ในเอกสารการทำงานเกี่ยวกับโทเค็นไนเซชันโดย Federal Reserve เมื่อวันที่ 8 กันยายน ระบุว่าโทเค็นไนเซชันเป็นนวัตกรรมทางการเงินใหม่ที่เติบโตอย่างรวดเร็วในตลาดการเข้ารหัส ซึ่งวิเคราะห์จากมุมมองสามประการ: ขนาด ข้อดี และความเสี่ยง ประการแรก แนวคิดของโทเค็นถูกนำเสนอ ซึ่งหมายถึงกระบวนการสร้างการนำเสนอดิจิทัล (โทเค็นที่เข้ารหัส) สำหรับสินทรัพย์ที่ไม่ได้เข้ารหัส (สินทรัพย์พื้นฐาน) ในกระบวนการนี้ การแปลงโทเค็นจะสร้างการเชื่อมโยงระหว่างระบบนิเวศของสินทรัพย์เข้ารหัสลับและระบบการเงินแบบดั้งเดิม ในปริมาณที่เพียงพอ สินทรัพย์โทเค็นอาจถ่ายโอนความเสี่ยงของความผันผวนอย่างรุนแรงจากตลาด crypto ไปยังตลาดสินทรัพย์อ้างอิงของการเงินแบบดั้งเดิม
เอกสารความยาว 29 หน้าได้รวบรวมไว้ด้านล่างนี้ เพื่อให้ทุกคนสามารถเข้าใจ RWA และการแปลงโทเค็น สินทรัพย์อ้างอิงและสินทรัพย์เข้ารหัสลับ กฎระเบียบ และเสถียรภาพทางการเงินได้ดียิ่งขึ้น หากต้องการยืมประโยคจากอาจารย์ใหญ่: "เทคโนโลยีทางการเงินใดๆ ก็ตามมีความเสี่ยงอยู่เบื้องหลัง การบูรณาการเทคโนโลยีด้านกฎระเบียบอย่างลึกซึ้งและ RWA กับ DeFi จะเป็นสถานการณ์ที่สำคัญสำหรับการพัฒนาเทคโนโลยีการเข้ารหัสซ้ำในอนาคต"
สิ่งนี้เป็นไปตามการรวบรวมก่อนหน้านี้เกี่ยวกับ Binance (โทเค็นสินทรัพย์ในโลกแห่งความเป็นจริง RWA, สะพานเชื่อมระหว่าง TradFi และ DeFi), Citi (ผู้ใช้บล็อกเชนถัดไปพันล้านคนและมูลค่าสิบล้านล้านมูลค่า เงิน โทเค็นและเกม) และเราเขียนรายงานการวิจัย RWA ของเราเอง: การวิเคราะห์เชิงลึกของเส้นทางการดำเนินงาน RWA ในปัจจุบันและแนวโน้มในอนาคตของ RWA-Fi ตามด้วยรายงานการวิจัย RWA ฉบับอื่น ต่อไปนี้ เพลิดเพลิน:
เอกสารการทำงานของ Federal Reserve
1. โทเค็นไนซ์คืออะไร?
“โทเค็น” หมายถึงกระบวนการเชื่อมโยงมูลค่าของสินทรัพย์อ้างอิง (สินทรัพย์อ้างอิง) กับมูลค่าของโทเค็นการเข้ารหัส พูดอย่างเคร่งครัด การแปลงโทเค็นจะช่วยให้ผู้ถือโทเค็นมีสิทธิ์ในการกำจัดสินทรัพย์อ้างอิงในระดับกฎหมายอย่างถูกกฎหมาย จนถึงตอนนี้ โครงการโทเค็นส่วนใหญ่ในตลาดได้รับการริเริ่มโดยบริษัท crypto ขนาดเล็กที่ได้รับการสนับสนุนจาก VC ในขณะที่สถาบันการเงินแบบดั้งเดิม เช่น Santander Bank, Franklin Templeton Fund และ JPMorgan Chase ได้ประกาศโครงการนำร่องเกี่ยวกับโทเค็นที่เกี่ยวข้องกับการเข้ารหัสลับเช่นกัน
เช่นเดียวกับเหรียญ stablecoin โทเค็นจะมีลักษณะที่แตกต่างกันออกไป ขึ้นอยู่กับรูปแบบการออกแบบ โดยทั่วไปแล้ว tokenization มักจะมีลักษณะ 5 ประการดังต่อไปนี้: (1) ขึ้นอยู่กับ blockchain (2) การเป็นเจ้าของสินทรัพย์อ้างอิง (3) กลไกในการจับมูลค่าของสินทรัพย์อ้างอิง (4) วิธีการจัดเก็บ/การดูแลสินทรัพย์; (5) กลไกการไถ่ถอนโทเค็น/สินทรัพย์อ้างอิง โดยทั่วไปแล้ว โทเค็นไลเซชันจะเชื่อมโยงตลาดการเข้ารหัสกับตลาดที่มีสินทรัพย์อ้างอิงอยู่ การออกแบบโครงการโทเค็นไลเซชันจะแยกแยะโทเค็นต่างๆ และส่งผลต่อตลาดการเงินแบบดั้งเดิมในระดับที่แตกต่างกัน
ปัจจัยแรกที่ต้องพิจารณาเมื่อออกแบบโซลูชันโทเค็นคือบล็อกเชนพื้นฐาน ซึ่งใช้สำหรับการออก การจัดเก็บ และการแลกเปลี่ยนโทเค็น บางโครงการออกโทเค็นบนบล็อกเชนที่ได้รับอนุญาตส่วนตัวซึ่งต้องได้รับอนุญาต ในขณะที่โครงการอื่นๆ ออกโทเค็นบนบล็อกเชนสาธารณะที่ไม่ได้รับอนุญาต โดยทั่วไปแล้วบล็อกเชนที่ได้รับอนุญาตจะถูกควบคุมโดยหน่วยงานส่วนกลางที่อนุมัติผู้เข้าร่วมที่เลือกเข้าสู่ระบบนิเวศส่วนตัว การออกโทเค็นบนบล็อกเชนที่ไม่ได้รับอนุญาต (Bitcoin, Ethereum, Solana ฯลฯ) ช่วยให้สาธารณชนมีส่วนร่วมและมีข้อจำกัดน้อยลง แต่ผู้ออกมีการควบคุมโทเค็นที่อ่อนแอกว่า โทเค็นบนบล็อกเชนที่ไม่ได้รับอนุญาตสามารถเสียบเข้ากับโปรโตคอลการเงินแบบกระจายอำนาจ (DeFi) ได้ เช่น การแลกเปลี่ยนแบบกระจายอำนาจ ดูรูปที่ 1 สำหรับตัวอย่างโทเค็นโครงการที่ออกให้กับบล็อกเชนที่ได้รับอนุญาตและไม่ได้รับอนุญาต
ข้อควรพิจารณาอีกประการหนึ่งคือสินทรัพย์อ้างอิงของโทเค็น สินทรัพย์อ้างอิงมีหลายประเภท เช่น สินทรัพย์ออนไลน์และสินทรัพย์นอกเครือข่าย สินทรัพย์ไม่มีตัวตน และสินทรัพย์ที่มีตัวตน เป็นต้น สินทรัพย์อ้างอิงนอกเครือข่ายนั้นไม่ขึ้นอยู่กับตลาด crypto และสามารถจับต้องได้ (เช่น อสังหาริมทรัพย์และสินค้าโภคภัณฑ์) หรือจับต้องไม่ได้ (ทรัพย์สินทางปัญญาและหลักทรัพย์ทางการเงินแบบดั้งเดิม) โดยทั่วไปแล้ว การแปลงโทเค็นของสินทรัพย์นอกเครือข่าย/อ้างอิงจะเกี่ยวข้องกับตัวแทนนอกเครือข่าย เช่น ธนาคาร เพื่อประเมินมูลค่าของสินทรัพย์อ้างอิงและให้บริการการดูแล การแปลงโทเค็นของสินทรัพย์ออนไลน์/สกุลเงินดิจิทัลจำเป็นต้องมีการรวมสัญญาอัจฉริยะเพื่อให้การดูแลและการประเมินมูลค่าสินทรัพย์ของสินทรัพย์สกุลเงินดิจิทัล
ปัจจัยสุดท้ายที่ต้องพิจารณาคือกลไกการไถ่ถอน เช่นเดียวกับเหรียญ Stablecoin บางตัว ผู้ออกอนุญาตให้ผู้ถือโทเค็นสามารถแลกโทเค็นของตนเป็นสินทรัพย์อ้างอิงได้ กลไกการไถ่ถอนนี้สามารถเชื่อมโยงตลาด crypto และตลาดสินทรัพย์อ้างอิงได้ นอกจากนี้ สินทรัพย์โทเค็นยังสามารถซื้อขายได้ในตลาดรอง เช่น การแลกเปลี่ยน crypto แบบรวมศูนย์ และการแลกเปลี่ยน DeFi แม้ว่าโทเค็นการรักษาความปลอดภัยบางส่วนที่เกี่ยวข้องกับการเรียกร้องหรือการแบ่งปันในเครือข่ายอื่น ๆ จะไม่มีกลไกการไถ่ถอน แต่ก็ยังให้สิทธิ์อื่น ๆ แก่ผู้ถือโทเค็น เช่น สิทธิ์ในการกำจัดกระแสเงินสดที่เกี่ยวข้องกับสินทรัพย์อ้างอิงของพวกเขา
2. ขนาดตลาดโทเค็นปัจจุบันและประเภทของสินทรัพย์โทเค็น
จากข้อมูลที่เปิดเผยต่อสาธารณะ เราประมาณการขนาดตลาดสำหรับโทเค็นบนบล็อกเชนที่ไม่ได้รับอนุญาตจะอยู่ที่ 2.15 พันล้านดอลลาร์ ณ เดือนพฤษภาคม 2566 โดยทั่วไปสินทรัพย์เหล่านี้ออกโดยโปรโตคอล DeFi เช่น Centrifuge และบริษัททางการเงินแบบดั้งเดิม เช่น Paxos เนื่องจากรูปแบบโทเค็นที่แตกต่างกัน จึงไม่มีมาตรฐานที่เป็นหนึ่งเดียว และเป็นการยากที่จะได้รับชุดข้อมูลที่ครอบคลุม ดังนั้น เราจะใช้ข้อมูลสาธารณะจากแพลตฟอร์ม DeFiLlam เพื่อแสดงให้เห็นถึงการเติบโตของโทเค็นใน DeFi ดังที่แสดงในตารางที่ 1 ค่าที่ถูกล็อค (TVL) ของตลาด DeFi ทั้งหมดโดยพื้นฐานแล้วยังคงมีเสถียรภาพตั้งแต่เดือนมิถุนายน 2022 ในขณะที่ตารางที่ 2 แสดงให้เห็นว่าตั้งแต่เดือนกรกฎาคม 2021 TVL ของสินทรัพย์ประเภท Real World Assets (RWA) ได้เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ มันยังคงเติบโตอย่างต่อเนื่องเมื่อเทียบกับสินทรัพย์ที่คล้ายคลึงกันหรือเมื่อเปรียบเทียบกับตลาด DeFi ทั้งหมด โครงการโทเค็นใหม่จำนวนมากได้รับการประกาศอย่างเป็นทางการเมื่อเร็ว ๆ นี้ ครอบคลุมสินทรัพย์อ้างอิงที่หลากหลาย เช่น สินค้าเกษตร ทองคำ โลหะมีค่า อสังหาริมทรัพย์ และสินทรัพย์ทางการเงินอื่น ๆ
โครงการโทเค็นทั่วไปล่าสุดเกี่ยวข้องกับหมวดหมู่ผลิตภัณฑ์ทางการเกษตร SOYA, CORA และ WHEA ซึ่งอ้างอิงถึงถั่วเหลือง ข้าวโพด และข้าวสาลีตามลำดับ โครงการนี้เป็นโครงการนำร่องที่เปิดตัวในอาร์เจนตินาในเดือนมีนาคม 2022 โดย Santander Bank และบริษัท crypto Agrotoken ด้วยการฝังสิทธิ์การกู้คืนของสินทรัพย์อ้างอิงในโทเค็น และสร้างโครงสร้างพื้นฐานเพื่อตรวจสอบและประมวลผลธุรกรรมและการไถ่ถอน Santander Bank สามารถรับโทเค็นเหล่านี้เป็นหลักประกันในการกู้ยืมได้ Santander Bank และ Agrotoken กล่าวว่าพวกเขาหวังว่าจะขยายโทเค็นของสินค้าโภคภัณฑ์ในตลาดขนาดใหญ่ เช่น บราซิล และสหรัฐอเมริกา ในอนาคต
สินทรัพย์อ้างอิงอีกประเภทหนึ่งที่สามารถโทเค็นได้คือทองคำและอสังหาริมทรัพย์ ณ เดือนพฤษภาคม 2023 ขนาดตลาดของทองคำโทเค็นจะอยู่ที่ประมาณ 1 พันล้านดอลลาร์ ทองคำโทเค็นสองสกุลคิดเป็น 99% ของตลาด: Pax Gold (PAXG) ที่ออกโดย Paxos Trust Company และ Tether Gold (XAUt) ที่ออกโดย TG Commodities Limited ผู้ออกทั้งสองตั้งค่าโทเค็นหนึ่งหน่วยเท่ากับทองคำหนึ่งออนซ์ ซึ่งผู้ออกจะเก็บรักษาไว้ตามมาตรฐานที่กำหนดโดย London Gold Market Association (LBMA) PAXG สามารถแลกได้ในสกุลเงินดอลลาร์สหรัฐที่เทียบเท่ากัน ในขณะที่ XAUt สามารถแลกได้โดยการขายผ่านตลาดทองคำของสวิสผ่านผู้ออก โดยรวมแล้ว ทั้งสองโมเดลมีความสอดคล้องโดยพื้นฐานและมีมูลค่าเท่ากับโกลด์ฟิวเจอร์ส
เมื่อเปรียบเทียบกับสินค้าโภคภัณฑ์ เช่น สินค้าเกษตรและทองคำ อสังหาริมทรัพย์ในฐานะสินทรัพย์อ้างอิง ต้องเผชิญกับปัญหาในการมาตรฐาน การหมุนเวียนที่อ่อนแอ ความยากลำบากในการประเมินมูลค่า และปัญหาทางกฎหมายและภาษีที่ซับซ้อนมากขึ้น สิ่งเหล่านี้ก่อให้เกิดความท้าทายอย่างมากต่อโทเค็นด้านอสังหาริมทรัพย์ Real Token Inc. (RealT) เป็นโครงการโทเค็นอสังหาริมทรัพย์ที่รวบรวมทรัพย์สินที่อยู่อาศัยและสร้างโทเค็นส่วนของผู้ถือหุ้น ทรัพย์สินแต่ละแห่งถือครองโดยบริษัทจำกัด (LLC) โดยอิสระ ตัวทรัพย์สินนั้นไม่ได้รับโทเค็น แต่หุ้นของบริษัท LLC จะถูกโทเค็น เพื่อให้ทรัพย์สินแต่ละแห่งสามารถถือครองร่วมกันโดยนักลงทุนที่แตกต่างกัน โครงการนี้ส่วนใหญ่ช่วยให้นักลงทุนต่างชาติมีช่องทางในการลงทุนในอสังหาริมทรัพย์ของสหรัฐฯ เพื่อแลกกับการเช่าอสังหาริมทรัพย์ ณ เดือนกันยายน 2022 RealT ได้สร้างโทเค็นทรัพย์สินแล้ว 970 รายการ มูลค่ารวม 52 ล้านดอลลาร์
โทเค็นของสินทรัพย์ทางการเงินเกี่ยวข้องกับสินทรัพย์อ้างอิง เช่น หลักทรัพย์ พันธบัตร และ ETF แตกต่างจากการถือหลักทรัพย์โดยตรง ราคาของหลักทรัพย์โทเค็นและราคาของหลักทรัพย์อาจแตกต่างกัน ในด้านหนึ่งเนื่องจากมีการซื้อขายโทเค็นตลอด 24 ชั่วโมงทุกวัน และในทางกลับกัน เนื่องจากความสามารถในการโปรแกรมของโทเค็นและบูรณาการกับ DeFi การผสมผสานสามารถนำสภาพคล่องที่แตกต่างกันมาสู่โทเค็นได้ เราใช้ตาราง 345 เพื่อแสดงความแตกต่างของราคาหลักทรัพย์ META และโทเค็นความปลอดภัยที่เกี่ยวข้องกับ MEAT รวมถึงส่วนต่างในปริมาณการซื้อขาย (อิงจาก Bittrex FB)
หลักทรัพย์สามารถถูกสร้างเป็นโทเค็นบนการแลกเปลี่ยนที่เป็นไปตามข้อกำหนดแบบดั้งเดิม หรือสามารถออกโทเค็นได้โดยตรงบนบล็อกเชน Akionariat ในสวิตเซอร์แลนด์ให้บริการโทเค็นแก่บริษัทในสวิส บริษัทสหรัฐที่มีการซื้อขายในที่สาธารณะ เช่น Amazon (AMZN), Tesla (TSLA) และ Apple (AAPL) ในปัจจุบันหรือก่อนหน้านี้มีการซื้อขายหลักทรัพย์โทเค็นบน Bittrex และ FTX
ในช่วงต้นปี 2023 Ondo Finance ได้ออกกองทุน tokenized สินทรัพย์อ้างอิงของกองทุน tokenized เหล่านี้คือ ETF ของหนี้สหรัฐและพันธบัตรองค์กร หุ้นในกองทุนโทเค็นเหล่านี้เป็นตัวแทนของหุ้นใน ETF ที่เกี่ยวข้อง นอกจากนี้ Ondo Finance ยังถือหุ้น Stablecoin เพียงเล็กน้อยเพื่อเป็นทุนสำรองด้านสภาพคล่อง Ondo Finance ทำหน้าที่เป็นผู้ดูแลระบบของกองทุนโทเค็น Clear Street ทำหน้าที่เป็นนายหน้าและผู้ดูแลกองทุน และ Coinbase ทำหน้าที่เป็นผู้ดูแลของ stablecoin
3. ประโยชน์ที่เป็นไปได้ของโทเค็น
การแปลงโทเค็นสามารถนำมาซึ่งประโยชน์มากมาย รวมถึงการอนุญาตให้นักลงทุนเข้าสู่ตลาดที่ก่อนหน้านี้มีอุปสรรคในการลงทุนสูงและเข้าถึงได้ยาก ตัวอย่างเช่น อสังหาริมทรัพย์ที่มีโทเค็นสามารถอนุญาตให้นักลงทุนซื้อส่วนแบ่งเล็กน้อยของอาคารพาณิชย์หรือที่อยู่อาศัยเฉพาะเจาะจง แทนที่จะเป็นกองทรัสต์อสังหาริมทรัพย์ (REIT) ซึ่งเป็นเครื่องมือในการลงทุนสำหรับพอร์ตโฟลิโอของอสังหาริมทรัพย์
ความสามารถในการตั้งโปรแกรมของโทเค็นและความสามารถในการใช้สัญญาอัจฉริยะช่วยให้สามารถฝังฟังก์ชันเพิ่มเติมบางอย่างลงในโทเค็น ซึ่งอาจเป็นประโยชน์ต่อตลาดสำหรับสินทรัพย์อ้างอิง ตัวอย่างเช่น กลไกการประหยัดสภาพคล่องสามารถนำไปใช้กับกระบวนการชำระโทเค็น ซึ่งยากต่อการนำไปใช้ในโลกแห่งความเป็นจริง ฟีเจอร์บล็อกเชนเหล่านี้อาจลดอุปสรรคในการเข้ามาของนักลงทุนในวงกว้าง นำไปสู่ตลาดที่มีการแข่งขันและมีสภาพคล่องมากขึ้น รวมถึงการค้นพบราคาที่ดีขึ้น
การแปลงโทเค็นยังอาจอำนวยความสะดวกในการยืมและให้ยืมโดยใช้โทเค็นเป็นหลักประกัน เช่นเดียวกับกรณีผลิตภัณฑ์ทางการเกษตรแบบโทเค็นที่กล่าวถึงข้างต้น เนื่องจากการใช้ผลิตภัณฑ์ทางการเกษตรโดยตรงเป็นหลักประกันอาจมีค่าใช้จ่ายสูงหรือยากต่อการดำเนินการ นอกจากนี้ การชำระสินทรัพย์โทเค็นยังสะดวกกว่าสินทรัพย์อ้างอิงหรือสินทรัพย์ทางการเงินในโลกแห่งความเป็นจริง ระบบการชำระราคาหลักทรัพย์แบบดั้งเดิม เช่น Fedwire Securities Services และ Depository Trust and Clearing Corporation (DTCC) โดยทั่วไปจะชำระการซื้อขายแบบรวมหรือสุทธิตลอดรอบการชำระราคา โดยทั่วไปหนึ่งวันทำการหลังจากการซื้อขาย
ETF เป็นเครื่องมือทางการเงินที่มีลักษณะใกล้เคียงกับสินทรัพย์โทเค็นมากที่สุด และหลักฐานเชิงประจักษ์ที่มีอยู่อาจชี้ให้เห็นว่าการแปลงโทเค็นอาจปรับปรุงสภาพคล่องในตลาดสินทรัพย์อ้างอิงด้วย เอกสารทางวิชาการเกี่ยวกับ ETF แสดงให้เห็นถึงความสัมพันธ์เชิงบวกที่แข็งแกร่งระหว่างสภาพคล่องของ ETF และสินทรัพย์อ้างอิง และพบว่ากิจกรรมการซื้อขายเพิ่มเติมใน ETF นำไปสู่การแลกเปลี่ยน/การหมุนเวียนข้อมูลของสินทรัพย์อ้างอิงใน ETF ที่สูงขึ้น สำหรับโทเค็น กลไกที่คล้ายกันกับ ETF หมายความว่าสภาพคล่องของโทเค็นในตลาด crypto ที่มากขึ้นอาจเอื้อต่อการค้นพบมูลค่าของสินทรัพย์อ้างอิงมากกว่า
4. ผลกระทบของโทเค็นต่อเสถียรภาพทางการเงิน
ขนาดตลาดโทเค็นที่ต่ำกว่าพันล้านดอลลาร์นั้นค่อนข้างเล็กสำหรับตลาด crypto ทั้งหมดหรือตลาดการเงินแบบดั้งเดิม และไม่ก่อให้เกิดปัญหาเสถียรภาพทางการเงินโดยรวม อย่างไรก็ตาม หากตลาดโทเค็นยังคงเติบโตทั้งในด้านปริมาณและขนาด ก็อาจก่อให้เกิดความเสี่ยงด้านความมั่นคงทางการเงินต่อตลาดสกุลเงินดิจิทัล เช่นเดียวกับระบบการเงินแบบดั้งเดิม
ในระยะยาว กลไกการไถ่ถอนที่เกี่ยวข้องกับโทเค็นระหว่างระบบนิเวศสินทรัพย์ดิจิทัลและระบบการเงินแบบเดิมอาจมีผลกระทบต่อเสถียรภาพทางการเงิน ตัวอย่างเช่น ในระดับที่เพียงพอ การขายสินทรัพย์โทเค็นออกในกรณีฉุกเฉินอาจส่งผลกระทบต่อตลาดการเงินแบบดั้งเดิม เนื่องจากการเคลื่อนตัวของราคาในตลาดสกุลเงินดิจิทัลทำให้ผู้เข้าร่วมตลาดมีโอกาสแลกสินทรัพย์อ้างอิงของสินทรัพย์โทเค็นเพื่อการเก็งกำไร ดังนั้นจึงอาจจำเป็นต้องมีกลไกในการจัดการกับการส่งผ่านคุณค่าในตลาดทั้งสองที่กล่าวถึงข้างต้น
นอกจากนี้ สินทรัพย์โทเค็นอาจเป็นปัญหาเนื่องจากขาดสภาพคล่องในสินทรัพย์อ้างอิง ตัวอย่างอาจรวมถึงอสังหาริมทรัพย์หรือสินทรัพย์อ้างอิงที่มีสภาพคล่องต่ำอื่นๆ ประเด็นนี้ยังมีการกล่าวถึงในเอกสารทางวิชาการเกี่ยวกับ ETF อีกด้วย กล่าวคือมีความสัมพันธ์กันอย่างมากระหว่างสภาพคล่องของสินทรัพย์อ้างอิง การค้นพบราคา และความผันผวนใน ETF
ความเสี่ยงด้านความมั่นคงทางการเงินอีกประการหนึ่งก็คือผู้ออกสินทรัพย์โทเค็นเอง สินทรัพย์โทเค็นที่มีตัวเลือกการไถ่ถอนอาจประสบปัญหาที่คล้ายกันกับความมั่นคงของสินทรัพย์ที่มีหลักประกัน เช่น Tether ความไม่แน่นอนใด ๆ เกี่ยวกับสินทรัพย์อ้างอิง โดยเฉพาะอย่างยิ่งการขาดการเปิดเผยข้อมูลและความไม่สมดุลของข้อมูลของผู้ออก อาจเพิ่มแรงจูงใจของนักลงทุนในการไถ่ถอนสินทรัพย์อ้างอิง ดังนั้นจึงกระตุ้นให้เกิดการขายสินทรัพย์โทเค็น
การส่งผ่านสภาพคล่องนี้อาจรุนแรงขึ้นตามลักษณะของตลาด crypto การแลกเปลี่ยน Crypto ช่วยให้สามารถซื้อขายสินทรัพย์ Crypto ได้อย่างต่อเนื่องตลอด 24 ชั่วโมงทุกวัน ในขณะที่ตลาดสินทรัพย์อ้างอิงส่วนใหญ่จะเปิดเฉพาะในช่วงเวลาทำการเท่านั้น ชั่วโมงการซื้อขายที่ไม่ตรงกันอาจมีผลกระทบที่คาดเดาไม่ได้ต่อนักลงทุนหรือสถาบันในสถานการณ์พิเศษ
การส่งผ่านสภาพคล่องนี้อาจรุนแรงขึ้นตามลักษณะของตลาด crypto การแลกเปลี่ยน Crypto ช่วยให้สามารถซื้อขายสินทรัพย์ Crypto ได้อย่างต่อเนื่องตลอด 24 ชั่วโมงทุกวัน ในขณะที่ตลาดสินทรัพย์อ้างอิงส่วนใหญ่จะเปิดเฉพาะในช่วงเวลาทำการเท่านั้น ชั่วโมงการซื้อขายที่ไม่ตรงกันอาจมีผลกระทบที่คาดเดาไม่ได้ต่อนักลงทุนหรือสถาบันในสถานการณ์พิเศษ
ตัวอย่างเช่น ผู้ออกสินทรัพย์โทเค็นที่มีตัวเลือกการไถ่ถอนอาจเผชิญกับการขายโทเค็นในช่วงสุดสัปดาห์ เนื่องจากสินทรัพย์อ้างอิงถูกระงับไว้นอกเครือข่ายและตลาดแบบดั้งเดิมจะปิดการซื้อขายในช่วงสุดสัปดาห์ ผู้ไถ่ถอนจึงไม่สามารถรับสินทรัพย์อ้างอิงได้อย่างรวดเร็ว สถานการณ์นี้มีแนวโน้มที่จะแย่ลง โดยมูลค่าที่ลดลงของสินทรัพย์โทเค็นอาจคุกคามความสามารถในการละลายของสถาบันที่ถือหุ้นจำนวนมากในงบดุล นอกจากนี้ แม้ว่าสถาบันต่างๆ จะสามารถได้รับสภาพคล่องจากตลาดแบบดั้งเดิมได้ แต่พวกเขาก็ประสบปัญหาในการเพิ่มสภาพคล่องในช่วงเวลาที่ตลาดแบบดั้งเดิมปิดทำการ
ดังนั้นการขายสินทรัพย์โทเค็นจำนวนมากอาจลดมูลค่าตลาดของสถาบันที่ถือสินทรัพย์และผู้ออกได้อย่างรวดเร็ว ส่งผลกระทบต่อความสามารถในการกู้ยืมและความสามารถในการชำระหนี้ อีกตัวอย่างหนึ่งอาจเกี่ยวข้องกับกลไกการเรียกหลักประกันอัตโนมัติในการแลกเปลี่ยน DeFi ซึ่งกระตุ้นให้เกิดข้อกำหนดในการชำระบัญชีหรือการแลกเปลี่ยนโทเค็น ซึ่งอาจมีผลกระทบที่คาดเดาไม่ได้ต่อตลาดสินทรัพย์อ้างอิง
ด้วยการพัฒนาเทคโนโลยีโทเค็นไนซ์และตลาดสินทรัพย์โทเค็น สินทรัพย์โทเค็นเองก็อาจกลายเป็นสินทรัพย์อ้างอิง เนื่องจากราคาสินทรัพย์ดิจิทัลมีความผันผวนมากกว่าสินทรัพย์อ้างอิงที่คล้ายกันในโลกแห่งความเป็นจริง ความผันผวนของราคาในสินทรัพย์โทเค็นดังกล่าวอาจถูกส่งไปยังตลาดการเงินแบบดั้งเดิม
เนื่องจากขนาดของตลาดสินทรัพย์โทเค็นยังคงขยายตัว สถาบันการเงินแบบดั้งเดิมอาจมีส่วนร่วมในรูปแบบต่างๆ โดยการถือครองสินทรัพย์โทเค็นโดยตรงหรือโดยถือสินทรัพย์โทเค็นเป็นหลักประกัน ตัวอย่างนี้อาจรวมถึง Santander Bank ที่ให้สินเชื่อแก่เกษตรกรโดยใช้ผลิตภัณฑ์ทางการเกษตรแบบโทเค็นเป็นหลักประกัน ดังที่กล่าวไว้ข้างต้น เรายังได้เห็นตัวอย่างเช่นโทเค็นของ Ondo Finance ของกองทุนตลาดเงินของรัฐบาลสหรัฐอเมริกา
นอกจากนี้ แม้จะมีลักษณะคล้ายคลึงกับการใช้ดอกเบี้ยของกองทุนตลาดเงิน (MMF) เป็นครั้งแรกของ JPMorgan Chase เพื่อเป็นหลักประกันในธุรกรรมการซื้อคืนและให้ยืมหลักทรัพย์ แต่การเคลื่อนไหวของ Ondo Finance อาจส่งผลกระทบอย่างลึกซึ้งมากขึ้นต่อตลาดการเงินแบบดั้งเดิม โทเค็นของ Ondo Finance ได้รับการปรับใช้บนบล็อกเชนสาธารณะ Ethereum แทนที่จะเป็นบล็อกเชนส่วนตัวที่ได้รับอนุญาตของสถาบัน ซึ่งหมายความว่า Ondo Finance ไม่สามารถควบคุมวิธีที่ผู้ใช้และโปรโตคอล DeFi โต้ตอบกันได้ ณ เดือนพฤษภาคม 2023 กองทุนโทเค็นของ Ondo Finance คิดเป็น 32% ของตลาดสินทรัพย์โทเค็นทั้งหมด จากข้อมูลของ DeFiLlama Ondo Finance เป็นโครงการโทเค็นที่ใหญ่ที่สุดในหมวดหมู่นี้ และโทเค็น OUSG ยังสามารถใช้เป็นหลักประกันใน Flux Financ ซึ่งเป็นโปรโตคอลการให้กู้ยืมที่ใหญ่ที่สุดอันดับที่ 19
สุดท้ายนี้ เช่นเดียวกับบทบาทของการแปลงสินทรัพย์เป็นหลักทรัพย์ การแปลงโทเค็นอาจรวมสินทรัพย์อ้างอิงที่มีความเสี่ยงหรือมีสภาพคล่องน้อยลงเข้าไว้ในสินทรัพย์ที่ปลอดภัยและซื้อขายได้ง่าย ซึ่งอาจส่งผลให้มีเลเวอเรจและการรับความเสี่ยงที่สูงขึ้น เมื่อความเสี่ยงถูกเปิดเผย สินทรัพย์เหล่านี้จะกระตุ้นให้เกิดเหตุการณ์ที่เป็นระบบ
5. สรุป
บทความนี้มีจุดมุ่งหมายเพื่อให้ความรู้พื้นฐานเกี่ยวกับโทเค็นของสินทรัพย์ และหารือเกี่ยวกับประโยชน์ที่เป็นไปได้ตลอดจนความเสี่ยงต่อเสถียรภาพทางการเงิน ปัจจุบัน โทเค็นสินทรัพย์มีขนาดเล็กมาก แต่โครงการโทเค็นที่เกี่ยวข้องกับสินทรัพย์อ้างอิงประเภทต่าง ๆ อยู่ระหว่างการพัฒนา แสดงให้เห็นว่าโทเค็นสินทรัพย์อาจครอบครองส่วนใหญ่ของระบบนิเวศการเข้ารหัสลับในอนาคต ในบรรดาประโยชน์ที่เป็นไปได้ของการใช้โทเค็น ข้อดีที่โดดเด่นที่สุดคือการลดอุปสรรคในการเข้าสู่ตลาดที่ไม่สามารถเข้าถึงได้และปรับปรุงสภาพคล่องของตลาดดังกล่าว ความเสี่ยงด้านความมั่นคงทางการเงินที่เกิดจากการแปลงโทเค็นสินทรัพย์นั้น ส่วนใหญ่สะท้อนให้เห็นในการเชื่อมโยงระหว่างสินทรัพย์โทเค็นระหว่างระบบนิเวศ crypto และระบบการเงินแบบดั้งเดิม ซึ่งอาจถ่ายโอนความเสี่ยงจากระบบการเงินหนึ่งไปยังอีกระบบหนึ่ง
ความคิดเห็นทั้งหมด