เขียนโดย: ทรัสติน
เมื่อวันที่ 2 ธันวาคม พอล แอตกินส์ ประธานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ของสหรัฐฯ (SEC) ประกาศอย่างเป็นทางการถึงการสิ้นสุดยุคของ "การกำกับดูแลบังคับใช้กฎหมาย" ที่มุ่งเป้าไปที่อุตสาหกรรมคริปโตเคอร์เรนซี ในระหว่างการกล่าวสุนทรพจน์ที่ตลาดหลักทรัพย์นิวยอร์ก โดยเขากำหนดกรอบเวลาไว้อย่างชัดเจนคือเดือนมกราคม 2026
การกำหนดหลักเกณฑ์สำคัญนี้ถือเป็นการเปลี่ยนแปลงพื้นฐานในแนวทางการกำกับดูแลของหน่วยงานกำกับดูแลของสหรัฐฯ ต่อสินทรัพย์ดิจิทัล โดยเฉพาะอย่างยิ่ง Stablecoin และ DeFi จุดสนใจได้เปลี่ยนจากการตรวจสอบแบบตั้งรับเป็นรายกรณี ไปเป็นการสร้าง "พื้นที่ทดสอบการปฏิบัติตามกฎระเบียบ" (Compliance Sandboxes) ที่มีมาตรฐานการเข้าใช้ที่ชัดเจน กฎใหม่นี้ ซึ่งรู้จักกันในชื่อ "การยกเว้นนวัตกรรม" (Innovation Exemption) มีพื้นฐานมาจากกรอบแนวคิดของโครงการ "Project Crypto" ที่เปิดเผยเมื่อเดือนพฤศจิกายนปีนี้ โดยมีเป้าหมายเพื่อปรับโครงสร้างเส้นทางให้สินทรัพย์ดิจิทัลสามารถบูรณาการเข้าสู่ระบบการเงินกระแสหลักได้
แก่นแท้ของนโยบายนี้ไม่ได้อยู่ที่ "การยกเว้น" เพียงอย่างเดียว แต่ยังอยู่ที่การสร้างความสัมพันธ์เชิงสัญญาด้านกฎระเบียบใหม่ด้วย
"การยกเว้นด้านนวัตกรรม" คืออะไร?
จากบันทึกคำกล่าวของ ก.ล.ต. ในหัวข้อ “การฟื้นฟูตลาดสหรัฐฯ เนื่องในโอกาสครบรอบ 250 ปีแห่งการก่อตั้งประเทศ” หน่วยงานที่มีคุณสมบัติเหมาะสมจะได้รับ “ระยะเวลาผ่อนผันการปฏิบัติตามกฎระเบียบ” เป็นเวลา 12 ถึง 24 เดือน เริ่มตั้งแต่เดือนมกราคม 2026
ในช่วงเวลานี้ ทีมงานโครงการไม่จำเป็นต้องดำเนินการจดทะเบียนหลักทรัพย์ S-1 แบบดั้งเดิมที่ยุ่งยาก (การเปิดเผยข้อมูลระดับ IPO) แต่สามารถดำเนินการโดยการส่งข้อมูลในรูปแบบที่ง่ายขึ้นได้ กลไกนี้ช่วยแก้ปัญหา "Catch-22" ที่เรื้อรังมานานในอุตสาหกรรมนี้ นั่นคือ ข้อตกลงของบริษัทสตาร์ทอัพไม่สามารถแบกรับค่าใช้จ่ายด้านการปฏิบัติตามกฎระเบียบของบริษัทจดทะเบียนได้ ในขณะเดียวกันก็ต้องเผชิญกับการฟ้องร้องเนื่องจากการไม่จดทะเบียน
ตามเอกสารกรอบนโยบาย "นโยบายสินทรัพย์ดิจิทัลใหม่ของ SEC: การถอดรหัส 'Project Crypto'" ที่เผยแพร่เมื่อวันที่ 12 พฤศจิกายน ข้อยกเว้นครอบคลุมโปรโตคอล DeFi องค์กร DAO และผู้ออกเหรียญ Stablecoin ซึ่งหน่วยงานกำกับดูแลมองว่าเป็นแกนหลักของการชำระเงินในอนาคต
นอกจากนี้ ก.ล.ต. ยังได้นำระบบการจำแนกประเภทสินทรัพย์ใหม่มาใช้ โดยแบ่งสินทรัพย์ดิจิทัลออกเป็นสินค้าโภคภัณฑ์ สินทรัพย์เพื่อการใช้งาน สินทรัพย์สะสม และหลักทรัพย์โทเคไนซ์ ซึ่งเป็นการเปิดโอกาสให้สินทรัพย์ที่สามารถแสดงให้เห็นถึง "การกระจายอำนาจที่เพียงพอ" สามารถหลีกเลี่ยงกฎหมายหลักทรัพย์ได้
ข้อควรพิจารณาด้านกฎระเบียบ: การเปลี่ยนจาก KYC เป็นการยกเว้น S-1
นโยบายนี้โดยพื้นฐานแล้วเป็น "ข้อพิจารณาด้านกฎระเบียบ" ที่ชัดเจน ก.ล.ต. สละอำนาจการอนุมัติล่วงหน้าสำหรับการจดทะเบียน S-1 เพื่อแลกกับสิทธิ์ในการตรวจสอบการไหลเวียนของเงินทุนบนบล็อกเชนแบบเรียลไทม์
รายละเอียดของนโยบายระบุว่า การได้รับการยกเว้นจากการลงทะเบียน S-1 นั้นขึ้นอยู่กับการที่เจ้าของโครงการต้องสร้างโครงสร้างพื้นฐานด้านการปฏิบัติตามกฎระเบียบทางการเงินที่แข็งแกร่ง การดำเนินการตามกระบวนการตรวจสอบผู้ใช้ที่เข้มงวดเป็นข้อกำหนดที่สำคัญสำหรับการได้รับการยกเว้นนี้
ผลกระทบต่อสถาปัตยกรรมอุตสาหกรรมนั้นเป็นไปในเชิงโครงสร้าง:
- การปรับโครงสร้าง DeFi ไปสู่ "DeFi แบบมีสิทธิ์เข้าถึง": เพื่อให้เป็นไปตามข้อกำหนด โปรโตคอล DeFi อาจเร่งการพัฒนาไปสู่ "DeFi แบบมีสิทธิ์เข้าถึง" โดยกลุ่มสภาพคล่องจะถูกแบ่งออกเป็น "ชั้นที่สอดคล้องกับกฎระเบียบ" ที่ต้องผ่านการตรวจสอบสิทธิ์ และ "ชั้นสาธารณะ" ที่ต้องผ่านการตรวจสอบสิทธิ์
- การยกระดับมาตรฐานทางเทคนิค: มาตรฐาน ERC-20 ที่เรียบง่ายอาจไม่เหมาะสมอีกต่อไป และมาตรฐานโทเค็นที่มีการตรวจสอบตัวตนและตรรกะการปฏิบัติตามกฎระเบียบในตัว (เช่น ERC-3643) จะกลายเป็นรากฐานทางเทคนิคที่สำคัญสำหรับการผ่านการตรวจสอบจากหน่วยงานกำกับดูแล
สเตเบิลคอยน์: จาก "สินทรัพย์สำรอง" สู่ "การไหลเวียนที่สอดคล้องกับกฎระเบียบ"
ภายใต้กรอบการทำงานของ "Project Crypto" ผู้ออกเหรียญ Stablecoin ได้รับการยกเว้นอย่างชัดเจน ซึ่งเป็นประโยชน์อย่างมากต่อภาคการชำระเงิน และยังเป็นการยกระดับมาตรฐานการปฏิบัติตามกฎระเบียบอีกด้วย
ในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา การปฏิบัติตามกฎระเบียบของ Stablecoin มุ่งเน้นไปที่ "การพิสูจน์เงินสำรอง" ซึ่งรับประกันว่าบัญชีธนาคารนอกเครือข่ายได้รับการสนับสนุนด้วยเงินดอลลาร์สหรัฐที่เพียงพอ อย่างไรก็ตาม ภายใต้กฎระเบียบใหม่ในปี 2026 จุดสนใจของการปฏิบัติตามกฎระเบียบจะเปลี่ยนไปที่ "การวิเคราะห์พฤติกรรมบนเครือข่าย" (On-chain KYA/KYT)
สำหรับผู้ออกบัตรและสถาบันการชำระเงิน นี่หมายความว่า:
ในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา การปฏิบัติตามกฎระเบียบของ Stablecoin มุ่งเน้นไปที่ "การพิสูจน์เงินสำรอง" ซึ่งรับประกันว่าบัญชีธนาคารนอกเครือข่ายได้รับการสนับสนุนด้วยเงินดอลลาร์สหรัฐที่เพียงพอ อย่างไรก็ตาม ภายใต้กฎระเบียบใหม่ในปี 2026 จุดสนใจของการปฏิบัติตามกฎระเบียบจะเปลี่ยนไปที่ "การวิเคราะห์พฤติกรรมบนเครือข่าย" (On-chain KYA/KYT)
สำหรับผู้ออกบัตรและสถาบันการชำระเงิน นี่หมายความว่า:
- ความรับผิดชอบที่เพิ่มขึ้น: ผู้ออกเหรียญต้องไม่เพียงแต่รักษาการควบคุมบัญชีแยกประเภทที่เหมาะสมเท่านั้น แต่ยังต้องมีความสามารถในการระบุปฏิสัมพันธ์บนบล็อกเชนที่มีความเสี่ยงสูงด้วย การรักษาสิทธิ์ในการได้รับการยกเว้นจะทำได้ก็ต่อเมื่อพิสูจน์ได้ว่าเหรียญ Stablecoin ที่ออกไปนั้นไม่ได้ถูกนำไปใช้ในกิจกรรมที่ผิดกฎหมาย
- ความโปร่งใสของช่องทางการชำระเงิน: การนำกลไกการตรวจสอบการฟอกเงินและการคว่ำบาตรมาใช้ จะทำให้เหรียญ Stablecoin หลุดพ้นจากพื้นที่สีเทาและกลายเป็นเครื่องมือการชำระเงินข้ามพรมแดนที่ได้รับการควบคุมและถูกต้องตามกฎหมาย ซึ่งจะช่วยลดต้นทุนความไม่แน่นอนด้านการปฏิบัติตามกฎระเบียบสำหรับบริษัทผู้ให้บริการชำระเงินได้อย่างมาก
ความไม่แน่นอนหลังปี 2026
ระยะเวลาการยกเว้นภาษีสูงสุด 24 เดือน นี่เป็นการนับถอยหลัง
ในช่วงเวลานี้ ทีมงานโครงการจะต้องส่งรายงานการดำเนินงานรายไตรมาส หลังจากสองปี ทีมงานโครงการจะต้องเผชิญกับการ "ประเมินขั้นสุดท้าย" คือ พิสูจน์ว่าได้ปฏิบัติตามมาตรฐาน "กระจายอำนาจอย่างสมบูรณ์" ของ ก.ล.ต. ซึ่งยังไม่ได้มีการกำหนดปริมาณอย่างชัดเจน เพื่อที่จะได้รับการยกเว้นโดยสมบูรณ์ หรือดำเนินการจดทะเบียนอย่างเป็นทางการให้เสร็จสมบูรณ์
ความเสี่ยงที่ใหญ่ที่สุดในปัจจุบันคือ นิยามของคำว่า "กระจายอำนาจอย่างสมบูรณ์" ยังคงขึ้นอยู่กับหน่วยงานกำกับดูแล ซึ่งหมายความว่าทีมงานโครงการไม่เพียงแต่ต้องพัฒนาเทคโนโลยีการกระจายอำนาจให้ก้าวหน้าขึ้นเท่านั้น แต่ยังต้องมั่นใจว่าข้อมูลการปฏิบัติตามกฎระเบียบของตนสามารถตรวจสอบย้อนหลังได้ด้วย
สรุป
นโยบายการยกเว้นนวัตกรรมของ SEC ไม่ใช่จุดจบของยุคเก่า แต่เป็นจุดเริ่มต้นของกระบวนการพัฒนาอุตสาหกรรมคริปโตเคอร์เรนซี
ความคิดเห็นทั้งหมด