บทนำ: ยุคใหม่ของสินทรัพย์ดิจิทัลในฮ่องกง

เมื่อพระราชกฤษฎีกา Stablecoin มีผลบังคับใช้ในวันที่ 1 สิงหาคม 2568 ฮ่องกงจะก้าวเข้าสู่วิวัฒนาการครั้งใหม่ของระบบสินทรัพย์ดิจิทัลอย่างเป็นทางการ หัวใจสำคัญของการเปลี่ยนแปลงนี้คือชุดแนวปฏิบัติสำคัญเกี่ยวกับการต่อต้านการฟอกเงิน (AML) ที่ออกโดยธนาคารกลางฮ่องกง (HKMA) แนวปฏิบัติเหล่านี้ไม่ได้เป็นเพียงแค่รายการตรวจสอบขั้นตอนต่างๆ เท่านั้น แต่ยังเป็นกรอบการทำงานที่ได้รับการออกแบบและสร้างขึ้นอย่างพิถีพิถัน เพื่อกำหนดรูปแบบใหม่ของ Stablecoin ที่ได้รับการอนุญาต โปร่งใส และเชื่อถือได้ทั่วโลก

แม้ว่าแนวทางเหล่านี้จะย้ำถึงหลักการกำกับดูแลที่คุ้นเคย เช่น การตรวจสอบสถานะลูกค้า (CDD) และการรายงานธุรกรรมที่น่าสงสัย (STR) แต่แนวทางเหล่านี้ก็นำมาซึ่งองค์ประกอบสำคัญระดับโลก นั่นคือ การระบุตัวตนของผู้ถือ stablecoin ทุกคนต้องสามารถยืนยันตัวตนได้อย่างต่อเนื่อง นี่ไม่ใช่การตรวจสอบการออนบอร์ดเพียงครั้งเดียว แต่เป็นการรักษาระบบนิเวศที่ผู้เข้าร่วมทุกคนในห่วงโซ่คุณค่าเป็นที่รู้จักและสามารถระบุตัวตนได้

กฎนี้แม้จะดูเรียบง่าย แต่กลับมีขอบเขตที่เปลี่ยนแปลงไปอย่างสิ้นเชิง: สกุลเงินดิจิทัลที่ได้รับอนุญาตสามารถโอนไปยังที่อยู่กระเป๋าเงินที่ได้รับการยืนยันแล้วว่าเป็นของบุคคลหรือนิติบุคคลที่ได้รับการยืนยันเท่านั้น การตรวจสอบสามารถดำเนินการได้โดยตัวผู้ออกเอง สถาบันการเงินที่อยู่ภายใต้การกำกับดูแล หรือผู้ให้บริการบุคคลที่สามที่เชื่อถือได้ กล่าวโดยสรุป HKMA มุ่งหวังที่จะสร้างสภาพแวดล้อมของสกุลเงินดิจิทัลที่ปราศจากการปกปิดตัวตน โดยแทนที่ความคลุมเครือด้วยความรับผิดชอบ

เหตุใดจึงสำคัญ: ภูมิทัศน์ด้านกฎระเบียบระดับโลก

สำหรับกลุ่มผู้นิยมบล็อกเชนแบบดั้งเดิมและกลุ่มผู้นิยม DeFi อย่างแท้จริง ข้อจำกัดนี้อาจดูเหมือนปิดกั้นสถาปัตยกรรมแบบเปิดของระบบที่ไม่ต้องขออนุญาต โดยแทนที่จริยธรรมไร้พรมแดนของระบบบัญชีแยกประเภทสาธารณะด้วยรูปแบบ "วงจรปิด" ที่มีการขออนุญาต แต่การตัดสินใจครั้งนี้ไม่ใช่การตัดสินใจโดยพลการ แต่เป็นการตอบสนองอย่างตรงไปตรงมาต่อการตรวจสอบธุรกรรมที่ไม่ระบุตัวตนที่เพิ่มมากขึ้นในระดับนานาชาติ

คณะทำงานเฉพาะกิจเพื่อปฏิบัติการทางการเงิน (FATF) ซึ่งเป็นหน่วยงานกำหนดมาตรฐานป้องกันการฟอกเงินชั้นนำของโลก ได้ออกมาเตือนถึงความเสี่ยงเชิงระบบที่เกิดจากการทำธุรกรรมแบบเพียร์ทูเพียร์โดยตรงที่ดำเนินการผ่านกระเป๋าเงินแบบ "ไม่มีผู้ดูแล" หรือแบบที่โฮสต์เอง เนื่องจากธุรกรรมเหล่านี้หลีกเลี่ยงผู้ให้บริการสินทรัพย์เสมือน (VASP) ที่ถูกควบคุม จึงหลีกเลี่ยงการควบคุมแบบรู้จักลูกค้า (KYC) แบบดั้งเดิมและกฎการเดินทาง (Travel Rule) ซึ่งกำหนดให้มีข้อมูลระบุตัวตนของผู้ส่งและผู้รับประกอบการทำธุรกรรมทุกครั้ง ข้อกำหนดใหม่ของ HKMA ถือเป็นการโจมตีเชิงป้องกันล่วงหน้าเพื่อแก้ไขช่องโหว่นี้ โดยการนำกฎการปฏิบัติตามกฎระเบียบมาฝังไว้ในตัวสินทรัพย์โดยตรง

ธนาคารเพื่อการชำระหนี้ระหว่างประเทศ (BIS) ได้เพิ่มข้อโต้แย้งนี้อีกชั้นหนึ่ง ผ่านรายงานหลายฉบับ ได้เน้นย้ำถึง "ภาพลวงตาของการกระจายอำนาจ" ในระบบ DeFi หลายระบบ แม้ว่าโครงสร้างพื้นฐานอาจกระจายตัว แต่การตัดสินใจและการควบคุมที่แท้จริงมักกระจุกตัวอยู่ในนักพัฒนา ผู้ประกอบการ หรือหน่วยงานกำกับดูแลที่สามารถระบุตัวตนได้ ในบริบทนี้ การทำให้ธุรกรรมไม่ระบุตัวตนอย่างสมบูรณ์จะบั่นทอนความสามารถในการใช้กฎเกณฑ์ต่อต้านการฟอกเงิน/ต่อต้านการสนับสนุนทางการเงินแก่การก่อการร้าย (AML/CFT) และอาจบั่นทอนเสถียรภาพทางการเงิน BIS เชื่อว่าเพื่อให้โครงการ DeFi สามารถบูรณาการกับระบบการเงินแบบดั้งเดิมได้อย่างราบรื่นและปลอดภัย จำเป็นต้องปิดช่องว่างเชิงโครงสร้างในการปฏิบัติตามข้อกำหนด ดังนั้น จุดยืนของ HKMA คือการปฏิบัติตามมาตรฐานสากลในปัจจุบันและการปกป้องอนาคตของระบบนิเวศของฮ่องกง

วิธีการทำ: ฝังการปฏิบัติตามลงในโค้ดของคุณ

แน่นอนว่าความท้าทายอยู่ที่การนำไปปฏิบัติจริง: เราจะบังคับใช้กฎเกณฑ์ดังกล่าวกับบล็อคเชนสาธารณะได้อย่างไรโดยไม่กระทบต่อการใช้งานและสภาพคล่องของสินทรัพย์?

คำตอบคือการสร้างการปฏิบัติตามข้อกำหนดไว้ใน DNA ของโทเค็น ซึ่งทำให้การโอนเป็นไปได้ก็ต่อเมื่อเป็นไปตามกฎเกณฑ์บางประการ ในทางเทคนิคแล้ว สิ่งนี้ทำได้ผ่านสถาปัตยกรรม "โทเค็นที่ได้รับอนุญาต" ซึ่งจะตรวจสอบสิทธิ์ของกระเป๋าเงินบนเชนก่อนทำธุรกรรม การออกแบบนี้เกี่ยวข้องกับไวท์ลิสต์ กล่าวคือการโอนจะสำเร็จก็ต่อเมื่อที่อยู่กระเป๋าเงินของผู้ส่งและผู้รับได้อนุมัติไว้ล่วงหน้าแล้ว

ERC-3643 เป็นกรอบการทำงานที่สมบูรณ์และมีความเกี่ยวข้องสูง ซึ่งเป็นมาตรฐานโทเค็น Ethereum อย่างเป็นทางการที่ปรับให้เหมาะสมสำหรับสินทรัพย์ดิจิทัลที่มีการควบคุม เช่น Stablecoin และหลักทรัพย์ในรูปแบบโทเค็น

ERC-3643 ในทางปฏิบัติ

ERC-3643 เป็นกรอบการทำงานที่สมบูรณ์และมีความเกี่ยวข้องสูง ซึ่งเป็นมาตรฐานโทเค็น Ethereum อย่างเป็นทางการที่ปรับให้เหมาะสมสำหรับสินทรัพย์ดิจิทัลที่มีการควบคุม เช่น Stablecoin และหลักทรัพย์ในรูปแบบโทเค็น

ERC-3643 ในทางปฏิบัติ

ERC-3643 เป็นมากกว่าข้อกำหนดทางเทคนิค แต่เป็นกรอบการปฏิบัติตามกฎระเบียบที่ครอบคลุมซึ่งผสานเข้ากับโครงสร้างของสินทรัพย์ดิจิทัลโดยตรง โดยทำได้โดยการแยก "กฎของเกม" ทางกฎหมายและข้อบังคับออกจากตรรกะธุรกรรมหลักของโทเคนอย่างชัดเจน พร้อมกับเชื่อมโยงเข้าด้วยกันอย่างแน่นหนาเพื่อให้ทำงานได้อย่างราบรื่น หัวใจสำคัญของสถาปัตยกรรมนี้คือสัญญาโทเคน ซึ่งเป็นส่วนย่อยของโค้ดบนเชนที่เป็นตัวแทนของตัว Stablecoin เอง ซึ่งแตกต่างจากโทเคนแบบดั้งเดิม มันถูกตั้งโปรแกรมให้ตรวจสอบว่าเป็นไปตามเงื่อนไขบางประการก่อนที่จะเกิดการโอน แทนที่จะโอนเงินจากกระเป๋าเงินหนึ่งไปยังอีกกระเป๋าเงินหนึ่งทันที สัญญาโทเคนจะหยุดชั่วคราวเพื่อปรึกษาหารือกับโครงสร้างพื้นฐานชั้นที่สอง นั่นคือสัญญาการปฏิบัติตามกฎระเบียบ

สัญญาการปฏิบัติตามกฎระเบียบทำหน้าที่เป็นผู้ควบคุมประตูอัตโนมัติ ซึ่งเป็นชุดคำสั่งที่ตั้งโปรแกรมได้เพื่อพิจารณาว่าธุรกรรมนั้นได้รับอนุญาตหรือไม่ การตัดสินใจเหล่านี้อาศัยองค์ประกอบสำคัญประการที่สาม นั่นคือ ทะเบียนข้อมูลประจำตัว ทะเบียนข้อมูลนี้เป็นไดเรกทอรีบนเครือข่ายที่เชื่อมโยงที่อยู่กระเป๋าเงินแต่ละใบเข้ากับชุดคุณลักษณะที่ตรวจสอบได้เกี่ยวกับเจ้าของ ซึ่งมักเรียกว่า "การอ้างสิทธิ์" การอ้างสิทธิ์เหล่านี้อาจยืนยันว่าผู้ถือได้ผ่านการตรวจสอบ KYC (Know Your Customer) แล้ว ระบุเขตอำนาจศาลที่พำนักอาศัย หรือบันทึกว่าที่อยู่ของพวกเขาถูกตั้งค่าสถานะเพื่อลงโทษหรือไม่

เมื่อมีคนพยายามส่ง stablecoin สัญญาโทเค็นจะตรวจสอบสัญญาการปฏิบัติตามกฎระเบียบ ซึ่งจะตรวจสอบคำร้องของผู้ส่งและผู้รับที่เก็บไว้ในทะเบียนข้อมูลประจำตัว การโอนจะดำเนินการก็ต่อเมื่อเป็นไปตามเงื่อนไขที่จำเป็นทั้งหมด เช่น การอนุมัติ KYC หรือการอนุมัติมาตรการคว่ำบาตร กระบวนการทั้งหมดนี้เกิดขึ้นแบบเรียลไทม์ โดยไม่ต้องมีการแทรกแซงจากเจ้าหน้าที่ ส่งผลให้การปฏิบัติตามกฎระเบียบเป็นส่วนหนึ่งของความเร็วและความแน่นอนของธุรกรรมบล็อกเชนโดยตรง การดำเนินการนี้มีความรวดเร็ว เป็นกลาง และโปร่งใส ทำให้หน่วยงานกำกับดูแลมีบันทึกการใช้กฎระเบียบที่ตรวจสอบได้และใช้งานได้จริง

ด้วยการทำงานร่วมกันระหว่างโทเค็น ทะเบียน และตรรกะการปฏิบัติตามกฎระเบียบ ERC-3643 ได้เปลี่ยนแนวทางการกำกับดูแลให้เป็นการควบคุมแบบออนเชนที่บังคับใช้ได้เอง ทำให้การโอนข้อมูลแบบไม่ระบุตัวตนแทบจะเป็นไปไม่ได้ ช่วยให้สามารถตรึงหรือจำกัดที่อยู่ซึ่งมีปัญหาได้ทันที ช่วยให้ปฏิบัติตามข้อผูกพันของกฎการเดินทาง (Travel Rule) ได้ง่ายขึ้น และช่วยให้หน่วยงานกำกับดูแลมองเห็นแนวทางปฏิบัติในการปฏิบัติตามกฎระเบียบทั่วทั้งระบบนิเวศได้อย่างชัดเจน โดยพื้นฐานแล้ว ERC-3643 เปลี่ยนการบังคับใช้จากนโยบายบนกระดาษไปสู่พฤติกรรมพื้นฐานของบล็อกเชน

สรุป: สร้างสะพาน ไม่ใช่ปิดประตู

กฎระเบียบเกี่ยวกับ stablecoin ของฮ่องกงไม่ได้เป็นเพียงแค่สัญลักษณ์ของการปฏิบัติตามกฎระเบียบเท่านั้น แต่ยังเป็นสัญญาณที่แสดงถึงความตั้งใจของฮ่องกงที่จะเป็นศูนย์กลางระดับโลกสำหรับสินทรัพย์ดิจิทัลที่อยู่ภายใต้การกำกับดูแล HKMA กำลังสร้างเงื่อนไขให้ stablecoin กลายเป็นเครื่องมือทางการเงินที่น่าเชื่อถือและเป็นที่นิยมในตลาดมวลชน แทนที่จะเป็นเพียงเครื่องมือเฉพาะกลุ่มหรือเครื่องมือเก็งกำไร

สำหรับผู้ออกหลักทรัพย์ สิ่งสำคัญที่สื่อถึงคือ การนำเทคโนโลยีอย่าง ERC-3643 มาใช้ กำลังเปลี่ยนจากสิ่งที่ “น่าจะมี” ไปเป็นความจำเป็นในการดำเนินงานอย่างรวดเร็ว เทคโนโลยีนี้ตอบโจทย์ข้อกำหนดด้านนโยบาย เช่น กฎการเดินทางของ FATF มอบการกำกับดูแลที่โปร่งใสแก่หน่วยงานกำกับดูแล และสร้างความมั่นใจให้กับผู้เล่นสถาบันที่กังวลเกี่ยวกับความเสี่ยงด้านชื่อเสียง

การออกแบบที่ผสานการปฏิบัติตามเข้ากับโค้ดไม่เพียงแต่จะขัดขวางนวัตกรรมเท่านั้น แต่ยังช่วยขยายขอบเขตของกรณีการใช้งานที่ถูกต้องตามกฎหมายอีกด้วย ไม่ว่าจะเป็นการชำระเงินปลีกไปจนถึงการชำระเงินข้ามพรมแดน และยังช่วยเสริมความแข็งแกร่งให้กับสะพานเชื่อมระหว่างนวัตกรรม Web3 และการเงินแบบดั้งเดิมอีกด้วย

ในการดำเนินการดังกล่าว ฮ่องกงไม่ได้ละทิ้งระบบการเงินแบบกระจายอำนาจ แต่กำลังวางรากฐานสำหรับระบบนิเวศ stablecoin ที่มีความยืดหยุ่น เชื่อถือได้ และเชื่อมต่อได้ทั่วโลก ซึ่งชุมชนระหว่างประเทศสามารถไว้วางใจได้ และตลาดสามารถยอมรับได้อย่างมั่นใจ

เมื่อมองไปข้างหน้า คำถามเร่งด่วนที่เกิดขึ้นคือ หากการยืนยันตัวตนและการลงทะเบียนที่อยู่กระเป๋าเงินกลายเป็นแนวปฏิบัติมาตรฐานในเขตอำนาจศาลสมาชิก FATF และศูนย์กลางการเงินหลัก กระบวนการนี้จะพัฒนาให้มีความปลอดภัยและใช้งานง่ายยิ่งขึ้นหรือไม่ คำตอบอาจอยู่ที่การพัฒนาโซลูชันการระบุตัวตนแบบกระจายศูนย์ (DID) บนบล็อกเชน ซึ่งสัญญาว่าจะให้บุคคลสามารถควบคุมข้อมูลส่วนบุคคลของตนเองได้มากขึ้น ขณะเดียวกันก็ตอบสนองความต้องการที่เข้มงวดของหน่วยงานกำกับดูแล ยังคงต้องรอดูกันต่อไปว่าเทคโนโลยีดังกล่าวจะกลายเป็นสะพานเชื่อมระหว่างการปฏิบัติตามกฎระเบียบและความสะดวกสบายที่ผู้ใช้สินทรัพย์ดิจิทัลคาดหวังหรือไม่