ผู้เขียน: กบ อานนท์ เรียบเรียง: Cointime.com QDD

ระยะที่ 1: พิธีสาร Liquid Stake

มุ่งหน้าสู่ปี 2023 หนึ่งในภาคที่ร้อนแรงที่สุดในพื้นที่คริปโตคือผู้ให้บริการ LSD เช่น Lido และ Rocket Pool อย่างที่คุณทราบ โปรโตคอลเหล่านี้อนุญาตให้ผู้ใช้ล็อค Ethereum (ETH) ไว้ในสัญญาอัจฉริยะ ซึ่งจะใช้เป็นหลักประกันสำหรับเครือข่ายเพื่อเพิ่มความปลอดภัย ในทางกลับกัน ผู้ใช้จะได้รับ LSD เช่น stETH หรือ rETH — โทเค็นสภาพคล่องที่เป็นตัวแทนของ ETH ที่เดิมพันไว้ โทเค็นสภาพคล่องที่เกิดขึ้นสามารถซื้อขาย ยืม และยืมได้ในขณะที่ยังคงได้รับผลตอบแทนเป็น ETH

เมื่อต้นปีนี้ หลายคนเชื่อว่าโปรโตคอลเหล่านี้จะได้รับประโยชน์เนื่องจากความต้องการเดิมพันเพิ่มขึ้น โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อมีการเปิดตัวฟังก์ชันการถอนเงิน แนวโน้มนี้ได้แสดงออกมาในลักษณะที่เป็นขาขึ้น เพียงแค่ดูที่การเพิ่มขึ้นของจำนวนผู้ตรวจสอบความถูกต้อง:

ในทำนองเดียวกัน จำนวน ETH ที่เดิมพันยังคงเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว:

ผู้ให้บริการ LSD มีบทบาทสำคัญในการสนับสนุนให้ผู้ใช้เดิมพัน Ethereum ของตนด้วยความมั่นใจ อย่างไรก็ตาม โปรโตคอลที่ออกชุดแรกของ LSD ไม่ใช่ชุดเดียวที่จะได้รับประโยชน์จากมัน หากเราถือว่าโปรโตคอลการเดิมพันเหล่านี้เป็นผู้รับผลประโยชน์ระดับแรกของ LSDfi เราก็สามารถเจาะลึกลงไปในชั้นของผลประโยชน์ได้มากขึ้น

เมื่อ LSD เข้าสู่ตลาด มีเหตุผลที่จะต้องหาทางยึดพวกมันไว้กับสินทรัพย์อ้างอิง สิ่งสุดท้ายที่เราต้องการคือการทำซ้ำกับสิ่งที่เกิดขึ้นเมื่อฤดูร้อนที่แล้วเมื่อ LSD ที่ใหญ่ที่สุดของ ETH, stETH ถูกยกเลิกเนื่องจากการบังคับเทขายโดยสถาบันเช่น 3AC เป็นผลให้โปรโตคอลเช่น Curve และ Balancer ได้เห็นการไหลเข้าจำนวนมากไปยังกลุ่มที่เกี่ยวข้องกับ ETH LSD ซึ่งขยายมูลค่ารวมที่ถูกล็อค (TVL)

พูล stETH/ETH ของ Curve เป็นพูล LSD ที่สำคัญที่สุดใน DeFi โดยมี TVL ประมาณ 740 ล้านดอลลาร์ พูล frxETH/ETH ของพวกเขายังมีมากกว่า 164 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งเป็นพูลที่ใหญ่เป็นอันดับห้าในเครือข่ายหลัก

พูล stETH/ETH ของ Curve เป็นพูล LSD ที่สำคัญที่สุดใน DeFi โดยมี TVL ประมาณ 740 ล้านดอลลาร์ พูล frxETH/ETH ของพวกเขายังมีมากกว่า 164 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งเป็นพูลที่ใหญ่เป็นอันดับห้าในเครือข่ายหลัก

พูลสี่อันดับแรกของ Balancer สามในสี่เกี่ยวข้องกับ LSD และ TVL ของพวกเขามีมูลค่าเกิน 136 ล้านดอลลาร์ ซึ่งคิดเป็น 13% ของ TVL ทั้งหมด

เมื่อพิจารณาจากสถานการณ์โดยรวมแล้ว เราจะเห็นว่า LSD ได้กลายเป็นแหล่งที่มาที่ใหญ่ที่สุดของ TVL ในฟิลด์ DeFi ทั้งหมด:

การใส่สิ่งนี้ในบริบทนั้นน่าประทับใจยิ่งกว่า: ขณะนี้ ~ 10M ETH ถูกฝากไว้ในโปรโตคอลการเดิมพันแบบเหลว ตัวเลขนี้เพิ่มขึ้นมากกว่า 5 เท่าตั้งแต่ต้นปี 2022!

ในขณะเดียวกัน ในช่วงเวลาเดียวกัน DeFi และเกือบทุกอย่างในพื้นที่ cryptocurrency ทั้งหมดก็พังทลายลง ดังนั้นหาก LSDfi ประสบกับการเติบโตเช่นนี้ เห็นได้ชัดว่าจะต้องมีนวัตกรรมที่แท้จริง

เมื่อทราบแล้ว เรามาเข้าสู่ขั้นตอนที่สองกัน

ระยะที่ 2: LSD เป็นหลักประกัน

เฟสที่สองของ LSDfi เป็นชุดของโครงการที่มีแนวคิดพื้นฐานคล้ายกัน: ผู้ใช้ล็อก LSD ใน CDP ซึ่งจากนั้นจะใช้เป็นหลักประกันในโรงกษาปณ์และให้ยืมเหรียญ Stablecoin

คุณอาจเบื่อที่จะอ่านเกี่ยวกับ Stablecoins รุ่นใหม่ที่ได้รับการสนับสนุนโดย LSD แต่โปรดอย่าปล่อยให้การใช้งานโมเดลนี้มากเกินไปจนละเลยความสำคัญของมัน โดยส่วนตัวแล้ว ฉันคิดว่าเหตุผลที่โปรโตคอลจำนวนมากทำเช่นนี้ก็เพราะมันเป็นกรณีการใช้งานที่น่าทึ่งมาก

มันไม่เพียงขยายการใช้งาน LSD ต่อไป แต่ยังให้คุณสมบัติการกระจายอำนาจที่จำเป็นมากขึ้นสำหรับตลาด Stablecoin ที่มีอยู่ นอกจากนี้ LSD เองก็ได้รับรายได้ตามรายได้ของสินทรัพย์อ้างอิง (เช่น การให้ความปลอดภัยแก่ PoS blockchain) โดยทั่วไปแล้ว อัตราผลตอบแทนต่อปีของการเดิมพันจะสูงกว่าที่ตลาดเงินส่วนใหญ่จ่ายให้กับเงินฝาก (เว้นแต่จะมีสิ่งจูงใจสูง) ดังนั้นคุณจึงได้เปรียบอยู่แล้ว ในระยะสั้น การใช้โทเค็นที่ให้ผลตอบแทนเป็นหลักประกันจะเปลี่ยนตำแหน่ง CDP แต่ละรายการให้เป็นเงินกู้ที่ชำระด้วยตนเอง

จนถึงตอนนี้ ผู้ที่ได้รับประโยชน์สูงสุดจากเฟส 2 คือ 3 โครงการ ได้แก่ Lybra, Curve และ Raft

ไลบรา

Lybra ได้รับความสนใจอย่างมากใน CT (cryptosphere บนโซเชียลมีเดีย) ในช่วงไม่กี่เดือนที่ผ่านมา และด้วยเหตุผลที่ดี เหรียญ Stablecoin eUSD ได้รับการสนับสนุนโดย ETH และ stETH และมีมูลค่าตามราคาตลาดอยู่ที่ 177 ล้านดอลลาร์ เมื่อพูดถึงเหรียญ Stablecoin แบบกระจายอำนาจ มีเพียง DAI, FRAX และ LUSD เท่านั้นที่มี Market Cap สูงกว่า

Lybra ได้รับความสนใจอย่างมากใน CT (cryptosphere บนโซเชียลมีเดีย) ในช่วงไม่กี่เดือนที่ผ่านมา และด้วยเหตุผลที่ดี เหรียญ Stablecoin eUSD ได้รับการสนับสนุนโดย ETH และ stETH และมีมูลค่าตามราคาตลาดอยู่ที่ 177 ล้านดอลลาร์ เมื่อพูดถึงเหรียญ Stablecoin แบบกระจายอำนาจ มีเพียง DAI, FRAX และ LUSD เท่านั้นที่มี Market Cap สูงกว่า

และในเวลาน้อยกว่า 3 เดือน TVL ของ Lybra ก็เพิ่มขึ้นเป็น 345 ล้านดอลลาร์ ทำให้เป็นโปรโตคอล CDP ที่ใหญ่เป็นอันดับสามบน Ethereum รองจาก Maker และ Liquity ซึ่งเป็นบริษัทที่น่าอิจฉามาก!

เส้นโค้ง

เหรียญ Stablecoin CRVUSD ของ Curve ได้รับการสนับสนุนโดย wstETH, WBTC, sfrxETH และ ETH

โดยรวมแล้ว สินทรัพย์เหล่านี้มากกว่า 120 ล้านดอลลาร์ถูกฝากเป็นหลักประกัน แต่มากกว่า 80% มาจาก LSD สองตัวในรายการ (wstETH และ sfrxETH)

ผลที่ตามมาคือ ตอนนี้ crvUSD เกือบ 80 ล้านดอลลาร์มีการหมุนเวียนเพิ่มขึ้นมากกว่า 7 เท่าตั้งแต่วันที่ 7 มิถุนายน

แพ

Raft และ LSD Stablecoin R ที่รองรับค่อนข้างต่ำเมื่อเทียบกับโปรโตคอล 2 ตัวก่อนหน้านี้ แต่จนถึงตอนนี้ก็มีความคืบหน้าที่น่าประทับใจ ในเวลาเพียงไม่กี่สัปดาห์ Total Value Locked (TVL) ของ Raft ได้เติบโตขึ้นจาก $1M เป็น $55-60M และปัจจุบันใกล้ถึง $54M:

จนถึงตอนนี้ R ได้รับการสนับสนุนเกือบทั้งหมดโดยหลักประกัน stETH อย่างไรก็ตาม พวกเขายังยอมรับ RETH ของ Rocket Pool เป็นหลักประกัน และอาจมีหลักประกันที่หลากหลายมากขึ้นในอนาคต

ปัจจุบัน stETH ของ Lido ถือเป็นหลักประกันส่วนใหญ่สำหรับโปรโตคอลระยะที่ 2 ส่วนใหญ่เหล่านี้ ฉันคิดว่าเป็นไปได้สองทาง ทางหนึ่ง LSD ที่มีขนาดเล็กกว่าจะมีส่วนแบ่งตลาดหลักประกันที่มากขึ้น

ปัจจุบัน stETH ของ Lido ถือเป็นหลักประกันส่วนใหญ่สำหรับโปรโตคอลระยะที่ 2 ส่วนใหญ่เหล่านี้ ฉันคิดว่าเป็นไปได้สองทาง ทางหนึ่ง LSD ที่มีขนาดเล็กกว่าจะมีส่วนแบ่งตลาดหลักประกันที่มากขึ้น

ซึ่งจะทำได้สำเร็จผ่านโปรโตคอล CDP ที่เสนอตัวเลือกหลักประกันที่แตกต่างกัน และความต้องการของผู้ใช้ DeFi ที่จะซื้อ LSD ขนาดเล็กกว่าและใช้เป็นหลักประกัน เราได้เห็นบางโครงการเหล่านี้ได้รับแรงผลักดันในเรื่องนี้เมื่อเร็ว ๆ นี้ (นอกเหนือจาก crvUSD) เช่น Gravita ซึ่งยอมรับ reETH และ stETH Gravita เป็นข้อยกเว้นในเรื่องนี้ เนื่องจาก Stablecoin (GRAI) ส่วนใหญ่ของพวกเขาเป็นหลักประกันด้วย RETH มากกว่า stETH

เส้นทางอื่นเป็นเส้นทางที่พบมากที่สุดสำหรับผู้ให้บริการ LSD stETH ของ Lido ครองตลาดไปแล้วเกือบ 75%:

ฉันคิดว่าเมื่อ LSDfi เติบโตขึ้น ตัวเลือก LSD มากขึ้นจะได้รับส่วนแบ่งการตลาด อันที่จริง ฉันจะไม่แปลกใจเลยหากการครอบงำของ stETH จะลดลงต่ำกว่า 50% ภายในสิ้นปี 2024 ท้ายที่สุด ปัจจุบันมีเพียงประมาณ 17% ของการจัดหา ETH เท่านั้น และน้อยกว่าครึ่งหนึ่งนั้นผ่านผู้ให้บริการ LSD ดังนั้นการแข่งขันนี้ยังไม่จบสิ้น

ขั้นตอนที่ 3: การกระจายหลักประกัน

หากขั้นแรกคือ LSD และขั้นที่สองคือการให้ยืมและการยืมที่มี LSD หนุนหลัง การจัดการขั้นที่สามจะเป็นอย่างไร

เนื่องจากแนวโน้มพื้นฐานตลอดเวลาคือ LSD มากกว่า ETH ซึ่งเป็นสินทรัพย์ที่ใหญ่เป็นอันดับสองใน crypto ทิศทางตามธรรมชาติของการพัฒนาคือการขยายเพิ่มเติมด้วยสินทรัพย์ที่ประกอบได้อื่นๆ ซึ่งสามารถทำได้โดยใช้โทเค็น LP, Stablecoins, เงินฝากในตลาดเงิน เช่น aUSDC ของ Aave เป็นต้น ลองนึกภาพว่าคุณสามารถทำทุกอย่างที่โปรโตคอลเฟส 2 เหมือนกับที่ Lybra ทำกับโทเค็นและตำแหน่งอื่นๆ ได้ ไม่ใช่แค่กับ ETH

ตัวอย่างที่ดีของโครงการ DeFi ที่กำลังมาแรงที่ใช้กลยุทธ์นี้คือ Seneca แม้ว่าผลิตภัณฑ์ของพวกเขายังไม่เปิดเผยต่อสาธารณะ แต่พวกเขากำลังสร้างโปรโตคอลที่สามารถให้เครดิตแก่ผู้ใช้ DeFi ที่หลากหลาย

แม้ว่าคุณจะได้รับผลตอบแทนที่ดีด้วยโทเค็น LP, LSD, ใบเสร็จรับเงิน ฯลฯ แต่ก็ยังมีหลายวิธีในการค้นหาประสิทธิภาพของเงินทุนที่มากขึ้น Seneca จะใช้โทเค็นเหล่านี้เป็นหลักประกันสำหรับเงินกู้ในสกุลเงิน Stablecoin ดั้งเดิม senUSD ด้วยวิธีนี้ ในขณะที่มีการปลดปล่อยสภาพคล่อง ผู้ถือหลักประกันยังสามารถได้รับผลตอบแทนจากสินทรัพย์ของตน

อีกโครงการที่ก้าวไปข้างหน้าในทิศทางนี้คือ EraLend ซึ่งเป็นผู้บุกเบิกตลาดเงิน zkSync

EraLend มีคุณสมบัติที่โดดเด่นหลายประการ ประการแรก พวกเขาได้ดำเนินการขั้นตอนที่สามแล้วโดยยอมรับโทเค็น USDC/WETH LP ของ SyncSwap เป็นหลักประกัน นี่อาจเป็นหนึ่งในสินทรัพย์ทางเลือกแรกๆ ที่จะใช้กับ EraLend โดยมีตัวกระตุ้นสำหรับการขยายตัวคือผลิตภัณฑ์ให้ยืมแบบ P2P ที่กำลังจะมีขึ้น ยังไม่ค่อยมีใครรู้จักเกี่ยวกับผลิตภัณฑ์นี้ แต่ฉันเชื่อว่าทุกคนสามารถนำโทเค็นประเภทใดก็ได้ (โทเค็น LP, LSD, ใบรับหนี้, NFT ฯลฯ) เป็นหลักประกัน

ในช่วงไม่กี่สัปดาห์ที่ผ่านมา TVL ของ EraLend ได้เพิ่มขึ้นจาก 3.9 ล้านดอลลาร์ในวันที่ 1 มิถุนายนเป็น 229 ล้านดอลลาร์:

เมื่อ zkSync ลุกเป็นไฟ โปรเจ็กต์นี้จึงเป็นโปรเจ็กต์ที่ต้องจับตามอง อันที่จริง มันคือโปรเจ็กต์ที่สูงเป็นอันดับสามของ zkSync ในแง่ของ TVL อยู่แล้ว

สุดท้าย ฟีเจอร์ที่น่าสนใจอีกอย่างของ EraLend คือสามารถใช้โทเค็นใดก็ได้เพื่อชำระค่าน้ำมัน ซึ่งบอกใบ้ถึงการสรุปบัญชีในอนาคตที่เป็นไปได้สำหรับโปรโตคอลรุ่นเยาว์นี้

แม้ว่าคุณจะมั่นใจว่า Tether และ Circle มีสิ่งที่พวกเขาอ้างว่าเป็นเจ้าของ แต่จะดีกว่าหากเห็น Stablecoin ดั้งเดิมของ DeFi ที่มีหลักประกันแบบ on-chain ที่ตรวจสอบย้อนกลับได้ ในปัจจุบัน วิธีที่ชัดเจนที่สุดในการบรรลุเป้าหมายนี้คือการสร้างแบบจำลองที่เหมือนเซเนกา

นับจากนี้ไป ระบบสำรองเศษส่วนใน DeFi มีความจำเป็น เนื่องจากช่วยให้ได้มากขึ้นโดยใช้ทุนน้อยลง อันที่จริง ฉันคิดว่า DeFi สามารถเพิ่มประสิทธิภาพระบบดังกล่าวได้อย่างง่ายดาย ประการแรก โค้ดคือกฎหมายใน DeFi ซึ่งหมายความว่าพารามิเตอร์ต่างๆ เช่น ขีดจำกัดของหลักประกันได้รับการแก้ไขแล้วและไม่สามารถปรับแก้ไขได้ในกรณีพิเศษ ยิ่งไปกว่านั้น DeFi นั้นแตกต่างจากการเงินแบบดั้งเดิม โดยสามารถประกอบเข้าด้วยกันได้ ซึ่งทำให้ง่ายต่อการผสานรวมสินทรัพย์รูปแบบใหม่และจัดเตรียมกรณีการใช้งานใหม่สำหรับสินทรัพย์เหล่านี้ DeFi ยังมีความโปร่งใสโดยธรรมชาติ ซึ่งทำให้กรณีการใช้งานอย่าง LSD และ Stablecoin ที่ได้รับการสนับสนุนด้วย LP มีความน่าสนใจยิ่งขึ้นเมื่อเทียบกับ Stablecoins แบบดั้งเดิมอย่าง USDT และ USDC