Cointime

Download App
iOS & Android

ทำไมนโยบายการเงินถึงเข้มงวดแต่เศรษฐกิจยังเติบโต?

เขียนโดย: Alp Simsek ศาสตราจารย์ด้านการเงิน Yale School of Management

เรียบเรียงโดย : เตี้ย, Techub News

หมายเหตุบรรณาธิการ: ภายใต้สถานการณ์เศรษฐกิจโลกในปัจจุบัน นโยบายการเงินของธนาคารกลางสหรัฐได้รับความสนใจอย่างที่ไม่เคยเกิดขึ้นมาก่อน เศรษฐกิจสหรัฐฯ ยังคงแข็งแกร่งแม้ว่าอัตราดอกเบี้ยนโยบายจะขึ้นสู่ระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ ซึ่งเป็นปรากฏการณ์ที่ดูเหมือนจะท้าทายความคาดหวังของทฤษฎีเศรษฐศาสตร์ทั่วไป ความร้อนแรงอย่างต่อเนื่องของตลาดงานและการเติบโตอย่างต่อเนื่องของเศรษฐกิจทำให้เกิดคำถามว่า เหตุใดนโยบายการเงินที่ตึงตัวจึงล้มเหลวในการควบคุมภาวะเศรษฐกิจร้อนจัดอย่างมีประสิทธิภาพเหมือนในอดีต

การวิจัยล่าสุดชี้ให้เห็นว่าเบื้องหลังปรากฏการณ์นี้ไม่ใช่ความขัดแย้ง แต่เป็นข้อจำกัดของกรอบการวิเคราะห์แบบดั้งเดิม การพิจารณาผลกระทบของภาวะการเงินต่อเศรษฐกิจอีกครั้งทำให้เรามีความเข้าใจที่ลึกซึ้งยิ่งขึ้นเกี่ยวกับกลไกการถ่ายทอดนโยบายการเงินที่เกิดขึ้นจริง ธนาคารกลางสหรัฐได้ขึ้นอัตราดอกเบี้ยสู่ระดับประวัติศาสตร์ แต่เศรษฐกิจยังคงอยู่ในขาขึ้น รายงานการจ้างงานที่แข็งแกร่งในปัจจุบันเป็นข้อพิสูจน์เรื่องนี้ ทำไมสิ่งนี้ถึงเกิดขึ้น? จากรายงานล่าสุดของเรา อาจเป็นเพราะเรากำลังมุ่งเน้นไปที่การวัดที่ไม่ถูกต้อง แม้ว่าอัตราดอกเบี้ยนโยบายจะสูง แต่เงื่อนไขทางการเงินก็ค่อนข้างผ่อนคลาย หุ้นที่เพิ่มขึ้นและการกระจายสินเชื่อที่เข้มงวดมากขึ้นช่วยชดเชยการเข้มงวดของเฟดได้มาก ข้อมูลแสดงให้เห็นว่าดัชนี FCI-G (ดัชนีที่รวมตัวแปรทางการเงินเพื่อวัดผลกระทบต่อการเติบโตทางเศรษฐกิจ) ซึ่งออกแบบโดย Federal Reserve เองก็ยืนยันเรื่องนี้ แม้ว่าอัตราดอกเบี้ยระยะยาวจะสูงขึ้นและค่าเงินดอลลาร์สหรัฐแข็งค่าขึ้น แต่ผลการดำเนินงานของตลาดที่เป็นบวก โดยหลักๆ แล้ว การเติบโตอย่างรวดเร็วของตลาดตราสารทุนและการกระจายสินเชื่อที่ดีขึ้น กำลังกระตุ้นการเติบโตทางเศรษฐกิจ นโยบายการเงินที่เข้มงวดและการเติบโตที่แข็งแกร่งไม่ใช่ความขัดแย้งอย่างแท้จริง ในการวิจัยของเรากับ Ricardo Caballero และ @TCaravello เราแสดงให้เห็นว่าสิ่งที่สำคัญต่อเศรษฐกิจไม่ใช่อัตราดอกเบี้ยนโยบาย แต่เป็นเงื่อนไขทางการเงินที่กว้างขึ้น การวิเคราะห์ของเราแสดงให้เห็นว่า เมื่อสภาวะทางการเงินผ่อนคลายลง แม้ว่าจะขับเคลื่อนโดยความต้องการสินทรัพย์ที่มีเสียงดัง (ความเชื่อมั่น) ก็จะกระตุ้นผลผลิตและอัตราเงินเฟ้อ และส่งผลให้อัตราดอกเบี้ยสูงขึ้นในที่สุด ซึ่งสอดคล้องกับสิ่งที่เราเห็นในปัจจุบัน จากมุมมองเชิงปริมาณ การศึกษาพบว่าสภาวะทางการเงินคิดเป็นสัดส่วนมากถึง 55% ของผลกระทบจากความผันผวนของผลผลิตทางเศรษฐกิจ นอกจากนี้ วิธีการส่งผ่านนโยบายการเงินหลักควรส่งผลกระทบต่อภาวะการเงินมากกว่าส่งผ่านอัตราดอกเบี้ยโดยตรง สถานการณ์ปัจจุบันสอดคล้องกับกรอบการทำงานนี้ แม้ว่าอัตราดอกเบี้ยจะสูงขึ้น แต่เงื่อนไขทางการเงินที่ไม่เอื้ออำนวยก็สนับสนุนการเติบโตที่แข็งแกร่ง และอาจขัดขวางไม่ให้อัตราเงินเฟ้อกลับสู่เป้าหมาย เมื่อมองไปข้างหน้า สิ่งนี้ชี้ให้เห็นว่างานของ Fed ยังไม่เสร็จสิ้น เพื่อให้บรรลุเป้าหมาย 2% ภาวะการเงินอาจต้องเข้มงวดขึ้น สิ่งนี้อาจเกิดขึ้นได้จาก: การปรับฐานของตลาด - เงินดอลลาร์ที่แข็งค่าขึ้น - การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพิ่มเติม เส้นทางของอัตราดอกเบี้ยจะขึ้นอยู่กับการเปลี่ยนแปลงของตลาดเป็นส่วนใหญ่ หากตลาดถูกต้องและค่าเงินดอลลาร์แข็งค่าขึ้น ระดับอัตราดอกเบี้ยในปัจจุบันก็อาจเพียงพอแล้ว แต่หากสภาวะทางการเงินยังผ่อนคลาย อาจจำเป็นต้องขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพิ่มเติม กรอบการทำงานนี้ชี้ให้เห็นว่าผู้เฝ้าดู Fed ควรให้ความสำคัญกับการอภิปราย "อัตราดอกเบี้ยสุดท้าย" ให้น้อยลง และให้ความสำคัญกับวิวัฒนาการของเงื่อนไขทางการเงินมากขึ้น นี่คือจุดที่การส่งผ่านนโยบายการเงินที่แท้จริงเกิดขึ้น แม้ว่ารายงานของเราจะก้าวไปอีกขั้นด้วยการเสนอเป้าหมาย FCI ที่ชัดเจน แต่ที่สำคัญกว่านั้น เราต้องเปลี่ยนวิธีคิดและพูดคุยเกี่ยวกับนโยบายการเงิน อัตราดอกเบี้ยนโยบายเป็นเพียงปัจจัยเดียว เงื่อนไขทางการเงินคือสิ่งสำคัญจริงๆ

ความคิดเห็น

ความคิดเห็นทั้งหมด

Recommended for you

ต้องอ่านทุกวัน

กิจกรรมยอดนิยม