เมื่อวันที่ 18 มิถุนายน วุฒิสภาสหรัฐฯ ได้ผ่านร่างกฎหมาย GENIUS อย่างเป็นทางการ ซึ่งถือเป็นครั้งแรกที่รัฐบาลสหรัฐฯ รับรองความชอบธรรมในการปฏิบัติตามกฎหมายของสินทรัพย์ดิจิทัลในรูปแบบของกฎหมาย ทำลายช่องว่างทางนโยบายที่เกิดจากความคลุมเครือในอำนาจการกำกับดูแลของ SEC และ CFTC ที่มีมาแต่ก่อน

ภายใต้สภาพแวดล้อมด้านกฎระเบียบที่เอื้ออำนวยนี้ JPMorgan Chase และ Coinbase ได้ประกาศความคืบหน้าครั้งสำคัญในวันเดียวกัน โดยนำแผนงานของตนไปใช้กับระบบธนาคารแบบออนเชนและหลักทรัพย์แบบโทเค็นตามลำดับ ซึ่งแสดงให้เห็นว่าการเงินแบบดั้งเดิมและระบบนิเวศของสกุลเงินดิจิทัลนั้นมีการบูรณาการกันอย่างลึกซึ้ง

ตอนนี้สามารถฝากเงิน JPMorgan Chase บน Base ได้แล้ว

JPMorgan Chase ซึ่งเป็นสถาบันการเงินแบบดั้งเดิมแห่งแรกๆ ที่มีการใช้งานบล็อคเชนมากที่สุด ได้ประกาศเปิดตัวโครงการนำร่องที่เรียกว่า JPMD (JPMorgan Deposit Token) JPMD เป็นโทเค็นบนเชนที่แสดงเงินฝากในธนาคารของลูกค้าเป็นดอลลาร์สหรัฐฯ โดยอิงตามกลไกการสำรองบางส่วน และจะใช้งานบนเชนสาธารณะ Base ที่ได้รับการสนับสนุนโดย Coinbase

Naveen Mallela หัวหน้าร่วมของหน่วยงานบล็อคเชน Kinexys ของ JPMorgan กล่าวว่าธนาคารจะทำการโอนเงิน JPMD ครั้งแรกเสร็จสิ้นภายในไม่กี่วันข้างหน้านี้ โดยจะย้ายเงินจากกระเป๋าเงินดิจิทัลไปยังแพลตฟอร์ม Coinbase ซึ่งจะช่วยเปิดทางให้ลูกค้าสถาบันรายต่อไปสามารถใช้โทเค็นดังกล่าวสำหรับธุรกรรมบนเชนได้

โครงการนำร่องนี้คาดว่าจะใช้เวลาร่วมหลายเดือน ซึ่งแสดงให้เห็นว่า JPMorgan Chase กำลังศึกษาเครื่องมือซื้อขายระดับสถาบันที่มีประสิทธิภาพและปลอดภัยต่อไปโดยใช้โทเค็นฝากเงินแบบออนเชน หนึ่งวันก่อนหน้านั้น ธนาคารได้ยื่นขอเครื่องหมายการค้า "JPMD" ซึ่งครอบคลุมการชำระเงิน การโอน และบริการซื้อขายสินทรัพย์ดิจิทัล โดยแสดงให้เห็นถึงความตั้งใจที่จะนำเครื่องมือนี้ไปใช้ในระยะยาว

การที่ JPMorgan Chase เลือกที่จะนำร่องการออก JPMD บน Base ไม่เพียงแต่แสดงถึงการยอมรับในความปลอดภัยและประสิทธิภาพในการทำธุรกรรมของ Base เท่านั้น แต่ยังหมายถึงการที่ในอนาคต ลูกค้าสถาบันต่างๆ อาจทำการชำระเงินกองทุนบนเครือข่ายโดยตรงผ่าน Base และระบบนิเวศของ Coinbase ซึ่งจะช่วยเติมแหล่งสภาพคล่องหลักเข้าสู่ "CeDeFi Bridge" ที่สร้างโดย Coinbase

ทำไมมันถึงเป็น “โทเค็นเงินฝาก”?

แม้ว่าการเปิดตัว JPMD จะจุดประกายการคาดเดาของตลาดว่าอาจเข้าสู่ตลาด Stablecoin แต่ Naveen Mallela ผู้บริหารของ Kinexys ซึ่งเป็นแผนกบล็อกเชนของ JPMorgan Chase กล่าวในการสัมภาษณ์กับ Bloomberg ว่าโทเค็นเงินฝากเป็นทางเลือกที่ดีกว่า Stablecoin สำหรับผู้ใช้สถาบัน เนื่องจากโทเค็นเงินฝากใช้กลไกสำรองบางส่วนและสามารถปรับขนาดได้ดีกว่า

เขาชี้ให้เห็นว่าโทเค็นเงินฝากแสดงถึงเงินฝากดอลลาร์สหรัฐฯ ในบัญชีธนาคารของลูกค้า และการดำเนินการของโทเค็นเหล่านี้ขึ้นอยู่กับระบบธนาคารแบบดั้งเดิม ในทางตรงกันข้าม สเตเบิลคอยน์เป็นเพียงแผนที่ดิจิทัลของสกุลเงินเฟียตที่รองรับด้วยเงินสดและสิ่งเทียบเท่า และสถานะทางกฎหมายและตรรกะการดำเนินงานของโทเค็นเหล่านี้ยังเป็นอิสระจากระบบการเงินแบบดั้งเดิมอีกด้วย

ในเวลาเดียวกับที่เปิดตัวโครงการนำร่อง JPMD ผู้บริหารระดับสูง 3 คนของ JPMorgan Chase ได้มีการพูดคุยแบบปิดกับ SEC Crypto Task Force เพื่อหารือเกี่ยวกับวิธีการโยกย้ายตราสารตลาดทุนไปสู่เครือข่ายสาธารณะ ผลกระทบที่การเปลี่ยนแปลงอาจมีต่อโครงสร้างของตลาด และวิธีที่สถาบันต่างๆ ควรประเมินการควบคุมความเสี่ยงและโมเดลผลกำไรที่เกิดจากการเงินบนเครือข่าย

ตามบันทึกการประชุมที่เผยแพร่โดย SEC การแลกเปลี่ยนระหว่างทั้งสองฝ่ายครอบคลุมถึงประเด็นล้ำสมัยหลายประการ รวมถึงการซื้อคืนหุ้นแบบดิจิทัล ตราสารหนี้ดิจิทัล และการจัดหาเงินทุนแบบออนเชน นอกจากนี้ JPMorgan ยังชี้แจงอย่างชัดเจนว่ากำลังประเมินอย่างจริงจังว่าสามารถสร้างข้อได้เปรียบในการแข่งขันเชิงโครงสร้างในด้านการสร้างโทเค็นสินทรัพย์และประสิทธิภาพการชำระเงินแบบออนเชนได้หรือไม่

นอกจาก "Chongtugou" แล้ว คุณยังสามารถซื้อหุ้นบน Base ได้อีกด้วย

ตามบันทึกการประชุมที่เผยแพร่โดย SEC การแลกเปลี่ยนระหว่างทั้งสองฝ่ายครอบคลุมถึงประเด็นล้ำสมัยหลายประการ รวมถึงการซื้อคืนหุ้นแบบดิจิทัล ตราสารหนี้ดิจิทัล และการจัดหาเงินทุนแบบออนเชน นอกจากนี้ JPMorgan ยังชี้แจงอย่างชัดเจนว่ากำลังประเมินอย่างจริงจังว่าสามารถสร้างข้อได้เปรียบในการแข่งขันเชิงโครงสร้างในด้านการสร้างโทเค็นสินทรัพย์และประสิทธิภาพการชำระเงินแบบออนเชนได้หรือไม่

นอกจาก "Chongtugou" แล้ว คุณยังสามารถซื้อหุ้นบน Base ได้อีกด้วย

สอดคล้องกับการสำรวจระบบธนาคารแบบออนเชนของ JPMorgan Chase Coinbase ก็กำลังพัฒนาจากแพลตฟอร์มแลกเปลี่ยนเป็นผู้ให้บริการโครงสร้างพื้นฐานสินทรัพย์แบบออนเชน Paul Grewal หัวหน้าฝ่ายกฎหมายของบริษัทเปิดเผยว่า Coinbase กำลังยื่นขอจดหมายไม่คัดค้านจาก SEC ของสหรัฐฯ เพื่อเปิดตัวบริการซื้อขายหุ้นโทเค็นให้กับลูกค้าในสหรัฐฯ โดยอยู่ภายใต้ข้อยกเว้นหรือใบอนุญาต หากได้รับจดหมายไม่คัดค้าน นั่นหมายความว่าเจ้าหน้าที่ของ SEC จะไม่ดำเนินการบังคับใช้กฎหมายกับ Coinbase สำหรับการเปิดตัวบริการหุ้นโทเค็น

หาก Coinbase ได้รับการอนุมัติให้ทำธุรกิจโทเค็นได้สำเร็จ นี่จะเป็นครั้งแรกที่ Coinbase ตระหนักถึงวงจรปิดการหมุนเวียนสินทรัพย์แบบบูรณาการของ "การซื้อ stablecoin → การชำระเงินบนเครือข่าย → การซื้อขายหุ้น → การบริโภคเงินคืน" บนแพลตฟอร์มเดียวกัน ซึ่งไม่เพียงแต่จะท้าทายสถานะการเข้าซื้อขายของโบรกเกอร์ เช่น Robinhood และ Charles Schwab เท่านั้น แต่ยังอาจบังคับให้แพลตฟอร์มเหล่านี้พิจารณานำการชำระเงินด้วย stablecoin และตรรกะการชำระเงินบนเครือข่ายมาใช้ ซึ่งบังคับให้อุตสาหกรรมหลักทรัพย์ทั้งหมดต้องเข้าสู่ยุคของสินทรัพย์บนเครือข่าย

หุ้นโทเค็นรับประกันการชำระเงินที่รวดเร็วขึ้น ระยะเวลาการซื้อขายที่ยาวนานขึ้น และต้นทุนการดำเนินการที่ต่ำลง แต่ในปัจจุบัน ผลิตภัณฑ์ดังกล่าวไม่สามารถเข้าถึงได้โดยนักลงทุนในสหรัฐฯ แผนใหม่ของ Coinbase หมายความว่า Coinbase จะไม่เพียงแต่เป็น "Nasdaq" ของสินทรัพย์ดิจิทัลเท่านั้น แต่ยังจะกลายเป็นจุดเข้าแบบออนเชนสำหรับการซื้อขายหลักทรัพย์แบบดั้งเดิมอีกด้วย

อันที่จริง นี่ไม่ใช่ครั้งแรกที่ Coinbase สำรวจหุ้นโทเค็น ตั้งแต่ขั้นตอนการยื่น S1 ก่อนที่บริษัทจะเข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ในปี 2021 บริษัทมีแผนที่จะโทเค็นหุ้น COIN ของตัวเอง แต่สุดท้ายก็ถูกระงับเนื่องจากไม่ได้รับการอนุมัติจาก SEC

ความพยายามดังกล่าวถือเป็นการเคลื่อนไหวล่าสุดของ Coinbase ในการขยายธุรกิจให้เกินขอบเขตของสินทรัพย์ดิจิทัล โดยมุ่งหวังที่จะเปิดช่องทางรายได้ใหม่ๆ และผลักดันให้สถาบันต่างๆ นำไปใช้มากขึ้น เมื่อสัปดาห์ที่แล้ว Coinbase ได้เปิดตัวบัตรเครดิตที่ได้รับการสนับสนุนจาก American Express และร่วมมือกับ Shopify และ Stripe เพื่อส่งเสริมการใช้สกุลเงินดิจิทัลที่มีเสถียรภาพในการชำระเงินด้วย USDC

ความไม่แน่นอนของกฎระเบียบเป็นอุปสรรคสำคัญต่อการนำการซื้อขายหลักทรัพย์แบบบล็อคเชนมาใช้อย่างแพร่หลาย แต่ด้วยแผนการของ SEC สำหรับ DeFi และ stablecoin กฎระเบียบจึงกลายเป็นปัญหาที่ Coinbase ไม่จำเป็นต้องกังวลอีกต่อไป

ในขณะเดียวกัน การแข่งขันก็ทวีความรุนแรงมากขึ้น การเปิดตัวหุ้นโทเค็นของ Coinbase เกิดขึ้นทันทีหลังจากที่ Kraken ประกาศเปิดตัวโครงการ xStocks เมื่อไม่กี่สัปดาห์ก่อน โดย Kraken ได้เริ่มให้บริการซื้อขายแบบออนเชนสำหรับหุ้นและ ETF มากกว่า 50 ตัวสำหรับตลาดยุโรป ละตินอเมริกา แอฟริกา และเอเชีย Coinbase จำเป็นต้องมีช่องทางการกำกับดูแลที่รวดเร็วและชัดเจนยิ่งขึ้นเพื่อรับมือกับการแข่งขันรอบใหม่สำหรับนายหน้าซื้อขายคริปโต

ทั้งหมดเพื่อรายได้

ตามสถิติ ธุรกรรมของนักลงทุนรายย่อยคิดเป็นเพียงประมาณ 18% ของธุรกรรมของ Coinbase เท่านั้น ตั้งแต่ปี 2024 เป็นต้นมา สัดส่วนของธุรกรรมของลูกค้าสถาบันของ Coinbase เริ่มเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง (ปริมาณธุรกรรมในไตรมาสที่ 1 ปี 2024 อยู่ที่ 256 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ คิดเป็น 82.05% ของปริมาณธุรกรรมทั้งหมด) เมื่อ Coinbase บูรณาการ DEX เข้ากับ Base ก็ควรจะสามารถเพิ่มสภาพคล่องจำนวนมากให้กับโทเค็นของ Base ได้หลายหมื่นโทเค็น ที่สำคัญกว่านั้น ผลิตภัณฑ์จำนวนมากในระบบนิเวศ Base จะมีความเป็นไปได้ที่ Coinbase จะปฏิบัติตามช่องทางการปฏิบัติตามข้อกำหนดของโลกแห่งความเป็นจริงได้

ในเดือนนี้ Coinbase ได้ร่วมมือกับ Shopify เพื่อสนับสนุนการชำระเงิน USDC บน Base ในหน้าชำระเงินอีคอมเมิร์ซ โดยเข้าสู่ตลาดการชำระเงินด้วยสกุลเงินดิจิทัลที่มีเสถียรภาพข้ามพรมแดน ในขณะเดียวกันก็ได้รวม DEX บน Base เข้าในแอปพลิเคชันหลักของ Coinbase เพื่อเปิดช่องทางการไหลระหว่างสินทรัพย์บนเครือข่ายและผู้ใช้ CeFi ซึ่งการเคลื่อนไหวที่สร้างความวุ่นวายมากที่สุดก็คือการประกาศเปิดตัวฟังก์ชันการซื้อขายสัญญาแบบต่อเนื่องตลอด 24 ชั่วโมงทุกวันในสหรัฐฯ ที่สอดคล้องกับกรอบการกำกับดูแลของ CFTC

การดำเนินการทั้งหมดนี้ชี้ให้เห็นถึงแกนหลักหนึ่งประการ นั่นคือการสร้างรูปแบบรายได้ของ Coinbase ขึ้นมาใหม่ ในขณะที่รายได้จากการซื้อขายแบบ Spot ลดลงทุกปี ข้อมูลรายงานทางการเงินของ Coinbase แสดงให้เห็นว่ารายได้จากการซื้อขายนั้นขึ้นอยู่กับวงจรของตลาดคริปโตมากเกินไป ในบริบทนี้ อนุพันธ์ได้กลายเป็นแหล่งรายได้ที่ต่อต้านวัฏจักรมากขึ้น ด้วยการผสานสภาพคล่องและฐานผู้ใช้ของ Deribit เข้าด้วยกัน Coinbase จึงสามารถสร้างวงจรปิดของการซื้อขายอนุพันธ์สำหรับสถาบันทั่วโลก และการรับรองของ CFTC ยังช่วยให้สามารถสร้างคูน้ำเพื่อการปฏิบัติตามกฎระเบียบในตลาดสหรัฐฯ ได้อีกด้วย

ในเวลาเดียวกัน Coinbase ร่วมมือกับ Shopify และ Stripe เพื่อส่งเสริมการใช้ USDC ในสถานการณ์การชำระเงินอีคอมเมิร์ซ ผู้บริโภคสามารถชำระเงินโดยตรงด้วย USDC เมื่อชำระเงินที่ร้านค้า Shopify ในขณะที่ผู้ค้าสามารถเลือกที่จะชำระด้วยสกุลเงินเสถียรหรือสกุลเงินท้องถิ่น เมื่อรวมกับการโฮสต์สัญญาอัจฉริยะและโมดูล API บน Base กระบวนการนี้ไม่จำเป็นต้องให้ผู้บริโภคหรือผู้ค้ามีความรู้ในการเข้ารหัส จึงสร้าง "กลไกการชำระเงินเข้ารหัสที่สอดคล้อง" ที่ปรับขนาดได้สูง การทำธุรกรรมสกุลเงินเสถียรไม่เพียงแต่จะมีค่าธรรมเนียมก๊าซและค่าธรรมเนียมการเคลียร์บนเชนเท่านั้น แต่ยังเปิดช่องทางรายได้ที่มั่นคงสำหรับ Coinbase ในตลาดแบบหางยาว เช่น ธุรกิจขนาดเล็กและอีคอมเมิร์ซข้ามพรมแดนอีกด้วย

ความร่วมมือระหว่าง Coinbase One Card และ American Express ใช้ส่วนลดเป็นตัวเชื่อม และผูกมัดผู้ใช้ผ่านการล็อกสินทรัพย์เพื่อเปิดใช้งานธุรกรรมบนแพลตฟอร์มต่อไป แม้ว่าผลิตภัณฑ์ดังกล่าวยังคงต้องเผชิญกับการแลกเปลี่ยนระหว่างต้นทุนและผลตอบแทน แต่สิ่งที่สะท้อนอยู่เบื้องหลังคือวิสัยทัศน์เชิงกลยุทธ์ของ Coinbase ในการผสานรวม "บริการทางการเงิน + สถานการณ์ผู้บริโภค" เข้าเป็นหนึ่งทีละน้อย

จังหวะการโจมตีในหลายจุดเช่นนี้ไม่ใช่เรื่องบังเอิญ ในช่วงเวลาที่มีกฎระเบียบที่เอื้ออำนวยเกิดขึ้นและโครงสร้างพื้นฐานการชำระเงินแบบออนเชนกำลังเสร็จสมบูรณ์ Coinbase เลือกใช้แพลตฟอร์มของตัวเองเป็นศูนย์กลางในการสร้างเครือข่ายรายได้หลายมิติโดยมีการปฏิบัติตามกฎระเบียบเป็นแกนหลักและกระแสสินทรัพย์ที่หลากหลายเป็นตัวแทนตั้งแต่ DEX การชำระเงินด้วย stablecoin ไปจนถึงการซื้อขายอนุพันธ์ เบื้องหลังตรรกะนี้คือจุดเปลี่ยนสำคัญของการเปลี่ยนแปลงของ Coinbase จากการแลกเปลี่ยนคริปโตเป็นระบบปฏิบัติการทางการเงินแบบออนเชน

ไม่ว่าจะเป็น JPMD ที่ออกโดย JPMorgan Chase ตามเงินฝากธนาคารหรือโครงร่างของแพลตฟอร์มหลักทรัพย์โทเค็นของ Coinbase สิ่งเหล่านี้ล้วนชี้ให้เห็นแนวโน้มเดียวกัน นั่นก็คือการเงินแบบออนเชนกำลังเข้าสู่ช่วงของการฟื้นฟูสถาบันที่ขับเคลื่อนโดยการกำกับดูแล โครงสร้างพื้นฐาน และสถาบันการเงินหลัก

การผ่านร่างพระราชบัญญัติ GENIUS การอภิปรายเกี่ยวกับสกุลเงินดิจิทัลที่เข้มข้นขึ้น และการทดลองอย่างต่อเนื่องของสถาบันหลักๆ ในโครงสร้างพื้นฐานของตลาดบนเครือข่าย ทำให้การเงินแบบดิจิทัลไม่ใช่การทดลองแบบนอกกรอบอีกต่อไป แต่เป็นทางเลือกที่สมจริงซึ่งค่อย ๆ ฝังแน่นอยู่ในโครงสร้างตลาดการเงินระดับโลก ขอบเขตระหว่างบนเครือข่ายและนอกเครือข่ายกำลังถูกทำลายทีละชั้นโดยผู้บุกเบิกเหล่านี้