ที่มา: W3C DAO
ผู้แต่ง : หน้ากาก
หลังจากที่กลยุทธ์สำรอง Bitcoin ของ Michael Saylor ถูกเลียนแบบโดยบริษัทต่างๆ กว่า 50 แห่ง วอลล์สตรีท ก็หันมาให้ความสนใจกับสินทรัพย์ที่สร้างผลกำไรได้มากกว่า และในครั้งนี้ Ethereum ได้กลายมาเป็นพระเอก
“เรากำลังเผชิญกับสงครามอาวุธคลัง Ethereum” หยาง มินเดา ผู้ก่อตั้ง dForce กล่าวในบทวิเคราะห์ล่าสุด โดยอธิบายถึงสถานการณ์ตลาดในปัจจุบัน “รถม้า OG รุ่นเก่าที่เป็นตัวแทนโดย Sharplink และรถม้า Wall Street ที่เป็นตัวแทนโดย Bitmine ยังคงมีอีกมากที่กำลังจะมาถึง”

เรื่องราวของ Bitcoin กำลังเกิดขึ้นซ้ำบน Ethereum
เงินทุนจากวอลล์สตรีทกำลังเข้าถึง Ethereum อย่างเงียบๆ เมื่อยักษ์ใหญ่ทางการเงินแบบดั้งเดิมอย่าง BlackRock และ Fidelity เข้าสู่ตลาดผ่าน ETF สปอต การแข่งขันเพื่อสำรอง ETH ที่นำโดยบริษัทจดทะเบียนได้เริ่มต้นขึ้นอย่างเงียบๆ ในเวลาเพียงสองเดือน มีสถาบันมากกว่า 50 แห่งที่ครอบครอง ETH ไว้มากกว่า 1.6 ล้าน ETH มูลค่ากว่า 5 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ
กลุ่มทุนชั้นนำกลุ่มใหม่นี้ไม่ได้พอใจกับการถือครองแบบ Passive Holding อีกต่อไป แต่กำลังเจาะลึกถึงแก่นแท้ของเศรษฐกิจคริปโต เช่น การ Staking และ DeFi Yield Farming ภายในเวลาเพียงไม่กี่เดือน บริษัทที่จดทะเบียนในสหรัฐฯ ได้เปิดตัวคลื่นลูกใหม่ในการผนวก Ethereum เข้าไว้ในงบดุล ตั้งแต่บริษัทเทคโนโลยีเกมที่ใกล้จะถูกเพิกถอนออกจากตลาดหลักทรัพย์ ไปจนถึงบริษัทขุด Bitcoin จากผู้บริหารระดับสูงในซิลิคอนแวลลีย์ ไปจนถึงผู้ร่วมก่อตั้ง Ethereum คลังของบริษัทต่างๆ กำลังกลายเป็นเสาหลักของระบบนิเวศ Ethereum และการแข่งขันด้านทุนรอบด้านของเงินสำรอง Ethereum กำลังเกิดขึ้น
1. สี่ผู้บุกเบิก: ภาพรวมที่สมบูรณ์ของสำรอง ETH ของบริษัทจดทะเบียน
นับตั้งแต่กลางปี 2025 บริษัทมหาชนของสหรัฐฯ สี่แห่งได้กลายมาเป็นตัวแทนทั่วไปของกลยุทธ์ในการรวม Ethereum เข้าในงบดุล และเส้นทางการเปลี่ยนแปลงของพวกเขาเผยให้เห็นถึงตรรกะโดยธรรมชาติของแนวโน้มนี้
1. SharpLink Gaming (SBET): ผู้ถือ Ethereum รายใหญ่ที่สุดของสถาบัน
บริษัทเทคโนโลยีการพนันแห่งนี้ ซึ่งขาดทุนมาหลายปี พบว่าราคาหุ้นพุ่งสูงขึ้นถึง 650% ภายในวันเดียวหลังจากประกาศการเปลี่ยนแปลงเชิงกลยุทธ์ในเดือนพฤษภาคมปีนี้ และเพิ่มขึ้นสะสมในสามวันถึง 17.56 เท่า ด้วยการผสมผสานระหว่างไพรเวทอิควิตี้ (PIPE) และการออกหลักทรัพย์แบบออนไซต์ (ATM) SharpLink ได้ซื้อ ETH ไปแล้วกว่า 280,000 ETH (ประมาณ 205,634 ETH) แซงหน้ามูลนิธิ Ethereum และกลายเป็นสถาบันที่ถือครอง ETH มากที่สุดในโลก กลยุทธ์หลักของบริษัทคือการจำนำ ETH สำรอง 95% และได้รับ ETH 322 ETH ภายในหนึ่งเดือน โดยมีส่วนร่วมโดยตรงในการรักษาความปลอดภัยของเครือข่ายควบคู่ไปกับการสร้างกระแสเงินสดที่มั่นคง
2. BitMine Immersion (BMNR): เลียนแบบวอลล์สตรีท
BitMine ได้รับการสนับสนุนจาก "นักยุทธศาสตร์วอลล์สตรีท" ทอม ลี (ผู้ร่วมก่อตั้ง Fundstrat) ระดมทุน 250 ล้านดอลลาร์สหรัฐผ่านการเสนอขายหุ้นแบบเฉพาะเจาะจง (private placement) เพิ่ม ETH อีก 81,380 ETH และถือครองหุ้นทั้งหมดมากกว่า 163,000 ETH ขึ้นเป็นบริษัทจดทะเบียนที่มี ETH เป็นทุนสำรองที่ใหญ่เป็นอันดับสอง จุดเด่นของ BitMine คือ แม้จะยังคงดำเนินธุรกิจขุดบิตคอยน์ไว้ แต่ BitMine ก็เลียนแบบตรรกะการถือครอง ETH ของ MicroStrategy และใช้ ETH เป็นกลยุทธ์เสริมงบดุล โดยแลกกับการเจือจางส่วนของผู้ถือหุ้นถึง 13 เท่า ซึ่งเน้นย้ำถึงลักษณะการลงทุนที่เน้นการลงทุนสูง Peter Thiel ผู้ร่วมก่อตั้ง PayPal ถือหุ้น 9.1% ในบริษัทผ่านบริษัทของเขา ซึ่งเน้นย้ำถึงการรับรู้ของนักลงทุนในซิลิคอนแวลลีย์ถึงแนวโน้มนี้

3. Bit Digital (BTBT): การขาย Bitcoin และเปลี่ยนไปใช้ Ethereum
ในฐานะอดีตบริษัทขุด Bitcoin Bit Digital ได้เปลี่ยนแปลงครั้งใหญ่ในเดือนมิถุนายน 2025 ด้วยการขาย BTC จำนวน 280 BTC และระดมทุน 172 ล้านดอลลาร์สหรัฐจากการระดมทุนผ่านหุ้น ทำให้มี ETH สำรองเพิ่มขึ้นเป็น 100,603 ETH อัตราผลตอบแทนจากการ Staking รายปีในอดีตอยู่ที่ 3.2% แซม ทาบาร์ ซีอีโอ ย้ำว่าการเคลื่อนไหวครั้งนี้เป็นการเดิมพันอย่างจริงจังเพื่อความสามารถในการสร้างผลตอบแทนของ ETH
4. GameSquare (GAME): มุ่งเป้าไปที่ DeFi เพื่อเพิ่มผลตอบแทน
กลุ่มสื่อเกมได้ร่วมมือกับเอเจนซี่คริปโต Dialectic เปิดตัวแผนสำรอง ETH โดยมีเป้าหมายการจัดสรรเงินทุนไว้ที่ 100 ล้านดอลลาร์สหรัฐ จุดเด่นของแผนนี้คือการลงทุน ETH ในโปรโตคอล DeFi เช่น การให้กู้ยืมและการจัดหาสภาพคล่องผ่านแพลตฟอร์ม Medici โดยมุ่งหวังผลตอบแทนรายปีที่ 8%-14% ซึ่งสูงกว่าผลตอบแทนจากการ Staking อย่างมาก การซื้อ ETH ครั้งแรกมูลค่า 5 ล้านดอลลาร์สหรัฐได้เสร็จสิ้นลงแล้ว ซึ่งถือเป็นการเดินหน้าอย่างแข็งขันของอุตสาหกรรมเกมแบบดั้งเดิมสู่เศรษฐกิจคริปโต
2. ตรรกะของทุนเบื้องหลังการพุ่งสูงของราคาหุ้น ลักษณะทั่วไปของบริษัทสำรอง ETH
ราคาหุ้นของบริษัทเหล่านี้ที่ประกาศกลยุทธ์สำรอง ETH มีผลตอบรับอย่างน่าทึ่ง ราคาหุ้นของ BitMine พุ่งขึ้น 3,000% ภายในหนึ่งเดือน จาก 4.50 ดอลลาร์สหรัฐ เป็น 111.50 ดอลลาร์สหรัฐ ราคาหุ้นของ BTCS พุ่งขึ้น 110% ภายในวันเดียวหลังจากประกาศแผนสำรอง ETH ส่วนราคาหุ้นของ SharpLink และ Bit Digital ก็เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญถึง 30% และ 20% ตามลำดับ
เบื้องหลังปฏิกิริยาของตลาดคือลักษณะสำคัญที่บริษัทเหล่านี้มีร่วมกัน นั่นคือ พวกเขามักประสบปัญหาทางการเงินก่อนการเปลี่ยนแปลง รายได้ของ SharpLink ในปี 2567 อยู่ที่เพียง 3.66 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ลดลง 26% เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า BitMine ขาดทุนสุทธิในปี 2567 อยู่ที่ 3.29 ล้านดอลลาร์สหรัฐ Bit Digital ขาดทุนในไตรมาสแรกของปี 2568 อยู่ที่ 44.5 ล้านดอลลาร์สหรัฐ
พวกเขาทั้งหมดเลือกที่จะสร้างสำรอง ETH ทั้งหมดผ่านการระดมทุนโดยการขายหุ้น หลีกเลี่ยงการใช้เลเวอเรจและพันธบัตรแปลงสภาพ ซึ่งช่วยลดความเสี่ยงในระบบได้อย่างมาก ซึ่งแตกต่างอย่างสิ้นเชิงกับโมเดลของบริษัทสำรอง Bitcoin หลายแห่งที่พึ่งพาการเลเวอเรจ
วอลล์สตรีทได้ให้ส่วนต่างราคา (premium) แก่บริษัทที่มีเงินสำรอง ETH เป็นจำนวนมาก มูลค่าตลาดของ GameSquare สูงถึง 13.8 เท่าของมูลค่าทางบัญชีของเงินสำรอง ETH ส่วนส่วนต่างราคาของ BitMine อยู่ที่ประมาณ 5 เท่าหลังจากเสร็จสิ้นการระดมทุนครั้งล่าสุด ส่วนส่วนต่างราคาของ Bit Digital และ SharpLink ค่อนข้างต่ำ ส่วนส่วนต่างราคาที่สูงนี้สะท้อนให้เห็นถึงความคาดหวังเชิงบวกของตลาดต่อโอกาสเชิงกลยุทธ์ของบริษัทเหล่านี้
3. การเปลี่ยนผ่านมูลค่าของ Ethereum: จากสินทรัพย์จัดเก็บข้อมูลสู่ทุนที่สร้างผลผลิต
แรงผลักดันหลักเบื้องหลังการไหลเข้าของเงินทุนจากภาคธุรกิจสู่ Ethereum นั้นอยู่ที่ลักษณะเฉพาะตัวของ Ethereum ซึ่งแตกต่างจาก Bitcoin ซึ่งถูกวางตำแหน่งให้เป็นพื้นที่จัดเก็บมูลค่าแบบพาสซีฟที่เปรียบเสมือนทองคำ Ethereum มอบความสามารถในการสร้างผลตอบแทนแบบแอคทีฟผ่านกลยุทธ์การสเตคกิ้งและ DeFi ซึ่งแตกต่างจากตรรกะ "ทองคำดิจิทัล" ของ Bitcoin Reserve การจัดสรร ETH โดยบริษัทจดทะเบียนเน้นย้ำถึงคุณค่าขั้นสูงสามประการ ได้แก่

1. การ Staking สร้างกระแสเงินสด: กรณีศึกษาของ SharpLink และ BitDigital พิสูจน์ให้เห็นว่าการ Staking ETH สามารถให้ผลตอบแทนรายปี 3%-5% โดยเปลี่ยนเงินสำรองที่ไม่ได้ใช้งานให้กลายเป็นสินทรัพย์ที่สร้างผลกำไรได้ วิธีนี้ช่วยแก้ปัญหาที่เงินสำรองของ Bitcoin ไม่สามารถสร้างกระแสเงินสดได้
ปัจจุบันมี ETH มากกว่า 32 ล้าน ETH ที่ถูก Stake ไว้ โดยมีอัตราผลตอบแทนต่อปีอยู่ระหว่าง 3% ถึง 5% ตามแผนงานทางเทคนิคของ Ethereum การปรับปรุงประสิทธิภาพทางเศรษฐกิจของผู้ตรวจสอบจะเพิ่มอัตราผลตอบแทนต่อปีจากการ Stake เป็น 6-8% และเกณฑ์ขั้นต่ำของการ Stake จะค่อยๆ ลดลงจาก 32 ETH เหลือ 16 ETH หรือแม้กระทั่ง 1 ETH
การกระทำดังกล่าวจะผลักดันอัตราการเดิมพัน ETH จาก 25% ในปัจจุบันให้เพิ่มขึ้นเป็นกว่า 40% โดยล็อค ETH ไว้ประมาณ 48 ล้าน ETH และลดอุปทานหมุนเวียนลงไปอีก
2. กลไกสร้างรายได้จาก DeFi: เป้าหมายผลตอบแทน 8%-14% ของ GameSquare เผยให้เห็นเส้นทางการใช้ประโยชน์เงินทุนที่เข้มข้นขึ้น ด้วยกลยุทธ์ต่างๆ เช่น การจัดสรรสภาพคล่องและการ Re-staking บริษัทจึงสามารถมีส่วนร่วมในการกระจายมูลค่าของระบบนิเวศ Ethereum ก่อให้เกิดวงจรการเติบโตของ "การเติบโตของธุรกรรม Stablecoin → ค่าธรรมเนียม Gas ที่เพิ่มขึ้น → ความต้องการ ETH ที่เพิ่มขึ้น → ปริมาณการ Staking ที่เพิ่มขึ้น → ความปลอดภัยของเครือข่ายที่เพิ่มขึ้น"
องค์กรต่างๆ สามารถเพิ่มผลตอบแทนได้ด้วยกลยุทธ์ที่หลากหลาย SharpLink เลือกการสเตกกิ้งแบบพื้นฐาน GameSquare มุ่งหวังผลตอบแทนที่เพิ่มขึ้น 8%-14% ผ่านกลยุทธ์ DeFi Bit Digital ผสานการสเตกกิ้งและกิจกรรมแบบออนเชนเข้าด้วยกันเพื่อให้ได้ผลตอบแทนที่ครอบคลุม ความยืดหยุ่นนี้คือข้อได้เปรียบเฉพาะตัวของ Ethereum ในฐานะสินทรัพย์สำรองขององค์กร
3. หลักประกันความมั่นคงทางนิเวศวิทยา: เมื่อองค์กรต่างๆ มอบ ETH จริง พวกเขาจะกลายเป็นผู้สนับสนุนโหนดตรวจสอบเครือข่าย จากสถิติพบว่าจำนวน Ethereum ที่มอบไว้ในช่วงต้นเดือนกรกฎาคมมีมากกว่า 35 ล้าน คิดเป็นมากกว่า 30% ของทั้งหมด การไหลเข้าของเงินสำรองขององค์กรช่วยเพิ่มความสามารถของเครือข่ายในการต้านทานการโจมตีได้อย่างมีนัยสำคัญ เงินทุนและสุขภาพของโปรโตคอลก่อให้เกิดความสัมพันธ์แบบพึ่งพาอาศัยกัน
วิวัฒนาการทางเทคโนโลยีของ Ethereum ได้เสริมสร้างความแข็งแกร่งให้กับการสนับสนุนพื้นฐาน ทิศทางทางเทคนิคหลัก 5 ประการในอีกสองปีข้างหน้า ได้แก่ การผสานรวม zkEVM จะช่วยลดต้นทุนการตรวจสอบหลักฐานแบบ Zero-Knowledge ลง 80% สถาปัตยกรรม RISC-V ใหม่จะช่วยลดต้นทุนค่า Gas ลง 50-70% ความร่วมมือ L1-L2 จะช่วยลดต้นทุนการทำธุรกรรมข้ามเลเยอร์ลง 90% และการกลับมาของเทคโนโลยี Sharding
การอัปเกรดเหล่านี้จะช่วยปรับปรุงประสิทธิภาพของเครือข่ายอย่างมีนัยสำคัญ และก่อให้เกิดสถานการณ์การใช้งานใหม่ๆ เช่น การซื้อขายความถี่สูง และการใช้เหตุผลแบบ AI "สถาบันต่างๆ เลือก Ethereum เพราะมีเสถียรภาพ ปลอดภัย และไม่เกิดปัญหา" - Vitalik Buterin เน้นย้ำในแถลงการณ์ล่าสุดของเขา!
IV. ผลกระทบต่อตลาดและแนวโน้มในอนาคต: วิวัฒนาการร่วมกันของทุนและเทคโนโลยี
ผลกระทบของเงินสำรอง ETH ของบริษัทต่อตลาดเริ่มปรากฏให้เห็นแล้ว อัตราแลกเปลี่ยน ETH/BTC เพิ่มขึ้นมากกว่า 50% ในช่วงสี่เดือนที่ผ่านมา นักวิเคราะห์คาดการณ์ว่าอาจเพิ่มขึ้นอีก 30% เป็น 0.035 BTC กองทุน Ethereum ETF ได้รับเงินทุนไหลเข้าต่อเนื่อง 12 สัปดาห์ คิดเป็นมูลค่ารวม 990 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งคิดเป็น 19.5% ของสินทรัพย์ที่บริษัทบริหารจัดการ ซึ่งสูงกว่า Bitcoin ETF ที่ 9.8% อย่างมาก

ในขณะที่การถือครอง ETH ของบริษัทจดทะเบียนเพิ่มขึ้น อิทธิพลของทุนแบบดั้งเดิมที่มีต่อระบบนิเวศ Ethereum กำลังถูกปรับโครงสร้างใหม่อย่างเงียบๆ:
1. การปรับโครงสร้างการถือครอง: สถาบันต่างๆ ถือครอง ETH มากกว่า 1.6 ล้าน ETH คิดเป็น 35% ของขนาด ETF ทั้งหมดของตลาด ETF ผู้มาใหม่อย่าง SharpLink และ BitMine ถือครอง ETH มากกว่านักลงทุนรายใหญ่อย่าง Ethereum Foundation (242,500 ETH) และ Golem
2. ความกังวลเกี่ยวกับเกมสิทธิในการกำกับดูแล: ผู้เล่นส่วนใหญ่ในปัจจุบันเป็นสถาบันที่ขับเคลื่อนด้วยการเงิน โดยมีเป้าหมายเพื่อ "ป้องกันความเสี่ยงจากเงินเฟ้อ กระตุ้นราคาหุ้น หรือสร้างผลกำไรระยะสั้น" หากพวกเขายังคงขยายการถือครองหุ้น เสียงในการกำกับดูแลของชุมชนนักพัฒนาและนักลงทุน OG รุ่นแรกๆ อาจเจือจางลง
3. การขาดผู้นำทางจิตวิญญาณ: Bitcoin มี Michael Saylor เป็นผู้นำทางจิตวิญญาณ แต่ Ethereum ยังไม่พบผู้เผยแผ่ศาสนาที่มีทั้งความศรัทธาและอิทธิพลของเงินทุน ยังไม่เป็นที่ทราบแน่ชัดว่า Tom Lee และบุคคลสำคัญอื่นๆ ใน Wall Street จะสามารถเติมเต็มช่องว่างนี้ได้หรือไม่
3. การขาดผู้นำทางจิตวิญญาณ: Bitcoin มี Michael Saylor เป็นผู้นำทางจิตวิญญาณ แต่ Ethereum ยังไม่พบผู้เผยแผ่ศาสนาที่มีทั้งความศรัทธาและอิทธิพลของเงินทุน ยังไม่เป็นที่ทราบแน่ชัดว่า Tom Lee และบุคคลสำคัญอื่นๆ ใน Wall Street จะสามารถเติมเต็มช่องว่างนี้ได้หรือไม่
Yang Mindao ผู้ก่อตั้ง dForce คาดการณ์ว่าการถือครอง Ethereum ของบริษัทจดทะเบียนอาจสูงถึง 10% ของอุปทานหมุนเวียนทั้งหมด (เกือบ 30% ของหุ้นทั้งหมด) ซึ่งจะเป็น "การเปลี่ยนแปลงครั้งใหญ่ที่สุดในโครงสร้างเงินทุนและการกำกับดูแลของ Ethereum"
การเปลี่ยนแปลงโครงสร้างนี้เชื่อมโยงผลประโยชน์ขององค์กรเข้ากับสุขภาพของเครือข่าย Ethereum อย่างลึกซึ้ง ก่อให้เกิดความสัมพันธ์แบบพึ่งพาอาศัยกัน
อย่างไรก็ตาม ความท้าทายยังคงอยู่ ค่าเบี้ยประกันที่สูงอาจเพิ่มความเสี่ยงด้านลบจากการปรับราคา ETH กลยุทธ์ DeFi แม้จะทำกำไรได้มากกว่า แต่ก็มีความเสี่ยงเพิ่มเติม และความไม่แน่นอนด้านกฎระเบียบยังคงเป็นดาบของดาโมคลีสที่คอยควบคุมสินทรัพย์ดิจิทัลทั้งหมด

ธนาคารสแตนดาร์ดชาร์เตอร์ดคาดการณ์ว่าราคาของ ETH อาจสูงถึง 14,000 ดอลลาร์สหรัฐภายในสิ้นปี 2568 และนักวิเคราะห์อิสระ Sassano มองว่าราคาอาจสูงถึง 15,000 ดอลลาร์สหรัฐ จากการคาดการณ์ราคา บริษัทจดทะเบียนอาจเข้าร่วมโครงการสำรอง ETH มากขึ้น ระบบรายได้สามระดับ ได้แก่ การวางหลักประกันขั้นพื้นฐาน (3%-5%) → กลยุทธ์พอร์ตโฟลิโอ DeFi (8%-14%) → การวางหลักประกันซ้ำจากรายได้จากอนุพันธ์ กำลังค่อยๆ ครบกำหนด และบริษัทต่างๆ สามารถปรับแต่งแผนสำรองได้ตามระดับความเสี่ยงที่ต้องการ
เมื่อคลังขององค์กรแบบดั้งเดิมและโปรโตคอลบล็อกเชนสร้างวัฏจักรทุนเชิงบวก นี่อาจเป็นจุดยึดมูลค่าที่แข็งแกร่งที่สุดของเศรษฐกิจคริปโต ตำนานราคาหุ้นของ SharpLink และการเพิ่มขึ้นของทุนของ BitMine เผยให้เห็นว่า Ethereum กำลังเปลี่ยนจากสวรรค์ของนักพัฒนาไปสู่โครงสร้างพื้นฐานทางการเงินระดับองค์กร
การเข้ามาของทุนสถาบันไม่ใช่จุดสิ้นสุด แต่เป็นจุดเริ่มต้นของการบูรณาการเครือข่ายคุณค่าของ Ethereum และเศรษฐกิจที่แท้จริงอย่างลึกซึ้ง เมื่อ ETH ในห้องนิรภัยของบริษัทจดทะเบียนยังคง “สร้างเม็ดเลือด” ผ่านคำมั่นสัญญาและ DeFi และเมื่อรายได้ขององค์กรผูกพันอย่างลึกซึ้งกับความปลอดภัยของเครือข่าย การแข่งขันสำรองที่เริ่มต้นด้วยผลตอบแทนทางการเงินนี้ จะเปลี่ยนแปลงตรรกะที่พึ่งพาอาศัยกันของทุนและเทคโนโลยีในที่สุด
ข้อเสนอขั้นสุดท้ายของบล็อกเชนอาจเป็นการทำให้การไหลของมูลค่าไม่อาจหยุดยั้งได้เช่นเดียวกับโค้ด เมื่อคลังขององค์กรและโปรโตคอลบล็อกเชนก่อให้เกิดวัฏจักรทุนเชิงบวก นี่อาจเป็นจุดยึดมูลค่าที่แข็งแกร่งที่สุดของเศรษฐกิจคริปโต
ความคิดเห็นทั้งหมด