Paradigm เป็นบริษัทร่วมทุนชั้นนำในอุตสาหกรรมคริปโตมาอย่างยาวนาน เป็นตัวแทนของรูปแบบและการลงทุนระดับสูง และกองทุนร่วมทุนคริปโตที่ขับเคลื่อนด้วยการวิจัยของ Paradigm ก็ได้รับการยกย่องอย่างสูง อย่างไรก็ตาม Paradigm ได้รับผลกระทบจากวัฏจักรของอุตสาหกรรม และไม่สามารถหลีกเลี่ยงได้ในภาวะตกต่ำโดยทั่วไปของโลก VC ในปัจจุบัน หนึ่งในผลกระทบที่เกิดขึ้นคือการลาออกของผู้บริหารจำนวนมากอย่างที่ไม่เคยเกิดขึ้นมาก่อน โดยมีพนักงานอย่างน้อยเจ็ดคนลาออกตั้งแต่เดือนเมษายนปีนี้ รวมถึงหุ้นส่วนหลายคนด้วย

ในเดือนธันวาคม ชาร์ลี นอยส์ พนักงานคนแรกและหุ้นส่วนทั่วไปของ Paradigm และนิค มาร์ทิทช์ หัวหน้าฝ่ายพัฒนาตลาดของ Paradigm ประกาศลาออกจากตำแหน่ง

ในเดือนกันยายน Gina Moon ที่ปรึกษาด้านกฎหมายของ Paradigm และ Transmissions11 นักวิจัยของ Paradigm ได้ลาออกจากตำแหน่ง

ในเดือนมิถุนายน Teresa G. Grandía หัวหน้าฝ่ายปฏิบัติการธุรกิจของ Paradigm ได้ลาออก

ในเดือนเมษายน Loren Siebert ผู้อำนวยการฝ่ายวิศวกรรมของ Paradigm และ samczsun หุ้นส่วนด้านการวิจัย ได้ลาออกทีละคน

ที่มา: RootData

การลาออกครั้งใหญ่เช่นนี้ถือเป็นเรื่องที่เกิดขึ้นได้ยากมาก แม้แต่ในกลุ่มบริษัทร่วมทุนชั้นนำ ซึ่งสะท้อนให้เห็นว่า Paradigm กำลังเข้าสู่ช่วงเวลาที่ยากลำบากมาก เมื่อพิจารณาจากพอร์ตการลงทุนและความถี่ในการซื้อขายที่เปิดเผยต่อสาธารณะแล้ว Paradigm ได้ลดความถี่ในการลงทุนลงอย่างมากในช่วงสองถึงสามปีที่ผ่านมา ขาด "ผลงานชิ้นเอก" ที่ได้รับการยอมรับจากอุตสาหกรรม และพลาดโครงการที่มีผลตอบแทนสูงหลายโครงการ ปัจจัยเหล่านี้จึงน่าจะเป็นสาเหตุหลักของปัญหาที่ Paradigm กำลังเผชิญอยู่

เข้าครอบครองการลงทุนซ้ำแล้วซ้ำเล่า ทำให้พลาดโอกาสในการลงทุนในหุ้นดาวเด่น

ยุคทองของ Paradigm อยู่ในช่วงระหว่างปี 2019 ถึง 2021 โดยประมาณ ในช่วงเวลานี้ บริษัทได้ดำเนินการตามแผนกลยุทธ์ในโครงการสำคัญๆ เช่น Uniswap, Optimism, Lido และ Flashbots ส่งผลให้สร้างแบรนด์ที่แข็งแกร่งขึ้นมาได้ ซึ่งประกอบด้วยโครงสร้างพื้นฐานทางเทคโนโลยี ระบบนิเวศหลักของ Ethereum และวิสัยทัศน์ระยะยาว สิ่งนี้ยังทำให้ Paradigm ได้รับชื่อเสียงอย่างมากในหมู่ผู้ประกอบการและนักลงทุนด้านคริปโตเคอร์เรนซีอีกด้วย

การลงทุนเหล่านี้มีลักษณะร่วมกันหลายประการ ได้แก่ ไม่ใช่หัวข้อที่กำลังได้รับความนิยมในระยะสั้น แต่เป็นโปรโตคอลพื้นฐานหรือมิดเดิลแวร์ที่สำคัญ การลงทุนเกิดขึ้นในช่วงเริ่มต้น แต่ไม่เร็วเกินไป และสอดคล้องกับทิศทางการวิจัยภายในของ Paradigm อย่างมาก

ในช่วงเวลานั้นเองที่ Paradigm ได้พัฒนากลยุทธ์การลงทุนที่ชัดเจนและเน้นย้ำอย่างต่อเนื่อง นั่นคือ การลงทุนที่ขับเคลื่อนด้วยการวิจัย อย่างไรก็ตาม ปัญหาคือ วิธีการนี้ค่อยๆ ปรับตัวได้ยากขึ้นในรอบการลงทุนต่อๆ มา เนื่องจากความเปลี่ยนแปลงอย่างรวดเร็วในตรรกะของอุตสาหกรรม ส่งผลให้ผลการดำเนินงานและการมีอิทธิพลในการลงทุนของ Paradigm ลดลงอย่างมาก

นับตั้งแต่ปี 2022 โครงการที่มีการเติบโตสูงรุ่นใหม่เริ่มปรากฏขึ้นบ่อยครั้งในด้านต่างๆ เช่น ชั้นแอปพลิเคชัน นวัตกรรมโครงสร้างทางการเงิน การออกแบบกลไก และประสบการณ์ผลิตภัณฑ์ เช่น ตลาดการคาดการณ์ โปรโตคอลโครงสร้างรายได้ และโปรโตคอลสัญญาถาวร โครงการกลุ่มนี้มีแนวโน้มที่จะพัฒนาอย่างรวดเร็ว มุ่งเน้นที่ผลิตภัณฑ์มากขึ้น มีความอดทนต่อ "ความถูกต้องทางเทคนิค" สูงขึ้น และมีความอ่อนไหวต่อ "การเติบโตของผู้ใช้" และ "ประสิทธิภาพของกลไก" มากขึ้น

ในรอบที่ผ่านมา Paradigm ได้ให้การสนับสนุนและลงทุนในสองโปรเจกต์ที่ประสบความสำเร็จอย่างมาก ได้แก่ Blur และ Friend.tech โดยเป็นหนึ่งในแรงขับเคลื่อนหลักที่อยู่เบื้องหลังความสำเร็จของทั้งสองโปรเจกต์ อย่างไรก็ตาม ทั้งสองโปรเจกต์กลับประสบกับความตกต่ำอย่างรวดเร็วหลังจากเปิดตัวโทเค็น โดยทีมงานได้เทขายโทเค็นจำนวนมากและค่อยๆ ลดกิจกรรมลง ทำให้ตลาดตั้งคำถามถึงความเชี่ยวชาญและสไตล์การลงทุนของ Paradigm

ในรอบที่ผ่านมา Paradigm ได้ให้การสนับสนุนและลงทุนในสองโปรเจกต์ที่ประสบความสำเร็จอย่างมาก ได้แก่ Blur และ Friend.tech โดยเป็นหนึ่งในแรงขับเคลื่อนหลักที่อยู่เบื้องหลังความสำเร็จของทั้งสองโปรเจกต์ อย่างไรก็ตาม ทั้งสองโปรเจกต์กลับประสบกับความตกต่ำอย่างรวดเร็วหลังจากเปิดตัวโทเค็น โดยทีมงานได้เทขายโทเค็นจำนวนมากและค่อยๆ ลดกิจกรรมลง ทำให้ตลาดตั้งคำถามถึงความเชี่ยวชาญและสไตล์การลงทุนของ Paradigm

ในขณะเดียวกัน Paradigm ยังเข้าควบคุมการจัดหาเงินทุนเพิ่มเติมสำหรับโครงการที่มีมูลค่าสูงหลายโครงการ แม้ว่ากลยุทธ์นี้จะทำให้ Paradigm มีกำไรมากในช่วงตลาดขาขึ้น แต่เนื่องจากการตกต่ำอย่างต่อเนื่องของตลาดเหรียญดิจิทัลทางเลือกและปัญหาที่เกิดขึ้นกับเป้าหมายการลงทุนเอง ทำให้สินทรัพย์หลักเกือบทั้งหมดของ Paradigm ร่วงลงต่ำกว่าราคาทุนอย่างรวดเร็วหลังจากออกเหรียญ หรือไม่ก็มีการพัฒนาที่ไม่ดีและต้องเปลี่ยนสถานะ

ในเดือนพฤษภาคม 2024 Paradigm เป็นผู้นำในการระดมทุนรอบ Series A มูลค่า 150 ล้านดอลลาร์สหรัฐสำหรับ Farcaster โดยมีมูลค่าบริษัทอยู่ที่ 1 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ล่าสุด Farcaster ได้ประกาศว่าจะละทิ้งธุรกิจเครือข่ายสังคมออนไลน์และหันไปมุ่งเน้นที่ธุรกิจกระเป๋าเงินดิจิทัลแทน

ในเดือนพฤษภาคม 2024 Paradigm เป็นผู้นำในการระดมทุน 70 ล้านดอลลาร์สหรัฐสำหรับ Babylon โดยมีมูลค่าบริษัทอยู่ที่ 800 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ปัจจุบัน โทเค็น FDV ของ Babylon มีมูลค่าเพียง 180 ล้านดอลลาร์สหรัฐเท่านั้น

ในเดือนเมษายน 2024 Paradigm เป็นผู้นำในการระดมทุน 225 ล้านดอลลาร์สหรัฐสำหรับ Monad ในขณะที่มูลค่าบริษัทอยู่ที่ 3 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ปัจจุบัน โทเค็น FDV ของ Monad มีมูลค่าเพียง 1.7 พันล้านดอลลาร์สหรัฐเท่านั้น

ในเดือนมิถุนายน ปี 2022 Paradigm ได้เข้าร่วมในการระดมทุน 130 ล้านดอลลาร์สหรัฐของ Magic Eden ในขณะที่บริษัทมีมูลค่า 1.6 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ปัจจุบัน โทเค็น FDV ของ Magic Eden มีมูลค่าเพียง 200 ล้านดอลลาร์สหรัฐเท่านั้น

สิ่งที่ยากจะยอมรับยิ่งกว่าสำหรับ Paradigm คือ การพลาดโอกาสในการลงทุนในระยะเริ่มต้นของโครงการที่มีผลตอบแทนสูงหลายโครงการในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา เช่น Ethena, Pump.fun, Ondo Finance และ MYX นอกจากนี้ ในภาคส่วนอนุพันธ์และสินทรัพย์เสี่ยงสูง (RWA) ที่ได้รับความนิยม Paradigm ก็ไม่ได้ลงทุนในสินทรัพย์ใดๆ ในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมาเช่นกัน

บริษัท Paradigm ลงทุนในโครงการตลาดการทำนายผล Veil ตั้งแต่เดือนมกราคม 2019 แต่โครงการดังกล่าวได้ยุติการดำเนินงานภายในเวลาไม่ถึงหนึ่งปี

โมเดลตลาดการคาดการณ์นั้นไม่ใช่เรื่องใหม่ในเชิงทฤษฎี และก็ไม่ได้ยากในเชิงเทคนิคมากนัก ประสบการณ์การลงทุนที่ล้มเหลวของ Paradigm ทำให้บริษัทไม่ได้เข้าร่วมในการระดมทุน 5 รอบแรกของ Polymarket บางทีอาจเป็นจนกระทั่ง Polymarket ประกาศระดมทุน 150 ล้านดอลลาร์ในเดือนมกราคมปีนี้ ซึ่งทำให้มูลค่าบริษัทอยู่ที่ 1.2 พันล้านดอลลาร์ Paradigm จึงตระหนักถึงคุณค่าของภาคส่วนนี้ จากนั้นจึงเริ่มลงทุนอย่างหนักใน Kalshi ซึ่งเป็นคู่แข่งของ Polymarket โดยเป็นผู้นำในการระดมทุน 185 ล้านดอลลาร์ในเดือนมิถุนายน ด้วยมูลค่าประมาณ 2 พันล้านดอลลาร์ และจากนั้นก็เข้าร่วมในการระดมทุนอีกสองรอบภายในหกเดือน ทำให้ Kalshi มีมูลค่า 5 พันล้านดอลลาร์และ 11 พันล้านดอลลาร์ตามลำดับ นี่เป็นโครงการที่มีมูลค่าสูงสุดที่ Paradigm เคยลงทุนมาด้วย

สิ่งนี้แสดงให้เห็นว่า Paradigm มุ่งมั่นที่จะไม่พลาดเป้าหมายการลงทุนหลักในภาคส่วนที่ร้อนแรงที่สุด และยังมีความคิดแบบ "กลัวพลาดโอกาส" อีกด้วย

ฟักไข่ ติดอยู่

การมีส่วนร่วมอย่างลึกซึ้งในการบ่มเพาะโครงการเป็นหนึ่งในเอกลักษณ์ของ Paradigm มาอย่างยาวนาน โดย Uniswap และ Flashbots เป็นตัวอย่างที่แสดงให้เห็นจากรอบการพัฒนาของ Paradigm ในอดีต

ในบทความก่อนหน้านี้ Paradigm ระบุว่าตนเองเป็นชุมชนนักพัฒนาที่อุทิศตนเพื่อสนับสนุนนักพัฒนาคนอื่นๆ ความร่วมมือที่ได้ผลดีที่สุดมักเกี่ยวข้องกับความร่วมมืออย่างลึกซึ้งกับทีมสตาร์ทอัพเพื่อร่วมกันแก้ไขปัญหาทางธุรกิจและการวิจัยที่สำคัญ

สำหรับนักลงทุนร่วมทุน การเข้าร่วมโครงการตั้งแต่ยังอยู่ในขั้นตอนแนวคิดจะช่วยให้พวกเขาสามารถมีอิทธิพลต่อการออกแบบผลิตภัณฑ์และทิศทางเชิงกลยุทธ์ได้ดียิ่งขึ้น ซึ่งจะช่วยปลดล็อกศักยภาพด้านมูลค่าที่มากขึ้น และได้รับอำนาจต่อรองและผลตอบแทนจากการลงทุนที่สูงขึ้น

บริษัท Paradigm ซึ่งประสบความสำเร็จมาแล้วหลายกรณี ได้สำรวจโมเดลการบ่มเพาะธุรกิจอย่างต่อเนื่องในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา และได้เปิดตัวโมเดล EIR (Entrepreneurs-in-Residence) อย่างเป็นทางการ โมเดลนี้เกี่ยวข้องกับการทำงานร่วมกันของทั้งสองฝ่ายในพื้นที่สำนักงาน โดยบริษัทร่วมทุนจะให้การสนับสนุนผู้ประกอบการอย่างมากในด้านต่างๆ เช่น กลยุทธ์ เทคโนโลยี และการสรรหาบุคลากร อย่างไรก็ตาม กรณีศึกษาล่าสุดชี้ให้เห็นว่าโมเดลของ Paradigm ก็ประสบกับอุปสรรคเช่นกัน

ในเดือนธันวาคม 2023 Paradigm ได้ร่วมมือกับ EIR เพื่อพัฒนาแพลตฟอร์มสำหรับนักพัฒนาบนบล็อกเชนชื่อ Shadow และลงทุนไป 9 ล้านดอลลาร์ อย่างไรก็ตาม โครงการนี้ได้ถูกยุติลงในปีนี้ และทีมผู้ก่อตั้งได้เปิดตัว Ventures ซึ่งเป็นแพลตฟอร์มอนุพันธ์หุ้นสำหรับบริษัทที่ไม่ได้จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์แทน

ก่อนหน้านี้ Paradigm มีส่วนร่วมในการเขียน พัฒนา และลงทุนในเอกสารไวท์เปเปอร์ของ Yield Protocol ซึ่งเป็นโปรโตคอลอัตราดอกเบี้ยคงที่แบบกระจายอำนาจ ซึ่งได้ประกาศยุติการดำเนินงานในเดือนตุลาคม 2023 เช่นกัน

ต่อมา Paradigm ได้เปลี่ยนมาให้ความสำคัญกับภาคส่วนโครงสร้างพื้นฐาน ในเดือนตุลาคม 2024 บริษัทร่วมทุนด้านคริปโตเคอร์เรนซี Paradigm ประกาศลงทุน 20 ล้านดอลลาร์ในบริษัทลูกของตนคือ Ithaca ซึ่งกำลังพัฒนาบล็อกเชน Layer 2 ใหม่ชื่อ Odyssey โดย Georgios Konstantopoulos ซีทีโอและหุ้นส่วนทั่วไปของ Paradigm ได้ดำรงตำแหน่งซีอีโอของ Ithaca ในขณะที่ยังคงดำรงตำแหน่งเดิมที่ Paradigm ส่วน Matt Huang ผู้ร่วมก่อตั้ง Paradigm ดำรงตำแหน่งประธานของ Ithaca

โครงสร้างทีมนี้แสดงให้เห็นว่า Ithaca ได้รับการพัฒนาโดยทีมหลักของ Paradigm อย่างสมบูรณ์ ซึ่งแสดงให้เห็นถึงระดับการมีส่วนร่วมที่ลึกซึ้งกว่าโครงการก่อนหน้านี้ เช่น Uniswap การเลือกใช้แนวทาง Layer 2 ในช่วงเวลานี้ดูเหมือนจะเป็นการตัดสินใจที่ผิดพลาด ตลอดปีถัดมา Ithaca แทบจะไม่มีความเคลื่อนไหวใดๆ ในตลาดเลย

ในช่วงต้นปีนี้ ความสนใจของอุตสาหกรรมคริปโตเคอร์เรนซีได้เปลี่ยนไปที่สเตเบิลคอยน์และระบบการชำระเงินโดยสิ้นเชิง บริษัท Paradigm ก็ได้ดำเนินการเช่นเดียวกัน โดยร่วมมือกับ Stripe บริษัทผู้ให้บริการชำระเงินทางอินเทอร์เน็ตรายใหญ่ เพื่อเปิดตัว Tempo ซึ่งเป็นบล็อกเชนสาธารณะประสิทธิภาพสูงระดับ Layer 1 สำหรับสถานการณ์การชำระเงิน ในเดือนสิงหาคม โดย Matt Huang ผู้ร่วมก่อตั้ง Paradigm ดำรงตำแหน่ง CEO ของโครงการ และในเดือนตุลาคม Tempo ได้เข้าซื้อกิจการ Ithaca โดยสมาชิกทั้งหมดของ Ithaca ได้เข้าร่วมกับ Tempo

ในขณะนี้ ภาคธุรกิจการชำระเงินมีผู้เล่นรายใหญ่ที่เข้ามาแล้ว เช่น Arc, RedotPay, Plasma, Stable, 1Money และ BVNK โดย Tempo อยู่ในตำแหน่งที่ได้เปรียบในแง่ของจำนวนเงินทุน และได้รับการสนับสนุนด้านทรัพยากรจาก Stripe ทำให้มีสถานะที่ค่อนข้างได้เปรียบในการแข่งขันที่ดุเดือดนี้

การแข่งขันด้านระบบชำระเงินของ Tempo จะเป็นศึกชี้ชะตาสำหรับ Paradigm ในการพิสูจน์ความสามารถด้านผลิตภัณฑ์และการวิจัยของตนอีกครั้ง

บทสรุป

ยังต้องรอดูกันต่อไปว่า Paradigm จะกลับมามีจังหวะของตัวเองได้อีกหรือไม่ แต่สิ่งที่แน่นอนคือ ตอนนี้บริษัทอยู่ในสถานการณ์ที่จำเป็นต้องมีการเปลี่ยนแปลง

นับตั้งแต่เดือนมกราคมปีนี้ ความถี่ในการลงทุนของ Paradigm เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ จากเฉลี่ยหนึ่งครั้งต่อเดือนในปี 2023-2024 เป็นเฉลี่ยสองครั้งต่อเดือน โดยมีสัดส่วนการลงทุนในระยะเริ่มต้นเพิ่มขึ้นอย่างเห็นได้ชัด เมื่อเดือนมิถุนายนที่ผ่านมา Paradigm ยังได้ประกาศการระดมทุนมูลค่า 850 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ทำให้ยังคงเป็นหนึ่งในบริษัทร่วมทุนที่มีเงินสำรองมากที่สุด

การเปลี่ยนแปลงทีมและการล้มเหลวของกลยุทธ์การลงทุนไม่ใช่เรื่องเฉพาะของบริษัทร่วมทุนใดบริษัทหนึ่ง แต่เป็นเส้นทางที่หลีกเลี่ยงไม่ได้ซึ่งสถาบันระยะยาวเกือบทั้งหมดจะต้องเผชิญในระหว่างการพัฒนาข้ามวัฏจักร หากในอดีต Paradigm เป็นตัวแทนของ "ยุคแห่งวิศวกรรม" ของอุตสาหกรรมคริปโต สิ่งที่บริษัทเผชิญต่อไปอาจเป็นช่วงที่เน้นความเป็นจริงและขับเคลื่อนด้วยตลาดมากขึ้น ความสำเร็จหรือความล้มเหลวของการปรับตัวครั้งนี้จะเป็นตัวกำหนดว่าบริษัทจะยังคงมีบทบาทเป็นผู้กำหนดทิศทางหรือเป็นเพียงผู้สังเกตการณ์ในวัฏจักรต่อไปได้หรือไม่