1. ความเป็นมา

เมื่อวันที่ 10 มกราคม 2024 ก.ล.ต. ได้อนุมัติการจดทะเบียน Bitcoin Spot ETF เป็นครั้งแรก Bitcoin ETF ทั้งหมด 11 รายการได้รับการอนุมัติในครั้งนี้ โดยมีมูลค่ารวม 27 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ณ วันที่ 19 มกราคม (ส่วนใหญ่เป็นหุ้น GBTC ของ Grayscale ซึ่งแปลงจากกองทุนทรัสต์เดิม) อย่างไรก็ตาม นี่ไม่ใช่ ETF BTC แห่งแรกของโลก ในปี 2021 Purpose Bitcoin ETF ได้รับการจดทะเบียนใน Toronto Exchange อย่างไรก็ตาม สหรัฐอเมริกาเป็นตลาดทุนที่ใหญ่ที่สุดในโลก และการอนุมัติของ SEC จะมีผลกระทบต่อตลาดมากกว่าแคนาดามาก

การเข้าจดทะเบียนจุด BTC ETF ถือเป็นก้าวสำคัญในการพัฒนา Bitcoin มันจะทำให้การลงทุน Bitcoin สะดวกยิ่งขึ้น และจะเพิ่มอัตราการยอมรับ Bitcoin ต่อไป นักลงทุนทั่วไปสามารถลงทุนใน Bitcoin ผ่านบัญชีหลักทรัพย์และไม่จำเป็นต้องเปิดบัญชีสกุลเงินดิจิทัลอีกต่อไป ปัญหาการควบคุมความเสี่ยงและการปฏิบัติตามกฎระเบียบที่การลงทุนใน Bitcoin เผชิญก็จะได้รับการบรรเทาลงเช่นกัน

2. สภาวะตลาดในปัจจุบัน

ราคาของ BTC เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญในช่วงสามเดือนที่ผ่านมา โดยเพิ่มขึ้นจาก $25,889 ในวันที่ 10 กันยายน เป็น $46,106 ในวันที่ 10 มกราคม เพิ่มขึ้น 78% โดยทั่วไปตลาดเชื่อว่าการยอมรับความคาดหวังของ BTC ETF เป็นหนึ่งในสาเหตุหลักที่ทำให้ราคา BTC สูงขึ้น หลังจากผ่าน BTC ETF ไปแล้ว ผลการดำเนินงานของตลาดค่อนข้างสงบ อาจเป็นเพราะตลาดได้เข้าใจความคาดหวังนี้ล่วงหน้าแล้ว เมื่อ BTC ETF เริ่มซื้อขายครั้งแรก BTC พุ่งสูงถึง $48,500 ในช่วงสั้นๆ แต่จากนั้นก็ร่วงลงอย่างรวดเร็ว ณ วันที่ 17 มกราคม ราคา BTC อยู่ที่ 42,800 ดอลลาร์ ลดลงประมาณ 8% จากก่อนที่ BTC ETF จะถูกส่งผ่าน

แม้ว่าความผันผวนของราคา BTC จะค่อนข้างน้อย แต่ BTC ETF มีผลกระทบอย่างมากต่อตลาดในเวลาเพียงไม่กี่วัน BTC ETF มีปริมาณการซื้อขายมหาศาล โดยแตะ 4.6 พันล้านดอลลาร์ในวันแรกของการซื้อขาย ในการเปรียบเทียบ Binance ซึ่งเป็นบริษัทแลกเปลี่ยนสกุลเงินดิจิทัลที่ใหญ่ที่สุด มีปริมาณการซื้อขายทันทีเพียง 4.1 พันล้านดอลลาร์ในวันนั้น อาจเป็นเพราะการแข่งขันระหว่างผู้ดูแลสภาพคล่องในตลาดแบบดั้งเดิมมีความรุนแรงมากขึ้น

3. ปัจจัยการซื้อขายใหม่

3. ปัจจัยการซื้อขายใหม่

เนื่องจากปริมาณการซื้อขาย Bitcoin Spot ETF ที่สูง จึงมีแนวโน้มที่จะส่งผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญต่อแนวโน้มของ Bitcoin ในระยะยาว Bitcoin Spot ETF อาจกลายเป็นช่องทางสำคัญสำหรับเงินทุนที่เพิ่มขึ้นเพื่อเข้าสู่ ซึ่งผลักดันให้ Bitcoin เพิ่มขึ้นอีก ในระยะสั้น Spot ETF จะเพิ่มข้อมูลที่มีอยู่ในตลาดและอาจนำมาซึ่งปัจจัยการซื้อขายใหม่ ๆ

สภาพคล่องเชิงลึกของ Bitcoin Spot ETF และการแลกเปลี่ยนแบบรวมศูนย์แบบดั้งเดิมนั้นมีพื้นที่การเก็งกำไรขนาดใหญ่ ในอีกด้านหนึ่ง อาจมีความแตกต่างระหว่างราคาสปอต ETF และราคาสปอตของ BTC ซึ่งจะนำมาซึ่งโอกาสในการเก็งกำไร ในทางกลับกัน ความแตกต่างในโครงสร้างตลาดระหว่างช่วงเปิดและปิดของหุ้นสหรัฐก็อาจเช่นกัน นำโอกาสในการเก็งกำไรทางสถิติ โอกาสในการเก็งกำไรเหล่านี้จะดึงดูดกองทุนและสถาบันต่างๆ ให้เข้าสู่ตลาดสกุลเงินดิจิตอลมากขึ้น

ปัจจัยการซื้อขายในตลาดหุ้นสหรัฐฯ เช่น ความเชื่อมั่นของตลาด ความผันผวนของตลาด สภาพคล่องของตลาด ฯลฯ อาจส่งผลกระทบต่อตลาดสกุลเงินดิจิทัลเช่นกัน การผ่านจุด Bitcoin ETF จะทำให้ปัจจัยการซื้อขายในตลาดแบบดั้งเดิมส่งผลกระทบโดยตรงต่อตลาดสกุลเงินดิจิตอลมากขึ้น ตัวอย่างเช่น ความรู้สึกของนักลงทุนในตลาดแบบดั้งเดิมอาจส่งผลกระทบต่อราคาสปอต ETF ในระยะสั้น ซึ่งจะส่งผลต่อราคาสปอตของ BTC ด้วยเช่นกัน อิทธิพลของปัจจัยเหล่านี้อาจนำไปสู่กลยุทธ์การซื้อขายใหม่

ตลาดสกุลเงินดิจิตอลมีความกระตือรือร้นและมีการแข่งขันสูง การไหลเข้าสู่ Bitcoin ETF ทำหน้าที่เป็นตัวขับเคลื่อนแนวโน้มระยะยาว และอาจไม่สัมพันธ์กับการเคลื่อนไหวระยะสั้นของ Bitcoin ข้อมูลสาธารณะในบางตลาด เช่น ETF ไหลเข้าในวันนั้น มีความล่าช้า นักลงทุนควรตื่นตัวต่อความเสี่ยงจากความผันผวนของตลาดสกุลเงินดิจิทัล และหลีกเลี่ยงการซื้อขายแบบปกปิด

4. เงินทุนไหลเข้า

4.1 รายงานพยากรณ์อื่นๆ

ด้วยอัตราการเข้าถึง BTC ETF ของ Galaxy บนแพลตฟอร์มการจัดการสินทรัพย์ คาดว่าการไหลเข้าของเงินทุน BTC ETF จะสูงถึง 14.4 พันล้านดอลลาร์ในปีแรก 26.5 พันล้านดอลลาร์ในปีที่สอง และ 38.6 พันล้านดอลลาร์ในปีที่สาม

เมื่อพิจารณาถึงขนาดของผลิตภัณฑ์ ETF ที่มีอยู่ Glassnode คาดการณ์ว่า BTC ETF จะได้รับเงินทุนไหลเข้า 70.5 พันล้านดอลลาร์

Standard Charted Research คาดการณ์ว่า BTC ETF จะได้รับเงินทุนไหลเข้า 50~100 พันล้านดอลลาร์ในปี 2567

4.2 การพยากรณ์ตามการจัดสรรสินทรัพย์

การศึกษาจำนวนมากแสดงให้เห็นว่าการรวม Bitcoin เข้ากับการจัดสรรสินทรัพย์สามารถช่วยปรับปรุงผลตอบแทนของพอร์ตโฟลิโอและลดความผันผวนได้ นี่เป็นเพราะความสัมพันธ์ที่ต่ำของ Bitcoin กับสินทรัพย์แบบดั้งเดิม อย่างไรก็ตาม สำหรับนักลงทุนทั่วไป เกณฑ์การลงทุนสำหรับ Bitcoin นั้นค่อนข้างสูง การผ่าน BTC ETF จะทำให้นักลงทุนรวม Bitcoin ลงในการจัดสรรสินทรัพย์ได้ง่ายขึ้น ดังนั้นเราจึงคาดหวังว่าการผ่าน BTC ETF จะทำให้กองทุนจัดสรรสินทรัพย์ไหลเข้ามาจำนวนมาก

ในช่วงต้นปี 2019 การศึกษาของ Aleh Tsyvinski ระบุว่าควรจัดสรร 4% ถึง 6% ของสกุลเงินดิจิทัลให้กับพอร์ตการลงทุนของสินทรัพย์ เมื่อการยอมรับ BTC เพิ่มขึ้น ความเสี่ยงจากความผันผวนก็ลดลง ที่ปรึกษาด้านความมั่งคั่งมักจะแนะนำให้จัดสรร 1% ถึง 5% เป็น BTC สำหรับนักลงทุนทั่วไปตามการจัดสรรสินทรัพย์ในวงกว้าง เช่น ลงทุนในหุ้น 40% + พันธบัตร 25% + ทองคำ 10% + เงินสด 25% จะสมเหตุสมผลมากที่จะรวมสกุลเงินดิจิทัล 3% ในการจัดสรรสินทรัพย์ เมื่อเปรียบเทียบกับระดับการจัดการกองทุนดัชนี S&P 500 ปัจจุบันที่ 1.27 ล้านล้านดอลลาร์ เราคาดว่าขนาดของ BTC ETF จะสูงถึง 95 พันล้านดอลลาร์ ภายในสองปี

4.3 การพยากรณ์โดยอาศัยการเปรียบเทียบผลิตภัณฑ์

4.3 การพยากรณ์โดยอาศัยการเปรียบเทียบผลิตภัณฑ์

จากมุมมองของการลงทุน ความต้องการของตลาดสำหรับผลิตภัณฑ์ใหม่สามารถประมาณได้โดยการเปรียบเทียบผลิตภัณฑ์ที่มีอยู่ ก่อนหน้านี้ ผลิตภัณฑ์หลักประเภทเดียวกัน ได้แก่ กองทุน Trust Fund Grayscale Bitcoin Trust, Futures ETF ProShare Bit ETF และ Spot ETF Purpose Bitcoin ETF

จุดประสงค์ของการลงทุนในผลิตภัณฑ์ BTC คือการได้รับตำแหน่งใน BTC ค่าธรรมเนียมการจัดการและความแม่นยำในการติดตามถือเป็นข้อพิจารณาที่สำคัญเมื่อลงทุนในผลิตภัณฑ์ประเภทนี้ ค่าธรรมเนียมการจัดการจะกำหนดต้นทุนการถือครองสำหรับนักลงทุน และความแม่นยำในการติดตามจะกำหนดความเสี่ยงที่นักลงทุนต้องเผชิญ ค่าธรรมเนียมการจัดการจะรวมอยู่ในมูลค่าสุทธิของผลิตภัณฑ์ ดังนั้นผลิตภัณฑ์ประเภทนี้ถือได้ว่าเป็นเครื่องมือในการรับความเสี่ยงของ BTC โดยการจ่ายความเสี่ยงด้านลบของมูลค่าสุทธิเมื่อเทียบกับ BTC เป็นต้นทุน ตราบใดที่สภาวะตลาดยังคงไม่เปลี่ยนแปลง ต้นทุนนี้จะเป็นตัวกำหนดความต้องการของนักลงทุน

เราสันนิษฐานว่า สมมติว่าสภาวะตลาดยังคงไม่เปลี่ยนแปลง ขนาดการบริโภคในตลาดของผลิตภัณฑ์ BTC ETP จะเพิ่มขึ้นเมื่อระดับต้นทุนลดลง

ขนาดการใช้เป็นผลคูณของตำแหน่งรวมและต้นทุน

ดังนั้น เมื่อต้นทุนการถือครองลดลง จำนวนตำแหน่งทั้งหมดที่ถือโดยตลาดจะเพิ่มขึ้นอย่างน้อยผกผันกับระดับต้นทุน

Grayscale Bitcoin Trust เป็นกองทุนทรัสต์ที่มีหุ้นของ GBTC ถือโดย Grayscale ใน BTC ในอัตราส่วน 1:1 และเรียกเก็บค่าธรรมเนียมการจัดการรายปี 2% หุ้น GBTC สามารถซื้อขายได้ในตลาดรอง แต่ไม่สามารถแลกได้ ส่วนแบ่ง GBTC เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วเป็น 650,000 BTC ตั้งแต่เดือนมิถุนายน 2563 ถึงกุมภาพันธ์ 2564 จากนั้นหยุดเติบโต ราคาของ GBTC เบี่ยงเบนอย่างมีนัยสำคัญเนื่องจากสาเหตุหลายประการ ก่อนเดือนกุมภาพันธ์ 2021 GBTC พบกับพรีเมี่ยมที่สูงมาก ดังนั้นความต้องการ GBTC ในช่วงเวลานี้ส่วนใหญ่มาจากพื้นที่การเก็งกำไรที่เกิดจากพรีเมี่ยม หลังจากเดือนกุมภาพันธ์ 2021 GBTC เผชิญกับค่าพรีเมียมติดลบอย่างรุนแรง เนื่องจากไม่สามารถแลกได้ ส่วนแบ่งของ GBTC จึงไม่ลดลงอย่างมีนัยสำคัญ นี่ไม่ได้สะท้อนถึงความต้องการของตลาดที่แท้จริงของ GBTC ดังนั้นจึงไม่สามารถใช้ GBTC เป็นข้อมูลอ้างอิงในการทำนายความต้องการ BTC ETF ได้

ProShare Bit ETF เป็น Futures ETF สินทรัพย์อ้างอิงส่วนใหญ่เป็น BTC Futures ของ CME มูลค่าตลาดปัจจุบันอยู่ที่ 1.59 พันล้านดอลลาร์ ทำให้เป็น BTC ETP ที่ใหญ่ที่สุดนอกเหนือจาก GBTC เนื่องจากค่าธรรมเนียมการจัดการและต้นทุนการแลกเปลี่ยนล่วงหน้า มูลค่าสุทธิจึงล่าช้ากว่า BTC ประมาณ 25% ตั้งแต่เดือนตุลาคม 2021 ถึงมกราคม 2024 เราเชื่อว่าต้นทุนการถือครองต่อปีของ BITO อยู่ที่ 13% สำหรับการเปรียบเทียบ ค่าธรรมเนียมการจัดการ iShares Bitcoin Trust ที่ออกใหม่คือ 0.25% ต่อปี ซึ่งเป็นระดับค่าธรรมเนียมการจัดการทั่วไปในปัจจุบันสำหรับ BTC ETFs ดังนั้นระดับต้นทุนของ BITO จึงเป็น 52 เท่าของ BTC ETF จากสมมติฐานข้างต้น ขนาดที่คาดหวังของ BTC ETF จะอยู่ที่ประมาณ 52 เท่าของ BITO หรือ $83Bn เนื่องจากความสมดุลของตลาดต้องใช้เวลา เราจึงคาดว่าสิ่งนี้จะเกิดขึ้นภายในสองปี

Bitcoin ETF คือ ETF สปอต BTC ที่จดทะเบียนใน Toronto Exchange ในแคนาดา นอกจากนี้ยังเป็น BTC Spot ETF ที่ใหญ่ที่สุดอีกด้วย ก่อตั้งขึ้นในเดือนกุมภาพันธ์ 2564 และปัจจุบันมีทรัพย์สินภายใต้การบริหาร 1.5 พันล้านดอลลาร์ พิจารณาว่าตลาดการบริหารความมั่งคั่งของแคนาดาทั้งหมดในปี 2023 มีมูลค่า 1,933 พันล้านดอลลาร์ ในขณะที่ ตลาดการบริหารความมั่งคั่งโดยรวมของสหรัฐอเมริกาอยู่ที่ 58,446 พันล้านดอลลาร์ หาก BTC Spot ETF มีส่วนร่วมในตลาดสหรัฐฯ เช่นเดียวกับตลาดแคนาดา คาดว่าขนาดของมันจะสูงถึง 45 พันล้านดอลลาร์ นอกจากนี้ Statista คาดการณ์ว่าตลาดการบริหารความมั่งคั่งในสหรัฐฯ จะเติบโต 10% ในปี 2567 แตะที่ 64,700 พันล้านดอลลาร์ จากการคำนวณนี้ ขนาดของ BTC Spot ETF จะสูงถึง 50 พันล้านดอลลาร์ ภายในสิ้นปี 2567

4.4 การเปรียบเทียบระหว่าง ETF ทองคำและ Bitcoin ETF

Gold ETF เป็น ETF สินค้าโภคภัณฑ์ที่เก่าแก่ที่สุดและเป็นหนึ่งใน ETF ที่ประสบความสำเร็จมากที่สุด มีขนาดเกิน 10% ของตลาดทองคำ Bitcoin เรียกว่าทองคำดิจิทัล ค่าป้องกันเงินเฟ้อและฟังก์ชันการเก็บมูลค่าจะคล้ายกับทองคำ ประสบการณ์ที่ประสบความสำเร็จของ Gold ETF มีค่าอ้างอิงที่แน่นอนสำหรับการทำนายขนาดของ Bitcoin ETF ซึ่งเป็น ETF สินค้าโภคภัณฑ์ด้วย

SPDR GLD กองทุนทองคำแห่งแรกในสหรัฐอเมริกาเปิดตัวในเดือนพฤศจิกายน พ.ศ. 2547 และยังคงเป็น ETF ทองคำที่ใหญ่ที่สุด หลังจาก 1, 2 และ 3 ปีหลังจากการจดทะเบียน มูลค่าการบริหารจัดการก็สูงถึง 3.2 พันล้านดอลลาร์ 8.3 พันล้านดอลลาร์ และ 15 พันล้านดอลลาร์ ปัจจุบัน ขนาดรวมของทองคำ ETF ในตลาดโลกอยู่ที่ประมาณ 235 พันล้านดอลลาร์ เมื่อพิจารณาว่าตลาดยอมรับผลิตภัณฑ์ ETF สูงกว่าในปี 2547 มาก เราคาดว่า BTC ETF จะถึงขนาดที่เติบโตเต็มที่เร็วขึ้น ปัจจุบัน มูลค่าตลาดรวมของทองคำอยู่ที่ประมาณ 12 ล้านล้านดอลลาร์ และขนาดของ ETF ทองคำคิดเป็น 2% ของมูลค่าตลาดทั้งหมด มูลค่าตลาดรวมของ Bitcoin อยู่ที่ประมาณ 840 พันล้านดอลลาร์ หาก Bitcoin ETF คิดเป็นสัดส่วนของมูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาดเท่ากัน ขนาดของมันก็จะสูงถึง 17 พันล้านดอลลาร์

พิจารณาว่าทองคำมีประโยชน์อย่างอื่นนอกเหนือจากทรัพย์สินทางการเงิน เรามาเปรียบเทียบกันอีกครั้งจากมุมมองของธุรกรรมทางการเงิน ปริมาณการซื้อขายสปอตทองคำในปัจจุบันอยู่ที่ประมาณ 130 พันล้านดอลลาร์ต่อ วัน ในขณะที่ปริมาณการซื้อขายสปอต Bitcoin อยู่ที่ประมาณ 30 พันล้านดอลลาร์ต่อ วัน สมมติว่าขนาด Bitcoin ETF มีความสัมพันธ์เดียวกันกับปริมาณการซื้อขายแบบทันทีกับ ETF ทองคำ เราคาดว่าขนาด Bitcoin ETF ที่เติบโตเต็มที่จะอยู่ที่ประมาณ 54 พันล้านดอลลาร์

เราถือว่าเป็นไปตามการคาดการณ์ข้างต้นใน 2 ปี

4.5 การเติบโตของการยอมรับ Bitcoin

การนำ Bitcoin Spot ETF มาใช้ถือเป็นเหตุการณ์สำคัญของตลาด อย่างไรก็ตาม ในแง่ของการพัฒนาระยะยาวของ Bitcoin นี่เป็นเพียงก้าวเล็กๆ สู่การยอมรับในวงกว้าง ความคิดเห็นจำนวนมากเชื่อว่าการนำ BTC มาใช้เป็นไปตามการแพร่กระจายของทฤษฎีนวัตกรรม และในปัจจุบัน BTC ยังอยู่ในช่วงเริ่มต้นของการพัฒนา โดยอยู่ที่หัวของเส้นโค้งรูปตัว S ในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา มีการศึกษาจำนวนมากที่ใช้แบบจำลองที่คล้ายกันเพื่อทำนายการเติบโตของการใช้ BTC และการคาดการณ์เหล่านี้ได้รับการยืนยันแล้ว การผ่าน Bitcoin ETF เป็นวิธีเดียวที่ทำให้การยอมรับ Bitcoin เติบโตและเข้าถึงผู้คนได้มากขึ้น ได้ลดอุปสรรคในการลงทุนใน Bitcoin ลงอย่างมาก และคาดว่าจะกลายเป็นหนึ่งในช่องทางหลักสำหรับการลงทุน Bitcoin ในอีกไม่กี่ปีข้างหน้า และจะเป็นแรงผลักดันสำคัญสำหรับการเติบโตของการยอมรับ Bitcoin

4.6 GBTC การหดตัวที่เป็นไปได้

ปัจจุบัน GBTC เป็น ETF สปอต BTC ที่ใหญ่ที่สุด ซึ่งแปลงมาจากกองทุนทรัสต์ก่อนหน้า ระหว่างปี 2022 ถึง 2023 GBTC เผชิญกับค่าพรีเมียมติดลบจำนวนมาก ซึ่งดึงดูดผู้อนุญาโตตุลาการจำนวนมาก เงินส่วนนี้จะไหลออกหลังจาก BTC ETF ได้รับการจดทะเบียนแล้ว เมื่อพิจารณาว่าค่าพรีเมียมติดลบของ GBTC นั้นเกือบ 50% ในคราวเดียว เงินเกือบครึ่งหนึ่งอาจไหลออก เงินนี้อาจไหลเข้าสู่ Bitcoin ETFs อื่น ๆ แต่อาจไม่เป็นเช่นนั้น อย่างไรก็ตาม เป็นการยากที่จะประเมินผลกระทบที่จะมีต่อการเติบโตของ Bitcoin ETF

5. การวิเคราะห์ที่ครอบคลุม

จากสภาวะตลาดในปัจจุบัน เราได้คาดการณ์ขนาดของ Bitcoin Spot ETF จากหลายมุมที่เป็นอิสระ เมื่อรวมกับการคาดการณ์ของตลาดที่มีอยู่แล้ว ช่วงเวลาและขนาดของการคาดการณ์ทั้งหมดจะแสดงในรูปด้านล่าง สมมติว่าอัตราการไหลของสปอต Bitcoin ETF มีการกระจายแบบปกติ การประมาณความหนาแน่นของเคอร์เนลจะดำเนินการบนจุดข้อมูลที่ทราบเพื่อให้ได้ผลลัพธ์ที่ครอบคลุมบนกราฟ ตัวอย่างเช่น ค่ามัธยฐานและควอร์ไทล์การคาดการณ์แสดงถึงการประมาณการในแง่ดี เป็นกลาง และระมัดระวัง ผลลัพธ์สุดท้ายแสดงอยู่ในตารางด้านล่าง คาดว่าภายใน 3 ปี Bitcoin Spot ETF จะนำเงินทุนไหลเข้า Bitcoin มูลค่า 85 พันล้านดอลลาร์ ภายใต้เงื่อนไขในแง่ดี 50 พัน ล้าน ดอลลาร์ภายใต้เงื่อนไขที่เป็นกลาง และ 50 พันล้านดอลลาร์ ภายใต้เงื่อนไขในแง่ร้าย 30 พันล้าน ดอลลาร์ ในเงินทุนไหลเข้า

อ้างอิง

[1] ก.ล.ต.: [คำแถลงเกี่ยวกับการอนุมัติผลิตภัณฑ์ซื้อขายแลกเปลี่ยน Spot Bitcoin](https://www.sec.gov/news/statement/gensler-statement-spot-bitcoin-011023)

[1] ก.ล.ต.: [คำแถลงเกี่ยวกับการอนุมัติผลิตภัณฑ์ซื้อขายแลกเปลี่ยน Spot Bitcoin](https://www.sec.gov/news/statement/gensler-statement-spot-bitcoin-011023)

[2] หลิว ยูคุน และอาเลห์ ไซวินสกี้ "ความเสี่ยงและผลตอบแทนของสกุลเงินดิจิทัล" การทบทวนการศึกษาทางการเงิน 34.6 (2021): 2689-2727

[คำชี้แจง] รายงานนี้เป็นผลงานต้นฉบับของผู้สนับสนุน @GryphsisAcademy @yutsingkuh พร้อมคำแนะนำในการแก้ไขโดยผู้สอน @CryptoScott_ETH และ @HaywarZhu ผู้เขียนมีหน้าที่รับผิดชอบแต่เพียงผู้เดียวต่อเนื้อหาทั้งหมด ซึ่งไม่จำเป็นต้องสะท้อนถึงมุมมองของ Gryphsis Academy หรือความคิดเห็นขององค์กรที่จัดทำรายงาน เนื้อหาบรรณาธิการและการตัดสินใจไม่ได้รับอิทธิพลจากผู้อ่าน โปรดทราบว่าผู้เขียนอาจเป็นเจ้าของสกุลเงินดิจิทัลที่กล่าวถึงในรายงานนี้ เอกสารนี้มีวัตถุประสงค์เพื่อให้ข้อมูลเท่านั้น และไม่ควรใช้เพื่อการตัดสินใจลงทุน ขอแนะนำอย่างยิ่งให้คุณดำเนินการวิจัยของคุณเองและปรึกษากับที่ปรึกษาทางการเงิน ภาษี หรือกฎหมายที่เป็นกลางก่อนตัดสินใจลงทุน โปรดจำไว้ว่าประสิทธิภาพที่ผ่านมาของสินทรัพย์ใดๆ ไม่ได้รับประกันผลตอบแทนในอนาคต