ผู้เขียนต้นฉบับ: Rob Hadick หุ้นส่วนทั่วไปของ Dragonfly

เรียบเรียงโดย: ยูลิยา PANews

ในขณะที่ระบบนิเวศของ Stablecoin ยังคงพัฒนาอย่างต่อเนื่อง ตลาดก็ให้ความสนใจมากขึ้นกับทิศทางการพัฒนาในอนาคตและการกระจายมูลค่า บทความนี้จะให้การวิเคราะห์เชิงลึกของแต่ละเส้นทางในตลาด Stablecoin และมูลค่าที่เป็นไปได้จากหลายมิติ

เมื่อเปรียบเทียบกับกรอบการทำงานแบบดั้งเดิม การวิเคราะห์นี้ใช้วิธีการจำแนกประเภทที่มีรายละเอียดมากขึ้น ซึ่งเกิดจากความซับซ้อนและความแตกต่างของฟิลด์การชำระเงินเอง สำหรับนักลงทุน สิ่งสำคัญอย่างยิ่งคือต้องเข้าใจตำแหน่งบทบาทและโครงสร้างความเป็นเจ้าของของผู้เข้าร่วมแต่ละรายอย่างถูกต้อง หมวดหมู่หลัก ได้แก่ :

อาจมีคนถาม: เหตุใดจึงมีหลายประเภท โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อโครงสร้างพื้นฐานหลัก เช่น กระเป๋าเงิน หรือการปฏิบัติตามข้อกำหนดของบุคคลที่สามยังไม่ครอบคลุม นี่เป็นเพราะว่าแต่ละโดเมนมี "คูน้ำ" การป้องกันที่เป็นเอกลักษณ์ของตัวเอง และมีวิธีการเก็บมูลค่าที่แตกต่างกัน แม้ว่าผู้ขายจะมีความคาบเกี่ยวกัน แต่สิ่งสำคัญคือต้องเข้าใจว่าอะไรทำให้แต่ละเลเยอร์มีเอกลักษณ์เฉพาะตัว ต่อไปนี้เป็นการวิเคราะห์การกระจายค่าในด้านต่างๆ:

1. เส้นทางการชำระบัญชี

นี่เป็นสาขาทั่วไปที่ถูกครอบงำโดยเอฟเฟกต์เครือข่าย และความสามารถในการแข่งขันหลักสะท้อนให้เห็นใน:

สิ่งนี้มีแนวโน้มที่จะสร้างตลาดที่ชนะได้ทุกอย่าง บล็อกเชนสำหรับใช้งานทั่วไปไม่สามารถตอบสนองความต้องการด้านความสามารถในการปรับขนาดของเครือข่ายการชำระเงินกระแสหลักได้ และเลเยอร์ 2 หรือโซลูชันเฉพาะอาจมีศักยภาพในการพัฒนามากขึ้น ผู้ชนะในพื้นที่นี้จะมีคุณค่าอย่างมาก และมีแนวโน้มที่จะมุ่งเน้นไปที่พื้นที่เหรียญมั่นคง/การชำระเงิน

2. ผู้ออกสกุลเงินที่มั่นคง

ปัจจุบัน ผู้ออกบัตร เช่น Circle และ Tether ประสบความสำเร็จอย่างมาก เนื่องจากผลกระทบจากเครือข่ายที่แข็งแกร่งและสภาพแวดล้อมที่มีอัตราดอกเบี้ยสูง แต่การพัฒนาในอนาคตต้องการ:

แม้ว่าโมเดล SaaS (stablecoin-as-a-service) เช่น Paxos อาจก่อให้เกิดคู่แข่งมากขึ้น แต่ stablecoin ที่ออกโดยสถาบันที่ไม่ใช่ธนาคารและ fintechs ที่เป็นกลางอาจมีข้อได้เปรียบ เนื่องจากการทำธุรกรรมระหว่างระบบปิดจำเป็นต้องมีบุคคลที่สามที่เป็นกลางที่เชื่อถือได้ ผู้ออกหลักทรัพย์มีมูลค่ามากมายอยู่แล้ว และบางรายจะยังคงชนะรางวัลใหญ่ต่อไป แต่พวกเขาจำเป็นต้องพัฒนาธุรกิจที่ครอบคลุมมากขึ้น ไม่ใช่แค่เพียงการจัดจำหน่าย

3. ผู้ให้บริการสภาพคล่อง (LP)

ปัจจุบันส่วนใหญ่ถูกครอบงำโดย OTC และการแลกเปลี่ยน ซึ่งแสดงให้เห็นถึงการค้าในระดับสูง ความได้เปรียบทางการแข่งขันขึ้นอยู่กับ:

ในระยะยาว สถาบันขนาดใหญ่จะครองตลาด และ LP ที่มุ่งเน้นไปที่ Stablecoin จะพบว่าเป็นการยากที่จะสร้างข้อได้เปรียบที่ยั่งยืน

4. บริการโอนเงิน/เงิน ("PSP" ของเหรียญเสถียร)

คูเมืองสำหรับแพลตฟอร์ม "stablecoin orchestration" (เช่น Bridge และ Conduit) มาจาก:

ในระยะยาว สถาบันขนาดใหญ่จะครองตลาด และ LP ที่มุ่งเน้นไปที่ Stablecoin จะพบว่าเป็นการยากที่จะสร้างข้อได้เปรียบที่ยั่งยืน

4. บริการโอนเงิน/เงิน ("PSP" ของเหรียญเสถียร)

คูเมืองสำหรับแพลตฟอร์ม "stablecoin orchestration" (เช่น Bridge และ Conduit) มาจาก:

มีแพลตฟอร์มน้อยกว่าที่มีโครงสร้างพื้นฐานที่เป็นกรรมสิทธิ์อย่างแท้จริง แต่แพลตฟอร์มที่ประสบความสำเร็จนั้นคาดว่าจะสร้างผู้ขายน้อยรายในตลาดภูมิภาคและเสริม PSP แบบดั้งเดิม (ผู้ให้บริการชำระเงิน) ให้กลายเป็นองค์กรขนาดใหญ่มาก

5. API การรวมตัว/แพลตฟอร์มการส่งข้อความ

ผู้เข้าร่วมตลาดดังกล่าวมักอ้างว่าพวกเขาให้บริการเช่นเดียวกับผู้ให้บริการการชำระเงิน (PSP) แต่ในความเป็นจริงแล้ว พวกเขาเป็นเพียงการห่อหุ้มและรวบรวม API เท่านั้น แพลตฟอร์มเหล่านี้ไม่มีการปฏิบัติตามกฎระเบียบหรือความเสี่ยงในการดำเนินงาน แต่ควรถูกมองว่าเป็นแพลตฟอร์มตลาดสำหรับ PSP และผู้ให้บริการสภาพคล่อง (LP)

แม้ว่าในปัจจุบันแพลตฟอร์มเหล่านี้จะสามารถเรียกเก็บค่าธรรมเนียมการบริการที่สูงขึ้นได้ เนื่องจากไม่ได้จัดการกับปัญหาหลักในกระบวนการชำระเงินหรือมีส่วนร่วมในการก่อสร้างโครงสร้างพื้นฐาน แต่ในที่สุดแพลตฟอร์มเหล่านี้ก็จะเผชิญกับความเสี่ยงในการบีบอัดกำไรหรือแม้กระทั่งถูกกำจัดออกไปโดยสิ้นเชิง แพลตฟอร์มเหล่านี้มักจะวางตลาดตัวเองว่าเป็น "Plaid of Stablecoins" แต่เพิกเฉยต่อข้อเท็จจริงที่สำคัญ: เทคโนโลยีบล็อคเชนเองได้แก้ไขจุดอ่อนส่วนใหญ่ที่ Plaid ได้แก้ไขในสาขาการธนาคารและการชำระเงินแบบดั้งเดิม เว้นแต่ว่าพวกเขาจะขยายไปสู่ผู้ใช้ปลายทางและรับผิดชอบมากขึ้นในกลุ่มเทคโนโลยีได้ การรักษาอัตรากำไรและความยั่งยืนของธุรกิจก็จะเป็นเรื่องยาก

6. เกตเวย์ผู้ค้า/พอร์ทัล

แพลตฟอร์มดังกล่าวช่วยให้ผู้ค้าและธุรกิจยอมรับการชำระเงินด้วยสกุลเงินดิจิทัลหรือสกุลเงินดิจิทัล แม้ว่าบางครั้งจะมีการทับซ้อนกันกับ PSP แต่ส่วนใหญ่จะมุ่งเน้นไปที่การจัดหาเครื่องมือสำหรับนักพัฒนาที่สะดวกสบาย ในขณะเดียวกันก็บูรณาการการปฏิบัติตามกฎระเบียบของบุคคลที่สามและโครงสร้างพื้นฐานการชำระเงิน และบรรจุลงในอินเทอร์เฟซที่ใช้งานง่าย พวกเขาหวังว่าจะปฏิบัติตามเส้นทางการพัฒนาของ Stripe - เข้าถึงตลาดผ่านการเข้าถึงที่ง่ายดาย จากนั้นจึงขยายธุรกิจในแนวนอน

อย่างไรก็ตาม โซลูชันการชำระเงินที่เป็นมิตรกับนักพัฒนามีอยู่ทุกหนทุกแห่ง ซึ่งต่างจากสภาพแวดล้อมของตลาดยุคแรก ๆ ของ Stripe และความสามารถในการกระจายช่องทางเป็นกุญแจสู่ความสำเร็จ ยักษ์ใหญ่ด้านการชำระเงินที่มีอยู่สามารถร่วมมือกับบริษัทจัดการการชำระเงินเพื่อเพิ่มตัวเลือกการชำระเงินแบบ Stablecoin ได้อย่างง่ายดาย ทำให้เป็นเรื่องยากสำหรับเกตเวย์สกุลเงินดิจิทัลที่แท้จริงในการค้นหาช่องทางของตนในตลาด แม้ว่าบริษัทอย่าง Moonpay หรือ Transak จะมีอำนาจในการกำหนดราคาที่แข็งแกร่งในอดีต แต่ข้อได้เปรียบนี้ไม่คาดว่าจะยั่งยืน

ยังคงมีโอกาสในสาขา B2B โดยเฉพาะอย่างยิ่งในการจัดการกองทุนจำนวนมากและการใช้งาน Stablecoin ขนาดใหญ่ แต่สาขา B2C นั้นมีการแข่งขันสูงและเผชิญกับความท้าทายที่รุนแรง

7. Fintech และแอปพลิเคชันที่ขับเคลื่อนโดย Stablecoins

ขณะนี้การสร้างผลิตภัณฑ์ "ธนาคารดิจิทัล" หรือ "ฟินเทค" ที่ใช้ Stablecoin เป็นเรื่องง่ายกว่าที่เคย ทำให้พื้นที่มีการแข่งขันสูง ความสำเร็จจะขึ้นอยู่กับความสามารถในการจัดจำหน่าย กลยุทธ์การเข้าสู่ตลาด และข้อมูลเชิงลึกของผลิตภัณฑ์ที่แตกต่าง ซึ่งไม่ต่างจากฟินเทคแบบดั้งเดิม

ในตลาดที่พัฒนาแล้ว บริษัท Fintech ยักษ์ใหญ่แบบดั้งเดิม เช่น Nubank, Robinhood และ Revolut สามารถรวมฟังก์ชันการทำงานของ Stablecoin ได้อย่างง่ายดาย ในขณะที่สตาร์ทอัพจำเป็นต้องค้นหาคุณค่าที่มีเอกลักษณ์เฉพาะตัว

ในตลาดเกิดใหม่ อาจยังมีโอกาสสำหรับผลิตภัณฑ์ที่เป็นเอกลักษณ์บางอย่าง (เช่น Zarpay) แต่หากคุณพึ่งพาบริการทางการเงินที่ได้รับการสนับสนุนจาก Stablecoin เป็นข้อได้เปรียบที่แตกต่าง ก็จะเป็นเรื่องยากที่จะประสบความสำเร็จในตลาดที่พัฒนาแล้ว

โดยรวมแล้ว สตาร์ทอัพผู้บริโภคสกุลเงินดิจิทัล/เหรียญมีเสถียรภาพในหมวดหมู่นี้มีแนวโน้มที่จะเผชิญกับอัตราความล้มเหลวที่สูงมาก และจะยังคงเผชิญกับความท้าทายต่อไป อย่างไรก็ตาม อาจมีโอกาสสำหรับธุรกิจที่มุ่งเน้นองค์กรในการค้นหากลุ่มเฉพาะของตนเอง

บทสรุป

แม้ว่ากรอบการทำงานนี้จะไม่สามารถครอบคลุมทุกกรณีขอบและพื้นที่ที่ทับซ้อนกันได้ แต่ก็เป็นกรอบการคิดที่เป็นประโยชน์สำหรับนักลงทุนที่มีส่วนร่วมอย่างลึกซึ้งในสาขานี้ ในขณะที่ตลาดมีการพัฒนาอย่างต่อเนื่อง โอกาสและความท้าทายใหม่ๆ จะยังคงเกิดขึ้นต่อไป และการทำความเข้าใจการเปลี่ยนแปลงของตลาดเหล่านี้ถือเป็นสิ่งสำคัญสำหรับผู้เข้าร่วมในอุตสาหกรรม