แหล่งที่มาของบทความ:

ผู้เขียน Bobby สุนัข Stablecoin ตัวเก่า

ผู้ทำงานร่วมกันChatgpt 4.0

เมื่อวันที่ 2 เมษายน 2024 Ethena ได้รับการจดทะเบียนและดำเนินการบน Binance ซึ่งดึงดูดความสนใจอย่างกว้างขวางในตลาดสกุลเงินดิจิทัล ในหมู่พวกเขา Arthur Hayes นักลงทุนรายแรกๆ อธิบายถึงกำลังใจของเขาบนโซเชียลมีเดีย โดยเน้นย้ำถึงอิทธิพลที่อาจเกิดขึ้นจากบทบาทของเขาในตลาด

สำหรับนักลงทุนทั่วไป พวกเขาจะกังวลเกี่ยวกับผลการดำเนินงานของราคาสกุลเงิน ในฐานะผู้ปฏิบัติงานในอุตสาหกรรม ฉันมีแนวโน้มที่จะสำรวจผลกระทบที่แท้จริงของ Ethena และมูลค่าของมันที่มีต่ออุตสาหกรรมมากขึ้น ในการวิเคราะห์ของฝูงชนเกี่ยวกับ Ethena บทความดังกล่าวมีอคติครอบงำอย่างเห็นได้ชัดหรือสูญเสียความแม่นยำดั้งเดิมในกระบวนการแปล ดังนั้นฉันจึงพยายามให้มุมมองที่สมดุลและมีรายละเอียดมากขึ้น แน่นอน เนื่องจากฉันไม่ใช่ผู้ประกอบวิชาชีพทางการเงิน โปรดขออภัยหากคำศัพท์ทางการเงินบางอย่างไม่เข้มงวดเพียงพอ ความประทับใจแรก

ความประทับใจครั้งแรก

เมื่อฉันเข้าใกล้เอเธน่า ฉันมีข้อสงวนเบื้องต้นบางประการ โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อเห็น Stake Yield เพิ่มขึ้นมากกว่า 30% จะรู้สึกถึงการฟื้นตัวของ Luna อยู่เสมอ แต่จากการวิจัยเชิงลึกพบว่า Ethena เป็นผลิตภัณฑ์ที่น่าสนใจมากถึงแม้จะไม่สมบูรณ์แบบแต่ตรรกะพื้นฐานก็สอดคล้องกับแนวโน้มการพัฒนาของสังคมร่วมสมัย

บทนำของเอเธน่า

Ethena เป็นบันทึกที่มีโครงสร้างซึ่งไม่เพียงแต่ถือครองตำแหน่งยาวใน stETH (ดังนั้นจึงได้รับตำแหน่งยาวใน ETH) แต่ยังทำให้ ETH สั้นลงผ่านสัญญาที่ไม่สิ้นสุดในการแลกเปลี่ยนแบบรวมศูนย์หลัก ๆ กลยุทธ์การป้องกันความเสี่ยงนี้ทำให้ราคาของ Ethena ค่อนข้างคงที่ (เทียบกับดอลลาร์สหรัฐ)

สำหรับผู้ใช้ หมายความว่าเมื่อราคาของ ETH เพิ่มขึ้น พวกเขาสามารถได้รับรายได้จากสามด้าน ได้แก่ รายได้จากการปักหลักของ stETH รายได้จากการเพิ่มขึ้นของราคา ETH และอัตรารายได้จากการลดสัญญาถาวร USDe ที่สร้างขึ้นสามารถใช้เพื่อเข้าร่วมในธุรกรรมอื่นๆ ได้ อย่างไรก็ตาม เมื่อราคาของ ETH ลดลง ผลตอบแทนโดยรวมอาจลดลงหรือถึงขั้นติดลบ ดังนั้นทีมงาน Ethena จึงได้ซื้อประกันเพื่อรับมือกับสถานการณ์ที่รุนแรง อย่างไรก็ตาม เมื่อ ETH ลดลงอย่างรวดเร็วก็ยังมีความเสี่ยง - ต้นทุนการขายชอร์ตอาจเพิ่มขึ้นหรืออาจมีคู่ต่อสู้ไม่เพียงพอที่จะตกอยู่ใน เกลียวแห่งความตาย

เปรียบเทียบกับ UST

เมื่อหลายๆ คนพูดถึงเอเธน่า ปฏิกิริยาแรกของพวกเขาคือ "UST ครั้งต่อไป"

สินทรัพย์อ้างอิงของ Ethena คือ ETH ในขณะที่สินทรัพย์อ้างอิงของ UST คือ Luna แม้ว่าบางคนคิดว่ามีความแตกต่างพื้นฐานระหว่างทั้งสอง แต่อันที่จริง ความแตกต่างหลักระหว่างทั้งสองนั้นเทียบเท่ากับการเลือกสินทรัพย์อ้างอิง Ethena ได้รับการสนับสนุนจากฉันทามติอย่างกว้างขวางของ ETH ในการเปรียบเทียบ ความเสถียรของ ETH นั้นเชื่อถือได้มากกว่า Luna

Ethena ไม่ใช่ Stablecoin เลย

การเรียก Ethena ว่าเป็น “เหรียญที่มีเสถียรภาพ” กลายเป็นวิธีการทางการตลาด ในความเป็นจริง ควรถูกมองว่าเป็นผลิตภัณฑ์ทางวิศวกรรมทางการเงินที่มีความผันผวนน้อยกว่า ETH ปกติเมื่อเทียบกับดอลลาร์สหรัฐ แต่การถกเถียงเกี่ยวกับการกำหนดให้เป็น "สกุลเงินที่มีเสถียรภาพ" นั้นดูไม่สมเหตุสมผลนัก ท้ายที่สุดแล้ว แนวคิดเรื่อง "ความมั่นคง" ที่มีอยู่ทั้งหมดสัมพันธ์กับเงินดอลลาร์สหรัฐ เสถียรภาพของเงินดอลลาร์สหรัฐนั้นเป็นแนวคิดที่สัมพันธ์กัน

ความเสี่ยง (หลัก) ของ Ethena คืออะไร?

เช่นเดียวกับผลิตภัณฑ์ทางการเงินอื่นๆ Ethena เผชิญกับความเสี่ยงที่หลากหลาย นอกเหนือจาก “เกลียวมรณะ” ที่กล่าวถึงข้างต้นแล้ว ความเสี่ยงอื่นๆ ส่วนใหญ่มาจากสองด้าน:

ประการแรก การแลกเปลี่ยนไม่มั่นคงเท่ากับธนาคาร สกุลเงินเสมือนแบบรวมศูนย์นั้นใหม่มากเมื่อเทียบกับธนาคาร ดังนั้นข้อกังวลด้านเสถียรภาพจึงเป็นสิ่งที่สมเหตุสมผลสำหรับการแลกเปลี่ยนของพวกเขา แต่การล่มสลายของ SVB, Signature และ Silvergate ในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมาแสดงให้เห็นว่าธนาคารไม่มีข้อผิดพลาด

ประการแรก การแลกเปลี่ยนไม่มั่นคงเท่ากับธนาคาร สกุลเงินเสมือนแบบรวมศูนย์นั้นใหม่มากเมื่อเทียบกับธนาคาร ดังนั้นข้อกังวลด้านเสถียรภาพจึงเป็นสิ่งที่สมเหตุสมผลสำหรับการแลกเปลี่ยนของพวกเขา แต่การล่มสลายของ SVB, Signature และ Silvergate ในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมาแสดงให้เห็นว่าธนาคารไม่มีข้อผิดพลาด

ประการที่สอง มูลค่าตลาดรวมของ Ethena มีขีดจำกัดสูงสุด ซึ่งขึ้นอยู่กับการต่ออายุ Eth แบบถาวรในการแลกเปลี่ยนแบบรวมศูนย์ สิ่งนี้มีอยู่จริง มีเพียงสองวิธีเท่านั้นที่จะแก้ไขปัญหานี้ อย่างแรกคือการเติบโตของมูลค่าตลาดรวมของ Eth และอย่างที่สองคือการค้นหาสินทรัพย์อ้างอิงที่ใหญ่กว่า มีรายงานว่าทีมงาน Ethena ได้เริ่มออกแบบเวอร์ชันวนซ้ำเกี่ยวกับ Bitcoin

เป็นที่น่าสังเกตว่าแนวคิดสามารถออกแบบได้หลายวิธี หลังจากที่ Ethena ได้รับความนิยม สินค้าที่คล้ายกันก็จะปรากฏขึ้นมากขึ้น ตราบใดที่มีการปรับพารามิเตอร์บางอย่างในการออกแบบผลิตภัณฑ์ ผมเชื่อว่าค่าความเสี่ยงและผลตอบแทนจะเปลี่ยนไป

ทำไมฉันถึงชอบเอเธน่า

ความรักที่ฉันมีต่อ Ethena เกิดขึ้นจากความพยายามที่จะสร้างกลไก “การรักษาเสถียรภาพฉันทามติ” ที่โปร่งใสสำหรับมาตรฐานดอลลาร์

ประการแรกเกิดจากความโปร่งใส การปักหลักและการออกของ Ethena นั้นดำเนินการบนเชน (เฉพาะการ airdrops ในการแลกเปลี่ยนแบบรวมศูนย์เท่านั้นที่ไม่อยู่บนเชน) ดังนั้นการออกจึงมีความโปร่งใสมากกว่า Tether หรือ Circle การตรวจสอบของ Tether ถูกวิพากษ์วิจารณ์อย่างหนัก แม้ว่า Circle จะมีวินัยในตนเองมากกว่าและมีบริษัทบัญชีรายใหญ่ 4 แห่งตรวจสอบเดือนละสองครั้ง แต่ก็ยังมีช่องว่างอยู่บ้างเมื่อเทียบกับข้อมูลใน Moment chain ที่โปร่งใส "ตลอดเวลา"

ที่สำคัญกว่านั้น Ethena แสดงให้เราเห็นความเป็นไปได้ - ในบางสถานการณ์ ผู้คนไม่จำเป็นต้องใช้เงินดอลลาร์สหรัฐเป็นพื้นฐานในการประเมิน แต่จำเป็นต้องมีฐานแนวคิดใหม่ที่ "ค่อนข้างคงที่" และ "เข้าใจง่าย" การพัฒนา Bitcoin ได้พิสูจน์ถึงความจำเป็นและความต้องการของตลาดสำหรับผลิตภัณฑ์ทางการเงินที่พยายามขจัดอำนาจของเงินดอลลาร์สหรัฐและการดำรงอยู่ของมัน ด้วยการพัฒนาเทคโนโลยีจะมีสถานการณ์การใช้งานมากมายในอนาคตที่ไม่จำเป็นต้องจับคู่กับดอลลาร์สหรัฐอย่างสมบูรณ์ (เช่น AI) เมื่อมองไปข้างหน้าสู่อนาคต Ethena ถือเป็นผลิตภัณฑ์ทางการเงิน แม้ว่าจะไม่ใช่ สมบูรณ์แบบ ได้เปิดเส้นทางใหม่ - ด้วยความช่วยเหลือของสินทรัพย์ที่เรียบง่ายใหม่ , สร้างผลิตภัณฑ์วิศวกรรมทางการเงินที่ค่อนข้างมีเสถียรภาพ สำรวจมุมมองใหม่ๆ เกี่ยวกับการสร้างความมั่นคงนอกเหนือจากเงินดอลลาร์