ธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) ปรับลดอัตราดอกเบี้ยลง 25 จุด ตามที่คาดการณ์ไว้ แต่ไม่ได้เข้มงวดเท่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้

เช้าตรู่ของวันพฤหัสบดีตามเวลาปักกิ่ง ธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) ประกาศลดอัตราดอกเบี้ย 25 จุด และในแถลงการณ์นโยบายได้ประกาศโครงการซื้อพันธบัตรกระทรวงการคลังมูลค่า 40 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งจะเริ่มดำเนินการภายในสองวัน ต่อมาธนาคารกลางนิวยอร์กได้เผยแพร่แผนการดำเนินการเฉพาะของตน

นี่เป็นครั้งแรกที่มีการกล่าวถึงประเด็นนี้โดยตรงในแถลงการณ์นโยบาย นับตั้งแต่วิกฤตสภาพคล่องในช่วงการระบาดของโควิด-19 ในช่วงต้นปี 2020 และนักวิเคราะห์บางส่วนมองว่าการเคลื่อนไหวนี้เป็นสัญญาณบ่งชี้ถึงการผ่อนคลายนโยบายการเงินอย่างชัดเจน

นอกจากนี้ แผนภาพจุดแสดงให้เห็นว่า แม้ว่าสมาชิก 6 คนจะสนับสนุนให้คงอัตราดอกเบี้ยไว้เท่าเดิมในปีหน้า แต่มีเพียงสมาชิกที่มีสิทธิ์ออกเสียง 2 คนเท่านั้นที่แสดงความไม่เห็นด้วย ซึ่งเป็นจำนวนสมาชิกที่สนับสนุนการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยน้อยกว่าที่คาดการณ์ไว้

(สมาชิก FOMC หกคนปฏิเสธที่จะลดอัตราดอกเบี้ย โดยสี่คนในจำนวนนี้ไม่มีสิทธิ์ออกเสียง)

แม้ว่าตลาดจะคาดการณ์ว่าเฟดจะลดอัตราดอกเบี้ยลงอย่างเข้มงวด แต่ผลลัพธ์ที่แท้จริงกลับไม่มีเสียงคัดค้านเพิ่มเติม ไม่มีกราฟจุดแสดงการเปลี่ยนแปลงอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้น และไม่มีท่าทีแข็งกร้าวอย่างที่คาดการณ์ไว้จากพาวเวลล์ นักวิเคราะห์ในวอลล์สตรีทตีความการตัดสินใจของเฟดว่าผ่อนคลายกว่าที่คาดไว้

สัญญาณผ่อนคลายทางการเงินไม่ได้จำกัดอยู่แค่การลดอัตราดอกเบี้ยเท่านั้น

แอนนา หว่อง หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ของบลูมเบิร์ก กล่าวว่า ภาพรวมของบรรยากาศเป็นไปในเชิงผ่อนคลาย แม้จะมีกระแสแฝงที่แสดงถึงความเข้มงวดอยู่บ้าง คณะกรรมการได้ปรับเพิ่มคาดการณ์การเติบโตทางเศรษฐกิจอย่างมีนัยสำคัญ ในขณะที่ลดคาดการณ์อัตราเงินเฟ้อลง และคงแผนภาพจุด (dot plot) ไว้เท่าเดิม

เธอคาดว่าธนาคารกลางสหรัฐจะลดอัตราดอกเบี้ยลง 100 จุดพื้นฐานในปีหน้า แทนที่จะเป็น 25 จุดพื้นฐานตามที่แสดงในแผนภาพจุด โดยอ้างถึงการเติบโตของค่าจ้างที่อ่อนแอและสัญญาณการฟื้นตัวของอัตราเงินเฟ้อที่น้อยมากในช่วงครึ่งแรกของปี 2026

เดวิด เมอริเคิล หัวหน้าฝ่ายวิจัยเศรษฐกิจสหรัฐฯ ของโกลด์แมน แซคส์ กล่าวว่า:

มติดังกล่าวมีองค์ประกอบที่แสดงถึงท่าทีแข็งกร้าวอย่างแยบยลอยู่หลายประการ แต่โดยทั่วไปแล้วก็เป็นไปตามที่คาดการณ์ไว้

เขาชี้ให้เห็นว่า:

แผนภาพจุดแสดงให้เห็นว่าสมาชิก 6 คนมีความเห็นคัดค้านในเชิงแข็งกร้าวเกี่ยวกับการดำเนินการในปีหน้า ซึ่งมากกว่าที่เราคาดไว้ อย่างไรก็ตาม การประกาศของเฟดที่จะกลับมาซื้อพันธบัตรอีกครั้งเพื่อรักษาเสถียรภาพของงบดุล และการรวมเรื่องนี้ไว้ในแถลงการณ์โดยตรงนั้นเป็นเรื่องผิดปกติ

ไมค์ เคฮิลล์ นักวิจัยด้านเศรษฐกิจมหภาคและอัตราแลกเปลี่ยนของโกลด์แมน แซคส์ กำลังให้ความสนใจกับการคาดการณ์ตลาดแรงงาน โดยคณะกรรมการยังคงคาดการณ์อัตราการว่างงานในไตรมาสที่สี่ไว้ที่ 4.5% ซึ่งบ่งชี้ถึงอัตราการเติบโตที่ช้าลงกว่าที่ผ่านมา

เขาชี้ให้เห็นว่าอัตราการว่างงานของสหรัฐฯ ในปัจจุบันอยู่ที่ 4.44% และจะต้องเพิ่มขึ้นเพียงไม่ถึง 5 จุดพื้นฐานต่อเดือนจึงจะถึงระดับที่คาดการณ์ไว้โดยเฉลี่ย ในขณะที่สมาชิกคณะกรรมการทั้งเจ็ดคนคาดว่าอัตราการว่างงานจะเพิ่มขึ้นเป็น 4.6%-4.7% ซึ่งสอดคล้องกับระดับเฉลี่ยในปัจจุบันมากกว่า

โครงการซื้อพันธบัตรของรัฐบาลได้รับความสนใจเป็นอย่างมาก

Ira Jersey นักกลยุทธ์ด้านอัตราดอกเบี้ยของ Bloomberg ตั้งคำถามถึงกลยุทธ์ของธนาคารกลางสหรัฐในการบริหารจัดการเงินสำรอง โดยเขาชี้ให้เห็นว่า:

ปริมาณเงินสำรองอาจเพียงพอหรือไม่เพียงพอ หากธนาคารกลางสหรัฐต้องการรักษาระดับเงินสำรองให้เพียงพอ ควรพิจารณาใช้การดำเนินงานในตลาดเปิดชั่วคราว แทนที่จะใช้การดำเนินงานถาวร ในช่วงที่ยอดเงินสำรองลดลง

เจอร์ซีย์ชี้ให้เห็นว่า แม้จะเข้าใจถึงความจำเป็นของการเติบโตอย่างช้าๆ ในด้านสินทรัพย์ แต่การใช้การดำเนินการซื้อคืนแบบดั้งเดิมเพื่อปรับเทียบข้อกำหนดด้านเงินสำรองนั้นเป็นวิธีที่ดีในการปรับขนาดการซื้อสินทรัพย์ให้เหมาะสม

ปริมาณเงินสำรองอาจเพียงพอหรือไม่เพียงพอ หากธนาคารกลางสหรัฐต้องการรักษาระดับเงินสำรองให้เพียงพอ ควรพิจารณาใช้การดำเนินงานในตลาดเปิดชั่วคราว แทนที่จะใช้การดำเนินงานถาวร ในช่วงที่ยอดเงินสำรองลดลง

เจอร์ซีย์ชี้ให้เห็นว่า แม้จะเข้าใจถึงความจำเป็นของการเติบโตอย่างช้าๆ ในด้านสินทรัพย์ แต่การใช้การดำเนินการซื้อคืนแบบดั้งเดิมเพื่อปรับเทียบข้อกำหนดด้านเงินสำรองนั้นเป็นวิธีที่ดีในการปรับขนาดการซื้อสินทรัพย์ให้เหมาะสม

แมทธิว ลูเซตติ หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ประจำสหรัฐฯ ของธนาคารดอยช์แบงก์ กล่าวว่า เขาหวังที่จะสอบถามนายพาวเวลล์ว่า คณะกรรมการได้พิจารณาถึงความอ่อนแอที่คาดว่าจะเกิดขึ้นในข้อมูลการจ้างงานที่ล่าช้าซึ่งจะประกาศในสัปดาห์หน้าแล้วหรือไม่

ราฟาเอล ธูอิน จาก Tikehau Capital ให้เหตุผลว่า การมองเห็นข้อมูลที่ไม่ชัดเจนทำให้ผู้กำหนดนโยบายต้องพยายามสร้างสมดุลระหว่างสัญญาณตลาดแรงงานที่อ่อนแอ กับอุปสงค์ที่ผลักดันอัตราเงินเฟ้อให้ลดลง ผลที่ตามมาคือความไม่แน่นอนทางนโยบายที่มากขึ้น ซึ่งอาจเป็นปัจจัยสำคัญที่ทำให้ตลาดผันผวนในปี 2026

การเปลี่ยนแปลงบุคลากรเพิ่มความไม่แน่นอนในนโยบาย

จิม เบียนโก จากบริษัทวิจัยเบียนโก ชี้ให้เห็นว่า สหรัฐฯ จะมีประธานธนาคารกลางสหรัฐคนใหม่ในปีหน้า ซึ่งเป็นประเด็นสำคัญ ประธานคนใหม่อาจถูกมองว่ามีวาระทางการเมืองแฝงอยู่ เขากล่าวว่า:

ความหวังคือการได้เห็นความเห็นต่างมากขึ้น เพื่อแสดงให้เห็นถึงความพร้อมของคณะกรรมการในการทำหน้าที่ตรวจสอบและถ่วงดุลทางการเมือง บางทีคณะกรรมการ FOMC อาจจะทำเช่นนั้นหลังจากประธานคนใหม่เข้ารับตำแหน่ง แต่การกระทำเช่นนั้นจะดูเป็นการเมืองเกินไป เพราะพวกเขาไม่ได้ดำเนินการใดๆ ก่อนที่ผู้นำคนใหม่จะเข้ามา

ซีมา ชาห์ จากบริษัท Principal Asset Management กล่าวว่า:

เมื่อพิจารณาจากข้อมูลเศรษฐกิจที่ขาดหายไปในปัจจุบันและความแตกต่างอย่างมากในความคาดหวังเกี่ยวกับอัตราดอกเบี้ยที่เป็นกลาง จึงเป็นเรื่องยากที่จะจินตนาการว่าธนาคารกลางสหรัฐฯ จะมีความเชื่อมั่นในเศรษฐกิจและลงมติเป็นเอกฉันท์ได้

ซีมา ชาห์ คาดว่าธนาคารกลางสหรัฐจะหยุดชั่วคราวและประเมินผลกระทบที่ล่าช้าของนโยบายการเข้มงวดทางการเงินก่อนหน้านี้ เธอกล่าวว่า:

แม้ว่าอาจมีการผ่อนคลายเพิ่มเติมในปี 2026 แต่ก็มีแนวโน้มที่จะน้อยลงและจะขึ้นอยู่กับความเชื่อมั่นและหลักฐานที่มากขึ้นเกี่ยวกับสุขภาพของเศรษฐกิจสหรัฐฯ

ริชาร์ด ฟลินน์ จากชาร์ลส์ ชวาบ สหราชอาณาจักร ชี้ให้เห็นว่า การที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ ดำเนินมาตรการเชิงรุก เป็นการส่งสัญญาณถึงความระมัดระวังเกี่ยวกับความเสี่ยงขาลงที่เพิ่มขึ้นท่ามกลางภาวะเศรษฐกิจโลกชะลอตัวและความไม่แน่นอนด้านนโยบายที่ยังคงมีอยู่ เขากล่าวว่า:

สำหรับนักลงทุน นี่เป็นการปรับตัวเล็กน้อยมากกว่าการเปลี่ยนแปลงอย่างฉับพลัน แม้ว่าการลดอัตราดอกเบี้ยอาจช่วยหนุนสินทรัพย์เสี่ยงในระยะสั้นและอาจกระตุ้นให้เกิดการปรับตัวขึ้นในช่วงเทศกาลคริสต์มาส แต่ความผันผวนน่าจะยังคงสูงอยู่ เนื่องจากตลาดกำลังประเมินผลกระทบต่อมาตรการในอนาคตและภาพรวมเศรษฐกิจในวงกว้าง