ภาพด้านล่างนี้เป็นแผนภูมิเกี่ยวกับความสัมพันธ์ระหว่างอุปทานเงินทั่วโลก (M2) และราคา BTC ซึ่ง Jiaolian ได้กล่าวถึงหลายครั้งในข้อมูลอ้างอิงภายในก่อนหน้านี้ แผนภูมิแสดงให้เห็นว่าสภาพคล่องมหภาคทั่วโลก (อุปทานเงิน M2) ล่าช้าไป 108 วัน และค่อนข้างสอดคล้องกับแนวโน้มของ BTC ตรรกะแบบใดกันแน่ที่ถูกซ่อนอยู่ภายใต้ความสอดคล้องกันอันน่าสนใจนี้?

ตรรกะหลักของโมเดลคือการถ่ายโอนสภาพคล่องมหภาคทั่วโลกไปยัง BTC ได้อย่างไร

ตัวบ่งชี้ M2 ทั่วโลกเทียบเท่ากับจำนวนเงินทั้งหมดที่ธนาคารกลางของประเทศต่างๆ พิมพ์ออกมา และสะท้อนถึงระดับของเงินทุนในตลาด เมื่อธนาคารกลางพิมพ์เงินจำนวนมาก (เช่น กระแสเงินทั่วโลกหลังการระบาดใหญ่ในปี 2020) สกุลเงินใหม่เหล่านี้จะไม่ไหลเข้าสู่ตลาด BTC ทันที ระยะเวลาล่าช้า 108 วันที่กำหนดไว้ในแผนภูมินี้พยายามที่จะจับภาพความแตกต่างของเวลาตั้งแต่การ "ไหลเข้า" ของธนาคารกลางไปจนถึงการไหลเข้าของเงินในตลาดสกุลเงินดิจิทัล

ข้อมูลแสดงให้เห็นว่าเมื่อช่วงเวลาทางสถิติยาวนานขึ้น ความสัมพันธ์ระหว่างทั้งสองจะเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ โดยค่าสัมประสิทธิ์สหสัมพันธ์สำหรับ 30 วันอยู่ที่เพียง 52% ในขณะที่ความสัมพันธ์สำหรับช่วงเวลา 3 ปีอยู่ที่ 79.6% สิ่งนี้แสดงให้เห็นว่าความสัมพันธ์ระหว่างราคา BTC และการผ่อนคลายนโยบายการเงินไม่ใช่ปฏิกิริยาที่เกิดขึ้นทันที แต่เป็นการสะท้อนของแนวโน้มในระยะกลางและระยะยาว เมื่อสภาพคล่องของตลาดยังคงหลวมอยู่ กองทุนบางส่วนจะค่อยๆ แทรกซึมเข้าไปยังสินทรัพย์ที่มีความเสี่ยงสูง เช่น BTC แต่กระบวนการนี้ต้องอาศัยขั้นตอนต่างๆ เช่น การฟื้นฟูความเชื่อมั่นของนักลงทุน และการกำหนดเส้นทางการไหลของเงินทุน

เมื่อลูกศรสีเหลืองทางด้านขวาของแผนภูมิชี้ไปที่ "การฝ่าทะลุที่เป็นไปได้" ตรรกะที่แฝงอยู่ก็คือ หาก M2 ทั่วโลกในปัจจุบันยังคงขยายตัวต่อไป (เช่น ธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่นยังคงผ่อนปรนและธนาคารกลางสหรัฐระงับการขึ้นอัตราดอกเบี้ย) ตามรอบการส่งข้อมูล 108 วัน BTC อาจนำไปสู่การเพิ่มขึ้นที่ขับเคลื่อนโดยทุนรอบใหม่ในเดือนพฤษภาคม 2025 จุดเวลานี้ตรงกับจุดที่ Jiaolian ชี้ให้เห็นในบทความ "Breaking Out from the Cocoon and Becoming a Butterfly" เมื่อวันที่ 14 กุมภาพันธ์ 2025

อย่างไรก็ตาม โมเดลดังกล่าวยังเผยให้เห็นข้อจำกัดที่ชัดเจนอีกด้วย ความล้มเหลวของการฟื้นตัวแบบย่อในช่วงต้นปี 2566 แสดงให้เห็นว่าอุปทานเงินเพียงอย่างเดียวไม่สามารถอธิบายความผันผวนในระยะสั้นได้อย่างสมบูรณ์ ในช่วงเวลานั้น แม้ว่า M2 ทั่วโลกจะยังคงเติบโต แต่ภาวะวิกฤตธนาคารของสหรัฐฯ ทำให้เงินทุนไหลเข้าสู่สินทรัพย์ปลอดภัยแบบดั้งเดิมเป็นการชั่วคราว BTC เป็นสินทรัพย์เกิดใหม่ซึ่งได้รับผลกระทบจากการสูญเสียสภาพคล่องแทน สิ่งนี้ทำให้เราจำได้ว่าสภาพคล่องในระดับมหภาคเป็นเพียงเงื่อนไขที่จำเป็นเท่านั้น ไม่ใช่เงื่อนไขเพียงพอที่จะส่งผลต่อราคาสกุลเงิน

เห็นได้ชัดว่าขนาดปัจจุบันของตลาดสกุลเงินดิจิทัลยังคงมีเล็กเกินไปเมื่อเทียบกับขนาดของสินทรัพย์สภาพคล่องทั่วโลก

BTC มีบทบาทที่ขัดแย้งในห่วงโซ่การส่งผ่านสภาพคล่องมหภาคไปยังตลาดสกุลเงินดิจิทัล ประการหนึ่ง จำนวนรวมที่คงที่หมายความว่านักลงทุนบางส่วนมองว่าเป็นเครื่องมือต่อต้านเงินเฟ้อ เมื่อคาดการณ์ว่าสกุลเงินเฟียตจะอ่อนค่าลง เงินอาจไหลเข้ามาในอัตราเร่งขึ้น ในทางกลับกัน ยังคงเป็นสินทรัพย์ที่มีความเสี่ยงสูง เมื่อเกิดวิกฤตสภาพคล่องในตลาด (เช่น ระยะเริ่มต้นของการระบาดในเดือนมีนาคม 2020) นักลงทุนจะให้ความสำคัญกับการขาย BTC เพื่อแลกกับเงินสดเป็นดอลลาร์สหรัฐฯ ส่งผลให้ราคาตกไปพร้อมกับสินทรัพย์เสี่ยง

คุณสมบัติคู่ทำให้ความสัมพันธ์ระหว่าง BTC และ M2 แสดงลักษณะที่ไม่เป็นเชิงเส้น ข้อมูลความสัมพันธ์ 79.6% ในสามปีที่ผ่านมาในตัวเลขนี้ได้ผ่านการทดสอบความผันผวนของ "การแยกตัว-การถดถอย" หลายครั้งแล้ว ตัวอย่างเช่น เมื่ออุตสาหกรรมการทำเหมืองแร่ถูกเคลียร์ออกในปี 2021 การเปลี่ยนแปลงนโยบายได้หยุดผลการส่งผ่านของการผ่อนคลายนโยบายการเงินเป็นการชั่วคราว แต่เมื่อตลาดค่อยๆ ย่อยข่าวเชิงลบออกไป ราคาก็กลับมาอยู่ที่เส้นกราฟ M2 สิ่งนี้แสดงให้เห็นว่าตรรกะพื้นฐานของแบบจำลองนั้นมีความยืดหยุ่น แต่กระบวนการส่งสัญญาณเฉพาะนั้นจะได้รับผลกระทบจากตัวแปรภายนอก เช่น ภูมิรัฐศาสตร์และนโยบายกำกับดูแล

สำหรับนักลงทุนทั่วไป คุณค่าของโมเดลนี้ไม่ได้อยู่ที่การคาดการณ์การเพิ่มขึ้นและการลดลงที่เฉพาะเจาะจง แต่เป็นการสร้างกรอบความคิดเชิงมหภาค เมื่อเราสังเกตว่าเศรษฐกิจขนาดใหญ่ต่างหันมาใช้มาตรการผ่อนคลายทางการเงินร่วมกัน (เช่น การปรับลดอัตราดอกเบี้ยและการผ่อนปรนเชิงปริมาณ) ก็สามารถถือได้ว่าเป็นสัญญาณพื้นหลังสำหรับการปรับปรุงในระยะกลางและระยะยาวของ BTC และเมื่อธนาคารกลางทั่วโลกกำหนดนโยบายการเงินที่เข้มงวดยิ่งขึ้น เราจำเป็นต้องระมัดระวังแรงกดดันที่เกิดจากการที่สภาพคล่องลดลง ความสัมพันธ์ที่สูงของ 1,095 วัน (ประมาณ 3 ปี) ในรูปภาพนี้ชี้ให้เห็นว่าการสังเกตจากมุมมองของวัฏจักรนานกว่า 3 ปีอาจมีค่ามากกว่าการไล่ตามความผันผวนในระยะสั้น

ในขณะเดียวกันเราต้องระมัดระวังในการเชื่อมโยงความสัมพันธ์เข้ากับความเป็นเหตุเป็นผล ราคา BTC ได้รับผลกระทบจากหลายปัจจัย เช่น รอบการแบ่งครึ่ง วิวัฒนาการของเทคโนโลยีบนเครือข่าย และการมีส่วนร่วมของสถาบัน ตัวอย่างเช่น เหตุการณ์การลดครึ่งหนึ่งของ BTC ในปี 2024 อาจส่งผลดีเป็นสองเท่าเนื่องจากการเติบโตของ M2 ทั่วโลก แต่ก็อาจส่งผลชดเชยได้เนื่องจากการเปลี่ยนแปลงในนโยบายด้านกฎระเบียบด้วยเช่นกัน ดังนั้น โมเดลนี้จึงเหมาะสมที่จะเป็นหนึ่งในชิ้นส่วนปริศนาในการวิเคราะห์ตลาด มากกว่าที่จะเป็นเพียงพื้นฐานเดียวในการตัดสินใจ

หากเราขยายแนวคิดของเราจากแผนภูมิ เราอาจสามารถมองเห็นตำแหน่งของ BTC ในระบบการเงินร่วมสมัยได้ชัดเจนยิ่งขึ้น ซึ่งถือเป็นทั้งผลจากการออกสกุลเงินมากเกินไปทั่วโลกและเป็นผู้ท้าชิงต่อระเบียบการเงินแบบดั้งเดิม ผลกระทบจากความล่าช้า 108 วันนั้นเผยให้เห็นถึงประสิทธิภาพและความต้านทานของเงินทุนที่โยกย้ายจากตลาดดั้งเดิมไปสู่โลกของสกุลเงินดิจิทัล เมื่อสถาบันการเงินหลักเริ่มรวม BTC ไว้ในการจัดสรรสินทรัพย์ วงจรการถ่ายโอนนี้อาจสั้นลงอีก และเมื่อเกิดเหตุการณ์หงส์ดำ ช่วงเวลาหน่วงอาจขยายออกไปอย่างไม่ตั้งใจ การทำความเข้าใจสมดุลแบบไดนามิกนี้อาจมีค่ามากกว่าการมุ่งเน้นเพียงการขึ้นและลงของราคา