ผู้แต่ง: Grayscale รวบรวม: Cointime.com QDD

เอฟโอเอ็มซีของธนาคารกลางสหรัฐปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอีกครั้งในวันนี้หลังจากหยุดชั่วคราวในเดือนมิถุนายน ในขณะที่อัตราดอกเบี้ยระยะสั้นได้ขึ้นสู่ระดับสูงสุดนับตั้งแต่ปี 2544 อัตราดอกเบี้ยที่แท้จริง (ที่ปรับตามอัตราเงินเฟ้อ) ยังคงอยู่ในระดับปานกลาง

แม้ว่าสกุลเงินดิจิทัลจะฟื้นตัวอย่างรวดเร็วตั้งแต่ช่วงปลายปี 2022 แต่การประเมินมูลค่าของสกุลเงินดิจิทัลในปัจจุบันมีความสัมพันธ์อย่างใกล้ชิดมากขึ้นกับแนวโน้มในระดับมหภาคที่กว้างขึ้น และการเข้มงวดมากขึ้นของเฟดอาจทำหน้าที่เป็นอุปสรรคต่อสินทรัพย์ที่มีความเสี่ยง รวมถึงหุ้นและสกุลเงินดิจิทัล

ในการประชุมวันนี้ 26 กรกฎาคม เฟดได้เพิ่มช่วงเป้าหมายสำหรับอัตราเงินกองทุนของรัฐบาลกลางเป็น 5.25-5.50% ถ้อยแถลงหลังการประชุมส่วนใหญ่ไม่มีการเปลี่ยนแปลง โดยเสนอแนวทางที่เป็นกลางและเกี่ยวข้องกับข้อมูลอีกครั้งเกี่ยวกับอัตราดอกเบี้ยนโยบาย ในงานแถลงข่าว นายเจอโรม เพาเวลล์ ประธานเฟดได้กล่าวอย่างยุติธรรม แต่ดูเหมือนว่าจะมั่นใจว่าอัตราเงินเฟ้อที่ลดลงเมื่อเร็วๆ นี้ไม่ได้นำไปสู่การว่างงานที่เพิ่มขึ้น ตลาดมีโอกาสน้อยที่จะขึ้นอัตราดอกเบี้ยอีกหลังเดือนกันยายน (ดูแผนภูมิที่ 1) Powell ย้ำว่าคณะกรรมการยังไม่ได้ตัดสินใจในการประชุม FOMC เดือนกันยายน โดยสังเกตว่าพวกเขาจะมุ่งเน้นไปที่รายงานเงินเฟ้อ 2 ฉบับและรายงานการจ้างงาน 2 ฉบับ

แผนภูมิที่ 1: ตลาดลดโอกาสในการขึ้นอัตราดอกเบี้ยหลังจากสุนทรพจน์ของ Powell

ขณะนี้อัตราเงินกองทุนเล็กน้อยได้ขึ้นสู่ระดับสูงสุดนับตั้งแต่ปี 2544 และประธานพาวเวลล์ได้อธิบายท่าทีปัจจุบันของเฟดว่า "เข้มงวด" (นั่นคือ เข้มงวดพอที่จะชะลอการเติบโตทางเศรษฐกิจ) อย่างไรก็ตาม ในเงื่อนไข "จริง" (ปรับตามอัตราเงินเฟ้อ) อัตราดอกเบี้ยระยะสั้นยังคงค่อนข้างต่ำเมื่อเทียบกับระดับปกติก่อนภาวะเศรษฐกิจถดถอยในปี 2551-2552 (ดูเอกสารแนบ 2) เราคาดว่าอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงจะมีความสำคัญต่อการประเมินมูลค่าของ Bitcoin มากกว่าอัตราดอกเบี้ยที่ระบุ

ภาพที่ 2: อัตราดอกเบี้ยระยะสั้นที่แท้จริงยังคงอยู่ในระดับปานกลาง

Bitcoin เป็นสินทรัพย์ที่ไม่เหมือนใครในฐานะระบบการเงินหรือสกุลเงินที่ไม่มีอำนาจอธิปไตย ซึ่งเป็นเครือข่ายที่ใหญ่ที่สุดในระบบนิเวศบล็อกเชนที่เกิดขึ้นใหม่ ด้วยเหตุผลสองประการนี้ ราคาจึงควรมีความอ่อนไหวต่ออัตราดอกเบี้ยที่แท้จริง สกุลเงินอธิปไตยมีแนวโน้มที่จะแข็งค่าขึ้นเนื่องจากอัตราผลตอบแทนเล็กน้อยและค่าเสื่อมราคา (เมื่อเทียบกับสกุลเงินอื่น) เนื่องจากอัตราเงินเฟ้อ ดังนั้น อัตราดอกเบี้ยที่แท้จริง ซึ่งก็คืออัตราดอกเบี้ยที่ระบุลบด้วยอัตราเงินเฟ้อ จึงเป็นข้อมูลพื้นฐานที่สำคัญในการประเมินมูลค่าสกุลเงิน

ทองคำเป็นสกุลเงินดั้งเดิมที่ไม่ใช่สกุลเงินสาธารณะ (หรือสินทรัพย์ "ตัวเก็บมูลค่า") ที่ไม่มีผลตอบแทนและอัตราเงินเฟ้อที่ต่ำและคงที่โดยประมาณ เป็นผลให้ราคาของมันมีแนวโน้มที่จะสัมพันธ์ผกผันกับอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริง: เมื่ออัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงสูงขึ้น ราคาทองคำจะตกลง และเมื่ออัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงลดลง ราคาทองคำก็จะสูงขึ้น เช่นเดียวกับ Bitcoin: ระบบการเงินที่ไม่มีอำนาจอธิปไตยและมีอุปทานที่หายาก ดังนั้น เช่นเดียวกับทองคำ เราคาดว่าราคาของ Bitcoin จะเคลื่อนไหวผกผันกับอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริง

ทองคำเป็นสกุลเงินดั้งเดิมที่ไม่ใช่สกุลเงินอธิปไตย (หรือสินทรัพย์ที่ "เก็บมูลค่า") ที่ไม่มีผลตอบแทนและอัตราเงินเฟ้อที่ต่ำและคงที่โดยประมาณ เป็นผลให้ราคาของมันมีแนวโน้มที่จะสัมพันธ์ผกผันกับอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริง: เมื่ออัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงสูงขึ้น ราคาทองคำจะตกลง และเมื่ออัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงลดลง ราคาทองคำก็จะสูงขึ้น เช่นเดียวกับ Bitcoin: ระบบการเงินที่ไม่มีอำนาจอธิปไตยและมีอุปทานที่หายาก ดังนั้น เช่นเดียวกับทองคำ เราคาดว่าราคาของ Bitcoin จะเคลื่อนไหวผกผันกับอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริง

ในขณะเดียวกัน Bitcoin ยังเป็นเสาหลักของเศรษฐกิจบล็อกเชน ดังนั้นนักลงทุนจึงมักมองว่ามันเป็นเทคโนโลยีที่ล้ำสมัย และราคาของมันมักมีความสัมพันธ์กับสินทรัพย์ที่เกี่ยวข้องกับเทคโนโลยี อัตราเรียลยังเพิ่มสินทรัพย์ที่มีความเสี่ยงโดยทั่วไป และเทคโนโลยีหรือสินทรัพย์ที่ "เติบโต" โดยเฉพาะอย่างยิ่ง เนื่องจากอัตราจริงที่ต่ำกว่าจะเพิ่มมูลค่าของอัตราผลตอบแทนที่ยาวนานขึ้น เนื่องจากบทบาทของ Bitcoin ในเทคโนโลยีเกิดใหม่และระบบการเงินทางเลือก การประเมินมูลค่าของมันจึงคาดว่าจะยังคงสัมพันธ์ผกผันกับอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงเมื่อเวลาผ่านไป

ในขณะที่เฟดยังคงขึ้นอัตราดอกเบี้ย อัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงยังคงอยู่ในระดับปานกลาง นี่อาจเป็นเหตุผลว่าทำไมสินทรัพย์เสี่ยงส่วนใหญ่จึงแข็งค่าขึ้นและเงินดอลลาร์อ่อนค่าลงตั้งแต่ปลายปีที่แล้ว ตลาดและเศรษฐกิจชี้ให้เห็นว่านโยบายการเงินของสหรัฐฯ ไม่เข้มงวดมากนักในแง่จริง ตราบเท่าที่สิ่งนี้ยังคงอยู่ เราคิดว่าราคาของ Bitcoin สามารถเพิ่มขึ้นต่อไปได้ แม้ว่าธนาคารกลางสหรัฐจะขึ้นอัตราดอกเบี้ยเล็กน้อยอีกครั้งในการประชุมสองสามครั้งถัดไป