หมายเหตุบรรณาธิการ: บทความนี้วิเคราะห์กองทุนเลเวอเรจที่เปิดตัวโดย Tuttle Capital และ Defiance ETF ซึ่งมุ่งเน้นไปที่หุ้น MicroStrategy เพื่อขยายผลตอบแทนที่เกี่ยวข้องกับ Bitcoin กองทุนเหล่านี้ใช้สวอปและออปชั่นเพื่อดำเนินการเลเวอเรจ แต่ประสบปัญหาสภาพคล่อง ส่งผลให้ประสิทธิภาพต่ำกว่าปกติ . ที่คาดหวัง. นักลงทุนรู้สึกผิดหวังกับผลการดำเนินงานที่บิดเบือนของกองทุน และนักวิจารณ์เตือนว่ากองทุนดังกล่าวทำให้ความผันผวนของราคาหุ้นของ MicroStrategy รุนแรงขึ้น และก่อให้เกิดความเสี่ยงที่อาจนำไปสู่การขาดทุน

ต่อไปนี้เป็นเนื้อหาต้นฉบับ (เนื้อหาต้นฉบับได้รับการแก้ไขเพื่อความสะดวกในการอ่านและทำความเข้าใจ):

นักลงทุนได้สะสมกองทุนที่ต้องการขยายผลตอบแทนรายวันของหุ้น MicroStrategy แต่ ETF เหล่านั้นกลับล้มเหลวในการดำเนินการตามที่คาดไว้เมื่อเร็ว ๆ นี้

Michael Saylor ผู้ก่อตั้ง MicroStrategy บริษัทซอฟต์แวร์ที่กลายมาเป็นเครื่องซื้อ Bitcoin เครดิตภาพ: LIAM KENNEDY/BLOOMBERG NEWS

นักลงทุนแห่กันไปที่กองทุนซื้อขายแลกเปลี่ยน (ETF) ที่มีเลเวอเรจสูงเพื่อพยายามหาเงินจากโมเมนตัมของ Bitcoin แต่กองทุนมีความเสี่ยงที่ซ่อนอยู่ซึ่งยังไม่เป็นที่เข้าใจกันอย่างกว้างขวาง ETF ได้รับการออกแบบมาเพื่อขยายผลตอบแทนรายวันของ MicroStrategy ซึ่งเป็นบริษัทที่เปลี่ยนตัวเองเป็นเครื่องซื้อ Bitcoin ด้วยการใช้การซื้อขายอนุพันธ์ที่ซับซ้อน พวกเขาตั้งเป้าที่จะสร้างผลตอบแทนเป็นสองเท่าต่อวันของหุ้น ไม่ว่าจะขึ้นหรือลง

กองทุนเหล่านี้มีความเสี่ยงโดยเนื้อแท้เมื่อเปิดตัวโดยผู้จัดการสินทรัพย์ เช่น Tuttle Capital Management และ Defiance ETFs MicroStrategy เองก็เป็นเดิมพันแบบเลเวอเรจสำหรับ Bitcoin โดยถือครอง Bitcoin ประมาณ 35 พันล้านดอลลาร์ อย่างไรก็ตาม นักลงทุนในแง่ดีได้ผลักดันมูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาดให้เกือบ 90 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งมากกว่ามูลค่าการถือครอง Bitcoin มากกว่าสองเท่า ดังนั้นผู้คลางแคลงใจจึงเชื่อว่าสถานการณ์นี้ไม่ยั่งยืน

Defiance Daily Target 2X Long MSTR ETF และ T-Rex 2X Long MSTR Daily Target ETF ได้รับการออกแบบมาสำหรับนักลงทุนที่ต้องการเดิมพันหุ้นเชิงรุกมากขึ้น สินทรัพย์รวมของทั้งสองกองทุนเพิ่มขึ้นเป็นประมาณ 5 พันล้านดอลลาร์นับตั้งแต่เปิดตัวตามลำดับในเดือนสิงหาคมและกันยายน

นักวิเคราะห์บางคนกล่าวว่ากองทุนเหล่านี้กำลังผลักดันให้ราคาหุ้นของ MicroStrategy พุ่งสูงขึ้นอย่างมาก พวกเขาเตือนว่าหากหุ้นร่วงลง 51% ในวันเดียว ETF เหล่านี้อาจพังทลายลงได้อย่างสมบูรณ์ คล้ายกับสิ่งที่เกิดขึ้นกับ ETF ที่เกี่ยวข้องกับความผันผวนหลังจากเหตุการณ์ความผันผวนของตลาดในปี 2018 "Volmageddon"

ที่แย่กว่านั้นคือ ประสิทธิภาพของ ETF แบบเลเวอเรจ 2X ทั้งสองนี้ไม่ได้มีประสิทธิภาพตามที่คาดไว้เมื่อเร็ว ๆ นี้ เมื่อวันพุธ หุ้นของ MicroStrategy เพิ่มขึ้น 9.9% ในขณะที่ T-Rex Fund เพิ่มขึ้นเพียง 13.9% ซึ่งพลาดเป้าหมาย 19.8% กองทุน T-Rex ก็ผิดหวังเช่นกันเมื่อหุ้นร่วงลง ในวันจันทร์ หุ้นของกองทุนลดลง 6.2% ในขณะที่ MicroStrategy ลดลง 1.9%

สิ่งนี้จุดประกายการอภิปรายอย่างกว้างขวางในหมู่นักลงทุนบนโซเชียลมีเดีย โดยหลายคนตั้งคำถามถึงความคลาดเคลื่อนและกล่าวว่าพวกเขารู้สึกว่าถูกโกง

สิ่งนี้จุดประกายการอภิปรายอย่างกว้างขวางในหมู่นักลงทุนบนโซเชียลมีเดีย โดยหลายคนตั้งคำถามถึงความคลาดเคลื่อนและกล่าวว่าพวกเขารู้สึกว่าถูกโกง

Jesse Schwartz พ่อค้าขายเหล้าองุ่นและเดย์เทรดวัย 36 ปีในรัฐวอชิงตัน ซึ่งใช้เงินทุนเพื่อเพิ่มการลงทุนในหุ้น รู้สึกประหลาดใจอย่างยิ่งที่เห็นว่าหุ้นไม่เป็นไปตามที่โฆษณาไว้ ชวาร์ตษ์โทรหาบริษัทนายหน้าซื้อขายหลักทรัพย์ของเขา Charles Schwab เพื่อสอบถามเกี่ยวกับความคลาดเคลื่อน แต่เขาไม่พอใจกับคำอธิบายของบริษัท และลงเอยด้วยการขายหุ้นทั้งหมดของเขาก่อนสิ้นสัปดาห์

“อย่างน้อยก็น่าผิดหวัง” ชวาร์ตษ์กล่าว “ฉันกำลังเสี่ยงมากขึ้นในด้านลบและไม่ได้รับรางวัลในทางกลับกัน”

นับตั้งแต่ได้รับการอนุมัติตามกฎระเบียบในปี 2022 ETF หลายสิบตัวที่กำหนดเป้าหมายไปที่หุ้นแต่ละตัวได้เปิดตัวโดยผู้จัดการกองทุนขนาดเล็ก จนถึงตอนนี้กองทุนเหล่านี้ส่วนใหญ่ได้ผลตามที่คาดไว้ กองทุนยอดนิยมที่มีเป้าหมายเพิ่มผลตอบแทนรายวันของ Nvidia และ Tesla เป็นสองเท่ามักจะเป็นไปตามเป้าหมาย ต้องขอบคุณการใช้สัญญาทางการเงินที่เรียกว่า Total Return Swaps

ผู้สนับสนุนกองทุนกล่าวว่าพวกเขาเสนอกลยุทธ์การลงทุนที่ใช้กันมานานในวอลล์สตรีทแก่นักลงทุนทั่วไป นักวิจารณ์กล่าวว่าสิ่งเหล่านี้อาจเป็นอันตรายได้เนื่องจากไม่มีการกระจายความเสี่ยง ยกตัวอย่างเช่น กองทุน MicroStrategy กองทุนเหล่านี้ใช้ประโยชน์จากหุ้นที่มีความผันผวนสูงซึ่งเชื่อมโยงกับการเคลื่อนไหวของราคาสกุลเงินดิจิตอลที่ไม่สามารถคาดเดาได้

นักวิจารณ์เตือนว่าการโฆษณาเกินจริงเป็นส่วนหนึ่งของความคลั่งไคล้ของนักลงทุนในวงกว้างโดยมุ่งเป้าไปที่สินทรัพย์เก็งกำไรที่อาจล่มสลายได้ในที่สุด

MicroStrategy ถือครอง Bitcoin ประมาณ 35 พันล้านดอลลาร์ เครดิตภาพ: เควิน ซิคอร์สกาย

ผู้จัดการกองทุน MicroStrategy กล่าวว่าพวกเขาอาจดิ้นรนเพื่อให้บรรลุเป้าหมายผลตอบแทน 2 เท่า เนื่องจากโบรกเกอร์ชั้นนำของพวกเขา - บริษัท ที่ให้ยืมหลักทรัพย์และบริการอื่น ๆ แก่นักลงทุนมืออาชีพ - ได้เข้าถึงระดับการแลกเปลี่ยนที่พวกเขาเต็มใจที่จะเสนอ .

ETF แบบมีเลเวอเรจมักจะบรรลุผลตามที่ต้องการผ่านการใช้สวอป ซึ่งมีอยู่ทั่วไปในหุ้นที่ใหญ่ที่สุดและมีสภาพคล่องมากที่สุด การจ่ายเงินของสัญญา Swap จะเชื่อมโยงโดยตรงกับผลการดำเนินงานของสินทรัพย์อ้างอิง ช่วยให้กองทุนสามารถเพิ่มผลการดำเนินงานของหุ้นหรือดัชนีรายวันได้อย่างแม่นยำเป็นสองเท่า

Matt Tuttle ผู้จัดการของ Tuttle Capital และ Rex Shares 2x ใช้ประโยชน์จากกองทุน MicroStrategy กล่าวว่าเขาไม่มีสัญญาแลกเปลี่ยนเพียงพอสำหรับสนับสนุนกองทุนที่เติบโตอย่างรวดเร็วของเขา เขากล่าวว่าปัจจุบันนายหน้าหลักของเขาเสนอค่าสว็อปให้เขา 20 ล้านถึง 50 ล้านดอลลาร์ และเขาอาจใช้สวอป 1.3 พันล้านดอลลาร์ในบางจุดเมื่อสัปดาห์ที่แล้ว

Tuttle และ Sylvia Jablonski ประธานเจ้าหน้าที่บริหารของ Defiance ETFs ซึ่งเป็นคู่แข่งกันกล่าวว่าพวกเขากำลังหันไปหาตลาดออปชั่นเพื่อให้ได้ผลลัพธ์ที่ใช้ประโยชน์จากกองทุน MicroStrategy ผู้ค้าสามารถใช้ออปชันเพื่อเพิ่มผลตอบแทนรายวันของสินทรัพย์เป็นสองเท่าได้อย่างมีประสิทธิภาพ แต่นักวิเคราะห์กล่าวว่านี่เป็นวิธีการที่แม่นยำน้อยกว่า

ราคาออปชันมีความผันผวน และผู้ซื้อรายใหญ่เช่น ETF สามารถมีอิทธิพลต่อตลาดได้ Tuttle กล่าวว่าการใช้ตัวเลือกต่างๆ มีส่วนสำคัญในการติดตามข้อผิดพลาด

Defiance ETF ลดลงเกือบสามเท่าของหุ้นอ้างอิงในวันที่ 25 พ.ย. เมื่อวันศุกร์ที่ MicroStrategy ลดลงเพียง 0.35% ETF ก็ร่วงลง 1.76%

นักวิเคราะห์เชื่อว่าการเปิดตัว MicroStrategy ETF ที่ใช้ประโยชน์ได้เร่งความผันผวนของหุ้น ETF เหล่านี้จะต้องเพิ่มหรือลดการลงทุนในแต่ละวันเพื่อให้บรรลุผลของเลเวอเรจ ผู้ดูแลสภาพคล่องที่เสนอสัญญาแลกเปลี่ยนและตัวเลือกมักจะซื้อและขายหุ้น MicroStrategy จริงเพื่อป้องกันความเสี่ยง

นักวิเคราะห์เชื่อว่าการเปิดตัว MicroStrategy ETF ที่ใช้ประโยชน์ได้เร่งความผันผวนของหุ้น ETF เหล่านี้จะต้องเพิ่มหรือลดการลงทุนในแต่ละวันเพื่อให้บรรลุผลของเลเวอเรจ ผู้ดูแลสภาพคล่องที่เสนอสัญญาแลกเปลี่ยนและตัวเลือกมักจะซื้อและขายหุ้น MicroStrategy จริงเพื่อป้องกันความเสี่ยง

“มันเหมือนกับการมัดตะกั่วไว้ที่เท้าของคุณเมื่อขับรถ คุณยังคงสามารถควบคุมคันเร่งได้ แต่โหมดเริ่มต้นคือการเหยียบคันเร่งลงไปที่ด้านล่าง” Dave Nadig ผู้คร่ำหวอดในอุตสาหกรรม ETF ซึ่งเคยทำงานที่ VettaFi และ FactSet กล่าว