เขียนโดย: Tree Finance

ความขัดแย้งที่น่าพิศวง

ฤดูหนาวปี 2025 เผยให้เห็นภาพที่แตกต่างกันอย่างสิ้นเชิงของตลาดคริปโตเคอร์เรนซี หากมองแค่พาดหัวข่าว จะเห็นแต่ความคึกคักอย่างบ้าคลั่ง: บิตคอยน์ได้รับแรงหนุนจากวอลล์สตรีท ทำสถิติสูงสุดใหม่ซ้ำแล้วซ้ำเล่า ขนาดของกองทุน ETF พุ่งสูงขึ้น และการอภัยโทษของทรัมป์ต่อ CZ ก็กลายเป็นข่าวการเมืองระดับโลก อย่างไรก็ตาม เมื่อหันความสนใจจากบิตคอยน์ไปยังตลาดอัลท์คอยน์ที่กว้างขึ้น ความเงียบงันที่น่าอึดอัดก็เข้ามาปกคลุม ความมั่นใจอย่างไม่สั่นคลอนในการ "รวยเร็ว" หายไป แทนที่ด้วยความงงงวยกับยอดเงินในบัญชีที่ลดลงอย่างเงียบๆ

การทดลองที่เรียบง่ายแต่โหดร้ายจะแสดงให้เห็นถึงประเด็นนี้: สมมติว่าคุณลงทุน 10 ดอลลาร์ในภาคส่วนต่างๆ ในเดือนมกราคม 2024 จะเกิดอะไรขึ้นเมื่อสิ้นปี 2025? คำตอบนั้นรุนแรงมาก จุดเริ่มต้น 10 ดอลลาร์เท่ากันจะให้ผลตอบแทนที่แตกต่างกันอย่างมาก โดยบางภาคส่วนพุ่งขึ้นไปถึง 28 ดอลลาร์ ในขณะที่บางภาคส่วนลดลงเหลือเพียง 1.20 ดอลลาร์ CeFi และ PayFi มีกำไรมากกว่า 150% ในขณะที่ GameFi และ Layer 2 ประสบกับการขาดทุนมากกว่า 80% นี่ไม่ใช่แค่การเปลี่ยนแปลงของตลาดกระทิง-ตลาดหมีทั่วไป แต่เป็นการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างที่ไม่เคยเกิดขึ้นมาก่อน

สิ่งที่น่ากังวลยิ่งกว่าคือ การแบ่งแยกนี้ซ่อนข้อเท็จจริงที่คนส่วนใหญ่มองข้ามไป นั่นคือ เงินทุนถูก "แยกออก" เมื่อประตูสู่วอลล์สตรีทเปิดออก โลกของคริปโตเคอร์เรนซีก็เริ่มแตกออกเป็นสองจักรวาลคู่ขนาน จักรวาลหนึ่งเป็นยุคทองของบิตคอยน์และสินทรัพย์ที่เข้าเกณฑ์อีกไม่กี่รายการ ส่วนอีกจักรวาลหนึ่งเป็นยุคแห่งความล่มสลายของอัลต์คอยน์ส่วนใหญ่ การเข้าใจการแบ่งแยกนี้เป็นกุญแจสำคัญในการทำความเข้าใจตลาดปัจจุบัน

กำแพงแห่งกองทุนในยุค ETF: เงินไหลเข้ามา แต่ถูกล็อกไว้ภายในกำแพง

เพื่อให้เข้าใจตลาดปัจจุบัน เราต้องย้อนกลับไปเมื่อวันที่ 10 มกราคม 2024 ในวันนั้น คณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ของสหรัฐฯ (SEC) ได้อนุมัติการจดทะเบียนและการซื้อขาย ETF บิตคอยน์แบบสปอต ท่ามกลางเสียงเชียร์ ความจริงอันโหดร้ายกลับถูกบดบัง: ตรรกะของการไหลเวียนของเงินทุนได้เปลี่ยนแปลงไปอย่างสิ้นเชิง

ก่อนยุค ETF กระแสเงินทุนในตลาดคริปโตเคอร์เรนซีเปรียบเสมือนน้ำตกที่ไหลลงสู่ปลายน้ำ เงินทุนไหลเข้าผ่านช่องทาง "สกุลเงินเฟียต - สเตเบิลคอยน์ - ตลาดแลกเปลี่ยน" ซึ่งทั้งหมดทำงานอยู่ภายในระบบบัญชีคริปโตเดียวกัน เมื่อราคา Bitcoin พุ่งสูงขึ้นจนเกิดผลกระทบด้านความมั่งคั่ง เงินทุนจึงสามารถไหลไปยัง Ethereum ที่มีความเสี่ยงสูงกว่าได้อย่างราบรื่น จากนั้นก็ไหลไปยังอัลต์คอยน์ ก่อให้เกิด "การหมุนเวียนของภาคส่วน" แบบคลาสสิก นี่คือเหตุผลว่าทำไมในทุกตลาดกระทิงที่ผ่านมา หลังจากที่ Bitcoin พุ่งขึ้น อัลต์คอยน์ก็มักจะถึงคราวพุ่งขึ้นตามเสมอ

อย่างไรก็ตาม ETF ได้เปลี่ยนแปลงห่วงโซ่การส่งผ่านนี้ไปแล้ว กองทุนแบบดั้งเดิมสามารถถือครองสินทรัพย์คริปโตในบัญชีซื้อขายหลักทรัพย์ได้ ซึ่งสอดคล้องกับการซื้อและการดูแลรักษา Bitcoin อย่างต่อเนื่อง แต่ขอบเขตการซื้อขาย ความเสี่ยง และการปฏิบัติตามกฎระเบียบนั้นถูกจำกัดอยู่ภายในโครงสร้างของผลิตภัณฑ์ กองทุนส่วนใหญ่ยังคงอยู่ในวงจรปิดที่ปฏิบัติตามกฎระเบียบของ "ซื้อ-ถือ-ปรับสมดุล" ทำให้ยากที่จะแปลงเป็นความต้องการในการกระจายไปยังตลาดแลกเปลี่ยน สเตเบิลคอยน์ และสินทรัพย์เสี่ยงบนบล็อกเชนโดยธรรมชาติ ส่งผลให้ Bitcoin ได้รับแรงซื้อที่มั่นคงมากขึ้น ในขณะที่วงจรเก่าของ "กำไรจาก Bitcoin ไหลล้นและขับเคลื่อนฤดูกาลของอัลท์คอยน์" นั้นล้มเหลวอย่างชัดเจนในรอบนี้

สิ่งที่รุนแรงยิ่งกว่าคือชุดมาตรฐานการเข้าจดทะเบียนที่เข้มงวดซึ่งกำหนดขึ้นภายในกำแพงนี้ ภายในปี 2025 ก.ล.ต. อนุมัติให้ตลาดหลักทรัพย์นำมาตรฐานการจดทะเบียนทั่วไปของ "หน่วยทรัสต์สินค้าโภคภัณฑ์" มาใช้เพื่อลดความซับซ้อนของกระบวนการจดทะเบียนสำหรับ ETP สินทรัพย์ดิจิทัลที่มีคุณสมบัติเหมาะสม โปรดทราบว่านี่ไม่ได้หมายความว่า "เหรียญทุกเหรียญสามารถเป็น ETF ได้" แต่หมายความว่า "ประเภทที่สามารถเข้าสู่กำแพงได้" นั้นได้รับการกำหนดไว้อย่างชัดเจนว่าเป็นผลิตภัณฑ์ทางการเงินที่สามารถจดทะเบียนได้ในลักษณะที่เป็นมาตรฐาน ขอบเขตจึงชัดเจนยิ่งขึ้นในปัจจุบัน

ข้อมูลเผยให้เห็นถึงความต้องการที่แท้จริงของกองทุนในวอลล์สตรีท กองทุน ETF บิตคอยน์ ซึ่งมีมูลค่าสินทรัพย์สุทธิรวมประมาณ 115 พันล้านดอลลาร์ ได้กลายเป็นตัวเอกอย่างแท้จริงในช่องทางที่ถูกต้องตามกฎหมาย ในขณะที่กองทุน ETF อีเธียเตอร์ ซึ่งมีมูลค่าสินทรัพย์สุทธิรวมประมาณ 18.2 พันล้านดอลลาร์ มีบทบาทอยู่บ้าง แต่มีขนาดเล็กกว่ามาก แม้ว่าสินทรัพย์อย่าง SOL, XRP และ DOGE จะค่อยๆ เข้าสู่กลุ่มสินทรัพย์ที่ซื้อขายได้ตามกฎหมายภายในปี 2025 สถานการณ์ก็ยังคงนิ่งเฉย การเข้าสู่ "กลุ่มสินทรัพย์ที่กำหนดค่าได้" ไม่ได้หมายความว่าจะเกิด "คลื่นยักษ์แห่งเงินทุน" โดยอัตโนมัติ ตรรกะการระดมทุนภายในนั้นไม่ใช่ "เรื่องเล่า" แต่เป็นการ "ถ่วงน้ำหนักความเสี่ยง"

แม้แต่ในดัชนีที่ประกอบด้วยสกุลเงินดิจิทัลชั้นนำเจ็ดสกุล ความแตกต่างก็ยังน่าตกใจ XRP พุ่งขึ้น 216% BNB เพิ่มขึ้น 181% และ Bitcoin เพิ่มขึ้น 90% แต่ SOL เพิ่มขึ้นเพียง 23% ETH เพียง 16% และ ADA ร่วงลง 34% นี่เป็นการทำลายแบบแผนตลาดในอดีตที่ว่า "หุ้นชั้นนำจะปรับตัวขึ้นทั่วทั้งกระดาน" ซึ่งบ่งชี้ว่ากองทุนต่างๆ กำลังเลือกสินทรัพย์อย่างพิถีพิถันเป็นพิเศษ โดยมุ่งเน้นไปที่สินทรัพย์ที่มีความแน่นอนด้านการปฏิบัติตามกฎระเบียบ การครองตลาด หรือคุณลักษณะทางเศรษฐกิจมหภาค ในขณะที่สินทรัพย์บนบล็อกเชนสาธารณะที่พึ่งพา "เรื่องราวของระบบนิเวศ" เพียงอย่างเดียว กำลังสูญเสียการสนับสนุนสำหรับมูลค่าที่สูงของพวกมัน

เกมลับของตลาดหุ้นสหรัฐ: ช่องทางสร้างรายได้อีกทางหนึ่ง

เกมลับของตลาดหุ้นสหรัฐ: ช่องทางสร้างรายได้อีกทางหนึ่ง

หาก ETF กำลังดึงดูดกองทุนที่เน้นการจัดสรรสินทรัพย์แบบอนุรักษ์นิยม หุ้นแนวคิดคริปโตในตลาดหุ้นสหรัฐฯ ก็กำลังดูดเงินทุนจากนักลงทุนที่กระตือรือร้นและแสวงหาความเสี่ยง นี่คือความแตกต่างที่ชัดเจนซึ่งจะทำให้นักลงทุนคริปโตที่มีประสบการณ์รู้สึกสับสนอย่างมาก: ทำไมภาคคริปโตในตลาด Nasdaq ถึงร้อนแรง ในขณะที่โลกของคริปโตเคอร์เรนซีกลับเย็นชาอย่างน่าประหลาดใจ?

คำตอบคือผลกระทบจากการทดแทน วอลล์สตรีทได้เปลี่ยน "การซื้อขายคริปโต" ให้กลายเป็น "เกมลับๆ ของรหัส" เงินทุนกำลังเก็งกำไรอยู่ภายในวงจรปิดจากดอลลาร์สหรัฐไปยังแนสแด็ก แทนที่จะไหลเข้าสู่ระบบนิเวศบนบล็อกเชน บริษัทมหาชนต่างๆ เช่น ไมโครสแตรทจี ได้ร่วมกันสร้างเรื่องราว "การเปลี่ยนงบดุลให้เป็นบิตคอยน์" สำหรับนักลงทุนรายย่อย การซื้อ MSTR ก็เหมือนกับการซื้อ "ออปชั่นบิตคอยน์แบบใช้เลเวอเรจ" เงินจำนวนนี้จะกลายเป็นกำลังซื้อบนบล็อกเชนก็จริง แต่เป็นกำลังซื้อที่จำกัดมาก

เงินทุกบาททุกสตางค์ที่ MSTR ระดมทุนได้ในตลาดหุ้นสหรัฐฯ ไหลเข้าสู่ Bitcoin อย่างแม่นยำ กลไกนี้ทำงานเหมือน "ปั๊มทางเดียว" ขนาดใหญ่ ที่ผลักดันราคา Bitcoin ให้สูงขึ้นอย่างต่อเนื่อง ในขณะที่ตัดโอกาสที่เงินทุนจะไหลลงสู่ด้านล่างอย่างสิ้นเชิง สิ่งที่โหดร้ายยิ่งกว่าคือชะตากรรมของผู้เลียนแบบ: เมื่อบริษัทต่างๆ พยายามเลียนแบบ "ตำนานกลยุทธ์ขนาดเล็ก" และนำ ETH หรือ SOL เข้าสู่คลังของตน ตลาดหุ้นสหรัฐฯ มักจะตอบสนองอย่างเย็นชา ตลาดได้แสดงออกด้วยการไม่ลงทุน ซึ่งพิสูจน์ให้เห็นว่าในสายตาของวอลล์สตรีท Bitcoin คือสินทรัพย์หลักที่สามารถพิจารณาได้ว่าเป็น "ทองคำดิจิทัล" และสามารถเพิ่มเข้าไปในงบดุลได้

การเสนอขายหุ้น IPO ของ Circle สะท้อนให้เห็นถึงความแตกแยกนี้เช่นกัน CRCL ทำราคาสูงสุดที่ 298.99 ดอลลาร์ในเดือนมิถุนายน 2025 ซึ่งสอดคล้องกับมูลค่าตลาด 70.5 พันล้านดอลลาร์ แสดงให้เห็นว่าวอลล์สตรีทต้องการ "เรื่องราวของ Stablecoin ที่เป็นไปตามกฎระเบียบ" อย่างแท้จริง อย่างไรก็ตาม การลดลงอย่างรวดเร็วและการหมุนเวียนสูงในเวลาต่อมาก็แสดงให้เห็นว่าตลาดมองว่ามันเป็นเครื่องมือต่อรองสำหรับการเก็งกำไรในตลาดหุ้นสหรัฐฯ มากกว่าที่จะ "โอน" เงินร้อนนี้ไปยังโปรโตคอล PayFi บนบล็อกเชน ในทำนองเดียวกัน สินทรัพย์อย่าง Coinbase มักได้รับ "ค่าพรีเมียมจากความหายาก" เพราะในตลาดหุ้นสหรัฐฯ มันเป็นหนึ่งใน "ภาชนะบรรจุการเปิดเผยความเสี่ยงด้านคริปโต" ที่เป็นไปตามกฎระเบียบอย่างสมบูรณ์เพียงไม่กี่แห่งที่สามารถซื้อได้

ไม่ว่าจะเป็น ETF, กองทุนรวมสินทรัพย์ดิจิทัล หรือหุ้นที่เกี่ยวข้องกับคริปโตเคอร์เรนซี พวกมันล้วนเป็นเหมือน "กำแพงกันคลื่น" ขนาดใหญ่สองแห่ง เงินทุนไหลเวียนเป็นวงปิดจากดอลลาร์สหรัฐไปยัง Nasdaq และไปยัง BTC ยิ่งตลาดหุ้นสหรัฐร้อนแรงมากเท่าไหร่ การสะสม Bitcoin ฝั่งเดียวก็ยิ่งเข้มข้นมากขึ้นเท่านั้น ในขณะที่ระบบนิเวศบนบล็อกเชนส่วนที่เหลือกลับดูเหมือนดินแดนรกร้างที่ถูกลืมเลือน ผู้คนเฝ้ามองจากชายฝั่งขณะที่ยักษ์ใหญ่ "Bitcoin" กำลังเฟื่องฟู แต่ไม่มีใครเต็มใจที่จะกระโดดลงไปในน้ำเพื่อช่วยเหลือปลาตัวเล็ก ๆ ตัวอื่น ๆ

การล่มสลายของเรื่องเล่าแบบเดิม: ช่วงเวลาแห่งความมืดมนของโมเดล VC Coin และความจริงอันโหดร้ายของ Meme Coin

หากหุ้นเงาคริปโตของ Nasdaq กำลังได้รับสภาพคล่องอย่างล้นหลาม การล่มสลายของภาคส่วน "โครงสร้างพื้นฐาน" บนบล็อกเชนก็คือหายนะเงียบๆ ที่เกิดจากการขาดสภาพคล่อง ข้อมูลน่าตกใจมาก: จากฐานที่ 10 ดอลลาร์ในเดือนมกราคม 2024 ดัชนี Layer 2 ลดลงเหลือ 1.22 ดอลลาร์ ลดลงประมาณ 87%; ดัชนี GameFi อยู่ที่ 1.47 ดอลลาร์ ลดลงประมาณ 85%; และดัชนี NFT อยู่ที่ 3.2 ดอลลาร์ ลดลงประมาณ 68%

ในเวลาเพียงสองปี ราคาดิ่งลงจาก 10 ดอลลาร์เหลือเพียง 1.20 ดอลลาร์ นั่นหมายความว่า หากคุณเชื่อเรื่องราวเกี่ยวกับ "การระเบิดของเครือข่าย Ethereum Layer 2" ในช่วงต้นปี 2024 และถือครองสินทรัพย์ของคุณมาจนถึงตอนนี้ สินทรัพย์ของคุณจะแทบไม่มีมูลค่าเลย เหตุผลนั้นง่ายมาก: โครงการส่วนใหญ่เหล่านี้เปิดตัวด้วยมูลค่าการหมุนเวียนที่สูงมาก แต่ปริมาณโทเค็นหมุนเวียนเริ่มต้นนั้นต่ำมาก ระหว่างปี 2024 ถึง 2025 การปลดล็อกโทเค็นจำนวนมหาศาลเป็นเหมือนดาบของดาโมคลีสที่แขวนอยู่เหนือหัวเรา ทุกวัน โทเค็นมูลค่าหลายล้านดอลลาร์ถูกปล่อยออกมาจากนักลงทุนและทีมงาน และถูกเทขายในตลาดรอง

ในบริบทของการขาดแคลนเงินทุนเพิ่มเติม โทเค็นเหล่านี้จึงไม่ใช่ "หุ้น" อีกต่อไป แต่กลายเป็น "หนี้สิน" นักลงทุนคริปโตตระหนักได้ในที่สุดว่าพวกเขาไม่ได้ซื้อระบบนิเวศเทคโนโลยีแห่งอนาคต แต่กำลังให้สภาพคล่องสำหรับการขายออกในตลาดหลักต่างหาก ภาวะอุปทานล้นเกินนี้รุนแรงแค่ไหน? จากข้อมูลของ L2BEAT ณ ปี 2025 มีเครือข่าย Layer 2 ที่ใช้งานอยู่มากกว่า 100 เครือข่ายในตลาด หากไม่นับโครงการชั้นนำไม่กี่โครงการ เครือข่ายที่เหลืออีกกว่า 90 เครือข่ายก็เหมือนเมืองร้าง แต่ยังคงมีมูลค่าเจือจางหลายหมื่นล้านดอลลาร์ ราคา 1.22 ดอลลาร์ของดัชนี Layer 2 เป็นราคาที่โหดร้ายที่สุดสำหรับโครงสร้างพื้นฐาน "มีแต่อุปทาน ไม่มีอุปสงค์" นี้

ท่ามกลางสถานการณ์ที่เหรียญ VC ร่วงลงอย่างหนัก เหรียญ Meme ดูเหมือนจะเป็นจุดสว่างเพียงจุดเดียว ดัชนี Meme อยู่ที่ 9.98 ดอลลาร์ ณ สิ้นปี 2025 ดูเหมือนจะเป็นภาคส่วนเดียวที่ "ทำผลงานได้ดีกว่า" เหรียญ Altcoin และรักษามูลค่าหลักไว้ได้ตลอดระยะเวลาสองปี แต่จงอย่าหลงเชื่อ การวิเคราะห์ข้อมูลเชิงลึกเผยให้เห็นว่าดัชนี Meme ลดลงเกือบ 80% จากจุดสูงสุด นี่หมายความว่าอย่างไร? หมายความว่า "การบูม" ในภาคส่วน Meme นั้นส่วนใหญ่กระจุกตัวอยู่ในช่วงครึ่งแรกของปี 2024 ในเวลานั้น ด้วยความไม่ชอบเหรียญ VC ทำให้เงินทุนไหลเข้าสู่ตลาด Meme ที่หมุนเวียนอย่างเต็มที่ ส่งผลให้ดัชนีพุ่งสูงขึ้น

อย่างไรก็ตาม ในปี 2025 เรื่องราวได้พลิกผันไปอย่างสิ้นเชิง ด้วยกระแสความคลั่งไคล้มีมทางการเมืองที่เกิดจากแนวคิดของทรัมป์ และการแพร่หลายของโทเค็นที่ออกโดยเหล่าคนดังและนักการเมืองต่างๆ ตลาดมีมจึงเสื่อมถอยอย่างรวดเร็วจาก "พื้นที่แห่งการต่อต้าน" กลายเป็น "เครื่องจักรเก็บเกี่ยวผลประโยชน์" ที่มีประสิทธิภาพสูง ในเดือนมกราคม 2025 มีมทางการเมืองกลายเป็นจุดสนใจของตลาด นี่ไม่ใช่การเฉลิมฉลองวัฒนธรรมชุมชนอย่างเป็นธรรมชาติอีกต่อไป แต่เป็นการสร้างรายได้จากอิทธิพลและความสนใจทางการเมืองโดยตรง โครงสร้างโทเค็นของโทเค็นจำนวนมากนั้นกระจุกตัวสูง โดยราคาผันผวนขึ้นอยู่กับเหตุการณ์ทางการเมืองหรือทวีตเพียงครั้งเดียว ในขณะเดียวกัน การออกโทเค็นของคนดังได้บีบอัดวงจร "ปั่นราคาแล้วเทขาย" ให้ถึงขีดสุด เงินทุนเข้าสู่ตลาดไม่ใช่เพื่อการถือครองระยะยาวอีกต่อไป แต่เพื่อเล่นเกมให้จบภายในไม่กี่ชั่วโมงหรือแม้แต่ไม่กี่นาที

จุดคุ้มทุนที่ 9.98 ดอลลาร์สำหรับดัชนีมีมนั้นถูกทำลายไปโดยการขาดทุนของนักลงทุนจำนวนนับไม่ถ้วนที่เข้าซื้อในช่วงจุดสูงสุดปี 2025 นี่เผยให้เห็นถึงปัญหาเชิงโครงสร้าง: มีมไม่ใช่สินทรัพย์ที่มีมูลค่า มันเป็นเพียง "ภาชนะที่ไม่เหมาะสม" ในช่วงที่สภาพคล่องมีจำกัด เมื่อตลาดไม่มีทางเลือกที่ดีกว่า กองทุนต่างๆ จึงเลือกมีม เนื่องจากมีกฎเกณฑ์ที่ง่ายกว่าและผลกำไรขาดทุนที่ตรงไปตรงมามากกว่า อย่างไรก็ตาม เมื่อความเชื่อมั่นลดลง มีมซึ่งขาดการสนับสนุนพื้นฐาน จะร่วงลงอย่างรุนแรงกว่าสินทรัพย์อื่นๆ

เงาของยักษ์ใหญ่และเค้าโครงของโลกใหม่

ในบรรดาดัชนีทั้งหมด มีเพียงดัชนี CeFi เท่านั้นที่พุ่งขึ้นไปถึง 28 ดอลลาร์ นี่หมายความว่าตลาดหลักทรัพย์เหล่านี้มีเทคโนโลยีที่ยอดเยี่ยมและบริการที่ครอบคลุมหรือไม่? ผิดแล้ว หากคุณดูที่หุ้นที่เป็นส่วนประกอบ BNB มีสัดส่วนถึง 88% ความจริงนั้นโหดร้าย: ราคา 28 ดอลลาร์นี้เป็นการยืนยันถึง "การผูกขาดช่องทาง" ในยุคตื่นทอง ผู้ที่ขุดทองล้วนเสียชีวิต มีเพียงผู้ที่บริหารคาสิโนและขายพลั่วเท่านั้นที่ร่ำรวย

อย่างไรก็ตาม เบื้องหลังความได้เปรียบแบบผูกขาดนี้ ความเสี่ยงเชิงระบบกำลังสะสมมากขึ้น เพื่อรักษากำไรที่สูง Binance เริ่มเสียสละความเป็นกลางในฐานะโครงสร้างพื้นฐาน โดยเปลี่ยนไปสู่ ​​"เศรษฐกิจมีม" อย่างรุนแรง ด้วยการลิสต์สินทรัพย์ที่มีความผันผวนสูงจำนวนมากที่ขาดพื้นฐานที่มั่นคง เปลี่ยนตลาดแลกเปลี่ยนจากสถานที่ค้นหาคุณค่าไปเป็นช่องทางการกระจาย "สินทรัพย์ที่เป็นพิษ" ในเหตุการณ์ราคาตกเมื่อวันที่ 11 ตุลาคม กลไกการซื้อขายมาร์จินของ Binance ซึ่งอาศัยราคาภายในมากกว่าออราเคิลภายนอก ทำให้ราคาของสินทรัพย์เช่น USDe เกิดการแยกตัว ส่งผลให้เกิดการชำระบัญชีผิดพลาดมูลค่าหลายพันล้านดอลลาร์ แม้ว่าจะมีการจัดตั้งกองทุนชดเชยมูลค่า 300 ล้านดอลลาร์ในภายหลัง แต่ทัศนคติ "จ่ายเพื่อหลีกเลี่ยงภัยพิบัติ" และการปฏิเสธที่จะยอมรับความรับผิดชอบทางกฎหมายได้เผยให้เห็นถึงความเย่อหยิ่งของ Binance ในฐานะธนาคารกลางเอกชน

สิ่งที่น่ากังวลยิ่งกว่าคือข้อเท็จจริงที่ว่า "ผู้นำ" ในอุตสาหกรรมเริ่มพยายาม "ซื้อกฎ" จัสติน ซัน ลงทุน 75 ล้านดอลลาร์ในเวิลด์ ลิเบอร์ตี้ ไฟแนนเชียล โครงการของตระกูลทรัมป์ โดยพยายามผูกชะตากรรมของบล็อกเชนสาธารณะเข้ากับอำนาจทางการเมืองของอเมริกา การ "อภัยโทษแห่งศตวรรษ" ของซีซีได้พิสูจน์ความเป็นไปได้ของเส้นทางนี้แล้ว—เมื่อวันที่ 23 ตุลาคม 2025 ทรัมป์ได้ใช้อำนาจอภัยโทษของประธานาธิบดี อภัยโทษให้จ้าว ฉางเผิง การพัวพันกันอย่างลึกซึ้งของผลประโยชน์นี้ ในขณะที่ให้ "บัตรผ่านพ้นโทษ" เป็นเวลาสี่ปี ก็หมายความว่าพวกเขาได้วางตัวเองอยู่ตรงข้ามกับพรรคเดโมแครตและกลุ่มผู้มีอำนาจอย่างสิ้นเชิง ลูกตุ้มทางการเมืองมักจะแกว่งกลับมาเสมอ เมื่อกระแสน้ำเปลี่ยนทิศ ความสมดุลที่เปราะบางนี้ที่สร้างขึ้นบน "เงินคุ้มครองทางการเมือง" มีแนวโน้มสูงที่จะเผชิญกับการชำระบัญชีและการตอบโต้ที่รุนแรงยิ่งขึ้น

อย่างไรก็ตาม ท่ามกลางซากปรักหักพังเหล่านี้ โครงร่างของโลกใหม่กำลังปรากฏขึ้น สเตเบิลคอยน์กำลังพัฒนาจาก "เครื่องมือฝากคริปโต" ไปสู่ ​​"เงินสดดิจิทัล" ระดับโลก โดยมีเป้าหมายหลักคือการปรับปรุงประสิทธิภาพการโอนสินทรัพย์ดอลลาร์ข้ามพรมแดน ไม่จำเป็นต้องให้ผู้ใช้เข้าใจเรื่องการกระจายอำนาจ เพียงแค่ให้พวกเขาได้สัมผัสกับข้อดีง่ายๆ คือ เร็วขึ้น ถูกกว่า และสะดวกกว่าธนาคาร การเติบโตของภาคส่วน PayFi พิสูจน์ให้เห็นแล้วว่า มันไม่ได้อาศัยการเล่าเรื่องเพื่อเพิ่มมูลค่า แต่กลับอาศัยการแก้ปัญหาของระบบการเงินแบบดั้งเดิมเพื่อเรียกราคาที่สูงกว่า

คุณค่าของระบบการเงินบนบล็อกเชนไม่ได้อยู่ที่แนวคิดเชิงอุดมการณ์เรื่อง "การกระจายอำนาจ" แต่ขึ้นอยู่กับ "ความแน่นอนในระดับการดำเนินการ" โปรโตคอลชั้นนำอย่าง Hyperliquid เป็นต้น ได้รวมตรรกะการชำระบัญชีและพารามิเตอร์ความเสี่ยงเข้าไว้ในสัญญาอัจฉริยะที่ไม่สามารถเปลี่ยนแปลงได้ ซึ่งหมายความว่ากฎเกณฑ์ทางการเงินจะไม่ใช่ของเล่นในมือของผู้ควบคุมอีกต่อไป แต่เป็นกฎหมายทางกายภาพที่บังคับใช้อย่างเคร่งครัด ผู้เข้าร่วมตลาดไม่จำเป็นต้องภาวนาว่าแพลตฟอร์มจะ "ทำงานได้ดี" อีกต่อไป แต่เพียงแค่ตรวจสอบว่าโค้ด "ทำงานตามกฎ" เท่านั้น

ตลาดการคาดการณ์ได้ผ่านการเปลี่ยนแปลงครั้งสำคัญในปี 2025 โดยสลัดทิ้งฉายา "การพนันออนไลน์" และพัฒนาไปสู่ ​​"ตลาดซื้อขายอนุพันธ์เหตุการณ์" ในยุคที่ปัญญาประดิษฐ์ (AI) สร้างเสียงรบกวนไม่รู้จบ และสื่อเต็มไปด้วยอคติ ความคิดเห็นจึงเป็นสินทรัพย์ที่มีมูลค่าสูงเกินจริง ในขณะที่ความจริงเป็นสิ่งที่มีค่าหายาก กลไกหลักของ Polymarket ไม่ใช่แค่ "การลงคะแนน" แต่เป็นการ "เก็งกำไรโดยอาศัยความได้เปรียบด้านข้อมูล" กลไกนี้บังคับให้ผู้เข้าร่วมจ่าย "ค่าตรวจสอบข้อมูล" และในกองทุนมูลค่าหลายพันล้านดอลลาร์ เงินทุนหลักจะกลายเป็นเหมือนตะแกรงที่กรองเสียงรบกวนออกไป เหลือเพียง "สัญญาณ" ที่ได้รับการทดสอบด้วยเงินจริงเท่านั้นที่จะสามารถกำหนดราคาได้

การเปลี่ยนแปลงที่สำคัญยิ่งกว่านั้นอยู่ที่ข้อเท็จจริงที่ว่า ตลาดการคาดการณ์ได้เปลี่ยน "เหตุการณ์ที่ไม่แน่นอน" ซึ่งก่อนหน้านี้ไม่สามารถซื้อขายได้ในโลกแห่งความเป็นจริง ให้กลายเป็นสินทรัพย์ทางการเงินที่สามารถซื้อขายได้ นักลงทุนสถาบันเริ่มใช้ตลาดการคาดการณ์เพื่อจัดการความเสี่ยงทางเศรษฐกิจมหภาค ในขณะที่นักลงทุนรายย่อยได้รับประกันภัยรายย่อยโดยไม่ต้องผ่านตัวกลาง ด้วยการซื้อสัญญา "Houston Rain" นี่แสดงให้เห็นว่าการป้องกันความเสี่ยงได้ย้ายจากวอลล์สตรีทมาสู่ชีวิตประจำวันของคนทั่วไปแล้ว

โดยสรุป: พิธีบรรลุนิติภาวะไม่ใช่การเฉลิมฉลองแต่อย่างใด

ในขณะที่เรายังคงถกเถียงกันถึงความผันผวนของราคาคริปโตเคอร์เรนซี การเปลี่ยนแปลงที่สำคัญยิ่งกว่านั้นกำลังเกิดขึ้นอย่างเงียบๆ ในใจกลางวอลล์สตรีท ตามรายงานของบลูมเบิร์ก คณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ของสหรัฐฯ (SEC) ได้อนุมัติใบอนุญาตให้แก่ Depository Trust and Clearing Corporation (DTCC) ในการดูแลและรับรองหุ้นและสินทรัพย์ในโลกแห่งความเป็นจริงที่แปลงเป็นโทเค็นบนบล็อกเชน DTCC ไม่ใช่ "บริษัทคริปโต" แต่เป็นศูนย์กลางโครงสร้างพื้นฐานของตลาดทุนสหรัฐฯ ซึ่งจัดการธุรกรรมหลักทรัพย์มูลค่าประมาณ 3,700 ล้านล้านดอลลาร์ในปี 2024

ในขณะที่เรายังคงถกเถียงกันถึงความผันผวนของราคาคริปโตเคอร์เรนซี การเปลี่ยนแปลงที่สำคัญยิ่งกว่านั้นกำลังเกิดขึ้นอย่างเงียบๆ ในใจกลางวอลล์สตรีท ตามรายงานของบลูมเบิร์ก คณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ของสหรัฐฯ (SEC) ได้อนุมัติใบอนุญาตให้แก่ Depository Trust and Clearing Corporation (DTCC) ในการดูแลและรับรองหุ้นและสินทรัพย์ในโลกแห่งความเป็นจริงที่แปลงเป็นโทเค็นบนบล็อกเชน DTCC ไม่ใช่ "บริษัทคริปโต" แต่เป็นศูนย์กลางโครงสร้างพื้นฐานของตลาดทุนสหรัฐฯ ซึ่งจัดการธุรกรรมหลักทรัพย์มูลค่าประมาณ 3,700 ล้านล้านดอลลาร์ในปี 2024

นี่อาจเป็นชะตากรรมสุดท้ายของเทคโนโลยีคริปโต การกำกับดูแลไม่ได้มีเป้าหมายเพื่อกำจัดโลกคริปโต แต่เป็นการเปิดทางให้มันก้าวไปสู่โลกใหม่ มันจะกรองกลโกงที่พยายามสร้างเงินปลอมผ่านคริปโตเคอร์เรนซี ทิ้งไว้ซึ่งเทคโนโลยีที่ช่วยเพิ่มประสิทธิภาพการหมุนเวียนสินทรัพย์และเสริมสร้างความน่าเชื่อถือ เช่นเดียวกับที่อินเทอร์เน็ตได้แทรกซึมเข้าไปในทุกแง่มุมของการค้าขาย จนทำให้เส้นแบ่งระหว่าง "ออนไลน์" และ "ออฟไลน์" เลือนหายไป การเงินในอนาคตจะไม่แยกแยะระหว่าง "on-chain" และ "off-chain" อีกต่อไป ธุรกรรมทางการเงินทั้งหมดจะดำเนินการบนบัญชีแยกประเภทที่มีประสิทธิภาพมากกว่าของบล็อกเชน

รอบนี้ไม่ได้เห็นการเติบโตโดยทั่วไป แต่เป็นการคัดกรองมากกว่า ความสำคัญของปี 2024-2025 อยู่ที่การทำลายภาพลวงตาที่ว่า "ใครก็ตามที่อยู่ตรงนี้ก็ชนะ" สำหรับพวกที่ยังคงติดอยู่กับยุคเก่าที่ใช้แต่การนำเสนอด้วย PowerPoint และการคำนวณแบบเดิมๆ ดัชนีที่ 1.20 ดอลลาร์คือคำจารึกสุดท้ายของพวกเขา แต่สำหรับโครงการที่แก้ปัญหาและสร้างมูลค่าอย่างแท้จริง การกวาดล้างครั้งใหญ่นี้คือโอกาสที่ดีที่สุด

บิตคอยน์จะกลับมาเป็นตลาดกระทิงอีกครั้งในปี 2026 หรือไม่? คำถามนั้นอาจไม่สำคัญอีกต่อไปแล้ว สิ่งสำคัญกว่านั้นคือ เมื่อกระแสน้ำลดลง เราจะได้เห็นกันเสียทีว่าใครกันแน่ที่ว่ายน้ำเปลือยกาย และใครกันแน่ที่กำลังสร้างอนาคต

บทความนี้อ้างอิงจากรายงานการวิจัยของ SoSoValue และข้อมูลตลาดที่เปิดเผยต่อสาธารณะ ความคิดเห็นที่แสดงในที่นี้มีไว้เพื่อเป็นข้อมูลอ้างอิงเท่านั้นและไม่ถือเป็นคำแนะนำด้านการลงทุน