อุปทานรวมของ Stablecoin ยังคงเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง และทั้งหมดนี้ปิดบังรายละเอียดที่เกี่ยวข้องมากขึ้น แม้ว่าปริมาณการซื้อขายสกุลเงินดิจิทัลจะยังคงต่ำกว่าระดับสูงสุดตลอดกาล แต่จำนวนที่อยู่ที่ใช้งานซึ่งทำธุรกรรมด้วย Stablecoin ในแต่ละเดือนยังคงเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง ความแตกต่างนี้ชี้ให้เห็นว่าเหรียญ stablecoin ไม่เพียงทำหน้าที่เป็นเครื่องมือสำหรับคาสิโนที่เก็งกำไรด้วยสกุลเงินดิจิทัลเท่านั้น แต่ในที่สุดก็ส่งมอบตามคำมั่นสัญญาหลักของพวกเขา นั่นคือการเป็นรากฐานของระบบการเงินดิจิทัลใหม่
ที่มา: อาร์ทิมิส, เดอะ ไท
บางทีที่สำคัญกว่านั้น มีสัญญาณที่ชัดเจนว่าการยอมรับในวงกว้างไม่จำเป็นต้องมาจากบริษัทสตาร์ทอัพเกิดใหม่ แต่มาจากบริษัทที่มีช่องทางการจัดจำหน่ายอยู่แล้ว ในช่วงสามเดือนที่ผ่านมา บริษัท Fintech รายใหญ่สี่แห่งได้ประกาศอย่างเป็นทางการว่าพวกเขาจะเข้าสู่ตลาด Stablecoin: Robinhood และ Revolut กำลังเปิดตัว Stablecoin ของตนเอง เมื่อเร็วๆ นี้ Stripe ได้เข้าซื้อกิจการ Bridge เพื่ออำนวยความสะดวกในการชำระเงินทั่วโลกที่รวดเร็วและถูกกว่า Visa กำลังช่วยธนาคารในการเปิดตัว Stablecoin แม้ว่าจะเป็นผลเสียต่อผลประโยชน์ของตนเองก็ตาม
นี่เป็นการเปลี่ยนกระบวนทัศน์ใหม่: การนำเหรียญ stablecoin มาใช้นั้นไม่ได้ขึ้นอยู่กับสมมติฐานทางอุดมการณ์เพียงอย่างเดียวอีกต่อไป ในทางกลับกัน ด้วยการเสนอข้อเสนอง่ายๆ ให้กับบริษัทฟินเทคในเรื่องต้นทุนที่ต่ำกว่า อัตรากำไรที่สูงขึ้น และแหล่งรายได้ใหม่ ทำให้ Stablecoins พบว่าตนเองมีความเหมือนกันกับพลังที่เชื่อถือได้มากที่สุดในระบบทุนนิยม นั่นคือ การหลงใหลในการแสวงหาผลกำไรอย่างไม่หยุดยั้ง ดังนั้น ในขณะที่บริษัทฟินเทคชั้นนำของตลาดใช้ประโยชน์จาก Stablecoin เพื่อเพิ่มอัตรากำไรและ/หรือขยายขอบเขตการชำระเงินมากขึ้น เราจะเห็นคู่แข่งที่เหลือตามหลังอย่างเหมาะสมและเข้าร่วมสมรภูมิ Stablecoin อย่างหลีกเลี่ยงไม่ได้ ดังที่ผมได้เน้นย้ำใน “ แถลงการณ์ Stablecoin ” ทฤษฎีเกมแสดงให้เห็นว่าการนำ Stablecoin มาใช้ไม่ใช่ทางเลือก แต่เป็นเดิมพันที่จำเป็นสำหรับบริษัท Fintech เพื่อรักษาตำแหน่งทางการตลาดของตน
Stablecoin 2.0: การแบ่งปันรายได้ Stablecoin
โดยสังหรณ์ใจแล้ว ผู้ได้รับประโยชน์ที่ชัดเจนที่สุดจากปัจจัยเชิงโครงสร้างเหล่านี้คือผู้ออกเหรียญ stablecoin เหตุผลนั้นง่าย: Stablecoins เป็นเกมที่ชนะได้ทุกอย่างโดยคำนึงถึงผลกระทบจากเครือข่ายสกุลเงิน ปัจจุบัน ผลกระทบจากเครือข่ายเหล่านี้สะท้อนให้เห็นเป็นส่วนใหญ่ในสามด้าน:
- สภาพคล่อง: USDT และ USDC เป็นเหรียญที่มีสภาพคล่องมากที่สุดในตลาดสกุลเงินดิจิทัล การใช้เหรียญที่มั่นคงที่เกิดขึ้นใหม่หมายความว่าผู้ค้าต้องแบกรับการคลาดเคลื่อนที่มากขึ้น
- การชำระเงิน: USDT ได้กลายเป็นวิธีการชำระเงินที่ใช้กันทั่วไปมากขึ้นในประเทศเศรษฐกิจเกิดใหม่ และผลกระทบของเครือข่ายในฐานะสื่อการแลกเปลี่ยนดิจิทัลนั้นแข็งแกร่งที่สุด
- "ผลกระทบจากนิกาย": คู่การซื้อขายหลักเกือบทั้งหมดใน CEX และ DEX นั้นมีสกุลเงินเป็น USDT หรือ USDC
กล่าวง่ายๆ ก็คือ ยิ่งมีคนใช้ USDT (Tether) มากเท่าไร การใช้ USDT ก็จะสะดวกมากขึ้นเท่านั้น และผู้คนก็จะใช้ USDT มากขึ้นด้วย ผลลัพธ์ก็คือ Tether เพิ่มส่วนแบ่งการตลาดและเพิ่มความสามารถในการทำกำไร
กล่าวง่ายๆ ก็คือ ยิ่งมีคนใช้ USDT (Tether) มากเท่าไร การใช้ USDT ก็จะสะดวกมากขึ้นเท่านั้น และผู้คนก็จะใช้ USDT มากขึ้นด้วย ผลลัพธ์ก็คือ Tether เพิ่มส่วนแบ่งการตลาดและเพิ่มความสามารถในการทำกำไร
แม้ว่าผลกระทบทางเครือข่ายของ Tether แทบจะเป็นไปไม่ได้เลยที่จะทำลายโดยพื้นฐาน แต่ก็มีโมเดล Stablecoin ใหม่ที่ดูเหมือนว่าจะเหมาะสมที่สุดที่จะท้าทายโมเดลที่มีอยู่ของ Tether นั่นก็คือ Stablecoin ที่แบ่งรายได้ ที่สำคัญ โมเดลนี้อยู่ในตำแหน่งที่ดีในกระบวนทัศน์เหรียญมีเสถียรภาพที่บริษัทฟินเทคนำมาใช้เพิ่มมากขึ้น เพื่อให้เข้าใจว่าเหตุใด มีข้อกำหนดเบื้องต้นบางประการที่คุณจำเป็นต้องรู้
ทุกวันนี้ กลุ่มระบบนิเวศของ Stablecoin โดยทั่วไปประกอบด้วยผู้เล่นหลักสองคน: (1) ผู้ออกเหรียญ Stablecoin (เช่น Tether และ Circle) และ (2) ผู้จัดจำหน่าย Stablecoin (เช่น แอปพลิเคชัน)
ปัจจุบัน ผู้ออกเหรียญ Stablecoin สร้างรายได้มากกว่า 10 พันล้านดอลลาร์ต่อปี ซึ่งสูงกว่ารายรับของบล็อกเชนทั้งหมดรวมกัน อย่างไรก็ตาม สิ่งนี้แสดงให้เห็นถึงความไร้ประสิทธิภาพเชิงโครงสร้างอย่างมาก: มูลค่าที่สร้างขึ้นในสแต็กเหรียญมีเสถียรภาพมีการกระจายโดยพื้นฐานดาวน์สตรีม กล่าวอีกนัยหนึ่ง หากไม่มีการแลกเปลี่ยน แอปพลิเคชัน DeFi แอปพลิเคชันการชำระเงิน และกระเป๋าเงินที่รวม USDT แล้ว USDT จะไม่มียูทิลิตี้ใด ๆ และดังนั้นจึงจะไม่สร้างมูลค่าใด ๆ อย่างไรก็ตาม ถึงกระนั้น ในปัจจุบัน "ผู้จัดจำหน่าย" ยังไม่ได้รับผลประโยชน์ทางเศรษฐกิจที่สอดคล้องกัน
สิ่งนี้นำไปสู่การเพิ่มขึ้นของกลุ่มเหรียญ stablecoin ใหม่: เหรียญ stablecoin ที่แบ่งปันรายได้ โมเดลนี้ขัดขวางระบบที่มีอยู่ (รุ่น USDT) โดยการจัดสรรผลประโยชน์ทางเศรษฐกิจที่ผู้ออกเหรียญ stablecoin ยึดถือมาแต่เดิมไปยังแอปพลิเคชันที่นำผู้ใช้ไปยังเครือข่ายส่วนรวม กล่าวอีกนัยหนึ่ง เหรียญเสถียรที่แบ่งรายได้ช่วยให้แอปพลิเคชันสามารถรับส่วนแบ่งรายได้จากช่องทางการจัดจำหน่ายของตนเองได้อย่างมีประสิทธิภาพ
ในวงกว้าง นี่อาจเป็นแหล่งรายได้ที่มีความหมาย อาจเป็นแหล่งรายได้หลักสำหรับแอปพลิเคชันขนาดใหญ่ด้วยซ้ำ ดังนั้น ในขณะที่อัตรากำไรยังคงถูกบีบอัด เราอาจเข้าสู่โลกที่รูปแบบธุรกิจหลักสำหรับแอปพลิเคชัน crypto พัฒนาไปสู่การขายการออกเหรียญ stablecoin ในรูปแบบบริการ (SDaaS) อย่างมีประสิทธิภาพ โดยสัญชาตญาณ สิ่งนี้สมเหตุสมผล เนื่องจากผู้ออกเหรียญ Stablecoin ในปัจจุบันจับมูลค่าได้มากกว่าบล็อกเชนและแอปพลิเคชันที่รวมกัน และแอปพลิเคชันอาจได้รับส่วนแบ่งมูลค่าที่มากกว่าจากแหล่งอื่นมาก
แม้ว่าจนถึงขณะนี้มีความพยายามนับไม่ถ้วนที่จะทำลายการผูกขาดของ Tether แต่ฉันเชื่อว่ารูปแบบเหรียญเสถียรที่แบ่งรายได้เป็นทิศทางที่ถูกต้องด้วยเหตุผลสองประการ:
- การกระจายคือทุกสิ่ง: แม้ว่าความพยายามก่อนหน้านี้ในการออกเหรียญ stablecoin ที่สร้างรายได้นั้น จะต้องได้รับการสนับสนุนจากผู้ใช้ปลายทางก่อน แต่เหรียญ stablecoin ที่แบ่งรายได้นั้นมุ่งเป้าไปที่ผู้เล่นที่เป็นเจ้าของผู้ใช้ นั่นก็คือ ผู้จัดจำหน่าย นี่แสดงให้เห็นว่ารูปแบบส่วนแบ่งรายได้เป็นรูปแบบแรกที่ผสมผสานสิ่งจูงใจของผู้จัดจำหน่ายและผู้จัดพิมพ์ในเวลาเดียวกัน
- มีพลังในจำนวน: ในอดีต วิธีเดียวสำหรับแอปพลิเคชันที่จะเก็บเกี่ยวผลประโยชน์ทางเศรษฐกิจของ Stablecoin คือการเปิดตัว Stablecoin ที่เป็นอิสระของตัวเอง อย่างไรก็ตาม วิธีการนี้มีค่าใช้จ่าย เนื่องจากแอปพลิเคชันอื่นๆ ไม่มีแรงจูงใจในการรวม Stablecoin ของคุณ ยูทิลิตี้จึงถูกจำกัดให้อยู่ที่แอปพลิเคชันที่เกี่ยวข้องเท่านั้น ดังนั้นจึงไม่น่าจะแข่งขันกับเอฟเฟกต์เครือข่ายของ USDT ในวงกว้างได้ ในทางกลับกัน ด้วยการสร้างเหรียญ stablecoin ที่จูงใจให้แอพพลิเคชั่นที่มีความสามารถในการกระจายจำนวนมากมาบูรณาการพร้อมกันนั้น เหรียญ stablecoin ที่แบ่งรายได้จะสามารถใช้ประโยชน์จากผลกระทบเครือข่ายโดยรวมของระบบนิเวศ “ผู้จัดจำหน่าย” ทั้งหมด
กล่าวโดยสรุปคือ เหรียญเสถียรที่แบ่งรายได้มีข้อดีทั้งหมดของ USDT (ความสามารถในการประกอบและเอฟเฟกต์เครือข่ายข้ามแอปพลิเคชัน) พร้อมข้อได้เปรียบเพิ่มเติมในการจูงใจผู้เข้าร่วมเหล่านั้นด้วยช่องทางการจัดจำหน่ายเพื่อรวมและแบ่งปันรายได้กับเลเยอร์แอปพลิเคชัน
ปัจจุบันมีผู้นำ 3 รายในพื้นที่ Stablecoin ที่แบ่งรายได้:
- USDG ของ Paxos: Paxos ประกาศเปิดตัว USDG ในเดือนพฤศจิกายนปีนี้ และได้รับการควบคุมโดย Monetary Authority of Singapore ที่กำลังจะเปิดตัวระบบ Stablecoin ปัจจุบันมีพันธมิตรรายใหญ่หลายรายรวมถึง Robinhood, Kraken, Anchorage, Bullish และ Galaxy Digital
- “M” ของ M^0: ด้วยทีมงานที่ประกอบด้วยอดีต MakerDAO และอดีตทหารผ่านศึก วิสัยทัศน์ของ M^0 คือการทำหน้าที่เป็นชั้นการชำระหนี้ที่เรียบง่าย เชื่อถือได้ และเป็นกลาง ซึ่งช่วยให้สถาบันการเงินใดๆ สามารถสร้างเหรียญและไถ่ถอน M^ 0 ส่วนแบ่งรายได้ที่มั่นคงเหรียญ "M" อย่างไรก็ตาม หนึ่งในความแตกต่างระหว่าง "M" และเหรียญเสถียรที่แบ่งรายได้อื่น ๆ ก็คือ "M" ยังสามารถใช้เป็น "วัตถุดิบ" สำหรับเหรียญมีเสถียรภาพอื่น ๆ เช่น USDN (เหรียญเสถียรที่แบ่งปันรายได้ของ Noble) นอกจากนี้ M^0 ยังใช้โซลูชันการดูแลที่เป็นเอกลักษณ์ ซึ่งประกอบด้วยเครือข่ายกระจายอำนาจของผู้ตรวจสอบอิสระ และระบบจัดการโทเค็นคู่ ซึ่งให้ความเป็นกลางและความโปร่งใสของความไว้วางใจที่สูงกว่าเมื่อเทียบกับรุ่นอื่น ๆ คุณสามารถอ่าน เพิ่มเติม เกี่ยวกับ M^0 ในโพสต์ของฉัน
- AUSD ของ Agora: เช่นเดียวกับ USDG และ "M" AUSD ของ Agora ยังแบ่งปันรายได้กับแอปพลิเคชันและผู้ดูแลสภาพคล่องที่รวม AUSD เข้าด้วยกัน Agora ยังได้รับการสนับสนุนเชิงกลยุทธ์จากผู้สร้างตลาดและแอปพลิเคชันจำนวนมาก รวมถึง Wintermute, Galaxy, Consensys และ Kraken Ventures นี่เป็นเรื่องที่น่าสังเกตเพราะว่าสิ่งจูงใจจะสอดคล้องกับผู้มีส่วนได้ส่วนเสียเหล่านี้ตั้งแต่เริ่มแรก ปัจจุบันอุปทานรวมของ AUSD อยู่ที่ 50 ล้านดอลลาร์
ในปี 2025 ฉันคาดหวังว่าผู้ออกเหรียญ stablecoin เหล่านี้จะได้รับความสนใจเพิ่มขึ้น เนื่องจากผู้จัดจำหน่ายร่วมมือกันและแนะนำผู้ใช้ให้รู้จักเหรียญ stablecoin ที่เป็นประโยชน์ต่อพวกเขา นอกจากนี้ เราควรเห็นผู้ดูแลสภาพคล่อง (ซึ่งมีบทบาทสำคัญในการรับรองว่า Stablecoins ยังคงมีสภาพคล่องเพียงพอ) แสดงความพึงพอใจต่อ Stablecoins เหล่านี้ เนื่องจากพวกเขายังได้รับผลประโยชน์ทางเศรษฐกิจจากการถือครองสินค้าคงคลังของผลประโยชน์ของ Stablecoin ดังกล่าว
แม้ว่าปัจจุบัน “M” และ AUSD จะอยู่อันดับที่ 33 และ 36 ตามลำดับเมื่อพิจารณาจากอุปทานของ Stablecoin และ USDG ยังไม่ได้ออนไลน์ ฉันคาดว่าอย่างน้อยหนึ่งใน Stablecoin เหล่านี้จะอยู่ใน 10 อันดับแรกภายในสิ้นปี 2025 นอกจากนี้ ภายในสิ้นปีนี้ ฉันคาดว่าส่วนแบ่งการตลาดโดยรวมของ Stablecoin ที่แบ่งรายได้จะเพิ่มขึ้นจาก 0.06% เป็นมากกว่า 5% (~83x) เนื่องจากบริษัท Fintech ขนาดใหญ่ที่มีความสามารถในการจัดจำหน่ายจะนำคลื่นลูกใหม่ของการใช้ Stablecoin มาใช้
Stablecoins พร้อมที่จะทะยานขึ้นแล้ว
แม้ว่าเส้นกราฟการยอมรับ Eurodollar มักจะถูกใช้เป็นการเปรียบเทียบในอดีตสำหรับ Stablecoin แต่การเปรียบเทียบนั้นค่อนข้างง่าย Stablecoins ไม่ใช่ Eurodollars แต่เป็นสกุลเงินดิจิทัล มีจำหน่ายทั่วโลก ช่วยให้สามารถชำระเงินข้ามพรมแดนได้ทันที ตัวแทน AI สามารถนำไปใช้ได้ พวกมันได้รับผลกระทบจากเครือข่ายขนาดใหญ่ และที่สำคัญที่สุด ใช่ บริษัทและธุรกิจฟินเทคที่มีอยู่ มีแรงจูงใจที่ชัดเจนในการปรับใช้เพราะเหรียญมีเสถียรภาพเหมาะกับทุกเป้าหมายของธุรกิจ: เพื่อสร้างรายได้มากขึ้น
แม้ว่าเส้นกราฟการยอมรับ Eurodollar มักจะถูกใช้เป็นการเปรียบเทียบในอดีตสำหรับ Stablecoin แต่การเปรียบเทียบนั้นค่อนข้างง่าย Stablecoins ไม่ใช่ Eurodollars มีลักษณะเป็นดิจิทัล มีจำหน่ายทั่วโลก ช่วยให้สามารถชำระเงินข้ามพรมแดนได้ทันที ตัวแทน AI สามารถนำไปใช้ได้ พวกมันได้รับผลกระทบจากเครือข่ายขนาดใหญ่ และที่สำคัญที่สุด ใช่ บริษัทและธุรกิจฟินเทคที่มีอยู่ มีแรงจูงใจที่ชัดเจนในการปรับใช้เพราะเหรียญมีเสถียรภาพเหมาะกับทุกเป้าหมายของธุรกิจ: เพื่อสร้างรายได้มากขึ้น
ดังนั้น การกล่าวว่าการยอมรับ Stablecoin จะเป็นไปตามวิถีของการยอมรับ Eurodollar นั้นถือเป็นการเพิกเฉยต่อปัญหาพื้นฐาน สิ่งเดียวที่ฉันคิดว่า Stablecoins มีเหมือนกันกับ Eurodollars ก็คือพวกมันจะยังคงปรากฏเป็นปรากฏการณ์จากล่างขึ้นบนที่ไม่สามารถควบคุมโดยสถาบันหรือรัฐบาลใด ๆ ที่คิดว่าเทคโนโลยีขัดต่อผลประโยชน์ของพวกเขา อย่างไรก็ตาม ไม่เหมือนกับ Eurodollars การนำ Stablecoin มาใช้จะไม่เกิดขึ้นอย่างช้าๆ ในระยะเวลา 30-60 ปี มันเริ่มต้นอย่างช้าๆ แล้วระเบิดเมื่อเอฟเฟกต์ของเครือข่ายเข้าถึงความเร็วหลบหนีอย่างรวดเร็ว
กำลังจัดทำกรอบการกำกับดูแล บริษัท Fintech เช่น Robinhood และ Revolut กำลังเปิดตัวเหรียญ Stablecoin ของตัวเอง และดูเหมือนว่า Stripe กำลังสำรวจเหรียญ Stablecoin เพื่อเพิ่มการชำระเงิน ยิ่งไปกว่านั้น ธุรกิจที่มีอยู่ เช่น PayPal และ Visa ยังคงสำรวจ Stablecoins แม้ว่าจะกินผลกำไรของตัวเองก็ตาม เพราะพวกเขากลัวว่าหากไม่ทำ คู่แข่งก็จะทำเช่นนั้น
แม้ว่าจะไม่ชัดเจนว่าปี 2025 จะเป็นจุดเปลี่ยนในประวัติศาสตร์ของ Stablecoin หรือไม่ แต่ก็ชัดเจนว่าเรากำลังเข้าใกล้จุดนั้น
บทความนี้คัดลอกมาจาก รายงาน DeFi 2025 Outlook ของ Delphi Digital
ความคิดเห็นทั้งหมด