ผู้แต่ง: Kazuma นักวิจัยจาก BlockBooster
เหรียญ Stablecoin แบบกระจายอำนาจส่วนใหญ่ในตลาดในปัจจุบันมีแนวโน้มที่จะไม่มีประสิทธิภาพและมักต้องมีหลักประกันมากเกินไป โดยส่วนใหญ่จะรับมือกับความผันผวนสูงของสินทรัพย์สำรองอ้างอิง ความไร้ประสิทธิภาพนี้จำกัดความสามารถในการขยายขนาดของ stablecoin ทำให้ผู้ใช้ crypto ใช้งานในแต่ละวันได้ยาก หากมีเหรียญเสถียรที่สามารถขจัดความผันผวนบางส่วนและมอบให้กับผู้ใช้ที่ต้องการผลตอบแทนที่สูงขึ้น ผู้ใช้จะเต็มใจยอมรับมากขึ้นหรือไม่
f(x)Protocol เป็นโปรโตคอล DeFi ใหม่ที่บรรลุเป้าหมายนี้โดยการแบ่งสินทรัพย์หลักประกันออกเป็นโทเค็นที่มีความผันผวนต่ำและโทเค็นที่มีความผันผวนสูง โทเค็นที่มีความผันผวนต่ำจะขับเคลื่อนเหรียญที่มีเสถียรภาพ ในขณะที่โทเค็นที่มีความผันผวนสูงจะทำให้ผู้ใช้สามารถใช้ประโยชน์จากความผันผวนของราคาของสินทรัพย์อ้างอิงได้ เหรียญเสถียรหลักของโปรโตคอล fxUSD ผูกกับดอลลาร์สหรัฐ สร้างขึ้นจากกลไกการแยกโทเค็นที่เป็นนวัตกรรมใหม่ และใช้ ETH เป็นสินทรัพย์หลักประกันอ้างอิง
ในปี 2024 ปริมาณการล็อครวม (TVL) ของ f(x)Protocol เพิ่มขึ้น 273% จาก 15 ล้านดอลลาร์เป็น 56 ล้านดอลลาร์ในปัจจุบัน ในเวลาเดียวกัน แพลตฟอร์มนี้ยังได้เปิดตัวเหรียญ stablecoin ที่หลากหลายโดยใช้กลไกเดียวกันแต่ใช้สินทรัพย์หลักประกันที่แตกต่างกัน เช่น:
- rUSD: ได้รับการสนับสนุนโดย Liquid Collateral Tokens (LRT)
- btcUSD: สนับสนุนโดย Bitcoin
นอกจากนี้ ในเดือนมิถุนายน ปี 2024 f(x)Protocol ได้เปิดตัว arUSD ซึ่งเป็นเวอร์ชันทบต้นของ rUSD โดยอัตโนมัติ ซึ่งช่วยให้ผู้ใช้สามารถรับรายได้เพิ่มเติมจากสินทรัพย์ LRT ที่เกี่ยวข้อง
ในขณะที่ภาค DeFi ฟื้นตัว f(x)Protocol กำลังเตรียมการสำหรับเวอร์ชัน V2 ที่จะเปิดตัวในเดือนธันวาคม 2024 และได้แสดงตัวอย่างสมุดปกขาวบางส่วนล่วงหน้าแล้ว พันธมิตรโครงการเช่น StakeDAO และ Convex ก็ตั้งตารอเวอร์ชัน V2 เช่นกัน
(ที่มา: เอ็กซ์)
ไฮไลท์เนื้อหาสมุดปกขาวเวอร์ชัน V2 ของ f(x)Protocol
เมื่อวันที่ 5 พฤศจิกายน f(x)Protocol ได้ประกาศสมุดปกขาวเวอร์ชัน V2 ซึ่งจะเน้นไปที่การใช้ประโยชน์จาก xPositions มากขึ้น เพื่อส่งเสริมการใช้ fxUSD อย่างมีประสิทธิภาพ ต่อไปนี้เป็นคุณสมบัติหลัก:
ไฮไลท์เนื้อหาสมุดปกขาวเวอร์ชัน V2 ของ f(x)Protocol
เมื่อวันที่ 5 พฤศจิกายน f(x)Protocol ได้ประกาศสมุดปกขาวเวอร์ชัน V2 ซึ่งจะเน้นไปที่การใช้ประโยชน์จาก xPositions มากขึ้น เพื่อส่งเสริมการใช้ fxUSD อย่างมีประสิทธิภาพ ต่อไปนี้เป็นคุณสมบัติหลัก:
xPositions เวอร์ชัน V1 ช่วยให้ผู้ใช้สามารถรับสินทรัพย์อ้างอิงที่มีเลเวอเรจผันแปรผ่าน X-token แต่อัตราส่วนเลเวอเรจจะผันผวนตามความต้องการของตลาดสำหรับ fxUSD ในเวอร์ชัน V2 ผู้ใช้สามารถเปิด xPositions เลเวอเรจคงที่ได้โดยตรงด้วยเลเวอเรจสูงสุด 10 เท่า โดยไม่จำเป็นต้องสร้าง X-token ในกระเป๋าเงิน เพื่อรองรับเลเวอเรจที่สูงขึ้นและรักษาเสถียรภาพของระบบ โปรโตคอลจะสร้าง fxUSD จำนวนหนึ่งโดยอัตโนมัติผ่านสินเชื่อแฟลชเพื่อให้แน่ใจว่าหลักประกันทั้งหมดของ X-token ตรงกับอัตราส่วนเลเวอเรจที่ผู้ใช้เลือก
เวอร์ชัน V2 จะแนะนำกลไกการปรับสมดุล เมื่อความเสี่ยงของ xPositions ใกล้ถึงเกณฑ์การชำระบัญชี ระบบจะแลกส่วนหนึ่งของ fxUSD ที่เพิ่งสร้างเสร็จโดยอัตโนมัติ ดังนั้นจึงหลีกเลี่ยงความเสี่ยง "การชำระบัญชี" ที่พบบ่อยในโปรโตคอล DeFi แบบดั้งเดิม
3. พูลเสถียร Delta-Neutral ที่ใช้ USD:
เวอร์ชัน V2 ได้เปิดตัว Stability Pool ใหม่ ซึ่งผู้ใช้สามารถฝาก USDC หรือ fxUSD ได้ด้วยคลิกเดียวเพื่อให้การสนับสนุนสภาพคล่องสำหรับความเสถียรของโปรโตคอล แตกต่างจากเวอร์ชัน V1 ของพูลเสถียร เวอร์ชัน V2 ของพูลเสถียรทำหน้าที่เป็นตัวรักษาเสถียรภาพระหว่าง USDC และ fxUSD เพื่อให้แน่ใจว่ามูลค่าเงินฝากของผู้ใช้จะเป็นสกุลเงินดอลลาร์สหรัฐ ผ่านพูลเสถียรเวอร์ชัน V2 ผู้เข้าร่วมสามารถสร้างรายได้ด้วยวิธีต่อไปนี้:
- การเก็งกำไรราคาในกลุ่ม fxUSD/USDC AMM
- ค่าธรรมเนียมการซื้อขายและการปรับสมดุลที่จ่ายโดยเทรดเดอร์ X-token
ไม่จำเป็นต้องใช้หรือจัดการกลยุทธ์ที่ซับซ้อนในระหว่างกระบวนการทั้งหมด การดำเนินการง่ายและสะดวกต่อการใช้งาน และแหล่งที่มาของรายได้มีความโปร่งใสมากขึ้น
4. “ค่าธรรมเนียมการระดมทุนเป็นศูนย์” สำหรับสินทรัพย์เฉพาะ:
เวอร์ชัน V2 มีการออกแบบ "ค่าธรรมเนียมเป็นศูนย์" สำหรับสินทรัพย์บางรายการ ซึ่งช่วยลดต้นทุนการทำธุรกรรมของผู้ใช้อีกด้วย
เพื่อทำความเข้าใจกลไกที่เป็นนวัตกรรมใหม่เหล่านี้ให้ดียิ่งขึ้น และวิธีที่กลไกเหล่านี้จะช่วยให้ fxUSD กลายเป็น Stablecoin แบบกระจายอำนาจที่ปรับขนาดได้และให้ผลตอบแทนสูง เรามาดูสถานะปัจจุบันของโปรโตคอล f(x) และเทคโนโลยีเบื้องหลังของมันให้ลึกซึ้งยิ่งขึ้นกัน
f(x)Protocol ใช้กลไกโทเค็นคู่เพื่อแบ่งสินทรัพย์อ้างอิงออกเป็น fxUSD (สกุลเงินคงที่) และ xPositions (เลเวอเรจ) ในเวอร์ชัน V1 ผู้ใช้จำเป็นต้องฝากทรัพย์สินหลักประกันก่อนทำการสร้าง fxUSD หรือ X-token (xPositions) ตามลำดับ ในเวอร์ชัน V2 ผู้ใช้สามารถแลกเปลี่ยนสินทรัพย์เป็น fxUSD ได้โดยตรงผ่านตัวรวบรวม CowSwap นอกจากนี้ เวอร์ชัน V2 ยังช่วยให้ผู้ใช้เปิด xPositions ได้โดยตรงโดยไม่ต้องผ่านขั้นตอนการหล่อ X-token ทำให้กระบวนการดำเนินการง่ายขึ้นอีก
- ผู้ใช้ฝากเงิน stETH ลงใน f(x)Protocol, mint fxUSD หรือ xPositions และสินทรัพย์จะได้รับการสนับสนุนจากสินทรัพย์ USD อ้างอิง
- เมื่อราคาของสินทรัพย์อ้างอิงเปลี่ยนแปลง มูลค่าของทุนสำรองที่ผู้ใช้แลกได้ก็จะเปลี่ยนแปลงไปด้วย แต่ xETH (X-token) จะรับความผันผวนก่อนเพื่อชดเชยส่วนต่าง
- เมื่อราคาของ ETH ลดลง มูลค่าของ X-token จะลดลงในสัดส่วนที่มากขึ้น เนื่องจาก xETH ทำหน้าที่เป็นตำแหน่งที่มีเลเวอเรจ ในขณะที่ fxUSD ยังคงตรึงอยู่กับดอลลาร์สหรัฐ
- เมื่อราคาของ ETH เพิ่มขึ้น ระบบจะยังคงมีหลักประกันอย่างเต็มที่ และผู้ถือ xPosition จะได้รับผลประโยชน์จากเลเวอเรจ
เพื่อรักษาเสถียรภาพของ fxUSD ต่อไป ผู้ใช้สามารถฝากเหรียญคงที่ของสินทรัพย์สภาพคล่องลงในแหล่งรวมที่มีเสถียรภาพเพื่อรับผลตอบแทนจากการปักหลักบน stETH เช่นเดียวกับการปล่อยในรูปแบบของโทเค็น FXN ดั้งเดิมของโปรโตคอล ซึ่งรวมถึงค่าธรรมเนียมการซื้อขายและการปรับสมดุลใน V2
ในตลาด Stablecoin แบบกระจายอำนาจที่มีการแข่งขันอย่างดุเดือด (เช่น DAI, LUSD) f(x)Protocol มีการเติบโตอย่างรวดเร็วผ่านการออกแบบที่เป็นนวัตกรรมดังต่อไปนี้:
1. ไม่จำเป็นต้องมีการค้ำประกันมากเกินไป:
แตกต่างจากเหรียญเสถียรแบบกระจายอำนาจอื่น ๆ ที่ต้องพึ่งพาหลักประกันมากเกินไปเพื่อรับมือกับความผันผวนของสินทรัพย์ f(x)Protocol เน้นความผันผวนบน X-token ผ่านการออกแบบโทเค็นคู่ของ fxUSD (stablecoin) และ X-token (xPositions) สิ่งนี้จะสร้างความเสถียร การจับคู่เลเวอเรจ fxUSD จึงสามารถยึดได้อย่างมั่นคงที่อัตราส่วน 1:1
2. การสนับสนุนสำรองที่หลากหลายแต่แยกออกจากกัน:
เงินสำรองของ fxUSD ประกอบด้วย Liquid Staked Tokens (LST) ที่ได้รับอนุญาตพิเศษจำนวนหนึ่ง ซึ่งได้รับการสนับสนุนโดยกลุ่มโทเค็นเหล่านี้ที่เสถียร แต่ในขณะเดียวกัน เงินสำรองหลักของ fxUSD จะถูกแยกออกจากกลุ่ม LST ที่เสถียร ซึ่งไม่เพียงแต่ช่วยลดความเสี่ยงของสินทรัพย์เดียวเท่านั้น แต่ยังช่วยให้มั่นใจในการคว้าโอกาสในการเก็งกำไรที่เกิดจากความผันผวนของราคา LST
3. กลไกการสร้างแรงจูงใจสอดคล้องกับความมั่นคง:
เป็นเรื่องปกติสำหรับรายได้จากการปักหลัก LST ที่จะคืนให้กับผู้ฝากเงินโดยตรง ไม่ว่าเหรียญ stablecoin จะหมุนเวียนภายในโปรโตคอลหรือไม่ก็ตาม f(x)Protocol ได้สร้างนวัตกรรมใหม่โดยการจัดสรรรายได้ส่วนหนึ่งให้กับผู้ใช้ที่ถือ fxUSD และมีส่วนร่วมในการรักษาเสถียรภาพของโปรโตคอล ซึ่งจะช่วยปรับปรุงประสิทธิภาพและการพัฒนาของโปรโตคอล
3. กลไกการสร้างแรงจูงใจสอดคล้องกับความมั่นคง:
เป็นเรื่องปกติสำหรับรายได้จากการปักหลัก LST ที่จะคืนให้กับผู้ฝากเงินโดยตรง ไม่ว่าเหรียญ stablecoin จะหมุนเวียนภายในโปรโตคอลหรือไม่ก็ตาม f(x)Protocol ได้สร้างนวัตกรรมใหม่โดยการจัดสรรรายได้ส่วนหนึ่งให้กับผู้ใช้ที่ถือ fxUSD และมีส่วนร่วมในการรักษาเสถียรภาพของโปรโตคอล ซึ่งจะช่วยปรับปรุงประสิทธิภาพและการพัฒนาของโปรโตคอล
4. ประโยชน์ที่แท้จริงแบบง่าย:
fxUSD มอบวิธีที่มีประสิทธิภาพแก่ผู้ใช้ในการรับผลประโยชน์หลายประการจากทุนสำรอง stETH ที่ซ่อนอยู่ รวมกับรางวัลเงินเฟ้อของโทเค็น FXN ซึ่งคาดว่าจะออกสู่การหมุนเวียนอย่างเต็มที่ภายใน 50 ปี นอกจากนี้ ค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรม X-token ในเวอร์ชัน V2 จะช่วยส่งเสริมการเติบโตของรายได้ที่ยั่งยืนของ Stablecoin เช่น การเปิด/ปิด xPosition และการรักษาค่าธรรมเนียมการชำระบัญชี
เพื่อปกป้องหลักมั่นคงของเหรียญ f(x) ยังใช้กลไกการจัดการความเสี่ยงที่เป็นเอกลักษณ์:
- X-token เป็นด่านแรกในการป้องกัน: ดูดซับความผันผวนของราคาในตลาด ปกป้องเสถียรภาพของ F-token (สกุลเงินที่มีเสถียรภาพ) และยังมอบผลิตภัณฑ์เลเวอเรจสำหรับผู้เล่น crypto ที่แสวงหาความเสี่ยงสูงและผลตอบแทนสูง
- จะเกิดอะไรขึ้นถ้า X-token ไม่สามารถทนได้? หากราคาผันผวนมากเกินไปและเกินช่วงที่ยอมรับได้ของ X-token โปรโตคอลจะแลก F-token บางส่วนจากแหล่งรวมความเสถียร สำหรับผู้ใช้ สิ่งนี้คล้ายกับ "การชำระบัญชี" คุณต้องซื้อสินทรัพย์จำนองอ้างอิงคืนในราคาตลาดปัจจุบัน อย่างไรก็ตาม เพื่อชดเชยความเสี่ยงนี้ โปรโตคอลจะจูงใจผู้ใช้ให้มีส่วนร่วมในการเดิมพันผ่านผลตอบแทนสินทรัพย์อ้างอิงและรางวัลโทเค็น
- จะเกิดอะไรขึ้นในกรณีที่รุนแรง? ในเหตุการณ์ Black Swan หรือ Market Flash Crash X-token จะไม่ถูกทำลายโดยตรงเหมือนการชำระบัญชีแบบดั้งเดิม แต่จะถูกรีเซ็ตเป็นศูนย์ (ล้างค่า) ในเวลานี้ F-token จะกลายเป็นโทเค็นเดียวที่สามารถอ้างสิทธิ์ในสินทรัพย์สำรองอ้างอิงได้ นอกจากนี้ยังหมายความว่า F-token จะมีความผันผวน 1:1 กับสินทรัพย์อ้างอิง
เหรียญ stablecoin กระแสหลักส่วนใหญ่ในตลาดในปัจจุบันนั้นตรึงอยู่กับเงินดอลลาร์สหรัฐ และอาศัยกลไกเกือบเดียวกันเพื่อรักษาจุดยึดนี้ไว้ อย่างไรก็ตาม มีแนวโน้มที่จะแตกต่างกันในประเภทหลักประกัน ขนาดของตลาด และระดับของการบูรณาการกับระบบนิเวศการเข้ารหัสลับที่กว้างขึ้น นี่คือวิธีที่ fxUSD เปรียบเทียบกับเหรียญเสถียรอื่น ๆ ในประเด็นสำคัญบางประการ:
ดังที่ได้กล่าวไว้ก่อนหน้านี้ การเปิดตัวเหรียญ stablecoin ใหม่ในสภาพแวดล้อมที่มีการแข่งขันนั้นไม่ใช่เรื่องง่าย และโปรโตคอล f(x) เผชิญกับอุปสรรคหลายประการในความพยายามที่จะเพิ่มการประยุกต์ใช้ทางนิเวศวิทยาของ fxUSD:
- การแข่งขันในตลาดรุนแรง: เมื่อเทียบกับเหรียญมีเสถียรภาพ เช่น DAI และ USDT แล้ว fxUSD ยังคงมีช่องว่างขนาดใหญ่ในด้านมูลค่าตลาดและขอบเขตการใช้งานในตลาด อย่างไรก็ตาม หลังจากอัปเกรดเวอร์ชัน V2 แล้ว f(x) พยายามที่จะโปรโมต fxUSD ให้เป็นเหรียญเสถียร “Real Yield” โดยมุ่งเน้นไปที่การเพิ่มประสิทธิภาพผลิตภัณฑ์ X-token ค่าธรรมเนียมที่สร้างโดยเทรดเดอร์ X-token สร้างวงล้อรายได้ที่ยั่งยืนสำหรับ f(x) ดึงดูดผู้ใช้มากขึ้นด้วยเงินทุนที่ไม่ได้ใช้งาน สิ่งนี้ไม่เพียงแต่ขับเคลื่อนการเติบโตของระบบนิเวศของ f(x) แต่ยังเพิ่มการยอมรับ fxUSD ในกระบวนการอีกด้วย
- ความเสี่ยงที่อาจเกิดขึ้นของโปรโตคอลใหม่: เนื่องจากโปรโตคอลเกิดใหม่ กลไกของมันยังไม่ได้รับการทดสอบความเครียดอย่างสมบูรณ์ในตลาดจริง และมีความเสี่ยงที่อาจเกิดขึ้น
- การใช้งานเชิงนิเวศน์: เหรียญ Stablecoin ที่ก่อตั้งขึ้นนั้นได้รับการบูรณาการอย่างกว้างขวางในโปรโตคอล DeFi และระบบนิเวศบล็อกเชนต่างๆ ทำให้ใช้งานได้จริงในสถานการณ์ที่กว้างขึ้น เช่น แพลตฟอร์มการให้ยืม ปัจจุบัน fxUSD รองรับเฉพาะระบบนิเวศ Ethereum มีสถานการณ์การใช้งานที่จำกัด และขาดการบูรณาการข้ามเครือข่ายและ DeFi ในวงกว้าง อย่างไรก็ตาม พูลโปรโตคอลที่เสถียรให้อัตราผลตอบแทนที่สูงกว่าแพลตฟอร์มอื่นๆ ซึ่งช่วยส่งเสริมการเติบโตและการประยุกต์ใช้ fxUSD
แม้จะมีความท้าทาย f(x)Protocol ค่อยๆ นำเสนอคุณค่าใหม่ๆ แก่ผู้ใช้ Web3 ผ่านการออกแบบนวัตกรรมของการใช้ประโยชน์จากความเสี่ยงที่ไม่มีสภาพคล่องและเหรียญมีเสถียรภาพหลายอัตรา ในอนาคต ด้วยการเปิดตัวเวอร์ชัน V2 คาดว่า f(x)Protocol จะขยายส่วนแบ่งการตลาดเพิ่มเติม และกลายเป็นผู้เล่นสำคัญในด้านเหรียญเสถียรแบบกระจายอำนาจ
แม้จะมีความท้าทาย แต่ f(x)Protocol ก็ค่อยๆ มอบคุณค่าใหม่แก่ผู้ใช้ Web3 ผ่านการออกแบบนวัตกรรมของการใช้ประโยชน์จากความเสี่ยงที่ไม่มีสภาพคล่องเป็นศูนย์ และเหรียญเสถียรที่ให้ผลตอบแทนหลายระดับ ในอนาคต ด้วยการเปิดตัวเวอร์ชัน V2 คาดว่า f(x)Protocol จะขยายส่วนแบ่งการตลาดเพิ่มเติม และกลายเป็นผู้เล่นสำคัญในด้านเสถียรภาพเหรียญแบบกระจายอำนาจ
เกี่ยวกับ BlockBooster: BlockBooster เป็นสตูดิโอร่วมทุน Asian Web3 ที่ได้รับการสนับสนุนจาก OKX Ventures และสถาบันชั้นนำอื่นๆ ซึ่งมุ่งมั่นที่จะเป็นพันธมิตรที่น่าเชื่อถือสำหรับผู้ประกอบการที่โดดเด่น ด้วยการลงทุนเชิงกลยุทธ์และการบ่มเพาะในเชิงลึก เราเชื่อมโยงโครงการ Web3 กับโลกแห่งความเป็นจริง และช่วยให้โครงการผู้ประกอบการคุณภาพสูงเติบโตขึ้น
ข้อสงวนสิทธิ์: บทความ/บล็อกนี้มีไว้เพื่อการอ้างอิงเท่านั้น และแสดงถึงมุมมองส่วนตัวของผู้เขียน และไม่ได้แสดงถึงจุดยืนของ BlockBooster บทความนี้ไม่ได้มีจุดมุ่งหมายเพื่อให้: (i) คำแนะนำในการลงทุนหรือคำแนะนำในการลงทุน (ii) ข้อเสนอที่หรือการชักชวนให้ซื้อ ขาย หรือถือครองสินทรัพย์ดิจิทัล หรือ (iii) คำแนะนำทางการเงิน การบัญชี กฎหมาย หรือภาษี การถือครองสินทรัพย์ดิจิทัล รวมถึงเหรียญเสถียรและ NFT มีความเสี่ยงอย่างยิ่ง โดยมีความผันผวนของราคาอย่างมาก และอาจกลายเป็นสิ่งไร้ค่าด้วยซ้ำ คุณควรพิจารณาอย่างรอบคอบว่าการซื้อขายหรือการถือครองสินทรัพย์ดิจิทัลนั้นเหมาะสมกับคุณหรือไม่ โดยพิจารณาจากสถานการณ์ทางการเงินของคุณเอง โปรดปรึกษาที่ปรึกษาด้านกฎหมาย ภาษี หรือการลงทุนของคุณ หากคุณมีคำถามเกี่ยวกับสถานการณ์เฉพาะของคุณ ข้อมูลที่ให้ไว้ในที่นี้ (รวมถึงข้อมูลตลาดและสถิติ ถ้ามี) จัดทำขึ้นเพื่อวัตถุประสงค์ในการให้ข้อมูลทั่วไปเท่านั้น เราได้ใช้ความระมัดระวังตามสมควรในการเตรียมข้อมูลและกราฟเหล่านี้ แต่ไม่สามารถยอมรับความรับผิดชอบสำหรับข้อผิดพลาดหรือการละเว้นข้อเท็จจริงใด ๆ ที่แสดงออกมาในนั้น
ความคิดเห็นทั้งหมด