ในขณะที่ Stablecoin เช่น Tether สร้างแหล่งความต้องการเงินดอลลาร์สหรัฐฯ ใหม่ แต่ Stablecoin สามารถช่วยระบบเงินดอลลาร์สหรัฐฯ ได้จริงหรือ หรือเพียงแค่ชะลอการลดลงอย่างหลีกเลี่ยงไม่ได้ของระบบเท่านั้น?

เว็บไซต์ InternationalMan ของ Doug Casey เพิ่งเผยแพร่บทวิเคราะห์เชิงลึกเกี่ยวกับผลกระทบของ Tether (USDt) ซึ่งเป็น stablecoin ที่ใหญ่ที่สุดในโลก ต่อระบบดอลลาร์สหรัฐฯ Nick Giambruno ผู้เขียน เป็นนักเก็งกำไรและนักลงทุนระดับนานาชาติที่มีชื่อเสียง เป็นที่รู้จักจากสายตาอันเฉียบคมในการวิเคราะห์แนวโน้มสำคัญ (megatrends) และการเตือนล่วงหน้าถึงการเปลี่ยนแปลงทางภูมิรัฐศาสตร์และเศรษฐกิจ

ในบทความวิเคราะห์นี้ ผู้เขียน Nick Giambruno ชี้ให้เห็นว่าเราได้เห็น "สัตว์ประหลาดแห่งผลกำไร" ที่เกิดขึ้นจากโลกของสกุลเงินดิจิทัล นั่นก็คือ Tether ซึ่งกลายมาเป็น "พันธมิตร" ที่ไม่คาดคิดของระบบดอลลาร์สหรัฐฯ โดยไม่คาดคิด

อย่างไรก็ตาม ผู้เขียนชี้ให้เห็นว่าแม้ว่า Tether อาจช่วยรักษาเสถียรภาพของดอลลาร์ในระยะสั้นโดยการสร้างแหล่งความต้องการใหม่ด้วยการซื้อพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ในปริมาณมหาศาล แต่บทบาทการสนับสนุนนี้ยังคงมีจำกัดเมื่อเผชิญกับความต้องการในการหมุนเวียนหนี้และการใช้จ่ายของรัฐบาลสหรัฐฯ มูลค่าเกือบ 9 ล้านล้านดอลลาร์ในแต่ละปี

“รอยร้าวในโครงสร้างกำลังขยายตัวอย่างรวดเร็ว และเวลาใกล้จะหมดลง” เขากล่าวเตือนในบทความ

Tether: ปาฏิหาริย์แห่งผลกำไรในยุคดิจิทัล

Tether อาจเป็นบริษัทที่ทำกำไรต่อหัวได้มากที่สุดในประวัติศาสตร์ธุรกิจ! บทความนี้เปิดด้วยสถิติที่น่าตกใจที่ดึงดูดความสนใจของทุกคน:

ปีที่แล้ว บริษัทมีกำไร 13.7 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ โดยมีพนักงานเพียง 165 คน โดยมีกำไรเฉลี่ยมากกว่า 83 ล้านดอลลาร์สหรัฐต่อพนักงาน ตัวเลขนี้สูงกว่าบริษัทยักษ์ใหญ่ด้านเทคโนโลยีอย่าง Nvidia เสียอีก ทำให้บริษัทอาจเป็นเครื่องจักรสร้างกำไรที่มีประสิทธิภาพสูงสุดในประวัติศาสตร์ธุรกิจ

นิค จิอัมบรูโน ผู้เขียนบทความตั้งคำถามว่า "มีบริษัทใดในประวัติศาสตร์ที่สามารถสร้างกำไรต่อพนักงานได้สูงขนาดนี้หรือไม่? ถ้ามี ฉันไม่เคยได้ยินเรื่องนี้เลย"

บทความระบุว่าความสำเร็จของ Tether เกิดจากรูปแบบธุรกิจที่เป็นเอกลักษณ์ บริษัทมอบการเข้าถึงเงินดิจิทัลทั่วโลกแบบทันทีให้กับทุกคนที่มีสมาร์ทโฟน

ปัจจุบัน มูลค่าตลาดของ USDt ทะลุ 162 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ และยังคงเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง ถือเป็นสกุลเงินดิจิทัลที่มีเสถียรภาพ (stablecoin) ที่ใหญ่ที่สุดในโลก และเป็นสกุลเงินดิจิทัลที่ใหญ่เป็นอันดับสี่

บทความนี้ชี้ให้เห็นว่าความสำเร็จนี้ไม่เพียงแต่เปลี่ยนวิธีที่ผู้คนในประเทศกำลังพัฒนาหลายแห่งจัดเก็บความมั่งคั่งเท่านั้น แต่ยังทำให้พวกเขาเรียกร้องพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ทางอ้อมอีกด้วย

ความต้องการเงินดอลลาร์จากต่างประเทศในยุคใหม่

บทความนี้ชี้ให้เห็นว่าความสำเร็จนี้ไม่เพียงแต่เปลี่ยนวิธีที่ผู้คนในประเทศกำลังพัฒนาหลายแห่งจัดเก็บความมั่งคั่งเท่านั้น แต่ยังทำให้พวกเขาเรียกร้องพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ทางอ้อมอีกด้วย

ความต้องการเงินดอลลาร์จากต่างประเทศในยุคใหม่

บทความระบุว่า Tether อ้างว่ามีผู้ใช้มากกว่า 400 ล้านคนทั่วโลก โดยมีผู้ใช้ใหม่เพิ่มขึ้น 30 ล้านคนทุกไตรมาส การเติบโตอย่างก้าวกระโดดนี้ชวนให้นึกถึงผลประกอบการของ Facebook ในช่วงที่ขยายตัวสูงสุด ผู้เขียนเขียนไว้ว่า:

ไม่น่าแปลกใจเลยที่ USDt ได้รับความนิยมอย่างมากในตลาดเกิดใหม่และประเทศกำลังพัฒนา เช่น อาร์เจนตินา เวเนซุเอลา และตุรกี ซึ่งสกุลเงินท้องถิ่นกำลังลดค่าลงอย่างรวดเร็ว และผู้คนหันมาใช้ดอลลาร์สหรัฐฯ เป็นเครื่องเก็บมูลค่าที่ค่อนข้างมีเสถียรภาพมากกว่า

สำหรับผู้คนหลายพันล้านคนที่ไม่สามารถเข้าถึงระบบธนาคารแบบดั้งเดิมได้ Tether ก็เปรียบเสมือนการมีบัญชีเงินฝากที่ใช้เงินดอลลาร์ โดยไม่ต้องพึ่งธนาคารในสหรัฐฯ “ชาวเวเนซุเอลาโดยเฉลี่ยไม่สามารถเปิดบัญชีธนาคารในสหรัฐฯ ได้ แต่สามารถใช้ USDt ได้” ผู้เขียนอธิบาย

เมื่อมองในมุมกว้างขึ้น บทความระบุว่า “Tether ถือเป็น ‘ยูโรดอลลาร์ปลีก’ ของยุคดิจิทัล”

ตลาดยูโรดอลลาร์แบบดั้งเดิม หมายถึง เงินฝากสกุลเงินดอลลาร์สหรัฐฯ ที่ถืออยู่ในธนาคารนอกสหรัฐอเมริกา โดยส่วนใหญ่ใช้เพื่อการค้าโลก การเงิน และการกู้ยืมระหว่างธนาคาร ธนาคารเพื่อการชำระหนี้ระหว่างประเทศ (BIS) และกองทุนการเงินระหว่างประเทศ (IMF) ประเมินว่าตลาดยูโรดอลลาร์มีมูลค่ามากกว่า 13 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ

ในขณะนี้ตลาด Eurodollar มีขนาดประมาณ 80 เท่าของ Tether แต่ Tether กำลังเติบโตอย่างรวดเร็ว และเริ่มมีฟังก์ชันการทำงานที่คล้ายคลึงกันสำหรับนักลงทุนรายย่อยและสถาบันขนาดเล็ก

การเปรียบเทียบนี้เผยให้เห็นถึงความสำคัญที่เพิ่มขึ้นของ stablecoin ในระบบการเงินโลก บทความระบุว่าปัจจุบันมูลค่าของการชำระเงินผ่าน stablecoin ได้แซงหน้า Visa แล้ว และไม่ว่าผู้คนจะตระหนักถึงสิ่งนี้หรือไม่ สิ่งนี้ก็แสดงให้เห็นถึงอนาคตของการชำระเงินด้วยสกุลเงินดอลลาร์สหรัฐสำหรับผู้คนหลายพันล้านคน

Tether สนับสนุนตลาดพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อย่างไร?

บทความชี้ให้เห็นว่า Tether สร้างรายได้จากการลงทุนเงินสำรองจำนวนมหาศาลในพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ระยะสั้นและรับดอกเบี้ย ในขณะที่ผู้ถือ USDt ไม่ได้รับผลตอบแทนใดๆ ปีที่แล้ว Tether กลายเป็นผู้ซื้อพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ รายใหญ่อันดับเจ็ดของโลก แซงหน้าประเทศอื่นๆ อย่างเช่น แคนาดา สวิตเซอร์แลนด์ เยอรมนี และซาอุดีอาระเบีย

เพื่อรองรับความต้องการถอนและแลกคืนจำนวนมหาศาล (บางครั้งสูงถึงพันล้านดอลลาร์ในวันเดียว) Tether ได้จับมือเป็นพันธมิตรกับ Cantor Fitzgerald ซึ่งเป็นเจ้าของ Tether อยู่ 5%

ที่น่าสังเกตก็คือ Howard Lutnick อดีต CEO ของ Cantor Fitzgerald ยังดำรงตำแหน่งรัฐมนตรีว่าการกระทรวงพาณิชย์ของสหรัฐฯ ในปัจจุบันด้วย

ในฐานะตัวแทนจำหน่ายหลัก Cantor Fitzgerald เป็นหนึ่งในสถาบันการเงินไม่กี่แห่งที่ได้รับอนุญาตให้ทำการซื้อขายโดยตรงกับธนาคารกลางแห่งนิวยอร์ก ซึ่งเป็นสถานะพิเศษที่หมายความว่าธนาคารสามารถจัดการปริมาณการซื้อขายใดๆ ที่นำเข้ามาโดย Tether ได้อย่างง่ายดาย

Paolo Ardoino ซีอีโอของ Tether เล่าถึงการโจมตีในปี 2022:

ในเวลานั้น Tether ถูกโจมตีโดยกองทุนที่พยายามจะแห่ซื้อ USDt อย่างชัดเจน พวกเขากักตุน USDt ไว้หลายพันล้านเหรียญและพยายามขายต่ำกว่าราคาพาร์ในตลาดรองและตลาดแลกเปลี่ยนสกุลเงินดิจิทัลต่างๆ แต่ Tether ไม่เคยปฏิเสธการไถ่ถอน และไม่เคยล้มเหลวที่จะไถ่ถอนที่ราคา 1 ดอลลาร์ต่อโทเค็น

เขาอธิบายเพิ่มเติมว่า:

ระหว่างการโจมตีครั้งนั้น Tether สามารถไถ่ถอนได้ 7 พันล้านดอลลาร์ภายใน 48 ชั่วโมง และ 2 หมื่นล้านดอลลาร์ภายใน 25 วัน 7 พันล้านดอลลาร์คิดเป็น 10% ของเงินสำรองของเรา และ 2 หมื่นล้านดอลลาร์คิดเป็นประมาณ 20% ของเงินสำรองของเรา ไม่มีธนาคารใดที่ล้มละลายมาตั้งแต่ปี 2008 ที่จะต้านทานการถอนเงิน 10% ได้ เราทำได้ง่ายดาย และไม่เพียงแต่เรารอดมาได้ แต่เรายังทำผลงานได้อย่างยอดเยี่ยม นั่นคือความหมายของการมีตลาดซื้อคืนที่แข็งแกร่งและตลาดตราสารหนี้ของกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ที่มีสภาพคล่องสูง โดยพื้นฐานแล้ว ตราสารหนี้ของกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ทั้งหมดที่เราถือครองนั้นมีอายุครบกำหนดสามเดือน ดังนั้น ผมคิดว่าเราได้สร้างกลไกที่ดีที่สุดเพื่อรองรับการไถ่ถอนทุกประเภท และมอบความไว้วางใจที่ผู้ใช้ทั่วโลกต้องการ อันที่จริง เราได้พิสูจน์แล้วว่าแม้จะเผชิญกับการโจมตีที่รุนแรงอย่างยิ่งยวด ซึ่งอาจทำลายธุรกิจและสถาบันการเงินทุกแห่งในโลก เราก็รอดมาได้ และยังคงทำผลงานได้อย่างยอดเยี่ยม

การสนับสนุนเงินดอลลาร์สหรัฐในระยะสั้นเท่านั้น

แม้ว่าผู้เขียนจะยอมรับในบทความว่า stablecoin อย่าง USDt ส่งผลดีต่อดอลลาร์โดยการสร้างแหล่งอุปสงค์ใหม่ที่สำคัญสำหรับพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ แต่เขาก็ไม่ได้มองโลกในแง่ดีนัก เขาเขียนว่า:

การสนับสนุนเงินดอลลาร์สหรัฐในระยะสั้นเท่านั้น

แม้ว่าผู้เขียนจะยอมรับในบทความว่า stablecoin อย่าง USDt ส่งผลดีต่อดอลลาร์โดยการสร้างแหล่งอุปสงค์ใหม่ที่สำคัญสำหรับพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ แต่เขาก็ไม่ได้มองโลกในแง่ดีนัก เขาเขียนว่า:

สิ่งสุดท้ายที่ผมอยากเห็นคือรัฐบาลสหรัฐฯ จะสามารถหาเงินทุนมาชดเชยความเสียหายที่เกิดขึ้นทั้งในประเทศและต่างประเทศได้มากขึ้น โดยที่ค่าเงินที่อ่อนค่าลงยังคงเป็นหนึ่งในแหล่งเงินทุนหลัก ยิ่งเครือข่ายสกุลเงินที่ใช้เงินดอลลาร์มีขนาดใหญ่ขึ้นเท่าใด รัฐบาลก็จะสามารถดึงมูลค่าจากผู้ถือเงินดอลลาร์ทั่วโลกได้อย่างเงียบๆ ด้วยการพิมพ์เงินมากขึ้นเท่านั้น

บทความระบุว่าจากมุมมองเชิงตัวเลข Tether ถือครองพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อยู่ประมาณ 162 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งถือเป็นจำนวนที่มากทีเดียว อย่างไรก็ตาม เมื่อเทียบกับเงินเกือบ 9 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐที่รัฐบาลสหรัฐฯ จำเป็นต้องจัดหาเงินทุนในปีนี้ ตัวเลขนี้ถือเป็นเพียงเศษเสี้ยวเล็กๆ เท่านั้น เงินจำนวนนี้ถูกนำไปใช้เพียงเพื่อต่ออายุหนี้ที่ครบกำหนดและชำระค่าใช้จ่ายต่อเนื่องเท่านั้น

ผู้เขียนเตือนว่า "ความต้องการ USD เพิ่มเติมใดๆ จาก Tether มีแนวโน้มที่จะเกินกว่าการใช้จ่ายของรัฐบาลกลางที่พุ่งสูงขึ้นอย่างไม่หยุดยั้ง" เขาเชื่อว่าแนวโน้มทางการคลังของรัฐบาลสหรัฐฯ ยังคงดูมืดมนเนื่องจากการใช้จ่ายด้านสงคราม สวัสดิการ สวัสดิการสังคม และดอกเบี้ยจากหนี้สาธารณะที่เติบโตอย่างไม่สามารถควบคุมได้

ล่าช้า ไม่ใช่ช่วยเหลือ

ในการสรุปการวิเคราะห์นี้ ผู้เขียนแย้งว่า stablecoin อย่าง Tether อาจช่วยยืดอายุของดอลลาร์สหรัฐได้เล็กน้อย แต่ไม่ได้เปลี่ยนแปลงแนวโน้มพื้นฐาน ดอลลาร์สหรัฐยังคงเผชิญกับชะตากรรมของการลดค่าเงินอย่างรุนแรงอันเนื่องมาจากการใช้จ่ายภาครัฐที่ไม่อาจหยุดยั้งได้ ผู้เขียนยังชี้ให้เห็นด้วยว่า:

“ที่น่าขันก็คือ Tether ซึ่งเป็นบริษัทที่ก่อตั้งในยุโรปโดยชาวอิตาลี จดทะเบียนในหมู่เกาะบริติชเวอร์จิน และมีสำนักงานใหญ่ในเอลซัลวาดอร์ กลับกลายเป็นผู้สนับสนุนเงินดอลลาร์ที่มีอำนาจมากที่สุดนอกสหรัฐอเมริกา”

อย่างไรก็ตาม ผู้เขียนได้เน้นย้ำในบทความว่าการสนับสนุนนี้ไม่ได้เปลี่ยนแปลงแนวโน้มทางการเงินที่ย่ำแย่ของรัฐบาลสหรัฐฯ ในทางพื้นฐาน และได้เตือนว่า:

“Tether อาจช่วยรักษาเสถียรภาพของดอลลาร์ในระยะสั้น แต่ไม่ได้เปลี่ยนแนวโน้มในระยะยาว รอยร้าวเชิงโครงสร้างกำลังขยายตัวอย่างรวดเร็ว และเวลาก็ใกล้หมดลงแล้ว”