ที่มา: Coinbase Research ; รวบรวมโดย Golden Finance
ประเด็นสำคัญ:
- แม้ว่ามุมมองเกี่ยวกับฤดูกาลของ altcoin จะเปลี่ยนไป แต่ Coinbase ยังคงมองโลกในแง่ดีเกี่ยวกับไตรมาสที่สามของปี 2025 Coinbase เชื่อว่าสภาวะตลาดในปัจจุบันอาจเป็นสัญญาณบ่งชี้ถึงการเริ่มต้นฤดูกาล altcoin อย่างเต็มรูปแบบเมื่อเดือนกันยายนใกล้เข้ามา (โดยทั่วไป ฤดูกาล altcoin หมายถึง altcoin อย่างน้อย 75% จาก 50 อันดับแรกตามมูลค่าตลาด มีผลงานดีกว่า BTC ในช่วง 90 วันที่ผ่านมา)
- หลายคนถกเถียงกันว่าการปรับลดอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐฯ ในเดือนกันยายนเป็นสัญญาณบ่งชี้ถึงจุดสูงสุดในตลาดสกุลเงินดิจิทัลหรือไม่ แต่ Coinbase แย้งว่าไม่เป็นเช่นนั้น เมื่อพิจารณาจากเงินทุนรายย่อยจำนวนมากที่ยังไม่ได้หมุนเวียนในกองทุนตลาดเงิน (มากกว่า 7 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ) และภาคส่วนอื่นๆ Coinbase เชื่อว่านโยบายผ่อนคลายของเฟดอาจปลดล็อกศักยภาพในการดึงดูดผู้ค้าปลีกให้เข้ามามีส่วนร่วมมากขึ้นในระยะกลาง
- มุ่งเน้นไปที่ ETH ความแตกต่างระหว่าง (1) การลดลงอย่างรวดเร็วของดัชนี Altcoin Season Index ของ CoinMarketCap และ (2) การเพิ่มขึ้น 50% ของมูลค่าตลาดรวมของ altcoin นับตั้งแต่ต้นเดือนกรกฎาคม สะท้อนให้เห็นถึงความสนใจที่เพิ่มขึ้นของสถาบันใน ETH โดยได้รับแรงหนุนจากความต้องการจากคลังสินทรัพย์ดิจิทัล (DAT) และการถกเถียงกันมากขึ้นเกี่ยวกับ stablecoin และสินทรัพย์ในโลกแห่งความเป็นจริง
- โทเค็นอย่าง ARB, ENA, LDO และ OP ล้วนมีค่าเบต้าสูงกว่า ETH แต่ดูเหมือนว่าจะมีเพียง LDO เท่านั้นที่ได้รับประโยชน์จากการพุ่งขึ้นของ ETH เมื่อเร็ว ๆ นี้ โดยเพิ่มขึ้นสะสมรายเดือนถึง 58% ในอดีต Lido ได้ให้การเปิดรับ ETH ที่ค่อนข้างตรงไปตรงมาเนื่องจากลักษณะของการ Staking สภาพคล่อง นอกจากนี้ เราเชื่อว่าการพุ่งขึ้นของ LDO ยังได้รับการสนับสนุนจากคำแถลงของสำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ (SEC) ของสหรัฐอเมริกาที่ว่าโทเค็น Staking สภาพคล่องไม่ถือเป็นหลักทรัพย์ภายใต้เงื่อนไขบางประการ
เข้าสู่ฤดูกาล altcoin
ส่วนแบ่งตลาดของ Bitcoin ลดลงจาก 65% ในเดือนพฤษภาคม 2025 เหลือประมาณ 59% ในเดือนสิงหาคม 2025 ซึ่งถือเป็นช่วงเริ่มต้นของการหมุนเวียนเข้าสู่ altcoin
ปัจจุบันดัชนี Altcoin Season ของ CoinMarketCap อยู่ที่ระดับ 44 ซึ่งต่ำกว่าเกณฑ์ 75 จุด ซึ่งเป็นเกณฑ์ที่กำหนดฤดูกาล altcoin ในอดีต
แม้ว่ามูลค่าตลาดของ altcoin จะเพิ่มขึ้นมากกว่า 50% นับตั้งแต่ต้นเดือนกรกฎาคม และแตะระดับ 1.4 ล้านล้านดอลลาร์เมื่อวันที่ 12 สิงหาคม แต่เราเชื่อว่าสภาวะตลาดปัจจุบันเริ่มส่งสัญญาณว่าฤดูกาลของ altcoin อาจเริ่มต้นขึ้นอย่างเต็มที่เมื่อเดือนกันยายนใกล้เข้ามา
รูปที่ 1. การเพิ่มขึ้นของการครอบงำของ Open Interest ของ Altcoin
มุมมองเชิงสร้างสรรค์ของ Coinbase อิงจากมุมมองมหภาคและการคาดการณ์พัฒนาการด้านกฎระเบียบที่สำคัญของเรา ก่อนหน้านี้ เราเคยสังเกตเห็นว่าดัชนีปริมาณเงิน M2 ทั่วโลกนำหน้า Bitcoin อยู่ 110 วัน ซึ่งบ่งชี้ถึงคลื่นสภาพคล่องที่อาจเพิ่มขึ้นในช่วงปลายไตรมาสที่ 3/ต้นไตรมาสที่ 4 ปี 2025 สิ่งนี้มีความสำคัญอย่างยิ่งเมื่อพิจารณาถึงการมุ่งเน้นอย่างต่อเนื่องของโทเคนบลูชิพสำหรับเงินทุนสถาบัน ซึ่งเราเชื่อว่าได้ทำให้ altcoin ได้รับการสนับสนุนจากนักลงทุนรายย่อยเป็นหลัก
ที่น่าสังเกตคือ ปัจจุบันมีเงินทุนประมาณ 7.2 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐฯ อยู่ในกองทุนตลาดเงินของสหรัฐฯ ซึ่งถือเป็นระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ (ดูรูปที่ 2) ยอดคงเหลือเงินสดในกองทุนตลาดเงินของสหรัฐฯ ลดลง 1.5 แสนล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ในเดือนเมษายน ซึ่งเราเชื่อว่าเป็นปัจจัยสำคัญที่ทำให้คริปโทเคอร์เรนซีและสินทรัพย์เสี่ยงมีผลการดำเนินงานที่แข็งแกร่งในช่วงหลายเดือนต่อมา อย่างไรก็ตาม ที่น่าสนใจคือ ยอดคงเหลือเงินสดในกองทุนตลาดเงินของสหรัฐฯ เพิ่มขึ้นกว่า 2 แสนล้านดอลลาร์สหรัฐฯ นับตั้งแต่เดือนมิถุนายน ซึ่งแตกต่างอย่างสิ้นเชิงกับการเพิ่มขึ้นของค่าเงินคริปโทเคอร์เรนซีในช่วงเวลาเดียวกัน โดยทั่วไปแล้ว ความสัมพันธ์แบบผกผันระหว่างการเพิ่มขึ้นของราคาคริปโทเคอร์เรนซีและยอดคงเหลือเงินสดจะมีความสัมพันธ์กัน
รูปที่ 2 สินทรัพย์กองทุนตลาดเงินเพิ่มขึ้นเป็นมากกว่า 7 ล้านล้านดอลลาร์
เราเชื่อว่าการสะสมเงินสดที่ไม่เคยเกิดขึ้นมาก่อนนี้ถือเป็นการสูญเสียโอกาสอันเนื่องมาจาก (1) ความไม่แน่นอนที่เพิ่มสูงขึ้นในตลาดแบบดั้งเดิม (เนื่องจากปัญหาต่างๆ เช่น ความขัดแย้งทางการค้า) (2) มูลค่าตลาดที่ตึงตัว และ (3) ความกังวลที่ยังคงมีอยู่เกี่ยวกับการเติบโตทางเศรษฐกิจ อย่างไรก็ตาม เมื่อธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) ใกล้จะปรับลดอัตราดอกเบี้ยในเดือนกันยายนและตุลาคม เราเชื่อว่าความน่าสนใจของกองทุนตลาดเงินจะเริ่มลดน้อยลง โดยจะมีการจัดสรรเงินทุนให้กับคริปโทเคอร์เรนซีและสินทรัพย์เสี่ยงประเภทอื่นๆ มากขึ้น
ในความเป็นจริง การวัดค่าคะแนน z ของเราสำหรับสภาพคล่องของสกุลเงินดิจิทัล ซึ่งถ่วงน้ำหนักด้วยปัจจัยต่างๆ เช่น การออก Stablecoin สุทธิ ปริมาณการซื้อขายสัญญาแบบ Spot และ Perpetual ความลึกของสมุดคำสั่งซื้อขาย และ Free Float แสดงให้เห็นว่าสภาพคล่องเริ่มฟื้นตัวในช่วงไม่กี่สัปดาห์ที่ผ่านมา หลังจากลดลงมาเป็นเวลาหกเดือน (ดูรูปที่ 3) การเติบโตของ Stablecoin ส่วนหนึ่งเป็นผลมาจากความชัดเจนที่มากขึ้นเกี่ยวกับสภาพแวดล้อมด้านกฎระเบียบสำหรับสินทรัพย์เหล่านี้
รูปที่ 3 สัญญาณใหม่ของการฟื้นตัวของสภาพคล่องของสกุลเงินดิจิทัล
การทดสอบ ETH
ในขณะเดียวกัน ความแตกต่างระหว่างดัชนี Altcoin Quarterly Index และมูลค่าตลาดรวมของ altcoin ส่วนใหญ่สะท้อนถึงความสนใจของสถาบันใน ETH ที่เพิ่มขึ้น ซึ่งขับเคลื่อนโดยความต้องการจากคลังสินทรัพย์ดิจิทัล (DAT) และการถกเถียงกันมากขึ้นเกี่ยวกับ stablecoin และสินทรัพย์ในโลกแห่งความเป็นจริง BitMine เพียงแห่งเดียวได้ซื้อ ETH ไปแล้ว 1.15 ล้าน ETH โดยมีรอบการระดมทุนใหม่รวม 2 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐ ทำให้มีกำลังซื้อรวมอยู่ที่ 2.45 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐ (Sharplink Gaming ซึ่งเคยเป็นผู้นำใน ETH DAT ปัจจุบันถือครอง ETH ประมาณ 598,800 ETH)
รูปที่ 4 ETH ที่ถือโดยบริษัทคลังสินทรัพย์ดิจิทัลบางแห่ง
รูปที่ 4 ETH ที่ถือโดยบริษัทคลังสินทรัพย์ดิจิทัลบางแห่ง
ข้อมูลล่าสุด ณ วันที่ 13 สิงหาคม แสดงให้เห็นว่าบริษัทคลัง ETH ชั้นนำควบคุม ETH ประมาณ 2.95 ล้าน ETH คิดเป็นมากกว่า 2% ของอุปทาน ETH ทั้งหมด (120.7 ล้าน ETH) (ดูรูปที่ 4)
ในแง่ของค่าเบต้าเทียบกับ ETH โทเค็นอย่าง ARB, ENA, LDO และ OP อยู่ในอันดับต้น ๆ ของรายการ แต่ดูเหมือนว่าจะมีเพียง LDO เท่านั้นที่ได้รับประโยชน์จากการพุ่งขึ้นของ ETH เมื่อเร็ว ๆ นี้ โดยมีอัตราเติบโตสะสมรายเดือนอยู่ที่ 58% ในอดีต Lido มอบความเสี่ยงต่อ ETH ที่ค่อนข้างตรงไปตรงมาเนื่องจากลักษณะการสเตคกิ้งสภาพคล่อง และปัจจุบัน LDO มีเบต้าอยู่ที่ 1.5 เทียบกับ ETH (ค่าเบต้าที่สูงกว่า 1.0 บ่งชี้ว่าสินทรัพย์นี้มีความผันผวนทางทฤษฎีมากกว่าเกณฑ์มาตรฐาน ซึ่งอาจเพิ่มทั้งกำไรและขาดทุน)
รูปที่ 5 ค่าเบต้าของ altcoin บางตัวเมื่อเทียบกับ ETH (ช่วงเวลา 3 เดือน)
นอกจากนี้ เราเชื่อว่าการแข็งค่าของ LDO นั้นเป็นผลมาจากประกาศของสำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ (ก.ล.ต.) สหรัฐฯ เมื่อวันที่ 5 สิงหาคม เกี่ยวกับการวางเดิมพันสภาพคล่อง เจ้าหน้าที่ฝ่ายการเงินของบริษัทของ ก.ล.ต. ระบุว่า เมื่อบริการที่หน่วยงานวางเดิมพันสภาพคล่องให้บริการนั้น "มุ่งเน้นการให้บริการ" เป็นหลัก และผลตอบแทนจากการวางเดิมพันโปรโตคอลถูกโอนแบบหนึ่งต่อหนึ่ง กิจกรรมการวางเดิมพันสภาพคล่องจะไม่เกี่ยวข้องกับการออกหรือขายหลักทรัพย์ อย่างไรก็ตาม การรับประกันผลตอบแทน การวางเดิมพันซ้ำตามดุลยพินิจ หรือโปรแกรมผลตอบแทนเพิ่มเติม อาจยังคงมีผลต่อสถานะการออกหลักทรัพย์ โปรดทราบว่าคำแนะนำฉบับปัจจุบันนี้เป็นเพียงความคิดเห็นของเจ้าหน้าที่เท่านั้น การปรับเปลี่ยนหรือการฟ้องร้องของ ก.ล.ต. ในอนาคตอาจทำให้การตีความนี้เปลี่ยนแปลงไป
สรุปแล้ว
แนวโน้มของ Coinbase สำหรับไตรมาสที่สามของปี 2025 ยังคงเป็นไปในเชิงบวก แม้ว่ามุมมองต่อฤดูกาลของ altcoin จะเปลี่ยนไปก็ตาม การลดลงของอำนาจเหนือตลาดของ Bitcoin เมื่อเร็ว ๆ นี้ ชี้ให้เห็นว่าเงินทุนกำลังหมุนเวียนเข้าสู่ altcoin ในช่วงเริ่มต้น แทนที่จะเข้าสู่ฤดูกาล altcoin เต็มรูปแบบ
อย่างไรก็ตาม ด้วยมูลค่าตลาดของ altcoin ที่เพิ่มขึ้นและสัญญาณเชิงบวกจากดัชนี Altcoin Season Index ในช่วงแรก เราเชื่อว่าตลาดอาจเข้าสู่ช่วงฤดูกาล altcoin ที่ครอบคลุมมากขึ้นเมื่อเดือนกันยายนใกล้เข้ามา ปัจจัยมหภาคและแนวโน้มด้านกฎระเบียบที่คาดการณ์ไว้สนับสนุนมุมมองเชิงบวกของเรา
ความคิดเห็นทั้งหมด