อินเดียกำลังโน้มเอียงไปทางการรักษารูปแบบการกำกับดูแลที่จำกัดที่มีอยู่เดิมไว้มากกว่าที่จะบัญญัติกฎหมายสกุลเงินดิจิทัลที่ครอบคลุม ซึ่งเอกสารของรัฐบาลระบุ โดยอ้างถึงความกังวลว่าสินทรัพย์ดิจิทัลอาจก่อให้เกิดความเสี่ยงเชิงระบบต่อระบบการเงิน

รายงานข่าวเมื่อวันที่ 10 ระบุว่า เอกสารรัฐบาลฉบับใหม่ซึ่งอ้างอิงแถลงการณ์ล่าสุดของธนาคารกลางอินเดีย ระบุว่าการกำกับดูแลคริปโทเคอร์เรนซี "จะเป็นเรื่องยากที่จะควบคุมความเสี่ยงได้อย่างมีประสิทธิภาพ" และการผนวกคริปโทเคอร์เรนซีเข้ากับระบบการเงินหลักอาจทำให้ความเสี่ยงเชิงระบบรุนแรงขึ้น การเปลี่ยนแปลงนโยบายครั้งนี้จะส่งผลกระทบโดยตรงต่อนักลงทุนทั้งในและต่างประเทศ รวมถึงระบบนิเวศการชำระเงินดิจิทัลที่กำลังเติบโตอย่างรวดเร็วของอินเดีย นี่ถือเป็นครั้งแรกที่มีการรายงานจุดยืนอย่างเป็นทางการของรัฐบาลอินเดียในประเด็นนี้

เอกสารของรัฐบาลที่กล่าวถึงข้างต้นระบุว่าการควบคุมสกุลเงินดิจิทัลจะทำให้สกุลเงินดิจิทัลมี "สถานะที่ถูกต้องตามกฎหมาย" ซึ่งนำไปสู่การพัฒนาอุตสาหกรรมให้กลายเป็น "ระบบ" ในขณะเดียวกัน แม้ว่าการห้ามโดยทั่วไปอาจช่วยควบคุมพฤติกรรมการเก็งกำไรที่มีความเสี่ยงสูงได้ แต่การต่อสู้กับการซื้อขายแบบเพียร์ทูเพียร์ (P2P) และการแลกเปลี่ยนแบบกระจายศูนย์นั้นเป็นเรื่องยาก ธนาคารกลางอินเดีย (RBI) ยังได้ย้ำหลายครั้งว่าสินทรัพย์ดิจิทัลมีความเสี่ยงต่อเสถียรภาพทางการเงิน

ปัจจุบัน อินเดียอนุญาตให้มีการแลกเปลี่ยนสกุลเงินดิจิทัลทั่วโลกหลังจากจดทะเบียนในประเทศแล้ว แต่มาตรการนี้ช่วยยับยั้งการซื้อขายเก็งกำไรผ่านภาษีที่สูง ข้อมูลตลาดแสดงให้เห็นว่าการลงทุนในสินทรัพย์ดิจิทัลของผู้อยู่อาศัยในอินเดียสูงถึง 4.5 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ แต่ผลกระทบต่อเสถียรภาพทางการเงินดูเหมือนจะมีจำกัด คาดว่าแนวทางที่ระมัดระวังของอินเดีย ซึ่งแตกต่างจากรูปแบบการกำกับดูแลของประเทศอื่นๆ อย่างมาก จะยังคงเหมือนเดิมในระยะสั้น

ปัญหาทางกฎระเบียบ: การสร้างสมดุลระหว่างการบังคับใช้กฎหมายกับการสูญเสียการควบคุม

ความกังวลหลักของรัฐบาลอินเดียคือการกำหนดกฎระเบียบอย่างละเอียดเกี่ยวกับคริปโทเคอร์เรนซี จะทำให้คริปโทเคอร์เรนซีได้รับการรับรองโดยไม่ได้ตั้งใจ ซึ่งจะดึงดูดเงินทุนไหลเข้ามากขึ้น และท้ายที่สุดจะคุกคามเสถียรภาพของระบบการเงินโดยรวม เอกสารฉบับนี้เตือนว่าเมื่อขนาดของสินทรัพย์คริปโทเคอร์เรนซีมีความสำคัญเชิงระบบ ความเสี่ยงที่อาจเกิดขึ้นจะทวีความรุนแรงมากขึ้น

ในทางตรงกันข้าม ทางเลือกสุดโต่งอีกทางหนึ่ง ซึ่งก็คือการแบนโดยสิ้นเชิง ก็ถูกมองว่ามีข้อบกพร่องที่ชัดเจนเช่นกัน การวิเคราะห์เอกสารระบุว่า แม้ว่าการแบนจะสามารถจัดการกับความเสี่ยง "ที่น่าตกใจ" ที่เกิดจากสินทรัพย์คริปโตที่มีการเก็งกำไรสูงได้ แต่การแบนดังกล่าวจะไม่สามารถรับมือกับการโอนเงินแบบเพียร์ทูเพียร์และกิจกรรมทางการเงินแบบกระจายศูนย์ที่ไม่สามารถควบคุมได้จากศูนย์กลาง

ดังนั้น อินเดียจึงดูเหมือนจะเลือกเส้นทางสายกลาง เอกสารระบุว่าความชัดเจนด้านกฎระเบียบที่จำกัดในปัจจุบันช่วยควบคุมความเสี่ยงของสกุลเงินดิจิทัลต่อระบบการเงินที่อยู่ภายใต้การกำกับดูแล ขณะเดียวกัน กฎหมายภาษีและกฎหมายอื่นๆ ที่มีอยู่ก็ทำหน้าที่เป็นตัวยับยั้งการซื้อขายเก็งกำไรและลงโทษกิจกรรมฉ้อโกงและกิจกรรมที่ผิดกฎหมาย ปัจจุบัน อินเดียมีเงินลงทุนในสกุลเงินดิจิทัลต่างๆ ประมาณ 4.5 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งไม่ก่อให้เกิดความเสี่ยงที่สำคัญหรือเป็นความเสี่ยงเชิงระบบต่อเสถียรภาพทางการเงิน

ผลกระทบที่อาจเกิดขึ้นจาก Stablecoins: ความกังวลเกี่ยวกับระบบการชำระเงิน

ปัจจัยภายนอกสำคัญที่กระตุ้นให้อินเดียพิจารณาอย่างรอบคอบคือความก้าวหน้าล่าสุดในสหรัฐอเมริกาเกี่ยวกับการกำกับดูแลสกุลเงินดิจิทัลแบบ Stablecoin เมื่อวันที่ 18 กรกฎาคม ประธานาธิบดีทรัมป์ได้ลงนามในพระราชบัญญัติ GENIUS ซึ่งกำหนดกฎและแนวทางปฏิบัติของรัฐบาลกลางสำหรับโทเคนคริปโตที่ผูกกับดอลลาร์สหรัฐ หรือที่รู้จักกันในชื่อ Stablecoin

ในเรื่องนี้ เอกสารของรัฐบาลอินเดียชี้ให้เห็นว่าการส่งเสริมสกุลเงินดิจิทัลที่ผูกกับดอลลาร์สหรัฐฯ และการใช้เป็นเครื่องมือชำระเงินของสหรัฐอเมริกาจะส่งผลกระทบอย่างลึกซึ้งต่อเศรษฐกิจที่พัฒนาแล้วและเศรษฐกิจเกิดใหม่ เนื่องจากสกุลเงินดิจิทัลที่ผูกกับดอลลาร์สหรัฐฯ ส่วนใหญ่ที่หมุนเวียนอยู่ทั่วโลก รัฐบาลอินเดียจึงเชื่อว่าจำเป็นต้อง "ตรวจสอบ" เรื่องนี้อย่างใกล้ชิด

เอกสารฉบับนี้ยังแสดงความกังวลเกี่ยวกับผลกระทบที่อาจเกิดขึ้นจาก Stablecoin ต่อระบบการชำระเงินของประเทศ แม้ว่า Stablecoin จะถูกออกแบบมาเพื่อรักษาเสถียรภาพด้านราคา แต่ Stablecoin ก็อาจเผชิญกับความผันผวนอันเนื่องมาจากภาวะช็อกทางการตลาดหรือข้อจำกัดด้านสภาพคล่อง ซึ่งส่งผลกระทบต่อตลาดการเงิน ที่สำคัญยิ่งกว่านั้น การใช้ Stablecoin อย่างแพร่หลายอาจส่งผลกระทบต่อระบบการชำระเงินระดับชาติ เช่น การโอนเงินระหว่างธนาคารที่รวดเร็ว และบั่นทอนระบบ Unified Payments Interface (UPI) อันเลื่องชื่อของอินเดีย

ความแตกแยกในระดับโลกและแนวทางที่ระมัดระวังของอินเดีย

จุดยืนปัจจุบันของอินเดียเกิดขึ้นท่ามกลางความแตกต่างอย่างมีนัยสำคัญในแนวทางการกำกับดูแลคริปโทเคอร์เรนซีระดับโลก เอกสารระบุว่าเนื่องจากแนวทางการกำกับดูแลที่แตกต่างกันในแต่ละประเทศ "การกำหนดแนวทางที่ชัดเจนไปข้างหน้าหรือการกำหนดแนวทางนโยบายที่เป็นหนึ่งเดียวจึงไม่ใช่เรื่องง่าย"

ตัวอย่างเช่น สหรัฐอเมริกากำลังมุ่งสู่การกำกับดูแล ในขณะที่ญี่ปุ่นและออสเตรเลียกำลังพัฒนากรอบการกำกับดูแล แต่ยังคงระมัดระวังและไม่ได้ส่งเสริมการพัฒนาอุตสาหกรรมอย่างจริงจัง

เมื่อมองย้อนกลับไปถึงแนวทางนโยบายของอินเดีย จุดยืนของอินเดียได้เปลี่ยนแปลงไป ในปี 2564 รัฐบาลได้จัดทำร่างกฎหมายที่มุ่งห้ามการใช้สกุลเงินดิจิทัลส่วนบุคคล แต่กลับไม่ผ่านการพิจารณา ในปี 2566 อินเดียได้เรียกร้องให้มีการจัดตั้งกรอบการกำกับดูแลระดับโลกสำหรับสินทรัพย์ดิจิทัล ในปี 2567 เดิมทีรัฐบาลวางแผนที่จะเผยแพร่เอกสารหารือเกี่ยวกับจุดยืนของตนเกี่ยวกับสกุลเงินดิจิทัล แต่ต่อมาได้เลื่อนออกไป โดยระบุว่าจะพิจารณาเรื่องนี้อีกครั้งหลังจากที่สหรัฐอเมริกาประกาศนโยบายสกุลเงินดิจิทัลอย่างเป็นทางการ

เมื่อมองย้อนกลับไปถึงแนวทางนโยบายของอินเดีย จุดยืนของอินเดียได้เปลี่ยนแปลงไป ในปี 2564 รัฐบาลได้จัดทำร่างกฎหมายที่มุ่งห้ามการใช้สกุลเงินดิจิทัลส่วนบุคคล แต่กลับไม่ผ่านการพิจารณา ในปี 2566 อินเดียได้เรียกร้องให้มีการจัดตั้งกรอบการกำกับดูแลระดับโลกสำหรับสินทรัพย์ดิจิทัล ในปี 2567 เดิมทีรัฐบาลวางแผนที่จะเผยแพร่เอกสารหารือเกี่ยวกับจุดยืนของตนเกี่ยวกับสกุลเงินดิจิทัล แต่ต่อมาได้เลื่อนออกไป โดยระบุว่าจะพิจารณาเรื่องนี้อีกครั้งหลังจากที่สหรัฐอเมริกาประกาศนโยบายสกุลเงินดิจิทัลอย่างเป็นทางการ

ปัจจุบัน ตลาดแลกเปลี่ยนสกุลเงินดิจิทัลทั่วโลกสามารถดำเนินการในอินเดียได้หลังจากลงทะเบียนกับหน่วยงานรัฐบาลที่รับผิดชอบการตรวจสอบความเสี่ยงด้านการป้องกันการฟอกเงิน ในอนาคต เมื่อระบบการกำกับดูแลสกุลเงินดิจิทัลเสถียรระหว่างประเทศเริ่มเป็นรูปเป็นร่างขึ้น และนโยบายอุตสาหกรรมระดับชาติมีการพัฒนา อินเดียอาจทบทวนและปรับเปลี่ยนจุดยืนของตนเพิ่มเติม