เขียนโดย: อิกนาส

ในช่วงสองเดือนที่ผ่านมา มีโปรโตคอลการเข้ารหัสอย่างน้อย 10 ตัวประกาศปิดตัวลง ไม่ใช่เพราะพวกเขาหนีไปพร้อมกับเงิน แต่เป็นเพราะพวกเขาไม่มีผู้ใช้ ไม่มีเงิน หรือทั้งสองอย่าง

ยังไม่นับรวมบริษัทขุดเหรียญและแพลตฟอร์มให้กู้ยืมอย่าง BlockFills ที่ระงับการถอนเงิน เมื่อวานนี้ Angle ยังประกาศ (https://x.com/AngleProtocol/status/2029161525580112263) การทยอยปิดตัวลงของเหรียญ Stablecoin EURA และ USDA แม้ว่าจะมีมูลค่ารวมที่ถูกล็อกไว้ (TVL) ถึง 250 ล้านดอลลาร์ และมีความร่วมมือทางธุรกิจที่ประสบความสำเร็จก็ตาม

ในประกาศดังกล่าว แองเกิลระบุอย่างชัดเจนว่า "ภูมิทัศน์ของเหรียญ Stablecoin แบบกระจายอำนาจได้เปลี่ยนแปลงไปอย่างสิ้นเชิงแล้ว ปัจจุบัน Stablecoin ที่ให้ผลตอบแทนนั้นเป็นเพียงการนำแบรนด์ของคลังเงินและโปรโตคอลการให้กู้ยืมที่มีอยู่เดิมมาใช้เท่านั้น ไม่จำเป็นต้องรักษาโครงสร้างพื้นฐานแยกต่างหากอีกต่อไป"

โครงการที่ถูกปิดตัวลงเกือบทั้งหมดมีผลิตภัณฑ์ที่ยังคงใช้งานได้ตามปกติ

ฉันเคยใช้ผลิตภัณฑ์เหล่านี้ทั้งหมด หรืออย่างน้อยก็เคยได้สัมผัสประสบการณ์มาแล้ว เทคโนโลยีนั้นดี แต่ไม่มีใครเต็มใจที่จะจ่ายเงินเพื่อสนับสนุนโครงการนี้ต่อไป

MilkyWay เป็นตัวอย่างที่ชัดเจน: มีการเปลี่ยนแปลงถึงสี่ครั้งในเวลาไม่ถึงสองปี เริ่มต้นด้วยการวางเดิมพันสภาพคล่อง Celestia จากนั้นก็ขยายไปสู่การวางเดิมพันซ้ำ การแปลง RWA เป็นโทเค็น และบัตรเดบิตคริปโตสำหรับจ่ายค่าเช่า... การเปลี่ยนแปลงแต่ละครั้งล้วนเป็นไปตามกระแสที่มาแรงที่สุดในขณะนั้น

คำอธิบาย เกี่ยวกับการรีสตาคของพวกเขานั้นน่าผิดหวัง: "เรามองเห็นโอกาสในการรีสตาคตั้งแต่เนิ่นๆ ออกแบบระบบ มูลค่ารวมของสินทรัพย์เสี่ยงพุ่งสูงถึง 250 ล้านดอลลาร์ และการตรวจสอบความปลอดภัยก็เสร็จสมบูรณ์ พร้อมที่จะใช้งานจริง แต่ตลาดกลับละทิ้งการรีสตาคเร็วกว่าที่ใครคาดคิดไว้มาก"

สุดท้ายแล้ว เราก็ต้องยอมรับว่าเงินทุนจะไม่เพียงพอจนกว่าเราจะหาผลิตภัณฑ์ที่ตรงกับความต้องการของตลาดได้

ทีมงาน Polynomial อธิบาย สาเหตุของความล้มเหลว อย่างตรงไปตรงมา โดยให้บทเรียนสำหรับโครงการสัญญาซื้อขายล่วงหน้าแบบไม่จำกัดระยะเวลาทั้งหมดว่า "ในวงการอนุพันธ์ เทคโนโลยีที่ดีนั้นไร้ประโยชน์ เราปรับปรุงความเร็วในการดำเนินการ ปรับปรุงประสบการณ์ผู้ใช้ และสร้างโครงสร้างพื้นฐานที่ล้ำสมัย แต่ทั้งหมดนั้นไม่มีความหมายอะไรเลย เทรดเดอร์จะไปที่ที่มีสภาพคล่องเท่านั้น และเราไม่ได้ไปที่นั่น ทุกอย่างอื่นเป็นเพียงฟีเจอร์ที่ดูดีเท่านั้น"

ข้อสรุปนั้นยิ่งโหดร้ายกว่าเดิม: "สภาพคล่องคือปราการด่านเดียวสำหรับอนุพันธ์ คุณไม่สามารถเอาชนะสภาพคล่องด้วยนวัตกรรม คุณไม่สามารถเอาชนะสภาพคล่องด้วยการตลาด และคุณไม่สามารถเอาชนะสภาพคล่องด้วยการพัฒนา"

การปิดตัวของ ZeroLend เป็นสัญญาณเตือนสำหรับแอปพลิเคชันแบบกระจายอำนาจที่พยายามเปิดตัวบนบล็อกเชนหลายแห่ง พวกเขาเดิมพันกับโครงการเฉพาะกลุ่มที่ใช้บล็อกเชน เช่น Manta, Zircuit และ Xlayer แต่เมื่อตลาดตกต่ำ บล็อกเชนเหล่านี้ก็สูญเสียสภาพคล่อง และผู้ให้บริการ Oracle ก็หยุดดำเนินการ

สุดท้ายแล้ว การขาดทุนในระยะยาวของบริษัททำให้ไม่สามารถดำเนินกิจการต่อไปได้

การปิดตัวของ ZeroLend เป็นสัญญาณเตือนสำหรับแอปพลิเคชันแบบกระจายอำนาจที่พยายามเปิดตัวบนบล็อกเชนหลายแห่ง พวกเขาเดิมพันกับโครงการเฉพาะกลุ่มที่ใช้บล็อกเชน เช่น Manta, Zircuit และ Xlayer แต่เมื่อตลาดตกต่ำ บล็อกเชนเหล่านี้ก็สูญเสียสภาพคล่อง และผู้ให้บริการ Oracle ก็หยุดดำเนินการ

สุดท้ายแล้ว การขาดทุนในระยะยาวของบริษัททำให้ไม่สามารถดำเนินกิจการต่อไปได้

เมื่อไม่นานมานี้ Aave ได้ลงมติปิดบริการบนบล็อกเชนหลายแห่ง โดยให้เหตุผลว่าบริการเหล่านั้นขาดทุน

นอกจากนี้ยังมี Parsec ซึ่งครั้งหนึ่งเคยเป็นเครื่องมือระดับตำนานในอุตสาหกรรม ใช้สำหรับติดตามการแยกตัวของ Terra, 3AC และ stETH แต่ทีมงานยอมรับว่า "หลังจาก FTX ล่มสลาย การซื้อขายสปอต การให้ยืม และการใช้เลเวอเรจใน DeFi ก็ไม่กลับมาเป็นเหมือนเดิมอีกเลย ตลาดเปลี่ยนไป พฤติกรรมบนบล็อกเชนเปลี่ยนไป และเราก็ไม่เข้าใจมันจริงๆ"

พูดให้ง่ายก็คือ ตลาดเปลี่ยนไปแล้ว แต่เราก็ยังติดอยู่ที่เดิม ตลาดนั้นโหดร้าย

หลังจากถูกซื้อกิจการ บริษัท Slingshot ก็ปิดตัวลงอย่างสมบูรณ์ ส่วน Eden ก็ตัดผลิตภัณฑ์ที่ไม่ทำกำไรออกไปถึง 80% เหลือไว้เพียงธุรกิจหลักเท่านั้น

อย่างที่เขาว่ากัน "กฎ 80/20 กลายเป็นความจริงแล้ว เราใช้จ่าย 80% ของต้นทุนไปกับผลิตภัณฑ์ที่สร้างรายได้เพียง 20% เท่านั้น"

สุดท้ายนี้ Step Finance เป็นกรณีพิเศษ: บริษัทถูกแฮ็กข้อมูลไป 26 ล้านดอลลาร์เมื่อวันที่ 31 มกราคม ซึ่งส่งผลให้บริษัทต้องปิดตัวลง "บริษัทพยายามระดมทุนและหาผู้ซื้อกิจการ แต่ก็ไม่มีอะไรได้ผล"

โครงการที่ล้มเหลวเหล่านี้มีอะไรที่เหมือนกัน? พวกมันล้มเหลวในการปรับตัวให้เข้ากับตลาดที่เปลี่ยนแปลงอยู่ตลอดเวลา และขาดเงินทุนที่จะเปลี่ยนแปลงตัวเองอีกครั้ง

ทุกทีมต่างเดิมพันว่าระบบนิเวศของตนจะเติบโตอย่างก้าวกระโดด แต่ผลลัพธ์ที่ได้กลับเป็นการเติบโตที่ช้าหรือไม่เติบโตเลย Celestia DeFi ไม่ได้ประสบความสำเร็จอย่างแท้จริง อนุพันธ์บนบล็อกเชนของพวกเขาก็แข่งขันกับ Hyperliquid ได้ยาก และแม้แต่แพลตฟอร์มที่ก่อตั้งมานานแล้วอย่าง dydx และ GMX ก็ยังประสบปัญหา

อย่างไรก็ตาม การขยายไปสู่เครือข่ายใหม่ๆ และขอบเขตการเล่าเรื่องใหม่ๆ นั้นมีต้นทุนสูงมาก

สำหรับผู้เล่นอย่างผม การโอนเงินจากแพลตฟอร์มหนึ่งไปยังอีกแพลตฟอร์มหนึ่งนั้นง่ายและไม่แพง แต่แอปต่างๆ จำเป็นต้องลงทุนเวลาและเงินมากขึ้นเพื่อเตรียมพร้อมสำหรับฐานผู้ใช้ใหม่ที่อาจเกิดขึ้น

ข่าวดีก็คือ โครงการเหล่านี้ล้วนเป็นการ "ปิดตัวลงอย่างมีศักดิ์ศรี" โครงการทั้งหมดให้เวลาผู้ใช้ในการถอนเงิน และทีมงานไม่ได้หลบหนีหรือออกโทเค็นอย่างไม่ระมัดระวังเพื่อหวังผลกำไรจากความสูญเสีย เมื่อเทียบกับการล่มสลายอย่างสิ้นเชิงในปี 2022 อุตสาหกรรมนี้ได้เรียนรู้ที่จะปิดตัวลงอย่างมีความรับผิดชอบแล้ว