ที่มา: Fortune

เรียบเรียงโดย : โกลเด้นไฟแนนซ์

ในช่วงกลางเดือนกรกฎาคม ราคาหุ้นของ MEI Pharma บริษัทพัฒนายารักษาโรคมะเร็ง พุ่งสูงขึ้น ไม่ใช่เพราะบริษัทเล็กๆ แห่งนี้ ซึ่งจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์แนสแด็กครั้งแรกในปี 2003 ได้ค้นพบยารักษาโรคมะเร็งที่ประสบความสำเร็จอย่างมาก แต่เป็นเพราะบริษัทตัดสินใจใช้เงิน 100 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ซื้อสกุลเงินดิจิทัล LTC ซึ่งเป็นส่วนหนึ่งของการบริหารจัดการสินทรัพย์

ไม่น่าแปลกใจที่ราคาหุ้นพุ่งสูงขึ้นจาก 3 ดอลลาร์สหรัฐฯ สู่ระดับสูงสุดที่ 7 ดอลลาร์สหรัฐฯ ด้วยการประกาศเข้าซื้อกิจการ LTC ทำให้ MEI Pharma กลายเป็นบริษัทล่าสุดที่ใช้กลยุทธ์ปั่นราคาหุ้นแบบเดิมๆ นั่นคือ เมื่อบริษัทจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์นำสกุลเงินดิจิทัลมาเพิ่มในงบดุล นักลงทุนก็ตอบสนองด้วยการซื้อหุ้น ส่งผลให้มูลค่าของบริษัทสูงกว่าต้นทุนการเข้าซื้อกิจการอย่างมาก

อย่างไรก็ตาม ราคาหุ้นของ MEI Pharma เพิ่มขึ้นเกือบสองเท่าอย่างไม่คาดคิดในช่วงไม่กี่วันก่อนการประกาศดังกล่าว แม้จะไม่มีการยื่นข้อมูลอัปเดตสำคัญต่อ SEC ไม่มีการออกข่าวเผยแพร่ และแทบจะไม่มีการพูดคุยใดๆ บนโซเชียลมีเดียเลย

MEI Pharma ไม่ใช่บริษัทเดียวที่ราคาหุ้นปรับตัวสูงขึ้นอย่างผิดปกติก่อนที่จะประกาศกลยุทธ์การซื้อสกุลเงินดิจิทัล นิตยสาร Fortune เองก็พบรูปแบบที่คล้ายคลึงกันนี้ในบริษัทขนาดเล็กที่จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์อื่นๆ ซึ่งจากข้อมูลของอาจารย์ด้านการเงิน นักลงทุน และซีอีโอ ชี้ให้เห็นว่าบุคคลภายในได้เข้าถึงประกาศบางอย่างได้ก่อนใคร

“สำหรับผม เรื่องนี้น่าสงสัยจริงๆ” ซู เจียง ศาสตราจารย์จากมหาวิทยาลัยดุ๊ก ผู้ศึกษาการซื้อขายหลักทรัพย์โดยใช้ข้อมูลภายในในตลาดสาธารณะกล่าว “เท่าที่ผมเข้าใจ กรณีเช่นนี้เกิดขึ้นกับหลายคดีการซื้อขายหลักทรัพย์โดยใช้ข้อมูลภายใน” เขากล่าวเสริมว่า หากไม่มีการสืบสวนอย่างละเอียดถี่ถ้วน เขาก็คงไม่สามารถแน่ใจได้ว่ามีการซื้อขายหลักทรัพย์โดยใช้ข้อมูลภายในเกิดขึ้นจริงหรือไม่

โฆษกของ MEI Pharma ปฏิเสธที่จะแสดงความคิดเห็น

โฆษกของบริษัทอีกสี่แห่งที่ราคาหุ้นผันผวนผิดปกติก่อนการซื้อขายสกุลเงินดิจิทัล ได้แก่ Kindly MD, Empery Digital, Fundamental Global และ 180 Life Sciences Corp ไม่ได้ตอบรับคำขอให้แสดงความคิดเห็น โฆษกของ VivoPower และ Sonnet BioTherapeutics ซึ่งเป็นผู้จัดการสินทรัพย์สกุลเงินดิจิทัลอีกสองแห่งที่ราคาหุ้นผันผวนในลักษณะเดียวกัน ก็ปฏิเสธที่จะแสดงความคิดเห็นเช่นกัน

การซื้อขายข่าวล่วงหน้า

การเคลื่อนไหวของราคาหุ้นของบริษัทคลังสินทรัพย์ดิจิทัล 8 แห่งในช่วงไม่กี่วันก่อนที่จะมีการประกาศเปลี่ยนผ่านไปสู่ธุรกิจสกุลเงินดิจิทัล

การเติบโตของคลังคริปโต

บริษัทคลังเป็นหนึ่งในกระแสล่าสุดในพื้นที่สกุลเงินดิจิทัล และมหาเศรษฐีไมเคิล เซย์เลอร์ก็เป็นผู้บุกเบิกกระแสนี้

ในปี 2020 เซย์เลอร์ ผู้ก่อตั้งและประธานบริษัท Strategy (เดิมชื่อ MicroStrategy) ประกาศว่าบริษัทซอฟต์แวร์วิเคราะห์ข้อมูลของเขาจะเพิ่มบิตคอยน์เข้าไปในงบดุล นักลงทุนมองว่าหุ้นของบริษัทเป็นตัวแทนของสกุลเงินดิจิทัลที่ใหญ่ที่สุดในโลก และซื้อหุ้นของบริษัทเมื่อราคาปรับตัวสูงขึ้น

กลยุทธ์นี้ประสบความสำเร็จอย่างมากสำหรับ Strategy แม้ว่าจะสร้างรายได้เพียง 115 ล้านดอลลาร์ในไตรมาสที่สองของปีนี้ แต่กลับสามารถสะสมสกุลเงินดิจิทัลได้เกือบ 7 หมื่นล้านดอลลาร์ ส่งผลให้มูลค่าตลาดของบริษัทอยู่ที่ประมาณ 1 แสนล้านดอลลาร์ (เปรียบเทียบได้กับ Starbucks ซึ่งมีมูลค่าตลาดใกล้เคียงกัน มีรายได้ 7.8 พันล้านดอลลาร์ในช่วงเวลาเดียวกัน)

กลยุทธ์นี้ประสบความสำเร็จอย่างมากสำหรับ Strategy แม้ว่าจะสร้างรายได้เพียง 115 ล้านดอลลาร์ในไตรมาสที่สองของปีนี้ แต่กลับสามารถสะสมสกุลเงินดิจิทัลได้เกือบ 7 หมื่นล้านดอลลาร์ ส่งผลให้มูลค่าตลาดของบริษัทอยู่ที่ประมาณ 1 แสนล้านดอลลาร์ (เปรียบเทียบได้กับ Starbucks ซึ่งมีมูลค่าตลาดใกล้เคียงกัน มีรายได้ 7.8 พันล้านดอลลาร์ในช่วงเวลาเดียวกัน)

บริษัทอื่นๆ พยายามเลียนแบบความสำเร็จของ Strategy ผู้ลอกเลียนแบบในช่วงแรกๆ ได้แก่ บริษัทโรงแรมราคาประหยัดสัญชาติญี่ปุ่น (ซึ่งเริ่มสนับสนุน Bitcoin ในปี 2024) และบริษัทอื่นๆ อีกหลายแห่ง ปีนี้เทรนด์นี้ได้รับความนิยมอย่างมาก Architect Partners บริษัทที่ปรึกษาด้านการควบรวมและซื้อกิจการสกุลเงินดิจิทัลและการจัดหาเงินทุน ระบุว่ามีบริษัทมหาชน 184 แห่งที่ประกาศซื้อสกุลเงินดิจิทัลตั้งแต่เดือนมกราคม คิดเป็นมูลค่ารวมเกือบ 132 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ

“เรามาถึงจุดอิ่มตัวแล้ว” หลุยส์ แคมฮี ผู้ก่อตั้ง RLH Capital บริษัทที่ปรึกษาและบริหารจัดการการลงทุนที่อำนวยความสะดวกในการทำธุรกรรมคลังคริปโทเคอร์เรนซีเมื่อเร็วๆ นี้ กล่าว เขากล่าวว่าขณะนี้นักลงทุนกำลังรอดูว่าการลงทุนในคลังคริปโทเคอร์เรนซีของพวกเขาจะทำกำไรได้หรือไม่

การรั่วไหลของข้อมูล

อย่างไรก็ตาม ผู้ที่ได้รับประโยชน์จากการขึ้นราคาที่เกี่ยวข้องกับสกุลเงินดิจิทัลบางคนไม่ได้เป็นนักลงทุนรายย่อย แต่เป็นบุคคลที่มีความเชื่อมโยงกับบริษัทต่างๆ หรือบุคคลภายนอกที่มีสิทธิ์เข้าถึงรายละเอียดส่วนตัว ซึ่งดูเหมือนว่าจะได้ประโยชน์จากการนำเสนอข่าวล่วงหน้า

SharpLink บริษัทรับพนันกีฬาและการตลาดคาสิโน พบว่าราคาหุ้นลดลงต่ำกว่า 3 ดอลลาร์ในเดือนเมษายนและต้นเดือนพฤษภาคม แต่ในวันที่ 27 พฤษภาคม เมื่อบริษัทประกาศแผนการเพิ่มเงิน 425 ล้านดอลลาร์ใน Ethereum ลงในงบดุล ราคาหุ้นกลับพุ่งสูงขึ้นเกือบ 36 ดอลลาร์

อย่างไรก็ตาม ในช่วงสามวันทำการก่อนการประกาศ ราคาหุ้นของ SharpLink เพิ่มขึ้นมากกว่าสองเท่าจาก 3 ดอลลาร์เป็น 6 ดอลลาร์ แม้ว่าบริษัทจะไม่ได้ยื่นเอกสารต่อสำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ (SEC) หรือออกข่าวประชาสัมพันธ์ก็ตาม "ข่าวหลุดออกมาอย่างแน่นอน เพราะพวกเขาเข้าถึงนักลงทุนจำนวนมากจนยากที่จะควบคุม" ซีอีโอของบริษัทคลังคริปโตเคอร์เรนซีอีกแห่งหนึ่งที่เกี่ยวข้องกับข้อตกลงนี้กล่าว ผู้บริหารรายนี้ขอไม่เปิดเผยชื่อเมื่อหารือเกี่ยวกับคู่แข่ง

โฆษกของ SharpLink บอกกับ Fortune หลังจากประกาศการซื้อ ETH ครั้งแรกเมื่อวันที่ 13 มิถุนายนว่าบริษัทมี "นโยบายและขั้นตอนเพื่อป้องกัน" การซื้อขายโดยใช้ข้อมูลภายใน แต่ปฏิเสธที่จะให้รายละเอียดเพิ่มเติม

นอกจากนี้ยังมี Mill City Ventures ซึ่งเป็นผู้ให้กู้รายย่อยที่ไม่ใช่ธนาคารในมินนิโซตา ซึ่งยังแสดงสัญญาณของสิ่งที่นักการเงินเรียกว่า "การรั่วไหลของข้อมูล" เมื่อข้อมูลที่ไม่เป็นสาธารณะแพร่กระจายออกไปเกินขอบเขตของบุคลากรภายในบริษัทที่ได้รับอนุญาตให้ทราบเกี่ยวกับเหตุการณ์สำคัญๆ

ในสองวันทำการก่อนที่ Mill City Ventures จะประกาศว่าได้ระดมทุน 450 ล้านเหรียญสหรัฐฯ เพื่อเป็นบริษัทคลังสกุลเงินดิจิทัล Sui ราคาหุ้นของบริษัทเพิ่มขึ้นมากกว่าสามเท่า ปิดสัปดาห์ที่เกือบ 6 เหรียญสหรัฐฯ โดยที่บริษัทไม่ได้ประกาศการเปลี่ยนแปลงสำคัญใดๆ ต่อธุรกิจแต่อย่างใด

“แน่นอนว่ามีความผันผวนอยู่บ้างในหุ้นก่อนการประกาศครั้งนี้” สตีเฟน แมคอินทอช ผู้บริหารของ Mill City และหุ้นส่วนทั่วไปของ Karatage กองทุนเฮดจ์ฟันด์ที่เป็นผู้นำในการจัดหาเงินทุนกล่าว ต่อมาเขาเสริมว่า “เรามั่นใจมากว่าความผันผวนของราคาหุ้นจะไม่ส่งผลกระทบต่อราคาของธุรกรรมนี้”

Mill City Ventures เปลี่ยนชื่อเป็น SUI Group Holdings ในปัจจุบัน

การซื้อขายข้อมูลภายใน

ตลาดสาธารณะมีกฎระเบียบที่ชัดเจนเกี่ยวกับการเปิดเผย "ข้อมูลสำคัญที่ยังไม่เปิดเผยต่อสาธารณะ" ซึ่งอาจส่งผลต่อราคาหุ้นของบริษัท

บุคคลภายในที่ทราบเหตุการณ์สำคัญมักต้องยอมรับ "การข้ามกำแพง" ซึ่งเป็นคำที่ใช้เรียกกระบวนการเปลี่ยนจากบุคคลภายนอกที่ไม่ทราบความเคลื่อนไหวของหุ้น ไปสู่บุคคลภายในที่มีข้อมูลสำคัญ บริษัทต่างๆ มักมีฐานข้อมูลของบุคคลที่ "ข้ามกำแพง" เพื่อป้องกันไม่ให้หน่วยงานกำกับดูแลตรวจสอบการซื้อขายหลักทรัพย์โดยใช้ข้อมูลภายใน

สำหรับบริษัทคลังสกุลเงินดิจิทัล ข้อตกลงนี้อาจใช้เวลาหลายเดือนจึงจะเสร็จสมบูรณ์ แต่เพียงไม่กี่วันก่อนการประกาศ นายหน้าได้เริ่มทำสิ่งที่เรียกว่าโรดโชว์ โดยพวกเขาจะเข้าไปหาผู้ลงทุนเพื่อกระตุ้นให้พวกเขาใส่เงินลงในข้อตกลง

ยกตัวอย่างเช่น ตามที่ Mackintosh ระบุ ผู้บริหารของ SharpLink ได้นำเสนอแผนการลงทุนแก่นักลงทุนสามวันก่อนประกาศแผนการระดมทุนสกุลเงินดิจิทัล ที่น่าสังเกตคือ ราคาหุ้นของบริษัทพุ่งสูงขึ้นในช่วงสามวันนั้น ขณะเดียวกัน ราคาหุ้นของ Mill City Ventures ก็พุ่งสูงขึ้นในช่วงสองวันที่ผู้ทำธุรกรรมนำเสนอแผนการลงทุนมูลค่า 450 ล้านดอลลาร์สหรัฐแก่นักลงทุน

วอร์มอัพโรดโชว์

ราคาหุ้นของ SharpLink และ Mill City Ventures พุ่งสูงขึ้น เนื่องจากผู้ทำข้อตกลงเข้าหาผู้ลงทุน

กฎหมายการซื้อขายหลักทรัพย์โดยใช้ข้อมูลภายในของสหรัฐฯ ห้ามมิให้ผู้บริหารบริษัทซื้อขายหลักทรัพย์โดยใช้ข้อมูลที่อาจส่งผลกระทบต่อราคาหุ้น เอลิชา โคเบร หุ้นส่วนของสำนักงานกฎหมายเชพเพิร์ด มัลลิน และอดีตอัยการสหรัฐฯ ประจำเขตใต้ของนิวยอร์ก กล่าวว่ากฎหมายเหล่านี้ยังบังคับใช้กับบุคคลอื่นที่ได้รับข้อมูลจากผู้บริหารเหล่านั้นด้วย ซึ่งรวมถึงนักลงทุนที่ได้รับข้อมูลสรุประหว่างการโรดโชว์

ในกรณีของบริษัทคลังคริปโทเคอร์เรนซีนั้น ยังไม่ชัดเจนว่าใครกันแน่ที่ได้ประโยชน์จากการรุกตลาด ข้อมูลจากเอกสารที่ยื่นต่อสำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ (ก.ล.ต.) ระบุว่า แม้ว่าผู้บริหารบางส่วนของบริษัทเหล่านี้จะยื่นหนังสือแจ้งการอนุญาตหรือการซื้อหุ้นก่อนที่ตลาดคริปโทเคอร์เรนซีจะผันผวน แต่บริษัทส่วนใหญ่กลับไม่ได้ขายหุ้นที่ถือครอง มีแนวโน้มว่าบุคคลภายในที่ไม่ใช่กรรมการหรือผู้บริหารของบริษัทจะสามารถเข้าถึงข้อมูลดังกล่าวได้

อย่างไรก็ตาม ความผันผวนของราคาที่น่าสงสัยยังคงสอดคล้องกับสิ่งที่นักวิจัยได้สังเกตเห็นมานานแล้วในตลาดสาธารณะ การศึกษาในปี 2014 พบว่าราคาหุ้นของบริษัทต่างๆ เพิ่มขึ้นเฉลี่ย 7% ในช่วง 41 วันก่อนการประกาศการควบรวมกิจการ แม้ว่าความผันผวนของราคาบางส่วนอาจเกิดจากเทรดเดอร์ที่อ่านตลาดได้อย่างแม่นยำ แต่นักวิจัยก็พบว่าความผันผวนนี้อาจเกิดจากการที่เทรดเดอร์ใช้ข้อมูลภายในเพื่อซื้อขายหลักทรัพย์ด้วยเช่นกัน

“งานวิจัยทางวิชาการที่มีการอ้างอิงอย่างกว้างขวางแสดงให้เห็นว่าการซื้อขายหลักทรัพย์โดยใช้ข้อมูลภายในอย่างผิดกฎหมายส่วนใหญ่เกิดขึ้นก่อนการควบรวมกิจการและการซื้อกิจการ” ปีเตอร์ ซีลากิ ศาสตราจารย์ด้านการเงินจากมหาวิทยาลัยเท็กซัส เอแอนด์เอ็ม ผู้ศึกษาเกี่ยวกับการซื้อขายหลักทรัพย์โดยใช้ข้อมูลภายใน กล่าวกับนิตยสารฟอร์จูน เขาอ้างอิงงานวิจัยในปี 1992 ที่พบว่า 80% ของคดีการซื้อขายหลักทรัพย์โดยใช้ข้อมูลภายในอย่างผิดกฎหมายที่สำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ (ก.ล.ต.) ฟ้องร้องนั้น เกี่ยวข้องกับการเสนอซื้อกิจการ

“ทุกครั้งที่คุณทำข้อตกลง M&A ครั้งใหญ่ เรื่องแย่ๆ ก็เกิดขึ้น” ผู้บริหารฝ่ายการเงินคนหนึ่งซึ่งเกี่ยวข้องกับบริษัทคลังสกุลเงินดิจิทัล ซึ่งไม่ประสงค์ออกนามกำลังพูดคุยเกี่ยวกับการทำธุรกิจส่วนตัว กล่าว “และคุณมักจะได้ยินเรื่องที่สำนักงาน ก.ล.ต. ตั้งคำถามว่าใครรู้เรื่องอะไรและรู้เมื่อไหร่”

การต่อสู้กับธุรกรรมที่ดำเนินการล่วงหน้า

ในช่วงสัปดาห์ที่ผ่านมา บริษัทต่างๆ ที่ใช้กลยุทธ์คลังคริปโตได้ใช้มาตรการเพิ่มเติมเพื่อป้องกัน "การรั่วไหลของข้อมูล"

“มันแย่มากสำหรับทุกคน” แคมฮี ผู้ก่อตั้ง RLH Capital กล่าวถึงผู้ที่ออกตัวก่อนประกาศเรื่องพันธบัตรสกุลเงินดิจิทัล “ดังนั้นการแก้ไขปัญหานี้จึงเป็นเรื่องดีสำหรับทุกคน”

แมคอินทอช หุ้นส่วนของกองทุนเฮดจ์ฟันด์ Karatage และทีมงานของเขา ได้รับทราบเรื่องการละเมิดข้อมูลที่ถูกกล่าวหาที่ SharpLink และตัดสินใจติดต่อนักลงทุนภายในสองวันทำการ (แทนที่จะเป็นสามวันทำการ) เขากล่าวเสริมว่า "เราตระหนักถึงความผันผวนของตลาดในปัจจุบัน และมุ่งมั่นที่จะดำเนินงานอย่างดีที่สุดและปลอดภัยที่สุดเท่าที่จะเป็นไปได้"

บริษัทอื่นๆ กำลังดำเนินการต่อไป รวมถึง CEA Industries ซึ่งเป็นบริษัทมหาชนขนาดเล็กที่มุ่งเน้นตลาดบุหรี่ไฟฟ้าของแคนาดา

ปลายเดือนกรกฎาคม CEA Industries ประกาศว่าได้ระดมทุน 500 ล้านดอลลาร์สหรัฐ เพื่อเป็นบริษัทคลังของ BNB ซึ่งเป็นสกุลเงินดิจิทัลที่มีความเกี่ยวข้องอย่างใกล้ชิดกับ Binance ซึ่งเป็นแพลตฟอร์มซื้อขายสกุลเงินดิจิทัล เดวิด นัมดาร์ ซีอีโอของ CEA Industries กล่าวว่า ผู้ทำธุรกรรมได้ปิดสัญลักษณ์หุ้นไว้ไม่ให้นักลงทุนทราบระหว่างการโรดโชว์ และเพิ่งเปิดเผยสัญลักษณ์ดังกล่าวให้นักลงทุนทราบหลังจากตลาดปิดทำการในวันศุกร์ที่ 25 กรกฎาคม CEA Industries ซึ่งปัจจุบันรู้จักกันในชื่อ BNB Network Company ต้องการ "ลดความเสี่ยงจากการรั่วไหลของข้อมูลหรือความผันผวน" ก่อนที่จะประกาศการบุกตลาดสกุลเงินดิจิทัลในวันจันทร์

เพียงหนึ่งสัปดาห์ต่อมา Verb Technology บริษัทขนาดเล็กที่จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ ซึ่งพัฒนาแพลตฟอร์มถ่ายทอดสดชื่อ MARKET.live ได้นำกลยุทธ์ที่คล้ายคลึงกันมาใช้ ในช่วงต้นเดือนสิงหาคม บริษัทประกาศว่าได้ระดมทุน 558 ล้านดอลลาร์สหรัฐสำหรับ TON ซึ่งเป็นสกุลเงินดิจิทัลที่มีความเกี่ยวข้องอย่างใกล้ชิดกับแอปพลิเคชันส่งข้อความ Telegram นักลงทุนรายหนึ่งที่ไม่เปิดเผยชื่อในบริษัทกล่าวว่า ผู้ทำธุรกรรมยังคงไม่แสดงสัญลักษณ์หุ้นของ Verb จนกว่าตลาดจะปิดทำการในเย็นวันศุกร์

โฆษกของบริษัทปฏิเสธที่จะแสดงความคิดเห็น

เช่นเดียวกับ CEA Industries การประกาศของ Verb เกิดขึ้นก่อนตลาดเปิดในวันจันทร์ ดังนั้น ผู้ที่มีแนวโน้มจะเป็นหุ้นนำตลาดจึงสามารถซื้อหุ้นได้ในการซื้อขายก่อนเปิดตลาดเท่านั้น

อย่างไรก็ตาม หุ้นพุ่งขึ้นเกือบ 60% ในช่วงเวลาสี่ชั่วโมงก่อนที่จะมีการประกาศ