ในระหว่างงานประชุม Consensus ครั้งล่าสุด ซึ่งเป็นงานประชุมระดับโลกสำหรับอุตสาหกรรมคริปโตเคอร์เรนซี โครงการ Phoenix ของ Web3 ได้เข้าร่วมการสัมภาษณ์และพูดคุยในสถานที่จัดงาน ทีมงาน Phoenix ได้แบ่งปันข้อสังเกตและความคิดเห็นเกี่ยวกับขั้นตอนต่อไปของการพัฒนาด้านการเงินบนบล็อกเชน โดยเน้นที่โครงสร้างของ Stablecoin, สินทรัพย์ในโลกแห่งความเป็นจริง (RWAs) และความยั่งยืนในระยะยาวของโมเดลผลตอบแทน DeFi

เนื่องจากเหรียญ Stablecoin มีบทบาทสำคัญมากขึ้นเรื่อยๆ ในตลาดคริปโตเคอร์เรนซี ความสำคัญของมันจึงพัฒนาจากเพียงแค่สื่อกลางในการแลกเปลี่ยนไปสู่โครงสร้างพื้นฐานที่สำคัญสำหรับระบบการเงินบนบล็อกเชนทั้งหมด ตั้งแต่สภาพคล่องของ DeFi ไปจนถึงการชำระเงินข้ามพรมแดนและการจัดสรรสินทรัพย์บนบล็อกเชน เหรียญ Stablecoin มีบทบาทสำคัญอย่างยิ่ง

อย่างไรก็ตาม ทีมงานฟีนิกซ์เชื่อว่า แม้ว่าตลาดเหรียญ Stablecoin ในปัจจุบันจะมีผลิตภัณฑ์มากมายอยู่แล้ว แต่ก็ยังมีปัญหาบางอย่างที่ยังไม่ได้รับการแก้ไขในโครงสร้างทางการเงินพื้นฐาน

"ช่องว่างเชิงโครงสร้าง" ในภาคส่วนเหรียญ Stablecoin

ในการสัมภาษณ์ ทีมงานฟีนิกซ์ระบุว่า การที่พวกเขาเข้าสู่ตลาดสเตเบิลคอยน์นั้น ไม่ได้เป็นเพราะขาดแคลนผลิตภัณฑ์สเตเบิลคอยน์ใหม่ๆ แต่เป็นเพราะระบบที่มีอยู่เดิมนั้นยังมีโครงสร้างไม่สมบูรณ์

ทีมงานชี้ให้เห็นว่าเหรียญ Stablecoin ส่วนใหญ่ในปัจจุบันแก้ไขปัญหาเรื่องความเสถียรของราคาได้แล้ว แต่เมื่อระบบขยายขนาดขึ้น ปัญหาที่สำคัญกว่าก็ค่อยๆ ปรากฏขึ้น:

เมื่อระบบ Stablecoin มีขนาดใหญ่พอแล้ว มันจะมีโครงสร้างผลตอบแทนที่ยั่งยืนในระยะยาวและกลไกการกระจายความเสี่ยงที่ดีหรือไม่?

จากมุมมองเชิงโครงสร้าง โซลูชันการลงทุนที่ให้ผลตอบแทนคงที่จำนวนมากในตลาดปัจจุบันกำลังเผชิญกับความท้าทายหลายประการ

ประการแรก แหล่งที่มาของรายได้และโครงสร้างความเสี่ยงยังไม่โปร่งใสเพียงพอ

ในผลิตภัณฑ์ผลตอบแทนคงที่หลายประเภท ผู้ใช้มักจะเห็นเพียงอัตราผลตอบแทนต่อปี แต่พวกเขาไม่เข้าใจอย่างชัดเจนถึงแหล่งที่มาของผลตอบแทน ความเสี่ยงกระจุกตัวอยู่ที่ใด หรือกองทุนดำเนินการอย่างไร

ประการที่สอง ประสิทธิภาพของเงินทุนยังคงมีข้อจำกัด

ในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา ภาคส่วน RWA (สินทรัพย์ในโลกแห่งความเป็นจริง) ได้พัฒนาอย่างรวดเร็ว โดยมีหลายโครงการพยายามนำสินทรัพย์ในโลกแห่งความเป็นจริงมาไว้บนบล็อกเชน อย่างไรก็ตาม ในทางปฏิบัติ สินทรัพย์ RWA จำนวนมากยังคงอยู่ในขั้น "สินทรัพย์บนบล็อกเชน" ขาดความสามารถในการประกอบ และทำให้ยากต่อการเข้าสู่ระบบ DeFi เพื่อการพัฒนาทางการเงินต่อไป

ปัญหาประการที่สามคือ ความเสถียรและผลตอบแทนนั้นผูกติดอยู่กับผลิตภัณฑ์เดียวกันมากเกินไป

ทีมงานฟีนิกซ์เชื่อว่า เมื่อสินทรัพย์ที่มีเสถียรภาพทำหน้าที่เป็น "ผลิตภัณฑ์ผลตอบแทนสูง" ด้วยแล้ว อาจดึงดูดสภาพคล่องได้ในระยะสั้น แต่ในระยะยาว โครงสร้างนี้อาจสะสมแรงกดดันต่อระบบอย่างต่อเนื่อง

ดังนั้น ฟีนิกซ์จึงเชื่อว่าปัญหาที่ภาคส่วนสเตเบิลคอยน์กำลังเผชิญอยู่ในปัจจุบันไม่ใช่การขาดนวัตกรรมผลิตภัณฑ์ แต่เป็นเพราะโครงสร้างทางการเงินยังคงต้องการการพัฒนาเพิ่มเติม

จาก "การแปลงสินทรัพย์เป็นโทเค็น" สู่ "การปรับโครงสร้างกระแสเงินสด"

เมื่อพูดคุยเกี่ยวกับแนวทางแก้ไขปัญหาของฟีนิกซ์ ทีมงานได้เสนอแนวคิดหลักดังนี้:

การจำลองกระบวนการที่กระแสเงินสดในโลกแห่งความเป็นจริงเข้าสู่ระบบบล็อกเชน

ทีมงาน Phoenix ชี้ให้เห็นถึงความแตกต่างที่สำคัญระหว่างสินทรัพย์ในโลกแห่งความเป็นจริงและระบบการเงิน DeFi นั่นคือ โครงสร้างกระแสเงินสด

กระแสเงินสดของสินทรัพย์ในโลกแห่งความเป็นจริงโดยทั่วไปมีลักษณะสามประการดังนี้:

อัตราการสร้างรายได้อยู่ในระดับต่ำ

การจ่ายเงินที่ไม่ต่อเนื่อง

ความแตกต่างอย่างมีนัยสำคัญในโครงสร้างสินทรัพย์

ตัวอย่างเช่น ในขณะที่ผลตอบแทนของสินทรัพย์แบบดั้งเดิมหลายประเภทมักจะจ่ายเป็นรายเดือนหรือรายไตรมาส ระบบ DeFi จะอาศัยโครงสร้างผลตอบแทนที่ต่อเนื่องและประกอบกันได้มากกว่า เพื่อรองรับการไหลเวียนของเงินทุนระหว่างโปรโตคอลต่างๆ

Phoenix ไม่ได้เพียงแค่แปลงสินทรัพย์ในโลกแห่งความเป็นจริงให้เป็นโทเค็นเท่านั้น แต่ยังออกแบบสินทรัพย์เหล่านั้นใหม่โดยเริ่มต้นจากโครงสร้างเวลาและตรรกะการกระจายตัวของกระแสเงินสดเอง

ตัวอย่างเช่น ในขณะที่ผลตอบแทนของสินทรัพย์แบบดั้งเดิมหลายประเภทมักจะจ่ายเป็นรายเดือนหรือรายไตรมาส ระบบ DeFi จะอาศัยโครงสร้างผลตอบแทนที่ต่อเนื่องและประกอบกันได้มากกว่า เพื่อรองรับการไหลเวียนของเงินทุนระหว่างโปรโตคอลต่างๆ

Phoenix ไม่ได้เพียงแค่แปลงสินทรัพย์ในโลกแห่งความเป็นจริงให้เป็นโทเค็นเท่านั้น แต่ยังออกแบบสินทรัพย์เหล่านั้นใหม่โดยเริ่มต้นจากโครงสร้างเวลาและตรรกะการกระจายตัวของกระแสเงินสดเอง

ทีมงานอธิบายว่า Phoenix ปรับโครงสร้างให้เหมาะสมที่สุดในสามระดับหลัก ๆ

ขั้นตอนแรกคือการสร้างโครงสร้างเวลาขึ้นมาใหม่

ด้วยการออกแบบทางเทคโนโลยีและการเงิน รายได้ที่เดิมทีเกิดขึ้นเป็นรายเดือนหรือรายไตรมาส สามารถถูกดูดซับได้ในอัตราที่เหมาะสมกับระบบบนบล็อกเชนมากขึ้น ส่งผลให้เกิดกระแสรายได้ที่ต่อเนื่องยิ่งขึ้น

ประการที่สอง คือ การแบ่งระดับความเสี่ยง

Phoenix แยกแยะความแตกต่างระหว่างแหล่งรายได้ประเภทต่างๆ เช่น รายได้พื้นฐาน เบี้ยประกันภัยตามระยะเวลา และค่าตอบแทนความเสี่ยง ทำให้ผู้ใช้เข้าใจแหล่งรายได้ได้ชัดเจนยิ่งขึ้น

ประการที่สามคือ การกำหนดมาตรฐานของตรรกะการชำระบัญชีและการจัดสรร

ด้วยกลไกการชำระเงินที่เป็นหนึ่งเดียว กระแสเงินสดในโลกแห่งความเป็นจริงสามารถกำหนดราคาได้อย่างสม่ำเสมอในบล็อกเชน และนำไปผนวกเข้ากับโครงสร้างผลิตภัณฑ์ต่างๆ เพื่อการเพิ่มพูนหรือการนำกลับมาใช้ใหม่ได้อีกด้วย

ในกระบวนการนี้ ทีมงานฟีนิกซ์เน้นย้ำว่าบทบาทของ AI ในระบบไม่ใช่การทำนายตลาด แต่เป็นการประสานความสัมพันธ์เชิงโครงสร้างที่ซับซ้อนภายในระบบ ซึ่งรวมถึง ตัวอย่างเช่น ความสมดุลแบบไดนามิกระหว่างจังหวะกระแสเงินสด เส้นทางสภาพคล่อง และข้อจำกัดของระบบ

โครงสร้างผลิตภัณฑ์สามระดับ: การใช้งาน การออม และการมีส่วนร่วม

ในระดับผลิตภัณฑ์ Phoenix ได้สร้างโครงสร้างสามระดับ ซึ่งประกอบด้วยสินทรัพย์สามประเภท ได้แก่ PUSD, yPUSD และ PYN

ทีมงานฟีนิกซ์ระบุว่า การออกแบบนี้ไม่ใช่เพียงแค่การจัดทำพอร์ตโฟลิโอผลิตภัณฑ์ แต่เป็นแผนงานที่อิงตามเส้นทางการมีส่วนร่วมของผู้ใช้

ใน:

PUSD ถูกวางตำแหน่งให้เป็นสินทรัพย์ที่มีเสถียรภาพเป็นหลัก โดยเน้นที่สภาพคล่องและความเสถียร และเหมาะสมสำหรับการชำระเงินบนบล็อกเชนและสถานการณ์การใช้เงินทุน

yPUSD มีโครงสร้างผลตอบแทนที่ค่อนข้างคงที่และถูกจัดอยู่ในกลุ่มสินทรัพย์เพื่อการออม

PYN เหมาะสำหรับผู้ใช้ที่ยินดีรับความเสี่ยงสูงและมีส่วนร่วมในการเติบโตของระบบ

ทีมงานระบุว่าโครงสร้างสามชั้นนี้สอดคล้องกับเส้นทางการใช้งานที่ชัดเจน:

จากการใช้จ่าย สู่การออม สู่การเติบโต

สำหรับผู้ใช้งานทั่วไปส่วนใหญ่ ฟีนิกซ์เชื่อว่า yPUSD เป็นจุดเข้าซื้อที่เหมาะสมที่สุด เนื่องจากให้ประสบการณ์ที่สมดุลระหว่างความเสถียรและผลตอบแทน

ความท้าทายระยะยาวของโมเดลผลตอบแทน DeFi

ในการสัมภาษณ์ ทีมงาน Phoenix ยังได้หารือถึงความท้าทายระยะยาวที่ระบบผลตอบแทน DeFi ในปัจจุบันกำลังเผชิญอยู่ด้วย

ทีมงานชี้ให้เห็นว่าในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา รายได้ของโปรโตคอล DeFi หลายแห่งส่วนใหญ่มาจากการหมุนเวียนภายในระบบ เช่น ค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรม แรงจูงใจจากโทเค็น หรือโครงสร้างเลเวอเรจ

กลไกเหล่านี้สามารถขับเคลื่อนการเติบโตทางนิเวศวิทยาอย่างรวดเร็วในระยะเริ่มต้น แต่ความยั่งยืนของกลไกเหล่านี้มักถูกท้าทายเมื่อระบบขยายขนาดขึ้น

ในทางตรงกันข้าม กระแสเงินสดที่เกิดจากสินทรัพย์ในโลกแห่งความเป็นจริงสามารถเป็นแหล่งมูลค่าภายนอกสำหรับระบบการเงินบนบล็อกเชน ซึ่งจะช่วยสร้างรากฐานที่มั่นคงยิ่งขึ้นสำหรับผลตอบแทนในระยะยาว

ทีมงาน Phoenix เชื่อว่ากุญแจสำคัญในการบูรณาการ RWA และ DeFi ในอนาคตนั้น ไม่ใช่แค่การเพิ่มผลตอบแทน แต่เป็นการเสริมสร้างความสามารถในการประกอบสินทรัพย์ในระบบการเงินบนบล็อกเชนให้ดียิ่งขึ้น

เมื่อสินทรัพย์ในโลกแห่งความเป็นจริงสามารถกำหนดมาตรฐานและบูรณาการเข้ากับระบบการเงินบนบล็อกเชนได้อย่างประสบความสำเร็จ เงินทุนก็จะสามารถไหลเวียนระหว่างโปรโตคอลต่างๆ ได้อย่างมีประสิทธิภาพมากขึ้น

ข้อสังเกตในอุตสาหกรรม: การเข้าใจตรรกะเบื้องหลังผลตอบแทนนั้นสำคัญกว่าผลกำไรระยะสั้น

ในการพูดคุยเกี่ยวกับการเข้าร่วมงานอีเวนต์ในอุตสาหกรรม เช่น งาน Consensus ทีมงาน Phoenix ระบุว่า การแลกเปลี่ยนความคิดเห็นแบบออฟไลน์ไม่เพียงแต่เป็นโอกาสสำคัญในการแสดงความคืบหน้าของโครงการเท่านั้น แต่ยังเป็นช่วงเวลาสำคัญในการสังเกตข้อเสนอแนะจากอุตสาหกรรมอีกด้วย

ทีมงานระบุว่า ในการหารือกับผู้มีส่วนร่วมในอุตสาหกรรม พวกเขาให้ความสำคัญกับประเด็นหนึ่งเป็นพิเศษ:

ผู้ใช้งานเข้าใจแหล่งที่มาของผลตอบแทนและโครงสร้างความเสี่ยงอย่างแท้จริงหรือไม่?

ทีมงานระบุว่า ในการหารือกับผู้มีส่วนร่วมในอุตสาหกรรม พวกเขาให้ความสำคัญกับประเด็นหนึ่งเป็นพิเศษ:

ผู้ใช้งานเข้าใจแหล่งที่มาของผลตอบแทนและโครงสร้างความเสี่ยงอย่างแท้จริงหรือไม่?

ฟีนิกซ์เชื่อว่า หากตลาดมุ่งเน้นแต่ผลตอบแทนที่ปรากฏและละเลยตรรกะพื้นฐาน จะเป็นการยากที่จะสร้างระบบการเงินที่มั่นคงในระยะยาว แม้ว่าจะสามารถดึงดูดเงินทุนจำนวนมากในระยะสั้นได้ก็ตาม

ดังนั้น ฟีนิกซ์จึงหวังที่จะตรวจสอบอย่างต่อเนื่องว่าเรื่องราวของตนนั้นสามารถเข้าใจได้อย่างชัดเจนโดยตลาดหรือไม่ และเพื่อปรับปรุงการออกแบบผลิตภัณฑ์ในทางปฏิบัติอย่างต่อเนื่อง ผ่านกิจกรรมชุมชนและการแลกเปลี่ยนในอุตสาหกรรม

บทสรุป

ทีมงานฟีนิกซ์ระบุว่าเป้าหมายของพวกเขาไม่ใช่เพียงแค่การเปิดตัวผลิตภัณฑ์ผลตอบแทนใหม่ ๆ เท่านั้น แต่ยังเป็นการสำรวจวิธีการที่จะนำมูลค่าในโลกแห่งความเป็นจริงเข้าสู่ระบบการเงินบนบล็อกเชนได้อย่างมีเสถียรภาพมากขึ้นอีกด้วย

เนื่องจากการบูรณาการระหว่าง RWA, สเตเบิลคอยน์ และ DeFi มีความลึกซึ้งมากขึ้นเรื่อยๆ การสร้างโครงสร้างผลตอบแทนที่โปร่งใส ยั่งยืน และมีประสิทธิภาพจึงกลายเป็นประเด็นสำคัญในการพัฒนาการเงิน Web3

ฟีนิกซ์เชื่อว่าการพัฒนาด้านการเงินบนบล็อกเชนในอนาคตจะไม่เพียงเกี่ยวข้องกับการคิดค้นกลไกใหม่เท่านั้น แต่ยังรวมถึงการเชื่อมโยงที่ลึกซึ้งยิ่งขึ้นระหว่างกิจกรรมทางเศรษฐกิจในโลกแห่งความเป็นจริงและระบบบนบล็อกเชนด้วย