ในขณะที่ทุกคนกำลังเฉลิมฉลอง "ความเปลี่ยนแปลงทางการเงิน" ของวอลล์สตรีท นั่นคือโมเดล DAT มีใครเคยพิจารณาบ้างไหมว่าโมเดล DAT กำลังทำให้ประวัติศาสตร์ย้อนกลับจริง ๆ หรือเปล่า? นี่คือมุมมองบางส่วน:

ก่อนอื่นเรามาทำความเข้าใจก่อนว่า DAT, PS, PE และ PN คืออะไร

DAT (Digital Asset Treasury) คือแพลตฟอร์มที่ระดมทุนโดยการออกหุ้นให้แก่นักลงทุน แล้วนำเงินไปซื้อสินทรัพย์คริปโต (เช่น BTC และ ETH) เพื่อจัดตั้งกองทุนสำรอง โดยหลักการแล้ว ระบบนี้จะสร้างวงจรเชิงบวกของการออกหุ้น ซื้อสินทรัพย์คริปโต แล้วจึงออกหุ้นและซื้อสินทรัพย์คริปโตเพิ่มเติม

ฉันจะไม่ลงรายละเอียดเกี่ยวกับแนวคิดอื่นๆ ที่นี่ ตั้งแต่ PE (อัตราส่วนราคาต่อกำไร คือ จำนวนเงินที่คุณจ่ายสำหรับกำไรทุกๆ ดอลลาร์ ซึ่งเป็นส่วนหนึ่งของการลงทุนแบบเน้นมูลค่า) ของการเงินแบบดั้งเดิม PS (อัตราส่วนราคาต่อยอดขาย คือ จำนวนเงินที่คุณจ่ายสำหรับรายได้ทุกๆ ดอลลาร์ ซึ่งเรียกว่า "อัตราส่วนราคาต่อความฝัน") ไปจนถึง PN (อัตราส่วนราคาต่อการเล่าเรื่อง คือ จำนวนเงินที่คุณจ่ายสำหรับเรื่องราว ซึ่งถือเป็นการคาดเดาล้วนๆ) ที่ฉันคิดขึ้นเอง

มุมมองโดยละเอียดมีดังนี้ ความเห็นที่คล้ายคลึงหรือน่าประหลาดใจใดๆ เป็นเพียงข้อมูลอ้างอิงเท่านั้น:

1) DAT ไม่ใช่ "นวัตกรรมทางการเงิน" แต่เป็นช่องทาง "การตัดสินโดยดุลยพินิจ" ที่จัดตั้งขึ้นโดยวอลล์สตรีทเพื่อหลีกเลี่ยงการกำกับดูแลสกุลเงินดิจิทัล

อย่างไรก็ตาม นับตั้งแต่โครงการ Crypto ที่นำโดย Paul Atkins และการนำธนบัตร stablecoin อย่างเช่น GENIUS และ CLARITY มาใช้ คลื่น DAT นี้ก็พุ่งสูงขึ้นอย่างรวดเร็ว มองเผินๆ ดูเหมือนว่าเป็นกระแสที่ริเริ่มโดยบริษัทเชลล์หลายแห่งใน Wall Street ที่เลียนแบบความสำเร็จของ Micro Strategy อย่างไรก็ตาม ผมเชื่อว่าที่จริงแล้วนี่เป็นความพยายามครั้งสุดท้ายก่อนที่จะจำกัดช่องทางการปฏิบัติตามกฎระเบียบที่ไม่เป็นทางการ ดังนั้น แนวโน้ม Fomo ของ DAT จึงมีแนวโน้มที่จะค่อยๆ หายไปภายใต้การควบคุมของฟองสบู่แตกและแรงกดดันจากหน่วยงานกำกับดูแลของรัฐบาล

2) “การเล่นแร่แปรธาตุทางการเงิน” ของ DAT อาจดูเหมือนมหัศจรรย์ แต่จริงๆ แล้วมันเป็นกับดัก “การสะท้อนกลับ” ทั่วๆ ไป

อันที่จริง หลายคนเข้าใจตรรกะนี้ดี วงล้อของ MicroStrategy ที่ "ออกหุ้น → ซื้อเหรียญ → ราคาเหรียญขึ้น → ราคาหุ้นขึ้น → ออกหุ้นเพิ่ม" ดูสวยงาม และจริงๆ แล้วมันสวยงามมาก แต่ภายใต้อิทธิพลที่ขยายตัวของกลุ่มผู้ติดตาม ข้อบกพร่องของ "ระบบสะท้อนกลับ" นี้จะเร่งตัวขึ้นเช่นกัน มันสามารถขยายผลกำไรในวัฏจักรเชิงบวกได้จริง แต่เมื่อกลับทิศกลับทาง ระบบก็จะพังทลายลงอย่างเป็นเกลียว

โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อเบี้ยประกัน mNAV (มูลค่าสินทรัพย์สุทธิ) หายไปหรือแม้กระทั่งกลายเป็นส่วนลด โมเดลทั้งหมดจะไม่มีผลทันที คุณจะไม่สามารถออกหุ้น ซื้อโทเค็น และอาจถูกบังคับให้ขายโทเค็นได้ด้วยซ้ำ

3) DAT เป็นตัวแทนของยีนเก็บเกี่ยวทางการเงินของวอลล์สตรีท ซึ่งเก่งในการทำให้ปัญหาที่เรียบง่ายซับซ้อนและรวมกลุ่มกัน และท้ายที่สุดก็ใช้ "การโจมตีแบบลดมิติ"

หากมองข้ามปัจจัยของการเก็งกำไรจากกฎระเบียบไปแล้ว ไม่ต้องพูดถึงปัจจัยทางประวัติศาสตร์ของ MSTR แต่ในบริบทของ ETF เช่น BTC และ ETH และรัฐบาลและนโยบายต่างๆ ที่เป็นมิตรกับสกุลเงินดิจิทัล หากคุณต้องการซื้อ Bitcoin เพียงแค่ซื้อโดยตรง จัดทำเป็นกลยุทธ์การจัดสรรสินทรัพย์ดิจิทัลในระดับสถาบัน จากนั้นจึงคิดแนวคิดใหม่ของ DAT ขึ้นมา

โดยพื้นฐานแล้ว พวกเขากำลังใช้ประโยชน์จากช่องว่างของการรับรู้ตลาด ต้นทุนการศึกษาที่สิ้นเปลืองเวลา และกระบวนการปฏิบัติตามกฎระเบียบที่ซับซ้อน เพื่อขายผลิตภัณฑ์ที่มีโครงสร้าง แม้ว่า DAT จะไม่ก้าวร้าวเท่ากับผลิตภัณฑ์ในอดีตอย่าง CDO (ตราสารหนี้ที่มีหลักประกัน) และ CDS (สัญญาแลกเปลี่ยนหนี้ผิดนัดชำระหนี้) แต่ก็บรรลุเป้าหมายเดียวกัน

4) DAT เป็นการถดถอยทางประวัติศาสตร์ของระบบการประเมินค่า โดยดึงสกุลเงินดิจิทัลออกจากเส้นทางที่สมบูรณ์ของ PS/PE กลับไปสู่ยุคที่ไร้ขอบเขตของ PN

ตลาดคริปโตได้ผ่านวัฏจักรการพัฒนาและวิวัฒนาการมาหลายรอบ ตั้งแต่การเก็งกำไรแนวคิดล้วนๆ ในปี 2017 ไปจนถึงยุค DeFi ที่มุ่งเน้นไปที่ TVL และรายได้จากโปรโตคอล (แนวคิด PS) ไปจนถึงโครงการที่เริ่มซื้อคืนเงินปันผล (แนวคิด PE) และ PMF ที่ทุกคนพูดถึงกันบ่อยๆ กระบวนการทั้งหมดนี้กำลังดำเนินไปบนเส้นทางสู่ความสมบูรณ์แบบ

แต่กระแสความนิยม DAT ได้นำพาทุกคนกลับมาสู่ตรรกะราคาต่อเรื่องเล่าของการซื้อเรื่องราวและแนวคิด นี่ไม่ใช่การถอยหลังหรือ? ในระยะสั้น นักลงทุนท้องถิ่นอาจไม่สนใจ เพราะ Fomo นำมาซึ่งเงินจริง แต่ในระยะยาว มันเพิ่มความไม่แน่นอนอย่างมาก

ข้างบน.

แต่กระแสความนิยม DAT ได้นำพาทุกคนกลับมาสู่ตรรกะราคาต่อเรื่องเล่าของการซื้อเรื่องราวและแนวคิด นี่ไม่ใช่การถอยหลังหรือ? ในระยะสั้น นักลงทุนท้องถิ่นอาจไม่สนใจ เพราะ Fomo นำมาซึ่งเงินจริง แต่ในระยะยาว มันเพิ่มความไม่แน่นอนอย่างมาก

ข้างบน.

ถึงอย่างนั้น วิธีการที่ไม่ธรรมดาของ DAT นี้อาจได้ผลจริง แต่เราไม่สามารถคาดหวังให้การซื้อขายนอกตลาดเป็นตัวขับเคลื่อนตลาดกระทิงได้ ในความคิดของผม กล่องแพนโดร่าที่แท้จริงอยู่ที่รูปแบบการเล่นแบบ "ออนเชนเลเวอเรจ" แบบใหม่ที่ DAT อาจนำมาใช้

พูดอย่างตรงไปตรงมาก็คือ มันคือการเชื่อมโยงเกมเลเวอเรจของวอลล์สตรีทเข้ากับความสามารถในการสร้าง DeFi ตลาด OTC มีหน้าที่รับผิดชอบในการระดมทุนและการรับรองที่เพิ่มขึ้น ในขณะที่ตลาดมุ่งเน้นไปที่การโฆษณาเกินจริงและการขยายเลเวอเรจ โดยเฉพาะอย่างยิ่งสำหรับชาวคริปโตที่ยังคงรอคอยปาฏิหาริย์จากวอลล์สตรีท พวกเขาต้องไม่มองข้ามความมหัศจรรย์แห่งนวัตกรรมของตลาดคริปโตอย่างแท้จริง