เขียนโดย: YQ

เรียบเรียงโดย: Vernacular Blockchain

การปักหลักสภาพคล่องได้กลายเป็นกลไกที่เป็นนวัตกรรมใหม่บน Ethereum ทำให้ผู้ใช้สามารถมีส่วนร่วมในการตรวจสอบความปลอดภัยของเครือข่ายในขณะที่ยังคงรักษาสภาพคล่องของสินทรัพย์ไว้ได้ ตามเนื้อผ้า การตรวจสอบอิควิตี้บน Ethereum กำหนดให้ผู้ใช้ล็อค ETHToken ของตนในสัญญาเครื่องมือตรวจสอบเฉพาะ เพื่อดำเนินการผลิตบล็อกและการตรวจสอบให้เสร็จสิ้น ในทางกลับกัน ผู้ตรวจสอบความถูกต้องของการเดิมพันจะได้รับรางวัลบล็อคและค่าธรรมเนียม อย่างไรก็ตาม ในระหว่างกระบวนการนี้ โทเค็นที่ถูกล็อคจะสูญเสียสภาพคล่องทั้งหมด ซึ่งหมายความว่าไม่สามารถโอน แลกเปลี่ยน หรือใช้ที่อื่นได้ โปรโตคอลการปักหลักของเหลวแก้ปัญหานี้โดยการออกโทเค็นอนุพันธ์ที่เป็นตัวแทนของ ETH ที่ได้รับการยืนยัน ช่วยให้ผู้ตรวจสอบความถูกต้องของเดิมพันสามารถฟื้นฟูสภาพคล่องได้

โปรโตคอลการตรวจสอบการปักหลัก Liquid ยอมรับการฝาก ETH ของผู้ใช้และออกโทเค็นที่ติดตามมูลค่า ETH ที่ตรวจสอบแล้วที่ผู้ใช้แต่ละรายเป็นเจ้าของ รวมถึงรางวัลบล็อคที่สะสมเมื่อเวลาผ่านไป นวัตกรรมที่สำคัญคือโทเค็นเหล่านี้ได้รับการออกแบบให้เป็นโทเค็น ERC20 ที่สามารถโอนได้อย่างอิสระ ซึ่งสามารถซื้อขายบนแพลตฟอร์มการซื้อขาย ยืมในแอปพลิเคชัน DeFi หรือมอบให้กับ AMM เพื่อเป็นสภาพคล่อง วิธีการนี้จะปลดล็อกสภาพคล่องของ ETH ที่ได้รับการตรวจสอบแล้ว ในขณะที่ยังคงอนุญาตให้ผู้ตรวจสอบตราสารทุนได้รับรายได้โดยการรับส่วนแบ่งรางวัลของผู้ตรวจสอบที่แสดงโดยโทเค็น

โปรโตคอล Blast ล่าสุดเสนอ 4% สำหรับการฝาก ETH ผ่านสินทรัพย์เชื่อมโยงที่มอบให้กับเครือข่ายผ่านการตรวจสอบความถูกต้องของการเดิมพันของเหลว และมี ETH มากกว่า 569 ล้านดอลลาร์ที่ถูกล็อคไว้ในสัญญา (27 พฤศจิกายน 2023) ในขณะเดียวกันก็จุดชนวนคำชมและวิพากษ์วิจารณ์ด้วย สิ่งนี้ทำให้การตรวจสอบ Liquid Stake กลายเป็นประเด็นร้อนอีกครั้งนับตั้งแต่การรวมการตรวจสอบ Stake ในปี 2022

ในบทความนี้ เราจะเจาะลึกถึงวิธีการทำงานของ Liquid Stake ในทางเทคนิค วิเคราะห์ความเสี่ยงและผลประโยชน์ที่การตรวจสอบ Liquid Stake นำมาสู่ Ethereum และผู้ใช้ และสำรวจผลกระทบต่อความปลอดภัยของเครือข่าย การกระจายอำนาจ และผลกระทบของการตรวจสอบความถูกต้องของ Equity ที่เกิดจากปัจจัยต่างๆ เช่น ความเสี่ยงเชิงระบบที่เกิดจากการนำผลิตภัณฑ์ไปใช้ในวงกว้าง

1. Liquid Stake คืออะไร?

โปรโตคอลการวางเดิมพัน Liquid ช่วยให้ผู้ถือ ETH สามารถมีส่วนร่วมในการตรวจสอบการเดิมพันและปกป้อง Ethereum ในขณะที่ยังคงรักษาความยืดหยุ่นของสินทรัพย์ โปรโตคอลเหล่านี้ยอมรับการฝาก ETH จากผู้ใช้ทั่วไป แม้ว่าผู้ใช้เหล่านี้ไม่มีข้อกำหนดขั้นต่ำ 32 ETH หรือความสามารถในการสร้างและบำรุงรักษาโครงสร้างพื้นฐานเครื่องมือตรวจสอบความถูกต้องตลอดเวลา ซึ่งจำเป็นสำหรับการตรวจสอบการเดิมพันแบบดั้งเดิม

เพื่อเป็นการตอบแทนเงินฝากของผู้ใช้ โปรโตคอล Liquid stake จะออกโทเค็นที่แสดงถึงส่วนแบ่งของผู้ฝากแต่ละรายในกลุ่ม ETH ของส่วนของรายได้รางวัลที่ถืออยู่ในโปรโตคอล โทเค็นเหล่านี้รักษาสภาพคล่องให้กับผู้ใช้ โดยอนุญาตให้ถ่ายโอน แลกเปลี่ยน หรือใช้สำหรับกิจกรรม DeFi อื่นๆ ในขณะที่ยังคงได้รับผลประโยชน์จากการเดิมพัน Liquid ตามสัดส่วนส่วนแบ่ง ETH ของพวกเขา

บน Ethereum โปรโตคอลการวางเดิมพัน Liquid ยอดนิยม ได้แก่ Lido, Rocket Pool และ Coinbase ตัวอย่างเช่น เมื่อผู้ใช้ฝาก ETHToken ลงในโปรโตคอล Lido พวกเขาจะได้รับ stETHToken เป็นการตอบแทน stETHToken ติดตามมูลค่าสะสมของเงินฝาก ETH ที่ตรวจสอบแล้ว และบล็อกรางวัลเมื่อเวลาผ่านไป ผู้ใช้สามารถถือ stETH ซื้อขายบนแพลตฟอร์มการซื้อขาย หรือใช้โทเค็นอนุพันธ์เหล่านี้ในโปรโตคอล DeFi อื่น ๆ เพื่อรับรายได้เพิ่มเติม

2. กลไกการทำงานของโปรโตคอลการปักหลักของเหลว

2. กลไกการทำงานของโปรโตคอลการปักหลักของเหลว

การปักหลักเหลวบน Ethereum

เบื้องหลัง โปรโตคอล Liquid Stake จะรวมการฝาก ETH จากผู้ใช้แต่ละรายลงในกลุ่มที่ใหญ่พอที่จะเป็นไปตามเกณฑ์ 32 ETH ที่จำเป็นในการดำเนินการโหนดตรวจสอบความถูกต้องบน Ethereum

จากนั้นเงินฝาก ETH ที่รวบรวมไว้เหล่านี้จะถูกใช้โดยโปรโตคอลเพื่อสร้างและบำรุงรักษาโหนดการตรวจสอบ ซึ่งเป็นโครงสร้างพื้นฐานที่ดำเนินงานที่สำคัญที่เกี่ยวข้องกับการตรวจสอบความถูกต้องของการเดิมพัน Ethereum เช่น การเข้าร่วมฉันทามติ PoS การสร้างบล็อก การกระจายรางวัล และการกำกับดูแลเงินฝาก

โหนดการตรวจสอบเหล่านี้มักจะดำเนินการโดยผู้ดำเนินการโหนดมืออาชีพที่ได้รับการว่าจ้างจากโปรโตคอล แทนที่จะเป็นตัวผู้ใช้เอง ผู้ใช้ฝาก ETH ลงในโปรโตคอลเหล่านี้ไม่จำเป็นต้องมีความเชี่ยวชาญทางเทคนิคหรือความสามารถที่จำเป็นในการดำเนินงาน เช่น การจัดการโครงสร้างพื้นฐาน การสร้างคีย์ หรือการรักษาความปลอดภัยโหนดที่เกี่ยวข้องกับการตรวจสอบการเดิมพัน

เพื่อเป็นการตอบแทนสำหรับทุกหน่วยของ ETH ที่ผู้ใช้ฝากไว้ โปรโตคอลการปักหลัก Liquid จะสร้างและแจกจ่ายโทเค็นอนุพันธ์ ERC20 ซึ่งเป็นตัวแทนของความเป็นเจ้าของบางส่วนของผู้ใช้ในกลุ่ม ETH ที่ตรวจสอบแล้วซึ่งให้รางวัลเป็นรายได้ ตัวอย่างเช่น 1 stETHToken ที่ออกโดย Lido จะเป็นตัวแทนของ ETH 1 หน่วยที่ผู้ใช้ฝากไว้ในกลุ่มการตรวจสอบอิควิตี้ของ Lido จากนั้นผู้ใช้ยังสามารถรับรางวัลบล็อกที่สะสมเมื่อเวลาผ่านไปได้

เมื่อผู้ใช้ต้องการถอนเงินในภายหลัง ผู้ใช้จะส่งคืน (ทำลาย) โทเค็นอนุพันธ์ที่พวกเขาถือไว้กับสัญญาอัจฉริยะเพื่อแลกกับส่วนแบ่งของ ETH เริ่มต้นที่ฝากไว้ รวมถึงรางวัลใด ๆ ที่ได้รับระหว่างระยะเวลาการฝาก

3. ประโยชน์ของ Liquid Stake ที่มีต่อผู้ใช้

เมื่อเปรียบเทียบกับการตรวจสอบอิควิตี้ Ethereum แบบเดิม Liquid Stake นำข้อดีหลายประการมาสู่ผู้ใช้ในแง่ของการเข้าถึง สภาพคล่อง การมอบหมาย และประสิทธิภาพของเงินทุน:

1) ลดเกณฑ์และไม่มีข้อกำหนดปริมาณ ETH ขั้นต่ำ: Liquid Equity Verification Protocol ช่วยให้ผู้ถือโทเค็นสามารถเข้าร่วมในการตรวจสอบอิควิตี้ได้ แม้ว่าพวกเขาจะถือน้อยกว่า 32 ETH ก็ตาม ผู้ถือโทเค็นรายเล็กสามารถรวมเงินทุนเข้าด้วยกันและยังคงได้รับรางวัลและค่าธรรมเนียมบล็อกตามสัดส่วน

2) สภาพคล่องที่เพิ่มขึ้นของสินทรัพย์ที่ตรวจสอบแล้ว: ผู้ใช้สามารถถ่ายโอน แลกเปลี่ยน หรือใช้โทเค็นอนุพันธ์ที่ตรวจสอบสภาพคล่องสำหรับกิจกรรม DeFi อื่น ๆ ได้อย่างราบรื่น ในขณะที่ยังคงได้รับสิทธิประโยชน์ในการตรวจสอบอิควิตี้ แทนที่จะล็อกโทเค็น อนุพันธ์เหล่านี้ให้ประสิทธิภาพด้านเงินทุนที่ดีขึ้น

3) ความรับผิดชอบในการตรวจสอบความถูกต้องที่ได้รับมอบหมาย: โปรโตคอลกำหนดให้ผู้ดำเนินการโหนดมืออาชีพจัดการความซับซ้อนทางเทคนิค เช่น โครงสร้างพื้นฐาน ความปลอดภัย และการจัดการคีย์ แทนที่จะได้รับการจัดการโดยผู้ถือโทเค็นทั่วไป

4) ประสิทธิภาพของเงินทุนพร้อมรับรางวัล: ผู้ใช้สามารถใช้ ETH ของตนสำหรับกิจกรรมการผลิต และแม้ว่าจะมีการใช้โทเค็นอนุพันธ์ที่เป็นของเหลวในที่อื่น (เช่นใน AMM) พวกเขายังสามารถได้รับสิทธิประโยชน์ในการตรวจสอบอิควิตี้ และเพิ่มผลตอบแทนเพิ่มเติม

4. ความเสี่ยงที่เกิดจาก Liquid Stake

Liquid Slogging เปิดโอกาสใหม่ ๆ แต่ยังนำมาซึ่งความเสี่ยงบางประการ รวมถึงช่องโหว่ของสัญญาอัจฉริยะ การรวมศูนย์ของผู้ปฏิบัติงานมากเกินไป และความผันผวนของตลาด:

1) ช่องโหว่และความเสี่ยงของสัญญาอัจฉริยะ: สัญญาอัจฉริยะที่สนับสนุนกลุ่มการตรวจสอบตราสารทุนและการออกโทเค็นอนุพันธ์ในโปรโตคอล Liquid Stake อาจมีช่องโหว่ที่สามารถนำไปใช้ประโยชน์ในการยักยอกเงินได้ เหตุการณ์ดังกล่าวอาจส่งผลให้สูญเสียการตรวจสอบ ETH รวมเดิมพัน การป้องกันเหตุการณ์จำเป็นต้องมีมาตรฐานการตรวจสอบที่สูงและการทดสอบที่เข้มงวด โปรโตคอลอย่าง Lido ได้ผ่านการตรวจสอบหลายรอบแล้ว แต่ความเสี่ยงยังคงไม่สามารถขจัดออกไปได้ทั้งหมด

2) แนวโน้มการรวมศูนย์: Liquid Stake ผ่านโปรโตคอล เช่น Lido ได้รับความนิยมอย่างมาก ซึ่งจะนำความเสี่ยงจากการรวมศูนย์มาสู่ Ethereum เมื่อการใช้อนุพันธ์ป้องกันการเดิมพันหลักเติบโตขึ้น ผลกระทบของเครือข่ายทำให้สามารถรวมสัดส่วนการเดิมพันจำนวนมากไว้ในนั้นได้ ตัวอย่างเช่น ปัจจุบัน Lido คิดเป็นประมาณ 30% ของอุปทาน ETH ที่ป้องกันการถือหุ้นทั้งหมด อัตราการเจาะข้อมูลที่สูงมากกว่า 33% จะเพิ่มการตรวจสอบธุรกรรม ความเสี่ยงด้านความปลอดภัย และศักยภาพสำหรับผู้กำกับดูแลในการใช้ประโยชน์จากจุดควบคุมแบบรวมศูนย์ การรักษาความสมดุลของผู้มีส่วนได้ส่วนเสียเป็นสิ่งสำคัญในการป้องกันความไม่สมดุลของระบบ

3) ความเป็นผู้นำโทเค็นการกำกับดูแล: โปรโตคอล Liquid Stake จำนวนมากออกโทเค็นการกำกับดูแลที่สามารถใช้เพื่อเป็นแนวทางในการดำเนินการของโปรโตคอล ตัวอย่างเช่น Lido มี LDOToken ซึ่งอนุญาตให้ลงคะแนนในการอัปเดตได้ การกระจุกตัวของโทเค็นในเอนทิตีที่เฉพาะเจาะจงส่งผลต่อการตัดสินใจของผู้ถือ ETH ที่ตรวจสอบสัดส่วนการถือหุ้นในด้านต่างๆ เช่น อัตราค่าคอมมิชชั่นและนโยบายความเสี่ยง การป้องกันการควบคุม chaebol จำเป็นต้องมีนวัตกรรมการกำกับดูแลและการกระจายอำนาจ

4) ความทึบและการมอบหมาย - ความเสี่ยงของหน่วยงาน: ในระบบ Liquid Stake ผู้ใช้ฝาก ETH แต่มอบหมายการดำเนินการตรวจสอบจริงให้กับผู้ดำเนินการโหนดของสัญญาโปรโตคอล การแยกนี้อาจนำมาซึ่งความเสี่ยง เช่น ความไม่สอดคล้องกัน การใช้เงินในทางที่ผิด และการแบ่งปันรางวัลที่ไม่ชัดเจน ซึ่งส่งผลกระทบต่อผู้ใช้ โปรโตคอลกำหนดให้มีการกระจายรางวัล การประกันภัย และการควบคุมผู้มอบหมายอย่างโปร่งใส เพื่อป้องกันความเสี่ยงไม่ให้รุนแรงขึ้น ในการออกแบบ Liquid Stake หลายๆ แบบ บุคคลที่ถือโทเค็นการกำกับดูแลจะมีอำนาจสูงสุดในการควบคุมการเป็นสมาชิกของโหนดปฏิบัติการโครงสร้างพื้นฐาน สิ่งนี้สร้างปัญหาหลักและตัวแทน โดยที่ผลประโยชน์ของผู้ให้บริการโหนดอาจไม่สอดคล้องกับผู้ถือ LST ที่ให้หลักประกันทางเศรษฐกิจ ตัวอย่างเช่น ทั้งสองอาจสมรู้ร่วมคิดกันเพื่อเพิ่ม MEV หรือมีส่วนร่วมในการเซ็นเซอร์ในขณะที่รับความเสี่ยงทางเศรษฐกิจน้อยลง ทำให้เกิดจุดควบคุมแบบรวมศูนย์ จำเป็นต้องมีการตรวจสอบและถ่วงดุลที่เหมาะสมเพื่อจัดการกับความไม่สมดุลนี้

5) มีความเสี่ยงทางเทคนิค: Liquid Stake อาศัยการรันโหนดตัวตรวจสอบความถูกต้องเพื่อรับรางวัลการตรวจสอบการเดิมพัน ซึ่งยังคงใช้เทคโนโลยี Ethereum ทดลองที่ต้องทนทานต่อการทดสอบของเวลา ช่องโหว่ใด ๆ ในการจัดการคีย์ การมีส่วนร่วมที่เป็นเอกฉันท์ หรือการจัดการประวัติบล็อคเชนอาจทำให้ผู้ปฏิบัติงานโหนดลดลง

6) ความเสี่ยงในการนำไปใช้: การนำเสนอคุณค่าในระยะยาวของโทเค็นที่ได้รับจาก Liquid Stake นั้นอยู่ที่การเติบโตของการนำไปใช้อย่างต่อเนื่อง ความปลอดภัยของเครือข่าย และผลตอบแทนที่คาดหวังจากการตรวจสอบความเท่าเทียมกันของ Ethereum ผ่านโหนดการตรวจสอบ ข้อบกพร่องทางเทคนิคหรือจุดอ่อนใด ๆ ในผลตอบแทนการตรวจสอบการเดิมพันที่คาดหวังจะบ่อนทำลายการยอมรับโทเค็นและมูลค่าตลาด

7) การลดความเสี่ยง: ใน Ethereum PoS หากเครื่องมือตรวจสอบความถูกต้องไม่ปฏิบัติตามโปรโตคอลหรือได้รับผลกระทบจากความประมาทเลินเล่อด้านความปลอดภัย อาจนำไปสู่การลดการตรวจสอบความถูกต้องของ ETH แม้ว่าโปรโตคอล เช่น Lido จะกระจายความเสี่ยงนี้ผ่านผู้ให้บริการโหนดมืออาชีพ แต่ความเป็นไปได้ของเหตุการณ์ยังคงมีอยู่ และจำเป็นต้องมีกลไกการประกันเพื่อป้องกันผลกระทบต่อผู้ใช้

8) ความเสี่ยงจากความผันผวนของโทเค็นอนุพันธ์: โทเค็นอนุพันธ์ของ Liquid Stake อาจประสบกับความแตกต่างของราคาหรือความไม่แน่นอนท่ามกลางการเก็งกำไร ความเชื่อมั่นของตลาดที่ตกต่ำ หรือการถอนการตรวจสอบตราสารทุนขนาดใหญ่ เนื่องจากราคา ETH ลดลง เนื่องจากปัจจัยความเสี่ยงและผลตอบแทนที่ซับซ้อนของโทเค็นที่ได้จาก Liquid Stake โทเค็นเหล่านี้จึงมีความผันผวนโดยธรรมชาติ การจัดการเสถียรภาพจำเป็นต้องมีการกำกับดูแลที่ดี เครื่องมือนโยบายการเงิน และการควบคุมเงินทุน

9) เลเวอเรจที่สูงขึ้นจะเพิ่มความเสี่ยงของการโจมตี: สภาพคล่องที่สูงและความสามารถในการประกอบของโทเค็นอนุพันธ์ Liquid Stake ทำให้สามารถใช้ในโปรโตคอล DeFi ได้ เช่น การได้รับสินเชื่อ/เลเวอเรจ หรือการซื้อขายมาร์จิ้น ตัวอย่างเช่น Debit Protocol อนุญาตให้ฝาก stETH ไว้เป็นหลักประกัน และยืม ETH จากนั้นฝากกลับเข้าไปใน Lido เพื่อใช้เลเวอเรจแบบทบต้น แม้ว่ากลยุทธ์การรีไซเคิลเหล่านี้จะมีต้นทุนที่มีประสิทธิภาพสำหรับผู้ใช้ แต่ในระดับระบบอาจอนุญาตให้มีการรวมตัวของเงินทุนหลักประกันทางเศรษฐกิจที่อาจเป็นอันตรายในหมู่ผู้ตรวจสอบที่มีเงินทุนจริงน้อยมาก สิ่งนี้จะขยายความเป็นไปได้ในการโจมตี

เลเวอเรจที่มากเกินไปในการวางเดิมพันของเหลว

5. กรณีศึกษา

1) กรณีศึกษา I: ความเสี่ยงที่เกิดจากการกู้ยืมและเลเวอเรจมากเกินไป

เพื่อที่จะรักษาความปลอดภัยเครือข่าย PoS เช่น Ethereum ได้อย่างมีประสิทธิภาพในระยะยาว สินทรัพย์อ้างอิงส่วนใหญ่จำเป็นต้องถูกล็อคและเดิมพันอย่างถาวรเพื่อตรวจสอบธุรกรรม อย่างไรก็ตาม การกู้ยืมและเลเวอเรจที่มากเกินไปใน Liquid StakeToken และอนุพันธ์ของ Liquid StakeToken อาจทำให้หลักประกันค้ำประกันที่สนับสนุนความปลอดภัยของห่วงโซ่การตรวจสอบอ่อนแอลง

เพื่อที่จะรักษาความปลอดภัยเครือข่าย PoS เช่น Ethereum ได้อย่างมีประสิทธิภาพในระยะยาว สินทรัพย์อ้างอิงส่วนใหญ่จำเป็นต้องถูกล็อคและเดิมพันอย่างถาวรเพื่อตรวจสอบธุรกรรม อย่างไรก็ตาม การกู้ยืมและเลเวอเรจที่มากเกินไปใน Liquid StakeToken และอนุพันธ์ของ Liquid StakeToken อาจทำให้หลักประกันค้ำประกันที่สนับสนุนความปลอดภัยของห่วงโซ่การตรวจสอบอ่อนแอลง

ตัวอย่างเช่น ผู้ใช้สามารถฝาก 1 ETH ใน Lido เพื่อรับ 1 stETH จากนั้นใช้ stETH นี้เป็นหลักประกันในการยืม 0.8 ETH บนแพลตฟอร์มการให้กู้ยืม และใช้ 0.8 ETH นี้อีกครั้งเพื่อจำนำหรือรับ stETH และอื่นๆ ท้ายที่สุดแล้ว สินทรัพย์หลักประกันทั้งหมดที่ให้หลักประกันมาจากหลักประกันที่ต่ำมาก โดยจำนวนเงินที่ให้ยืมนั้นเกินกว่าส่วนต่างของเงินทุนที่คงทนตามจริงมาก ในระดับระบบ การจัดหาเงินทุนนี้มีความเสี่ยงต่อการเกิดเหตุการณ์การลดหนี้อย่างกะทันหัน ซึ่งส่งผลกระทบร้ายแรงต่อมูลค่าของโทเค็นที่ให้คำมั่นสัญญา ด้วยวิธีการที่แตกต่างกัน ผู้โจมตีที่มีเงินทุนต่ำกว่าอาจได้รับเลเวอเรจเพียงพอที่จะควบคุม stETH หรือ LST และด้วยเหตุนี้จึงควบคุมอำนาจการปักหลักของ Ethereum ตรวจสอบธุรกรรม หรือแม้แต่แทนที่ฉันทามติของโปรโตคอลเพื่อทำฮาร์ดฟอร์ค

ดังนั้น การจัดการความเสี่ยงจึงจำเป็นต้องรักษาอนุพันธ์ที่เป็นหนี้ของ Liquid StakeToken ให้อยู่ในขีดจำกัดการปักหลักอย่างรอบคอบเพื่อรักษาเงินทุนที่ปลอดภัยและป้องกันการก่อหนี้ที่ซ่อนอยู่มากเกินไป การดำเนินการอาจรวมถึงมาตรการกำกับดูแลเพื่อลดความเสี่ยงในการกู้ยืม รักษาแหล่งกู้ยืมที่หลากหลาย ติดตามความคาดหวังในการไถ่ถอนที่มั่นคงสำหรับ Liquid StakeToken และป้องกันผลกระทบของการลดหย่อนการลดหย่อนในระบบนิเวศ

2) กรณีศึกษา II: รายได้จากการระเบิดขึ้นอยู่กับเงินฝากที่เชื่อมโยง ซึ่งเพิ่มความเสี่ยงด้านสภาพคล่อง

Liquid Stake และโปรโตคอลการสร้างผลตอบแทนที่เลเยอร์ 2 เป็นวิธีใหม่ในการให้ผลตอบแทนสูงสำหรับสินทรัพย์ crypto เช่น ETH อย่างไรก็ตาม การพึ่งพาเงินฝากสะพานมากเกินไปในโปรโตคอลดังกล่าวอาจทำให้เกิดความเสี่ยงด้านสภาพคล่อง

ตัวอย่างเช่น โปรโตคอล Blast ที่เพิ่งเปิดตัวเมื่อเร็ว ๆ นี้ให้ผลตอบแทน 4% สำหรับ ETH ที่ฝากเข้าเครือข่ายผ่านสินทรัพย์บริดจ์จาก Layer1 (อนุพันธ์ของ Lido ETH Liquid Stake) ในขณะเดียวกันก็เสนอผลตอบแทน 4% ของสะพานที่มั่นคงจาก MakerDAO ที่ให้ผลตอบแทน 5% ซึ่งเป็นเครื่องมือในการสร้างรายได้อย่างมีประสิทธิภาพ ที่ชั้น 2

สภาพคล่อง ETH ที่เชื่อมโยงกันเหล่านี้ก่อให้เกิดพื้นฐานที่สำคัญสำหรับการสร้างผลตอบแทน เนื่องจากโทเค็นเหล่านี้ให้มูลค่าหลักประกันและสร้างสถานะการเดิมพัน อย่างไรก็ตาม การพึ่งพาช่องทางบริดจ์มากเกินไปหมายความว่าเมื่อมีเหตุการณ์การถอนเงินเกิดขึ้นในเลเยอร์ 1 ความเชื่อมั่นของตลาดลดลงอย่างกะทันหัน หรือมีความไม่แน่นอนเกี่ยวกับสิทธิ์ในการถอน จะเกิดวิกฤตสภาพคล่องที่รุนแรงในเลเยอร์ 2 เหล่านี้

หากมีข้อสงสัยเกี่ยวกับการแปลงเป็นสินทรัพย์ดั้งเดิมได้ง่าย หรือการล่มสลายของตลาดทำให้เกิดการลดอัตราส่วน แรงจูงใจในการดึงดูดสภาพคล่องเพิ่มเติมเพื่อการเชื่อมโยงอย่างรวดเร็วจะลดลง ทำให้เกิดความเสี่ยง ในช่วงเวลาสั้นๆ ทุกคนรีบไปที่ทางออกการถอนเงิน ซึ่งอาจส่งผลต่อการจัดการกระบวนการที่ราบรื่นและนำไปสู่การสูญเสียเงินทุนในกรณีที่รุนแรง

ในโปรโตคอลดังกล่าว การเข้าถึงสภาพคล่องที่เชื่อถือได้และการลดความเสี่ยงจำเป็นต้องมีช่องทางสภาพคล่องที่หลากหลาย สะพานหลายแหล่ง แหล่งรายได้ทางเลือก และขีดจำกัดเลเวอเรจที่รอบคอบ เพื่อป้องกันไม่ให้มูลค่าเงินฝากหรือหลักประกันหายไปอย่างกะทันหัน การเปิดใช้งานการนำเข้าและส่งออกสกุลเงินคำสั่งโดยตรงสามารถเพิ่มความทนทานได้มากขึ้น โดยสรุป การอาศัยการเชื่อมโยงและอนุพันธ์ที่พิสูจน์ความเสี่ยงเพียงอย่างเดียวนั้น จำเป็นต้องมีการเปลี่ยนแปลงของโปรโตคอลเพื่อพิจารณาถึงความเสี่ยงด้านเสถียรภาพโดยธรรมชาติ

6 บทสรุป

โดยรวมแล้ว Liquid Stake นำเสนอตราสารอนุพันธ์รูปแบบใหม่ที่นำโอกาสใหม่ ๆ มาสู่ผู้ใช้ Ethereum ในแง่ของประสิทธิภาพของเงินทุน การเข้าถึงสิทธิประโยชน์ในการตรวจสอบการเดิมพัน และการสร้างตลาดที่มีสภาพคล่องสำหรับ Ethereum ที่ถูกล็อคไว้ในเครื่องมือตรวจสอบความถูกต้อง อย่างไรก็ตาม ผลกระทบไม่ได้จำกัดอยู่เพียงผู้ใช้ แต่เกี่ยวข้องกับผลลัพธ์ที่ซับซ้อนของปัจจัยหลายประการที่ส่งผลต่อการกระจายอำนาจเครือข่าย ความปลอดภัย ความเกี่ยวข้อง และการเชื่อมต่อระหว่างกันที่มีความเสี่ยง ปัจจัยเหล่านี้จะต้องได้รับการวัดและจัดการอย่างรอบคอบเพื่อปลดล็อกผลประโยชน์อย่างเต็มที่ในขณะที่ลดความเสี่ยงเชิงระบบให้เหลือน้อยที่สุด