เขียนโดย: เดวิด คริสโตเฟอร์

การถกเถียงระหว่าง Coinbase และ Robinhood ได้รับการพูดถึงหลายครั้งจากผู้สังเกตการณ์ รวมถึงตัวเราเองด้วย

แต่การอัปเดตระบบที่ Coinbase ปล่อยออกมาเมื่อวันที่ 17 ธันวาคม ทำให้เราต้องกลับมาพิจารณาหัวข้อนี้อีกครั้ง บริษัทประกาศเปิดให้บริการซื้อขายหุ้นและ ETF แบบไม่มีค่าคอมมิชชั่นตลอด 24 ชั่วโมง การผสานรวมตลาดการคาดการณ์ผ่าน Kalshi และตัวรวบรวมการแลกเปลี่ยนแบบกระจายอำนาจ (DEX) ที่เข้าถึงโทเค็นนับล้านได้ทันที ซึ่งเห็นได้ชัดว่าเป็นก้าวสำคัญสู่การเป็น "แอปครบวงจร" ที่สามารถแข่งขันกับ Robinhood ในด้านความครอบคลุมได้

การประกาศเหล่านี้ทำให้เห็นภาพอนาคตที่ Coinbase กำลังสร้างขึ้นชัดเจนขึ้น และช่วยให้สามารถเปรียบเทียบกับ Robinhood ได้อย่างครอบคลุมมากขึ้น เป้าหมายในการแข่งขันของพวกเขาชัดเจนแล้ว นั่นคือการเป็นแพลตฟอร์มเดียวที่ผู้ใช้สามารถจัดการชีวิตทางการเงินทั้งหมดได้ โดยการควบคุมยอดเงินคงเหลือของผู้ใช้ พวกเขาสามารถควบคุมพฤติกรรมของผู้ใช้ได้ แต่รูปแบบการสร้าง "ซูเปอร์แอป" นี้เผยให้เห็นปรัชญาที่แตกต่างกันสองแบบ และปี 2026 จะเป็นบททดสอบว่ารากฐานใดแข็งแกร่งกว่ากัน

ฮู้ด (โรบินฮู้ด)

Robinhood กำลังสร้างแอปพลิเคชันทางการเงินครบวงจรด้วยวิธีการแบบดั้งเดิม คือการเพิ่มผลิตภัณฑ์อย่างต่อเนื่องจนกว่าผู้ใช้จะสามารถจัดการชีวิตทางการเงินทั้งหมดของตนได้ในแพลตฟอร์มเดียว

นอกเหนือจากการซื้อขายหุ้น ออปชั่น และสกุลเงินดิจิทัลแล้ว Robinhood ยังนำเสนอผลิตภัณฑ์มากมายแก่สมาชิก Robinhood Gold กว่า 3.9 ล้านราย ทำให้เทียบได้กับธนาคารดิจิทัล (neobank) บริการสมัครสมาชิกนี้มีการเติบโต 77% เมื่อเทียบกับปีที่ผ่านมา และมาพร้อมกับบัตรเครดิตเงินคืน 3% ดอกเบี้ยเงินสด 3.25% และเงินสมทบ IRA (บัญชีเกษียณส่วนบุคคล) 3% เงินเดือน เงินออม การลงทุน และการใช้จ่ายประจำวันของผู้ใช้ทั้งหมดจะถูกรวมศูนย์ไว้ในอินเทอร์เฟซเดียว ซึ่งเป็นข้อได้เปรียบด้านข้อมูลที่โบรกเกอร์แบบดั้งเดิมไม่สามารถเทียบได้

การวางตำแหน่งทางการตลาดนี้มีความสำคัญอย่างยิ่งเมื่อพิจารณาถึงข้อมูลประชากร โดย 75% ของผู้ฝากเงิน 26.9 ล้านรายของ Robinhood มีอายุต่ำกว่า 44 ปี ซึ่งเป็นกลุ่มผู้ใช้ที่เน้นการใช้งานมือถือเป็นหลักและ "ตระหนักถึงเรื่องการเงิน" ดังที่ Omar Kanji จาก Dragonfly และคนอื่นๆ ได้กล่าวไว้ รากฐานนี้ช่วยให้บริษัทกลายเป็นผู้ได้รับประโยชน์หลักจากการถ่ายโอนความมั่งคั่งที่คาดการณ์ไว้กว่า 10 ล้านล้านดอลลาร์ในอีกสิบปีข้างหน้า เนื่องจากคนรุ่นเก่าส่งต่อทรัพย์สินให้กับคนรุ่นใหม่ ผู้รับมรดกเหล่านี้มีแนวโน้มที่จะรวมทรัพย์สินของตนเข้ากับแพลตฟอร์มที่พวกเขาใช้ในชีวิตประจำวัน และ Robinhood ก็กำลังทำให้ตัวเองเหมาะสมอย่างยิ่งสำหรับการใช้งานในชีวิตประจำวัน

นอกเหนือจากความสามารถด้านการธนาคารดิจิทัลแล้ว แหล่งรายได้ของ Robinhood ยังมีความหลากหลายมากขึ้น การซื้อขายออปชั่นยังคงเป็นแหล่งรายได้หลัก สกุลเงินดิจิทัลมีส่วน contributing 21% ของรายได้ทั้งหมด รายได้จากดอกเบี้ยสุทธิคิดเป็น 35% ของรายได้ และธุรกิจตลาดการคาดการณ์ผ่าน Kalshi สร้างรายได้ 100 ล้านดอลลาร์สหรัฐต่อปี

ข้อมูลยังสนับสนุนข้อสรุปนี้ด้วย:

COIN (Coinbase)

COIN (Coinbase)

Coinbase ก็กำลังสร้างแอปพลิเคชันแบบครบวงจรเช่นกัน แต่แอปนั้นมีลักษณะเฉพาะที่เน้นด้านคริปโตเคอร์เรนซีโดยเฉพาะ และมีเป้าหมายที่ทะเยอทะยานซ่อนอยู่เบื้องหลัง

ในส่วนหน้า Coinbase ตั้งเป้าที่จะเป็นแพลตฟอร์มเดียวที่ผู้ใช้สามารถจัดการชีวิตทางการเงินทั้งบนบล็อกเชนและนอกบล็อกเชนได้ แม้ว่าในปัจจุบันจะเน้นไปที่ด้านบล็อกเชนเป็นหลักก็ตาม การอัปเดตระบบในเดือนธันวาคมได้ชี้แจงเรื่องนี้ให้ชัดเจนยิ่งขึ้น: การซื้อขายหุ้นและ ETF แบบไม่เสียค่าคอมมิชชั่นตลอด 24 ชั่วโมง การตลาดการคาดการณ์ผ่าน Kalshi และการผสานรวมบนบล็อกเชนอย่างต่อเนื่องเพื่อให้เข้าถึงโทเค็นนับล้านได้ทันที นอกจากนี้ยังมีบริการฝากเงินโดยตรง การออมที่ให้ผลตอบแทนสูงผ่านอัตราดอกเบี้ยการให้ยืม USDC การให้ยืม BTC สูงถึง 5 ล้านดอลลาร์ (สูงสุด 1 ล้านดอลลาร์สำหรับ ETH) และการรับรางวัลคริปโตเคอร์เรนซีผ่านการใช้จ่ายผ่านบัตรเดบิต องค์ประกอบต่างๆ ของแอปพลิเคชันแบบครบวงจรนี้กำลังค่อยๆ ประกอบกันขึ้น

แม้ราคาของสกุลเงินดิจิทัลจะลดลง แต่ผู้รับเหมาก่อสร้างและผู้ส่งมอบสินค้ายังคงทำงานต่อไป

อย่างไรก็ตาม Coinbase ไม่ได้สร้างผลิตภัณฑ์เพื่อผู้ใช้ของตนเองเท่านั้น วิสัยทัศน์ที่ยิ่งใหญ่กว่านั้นดูเหมือนจะเป็นการเปลี่ยนผลิตภัณฑ์ทุกอย่างที่นำเสนอให้กลายเป็นโครงสร้างพื้นฐานแบบเสียบปลั๊กและใช้งานได้ทันที เพื่อขับเคลื่อนสถาบันอื่นๆ ทั้งหมดที่เข้ามาในบล็อกเชน

ทฤษฎีในที่นี้คือ ยักษ์ใหญ่ทางการเงินแบบดั้งเดิม (TradFi) เช่น JPMorgan Chase, Fidelity และ Morgan Stanley จะไม่สร้างโครงสร้างพื้นฐานด้านคริปโตเคอร์เรนซีของตนเอง แต่จะจ้าง Coinbase ให้ดำเนินการแทน เพราะค่าใช้จ่ายถูกกว่า พวกเขาขาดความเชี่ยวชาญด้านเทคนิค และ Coinbase มีชื่อเสียงด้านความปลอดภัยที่ได้รับการพิสูจน์แล้วมานานถึง 13 ปี ปัจจุบันมีสถาบันมากกว่า 200 แห่งที่ใช้แพลตฟอร์ม "Crypto as a Service" ของ Coinbase ซึ่งหมายความว่าผู้ใช้สามารถซื้อขายคริปโตเคอร์เรนซีได้ที่ส่วนหน้าของธนาคารแบบดั้งเดิม แต่ Coinbase จะจัดการทุกอย่างเบื้องหลัง

การให้ความสำคัญกับโครงสร้างพื้นฐานนี้ครอบคลุมทั่วทั้งธุรกิจ Coinbase ถือครอง Bitcoin และ Ethereum สำหรับ ETF สปอตหลักๆ ส่วนใหญ่ ซึ่งถือเป็นการผูกขาดเกือบทั้งหมดในพื้นที่การรับฝากสินทรัพย์ดิจิทัล พวกเขายังอนุญาตให้สถาบันต่างๆ ออกเหรียญ Stablecoin ของตนเองโดยใช้โครงสร้างพื้นฐานของ Coinbase การเข้าซื้อกิจการ Echo ทำให้การระดมทุนและการออกโทเค็นดำเนินการภายในบริษัทเอง และการเข้าซื้อกิจการ Deribit ทำให้ได้ครอบครองส่วนแบ่งการตลาดของออปชั่น Bitcoin ประมาณ 90%

โครงสร้างรายได้สะท้อนให้เห็นถึงการมุ่งเน้นสองด้านนี้ รายได้ในไตรมาสที่สามของปี 2025 อยู่ที่ 1.8 พันล้านดอลลาร์ โดยรายได้จากการสมัครสมาชิกและบริการทำสถิติสูงสุดรายไตรมาสที่ 747 ล้านดอลลาร์ (41% ของรายได้รวม) รายได้จาก Stablecoin จากความร่วมมือกับ USDC มีส่วนสนับสนุน 354.7 ล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 44% เมื่อเทียบกับปีที่แล้ว ธุรกิจการวางเดิมพัน (Staking) สร้างรายได้ 185 ล้านดอลลาร์ สินทรัพย์ภายใต้การดูแล (Assets Under Custody) มีมูลค่าเกิน 300 พันล้านดอลลาร์ โดยได้รับแรงหนุนจากการไหลเข้าของ ETF และค่าธรรมเนียมการดูแลอยู่ที่ประมาณ 143 ล้านดอลลาร์

วิสัยทัศน์อันยิ่งใหญ่ของ Robinhood คือการเป็นแหล่งรวมทุกแง่มุมของชีวิตทางการเงินส่วนบุคคล ในขณะที่ Coinbase กำลังทำสองเกมพร้อมกัน: สร้างแอปพลิเคชันคริปโตที่ดีที่สุดสำหรับผู้ใช้ของตนเอง ในขณะเดียวกันก็ก้าวไปสู่การเป็นแบ็กเอนด์ที่ขับเคลื่อนผลิตภัณฑ์คริปโตสำหรับทุกคน

ความแตกต่างในกลยุทธ์คริปโตเคอร์เรนซี

ทั้งสองบริษัทมองว่าสกุลเงินดิจิทัลเป็นหัวใจสำคัญของแผนการพัฒนาแอปพลิเคชันขั้นสูง แต่แนวทางของพวกเขาสะท้อนให้เห็นถึงที่มาของแต่ละบริษัท

ความแตกต่างในกลยุทธ์คริปโตเคอร์เรนซี

ทั้งสองบริษัทมองว่าสกุลเงินดิจิทัลเป็นหัวใจสำคัญของแผนการพัฒนาแอปพลิเคชันขั้นสูง แต่แนวทางของพวกเขาสะท้อนให้เห็นถึงที่มาของแต่ละบริษัท

Robinhood มองว่าสกุลเงินดิจิทัลเป็นสินทรัพย์ทางเลือกอีกประเภทหนึ่งนอกเหนือจากหุ้นและออปชั่น เป็นตัวขับเคลื่อนรายได้ที่เข้ากันได้ดีกับผลิตภัณฑ์ที่มีอยู่ การเข้าซื้อกิจการ Bitstamp (200 ล้านดอลลาร์) ทำให้ Robinhood ได้รับใบอนุญาตทั่วโลกและโครงสร้างพื้นฐานสำหรับสถาบัน หุ้นที่แปลงเป็นโทเค็น—ปัจจุบันมีประมาณ 800 รายการที่จดทะเบียนในสหภาพยุโรป รวมถึงบริษัทเอกชนอย่าง OpenAI และ SpaceX—ช่วยขยายผลิตภัณฑ์ของ Robinhood บททดสอบที่แท้จริงคือความสำเร็จของ Robinhood Chain ซึ่งจะทำให้หุ้นที่แปลงเป็นโทเค็นเหล่านี้มีความหลากหลายมากขึ้น (เช่น สำหรับการให้กู้ยืม) อย่างไรก็ตาม ในปัจจุบันเรายังมีรายละเอียดน้อยมากเกี่ยวกับขอบเขตของ "DeFi" หรือกิจกรรมบนบล็อกเชนอื่นๆ ที่บล็อกเชนจะรองรับ

นอกจากนี้ Robinhood ยังเผชิญกับข้อจำกัดโดยตรงอื่นๆ เช่น การเลือกโทเค็น ในสหรัฐอเมริกา มีโทเค็นให้ผู้ใช้เลือกใช้บนแพลตฟอร์มน้อยกว่า 50 โทเค็น ในขณะที่ Coinbase เสนอโทเค็นเกือบไม่จำกัดจำนวนทางอ้อม (ผ่าน Jupiter และ Base) และรองรับโทเค็นโดยตรงมากกว่า 200 โทเค็น

แนวทางของ Coinbase ต่อสกุลเงินดิจิทัลนั้นแตกต่างออกไปอย่างชัดเจน โดยนำเสนอทุกอย่างตั้งแต่เครือข่าย Layer 2 ของตนเอง ไปจนถึงผลิตภัณฑ์ต่างๆ ที่กล่าวถึงในส่วนก่อนหน้า Coinbase ได้กำหนดมาตรฐานสำหรับผลิตภัณฑ์ "เฉพาะด้านคริปโต" จนถึงจุดที่ดูเหมือนว่ากำลังเปลี่ยนไปเน้นการสร้างแพลตฟอร์มที่ผู้อื่นสามารถใช้งานได้ เราได้เห็น x402 ตั้งเป้าที่จะเป็นมาตรฐานอุตสาหกรรมสำหรับการชำระเงินระหว่างตัวแทน (A2A) และ Coinbase ประกาศว่าจะนำเสนอแพลตฟอร์ม "Stablecoin-as-a-Service" ที่บริษัทต่างๆ สามารถสร้าง Stablecoin ที่ได้รับอนุญาต ในขณะที่ Coinbase จัดการความซับซ้อนทางเทคนิคทั้งหมด ตั้งแต่การออก การซื้อขาย ไปจนถึงการดูแลรักษา Coinbase ควบคุมทุกขั้นตอนของวงจรชีวิตของสินทรัพย์

แนวโน้มปี 2026

ทั้งสองบริษัทมีแผนงานที่ทะเยอทะยานมาก และมีส่วนทับซ้อนกันมากขึ้นเรื่อยๆ

การอัปเดตระบบของ Coinbase ในเดือนธันวาคม 2025 เป็นการรุกคืบครั้งใหญ่เข้าสู่พื้นที่ของ Robinhood ด้วยการซื้อขายหุ้นและ ETF นอกเวลาทำการของตลาดปกติ (ด้วยเทคโนโลยีโทเค็น) และการประกาศเปิดตัวสัญญาซื้อขายหุ้นแบบไม่จำกัดระยะเวลาในปีหน้า การผสานรวม Kalshi เข้ากับระบบหลักจะนำมาซึ่งตลาดการคาดการณ์ นอกจากนี้ยังมี Coinbase Business แพลตฟอร์มการดำเนินงานทางธุรกิจแบบครบวงจรที่ขับเคลื่อนด้วยสกุลเงินดิจิทัล และ Coinbase Tokenize แพลตฟอร์มแบบครบวงจรสำหรับการสร้างโทเค็นสำหรับสถาบัน

แผนการของ Robinhood ในปี 2026 มุ่งเน้นไปที่โครงสร้างพื้นฐานของคริปโตเคอร์เรนซีมากขึ้น หุ้นที่แปลงเป็นโทเค็นจะสามารถซื้อขายได้ตลอด 24 ชั่วโมงผ่าน Bitstamp ในช่วงต้นปี 2026 และจะสามารถถอนและประกอบเป็น DeFi ได้ภายในสิ้นปี 2026 ในตลาดการคาดการณ์ Robinhood กำลังเปลี่ยนบทบาทจากพันธมิตรด้านการจัดจำหน่ายไปสู่การเปิดตัวตลาดของตนเอง แพลตฟอร์มหวังที่จะให้บริการการวางเดิมพันคริปโตเคอร์เรนซี แต่ยังอยู่ระหว่างรอการอนุมัติจากหน่วยงานกำกับดูแล นอกจากนี้ยังมีเป้าหมายที่จะ "สร้างปฏิสัมพันธ์" ในการซื้อขายผ่าน Robinhood Social ซึ่งเป็นฟีดข่าวที่จะเปิดตัวในเร็วๆ นี้ โดยที่เทรดเดอร์สามารถโพสต์เนื้อหาและแสดงการซื้อขายจริง รวมถึงกำไร/ขาดทุนของตนได้ และแน่นอนว่ายังมี Robinhood Chain อีกด้วย

ความท้าทายที่ Robinhood Chain ต้องเผชิญคือการสร้างระบบนิเวศของนักพัฒนา ซึ่งเป็นพื้นที่ที่ Base ได้สร้างความก้าวหน้าไปแล้ว การสร้างวัฒนธรรมคริปโตเคอร์เรนซีขึ้นมาเองนั้นเป็นเรื่องยาก

สรุป

บางทีการใช้กรอบความคิดที่เหมาะสมกว่าอาจจะเป็น "COIN และ HOOD" มากกว่า "COIN ปะทะ HOOD" บริษัททั้งสองนี้ดำเนินธุรกิจในเส้นทางที่แตกต่างกัน และถึงแม้จะมีการติดต่อกัน แต่ก็ไม่ได้ทับซ้อนกันโดยสมบูรณ์

Robinhood เป็นทั้งการเดิมพันครั้งใหญ่ในฐานะ "ซูเปอร์แอป" และการเดิมพันในการถ่ายโอนความมั่งคั่งตามกลุ่มประชากร ด้วยผู้ใช้ 75% ที่มีอายุต่ำกว่า 44 ปี และระบบธนาคารดิจิทัลครบวงจรที่เก็บสินทรัพย์ไว้ในแพลตฟอร์ม บริษัทจึงมีศักยภาพที่จะกลายเป็นศูนย์กลางแห่งใหม่สำหรับการฝากเงิน การใช้จ่าย การลงทุน และการเก็งกำไร

ในทางกลับกัน Coinbase กำลังเดิมพันกับการเปลี่ยนแปลงทางเทคโนโลยี โดยเดิมพันว่าเศรษฐกิจโลกจะเปลี่ยนไปใช้ระบบบนบล็อกเชน และ Coinbase จะกลายเป็นโครงสร้างพื้นฐานที่ขับเคลื่อนทุกอย่าง ตั้งแต่การดูแล ETF และระบบแบ็กเอนด์ของ Stablecoin ไปจนถึงบริการคริปโตสำหรับธนาคารแบบดั้งเดิม

ทั้งสองแพลตฟอร์มต่างมีความเสี่ยง Robinhood มีแรงจูงใจที่ดีเยี่ยมสำหรับสมาชิก Gold (โบนัส 3%, เงินคืน 3%, ดอกเบี้ยเงินสด 3.25%) ซึ่งมีต้นทุนสูงและมีความเสี่ยงต่อการปรับลดอัตราดอกเบี้ย—ซึ่งล่าสุดลดลง 4-5% และเชื่อมโยงโดยตรงกับอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐฯ การยอมรับการใช้โทเค็นขึ้นอยู่กับการตัดสินใจของผู้ออกโทเค็น ซึ่งอยู่นอกเหนือการควบคุมของ Robinhood ส่วน Coinbase นั้น การเติบโตของผู้ใช้งานยังคงเป็นความเสี่ยงสำคัญ โดยจำนวนผู้ใช้งานรายเดือนคงที่มาตั้งแต่ปี 2021

นอกจากนี้ ราคาหุ้นของทั้งสองบริษัทน่าจะสูงอยู่แล้ว หุ้นทั้งสองนี้เป็นผู้ชนะในตลาดอย่างมากในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา ณ เวลาที่เขียนบทความนี้ Coinbase (COIN) เพิ่มขึ้นประมาณเจ็ดเท่าจากจุดต่ำสุดในปี 2022 และ Robinhood (HOOD) เพิ่มขึ้นถึง 15 เท่าอย่างน่าทึ่ง แม้ว่าจะมีการปรับตัวลงเล็กน้อยจากจุดสูงสุดตลอดกาล แต่การประเมินมูลค่าของพวกเขายังคงสูงอยู่หลังจากที่ทำกำไรได้อย่างน่าทึ่งเช่นนี้ นี่เป็นสิ่งที่นักลงทุนควรพิจารณาอย่างจริงจัง

ในท้ายที่สุด แม้ว่าทั้งสองบริษัทจะกำลังสร้างแอปพลิเคชันทางการเงินครบวงจร และในกระบวนการนั้นต่างก็รุกล้ำพื้นที่ของกันและกันอยู่ตลอดเวลา แต่ในความเป็นจริงแล้ววิสัยทัศน์ของพวกเขากลับมีเป้าหมายที่แตกต่างกัน

ในท้ายที่สุด แม้ว่าทั้งสองบริษัทจะกำลังสร้างแอปพลิเคชันทางการเงินครบวงจร และในกระบวนการนั้นต่างก็รุกล้ำพื้นที่ของกันและกันอยู่ตลอดเวลา แต่ในความเป็นจริงแล้ววิสัยทัศน์ของพวกเขากลับมีเป้าหมายที่แตกต่างกัน

Robinhood มุ่งมั่นที่จะสร้างแพลตฟอร์มทางการเงินแบบครบวงจร ที่ช่วยให้ผู้ใช้สามารถจัดการความต้องการทางการเงินทั้งหมดได้ ไม่ว่าจะเป็นการฝากและถอนเงิน การใช้จ่ายประจำวัน การทำธุรกรรม และการลงทุน ทั้งหมดนี้ทำได้จากที่เดียวโดยไม่ต้องออกจากแพลตฟอร์ม

Coinbase มุ่งเน้นไปที่การสร้างโครงสร้างพื้นฐานที่ช่วยให้ทุกคนสามารถเข้าถึงบล็อกเชนได้ โดยได้สร้างแอปพลิเคชันครบวงจรสำหรับคริปโตเคอร์เรนซีสำหรับผู้ใช้ของตนเอง แต่ที่สำคัญกว่านั้นคือ กำลังกลายเป็นแพลตฟอร์มเบื้องหลังที่สถาบันการเงิน บริษัทฟินเทค และแม้แต่ธนาคารแบบดั้งเดิมต่างพึ่งพาเมื่อเข้าสู่โลกคริปโตเคอร์เรนซี

แห่งหนึ่งมุ่งหวังที่จะเป็นบ้านทางการเงินของคุณ อีกแห่งหนึ่งมุ่งหวังที่จะเป็นช่องทางพื้นฐานสำหรับบ้านทางการเงินของทุกคน ทั้งสองแห่งมีศักยภาพที่จะประสบความสำเร็จ