รัฐสภาสหรัฐฯ กำลังผลักดันกฎหมายควบคุมคริปโตที่สำคัญในอัตราที่ไม่เคยมีมาก่อน ในช่วง "สัปดาห์คริปโต" ในเดือนกรกฎาคม 2568 สภาผู้แทนราษฎรจะลงมติอย่างเด็ดขาดในร่างกฎหมายหลักสามฉบับ ตามวาระการประชุมที่เผยแพร่โดยสตีฟ สคาลีส ผู้นำเสียงข้างมากในสภาผู้แทนราษฎร คณะกรรมาธิการด้านกฎระเบียบได้พิจารณาร่างกฎหมายว่าด้วยนวัตกรรมแห่งชาติของ Stablecoin ของสหรัฐอเมริกา (GENIUS Act), พระราชบัญญัติความชัดเจนของตลาดสินทรัพย์ดิจิทัล (CLARITY Act) และพระราชบัญญัติต่อต้านการเฝ้าระวัง CBDC ของรัฐ เมื่อวันที่ 14 กรกฎาคม

สภาผู้แทนราษฎรได้จัดให้มีการลงมติตามขั้นตอนเมื่อวันที่ 15 กรกฎาคม เพื่อสรุปเงื่อนไขการอภิปราย และคาดว่าจะมีการลงมติขั้นสุดท้ายในวันพุธหรือพฤหัสบดีสัปดาห์นี้ (16 หรือ 17 กรกฎาคม) ความคืบหน้าอย่างรวดเร็วของร่างกฎหมายทั้งสามฉบับนี้จะนำมาซึ่งความแน่นอนด้านกฎระเบียบที่รอคอยกันมานานสู่อุตสาหกรรม Web3

ร่างกฎหมายเหล่านี้จะส่งผลโดยตรงต่อประสบการณ์การใช้งานในแต่ละวัน: Stablecoin จะมีสถานะทางกฎหมายที่ชัดเจนและการคุ้มครองความปลอดภัยที่เข้มงวดยิ่งขึ้น การทำธุรกรรมสินทรัพย์ดิจิทัลจะดำเนินการภายใต้กฎเกณฑ์ที่ชัดเจน ขณะเดียวกันก็มั่นใจได้ว่ารัฐบาลไม่สามารถส่งเสริมสกุลเงินดิจิทัลของธนาคารกลางที่อาจละเมิดความเป็นส่วนตัวได้

บทความนี้จะวิเคราะห์อย่างละเอียดว่าร่างกฎหมายทั้งสามฉบับนี้จะปรับเปลี่ยนภูมิทัศน์ด้านกฎระเบียบของ stablecoin ธุรกรรมสินทรัพย์ดิจิทัล และสกุลเงินดิจิทัลของธนาคารกลางอย่างไร รวมถึงผลกระทบที่เกิดขึ้นจริงต่อระบบนิเวศ Web3 ทั้งหมด

ร่างกฎหมายทั้ง 3 ฉบับนี้จะนำมาซึ่งการเปลี่ยนแปลง:

ร่างกฎหมายต่อต้าน CBDC:

GENIUS Act :

พระราชบัญญัติความชัดเจน:

GENIUS Act: เสื้อผ้าดิจิทัลใหม่แห่งอำนาจเงินดอลลาร์สหรัฐ

GENIUS Act จะนำการกำกับดูแลที่ครอบคลุมมาสู่ตลาด stablecoin และส่งผลกระทบโดยตรงต่อประสบการณ์สินทรัพย์ดิจิทัลของผู้ใช้ Web3 ทุกคน

ร่างกฎหมายกำหนดให้ผู้ออก Stablecoin ทุกรายต้องได้รับใบอนุญาตจากรัฐบาลกลางหรือรัฐ และถือเงินสด เงินฝากธนาคาร หรือพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ระยะสั้นเป็นเงินสำรองในอัตราส่วน 1:1 ซึ่งหมายความว่า Stablecoin ทุกตัวที่ผู้ใช้ถือครองจะได้รับการหนุนหลังด้วยสินทรัพย์สกุลเงินดอลลาร์สหรัฐในจำนวนที่เทียบเท่ากัน ซึ่งช่วยเพิ่มความปลอดภัยของเงินทุนได้อย่างมาก

การเปลี่ยนแปลงที่สำคัญที่สุดสำหรับผู้ใช้ ได้แก่: Stablecoin แบบอัลกอริทึมจะถูกห้ามอย่างชัดเจน โดยมีระยะเวลาเปลี่ยนผ่านสองปี ซึ่งหมายความว่าโปรเจ็กต์เช่น Terra/Luna จะไม่สามารถดำเนินการในสหรัฐฯ ได้ Stablecoin จะไม่สามารถจ่ายดอกเบี้ยให้กับผู้ถือได้ และผู้ใช้จะต้องมองหาโปรโตคอล DeFi อื่นเพื่อรับผลตอบแทน

ร่างกฎหมายฉบับนี้เป็นแผนยุทธศาสตร์ทางการเงินของสหรัฐอเมริกา โดยการบังคับให้เงินสำรองของสกุลเงินดิจิทัล Stablecoin ถือครองสินทรัพย์สกุลเงินดอลลาร์สหรัฐฯ คาดการณ์ว่าภายในปี 2571 มูลค่า 1.6 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐฯ จากตลาด Stablecoin ทั่วโลกที่มีมูลค่า 2 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐฯ จะไหลเข้าสู่พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ระยะสั้น ซึ่งจะยิ่งตอกย้ำอำนาจของเงินดอลลาร์ในโลกดิจิทัลให้แข็งแกร่งยิ่งขึ้น

ร่างกฎหมายฉบับนี้เป็นแผนยุทธศาสตร์ทางการเงินของสหรัฐอเมริกา โดยการบังคับให้เงินสำรองของสกุลเงินดิจิทัล Stablecoin ถือครองสินทรัพย์สกุลเงินดอลลาร์สหรัฐฯ คาดการณ์ว่าภายในปี 2571 มูลค่า 1.6 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐฯ จากตลาด Stablecoin ทั่วโลกที่มีมูลค่า 2 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐฯ จะไหลเข้าสู่พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ระยะสั้น ซึ่งจะยิ่งตอกย้ำอำนาจของเงินดอลลาร์ในโลกดิจิทัลให้แข็งแกร่งยิ่งขึ้น

ร่างกฎหมายฉบับนี้ส่งผลกระทบอย่างกว้างขวางต่อภูมิทัศน์ของอุตสาหกรรม ผู้ออกหลักทรัพย์ในสหรัฐฯ ที่ปฏิบัติตามกฎหมาย เช่น Circle จะเป็นผู้ชนะรายใหญ่ที่สุด เจเรมี อัลแลร์ ซีอีโอ ของ Circle ได้แสดงการสนับสนุนอย่างต่อเนื่อง โดยเชื่อว่าร่างกฎหมายฉบับนี้สามารถผนวก stablecoin เข้ากับระบบการเงินของสหรัฐฯ อย่างเป็นทางการ และกลายเป็น "เงินสดเทียบเท่า" ในงบดุลขององค์กร ซึ่งจะเปิดโอกาสให้สถาบันต่างๆ นำไปใช้

ในทางตรงกันข้าม ผู้ออกตราสารรายย่อยหรือไม่ปฏิบัติตามข้อกำหนดจะต้องเผชิญกับต้นทุนการปฏิบัติตามข้อกำหนดที่สูงและแรงกดดันต่อการอยู่รอด และตลาดอาจเผชิญกับการควบรวมกิจการที่มากขึ้น ผู้ออกตราสารต่างชาติยังต้องปฏิบัติตามข้อกำหนดการจดทะเบียนและกฎระเบียบที่เข้มงวดหากต้องการเข้าสู่ตลาดสหรัฐฯ แม้ว่าร่างกฎหมายฉบับนี้จะได้รับการสนับสนุนอย่างกว้างขวางจากทั้ง 2 พรรคในวุฒิสภา แต่สมาชิกพรรคเดโมแครตบางส่วนยังคงแสดงความกังวลเกี่ยวกับความเข้มงวดของบทบัญญัติว่าด้วยการคุ้มครองผู้บริโภคและความมั่นคงแห่งชาติ

พระราชบัญญัติ CLARITY: การกำหนด "ขอบเขต" ระหว่าง SEC และ CFTC

อุตสาหกรรมคริปโตของสหรัฐฯ เผชิญกับความไม่แน่นอนด้านกฎระเบียบมายาวนาน ข้อพิพาทด้านเขตอำนาจศาลระหว่าง SEC และ CFTC รวมถึงกลยุทธ์ "การบังคับใช้กฎระเบียบ" ของ SEC ได้ทำให้อุตสาหกรรมทั้งหมดต้องเดินบนน้ำแข็งบางๆ SEC ยืนยันที่จะใช้ "การทดสอบ Howey" จากช่วงทศวรรษ 1940 เพื่อพิจารณาว่าโทเคนดิจิทัลเป็นหลักทรัพย์ ซึ่งไม่เพียงแต่ขัดขวางนวัตกรรมและขัดขวางการพัฒนาของอุตสาหกรรมทั้งหมดเท่านั้น แต่ยังก่อให้เกิดการต่อสู้ทางกฎหมาย เช่น คดีความของ SEC ต่อ Coinbase พระราชบัญญัติ CLARITY Act มีจุดมุ่งหมายเพื่อยุติความวุ่นวายนี้

นวัตกรรมหลักของร่างกฎหมายฉบับนี้คือการนำแนวคิด “ระบบบล็อกเชนที่สมบูรณ์” มาใช้ หลักการพื้นฐานคือ สินทรัพย์ดิจิทัลอาจถูกกำกับดูแลโดยสำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ (ก.ล.ต.) ในฐานะ “สินทรัพย์ตามสัญญาการลงทุน” ในระยะเริ่มต้นของการจัดหาเงินทุน แต่เมื่อเครือข่ายมีการกระจายอำนาจมากขึ้น ก็สามารถเปลี่ยนเป็น “สินค้าโภคภัณฑ์ดิจิทัล” และอยู่ภายใต้การกำกับดูแลของ CFTC ได้

เกณฑ์สำคัญในการพิจารณาว่าระบบบล็อกเชนนั้น "สมบูรณ์" หรือไม่ ได้แก่ ไม่มีหน่วยงานใดถือครองโทเคนเกิน 20% และมูลค่าของโครงการส่วนใหญ่มาจากการใช้งานจริงมากกว่าการเก็งกำไร ซึ่งหมายความว่าโครงการที่เติบโตเต็มที่และมีการกระจายอำนาจอย่างแท้จริงจะได้รับสภาพแวดล้อมการกำกับดูแลที่ผ่อนคลายมากขึ้น ซึ่งถือเป็นการบัญญัติทฤษฎี "การกระจายอำนาจที่เพียงพอ" อย่างเป็นทางการ

ตามร่างกฎหมายดังกล่าว ก.ล.ต. มีหน้าที่หลักในการออกสินทรัพย์ดิจิทัลเบื้องต้นและการตรวจสอบการรับรอง "อายุครบกำหนด" ขณะเดียวกันก็ยังคงรักษาสิทธิ์ในการบังคับใช้กฎหมายป้องกันการฉ้อโกงไว้ CFTC จะได้รับอำนาจแต่เพียงผู้เดียวในการควบคุมดูแล "สินค้าโภคภัณฑ์ดิจิทัล" รวมถึงตลาดซื้อขายแลกเปลี่ยน (Spot Market) CFTC จะกลายเป็นหน่วยงานกำกับดูแลหลักของตลาดคริปโต และรูปแบบการกำกับดูแลของ CFTC มักจะเน้นการปฏิบัติจริงและเอื้อต่อนวัตกรรมมากกว่า SEC ซึ่งหมายความว่าโครงการ Web3 อาจมีโอกาสพัฒนาได้อีกมาก

โครงการ Web3 จะมี "เส้นทางการสำเร็จการศึกษา" ที่ชัดเจน นั่นคือการเปลี่ยนผ่านจากกฎระเบียบหลักทรัพย์ไปสู่กฎระเบียบสินค้าโภคภัณฑ์ ซึ่งมอบความแน่นอนทางกฎหมายสำหรับการพัฒนาในระยะยาว เมื่อผู้ใช้ซื้อขายสินทรัพย์ดิจิทัลที่ครบกำหนด พวกเขาจะต้องเผชิญกับสภาพแวดล้อมการกำกับดูแลที่เป็นมิตรมากขึ้น และลดความเสี่ยงที่จะถูกระบุว่าเป็น "หลักทรัพย์ที่ไม่ได้จดทะเบียน" อย่างกะทันหัน

กรอบการทำงานนี้สร้างความมั่นใจอย่างไม่เคยมีมาก่อนให้กับอุตสาหกรรม ยักษ์ใหญ่ในอุตสาหกรรมอย่าง Coinbase และ a16z ได้แสดงการสนับสนุน โดยเชื่อว่านี่คือความชัดเจนทางกฎหมายที่จำเป็นสำหรับการพัฒนาอุตสาหกรรม สำหรับผู้ใช้ นั่นหมายความว่าเมื่อเข้าร่วมแอปพลิเคชัน Web3 เช่น DeFi และ NFT จะมีแนวทางการปฏิบัติตามกฎระเบียบที่ชัดเจนยิ่งขึ้นและข้อกำหนดด้านกฎระเบียบที่มีเสถียรภาพมากขึ้น

ร่างกฎหมายต่อต้าน CBDC: การต่อสู้ทางอุดมการณ์เกี่ยวกับ "เสรีภาพทางการเงิน"

พระราชบัญญัติต่อต้านการเฝ้าระวัง CBDC ของรัฐเป็นร่างกฎหมายที่มีอุดมการณ์สูงสุดในบรรดาร่างกฎหมายทั้งสามฉบับ เนื้อหาเรียบง่ายและตรงไปตรงมา โดยห้ามธนาคารกลางสหรัฐฯ ออกสกุลเงินดิจิทัลของธนาคารกลางสำหรับผู้บริโภค (CBDC) โดยไม่ได้รับอนุญาตอย่างชัดแจ้งจากรัฐสภา

นั่นหมายความว่าสหรัฐอเมริกาจะไม่เปิดตัวสกุลเงินดิจิทัลอย่างเป็นทางการอย่างหยวนดิจิทัลของจีน ผู้สนับสนุนร่างกฎหมายกังวลว่า CBDC อาจกลายเป็น "สกุลเงินที่รัฐบาลควบคุมได้" ซึ่งอนุญาตให้รัฐบาลตรวจสอบ ทบทวน และแม้แต่จำกัดทุกธุรกรรมของผู้ใช้ ซึ่งขัดแย้งโดยตรงกับแนวคิดหลักของการกระจายอำนาจ Web3 และการปกป้องความเป็นส่วนตัว

ร่างกฎหมายฉบับนี้กำลังปกป้องระบบนิเวศ Web3 จากการแข่งขันโดยตรงของรัฐบาล หากธนาคารกลางสหรัฐฯ ออก CBDC อาจเป็นภัยคุกคามสำคัญต่อ Bitcoin, Ethereum และโปรโตคอล DeFi ต่างๆ เนื่องจากผู้ใช้อาจต้องการใช้เงินดิจิทัล "อย่างเป็นทางการ"

พรรคเดโมแครตคัดค้านร่างกฎหมายฉบับนี้ โดยเชื่อว่าจะทำให้ความสามารถของสหรัฐฯ ในการสร้างสรรค์นวัตกรรมทางการเงินลดน้อยลง แต่สำหรับ web3 การผ่านร่างกฎหมายฉบับนี้หมายความว่าสกุลเงินดิจิทัลและโปรโตคอล DeFi จะยังคงพัฒนาต่อไปในสภาพแวดล้อมที่ค่อนข้างอิสระ โดยไม่ต้องกังวลเรื่องการแข่งขันโดยตรงจากสกุลเงินดิจิทัลอย่างเป็นทางการ

การผ่านร่างกฎหมายฉบับนี้จะทำให้มั่นใจได้ว่าอนาคตของดอลลาร์ดิจิทัลจะถูกนำโดยภาคเอกชน นั่นคือ ผ่าน stablecoin ที่อยู่ภายใต้การกำกับดูแลของ GENIUS Act นี่เป็นดาบสองคมสำหรับผู้ใช้ Web3 ในแง่หนึ่ง มันหลีกเลี่ยงการควบคุมโดยตรงจากรัฐบาลและยังคงรักษาลักษณะการกระจายศูนย์เอาไว้ ในทางกลับกัน stablecoin ยังคงต้องปฏิบัติตามกฎระเบียบที่เข้มงวด ซึ่งอาจจำกัดพื้นที่สำหรับนวัตกรรม

บอกลาความเป็นป่าและยอมรับกฎระเบียบ

ความก้าวหน้าอย่างรวดเร็วของร่างกฎหมายชุดนี้เป็นผลมาจากความพยายามและความร่วมมือระหว่างแวดวงการเมือง ทุน และอุตสาหกรรมคริปโตของสหรัฐฯ ตลอดหลายปีที่ผ่านมา เมื่อเผชิญกับพระราชบัญญัติ MiCA ของสหภาพยุโรป และรูปแบบการดำเนินการที่แข็งขันของฮ่องกงและประเทศอื่นๆ สหรัฐอเมริกากำลังพยายามกลับมาครองอำนาจในวงการการเงินดิจิทัลอีกครั้งผ่านการผสมผสานหลายมาตรการ

บอกลาความเป็นป่าและยอมรับกฎระเบียบ

ความก้าวหน้าอย่างรวดเร็วของร่างกฎหมายชุดนี้เป็นผลมาจากความพยายามและความร่วมมือระหว่างแวดวงการเมือง ทุน และอุตสาหกรรมคริปโตของสหรัฐฯ ตลอดหลายปีที่ผ่านมา เมื่อเผชิญกับพระราชบัญญัติ MiCA ของสหภาพยุโรป และรูปแบบการดำเนินการที่แข็งขันของฮ่องกงและประเทศอื่นๆ สหรัฐอเมริกากำลังพยายามกลับมาครองอำนาจในวงการการเงินดิจิทัลอีกครั้งผ่านการผสมผสานหลายมาตรการ

คณะกรรมการบริการทางการเงินของสภาผู้แทนราษฎร ซึ่งขับเคลื่อนโดยบุคคลสำคัญอย่าง แพทริค แมคเฮนรี ประสบความสำเร็จในการเปลี่ยนนโยบายคริปโตจากความขัดแย้งทางการเมืองไปสู่การลงมติเห็นชอบร่วมกันระดับชาติ ร่างกฎหมายฉบับนี้ได้รับการสนับสนุนจากพรรคเดโมแครตจำนวนมากในสภาผู้แทนราษฎร ซึ่งแสดงให้เห็นถึงการเปลี่ยนแปลงทัศนคติของแวดวงการเมืองสหรัฐฯ ที่มีต่ออุตสาหกรรม Web3

อุตสาหกรรมคริปโตได้พัฒนาจากกลุ่มผู้คลั่งไคล้เทคโนโลยีไปสู่กลุ่มผู้มีอิทธิพลทางการเมืองในการล็อบบี้ บริษัทต่างๆ ที่นำโดย Coinbase ได้ลงทุนอย่างหนักในคณะกรรมการดำเนินการทางการเมืองที่สนับสนุนคริปโต ขณะที่ Brian Armstrong ซีอีโอ และองค์กรสนับสนุน Stand With Crypto ได้ล็อบบี้สมาชิกสภานิติบัญญัติอย่างแข็งขัน ประสบความสำเร็จในการรวบรวมความต้องการของอุตสาหกรรมให้เป็นประเด็นในการปกป้องผู้บริโภคและส่งเสริมนวัตกรรม Circle ที่มีภาพลักษณ์ที่สอดคล้องกับกฎระเบียบ ได้แสดงให้สมาชิกสภานิติบัญญัติเห็นว่า Stablecoin ที่ถูกควบคุมสามารถให้บริการผลประโยชน์ทางการเงินของสหรัฐอเมริกาได้อย่างไร

ในขณะเดียวกัน สถาบันร่วมลงทุนชั้นนำอย่าง a16z และสถาบันวิจัยอย่าง Coin Center และ DeFi Education Fund ก็ได้นำเสนอพื้นฐานทางทฤษฎีและบทบัญญัติทางกฎหมายเฉพาะสำหรับร่างกฎหมายฉบับนี้ ซึ่งมีอิทธิพลอย่างมากต่อร่างกฎหมายฉบับสมบูรณ์ สิ่งนี้บ่งชี้ว่าการดำเนินการทางการเมืองของอุตสาหกรรมคริปโตได้กลายเป็น "มืออาชีพ" และสามารถมีอิทธิพลต่อกระบวนการนิติบัญญัติได้

การผ่านร่างกฎหมายชุดนี้ถือเป็นจุดเริ่มต้นของยุคใหม่ ยุค "Wild West" ของอุตสาหกรรมคริปโตกำลังจะสิ้นสุดลงทีละน้อย เพื่อเป็นราคาที่ต้องจ่ายเพื่อความแน่นอนทางกฎหมายและความชอบธรรมของตลาด ระบบนิเวศทั้งหมดจะถูกรวมเข้าไว้ในกรอบการกำกับดูแลทางการเงินที่มีอยู่อย่างเป็นทางการ ผู้ที่ออก Stablecoin จะกลายเป็นผู้ซื้อพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ และโครงการสินทรัพย์ดิจิทัลต้องดำเนินการภายใต้กรอบที่กำหนดโดย SEC และ CFTC

นี่คือการแลกเปลี่ยนที่สำคัญ: อุตสาหกรรมต้องยอมเสียเสรีภาพในการสร้างสรรค์นวัตกรรมบางส่วนเพื่อแลกกับพื้นที่การพัฒนาที่ชัดเจนในตลาดที่ใหญ่ที่สุดในโลก สหรัฐอเมริกาได้เปลี่ยนเทคโนโลยี Web3 ให้กลายเป็นเครื่องมือใหม่เพื่อเสริมสร้างอำนาจทางการเงิน ผ่านการบริหารจัดการที่ได้มาตรฐาน "ช่วงเวลาแห่งความชัดเจน" ของกฎระเบียบได้มาถึงแล้ว ซึ่งหมายถึงความปลอดภัยที่มากขึ้น แต่ก็อาจต้องเผชิญกับตัวเลือกด้านนวัตกรรมที่น้อยลงและต้นทุนการปฏิบัติตามกฎระเบียบที่สูงขึ้นด้วยเช่นกัน