะเล
Turtle Club ได้กลายเป็นตลาดการติดสินบนที่มีประสิทธิผลมากที่สุดอย่างเงียบๆ แต่ยังมีเพียงไม่กี่คนที่พูดถึงมัน แหล่งรวมของพวกเขามักจะฝังอยู่ในพันธมิตร มีมูลค่าล็อครวม (TVL) มากกว่า 580 ล้านดอลลาร์ และมีการออกโทเค็นคู่ การติดสินบนที่มีน้ำหนัก และฐาน LP ที่เหนียวแน่นอย่างน่าประหลาดใจ
โมเดลของพวกเขามุ่งเน้นที่การแจกจ่ายมูลค่าที่เป็นธรรม ซึ่งหมายความว่าการแจกจ่ายรายได้นั้นจะถูกกำหนดโดยการลงคะแนนเสียงและการหมุนเวียนของเงินทุนแบบเรียลไทม์
นี่คือล้อหมุนที่ชาญฉลาดมากขึ้น: LP จะได้รับรางวัลตามประสิทธิภาพของเงินทุน ไม่ใช่แค่ขนาดของเงินทุนเท่านั้น ครั้งนี้มีการกระตุ้นให้มีประสิทธิภาพ
รอยโค
มูลค่าล็อครวม (TVL) ของ Royco พุ่งสูงเกิน 2.6 พันล้านเหรียญสหรัฐในเวลาเพียงเดือนเดียว เพิ่มขึ้น 267,000% จากเดือนก่อนหน้า
รอยโค
มูลค่าล็อครวม (TVL) ของ Royco พุ่งสูงเกิน 2.6 พันล้านเหรียญสหรัฐในเวลาเพียงเดือนเดียว เพิ่มขึ้น 267,000% จากเดือนก่อนหน้า
แม้ว่าเงินทุนบางส่วนนี้จะมาจาก "จุดสำคัญ" แต่สิ่งสำคัญคือโครงสร้างพื้นฐานที่อยู่เบื้องหลัง:
- Royco เป็นหนังสือคำสั่งซื้อขายที่เน้นสภาพคล่อง
- พิธีการไม่สามารถเพียงแค่แจกรางวัลและความหวังให้เงินทุนไหลเข้าเท่านั้น พวกเขาโพสต์คำขอและจากนั้น LPs ก็ตัดสินใจที่จะลงทุนเงิน และการประสานงานนี้จะสร้างตลาดขึ้นมา
นี่คือสิ่งที่ทำให้เรื่องเล่านี้เป็นมากกว่าแค่การเล่นเพื่อสร้างรายได้:
- ตลาดเหล่านี้กำลังกลายเป็นชั้นการกำกับดูแลแบบเมตาสำหรับ DeFi
- Hidden Hand ได้ส่งเงินสินบนมากกว่า 35 ล้านดอลลาร์ระหว่างโปรโตคอลหลักเช่น Velodrome และ Balancer
- Royco และ Turtle Club กำลังสร้างโซลูชั่นการจัดจำหน่ายที่มีประสิทธิผล
กลไกตลาดการประสานสภาพคล่อง
1. การติดสินบนในฐานะสัญญาณทางการตลาด
โปรแกรมเช่น Turtle Club ช่วยให้ LPs เข้าใจว่าแรงจูงใจต่างๆ ไหลเวียนไปที่ใดบ้าง ตัดสินใจตามตัวชี้วัดแบบเรียลไทม์ และได้รับรางวัลตามประสิทธิภาพของเงินทุน ไม่ใช่ขนาดของเงินทุนเพียงอย่างเดียว
2. คำขอสภาพคล่อง (RfL) ในรูปแบบใบสั่งซื้อ
โครงการเช่น Royco อนุญาตให้โปรโตคอลแสดงรายการความต้องการสภาพคล่อง เช่นเดียวกับการโพสต์คำสั่งซื้อในตลาด และ LP จะดำเนินการตามคำสั่งเหล่านี้ตามผลตอบแทนที่คาดหวัง
นี่จะกลายเป็นเกมการประสานงานสองทางแทนที่จะเป็นการติดสินบนทางเดียว
หากคุณสามารถตัดสินใจได้ว่าสภาพคล่องจะไหลเวียนไปที่ใด คุณสามารถมีอิทธิพลต่อบุคคลที่จะอยู่รอดในรอบตลาดถัดไปได้
ความคิดเห็นทั้งหมด