เขียนโดย เปา อี้หลง

ที่มา: วอลล์สตรีทเจอร์นัล

หลังจากที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) บรรลุผลสำเร็จในการลดอัตราดอกเบี้ยตามที่รอคอยกันมานาน วอลล์สตรีทกลับเลือกที่จะ "ขายข้อเท็จจริง" แทนที่จะยินดีปรีดา เงินทุนไหลออกจากหุ้นเทคโนโลยีที่มีมูลค่าสูง และไหลเข้าสู่ภาคส่วนดั้งเดิมอย่างภาคการเงินและสาธารณูปโภค ซึ่งได้รับประโยชน์จากการลดอัตราดอกเบี้ย

วอลล์สตรีทเจอร์นัลรายงานว่า ธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) ได้ปรับลดอัตราดอกเบี้ยลง 25 จุดพื้นฐานตามที่คาดการณ์ไว้ในวันพฤหัสบดีที่ผ่านมา โดยเน้นย้ำถึงความเสี่ยงด้านลบต่อการจ้างงาน และคาดการณ์ว่าจะมีการปรับลดอัตราดอกเบี้ยอีกสองครั้งในปีนี้ ดัชนีแนสแด็ก 100 ซึ่งเน้นหุ้นกลุ่มเทคโนโลยี ลดลง 0.2% ขณะที่หุ้นกลุ่มเทคโนโลยีอย่างบิ๊กเซเว่น (Big Seven) ลดลง 0.66% ส่งผลให้สถิติการทำกำไรติดต่อกัน 4 วันต้องสะดุดลง

ในการแถลงข่าวครั้งต่อมา ประธานธนาคารกลางสหรัฐฯ พาวเวลล์ ได้เน้นย้ำว่าความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อนั้น "เพิ่มสูงขึ้นเล็กน้อย" และระบุว่าการปรับลดอัตราดอกเบี้ยเป็นแนวทาง "ที่มีการบริหารความเสี่ยง" คำแถลงนี้ยิ่งทำให้การเทขายหุ้นเทคโนโลยียิ่งรุนแรงขึ้น โดยหุ้นกลุ่ม Big Seven มีผลประกอบการต่ำกว่าหุ้นที่เหลืออีก 493 ตัวในดัชนี S&P 500

(การซื้อหนุนการลดลงของดัชนีเทคโนโลยีหลัก 7 ตัวหลังจากพาวเวลล์หยุดพูด)

ยักษ์ใหญ่ด้านเทคโนโลยีกำลังทำธุรกรรม "ขายข้อเท็จจริง"

การที่หุ้นเทคโนโลยีปรับตัวลดลงนี้มักถูกมองว่าเป็นการแก้ไขจากการเพิ่มขึ้นอย่างมากในช่วงก่อนหน้านี้

Ivan Feinseth ประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายการลงทุนของ Tigress Financial Partners กล่าวว่า:

สำหรับหุ้นเติบโต ส่วนหนึ่งของการซื้อขายคือการขายความจริงที่ว่าความคาดหวังที่แข็งแกร่งสำหรับการปรับลดอัตราดอกเบี้ยได้ผลักดันให้หุ้นสหรัฐฯ พุ่งขึ้นสู่ระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์แล้ว

ข้อมูลแสดงให้เห็นว่านับตั้งแต่ต้นเดือนเมษายน หุ้นของ "บิ๊กเซเว่น" ซึ่งรวมถึง Nvidia และ Alphabet พุ่งสูงขึ้นเกือบ 60% และอัตราส่วนราคาต่อกำไรที่คาดการณ์ไว้ก็เพิ่มขึ้นจากเกือบ 22 เท่าในขณะนั้นเป็น 30 เท่า Ivan Feinseth กล่าวเสริมว่า:

หลังจากราคาพุ่งสูงขึ้น หุ้นเทคโนโลยีมูลค่าสูงสมควรได้รับการพักตัว นอกจากนี้ ยังมีความไม่แน่นอนอีกมากเกี่ยวกับผลกระทบของภาษีศุลกากรต่อเศรษฐกิจ

นอกเหนือจากการขายธุรกรรมตามข้อเท็จจริงแล้ว อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ที่เพิ่มขึ้นยังกดราคาหุ้นของบริษัทเทคโนโลยียักษ์ใหญ่ในระดับหนึ่งอีกด้วย

อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ร่วงลงเล็กน้อยหลังจากแถลงการณ์ของเฟด แต่คำแถลงของพาวเวลล์กลับทิศทางขาลงระหว่างวันและปรับตัวสูงขึ้นอย่างรวดเร็ว ท้ายที่สุด อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 10 ปี เพิ่มขึ้น 6.3 จุดพื้นฐาน และอัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 2 ปี เพิ่มขึ้น 5.62 จุดพื้นฐาน

(ตารางเปรียบเทียบแนวโน้มผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ หลัก)

ในทางทฤษฎี บริษัทเทคโนโลยีมีความเสี่ยงเป็นพิเศษต่อผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ที่เพิ่มขึ้น เนื่องจากการประเมินมูลค่าของบริษัทเหล่านี้ส่วนใหญ่ขึ้นอยู่กับการคาดการณ์รายได้ในอนาคต และผลตอบแทนที่สูงขึ้นจะลดมูลค่าปัจจุบันของกำไรในอนาคตเหล่านั้น

ที่น่าสังเกตคือมีแนวโน้มที่แตกต่างกันภายในหุ้นเทคโนโลยี

หุ้นเทคโนโลยีที่ไวต่ออัตราดอกเบี้ย เช่น Nvidia, Amazon และ Broadcom ต่างก็ปิดตัวลง ขณะที่ Apple และ Microsoft ซึ่งโดยทั่วไปถือเป็นสินทรัพย์ปลอดภัยเนื่องจากมีรูปแบบธุรกิจที่มั่นคงและความสามารถในการสร้างกระแสเงินสด กลับปรับตัวเพิ่มขึ้น

ภาคส่วนดั้งเดิมได้รับประโยชน์จากความคาดหวังในการลดอัตราดอกเบี้ย

เมื่อหุ้นเทคโนโลยีตกอยู่ภายใต้แรงกดดัน เงินจะไหลเข้าสู่ภาคส่วนต่างๆ ที่สามารถได้รับประโยชน์โดยตรงจากอัตราดอกเบี้ยที่ลดลงอย่างชัดเจน

วันนั้น กลุ่มการเงิน สินค้าอุปโภคบริโภค และสาธารณูปโภค เป็นกลุ่มที่มีผลประกอบการดีที่สุดในดัชนี S&P 500 โดยทั่วไปแล้ว กลุ่มเหล่านี้มักจ่ายเงินปันผลในอัตราที่สูง จึงดึงดูดนักลงทุนที่ต้องการสร้างรายได้ในสภาวะอัตราดอกเบี้ยที่ปรับลดลง

ภาคธนาคารมีผลประกอบการที่ดีเป็นพิเศษ ดัชนี KBW Bank Index ซึ่งประกอบด้วย JPMorgan Chase, Bank of America และ Citigroup เพิ่มขึ้น 1.3% คาดว่าอัตราดอกเบี้ยที่ลดลงจะช่วยกระตุ้นความต้องการสินเชื่อ ขณะเดียวกันก็ช่วยลดต้นทุนเงินฝากของธนาคาร

การเปลี่ยนแปลงของความต้องการเสี่ยงสะท้อนให้เห็นในส่วนอื่นๆ ของตลาด ดัชนี Russell 2000 ของหุ้นขนาดเล็กปรับตัวเพิ่มขึ้นถึง 2.1% ก่อนที่จะปิดตลาดที่ 0.2% กลุ่มบริษัทเทคโนโลยีที่ขาดทุนซึ่ง Goldman Sachs ติดตามอยู่ปรับตัวเพิ่มขึ้น 1.9%

จอห์น คันนิสัน ประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายการลงทุนของธนาคารเบเกอร์ บอยเออร์ กล่าวว่าอัตราดอกเบี้ยที่ลดลงจะสนับสนุนบริษัทที่มีความเสี่ยงสูงในตลาดหุ้น โดยเฉพาะอย่างยิ่งหุ้นขนาดเล็กและบริษัทเทคโนโลยีที่ขาดทุน อย่างไรก็ตาม เขายังเตือนด้วยว่า

แม้ว่าภาวะเศรษฐกิจถดถอยรุนแรงจะดูไม่น่าเป็นไปได้ แต่การประเมินมูลค่าปัจจุบันของหุ้นเติบโตและหุ้นเทคโนโลยีขนาดใหญ่ก็ดูเหมือนจะตึงตัวหลังจากการพุ่งขึ้นอย่างมาก

แม้ตลาดจะผันผวน แต่ก็ไม่มีความตื่นตระหนกใดๆ ดัชนีความผันผวน CBOE (VIX) ซึ่งเป็นที่รู้จักในฐานะ "มาตรวัดความกลัว" ของวอลล์สตรีท ร่วงลงต่ำกว่า 16 ซึ่งต่ำกว่าระดับ 20 ที่มักเกิดขึ้นในช่วงที่ตลาดตึงเครียด

ดัชนี S&P 500 ลดลงเพียง 0.1% ในวันพุธ ซึ่งถือเป็นวันตัดสินใจของเฟดที่มีความผันผวนน้อยที่สุดในรอบอย่างน้อยสองปี จอห์น คันนิสัน มองว่า:

คำถามใหญ่กว่าสำหรับผู้ค้าตอนนี้ก็คือ ทั้งหมดนี้หมายถึงอะไรสำหรับการลดอัตราดอกเบี้ยในอนาคตและทิศทางของเศรษฐกิจ