เขียนโดย: Stani.eth

การให้กู้ยืมบนบล็อกเชนเริ่มต้นขึ้นราวปี 2017 ในฐานะการทดลองเล็กๆ ที่เกี่ยวข้องกับสินทรัพย์คริปโต ปัจจุบัน ตลาดนี้เติบโตขึ้นจนมีมูลค่าเกิน 100 พันล้านดอลลาร์ โดยส่วนใหญ่ขับเคลื่อนด้วยการให้กู้ยืมเหรียญ Stablecoin ซึ่งส่วนใหญ่มีหลักประกันเป็นคริปโตเคอร์เรนซี เช่น Ethereum, Bitcoin และอนุพันธ์ของเหรียญเหล่านี้ ผู้กู้จะปลดปล่อยสภาพคล่องผ่านการถือครองระยะยาว ดำเนินการวงจรเลเวอเรจ และมีส่วนร่วมในการเก็งกำไรผลตอบแทน กุญแจสำคัญไม่ใช่ความคิดสร้างสรรค์ แต่เป็นการพิสูจน์ความถูกต้อง พฤติกรรมในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมาบ่งชี้ว่า การให้กู้ยืมอัตโนมัติบนพื้นฐานของสัญญาอัจฉริยะนั้นมีความต้องการที่แท้จริงและเหมาะสมกับตลาดอย่างแท้จริงมานานแล้ว ก่อนที่สถาบันต่างๆ จะเริ่มให้ความสนใจ

ตลาดคริปโตเคอร์เรนซียังคงมีความผันผวน การสร้างระบบการให้กู้ยืมบนพื้นฐานของสินทรัพย์ที่มีพลวัตมากที่สุดในปัจจุบัน บังคับให้การให้กู้ยืมบนบล็อกเชนต้องจัดการกับปัญหาการบริหารความเสี่ยง การชำระบัญชี และประสิทธิภาพของเงินทุนโดยทันที แทนที่จะซ่อนปัญหาเหล่านี้ไว้เบื้องหลังนโยบายหรือดุลพินิจของมนุษย์ หากไม่มีหลักประกันที่เป็นคริปโตเคอร์เรนซี ก็เป็นไปไม่ได้ที่จะเห็นว่าการให้กู้ยืมบนบล็อกเชนแบบอัตโนมัติเต็มรูปแบบนั้นทรงพลังเพียงใด กุญแจสำคัญไม่ได้อยู่ที่คริปโตเคอร์เรนซีในฐานะสินทรัพย์ แต่เป็นโครงสร้างต้นทุนที่เปลี่ยนแปลงไปซึ่งเกิดจากระบบการเงินแบบกระจายอำนาจ

เหตุใดการให้กู้ยืมบนบล็อกเชนจึงมีต้นทุนต่ำกว่า?

การให้กู้ยืมบนบล็อกเชนนั้นถูกกว่า ไม่ใช่เพราะเป็นเทคโนโลยีใหม่ แต่เพราะมันช่วยลดขั้นตอนที่สิ้นเปลืองทางการเงิน ผู้กู้สามารถซื้อเหรียญ Stablecoin บนบล็อกเชนได้ในต้นทุนประมาณ 5% ในขณะที่สถาบันให้กู้ยืมคริปโตแบบรวมศูนย์คิดดอกเบี้ย 7% ถึง 12% บวกค่าธรรมเนียม ค่าบริการ และค่าใช้จ่ายเพิ่มเติมต่างๆ เมื่อเงื่อนไขเอื้ออำนวยต่อผู้กู้ การเลือกใช้การให้กู้ยืมแบบรวมศูนย์จึงไม่เพียงแต่ไม่ใช่การตัดสินใจที่รอบคอบ แต่ยังอาจเป็นการตัดสินใจที่ไม่สมเหตุสมผลอีกด้วย

ข้อได้เปรียบด้านต้นทุนนี้ไม่ได้มาจากเงินอุดหนุน แต่มาจากการรวมตัวของเงินทุนภายในระบบเปิด ตลาดที่ไม่ต้องขออนุญาตนั้นเหนือกว่าตลาดปิดในเชิงโครงสร้าง ทั้งในแง่ของการรวมเงินทุนและการกำหนดราคาความเสี่ยง เพราะความโปร่งใส ความสามารถในการประกอบ และระบบอัตโนมัติช่วยกระตุ้นการแข่งขัน เงินทุนไหลเวียนเร็วขึ้น สภาพคล่องที่ไม่ได้ใช้งานจะถูกลงโทษ และความไม่มีประสิทธิภาพจะถูกเปิดเผยแบบเรียลไทม์ นวัตกรรมแพร่กระจายได้ทันที

เมื่อสกุลเงินดิจิทัลรูปแบบใหม่ เช่น USDe ของ Ethena หรือ Pendle เกิดขึ้น พวกมันจะดูดซับสภาพคล่องทั่วทั้งระบบนิเวศ และขยายการใช้งานสกุลเงินดิจิทัลที่มีอยู่เดิม (เช่น Aave) ทำให้ไม่จำเป็นต้องมีทีมขาย กระบวนการกระทบยอด หรือแผนกสนับสนุนอีกต่อไป โค้ดจะเข้ามาแทนที่ต้นทุนด้านการบริหารจัดการ นี่ไม่ใช่เพียงแค่การปรับปรุงทีละเล็กทีละน้อย แต่เป็นรูปแบบการดำเนินงานที่แตกต่างไปจากเดิมอย่างสิ้นเชิง ข้อดีทั้งหมดของโครงสร้างต้นทุนนี้จะถูกส่งต่อไปยังผู้จัดสรรเงินทุน และที่สำคัญกว่านั้นคือผู้กู้

การเปลี่ยนแปลงครั้งสำคัญทุกครั้งในประวัติศาสตร์สมัยใหม่ล้วนเป็นไปตามรูปแบบเดียวกัน ระบบที่มีสินทรัพย์มากกลายเป็นระบบที่มีสินทรัพย์น้อย ต้นทุนคงที่กลายเป็นต้นทุนผันแปร แรงงานกลายเป็นซอฟต์แวร์ เศรษฐกิจแบบรวมศูนย์ขนาดใหญ่เข้ามาแทนที่การก่อสร้างซ้ำซ้อนในระดับท้องถิ่น กำลังการผลิตส่วนเกินถูกเปลี่ยนเป็นการใช้ประโยชน์แบบไดนามิก การเปลี่ยนแปลงเหล่านี้ในตอนแรกดูเหมือนจะเลวร้าย พวกมันให้บริการผู้ใช้ที่ไม่ใช่กลุ่มธุรกิจหลัก (เช่น การให้กู้ยืมสกุลเงินดิจิทัล แทนที่จะเป็นกรณีการใช้งานหลัก) แข่งขันกันที่ราคาก่อนที่จะปรับปรุงคุณภาพ และดูไม่จริงจังจนกว่าจะขยายขนาดและธุรกิจที่มีอยู่ไม่สามารถรับมือได้

การให้กู้ยืมบนบล็อกเชนเข้ากับโมเดลนี้ได้อย่างลงตัว ผู้ใช้งานในช่วงแรกส่วนใหญ่เป็นกลุ่มเฉพาะของผู้ถือครองสกุลเงินดิจิทัล ประสบการณ์การใช้งานไม่ดีนัก กระเป๋าเงินดิจิทัลดูไม่คุ้นเคย สเตเบิลคอยน์ไม่สามารถโอนเข้าบัญชีธนาคารได้ แต่สิ่งเหล่านั้นไม่สำคัญ เพราะมันถูกกว่า เร็วกว่า และเข้าถึงได้ทั่วโลก เมื่อทุกอย่างดีขึ้น การให้กู้ยืมบนบล็อกเชนก็เข้าถึงได้ง่ายขึ้น

อะไรจะเกิดขึ้นต่อไป?

ในช่วงตลาดหมี ความต้องการที่ลดลงและผลตอบแทนที่ต่ำลงเผยให้เห็นพลวัตที่สำคัญกว่านั้น นั่นคือ เงินทุนในการให้กู้ยืมบนบล็อกเชนมีการแข่งขันกันอย่างต่อเนื่อง สภาพคล่องไม่ได้หยุดนิ่งเนื่องจากการตัดสินใจของคณะกรรมการรายไตรมาสหรือข้อสมมติฐานในงบดุล แต่มีการปรับราคาอยู่ตลอดเวลาในสภาพแวดล้อมที่โปร่งใส มีระบบการเงินไม่กี่ระบบที่จะโหดร้ายเท่านี้

การให้กู้ยืมบนบล็อกเชนไม่ได้ขาดแคลนเงินทุน แต่ขาดแคลนหลักประกัน ปัจจุบัน การให้กู้ยืมบนบล็อกเชนส่วนใหญ่เพียงแค่ใช้หลักประกันเดิมซ้ำๆ สำหรับกลยุทธ์เดิมๆ นี่ไม่ใช่ข้อจำกัดเชิงโครงสร้าง แต่เป็นข้อจำกัดชั่วคราว

สกุลเงินดิจิทัลจะยังคงสร้างสินทรัพย์ดั้งเดิม วัตถุดิบพื้นฐานที่ก่อให้เกิดผลผลิต และกิจกรรมทางเศรษฐกิจบนบล็อกเชนต่อไป ซึ่งจะช่วยขยายขอบเขตของการให้กู้ยืม Ethereum กำลังเติบโตเป็นทรัพยากรทางเศรษฐกิจที่สามารถตั้งโปรแกรมได้ Bitcoin กำลังเสริมสร้างบทบาทของตนในฐานะแหล่งเก็บพลังงานทางเศรษฐกิจ แต่ทั้งสองอย่างนี้ยังไม่ถึงจุดสิ้นสุด

หากการให้กู้ยืมบนบล็อกเชนจะเข้าถึงผู้ใช้หลายพันล้านคนได้ มันต้องดูดซับมูลค่าทางเศรษฐกิจที่แท้จริง ไม่ใช่แค่แนวคิดทางการเงินที่เป็นนามธรรม อนาคตจะผสานรวมสินทรัพย์คริปโตที่เป็นอิสระเข้ากับสิทธิและภาระผูกพันในโลกแห่งความเป็นจริงที่แปลงเป็นโทเค็น ไม่ใช่เพื่อเลียนแบบการเงินแบบดั้งเดิม แต่เพื่อดำเนินการด้วยต้นทุนที่ต่ำมาก นี่จะเป็นตัวเร่งให้เกิดการแทนที่ระบบการเงินแบบเก่าด้วยการเงินแบบกระจายอำนาจ

เกิดอะไรผิดพลาดขึ้นในกระบวนการให้สินเชื่อกันแน่?

หากการให้กู้ยืมบนบล็อกเชนจะเข้าถึงผู้ใช้หลายพันล้านคนได้ มันต้องดูดซับมูลค่าทางเศรษฐกิจที่แท้จริง ไม่ใช่แค่แนวคิดทางการเงินที่เป็นนามธรรม อนาคตจะผสานรวมสินทรัพย์คริปโตที่เป็นอิสระเข้ากับสิทธิและภาระผูกพันในโลกแห่งความเป็นจริงที่แปลงเป็นโทเค็น ไม่ใช่เพื่อเลียนแบบการเงินแบบดั้งเดิม แต่เพื่อดำเนินการด้วยต้นทุนที่ต่ำมาก นี่จะเป็นตัวเร่งให้เกิดการแทนที่ระบบการเงินแบบเก่าด้วยการเงินแบบกระจายอำนาจ

เกิดอะไรผิดพลาดขึ้นในกระบวนการให้สินเชื่อกันแน่?

สาเหตุที่การกู้ยืมมีราคาแพงในปัจจุบัน ไม่ใช่เพราะเงินทุนขาดแคลน เงินทุนมีอยู่มากมาย อัตราการชำระหนี้ของเงินทุนที่มีคุณภาพอยู่ที่ 5% ถึง 7% ในขณะที่อัตราการชำระหนี้ของเงินทุนที่มีความเสี่ยงอยู่ที่ 8% ถึง 12% ผู้กู้ยังคงต้องจ่ายอัตราดอกเบี้ยสูงเพราะทุกอย่างที่เกี่ยวข้องกับเงินทุนนั้นไม่มีประสิทธิภาพ

กระบวนการปล่อยสินเชื่อนั้นยุ่งยากซับซ้อนด้วยต้นทุนการหาลูกค้าและแบบจำลองสินเชื่อที่ล้าสมัย กระบวนการอนุมัติแบบสองทางส่งผลให้ผู้กู้ที่มีคุณภาพสูงต้องจ่ายค่าธรรมเนียมสูงเกินไป ในขณะที่ผู้กู้ที่มีคุณภาพต่ำได้รับการอุดหนุนจนกว่าจะผิดนัดชำระหนี้ การให้บริการยังคงเป็นแบบใช้แรงงานคน มีขั้นตอนการปฏิบัติตามกฎระเบียบที่เข้มงวด และล่าช้า กลไกการให้แรงจูงใจในแต่ละระดับไม่สอดคล้องกัน ผู้ที่กำหนดราคาความเสี่ยงแทบจะไม่เคยแบกรับความเสี่ยงนั้นจริง ๆ นายหน้าไม่มีความรับผิดชอบต่อการผิดนัดชำระหนี้ ผู้ให้สินเชื่อขายความเสี่ยงออกไปทันที ทุกคนได้รับเงินไม่ว่าผลลัพธ์จะเป็นอย่างไร กลไกการตอบรับที่บกพร่องนี้คือต้นทุนที่แท้จริงของการให้สินเชื่อ

ระบบการให้สินเชื่อยังไม่เปลี่ยนแปลงไปมากนัก เพราะความไว้วางใจสำคัญกว่าประสบการณ์ของผู้ใช้ กฎระเบียบขัดขวางนวัตกรรม และการขาดทุนมักปกปิดความไร้ประสิทธิภาพก่อนที่จะปรากฏให้เห็น การล่มสลายของระบบการให้สินเชื่อนั้นมักเป็นหายนะ ซึ่งยิ่งเสริมสร้างความอนุรักษ์นิยมมากกว่าความก้าวหน้า ดังนั้น การให้สินเชื่อจึงยังคงดูเหมือนเป็นผลิตภัณฑ์จากยุคอุตสาหกรรมที่ถูกนำมาใช้ในตลาดทุนดิจิทัลอย่างไม่เหมาะสม

การทำลายโครงสร้างต้นทุน

เว้นแต่ว่าการเบิกจ่ายเงินกู้ การประเมินความเสี่ยง การให้บริการ และการจัดสรรเงินทุนจะเป็นระบบซอฟต์แวร์ล้วนๆ และทำงานบนบล็อกเชน ผู้กู้ก็จะยังคงจ่ายค่าธรรมเนียมที่สูงเกินไป ในขณะที่ผู้ให้กู้ก็จะยังคงหาเหตุผลมาสนับสนุนค่าธรรมเนียมเหล่านั้นต่อไป ทางออกไม่ใช่การเพิ่มกฎระเบียบหรือการปรับปรุงประสบการณ์ผู้ใช้เพียงเล็กน้อย แต่เป็นการทำลายโครงสร้างต้นทุน การทำงานอัตโนมัติจะเข้ามาแทนที่กระบวนการ ความโปร่งใสจะเข้ามาแทนที่ดุลยพินิจ ความแน่นอนจะเข้ามาแทนที่การตรวจสอบความถูกต้อง นี่คือศักยภาพในการเปลี่ยนแปลงอย่างมหาศาลของระบบการเงินแบบกระจายอำนาจ (DeFi) สำหรับการให้กู้ยืม

เมื่อการให้กู้ยืมบนบล็อกเชนมีต้นทุนถูกกว่าการให้กู้ยืมแบบดั้งเดิมอย่างเห็นได้ชัดในทุกขั้นตอน การใช้งานอย่างแพร่หลายจึงไม่ใช่ปัญหา แต่เป็นสิ่งที่หลีกเลี่ยงไม่ได้ Aave ถือกำเนิดขึ้นในบริบทนี้ โดยทำหน้าที่เป็นชั้นเงินทุนพื้นฐานสำหรับรูปแบบการเงินใหม่ สนับสนุนภาคการให้กู้ยืมทั้งหมด ตั้งแต่บริษัทฟินเทคไปจนถึงผู้ให้กู้สถาบันและผู้บริโภค

การให้กู้ยืมจะกลายเป็นผลิตภัณฑ์ทางการเงินที่ทรงพลังที่สุด เนื่องจากโครงสร้างต้นทุนของระบบการเงินแบบกระจายอำนาจจะช่วยให้เงินทุนไหลเวียนอย่างรวดเร็วไปยังสถานการณ์การใช้งานที่ต้องการมากที่สุด เงินทุนที่มากมายจะสร้างโอกาสมากมาย