ผู้เขียน: เจียง ไห่โป, PANews

ตาม GHO ของ Aave แล้ว crvUSD ของ Curve ก็ล้มเหลวในการทนต่อแรงกดดันและไม่ยึดหลักเล็กน้อย

เมื่อวันที่ 21 พฤศจิกายน Michael ผู้ก่อตั้ง Curve เสนอข้อเสนอใน ฟอรัมการกำกับดูแล โดยหวังว่าจะเพิ่มอัตราดอกเบี้ยพื้นฐาน (ตัวคูณอัตราดอกเบี้ย) ของ crvUSD อย่างมีนัยสำคัญตามอัตรา 0 เพื่อนำราคาของ crvUSD กลับมาที่ 1 ดอลลาร์สหรัฐ ณ เวลา 14:46 น. ของวันที่ 28 พฤศจิกายน ตามเวลาปักกิ่ง การลงคะแนนเสียงในข้อเสนอได้สิ้นสุดลงแล้วบน Curve DAO ด้วยอัตราการสนับสนุน 100%

จากข้อมูลจาก CoinMarketCap ราคาต่ำสุดของ crvUSD ในช่วงเจ็ดวันที่ผ่านมาอยู่ที่ประมาณ $0.99 และปัจจุบันอยู่ที่ $0.996 เนื่องจากราคาของ Stablecoin ประเภทนี้ถูกยึดอย่างนุ่มนวลที่ US$1 เมื่อราคาสูงกว่า US$1 ผู้เก็งกำไรจะยืม crvUSD เพื่อขายในตลาด เมื่อราคาต่ำกว่า US$1 แม้ว่าจะมีผู้เก็งกำไรที่ซื้อด้วย และรอที่จะคืน 1 USD แต่ทั้งนี้ขึ้นอยู่กับการยกเลิกการทอดสมอของ stablecoin เช่น GHO การซื้อที่ต่ำกว่า 1 USD อาจไม่ได้ผลเสมอไป หากไม่มีความคาดหวังว่าราคาจะยึดอยู่ที่ 1 ดอลลาร์ ผู้ใช้อาจไม่กล้าที่จะถือเหรียญที่มั่นคงนี้เป็นเวลานาน

เมื่อวันที่ 21 พฤศจิกายน Michael ผู้ก่อตั้ง Curve เสนอข้อเสนอที่ Curve Governance Forum โดยหวังว่าจะปรับตัวคูณอัตราดอกเบี้ยของตลาด crvUSD ทั้งหมด เพื่อจัดการการยึดครอง crvUSD ต่อดอลลาร์สหรัฐและสุขภาพของตลาดสินเชื่อทั้งหมดได้ดีขึ้น กล่าวง่ายๆ ก็คือ โดยการเพิ่มอัตราดอกเบี้ยพื้นฐาน ผู้ใช้ได้รับการสนับสนุนให้ชำระคืนเงินกู้ของตน เพื่อให้ crvUSD สามารถกำจัดสถานการณ์ที่ไม่เอื้ออำนวยในปัจจุบันของการไม่ยึดหลักได้ประมาณ 0.5%

crvUSD ใช้อัตราดอกเบี้ยแบบไดนามิก อัตราดอกเบี้ยเหล่านี้จะถูกปรับตามสภาวะตลาด สูตรอัตราดอกเบี้ยมีดังนี้:

อัตรา=rate0×exp(depeg/sigma)×exp(−pegkeeper_filling/(total_debt×target_f))

สิ่งที่ไมเคิลต้องการปรับปรุงในครั้งนี้คืออัตราดอกเบี้ยพื้นฐาน 0 ก่อนที่ข้อเสนอจะมีผล อัตราดอกเบี้ยพื้นฐานสำหรับตลาด ETH และ BTC ที่ไม่ได้ให้คำมั่นสัญญาคือ 5.8% สำหรับ ETH ที่ให้คำมั่นสัญญา อัตราดอกเบี้ยพื้นฐานคือ 8.6% Michael หวังที่จะเพิ่มอัตราดอกเบี้ยพื้นฐานในตลาด crvUSD ทั้งหมด สำหรับ ETH และ BTC ที่ไม่ได้ให้คำมั่นสัญญา อัตราดอกเบี้ยพื้นฐานจะเพิ่มขึ้นเป็น 11% สำหรับ ETH ที่ให้คำมั่นสัญญา อัตราดอกเบี้ยพื้นฐานจะเพิ่มขึ้นเป็น 15%

ในทางปฏิบัติ ก่อนที่ข้อเสนอจะมีผล อัตราดอกเบี้ยการให้กู้ยืม crvUSD คือ 6.97% สำหรับ ETH ที่ไม่ได้ให้คำมั่นสัญญา และอัตราดอกเบี้ยสำหรับ wstETH และ sfrxETH ที่ให้คำมั่นไว้คือ 11.3% และ 11.86% ตามลำดับ หลังจากมีผลบังคับใช้ โดยพารามิเตอร์อื่นๆ ยังคงไม่เปลี่ยนแปลง อัตราการกู้ยืมของ ETH จะเพิ่มขึ้นเป็น 13.2% และอัตราการให้กู้ยืมของ wstETH จะเพิ่มขึ้นเป็น 19.7%

แต่อัตราดอกเบี้ยสุดท้ายจะเปลี่ยนแปลงแบบไดนามิกและไม่เพียงแต่ขึ้นอยู่กับอัตราดอกเบี้ยพื้นฐานเท่านั้น แต่ยังขึ้นอยู่กับประสิทธิภาพราคาของ crvUSD และอัตราส่วนหนี้สินของ PegKeeper (ตรึงกับผู้ปกครอง) พารามิเตอร์แต่ละตัวมีผลกระทบซึ่งกันและกัน ในปัจจุบัน เป็นเพราะราคา crvUSD ไม่ได้ยึดหลักว่าอัตราดอกเบี้ยสูงกว่าอัตราดอกเบี้ยพื้นฐาน และหนี้ของ PegKeeper ก็เป็นศูนย์เช่นกัน

ผลกระทบที่เสนอต่ออัตราดอกเบี้ยคาดว่าจะพัฒนาดังนี้:

หลังจากที่ข้อเสนอมีผลบังคับใช้ หากสามารถคืน crvUSD กลับสู่ระดับ $1 ตามที่คาดไว้ อัตราการกู้ยืมจริงของ crvUSD จะถูกกำหนดโดยสถานการณ์หนี้ของ PegKeeper สำหรับ ETH และ BTC ที่ไม่ได้ให้คำมั่นสัญญา อัตราดอกเบี้ยอยู่ระหว่าง 0.07% ถึง 11% สำหรับ ETH และ BTC ที่ให้คำมั่นสัญญา อัตราดอกเบี้ยจะอยู่ระหว่าง 0.1% ถึง 15% เมื่อหนี้ของ PegKeeper เป็นศูนย์ จะถึงขีดจำกัดสูงสุดของอัตราดอกเบี้ย เมื่อหนี้ของ PegKeeper สูงสุด ก็จะถึงขีดจำกัดสูงสุดของอัตราดอกเบี้ย

PegKeeper เป็นสัญญาที่ออกแบบมาโดยเฉพาะเพื่อสร้างและดูดซับหนี้ crvUSD โดยซื้อขายตามราคาที่ตรึงไว้ PegKeeper แต่ละตัวกำหนดเป้าหมายกลุ่ม PegKeeper ที่เฉพาะเจาะจง โดยอนุญาตให้ทำธุรกรรมระหว่าง crvUSD และ blue-chip stablecoins (USDC, USDT, TUSD, DAI) เมื่อจำนวน crvUSD ในพูลต่ำเกินไป PegKeeper จะสร้าง crvUSD และแลกเปลี่ยนลงในพูลที่เกี่ยวข้อง เมื่อจำนวน crvUSD สูงเกินไป PegKeeper จะซื้อคืนและทำลาย crvUSD ในกระบวนการนี้ PegKeeper ยังมีเอฟเฟกต์ในการสร้างผลกำไรด้วยการซื้อต่ำและขายสูง

หนี้ของ PegKeeper คือจำนวน crvUSD ที่สร้างโดยสัญญาและฝากไว้ในกลุ่มเฉพาะ อัตราส่วนต่อหนี้ crvUSD ทั้งหมดในระบบทั้งหมดก็เป็นปัจจัยที่ส่งผลต่ออัตราดอกเบี้ยเช่นกัน หาก PegKeeper ไม่มีหนี้คงค้างในระบบ crvUSD ทั้งหมด หนี้ของ PegKeeper จะเป็นศูนย์ในขณะนี้ ซึ่งจะถึงเพดานอัตราดอกเบี้ย ปัจจุบัน PegKeeper ไม่มีหนี้ในกลุ่ม PegKeeper ใด ๆ จากสี่กลุ่ม หากราคากลับมาสู่จุดยึด PegKeeper จะเริ่มก่อหนี้ ซึ่งจะทำให้อัตราการกู้ยืมของ crvUSD ลดลงด้วย

การกำกับดูแลของ Curve แบ่งออกเป็นสองส่วน ได้แก่ Curve Governance Forum และ Curve DAO การอภิปรายสามารถเริ่มต้นได้ในฟอรัมการกำกับดูแล Curve และสมาชิกชุมชนสามารถประเมินข้อเสนอและแสดงความคิดเห็นหรือข้อเสนอแนะ ข้อเสนอ DAO แต่ละข้อเสนอจะต้องมีการอภิปรายที่สอดคล้องกันในฟอรัมการกำกับดูแล Curve Curve DAO เป็นแพลตฟอร์มที่ใช้ในการส่งข้อเสนออย่างเป็นทางการ นอกจากนี้ยังเป็นวิธีเดียวอย่างเป็นทางการในการดำเนินการเปลี่ยนแปลงโปรโตคอล ผู้ถือโทเค็น CRV สามารถลงคะแนนใน Curve DAO การลงคะแนนสิ้นสุดลงแล้วและอัตราการสนับสนุนคือ 100%

ข้อเสนอนี้มีผลบังคับใช้แล้ว และอัตราดอกเบี้ยสำหรับการยืม crvUSD เทียบกับ wstETH ก็เพิ่มขึ้นเป็น 19.94% เช่นกัน ซึ่งมีแนวโน้มว่าจะบังคับให้ผู้ใช้บางรายต้องชำระคืนเงินกู้ของตน แต่การติดตามผลจะยึดราคา crvUSD ไว้ที่ 1 ดอลลาร์ในระยะยาวหรือไม่ หนี้ของ PegKeeper จะเพิ่มขึ้น ทำให้อัตราดอกเบี้ยลดลงอีกหรือไม่? การดำเนินการเหล่านี้จะส่งผลต่อการใช้ crvUSD หรือไม่ สิ่งนี้ยังต้องมีการสังเกตอย่างต่อเนื่อง